核心观点 - 周一A股三大股指低开高走，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.65%、0.43%、0.39%，两市成交额1.12万亿元，超4200只个股上涨，计算机等行业领涨，食品饮料等行业跌幅居前；恒生指数、恒生科技指数、美国三大股指收涨，欧洲股市及亚太主要股指普遍下跌 [1][6] - 政协第十四届全国委员会常务委员会第十二次会议围绕“进一步深化经济体制改革，推进中国式现代化”协商议政，国务院副总理何立峰表示要落实各领域改革任务 [2][7] - 2025年5月逆变器出口整体稳定，亚洲市场保持高增长；电力设备出口中变压器、开关市场表现稳定，电缆出口持续高增长 [3] 银行行业 行业经营情况 - 2025年一季度42家上市银行营业收入和归母净利润同比增速分别为 -1.7%和 -1.2%，营收增速下行制约盈利增速；一季度利息净收入和手续费净收入同比降幅明显收窄，净息差降幅边际收窄支撑利息净收入，负债端成本压降对息差降幅收窄起重要作用；支出端相关费用同比负增长对盈利增速有正向贡献 [8] 行情驱动因素 - 2025年一季度货币政策执行报告重视银行息差端；低利率环境下银行股有吸引力；监管鼓励资金入市有助于夯实板块估值下限；下半年货币政策预计维持“适度宽松”，再次降息概率降低，预计有一次降准 [9] 净息差情况 - 过去几年银行业信贷增速下行，居民端需求疲弱，对公新增信贷占比走高；2025年受债务置换影响信贷表观增速或放缓，对公业务优势行信贷增速保持高位；2025年一季度净息差下行但降幅收窄，后续有望逐季改善；2025年拨备计提力度大幅下行概率不大，对利润支撑有限 [10][11] 投资策略 - 2025年1月2日 - 6月13日银行指数整体上涨11.8%，跑赢沪深300指数13.6个百分点，当前PB为0.68倍；一季度银行板块业绩增速下滑，预计营收和利润增速有望修复；资金持续增配银行板块，增量资金支撑行情持续 [12] 逆变器出口行业 整体出口情况 - 2025年5月我国逆变器出口金额59.65亿元，环比增长3.35%，同比增长7.84%；1 - 5月累计出口金额238.90亿元，同比增长8.98% [13][14] 分地区出口情况 - 亚洲市场5月出口同环比高增长，印度、巴基斯坦户储需求稳健，中东大储出口放量；欧洲地区表现稳定，德国市场同比高增长；美洲地区受关税政策影响，环比企稳但同比回落；非洲地区同比增势，南非市场有波动，尼日利亚市场稳定且同比高增长 [13][14] 投资建议 - 全球可再生能源装机增长，储能需求有望提升；欧洲市场有望回暖，美国市场有不确定性，新兴市场和中东市场增长较快；建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [17] 电力设备出口行业 整体出口情况 - 2025年5月电力设备出口金额71.43亿元，环比下降9.51%，同比增长35.17%；1 - 5月累计出口金额332.77亿元，同比增长35.53% [18] 细分产品出口情况 - 变压器5月出口同比高增长、环比回落，1 - 5月累计出口金额同比增长46.22%，拉美地区同环比回升 [19] - 电表5月出口同环比回调，1 - 5月累计出口金额同比增长10.50%，欧洲保持同比正增长 [20] - 开关5月出口环比回落、同比高增速，1 - 5月累计出口金额同比增长24.85%，欧洲市场表现稳定 [21] - 电缆5月出口同比高增长、环比回落，1 - 5月累计出口金额同比增长36.75%，亚洲市场5月出口创新高 [22] 投资建议 - 全球电网建设投资增长，我国电力设备产品有优势，出口有望受益；建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [23]

全球户用储能市场规模与增长 - 2024年全球户用储能出货规模达27.8Gwh，同比增长19%，欧洲、美国、乌克兰、日本、澳洲为主要消费区域[2] - 2030年全球户用储能市场预计达180Gwh，较2024年增长547%[2] - 2024年中国企业出货量21Gwh，占全球75%，华为、比亚迪、艾罗能源位列全球出货量TOP3[16] 区域市场动态分析 欧洲市场 - 2024年出货量13Gwh，同比下滑10%，德国、意大利为主要下滑国家，波兰、捷克等新兴市场增长[5] - 电价回落至0.242欧元/千瓦时及补贴退坡抑制需求，光伏装机增速降至4.4%[5] - 波兰获欧盟12亿欧元支持，计划2027年部署4.9Gwh储能系统[5] 美国市场 - 2024年出货量3.5Gwh，同比增长48%，ITC税收抵免覆盖30%成本及州级补贴（如加州SGIP约200美元/kWh）推动增长[6] - 居民电价上涨8%缩短光储回本周期至6-8年，极端天气催生备电需求[6][10] 乌克兰市场 - 2024年出货量2.5Gwh，增速全球最快，月销量突破2-3万台，预计2025年市场规模达2.5亿美元（同比+300%）[6] - 电力基础设施损毁（基辅日均停电超10小时）及电价上涨64%至0.12美元/kWh为核心驱动[7] - 零息贷款（最高8.5万元人民币）及免税政策刺激需求[9] 日本市场 - 2024年出货量2Gwh，同比增长38%，政府补贴最高达250美元/千瓦时，覆盖30%-50%安装成本[9] - 2012-2014年FIT合同到期潮推动200万户家庭转向“自发自用+储能”模式[9] 澳大利亚市场 - 2024年出货量1.5Gwh，同比增长20%，联邦CHBP计划提供每户最高1800美元补贴，目标2030年前覆盖100万户家庭[12] - 南澳州、维多利亚州、昆士兰州为核心市场，居民电价达0.246美元/kWh[11][12] 非洲市场 - 2024年出货量1.2Gwh，南非限电超200天，尼日利亚柴油发电成本高达0.35美元/kWh，光储可降本60%[14] - 南非、尼日利亚等国已制定新能源补贴政策[15] 行业技术与发展趋势 - 系统分类：直流耦合（增量市场）与交流耦合（存量市场）并存，分体机为主流，一体机呈高集成化趋势[21] - 核心驱动因素包括经济性（电价波动）、政策（补贴）、刚需（电网脆弱性）[21] - 中国企业主导全球供应链，TOP20出货量企业中16家为中国企业[16]

全球户用储能市场概况 - 2024年全球户用储能出货规模为27.8GWh，同比增长19% [1] - 欧洲仍是最大市场但增速下滑10%，美国、乌克兰、澳洲等新兴市场增长显著 [1][5][7] - 2030年全球户用储能市场规模预计达180GWh，较2024年增长547% [1] 区域市场分析 欧洲 - 2024年欧洲户储出货量13GWh，同比下滑10%，德国和意大利为主要下滑国家 [5] - 电价回落至0.242欧元/千瓦时，补贴退坡及光伏装机增速降至4.4%抑制需求 [5] - 波兰获欧盟12亿欧元支持，计划部署5.4GWh储能系统，2027年或达4.9GWh [5] - 捷克、罗马尼亚等中东欧市场因能源安全需求成为新增长点 [6] 美国 - 2024年出货量3.5GWh，同比增长48% [7] - ITC税收抵免延长至2033年覆盖30%成本，加州SGIP补贴约200美元/kWh [7] - 居民电价同比上涨8%，光储回本周期缩短至6-8年 [7] 乌克兰 - 2024年出货量2.5GWh，增速全球最快，月销量突破2-3万台 [7] - 电力基础设施损毁导致基辅日均停电超10小时，电价上涨64%至0.12美元/kWh [8] - 政府提供零息贷款覆盖80%采购成本，免除进口关税至2026年 [9][10] 日本 - 2024年出货量2GWh，同比增长38% [11] - 政府补贴最高达250美元/kWh，覆盖30%-50%安装成本 [11] - 2012-2014年FIT合同到期潮催生超200万户家庭储能需求 [11] 澳大利亚 - 2024年出货量1.5GWh，同比增长超20% [12] - 联邦补贴计划CHBP每户最高补贴1800美元，目标2030年前支持100万户 [14] - 居民电价达0.246美元/kWh，极端天气推高备电需求 [14] 非洲 - 2024年出货量1.2GWh，南非领跑、尼日利亚崛起 [15] - 南非限电超200天，尼日利亚柴油发电成本高达0.35美元/kWh [16][17] - 多国已制定新能源发展规划和补贴政策 [18] 中国企业表现 - 2024年中国企业户用储能出货量21GWh，占全球75% [19] - 全球出货量TOP10企业包括华为、比亚迪、艾罗能源等 [19] - TOP11-20企业涵盖阳光电源、锦浪科技等 [19] 技术趋势 - 系统分类包括直流耦合（增量市场）与交流耦合（存量市场） [22] - 产品形态以分体机为主，一体机呈现高集成化趋势 [22]

担保情况 - 锦浪智慧为10家项目公司9040万元贷款提供连带责任保证[2] - 宁波卓嘉等3家担保金额均为1000万元[4] - 临沂顺得等2家担保金额均为790万元[5] - 河南名卓担保金额为830万元[5] - 涡阳锦正担保金额为990万元[5] - 河南绿尔威担保金额为640万元[5] - 盐山晴耀担保金额为1000万元[5] - 锦浪智慧为3家公司与交通银行3000万元贷款签署保证合同[7] - 锦浪智慧为7家公司与民生银行6040万元贷款签署保证合同[8] - 公司子公司累计对子公司实际担保701521万元，占最近一期经审计净资产总额84.34%[10] 子公司信息 - 宁波嘉新等多家子公司2022年成立，注册资本均为1000万元[13][14][15][16] 业绩数据 - 宁波市卓嘉2025年5月31日资产总额2439.99万元，2024年12月31日为2444.07万元[17] - 宁波市阳岐2025年1 - 5月营业收入152.17万元，2024年1 - 12月为324.86万元[17] - 宁波市旭冠2025年1 - 5月净利润93.70万元，2024年1 - 12月为114.71万元[17] - 临沂顺得2025年5月31日负债总额827.71万元，2024年12月31日为879.94万元[17] - 山东金玖2025年1 - 5月利润总额160.98万元，2024年1 - 12月为91.85万元[17] - 河南名卓2025年5月31日所有者权益1270.22万元，2024年12月31日为1178.18万元[17] - 涡阳锦正2025年1 - 5月营业收入107.23万元，2024年1 - 12月为259.42万元[19] - 河南绿尔威2025年5月31日资产总额3045.76万元，2024年12月31日为3012.09万元[19] - 唐河县锦泰2025年1 - 5月净利润41.50万元，2024年1 - 12月为63.70万元[19] - 盐山晴耀2025年1 - 5月利润总额99.53万元，2024年1 - 12月为118.64万元[19]

公司融资与背景 - 公司完成Pre-B+轮融资 投资方包括华金资本 麦格米特等 资金将用于新产品推广和客户开拓 [1] - 累计融资数亿元 历史投资方包括红杉中国 九合创投 比亚迪 创维投资等知名机构 [1] - 创始团队来自国家专用集成电路设计工程技术研究中心 2019年公司化运营 入选国家级专精特新"小巨人"企业 [1] 技术路线与行业地位 - 全球首家采用RISC-V架构研发并量产DSP芯片的企业 从内核到算法均为自主研发 [1][4] - 当前DSP市场由美国TI ADI主导 国内企业处于起步阶段 [2] - RISC-V架构解决了自主知识产权和应用生态问题 相比X86 ARM架构更具开放性 [2] 产品与市场应用 - Haawking-HX2000系列是全球首款基于RISC-V的DSP芯片 覆盖车规级 高性能 主流和高性价比产品线 [4] - 产品已进入国内头部车企供应链 年均供货量近千万片 [4][5] - 应用领域包括工业控制 电机驱动 光伏储能 新能源汽车 消费电子等 [4] - 已推出配套开发工具Haawking IDE和HXLink仿真器 实现大规模商用 [5] 技术优势 - 针对不同场景提取专用DSP指令 形成定制化RISC-V DSP指令集 [5] - 芯片体系结构优化 同主频下性能更好 算力更强 [5] - 建立丰富算法库 为工程师开发提供支持 [5] 团队与研发 - 创始人李任伟为中科院博士 曾主持国家级科研项目 [7] - 团队来自中科院 海思 恩智浦等知名机构 平均经验超10年 [7] - 公司总人数近100人 研发人员占比超60% 累计研发投入数亿元 [7] 行业机遇与挑战 - 关税政策变动加速国产化进程 带来发展机遇 [7] - 关键挑战在于RISC-V生态搭建和市场接受度 需时间进入高可靠性领域 [7] 投资人观点 - 公司优势在于RISC-V技术积累 工业客户需求理解 务实精神 [8] - 展现国产替代潜力 技术创新与市场洞见深度契合 [8]

展会概况 - 第十八届国际太阳能光伏展览会在上海举办，现场人头攒动、非常火爆 [1] - 储能企业"存在感"显著提升，占比非常大，光储一体化趋势愈发明显 [1] - 展馆分布：前三个展馆以光伏生产设备、材料和支架系统为主，4至8馆1H展区汇聚逆变器、电源、储能装备及系统企业，5至8馆2H展区云集光伏电池、组件、系统集成企业 [1] 技术路线 - BC技术产品成为展会第一大看点，TCL中环、晶澳科技、中来股份、腾晖光伏、通威股份等行业巨头纷纷亮出BC技术产品，但多数企业尚处于技术储备或量产筹备阶段 [2] - TCL中环员工透露公司三季度量产BC产品，目前仅隆基绿能、爱旭股份和TCL中环三家能真正量产，BC产线投资是TOPCon的1.5倍，设备增加且工艺更复杂 [2] - TOPCon仍为主流产品，2023年PERC产品占主流，预估PERC产品生命周期到2027年，但因技术迭代加速被提前淘汰，TOPCon产品仅做一年多就面临BC技术冲击 [2] - 腾晖光伏工作人员表示公司BC产品本月可量产，同时布局异质结、TOPCon和BC技术，主流仍是TOPCon因成本更低，全球市场TOPCon占比超70%，异质结约10%，BC主要用于对价格不敏感地区如北欧和西欧国家屋顶 [3] - 多数厂家组件产品最高功率达700W以上，隆基绿能BC电池组件效率突破26%，晶科能源钙钛矿叠层电池转换效率达34.22%，正泰新能组件产品升级到TOPCon5.0 [3] 特色产品 - 光伏瓦和柔性组件成为展会第二大看点，正泰安能、天合光能和固德威等企业展示光伏瓦产品 [4] - 正泰安能光伏瓦美观且能更好融入建筑风格，天合光能推出天能瓦4.0最高功率720W，主打国内江浙沪和广东市场，别墅场景用户选择较多 [4] - 固德威光伏瓦采用结构导水设计不会漏水，主要用于高端市场，价格是传统组件10倍但增量成本为传统组件两倍 [4] - 中来股份展出轻质柔性组件可用于弯曲屋顶、户外露营等场景，价格是普通组件1.5倍 [5] - 多家厂商推出防积灰组件，大恒能源推出全面屏和侧面开槽组件，正面无边框且安装无需垫片 [5] 光储一体化 - 光储一体化趋势显著成为展会第三大看点，东方日升携光储全场景解决方案亮相，针对户用、工商业、大型电站等细分领域定制差异化方案 [6] - 海泰新能相关负责人表示今年很多企业推出光储一体化产品和方案，以前更偏重展示光伏领域产品 [6] - 中润光能工作人员表示组件一直在亏钱，公司开发储能业务以实现多元化，苏州古顶工作人员称光伏行业竞争激烈，配套销售储能产品可提升利润 [6] - 南都电源人员指出光伏企业进入储能领域加剧市场竞争，储能利润已很低，去年下半年销量上涨但价格下降，企业仅能保持持平 [7] - 储能价格去年和前年比下降较多，国外储能增长快于国内，南都电源海内外业务各占一半，欧美市场较多，东南亚和非洲等欠发达地区开始起量 [7] - 星星充电人员表示储能市场参与者太多，价格卷到4毛8一度电，5毛以下有风险，内卷集中在电芯和智能管理方面，通过AI预测和管理 [7] 海外市场 - 国内光伏市场内卷导致组件企业大多不赚钱，不少企业转向海外市场掘金 [8] - 苏州古顶工作人员坦言国内订单很少市场饱和，国外市场发展较好，产品主要卖往日本、非洲、欧洲等地区，国外订单占比60%且能盈利，国内仅保本 [8] - 通威工作人员表示今年海外出货量可观且盈利，中来股份组件业务在海外市场有增量，主要聚焦欧洲和中东 [9] - TCL中环员工透露美国市场盈利能力强，中东非表现一般，印度盈利较差，国外以价格竞争为主但部分企业依靠长期合作客户资源 [10] - 硅片领域TCL中环出货量行业领先，预估今年行业仍较难因产能未出清，去年企业亏本卖产品，今年报价更理性即使不赚钱也不再亏钱 [10] - 逆变器海外发展迅猛，固德威员工表示逆变器海外发展快，华为人员称海外户用光伏发电应用场景多如欧洲、非洲、中东、东南亚等地区 [11] - 科华数能推动储能逆变器出海，中东欧为主，中东、东南亚、美国等市场也在推进，锦浪科技人员表示国外储能需求多混逆安装更多 [11] - 光伏玻璃行业面临严峻挑战，安彩高科人员透露大部分企业处在盈亏边缘，行业内卷严重比着降价，到期小炉子已停 [11] - 光伏支架企业迈贝特人员表示支架技术含量不高，主要材料为钢材和铝材，利润率控制在一定范围内且价格波动较小 [11]

核心观点 - 基于资本开支周期的行业比较与轮动策略，第二、三阶段有配置价值，可发掘投资机会，消费和先进制造板块轮动策略年化收益率分别为11.1%和13% [2] - 第一季度户储逆变器企业业绩回暖，看好新兴市场户储和工商储、欧洲工商储市场需求，推荐德业股份等企业 [3] - 车企高端化策略分两类，看好具备长板、受益华为赋能和新能源车规模化的车企，以及智驾和有产业链话语权的零部件供应商 [5] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3402，1日涨0.52%，上周涨1.13% [1] - 深证成份指数收盘10246，1日涨0.83%，上周涨1.42% [1] - 沪深300指数收盘3895，1日涨0.75%，上周涨0.88% [1] - 创业板指数收盘2062，1日涨1.21%，上周涨2.32% [1] - 上证国债指数收盘225，1日涨0.01%，上周涨0.08% [1] - 上证基金指数收盘6920，1日涨0.09%，上周涨0.17% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘24367，1日涨0.84%，上周涨2.16% [1] - 中国香港国企指数收盘8866，1日涨1.12%，上周涨2.34% [1] - 中国台湾加权指数收盘22470，1日涨1.02%，上周涨1.47% [1] - 道琼斯指数收盘42867，1日涨0.25%，上周涨1.17% [1] - 标普500指数收盘6039，1日涨0.55%，上周涨1.50% [1] - 纳斯达克指数收盘19715，1日涨0.63%，上周涨2.18% [1] - 日经225指数收盘38421，1日涨0.55%，上周跌0.59% [1] - 韩国KOSP100收盘2907，1日涨1.23%，上周涨4.24% [1] - 印度孟买指数收盘82515，1日涨0.15%，上周涨0.91% [1] - 英国FTSE指数收盘8853，1日涨0.24%，上周涨0.75% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘1091，1日涨0.14%，上周跌2.20% [1] - 巴西圣保罗指数收盘136436，1日涨0.54%，上周跌0.67% [1] - 美元指数收盘99，1日持平，上周跌0.24% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘64美元/桶，上周涨6.55% [5] - 现货金收盘3338美元/盎司，1日持平，上周涨1.90% [5] - 伦敦铜收盘9725美元/吨，上周涨1.83% [5] - 伦敦铝收盘2494美元/吨，上周涨0.12% [5] - 伦敦锌收盘2658美元/吨，上周涨1.25% [5] - CBOT大豆收盘1058美分/蒲式耳，上周涨1.51% [5] - CBOT玉米收盘439美分/蒲式耳，上周跌0.34% [5] - 波罗的海干散货收盘1738，1日涨3.45%，上周涨15.16% [5] 重点推荐报告摘要 基金深度报告 - 资本开支周期是行业周期主导驱动力，构建基于资本开支周期的PB - ROE模型，二、三阶段有配置价值，产能出清和自由现金流回升是重要标志 [7] - 2024Q4、2025Q1剔除金融地产的二级行业资本开支收缩、自由现金流改善，各板块有不同变动，梳理26个供给侧改善行业投资机会 [8] - 以自由现金流为核心指标，在消费、先进制造板块构建轮动策略，年化收益率分别为11.1%和13%，高于基准5.1、3.1个百分点 [9] 光储逆变器比较研究 - 户储企业2024年营收和净利润有分化，2025年第一季度4家归母净利润同比正增长 [10] - 5家企业业务布局涵盖光伏逆变器等产品但侧重不同，储能业务毛利率高于光伏逆变器 [11] - 欧洲是主要出海市场，亚非拉新兴市场需求增长，第一季度亚非市场亮眼，欧洲工商储潜力充足 [12] - 看好新兴市场户储和工商储、欧洲工商储市场需求，推荐德业股份，建议关注艾罗能源、锦浪科技 [13] 汽车比较研究 - 车企高端化策略分深耕优势领域和对标两类，代表企业有理想、长城、小米等 [14] - 智驾辅助驾驶监管趋严，车展营销热度降温，车企凸显安全性，头部车企强化用户信赖，也面临监管成本 [15] - 头部智驾供应商扩充产品矩阵和客户群，产品覆盖更多价格带，高阶产品迭代，与客户合作深化 [15] - 看好具备长板、受益华为赋能和新能源车规模化的车企，以及智驾和有产业链话语权的零部件供应商 [15][16] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 债券月报 - 5月海外不确定性缓解，国内债市走陡，权益市场先上后平，商品市场低位震荡，机构行为有不同表现 [16] - 政策性金融工具类似专项建设基金和政策性开发性金融工具，推出伴随一揽子政策，债市短期和中期定价有不同表现 [17] - 资金面均衡宽松、债市窄幅震荡，关注带动多空力量突破因素和结构性机会，10Y国债震荡区间上沿可布局 [18] 新股概览 - 信通电子申购日2025 - 06 - 20，申购代码001388，申购限额1.20万股，承销商为招商证券 [19] - 新恒汇申购日2025 - 06 - 11，申购代码301678，发行价12.80元，申购限额1.40万股，发行市盈率17.76，承销商为方正证券 [19] - 华之杰申购日2025 - 06 - 10，申购代码732400，发行价19.88元，申购限额0.80万股，发行市盈率13.05，承销商为中信建投证券 [19] 资讯速递 国内财经 - 上海印发中试平台创新发展实施方案，到2027年建成20家左右市级中试平台，争创3家国家级，加大重点行业中试服务供给 [21] 国际财经 - 特朗普喊话美联储降息100个基点，因5月CPI和核心CPI数据低于预期 [22] - 欧洲天然气价格止跌回升，因高温天气推升用电需求，未来两周制冷需求将达2022年7月以来最高 [23] 行业要闻 - 2025年第一季度全球腕戴设备市场出货4557万台，同比增长10.5%，中国出货1762万台，同比增长37.6% [24] - 1 - 5月我国汽车销量1274.8万辆，同比增长10.9%，新能源车占比44%，出口249万辆，同比增长7.9% [25][26] 两市公司重要公告 - 禾盛新材拟2.5亿元增资熠知电子，预计持有10%股权，熠知电子主营高端处理器研发等业务 [27] - 凯中精密收到新能源动力电池厂商项目定点通知，提供汇流排产品，生命周期预计销售7亿元，2025年底量产 [28] - 天赐材料拟在摩洛哥投资2.8亿美元建设电解液与原材料一体化生产综合基地 [28] - 兴森科技拟参与购买子公司广州兴科24%股权，资金来源为募集和自筹资金 [29] - 睿智医药拟转让参股公司生和堂32.59%股权，转让价款6000万元 [30] - 美利云股东中冶纸业集团被申请破产重整，目前公司生产经营正常 [31]

报告行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 户储企业2025年第一季度业绩整体回暖，新兴市场户储和工商储、欧洲工商储等市场需求被看好，后续将关注各参与者在上述市场的业务进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 户储企业基本面：新兴市场强劲，Q1业绩回暖 - 选取德业股份、锦浪科技、固德威、首航新能和艾罗能源5家企业作为代表性企业，业务涵盖光伏逆变器、储能逆变器、储能电池等产品，区域布局包括欧洲和亚非拉市场 [2][9] - 2024年德业股份、锦浪科技营收正增长，得益于亚洲等新兴市场光储需求增长；侧重欧洲的3家企业营收和净利润下降，因欧洲市场需求增速放缓 [2][9] - 2025年第一季度，4家归母净利润同比正增长，原因可能是亚洲新兴市场需求增长、国内分布式光伏抢装、欧洲市场库存改善等 [2] - 德业股份、锦浪科技毛利率稳定，体现产品竞争力和成本控制能力；2025年第一季度，德业股份、锦浪科技净利率稳中有升，固德威继续净亏损 [19] 业务布局：光储各有侧重，储能业务毛利率较高 - 德业股份、艾罗能源侧重储能，首航新能光储业务各半，这三家企业新能源业务以海外为主；锦浪科技、固德威侧重光伏组串式逆变器，兼顾国内外市场 [2][9] - 2024年除德业股份外，参与者光伏逆变器营收和毛利率整体下降，受价格竞争、欧洲库存较高和终端需求放缓等因素影响 [2] - 各参与者储能业务营收表现分化，与市场布局有关，以新兴市场为主的德业股份增长强劲；储能产品毛利率高于光伏逆变器且稳定 [2] - 2024年德业股份储能电池包营收快速增长，其余参与者有所下降；各参与者储能电池毛利率呈现增长 [46] 区域布局：新兴市场需求可期，欧洲工商储潜力充足 - 德业股份市场布局广泛，在新兴市场有领先优势；锦浪科技业务布局遍及亚太及欧美，2024年海外逆变器业务比重增加；固德威境外业务以欧洲为主，2024年起境内业务占比快速上升；首航新能、艾罗能源境外业务以欧洲为主，积极拓展新兴市场 [2][50] - 2022 - 2024年德业股份境外业务毛利率领先，固德威、首航新能和艾罗能源相近，锦浪科技2024年海外业务毛利率下降 [57] - 2025年第一季度亚洲、非洲市场逆变器出口需求亮眼，欧洲有待回暖；印巴市场持续增长，德国市场Q1回暖 [64][67] - 2024年欧洲光伏增速放缓，户用装机下降，预计2025年新增装机增速1%；德国、西班牙和意大利是欧盟光伏装机前三大市场 [80] - 2024年欧洲储能新增装机增长，预计2025年继续增长，大储、工商储引领需求增长；德国、意大利、英国是欧洲储能前三大市场 [87] - 2024年欧洲户储新增装机下降，预计2025年继续下降；德、意、奥市场体量较大但短期需求放缓，其它市场政策补贴推动需求增长 [90] - 2024年欧洲工商储新增装机增长，预计2025年快速增长；渗透率低，若补贴政策或市场机制完善，装机潜力有望激发 [97] - 2025年第一季度我国出口亚洲逆变器金额同比增长，印巴和东南亚市场表现强劲 [104] - 2025Q1我国出口印度逆变器金额同环比增长，印度光伏装机快速增长，大储装机有望在政策推动下增长 [107] - 2025Q1我国出口巴基斯坦逆变器金额同环比较快增长，印巴冲突和净计量政策变化或推升光储需求和配储意愿 [111] - 2025年第一季度东南亚户用光储需求同环比增长，后续增长潜力足 [112] - 2025年第一季度我国出口非洲逆变器金额同环比增长，南非、尼日利亚需求同比增长，小基数市场需求快速增长，南非户储需求有望增加 [122] - 2025年第一季度我国出口拉美逆变器金额同环比回落，巴西是第一大市场，光储市场驱动和压制因素并存 [129] 投资建议 - 推荐户储新兴市场实力强劲、渠道建设和成本控制能力优良的德业股份 [2] - 建议关注储能盈利能力强、海外工商储有望发力的艾罗能源，以及组串式逆变器实力强劲、有望受益新兴市场增长的锦浪科技 [2]

新能源汽车产业指数表现 - 中证新能源汽车产业指数(930997)下跌1.15%，成分股璞泰来领涨4.33%，德方纳米上涨2.94%，盟固利上涨2.71%，亿纬锂能领跌3.51%，银轮股份下跌3.43%，富临精工下跌3.23% [1] - 新能车ETF(515700)下跌1.18%，最新报价1.59元，近1周累计上涨1.26%，涨幅排名可比基金1/2 [1] - 新能车ETF盘中换手0.98%，成交2156.49万元，近1年日均成交6683.16万元 [1] - 新能车ETF近1周规模增长2633.55万元，新增规模位居可比基金1/2 [1] - 新能车ETF最新融资买入额达271.64万元，融资余额达5148.46万元 [1] 光伏产业指数表现 - 中证光伏产业指数(931151)下跌0.95%，成分股锦浪科技领涨2.04%，阳光电源上涨1.97%，晶澳科技上涨0.31%，科华数据领跌4.48%，罗博特科下跌3.71%，钧达股份下跌3.22% [2] - 光伏ETF基金(516180)下跌0.74%，最新报价0.54元，近1周累计上涨2.08% [2] - 光伏ETF基金盘中换手3.65%，成交216.12万元，近1年日均成交456.24万元 [3] 汽车零部件主题指数表现 - 中证汽车零部件主题指数(931230)下跌1.42%，成分股博俊科技领涨3.83%，通用股份上涨3.26%，鼎通科技上涨3.00%，浙江荣泰领跌6.55%，成飞集成下跌5.91%，北特科技下跌5.00% [6] - 汽车零件ETF(159306)下跌1.18%，最新报价1.09元，近半年累计上涨2.22% [6] - 汽车零件ETF盘中换手2.3%，成交51.13万元，近1年日均成交245.71万元，排名可比基金第一 [6] - 汽车零件ETF近3月规模增长377.32万元，新增规模位居可比基金2/4 [6] - 汽车零件ETF近3月份额增长500.00万份，新增份额位居可比基金2/4 [6] 新材料主题指数表现 - 中证新材料主题指数(H30597)下跌1.13%，成分股璞泰来领涨4.89%，新宙邦上涨1.65%，当升科技上涨1.54%，中材科技领跌4.47%，光威复材下跌2.71%，北方华创下跌2.59% [9] - 新材料ETF指数基金(516890)下跌0.61%，最新报价0.49元，近1周累计上涨0.62% [9] 指数成分股及权重 - 中证新材料主题指数前十大权重股合计占比52.54%，包括宁德时代、北方华创、万华化学、隆基绿能、华友钴业等 [11] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股合计占比43.86%，包括汇川技术、福耀玻璃、三花智控、拓普集团、赛轮轮胎等 [12] - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比56.2%，包括隆基绿能、TCL科技、阳光电源、特变电工、通威股份等 [13] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股合计占比58.76%，包括比亚迪、汇川技术、宁德时代、三花智控、亿纬锂能等 [14] 固态电池技术发展 - 固态电池已成为新能源汽车新一轮技术竞赛的重要方向，《全固态电池判定方法》发布，研发进展明显加速，多家上市公司已明确量产时间表 [3] - 2025年4月工信部出台动力电池新国标，对电池热失控、热扩散提出更严格要求，加快固态电池行业顶层建设 [3] - 以半固态为主的新型电池技术资本开支显著提升，固态电池行业有望在市场需求、政策鼓励和产业升级三重因素影响下带动锂电行业完成新一轮产业技术升级迭代 [3]

光伏产业 - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.77%，成分股爱旭股份(600732)上涨4.03%，锦浪科技(300763)上涨3.14%，弘元绿能(603185)上涨3.03%，晶澳科技(002459)上涨2.46%，阳光电源(300274)上涨2.06% [1] - 光伏ETF基金(516180)盘中涨0.75%，最新价0.54元，近1周累计上涨0.95% [1] - 中证光伏产业指数前十大权重股包括隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、通威股份(600438)等，合计占比56.2% [13] - 单结钙钛矿太阳能电池效率突破，0.1平方厘米电池认证稳态效率达27.3%，1平方厘米达26.9% [2] - 预计2025年光伏新增装机增速5%-10%，组件端需求有望达650-700GW，头部厂商TOPCon产能升级或改善盈利 [2] 新能源汽车产业 - 中证新能源汽车产业指数(930997)上涨0.06%，成分股厦钨新能(688778)上涨5.93%，盟固利(301487)上涨5.13%，先导智能(300450)上涨4.60% [1] - 新能车ETF(515700)上涨0.06%，最新价1.61元，近1周累计上涨1.20% [1] - 新能车ETF盘中换手率0.69%，成交1523.88万元，近1年日均成交6695.17万元，最新规模22.13亿元 [2] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股包括比亚迪(002594)、宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)等，合计占比58.76% [12] 汽车零部件 - 中证汽车零部件主题指数(931230)下跌0.02%，成分股时代新材(600458)上涨4.33%，海联金汇(002537)上涨4.11% [5] - 汽车零件ETF(159306)上涨0.18%，最新价1.11元，近半年累计上涨2.88% [5] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股包括汇川技术(300124)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)等，合计占比43.86% [11] 新材料 - 中证新材料主题指数(H30597)上涨0.30%，成分股光威复材(300699)上涨2.91%，国轩高科(002074)上涨2.57% [8] - 新材料ETF指数基金(516890)上涨0.61%，最新价0.49元，近1周累计上涨0.41% [8] - 中证新材料主题指数前十大权重股包括宁德时代(300750)、北方华创(002371)、万华化学(600309)等，合计占比52.54% [10]