公司治理结构重大变更 - 中信银行于2025年8月26日召开的股东大会及类别股东会审议通过了不再设置监事会的议案以及修订公司章程等议案 [1][3] - 国家金融监督管理总局于2025年12月16日核准了修订后的公司章程，标志着公司治理结构变更正式生效 [2][3] - 自2025年12月16日起，公司正式不再设置监事会，原监事会职权由董事会审计委员会行使 [2] 相关制度与人事变动 - 随着监事会取消，《中信银行股份有限公司监事会议事规则》及监事会下设各专门委员会相关议事规则等公司治理制度同时废止 [2] - 修订后的《中信银行股份有限公司股东会议事规则》和《中信银行股份有限公司董事会议事规则》自2025年12月16日起同时生效 [3] - 魏国斌、孙祁祥、李蓉、程普升、张纯、曾玉芳共六位监事不再担任职务，并确认与公司无不同意见及未决争议 [2] 变更程序与信息披露 - 此次公司治理结构变更履行了完整的内部审议程序，包括2025年第二次临时股东大会、第三次A股类别股东会及第三次H股类别股东会 [1][3] - 修订后的公司章程全文已在上海证券交易所网站及公司官方网站进行披露 [4] - 公司通过编号为临2025-084和临2025-083的公告，向市场正式披露了不再设置监事会及章程获核准的事项 [1][3]

核心观点 报告认为，2026年转债市场将处于“高价高估”的新环境，整体估值在历史高位附近，后续或以震荡为主。在此背景下，投资策略推荐采用“哑铃型”配置，即同时关注高弹性品种和具备底仓替代价值的稳健品种，并谨慎对待次新券[1][5]。 2025年转债市场复盘 - **市场走势**：2025年前三季度在多轮因素驱动下强力向上，四季度转向高位震荡。1-11月，转债指数较主要股指表现强势，估值较2024年底抬升10.68个百分点[14]。 - **价格与平价中枢大幅抬升**：截至2025年11月，转债加权平均收盘价为132.44元，较2024年末上涨14.06%；平价均值抬升17.09%至100.03元。高平价区间（百元以上）转债只数占比提升15.19个百分点至51.39%[15]。 - **板块轮动**：TMT板块年内领涨，行情受科技主题、关税扰动、“反内卷”政策等多重因素影响，呈现明显的阶段性特征[16][18]。 2026年权益市场展望 - **流动性强支撑**：预期2026年权益市场流动性延续强支撑。公募基金管理规模快速增长，截至2025年第二季度末较去年同期增长10.65%。保险资金对股票投资额由2024年末的2.43万亿元增加至2025年第三季度的3.22万亿元[23]。监管持续释放宽松信号，险资股票投资占比仅10%，两融担保比例及成交额占比仍在相对中性区间，增量资金仍有空间[24]。 - **主线行情酝酿**：参考历史，年底至次年春节前后常进入主线行情酝酿期。近期部分板块如商业航天、CPO已开始躁动[2][35]。 - **关注业绩修复**：2025年估值抬升贡献了万得全A指数主要涨幅，估值已至历史高位。未来需关注业绩修复，部分行业如钢铁、军工、传媒等的未来两年净利润增速预测与当前估值分位数尚有差距，或反映上涨空间。同时，部分行业出现较明显的ROE改善[2][39]。 2026年转债市场展望 供给端 - **新券发行同比改善，但总量仍低**：2025年前11个月共发行转债33只，合计447.27亿元，发行规模同比2024年同期有22.40%的增幅，但仍处于历史相对低位。个券平均规模13.55亿元，较2024年增长44.65%[46]。 - **待发规模千亿，监管推进偏缓**：当前存量待发转债总规模约1,201.73亿元。公司侧推进总量已恢复至往年平均水平的七至八成，但监管侧（发审委及证监会核准）推进总额仅占历史平均水平的29.37%，供给恢复更依赖监管侧变化[49][50]。 - **净供给延续收缩，但斜率放缓**：2025年1-11月转债市场净退出1,622.11亿元，但收缩斜率相较于2024年显著放缓。预计2026年全年净缩容约540.45亿元，压力较2024-2025年有所缓解[3][77]。 需求端 - **需求主体转向相对收益型投资者**：2025年需求增量主要来自二级债基及转债ETF。25Q3二级债基持有转债市值环比大幅增长24.19%至1,066.38亿元；被动指数型债基持有市值大幅扩张62.60%至692.28亿元[82]。保险机构及企业年金等绝对收益型资金持续减持，持有重心向公募基金等相对收益型投资者转移[98][103]。 - **需求节奏**：四季度因年底止盈效应及可投品种缩量，需求侧支撑或偏弱，持有者多持观望态度。但次年春季躁动预期下，资金通常在年初回流，可关注2026年初布局机会[112]。 条款分析 - **下修走弱**：2025年前11月，转债触发下修合计543次，同比减少48.75%。其中仅63次提议下修，占比11.78%，较2024年同期回落6.81个百分点。在权益市场未出现反转前，提议下修意愿或维持较低水平，下修事前博弈胜率不高[3][115]。 - **强赎升温**：2025年强赎退出的转债达124只，按2024年末余额计算合计规模1,312.68亿元，为年内退出规模的63.68%。“次新券”强赎积极性大幅提升。预计2026年不强赎承诺期将集中释放，强赎个券总量或达562.97亿元，对价格压力仍在[3][73]。 估值分析 - **估值达历史高位区间**：资产荒背景下，偏债型转债债性估值已拉升至“极高位”，考虑到国内可能长期处于低利率环境，其债性估值或难回此前低点。股性估值也全面来到历史高位区间，且结构上无明显估值洼地[4]。 - **潜在虹吸效应**：需关注股债恒定ETF上市，可能对原本投资转债的固收+资金产生一定虹吸影响[4]。 2026年转债投资策略 - **适应高价高估环境，关注弹性转债**：在相对中低波动的转债上，正股波动率未明显提高，但转债估值同步抬升，导致其隐含波动率与历史波动率的缺口扩大。相比之下，弹性转债具备估值优势。同时，高平价转债估值也达历史高位，强赎条款对价格影响明显[5][9]。 - **调整类底仓思路，关注大盘与红利转债**：传统底仓（如银行转债）大幅缩容，导致险资等绝对收益资金被动减仓，但其在低利率环境下对转债的需求有增无减。大盘转债及红利类转债有望成为银行转债的替代品，可关注底仓需求外溢的机会[5][9]。 - **临期转债估值优势再现，次新券需谨慎**：剩余期限不足1年的转债估值明显低于其他组别，且差额自2025年下半年以来明显放大，负面定价要素或已充分反应。历史看，临期转债多数为“好结局”，且下修起到显著作用，尚有博弈空间。与之相对，新老券估值差额来到历史高位，且2026年供给可能继续恢复，中长期持有新券风险偏高[5][9]。

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月18日收盘，神宇股份股价为35.61元，较前一交易日下跌0.25% [1] - 公司当日开盘价为35.6元，最高价36.65元，最低价35.32元 [1] - 当日成交额为1.59亿元，换手率为3.53% [1] - 公司最新总市值为63.9亿元 [1] 可转换公司债券发行与募集资金 - 经证监会同意注册，公司向不特定对象发行可转换公司债券500万张，募集资金总额为5亿元 [1] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为493,107,831.02元 [1] - 上述募集资金已于2025年12月17日到账，并由会计师事务所出具验资报告 [1] 募集资金管理与使用 - 公司已设立募集资金专项账户，并与中信银行股份有限公司无锡分行、华泰联合证券有限责任公司签署《募集资金三方监管协议》 [1] - 根据协议，专户资金将专项用于智能领域数据线建设项目，不得挪作他用 [1]

事件概述 - 浙商证券发布公告，披露“25淮安开发MTN006”债券在申购结束前一小时内出现投资人撤标情况 [1] 撤标详情 - 撤标投资人为中信银行 [1] - 撤标规模为5000万元 [1] - 撤标时申购价位为3% [1] - 撤标具体时间为17:13:21 [1]

文章核心观点 - 海南自由贸易港全岛封关运作将极大促进金融开放与创新 为跨境支付结算 贸易融资及各类金融机构带来重大发展机遇 金融机构正加速布局海南以抢占先机 [1][5] 跨境支付与账户体系发展 - 封关将为跨境支付结算带来极大政策便利和发展空间 账户系统高度集成化和信息化将使跨境支付结算的手续费 服务费大幅降低一半 [1] - 海南货物贸易EF账户体系已投入使用 服务类账户体系即将成行 截至2025年10月末 EF账户业务量折合人民币超2500亿元 开户主体与80个国家和地区发生资金往来 [1] - 海南在支付与资金结算上允许金融企业以“国内牌照+海外牌照”的双重身份服务贸易企业 在跨境支付 小币种结算 独立站收单等领域具备更高灵活度 [3] - 金融机构与第三方服务平台正尝试将内地出海企业引入海南 通过账户 支付 财税 报关 退税等一体化方案降低企业合规与运营成本 [3] - 针对“一带一路”市场的小币种结算 虚拟账户 国际卡收单等服务在海南形成组合式供给 [3] - 海南外贸连续5年增长 进出口值从2020年的936.3亿元增长到2024年的2778.9亿元 [2] 金融机构加速布局海南 - 封关预期下 金融机构正加速“抢滩”海南 银行体系动作密集且呈现“总行下场”特征 [1][5] - 工商银行深度嵌入海南自贸港战略框架 中信银行从总行层面重塑跨境金融体系 设立跨境金融中心并将海口分行提升为全行级跨境金融分中心 [5] - 海南省发展控股有限公司相继与平安银行 招商银行在总行层面签署战略合作协议 覆盖综合授信 交易结算 零售金融 科技金融及产业协同等多个领域 [5] - 封关后资金跨境流动效率提升及账户体系创新 可能为银行提供区别于内地的业务场景 如新的资产投放与中收增长空间 [5] - 截至2025年11月末 海南本外币各项贷款余额突破1.4万亿元 其中科技 绿色 养老 数字经济等产业贷款增速显著高于整体水平 [6] 非银金融机构与金融基础设施 - 非银金融机构正成为海南自贸港金融体系中的重要力量 首批金融租赁管理型项目公司（工银金租 浦银金租）已在海南设立项目公司并切入飞机 船舶 设备租赁等领域 [7] - 上海黄金交易所工商银行三亚指定仓库正式启用 填补了海南省黄金仓储交割平台的空白 为黄金现货交割 仓储金融及未来黄金加工 珠宝贸易 金融衍生服务乃至国际金贸易加工提供了基础 [7] - 保险与再保险 航运金融 专业金融服务机构也在持续进入海南 [1][7] 消费端支付与贸易企业认知 - 未来海南将在零售与消费端同步推进国际支付便利化和数字化应用 “外卡内绑” 支付数字化在免税 交通 旅游等场景的落地将使海南在跨境消费与人员往来层面具备更高金融适配度 [4] - EF账户 跨境资金集中运营中心建设正在改变贸易企业对海南的功能认知 [4]

国际金价走势与银行贵金属业务调整 - 伦敦黄金现货价格近期最高触及4350美元/盎司，距离历史高位4381美元/盎司仅一步之遥 [2] - 2025年以来，在地缘冲突与美联储降息预期的催化下，金价迭创新高，伦敦黄金现货价格年内累计涨幅约65% [8] - 白银和铂金价格涨幅更大，伦敦白银现货价格年内累计涨幅128%，NYMEX铂金期货价格年内累计涨幅已达118% [8] 银行收紧账户贵金属业务的具体措施 - 多家银行对上海黄金交易所个人贵金属业务中的长期不动存量账户实施代理关系解除，清理无持仓、无库存、无欠款但保证金账户仍有资金余额的“三无”账户 [2][4] - 工商银行自12月19日起将相关客户保证金账户余额批量转出至绑定结算账户并关闭业务功能 [4] - 建设银行要求在12月15日后符合条件的客户尽快转出保证金并解约，随后将终止相关业务协议书 [4] - 下半年以来，建设银行、中信银行、兴业银行、宁波银行等已发布公告清理长期不动户或停办代理个人贵金属业务 [5] 银行贵金属业务调整的演进历程 - 银行收紧贵金属业务的动作最早可追溯至2020年3月“原油宝”事件后，开始逐步收紧甚至清退有杠杆属性的产品 [7] - 调整从最初的暂停账户贵金属业务新开账户，演进到多维度调整代理个人贵金属交易业务 [7] - 当前银行在非期货的账户金银产品上也提高了风控措施和投资者准入门槛，例如限制新开户、提高产品风险级别、设立更高起投金额、要求补充现场风险测评等 [7] 其他相关贵金属产品动态 - 此次银行调整主要涉及实物贵金属递延等服务，不包括积存金业务 [6] - 积存金类产品也于2024年底实施风险等级调整，多家银行将其风险评级调高至中等风险，并规定保守型客户不得参与 [6] - 对于银行渠道的商品及贵金属交易类投资产品，监管仍将趋严 [9]

公司财务与担保状况 - 公司及子公司累计对外担保余额为44.37亿元，占最近一期经审计净资产的68.13% [1] - 公司未对合并报表范围外的公司提供担保，也未发生逾期等不良担保情况 [1] - 为满足资金需求，公司向中信银行合肥分行申请2亿元综合授信额度，并由全资子公司金日晟矿业为该笔融资提供担保 [1] 公司经营业绩 - 2024年公司营收为38.43亿元，净利润为7.51亿元 [1] - 2025年1月至9月，公司营收为30.25亿元，净利润为5.94亿元 [1]

银行贵金属业务调整动态 - 近期多家银行进一步收紧账户贵金属业务，对上海黄金交易所个人贵金属业务中的长期不动存量账户实施代理关系解除[3] - 调整主要针对无持仓、无库存、无欠款但保证金账户仍有资金余额的客户，银行将批量转出资金并关闭相关业务功能[6] - 此次调整是银行强化有杠杆属性账户贵金属投资产品风险管理的最新举措，此前已有关停新增账户、存量客户仅能平仓等限制[3] - 下半年以来，建设银行、中信银行、兴业银行、宁波银行等已发布公告清理长期不动户或停办相关代理业务[6] 业务调整范围与历史脉络 - 此次调整主要可能涉及实物贵金属递延等服务，不包括积存金业务，但积存金产品风险评级在2024年底已被调高至中等风险[7] - 银行收紧贵金属业务的动作最早可追溯至2020年3月“原油宝”事件后，从暂停新开账户逐步发展到多维度调整[9] - 当前银行在逐步清退挂钩大宗商品期货投资产品的同时，对非期货账户金银产品也提高了风控和准入门槛，如限制新开户、提高风险级别和起投金额[9] - 对于银行渠道的商品及贵金属交易类投资产品，监管趋势预计将持续趋严[12] 贵金属市场价格表现 - 国际金价近期几乎涨回前高，伦敦黄金现货价格最高触及4350美元/盎司，距离历史高位4381美元/盎司仅一步之遥[3] - 2025年以来，在地缘冲突与美联储降息预期催化下，金价迭创新高，伦敦黄金现货价格年内累计涨幅约65%[10] - 白银和铂金涨幅更大，伦敦白银现货价格最高涨至每盎司66.8美元，年内累计涨幅达128%[10] - NYMEX铂金期货价格突破1995美元/盎司，年内累计涨幅已达118%，远超同期黄金涨幅[11]

董事会构成 - 中信银行第七届董事会有3名执行董事、3名非执行董事、4名独立非执行董事[2] - 董事会现有5个委员会[3] 人员任职 - 方合英为董事长兼执行董事，是战略与可持续发展委员会主席[2][4] - 芦苇为执行董事兼行长，担任多委员会职务[2][4] - 多名董事分别在不同委员会任职[2][4]

公司基本信息 - 公司于1987年4月20日设立，2006年12月31日变更为股份有限公司[5] - 2007年4月3日核准发行23.01932654亿股境内上市普通股，4月27日在上海证券交易所上市；2007年3月21日核准发行56.183亿股境外上市外资股，4月27日在香港联交所上市[6] - 2016年8月30日核准发行3.5亿股优先股，11月21日在上海证券交易所开始转让[6] - 公司注册资本为人民币489.34796573亿元[8] 股本结构 - 公司已发行的普通股总数为48,934,796,573股，优先股350,000,000股[20] - 境内上市股份股东持有普通股34,052,633,596股，境外上市股份股东持有普通股14,882,162,977股[20] - 境内发行的优先股股东持有优先股350,000,000股[20] 股东权益与限制 - 公司为他人取得股份提供财务资助的累计总额不得超过已发行股本总额的10%[20] - 公司因特定情形收购境内上市股份，合计持有的本行股份数不得超已发行股份总数的10％，且应在3年内转让或注销[27] - 变更持有公司普通股股份总额5%以上的股东应经国务院银行业监督管理机构核准[31] 股份转让与交易 - 公司董事、高级管理人员在就任确定的任职期间每年转让的普通股或优先股股份不得超其所持有同一类别股份总数的25%（特定情况除外）[32] - 公司董事、高级管理人员所持普通股股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让所持公司股份[33] - 公司首次公开发行股份前已发行的股份，自股票在境内证券交易所上市交易之日起1年内不得转让[32] 优先股相关 - 公司已发行的优先股不得超过普通股股份总数的50%，且筹资金额不得超过发行前净资产的50%[15] - 公司决定取消优先股股息派发，将在付息日前至少10个工作日通知投资者[39] - 公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息，优先股股东自股东会批准当年不按约定分配利润方案次日起有权与普通股股东共同表决[1] 股东会相关 - 年度股东会每年举行1次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[80] - 出现特定情况应在2个月内召开临时股东会[81] - 召开年度股东会应于会议召开20日前发出书面通知，召开临时股东会应于会议召开15日前发出书面通知[82] 董事会相关 - 公司董事会人数为9至15名，执行董事人数不得超董事总数三分之一，执行董事及职工董事总数不得超董事总数二分之一，非执行董事7至10名（含3至5名独立董事），职工董事1至2名[154] - 定期董事会会议每年至少召开4次，每季度至少1次，需提前10个工作日书面通知全体董事[164] - 发生特定情形时，董事长应在10日内召集和主持临时董事会会议[165] 高管相关 - 公司设行长1名，每届任期3年，行长连聘可以连任[185] - 高级管理人员因未忠实履职或违背诚信义务致公司和股东利益受损应依法赔偿[193] - 有特定犯罪记录且执行期满未逾5年或被宣告缓刑自考验期满未逾2年不得担任高管[197] 财务报告相关 - 公司应在会计年度结束后4个月内报送并披露年度报告，上半年结束后2个月内报送并披露中期报告[199] - 公司财务报告应在年度股东会召开20日前置备于公司供股东查阅[199] - 公司至少应在年度股东会召开前21日公告报告或寄给境外上市股份股东[199]