监管动态与政策解读 - 国家金融监督管理总局于10月30日发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，包含稳步扩大试点、完善产品设计等六方面共二十二条要求 [1] - 11月25日，银行业理财登记托管中心有限公司组织召开座谈会，国家金融监督管理总局资管机构监管司对《通知》精神进行解读，并就产品设计、投资管理、销售管理等对理财公司及银行机构进行说明 [1] - 监管机构要求各机构做好试点扩大准备工作，并指导理财登记中心做好产品登记、信息披露、数据交互、额度监控等工作 [1] 市场现状与产品规模 - 截至2025年10月底，试点期养老理财产品规模为1064亿元，个人养老金理财产品规模为167亿元，总计发行规模超过1200亿元 [2] - 《通知》鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [2] - 《通知》支持试点机构在养老理财产品的购买、赎回、分红等方面进行灵活设计，以更好匹配投资者个性化养老需求 [2] 行业影响与发展展望 - 机构认为《通知》的出台对做好养老理财、支持国家个人养老金业务发展具有重要意义 [3] - 光大理财相关负责人表示，《通知》将为银行理财在养老金融产品体系的布局带来新活力，为第三支柱养老保障体系注入强劲动能 [3] - 个人养老金理财和养老理财将成为培育长期投资、稳健收益能力的突破口，为资本市场带来长期限的稳定资金，支持资本市场高质量发展 [3] - 中国银行研究院高级研究员杨娟表示，《通知》发布后，理财公司开展个人养老金理财业务的积极性将提高，长期限理财类个人养老金产品将加速扩容 [3] - 未来养老理财产品可探索定期购买、期满转续、分红转存等多种灵活机制，以满足投资者个性化需求 [3]

监管政策动态 - 国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》[1] - 理财登记中心召开座谈交流会，金融监管总局资管司、试点理财公司、商业银行及中央结算公司等机构代表参与研讨[1] - 监管机构对理财公司及银行在产品设计、投资管理、销售管理和投资者适当性管理等方面进行说明并解答问题[1] 业务推进与实施 - 理财登记中心向机构介绍养老理财配套通知及业务开展流程[2] - 与会机构就养老理财登记流程、额度管理方案、信息披露操作等进行充分讨论[2] - 各机构将稳步推进与理财行业平台的系统对接工作[2] 市场现状与意义 - 发展养老理财业务是落实积极应对人口老龄化国家战略、补齐养老第三支柱短板的关键举措[2] - 截至2025年10月底，试点期养老理财产品规模达1064亿元，个人养老金理财产品规模为167亿元，总计发行超过1200亿元[2] 未来工作方向 - 理财登记中心将在金融监管总局资管司领导下，支持市场机构稳步推进养老理财试点扩大工作[2] - 理财登记中心将做好养老理财产品登记、信息披露、数据交互、额度监控等工作[1]

政策动态与市场现状 - 国家金融监督管理总局正式将养老理财产品试点范围扩大至全国，试点期限3年，并提高符合条件的理财公司募集资金规模上限[1] - 此举旨在完善多层次养老保险体系、应对人口老龄化，并畅通居民储蓄向长期养老投资转化[1] - 自2021年首批试点启动以来，全国存续养老理财产品达51只，规模约1065亿元，个人养老金理财产品有37只[1] - 新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单，简化了流程[1] 产品创新与发展方向 - 养老理财产品的发展方向突出“长期化”导向与“普惠性”特征[2] - 产品资金通过股权投资、债权投资等形式参与智慧养老、适老化改造及康养产业，赋能银发经济与实体经济[2] - 行业需进一步创新产品，例如发行10年期以上、最短持有期5年的专属产品，并开发与健康管理、长期照护等场景融合的综合解决方案[3] - 需丰富产品期限和风险谱系，以适配投资者多元化、个性化的需求[2] 当前市场存在的短板 - 个人养老金账户适配的养老理财产品数量明显少于公募基金，且产品同质化问题突出[2] - 投资者对养老理财的认知和长期投资理念有待加强，部分投资者可能存在短期投机心理或对产品风险收益特征认识不清[2] 国际经验借鉴 - 国际成熟养老金融市场遵循“政策激励+市场多元”的核心逻辑[3] - 德国的“里斯特计划”通过财政补贴和税收激励提升参与意愿，美国的401(k)计划和IRA提供多元投资选择，日本的“iDeCo”制度通过政府缴费补贴鼓励养老储备[3] 未来发展建议 - 政策激励层面，需完善配套机制，如对养老理财产品实施管理费、托管费阶段性减免或差异化定价，并探索基于持有期限的梯度化费率优惠或税收递延政策[4] - 投资者理念培育层面，需从“知识普及”向“习惯养成”深化，帮助公众树立科学的养老规划意识和长期投资理念[4] - 风险防控与监管层面，需持续完善规则体系，强化信息披露和风险提示，将产品业绩展示与基础资产表现挂钩，并提升理财公司投研能力以确保“长钱长投”[4]

行业现状与竞争力 - 中国证券业资产管理业务结构更趋合理且运营更加规范[1] - 行业在大资管格局中的竞争力不断增强[1] 重塑行业生态的三大趋势 - 数字赋能趋势表现为AI与大模型技术正从投研向客户服务全链条渗透[1] - 需求升级趋势体现为养老理财、绿色投资等新需求催生产品创新[1] - 能力重构趋势要求券商资管从传统投资管理向综合解决方案提供商转型[1] 行业未来发展方向 - 行业需在投融协同背景下充分发挥券商集团军作战优势[1] - 发展方向包括深耕产业研究以及推动资管业务与财富管理、投行、研究等板块深度协同[1] - 着力提升主动管理能力和客户服务水平以精准匹配市场需求并在竞争中脱颖而出[1]

银行理财市场整体态势 - 截至2025年三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，创历史新高 [1] - 行业规范化转型持续推进，理财公司已成为资管行业中举足轻重的力量 [1] - 合资理财公司打造特色产品系列，与内资理财公司形成差异化竞争 [1] 2025年银行理财面临的机遇 - 低利率环境下，债券市场收益率走低，利息收入缩水可能促使部分储蓄资金转向潜在收益更高的资管产品 [1] - 以“稳健低波”为标签的银行理财可能成为保守投资者的首选 [1] - 行业可运用稳健投资工具和产品期限结构设计，叠加多资产、多策略等收益增厚手段，迎来规模进一步快速增长 [1] - 在央行推动银行降低负债成本背景下，预计2026年资金会持续流向银行理财 [3] - 2024年“924”政策后股市表现较强，投资人风险偏好抬升，2026年含权类理财需求可能上升 [3] 2025年银行理财面临的挑战 - 客户对产品收益存在稳定预期，净值和实际收益波动会扰动投资者持有心态 [2] - 各类非市场化工具在监管引导下逐步压退，2026年理财公司在资产端将面临大考，寻找满足稳健需求的新基础资产是首要课题 [2] - 投资端面临低利率环境下的压力，多资产多策略在提升收益潜力同时会增加收益不确定性 [2] - 需合理调整投资组合结构，并配合投教工作引导客户理解产品收益和净值波动 [2] - 需快速建设适配新资产和新策略的投研能力、风控能力和产品运营能力 [2] 满足低波稳健需求的策略 - 投资策略上，发挥投资范围广、策略灵活的优势，寻找带低波特性的创新资产，填补低利率环境下的收益差 [4] - 加强存款、同业存单、短久期债券等传统固收资产的投研，精细化管理捕捉超额收益 [4] - 产品布局上，坚持“存款替代”定位，以存款利息为锚，将流动性管理与固定期限绝对收益两大类产品的利差做稳 [4] - 积极拓展低波稳健产品边界，挖掘衍生品、境外市场等投资工具带来的稳健策略，提供多元化选择 [4] 合资理财公司在养老金融领域的优势与打法 - 充分发挥理财产品特性，把绝对收益目标作为产品核心，精准定位客群特征 [5] - 白皮书分析近15000份样本，揭示65%受访者将“低风险”和“收益稳定”作为养老产品首要考量 [5] - 产品设计在控制风险和回撤的同时追求长期稳健收益，例如养老理财试点产品“贝安心”及个人养老金产品“贝嘉系列” [5] - 通过与建行生态资源深度融合，将渠道优势转化为客户体验升级，例如建行推出养老规划账本服务，测算客户养老资金缺口与积累年限，反向推导资产配置方案 [5] - 将目标风险型个人养老金理财产品嵌入养老规划，帮助客户直观理解产品作用，增强配置针对性与客户感知度 [5] - 充分发挥海外股东资源禀赋及海外市场养老投资经验，融合海外成熟理念，采用“全球智慧深度本地化”模式 [6] - 保留海外方法论精髓如长期资产配置、风险平价策略，并通过建行渠道洞察本土客户行为偏好，提供差异化养老投资体验 [6]

银行理财代销业务增长迅猛 - 2025年以来多家银行代销理财产品数量呈现“火箭式”增长 [2] - 增量Top 20银行中至少14家新增代销产品数量超过1000只，10家银行实现翻番，增幅最大超过200% [3] - 兴业银行代销产品总量7635只，增量2646只，增幅53%，稳居行业第一 [4] - 常熟农商银行增幅达211%，广州银行增幅123%，北京农商行增幅141% [4] 理财代销业务对银行收入贡献显著 - 招商银行前9个月理财代销收入达70.14亿元，同比增长18.14% [8] - 北京银行前三季度手续费收入同比增长超10% [8] - 常熟农商银行三季度手续费及佣金收入同比增长超过57%，主要归功于代理理财业务 [8] - 2025年上半年常熟农商行理财代销规模同比增长超过155% [6] 中小银行加速布局理财代销的背景 - 银行业息差持续收窄，负债端成本压降压力大 [9] - 中小银行受限于区域，优质资产稀缺，需在负债端下功夫 [9] - 1年期存款利率跌破1%，现金管理类理财7日年化收益率1.33%，固收类理财年化收益率2.42%，仍具优势 [11] - 银行理财代销规模突破32万亿元，全市场持有理财产品投资者数量达1.39亿，同比增长12.7% [10] 中小银行自营理财业务收缩 - 由银行机构发行的理财产品存续规模同比减少28% [14] - 上海农商行自营理财规模从1783.96亿元降至1578.36亿元，下降11.52% [15] - 广州银行自营理财规模从632.67亿元降至579.05亿元，下降8.48% [15] - 未设立理财公司的中小银行需在2026年底前将存量业务清理完毕 [13] 理财子公司积极拓展外部渠道 - 在全部32家已开业银行理财子公司中，仅1家仅由母行代销 [17] - 市场上有583家机构跨行代销理财公司产品，较去年同期增加35家 [17] - 中银理财代理销售机构数量达159家，大部分为农商行和农信社 [16] - 母行代销金额占比一度降至65%以下，后又回升至接近70% [18] 代销市场竞争转向服务能力 - 微众银行和网商银行代销产品总量均超2000只，但产品上新增速明显放缓 [23] - 网商银行围绕小微客群需求定向匹配理财产品，提升交易转化效率 [23] - 代销比拼的不只是产品数量，更需匹配服务能力，包括客户需求洞察和财富管理方案 [23] 养老理财成为未来发力方向 - 国家金融监管总局发布新规，将养老理财试点从10个城市扩大至全国 [24] - 获得资格的银行理财子公司名单将扩容至29家 [27] - 此前有11家理财子公司获得资格，但5家未发行产品，且近3年无新机构获批 [26]

文章核心观点 - 2025年10月银行理财市场呈现稳健发展态势，存续规模环比上升至31.60万亿元，产品结构持续优化，监管政策与行业创新共同推动市场向更规范、高效的方向发展 [4][9] - 养老理财业务试点扩至全国并设立“自动衔接”机制，行业数据基础设施升级，理财公司通过增资、产品创新和多资产配置策略提升竞争力，以应对低利率环境下的收益挑战 [5][6][7] 10月银行理财大事记：监管和行业动态 - 兴银理财获监管批准以未分配利润转增注册资本50亿元，注册资本增至100亿元，旨在增强风险抵御能力、满足合规与业务扩张需求 [3][5] - 全球财富管理论坛上，多家理财公司高管强调多资产配置、扩大海外投资、科技赋能和投研体系建设是应对低利率和“资产荒”挑战的普遍共识 [3][6] - 银行业理财登记托管中心报告显示，三季度末全市场银行理财存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，理财公司存续规模29.28万亿元，占全市场比例91.13%，主导地位巩固 [6] - 国家金融监督管理总局发布新规，将养老理财产品试点扩大至全国，试点期三年，并创新设立“自动衔接”机制，简化产品准入流程，提升个人养老金账户的产品供给效率 [3][6] - 农业银行与农银理财、工银理财与苏银理财相继完成理财产品中央数据交换平台协议迭代和新一代信息登记直联系统上线，提升行业数据治理、运营效率和风险管控能力 [3][6] - 多家头部理财公司与腾讯“梧桐”公益平台签约，旨在利用技术提升投资者教育和服务内容的触达率，推动行业数字化转型 [3][6] 10月银行理财大事记：同业创新动态 - 徽银理财推出多次申购型理财产品，允许投资者在固定申购期内分批投入资金，产品统一于2026年5月13日到期，期限198天，旨在解决资金分批到账与封闭式产品募集期资金闲置的匹配难题 [3][7] - 招银理财推出自选到账日理财产品，支持投资者自主设定并修改每笔申购的到账日期，资金最快T+2个工作日到账，产品为R2中低风险等级，主要投资短期优质固收类资产 [3][7] - 徽银理财推出“安盈稳健普惠日开”理财产品，实行优惠费率，固定管理费由0.4%降至0.15%，资产投向聚焦中小微企业融资、乡村振兴等普惠金融领域，践行普惠金融 [3][7] - 工银理财作为基石投资者参与剑桥科技港股IPO，投资份额达1000万美元，战略布局AI算力产业链，支持其成为港股“AI算力通信及光模块第一股” [3][7] 存续市场情况 - 10月全市场理财产品存续规模为31.60万亿元，环比上升1.16%，同比上升7.50%，呈现“季末收缩、季初回升”特征 [4][9] - 产品结构上，现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模稳步扩张，10月现金管理类产品规模6.62万亿元，环比上升0.45个百分点 [4][10] - 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29%，环比下降2.73BP；纯固收产品年化收益率为3.09%，环比上升1.60个百分点；固收+产品年化收益率为2.97%，环比上升1.69个百分点 [4] - 10月全市场理财产品破净率为3.10%，环比下降2.3个百分点，信用利差环比收敛0.6BP [4] 新发与到期产品表现 - 10月理财公司新发产品规模环比下降，符合季节性特征，产品谱系仍以固收+产品、封闭式产品、1-3年期产品为主导 [4] - 新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，反映出理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识 [4] - 10月封闭式理财产品达标率为85.03%，环比下降1.19个百分点；定开型理财产品达标率为61.92%，环比上升7.16个百分点 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 2025年10月银行理财市场整体呈现稳健发展态势，存续规模环比上升，收益率以升为主，产品创新活跃，行业数据基建持续升级 [1][3][4] - 监管政策积极引导，养老理财试点扩至全国并设立“自动衔接”机制，为行业带来新的发展机遇 [3][15] - 理财公司持续通过产品创新（如多次申购型、自选到账日产品）和科技赋能（如数据系统升级、AIGC投教）提升服务能力与市场竞争力 [3][18][20] 10月银行理财大事记：监管和行业动态 - 兴银理财获监管批准以未分配利润转增注册资本50亿元，注册资本增至100亿元，以增强风险抵御能力、满足合规与业务扩张需求 [11] - 全球财富管理论坛上，多家理财公司高管就多资产配置、海外投资、科技赋能等行业发展关键议题达成共识 [11] - 银行业理财登记托管中心报告显示，2025年三季度末全市场银行理财存续规模达32.13万亿元，同比增长9.42%，理财公司存续规模29.28万亿元，占全市场比例91.13%，主导地位巩固 [13] - 国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，将试点扩至全国，设三年试点期，并创新设立“自动衔接”机制，简化产品纳入个人养老金账户流程 [15] - 农业银行与农银理财、工银理财与苏银理财相继完成理财产品中央数据交换平台协议迭代及新一代理财信息登记直联系统上线，提升行业数据治理与运营效率 [3][17] - 多家头部理财公司与腾讯“梧桐”公益平台签约，利用AIGC等技术升级投资者教育和客户服务能力 [15] 10月银行理财大事记：同业创新动态 - 徽银理财推出多次申购型理财产品，允许在固定申购期内分批投入资金，提升资金使用效率，产品资产80%以上投向低波动资产 [18] - 招银理财推出自选到账日理财产品，支持投资者自主设定并修改资金到账日，实现错峰管理，产品风险等级为R2 [18] - 徽银理财推出“安盈稳健普惠日开”产品，实行优惠费率（固定管理费降至0.15%），聚焦普惠金融领域 [20] - 工银理财作为基石投资者参与剑桥科技港股IPO，投资份额1000万美元，战略布局AI算力产业链 [20] 存续情况：规模与收益表现 - 2025年10月全市场理财产品存续规模为31.60万亿元，环比上升1.16%，同比上升7.50% [4][21][23] - 产品结构以固收类和现金管理类为主，现金管理类产品规模6.62万亿，环比微升0.45%；最小持有期型、封闭式、日开型固收产品规模分别为9.87万亿、5.95万亿、3.91万亿，环比分别增长1.06%、2.78%、1.57% [24] - 现金管理类产品近7日年化收益率为1.29%，环比下降2.73BP；货币型基金同期收益率为1.16%，环比下降5.93BP，二者利差为0.13% [4][26] - 固收类产品10月年化收益率为2.99%，环比上升1.68个百分点；其中纯固收产品收益率为3.09%，环比升1.60个百分点；固收+产品收益率为2.97%，环比升1.69个百分点 [4][27] - 10月全市场理财产品破净率为3.10%，环比下降2.3个百分点；信用利差环比收敛0.6BP [4][35][37] 新发产品情况 - 10月理财公司新发产品规模环比下降，符合季节性特征 [5][40] - 新发产品谱系呈现三大特征：固收+产品主导（新发规模2,335.47亿元）、1-3年期产品占优（募集规模1,385.18亿元）、封闭式产品领跑（发行体量2,863.88亿元） [5][41][43] - 新发理财产品业绩基准多数下调，反映出理财公司对利率中枢长期低位运行的共识，例如1-3年期纯固收产品业绩基准均值为2.29%，环比下调21BP [5][48] 到期产品表现 - 10月封闭式理财产品达标率为85.03%，较9月环比下降1.19个百分点 [5][55][56] - 10月定开型理财产品达标率为61.92%，较9月环比上升7.16个百分点 [5][55][56] - 短期产品（1个月以下及1-3个月）达标率持续维持在较高水平 [55]

养老理财产品试点政策扩容 - 试点范围由“十地十机构”扩大至全国，与个人养老金制度实施范围一致，试点期限延长至3年 [2] - 试点机构扩大至符合开业满3年等条件的理财公司，试点额度提升至各机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍，部分公司额度可达近千亿元 [2][3] - 理财公司可同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务，新发养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [2] 养老理财产品市场现状 - 目前存续养老理财产品51只，总规模约1065亿元，距离2700亿元的试点规模上限仍有空间 [1][8] - 产品由10家试点机构发行，工银理财、建信理财、光大理财发行数量最多（均超10只），招银理财5只产品总规模最大（超277亿元） [8] - 产品成立以来年化收益率中位数在3.6%左右，区间为1.53%至5.81%，多数产品收益较5%以上的业绩比较基准有距离 [1][9][10] 产品特性与投资策略 - 产品特点为长期性、稳健性、普惠性，存续产品中49只为3年期以上封闭期产品，仅1只封闭期达10年 [5][6] - 新规鼓励发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限产品，并对相关机构在监管评级中予以适当加分 [6] - 产品主要为R2（中低风险）级的固收类或混合类，投资策略强调多元化支持养老领域长期优质资产 [11] 流动性优化与服务机制 - 新规要求研究建立产品转让、质押等服务机制，以满足投资者罹患重大疾病等情形下的流动性需求 [7] - 支持对养老理财产品的管理费、销售费和托管费等实施一定费率优惠 [7] - 支持为投资者开立养老理财账户并提供养老理财顾问咨询、信息查询等服务 [7] 产品业绩与分红情况 - 业绩表现分化，光大理财管理的产品在年化收益率前十名中占6只，建信理财和工银理财产品在表现靠后的10只中占比高 [10] - 分红是产品一大吸引力，例如工银理财11只产品累计分红5.97亿元，农银理财2只产品累计分红近8亿元，招银理财分红总额达15.56亿元 [10]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布通知，将养老理财产品试点地区扩大至全国 [1] - 理财公司新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [1] - 市场上存续的养老理财产品共51只，2023年以来未有新发产品，试点扩大后发行将重启 [1] 产品设计导向 - 鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [2] - 对10年期以上产品规模占比较高的理财公司在监管评级中予以适当加分 [2] - 研究建立养老理财产品转让、质押等服务机制，满足投资者重大疾病等情形下的流动性需求 [2] - 政策设计核心是破解长期资金属性与投资者短期流动性需求的矛盾 [2] 行业影响与机遇 - 试点扩围后，养老理财市场规模有望迎来显著增长 [1] - 养老理财的长期资金属性有助于资管机构摆脱短期业绩考核压力，培育跨周期投资能力 [1] - 政策推动行业从单一产品销售向"养老理财账户+顾问服务"的综合养老财富管理转型 [1] - 鼓励长期限产品旨在引导资金匹配养老产业投资周期，支持基础设施、康养设施等长周期项目 [3] 三季度产品表现 - "贝莱德建信理财贝安心2032养老1期"净值增长率累计达21.84%，三季度单季份额净值增长率达4.16% [5] - 该产品第三季度减配债券，增持权益类投资，前十大资产中增持宁德时代、中国平安，新进美的集团、恒瑞医药和汇川技术 [7] - 交银理财三只养老理财产品实现超过15%的累计净值增长，其中"稳享添福5年封闭式2号"近三个月年化收益率达7.98% [7] - 工银理财"颐享安泰"系列两只产品22GS5100和21GS5688第三季度年化收益率分别达14.35%和12.97% [9] 资产配置策略 - 多数养老理财产品在三季度增配权益资产实现净值增长 [5] - 交银理财产品减配债券，增加权益类投资和公募基金，新进富国中证AAA科技创新公司债ETF和景顺长城中证A500 ETF [7] - 工银理财选择增配债券和公募基金，在国内权益资产配置上向科技成长板块倾斜，新进嘉实上证科创板芯片ETF等 [9] - 三季度银行理财持有科创债ETF规模为32.87亿元，占比达10.02%，环比增加10.02个百分点 [9] 未来展望 - 理财公司需通过科学的资产配置模型动态调整股债比例，搭配衍生品风险对冲 [10] - 应设计收益平滑机制，提取超额收益补充净值，减少回撤 [11] - 设置定期分红和定期开放申赎以提升流动性，并加强投资者教育引导理性配置 [11]