市场整体表现 - A股市场大幅低开后回升，三大指数跌幅收窄，上证指数尾盘一度接近平盘，科创50指数上涨1.4%，科创100指数上涨1.04%，微盘股翻红 [1] - 市场全天成交额超过2.37万亿元 [4] - 截至收盘，上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93%，创业板指下跌1.11% [4] 黄金行业与概念股 - 黄金概念股午后逆势拉升，龙头股豫光金铅涨停且股价创历史新高，西部黄金涨停并实现3天2板 [1][5] - 伦敦现货黄金价格突破4070美元/盎司，现货白银价格上涨超过2%至逼近51.70美元/盎司，均创历史新高 [7] - 国内品牌金饰价格同步上涨，周大福足金饰品报1190元/克，老庙黄金报1189元/克，周生生报1188元/克，老凤祥报1182元/克 [7] - 黄金相关理财产品布局力度加大，截至10月13日处于存续期的相关产品达48只，其中今年新成立14只，9月以来发行节奏明显加快 [7] - 全球央行加大购金力度，中国黄金储备连续11个月上升，截至9月达7406万盎司，占外储比例升至7.7%，仍低于全球15%的平均水平 [7] - 机构普遍认为黄金主升浪尚未结束，高盛将2026年末金价预测从4300美元上调至4900美元，西部证券指出当前处于第三波主升浪早期 [8] 可控核聚变行业与概念股 - 可控核聚变概念股持续拉升，合锻智能实现10天6板，安泰科技实现3连板，近5个交易日该概念累计上涨10.59% [4][9] - 核聚变领域近期利好消息频出：安徽合肥的BEST装置主机关键部件杜瓦底座完成交付 [12]；聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）项目的世界最大环向场磁体线圈盒（重400吨）完成交付 [12]；上海出台政策加速布局可控核聚变等前沿领域 [12]；国际原子能机构聚变能大会（FEC2025）将于10月13日至18日在成都举办 [12] - 可控核聚变是通过受控环境模拟太阳核聚变原理产生能量，中国已开启商业化道路，民营企业和民间资本陆续进入该赛道 [13] - 随着技术突破加速和资本密集涌入，可控核聚变时代有望加速到来，国内板块有望启动今年第二轮行情 [13] 其他板块表现 - 港口航运板块走强，南京港3分钟直线涨停 [4] - 汽车零部件、游戏、消费电子等板块回调明显 [4]

据公开信息，西部利得基金管理层中，于2015年11月加入的孙威曾在光大证券任职，目前任总经理助 理、财富管理部（筹）总经理，曾任公司副总经理，长期主管专户业务与产品设计部门。公司副总经 理、投资决策委员会主席、公募投资部总经理王宇曾任光大证券金融市场总部债券投资部执行董事，于 2016年9月加入西部利得基金。王汗青曾任光大证券股份销售交易部北京市场部总经理、北京分公司总 经理、研究所所长、上海分公司总经理等职务；他于2024年8月加入西部利得基金，今年被任命为公司 副总经理。 【深圳商报讯】（记者 詹钰叶）西部利得基金总经理贺燕萍因到龄正式退休，由董事长代为履职。市 场高度关注继任者是否会影响管理层与投研团队的稳定性。 西部利得基金10月10日宣布，其总经理贺燕萍因到龄退休，已于10月4日离任。公开信息显示，贺燕萍 具有25年以上证券从业经历，曾任光大证券销售交易部总经理、光大证券（上海）资产管理有限公司总 经理、国泰基金副总经理等。她于2015年11月起担任西部利得基金总经理，在其领导下，公司规模从不 到百亿元突破至如今的千亿元，用时不到10年。 贺燕萍离任同日，董事长何方代任总经理一职。他具有大股东西部证 ...

货币政策与美联储立场 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%-4.25% [16] - 美联储货币政策天平向就业目标倾斜，关注经济下行风险和就业下行风险上升 [1][16] - 点阵图中位数显示2025年降息空间增加到3次 [16] 通胀表现与压力 - 7月美国CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比从2.9%升至3.1% [5] - 7月PPI同比涨幅从前月2.3%攀升至3.3%，为今年2月以来最高水平 [7] - 核心PCE价格指数环比上涨0.3%，同比上涨2.9% [7] - 超级核心服务价格环比从0.2%升至0.5%，同比从3.0%回升至3.2% [6] 关税对通胀的影响与企业应对 - 72%的企业报告已调整关税后的运行模式，其中制造商调整占比88%高于服务业的66% [3] - 在应对措施中，64%的公司选择"计划涨价"，37%的公司"已经涨价" [3] - 企业普遍认为只能将10%的成本增幅转嫁约51%，将25%的成本增幅转嫁约47% [4] - 受关税影响的类别价格增速放缓，如家具家居品价格环比增速0.7%低于前值1% [5] 消费者行为与需求 - 7月个人消费支出名义环比增长0.5%，为4个月来最大增幅，超过个人可支配收入0.4%的增长率 [9] - 个人储蓄率降至4.4% [9] - 8月密歇根大学消费者信心指数从61.7大幅降至58.6，一年期通胀预期从4.5%反弹至4.9% [8] - 58%的消费者计划在今年削减开支以应对未来通胀 [8] 劳动力市场状况 - 劳动力市场呈现"低裁员、慢招聘"的温和降温态势，初请失业金人数为22.9万人 [10] - 持续领取失业金人数四周移动平均值攀升至195.6万人 [10] - 消费者对未来12个月可能失业的平均概率预期上升至14.4% [11] - 非农就业年度基准修正显示就业总数被大幅下修91.1万，创2000年以来最大下修幅度 [16] 制造业与投资活动 - 8月ISM制造业指数48.7，连续6个月低于50荣枯线 [12] - 7月制成品耐用品新订单环比下降2.8%至3028亿美元，为过去4个月中第三次下降 [15] - 扣除运输类耐用品新订单在7月份意外增长1.1% [15] - 8月里士满联储制造业指数从7月-20回升至-7，但仍处于收缩区间 [13] 经济预测与官员观点 - 美联储上调2025年至2027年底GDP增速预期中值分别为1.6%、1.8%、1.9% [17] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定义为"预防式降息"，旨在防范劳动力市场恶化风险 [18] - 沃勒主张货币政策应"看穿"进口关税对通胀的暂时性影响，认为潜在通胀率仍接近2%目标 [19]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 三季报披露期临近，近期市场热度维持高位，券商业绩有望延续高速增长趋势，配置价值持续提升 [2][6] - 保险行业方面，整体逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，行业整体配置性价比正逐步提高 [2][6] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险 [6] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][6] 核心数据跟踪 - 上周非银金融指数上涨0.5%，相对沪深300的超额收益为+1.0%，行业排名居中（15/31）；年初至今非银金融指数上涨7.4%，相对沪深300的超额收益为-9.9%，行业排名靠后（23/31）[7] - 市场热度回升，上周两市日均成交额26,029.82亿元，环比增长18.98%，日均换手率2.71%，环比上升42.99个基点 [7] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.45万亿元，环比增长0.69% [7] - 股指下跌，债指上涨，上周万得全A指数下跌0.36%，中债总全价指数上涨0.07% [7] - 长端利率有所下行，10年期国债收益率下降1.45个基点至1.8460% [7] 指数与板块表现 - 截至10月10日，沪深300指数下跌0.5%，中小板指下跌1.0%，创业板指下跌3.9% [20] - 非银板块整体震荡，其中证券板块上涨0.7%，保险板块上涨0.7%，多元金融板块下跌0.6% [20] 保险行业数据跟踪 - 2025年8月行业累计实现原保险保费收入47,999亿元，同比增长9.63%；其中产险收入12,201亿元，同比增长4.67%；人身险收入35,797亿元，同比增长11.43% [24][25] - 截至2025年6月末，保险行业资金运用规模36.23万亿元，其中银行存款、债券、股票和基金、其他类资产占比分别为8.33%、49.31%、13.05%、29.31%，较2024年末分别变动-0.41、+1.43、+0.70、-1.72个百分点 [25] - 2025年8月保险公司总资产40.11万亿元，环比增长1.32%；其中寿险公司总资产35.21万亿元，环比增长1.51%，占比87.78%；产险公司总资产3.18万亿元，环比增长0.49%，占比7.93% [28][29] - 2024年12月上市险企月度保费增速分化：中国人寿+1.86%、新华保险+19.13%、中国太保+5.91%、中国平安-0.92%、中国人保-5.99% [29][31][33] 债券市场 - 截至10月10日，5年期债券收益率变动幅度在-2.11BP到+0.78BP之间，公司债下跌幅度最大为2.11BP [34][35] - 各债券5年期信用利差变动幅度在-2.25BP到+0.64BP之间，公司债下跌幅度最大为2.25BP [34][36] - 各债券5年期期限利差变动幅度在-1.83BP到+1.44BP之间，进出口债下跌幅度最大为1.83BP [34][36][38] 券商业务数据跟踪 - **经纪业务**：上周两市日均成交额26,029.82亿元，环比增长18.98%，日均换手率2.71%，环比上升42.99BP，均高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%）[42] - **投资业务**：截至10月10日一周内，沪深300指数下跌0.51%，创业板指数下跌3.86%；中债企业债总全价指数环比上涨0.07% [46] - **信用业务**：截至10月9日，两融余额2.45万亿元，环比增长0.69%，高于2024年日均余额1.56万亿元；截至10月10日，股票质押股数2991亿股，质押市值3.04万亿元 [48] - **投行业务**：2025年9月股权融资规模416.34亿元，环比增长86.6%，其中IPO融资规模116.89亿元；债券融资规模8.11万亿元，环比增长8.3%，均高于2024年月度均值（股权200.34亿元，债券6.66万亿元）[53] - **资管业务**：2025年9月券商集合资管发行份额57.81亿份，环比下降15.9%，高于2024年月均28.58亿份；9月新发基金规模1148.13亿份，环比增长20.4%，高于2024年月均992.35亿份 [56] - **衍生品业务**：2025年9月期货市场成交金额58.23万亿元，环比增长9.41%，其中金融期货成交金额16.47万亿元，环比增长17.71%，三大股指期货成交金额10.80万亿元，环比增长40.97%，高于2024年月度均值5.97万亿元；9月场内期权成交6777万张，环比下降3.8%，高于2024年月均5811万张 [60] 行业及公司动态 - **行业要闻**：金监局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，从优化考核机制、规范产品开发使用等六方面强化非车险业务监管 [62] - **公司公告**：兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券 [65]；中国太保总精算师张远瀚辞职 [66]；红塔证券拟每10股派发现金红利不超过0.50元（含税）[67]；五矿资本拟每股派发现金红利0.006元（含税）[68]；国投资本已累计回购股份45.61万股，占总股本0.0071% [69]；西部证券控股子公司西部利得基金总经理辞职 [69]

券商两融业务动态 - 申万宏源证券和西部证券于10月10日收市后调整部分公司融资融券可充抵保证金证券及折算率，自10月13日起生效 [1] - 中芯国际和海光信息的两融折算率从零上调至70% [1] - 先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、长盈通、佰维存储、华信永道等公司的两融折算率由零上调至30%-65%不等 [1] - 通裕重工和创益通的折算率则从65%下调至零，呈现有升有降的特点 [1] 个股市场表现与估值变化 - 在10月9日，佰维存储、中芯国际等多只个股被多家券商将折算率调为零，引发市场热议 [1] - 佰维存储和中芯国际在10月9日从高位跳水，10日均大跌，其中佰维存储从9日高点大幅回落约15% [1] - 最近两个交易日，中芯国际、佰维存储、先导智能分别大跌14.69%、7.48%、11.94% [2] - 在连续大跌后，上述个股静态市盈率有所下降，截至10月10日收盘，中芯国际、佰维存储、先导智能静态市盈率分别为276.75倍、279.33倍、299.93倍 [2] 两融折算率调整规则与影响 - 根据交易所规定，两融标的个股静态市盈率如果超过300倍或者为负数，融资融券折算率就会被调为零 [1] - 截至9月30日收盘，中芯国际的静态市盈率刚好超过300倍，因此折算率被调为零 [1] - 在静态市盈率恢复到300倍以下后，可以重新调高折算率，中芯国际和佰维存储的折算率被调回70%和65%符合规定 [2] - 两融折算率的调整是券商信用业务风控的体现，对于一些高估值、亏损公司加杠杆行为进行调节 [2] - 个股两融折算率归零后，该个股不能作为担保品，会影响可用保证金，例如原100万元市值按0.7折算率有70万元可用保证金，折算率归零后这70万元保证金将消失 [2]

金价上涨的核心驱动逻辑 - 美联储降息预期、全球央行购金需求及地缘政治风险持续发酵，推升市场避险情绪 [1] - 黄金定价从“交易价值”主导切换到“储备价值”主导，美元信用裂痕扩张可能开启金价长期牛市 [11] - 当前金价上涨驱动逻辑复杂，除货币政策宽松和地缘政治风险外，还涉及美元信用体系危机及全球央行持续购金 [13] 美联储独立性与金价关系 - 美联储货币政策独立性受白宫干预会推升避险情绪，冲击美国国家信誉与美元信用，导致美元走弱，从而提升黄金吸引力 [1] - 若更偏向特朗普的候选人上台且降低美联储独立性，短端美债和黄金将受益，参考上世纪70年代经验，美联储独立性下降及通胀风险上行将对美元带来下行压力，强化黄金货币属性 [2] - 尽管存在外部压力，但美联储9月议息会议以11:1投票结果降息25个基点，显示其独立性尚未受到实质性动摇 [2] 美联储内部政策分歧 - 最新利率预测点阵图显示19名官员中，有9人预计今年还将降息两次（累计50个基点），6人认为年内不应再降息，内部分歧加大 [2][4] - 在无特殊情况下，10月继续降息25个基点是大概率事件，若出现一次性降息50个基点则可能意味政策受到明显干预，但目前概率较低 [5] 美元信用与国际公信力问题 - 美国推行“对等关税”行为使其作为国际体系核心参与者的公信力丧失，引发全球信任危机，冲击美元作为国际储备货币的合理性与可持续性 [6] - 美国主权信用已无AAA评级加持，全球三大评级机构均不再认可其具备最高AAA级资格 [6] - 当前问题核心在于支撑美元信用的国家公信力已显著流失，而非完全在于美联储独立性是否受损 [10] 全球央行购金趋势与储备格局演变 - 全球央行连续三年购金量超过1000吨，远超2010至2021年年均水平，替换美元资产成为金价重要驱动因素 [13] - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月全球央行黄金储备将会增加，该比例创2019年以来最高纪录，较2024年调查结果上升17个百分点 [13] - 今年二季度黄金占央行储备资产比重升至26.8%，黄金在除美联储外的全球央行储备资产占比自1996年以来首次超过美国国债 [16] 长期金价展望 - 在特朗普政府推动“大而美”法案背景下，美国财政赤字与债务规模将持续扩大，加之政策变动性及“货币武器化”手段，将加剧美元信用风险 [13] - 全球央行持续增持黄金的行为具有稳定性和长期性，对金价形成有力支撑，只要美元信用体系问题未解决，黄金的战略价值就会持续存在 [16]

金价上涨的核心驱动因素 - 金价屡破新高，驱动逻辑包括美联储降息预期、全球央行购金需求及地缘政治风险导致的避险情绪升温[1] - 特朗普公开施压美联储要求大幅降息并试图重塑其决策层，引发市场对美联储独立性的担忧，被视为黄金飙涨的潜在推手[1] - 当前金价上涨驱动逻辑复杂，除货币政策宽松和地缘政治风险外，还涉及美元信用体系危机，与2011年和2020年牛市不同[13] 美联储独立性与金价传导机制 - 美联储独立性受冲击会推升避险情绪，冲击美国国家信誉与美元信用，导致美元走弱，从而提升以美元计价黄金的吸引力[2] - 若偏向特朗普的候选人上台且降低美联储独立性，短端美债和黄金将受益，参考上世纪70年代经验，独立性下降将对美元带来下行压力，强化黄金的货币属性[2] - 尽管存在外部压力，但美联储9月议息会议以11:1的投票结果降息25个基点，显示其独立性尚未受到实质性动摇[3] 美联储内部政策分歧 - 最新利率预测点阵图显示19名官员中，有9人预计今年还将降息两次（累计50个基点），6人认为不应再降息，内部分歧加大[3] - 在无特殊情况下，10月继续降息25个基点是大概率事件，若出现一次性降息50个基点则可能意味着政策受到明显干预，但目前概率较低[5] 美元信用与国际公信力危机 - 美国推行对等关税举措冲击国际经济秩序，国际社会对美元作为国际储备货币的合理性与可持续性提出深刻质疑[6] - 美国主权信用已无AAA评级加持，全球三大评级机构均不再认可其最高信用资格，国家公信力显著流失[7] - 当前问题核心在于支撑美元信用的国家公信力已流失，而非仅美联储独立性是否受损，上世纪70年代滞胀十年美元地位未动摇因其当时具备国际公信力[10] 全球央行购金趋势与黄金定价逻辑转变 - 全球央行连续三年购金量超过1000吨，远超2010至2021年年均水平，替换美元资产成为金价重要驱动因素[13] - 世界黄金协会调查显示95%的受访央行预计未来12个月黄金储备将增加，该比例创2019年调查以来最高纪录，较2024年上升17个百分点[13] - 黄金定价已从交易价值主导切换到储备价值主导，随着美元信用裂痕扩张，金价将开启长期牛市[11] - 今年二季度黄金占央行储备资产比重升至26.8%，除美联储外的全球央行储备资产中黄金占比自1996年以来首次超过美国国债[15] 金价未来走势展望 - 金价上涨的可持续性更具韧性，全球央行持续增持黄金的行为具有稳定性和长期性，对金价形成有力支撑[15] - 美元信用体系问题未根本解决，黄金的战略价值就会持续存在，在特朗普政府政策背景下，美国财政赤字与债务规模扩大将加剧美元信用风险[13][15]

IPO辅导启动 - 公司于2025年10月10日启动北京证券交易所IPO辅导 [1] - 辅导协议签署时间为2025年9月24日 [3] 公司基本信息 - 公司全称为山西腾茂科技股份有限公司，成立于2007年7月6日 [2][5] - 注册资本为10,893万元，注册地址位于河津市僧楼镇艳掌村 [2][5] - 公司为新三板创新层挂牌企业，于2022年8月3日挂牌 [2][5] - 公司曾于2024年3月向北交所撤回上市申请并终止审核 [2][5] 股权结构与管理层 - 控股股东为陈泽红，持股比例为73.7859% [2][4][5] - 陈泽红担任公司董事长 [4][5] - 公司董事兼总经理为陈强，与陈泽红为叔侄关系 [4][6] 主营业务与行业 - 主营业务为催化裂化催化剂、助剂和分子筛的研发、生产与销售 [3] - 公司属于炼油催化剂行业，行业分类为C26化学原料和化学制品制造 [2][3][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入为1.41亿元，同比增长40.22% [3][4] - 2025年上半年归属于挂牌公司股东的净利润为3369.8万元，同比增长48.76% [3][4] - 2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润为3318.5万元，同比增长52.83% [4] - 2025年上半年毛利率为33.25%，上年同期为34.31% [4] - 2025年上半年基本每股收益为0.3094元，同比增长48.76% [4] 中介机构 - 本次IPO辅导机构为西部证券股份有限公司 [2][3] - 律师事务所为北京市康达律师事务所 [2][3] - 会计师事务所为中汇会计师事务所(特殊普通合伙) [2][3]

公司核心人事变动 - 西部利得基金总经理贺燕萍因到龄退休于10月4日离任 [1] - 公司董事长何方代任总经理职务 代职期不超过六个月 [1] - 贺燕萍自2015年11月起担任总经理 任期近十年 [1][2] 贺燕萍任内业绩与战略 - 在贺燕萍任期内 公司管理规模从不足百亿跃升至1166.46亿元 [1] - 公司基金数量达147只 基金经理27名 [1] - 确定了“基础产品供应商”的差异化定位 强调产品风格稳定不漂移 [1][2] - 公司发展驱动力为“三个稳” 即经营战略稳 产品策略稳和员工队伍稳 [2] 公司业务发展路径 - 2015年下半年后以货币基金为发力点切入低风险需求市场 [3] - 2017年信用宽松期跟随利率变化布局债券型基金 [3] - 2016至2018年布局“固收+”策略及指数增强产品 成为最早布局指增的机构之一 [3] - 2018年在投研一体化建设具雏形后开始布局主动权益产品 [3] 其他相关人事调整 - 基金经理解文增因个人原因（参赌被行政拘留）卸任两只债券基金的基金经理职务 [3] - 西部利得合赢债券由新任基金经理徐翔接管 其管理规模约26亿元 [3] - 西部利得沣睿利率债债券增聘袁朔为新任基金经理 与李烨共同管理 李烨管理规模391亿元 袁朔管理规模136亿元 [4][5] 行业高管更替趋势 - 公司属于券商系公募基金 由西部证券持股51% 利得科技持股49% [6] - 代任总经理何方出生于1976年 自2019年3月起任公司董事长 [6] - 公募基金行业多名“60后”高管今年到龄退休 包括信达澳亚 诺德基金 华安基金等公司原负责人 [6] - 行业核心高管离任被视为“代际切换”的显性信号 可能重塑游戏规则与竞争版图 [7]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 西部利得基金管理有限公司（以下简称"西部利得基金"）为西部证券股份有限公司的控股子公司。 近日，原西部利得基金总经理贺燕萍女士因到龄退休，辞去西部利得基金董事、总经理职务，辞职后贺 燕萍女士在西部利得基金不再担任任何职务。西部利得基金董事长何方先生代为履行总经理职责，代职 期不超过六个月。 特此公告。 西部证券股份有限公司董事会 2025年10月10日 证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2025-069 西部证券股份有限公司 关于控股子公司西部利得基金管理有限公司主要负责人辞职的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 ...