公司决议与股权调整 - 和而泰于2025年4月21日召开第六届董事会第二十五次会议与第六届监事会第二十三次会议，并于5月14日召开2024年年度股东大会 [1] - 审议通过了《关于调整回购价格及回购注销部分已授予但尚未解除限售的限制性股票暨减资的议案》以及《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》 [1] - 公司将对9名不符合激励条件的激励对象已授予但尚未解除限售的27.40万股限制性股票进行回购注销 [1] - 回购注销完成后，公司注册资本将从925,080,285元减至924,806,285元，减少27.4万元 [1] - 公司股份总数也将从925,080,285股减至924,806,285股 [1] - 减资后的注册资本不低于法定最低限额 [1] 债权人通知与申报程序 - 由于回购注销部分限制性股票导致注册资本减少，公司依据相关法律法规通知债权人 [2] - 债权人可自公告之日起45日内向公司申报债权，并要求公司清偿债务或提供相应担保 [2] - 逾期未申报债权不影响债权有效性，公司仍按原债权文件约定履行债务 [2] - 债权申报需提供证明债权债务关系的合同、协议及其他凭证的原件及复印件 [2] - 法人债权人需提供营业执照副本、法定代表人身份证明文件；委托他人申报的还需提供授权委托书和代理人身份证件 [2] - 自然人债权人需提供有效身份证件；委托他人申报的还需提供授权委托书和代理人身份证件 [2] 债权申报具体安排 - 申报登记地点：深圳市南山区高新南区科技南十路6号深圳航天科技创新研究院大厦D座10楼董事会秘书办公室 [2] - 申报时间：2025年5月15日起45天内（工作日9:00 - 17:00） [2] - 联系人：罗珊珊、艾雯 [2] - 联系电话：0755 - 26727721 [2]

股份变动 - 公司对9名激励对象共27.40万股限制性股票进行回购注销[2] - 公司注册资本由925,080,285元减至924,806,285元[2] - 公司股份总数由925,080,285股减至924,806,285股[2] 债权申报 - 债权人需在公告之日起45日内向公司申报债权[3] - 申报地点为深圳航天科技创新研究院大厦D座10楼董秘办公室[6] - 申报时间为2025年5月15日起45天内工作日9:00 - 17:00[6] - 申报联系人是罗珊珊、艾雯，电话0755 - 26727721[6]

会议安排 - 2025年4月21日决定于5月14日召开2024年年度股东大会[6] - 2025年4月23日公告召开2024年年度股东大会通知[6] - 2025年4月28日控股股东提请增加开展远期汇期交易业务议案[8] - 2025年4月29日公告增加临时提案暨股东大会补充通知[8] - 现场会议于2025年5月14日下午14：30召开，网络投票时间为当天[10] 参会情况 - 出席现场会议股东5人，代表148,490,300股，占比16.1169%[11] - 参与网络投票股东1,186人，代表9,685,223股，占比1.0512%[11] - 现场和网络投票股东及代理人共1,191人，代表158,175,523股，占比17.1681%[12] - 中小投资者1,190人，代表9,700,523股，占比1.0529%[12] 议案表决 - 《2024年年度报告全文及摘要》同意157,225,323股，占比99.3993%；中小投资者同意8,750,323股，占比90.2047%[18] - 《2024年度董事会工作报告》同意157,135,723股，占比99.3426%；中小投资者同意8,660,723股，占比89.2810%[19] - 《2024年度监事会工作报告》同意157,183,623股，占比99.3729%；中小投资者同意8,708,623股，占比89.7748%[20] - 《2024年度财务决算报告》同意157,176,423股，占比99.3684%；中小投资者同意8,701,423股，占比89.7006%[22] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意157,028,723股，占比99.2750%；中小投资者同意8,553,723股，占比88.1780%[23] - 《关于为子公司及孙公司提供担保的议案》同意155,696,724股，占比98.4329%；中小投资者同意7,221,724股，占比74.4467%[24] - 《关于2025年度向金融机构申请综合授信额度的议案》同意156,395,723股，占比98.8748%；中小投资者同意7,920,723股，占比81.6525%[26] - 《关于未来三年（2025 - 2027）股东回报规划的议案》同意157,139,423股，占比99.3450%；中小投资者同意8,664,423股，占比89.3191%[27] - 《关于调整回购价格及回购注销部分已授予但尚未解除限售的限制性股票暨减资的议案》同意157,084,923股，占比99.3105%；中小投资者同意8,609,923股，占比88.7573%[27] - 开展远期外汇交易业务议案，同意157,004,713股，占比99.2598%；反对996,600股，占比0.6301%；弃权174,210股，占比0.1101%；中小投资者同意8,529,713股，占比87.9304%；反对996,600股，占比10.2737%；弃权174,210股，占比1.7959%[31] 合规情况 - 本次股东大会召集、召开及临时增加提案程序符合规定[10] - 本次股东大会召集人为公司董事会，召集人资格符合规定[15] - 律师认为本次股东大会召集、召开及临时增加提案程序符合规定[33] - 律师认为现场出席本次股东大会的人员资格、召集人资格合法有效[33] - 律师认为本次股东大会的表决程序和表决结果合法、有效[31][33] 数据说明 - 相关数据合计数与各分项数值之和不等于100%系四舍五入造成[32]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东共1191人，代表股份158175523股，占比17.1681%[7] - 现场出席股东及代表共5人，代表股份148490300股，占比16.1169%[8] - 网络投票股东共1186人，代表股份9685223股，占比1.0512%[8] - 中小投资者代表共1190人，代表股份9700523股，占比1.0529%[8] 议案表决情况 - 《2024年年度报告全文及摘要》同意157225323股，占比99.3993%[9] - 《2024年度董事会工作报告》同意157135723股，占比99.3426%[11] - 《2024年度监事会工作报告》同意157183623股，占比99.3729%[13] - 《2024年度财务决算报告》同意157176423股，占比99.3684%[15] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意157028723股，占比99.2750%[18] - 《关于为子公司及孙公司提供担保的议案》同意155696724股，占比98.4329%[20] - 《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》表决同意157066813股，占比99.2991％[31] - 《关于开展远期外汇交易业务的议案》表决同意157004713股，占比99.2598％[33] 中小股东表决情况 - 中小股东表决同意8609923股，占出席会议中小股东有效表决权股份总数的88.7573％[28][29] - 中小股东表决反对938500股，占出席会议中小股东有效表决权股份总数的9.6747％[29] - 中小股东表决弃权152100股，占出席会议中小股东有效表决权股份总数的1.5680％[29] - 《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》中小股东表决同意8591813股，占比88.5706％[31] - 《关于开展远期外汇交易业务的议案》中小股东表决同意8529713股，占比87.9304％[33] 其他 - 律师认为本次股东大会召集、召开及临时增加提案程序等合法有效[36] - 法律意见书全文详见2025年5月15日的巨潮资讯网[36] - 备查文件包括公司2024年年度股东大会决议和律师出具的法律意见书[37]

业务与市场 - 相控阵系统广泛应用于探测、遥感、通信、导航等领域，逐步应用于航空通信、低空经济领域，公司在手订单及项目显著增加 [1] - 公司为低轨卫星通信领域主要客户的核心供应商，与多家科研院所、行业领先企业建立合作关系，相关产品进入量产阶段并实现批量交付，预计2025年卫星互联网市场规模突破百亿元 [4][25][42][48] - 公司产品已批量应用于星载、地面、机载等相控阵雷达及卫星通信等领域，不断拓展产品应用领域及行业内客户合作 [17][44] - 国内具有相控阵T/R芯片研发和量产的单位主要为科研院所以及少数具备三、四级配套能力的民营企业，公司在T/R芯片领域实力突出，有较高知名度和认可度 [34][50] 财务与盈利 - 2025年第一季度营收与利润呈现增长态势，实现营业收入9,200.89万元，毛利率同比回升，研发费用较上年同期增长54.13% [16][20][34][56] - 公司应收账款规模增加，主要客户是国家大型科研院所及其下属单位，回款周期长但回收风险相对较低，公司积极沟通回款并优化管理流程 [27][29] - 2024年因应收账款减值损失增加导致净利润大幅下滑，公司将全力扩大经营规模提高盈利能力 [16][20][28][35][58] 技术与研发 - 公司产品第三代半导体氮化镓功率放大器芯片具有多方面优势，可满足高功率相控阵雷达应用场景，已规模应用于地面等领域 [10] - 公司完成卫星通信T/R芯片解决方案的迭代研制，为下一代低轨通信卫星及地面配套设备新研多款新产品，按计划2025年进行交付 [4][14][25][42][47][48] - 公司提升研发效率，降低研发成本，提高预研成果转化率，强化自动化测试、优化工艺流程实现降本 [34] 发展战略 - 公司在稳固现有客户群体与市场版图基础上，深耕相控阵雷达、卫星通信等核心领域，加大优质客户开发力度，深化战略合作关系提升市场占有率 [6][52] - 积极布局航空通信、下一代导航、低空经济等多元化应用场景，构建多场景应用矩阵 [6][13][52] 其他问题回复 - 公司未收到相关股东减持计划 [18] - 丁宁为公司个人投资者，未在公司任职 [30] - 和而泰和铖昌科技产品所处领域不同，暂无业务合作 [21] - 公司基于自身业务特点、长期发展战略等因素选择上市板块，2024年业绩下降受行业需求波动影响，2025年一季度已改善，保荐机构持续关注 [22] - 公司与臻镭科技、华力创通不存在竞争关系 [26][35]

核心观点 - 5月债市资金面或边际均衡偏稳，短期债市不空，利率以震荡磨底为主，可关注超长债利差压降和短久期机会 [1][7] - 中央政治局集体学习人工智能，呈现三大边际变化，指引产业发展新趋势 [9][10] - 5月A股大概率震荡修复，建议关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [1][13] - 医药持仓触底回升，行情将持续修复，看好创新药产业链 [1][16][19] - 兆易创新业绩超预期，AI终端需求拉动存储放量，看好中长期发展 [22][25] - 劲仔食品经营韧性较强，收入延续稳健，期待大单品焕新成效释放 [28][30] - 完美世界业绩企稳向好，关注后续新游上线进度 [32][33][35] - 和而泰AI+控制大发展，全球产能新转型，有望受益于全球化 [37][40] - 联影医疗需求复苏驱动业绩修复，海外突破深化增长动能，长期发展动力丰沛 [42][47] - 海信视像一季度稳步增长，全球供应链应对关税风险，中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [50][52] 固收：5月利率展望 债市回顾 - 4月债市先大幅下行后横盘震荡，整体下行，10Y国债收益率下行15BP至1.66% [2] 本月债市展望 - 基本面：Q1数据修复超预期，但二季度外需走弱或拖累经济，5月关注社融、CPI、出口、PMI、地产数据 [3] - 供给面：特别国债和新增专项债将驱动5月政府债供给高位，净供给或达1.9万亿 [3] - 资金面：政府债发行加速或扰动资金面，但央行将呵护流动性，预计5月资金面均衡偏稳 [4] - 政策面：4月政治局会议定调积极，货币政策结构性和总量工具将发力，降准可能落地 [4] - 机构行为：4月债市走牛，机构增持但多空分歧明显，5月关注供给冲击和央行操作 [5] 债市策略 - 短期债市不空，利率震荡磨底，可逢调整增配，关注超长债利差压降和短久期机会 [7] CGS - NDI：中央政治局第二十次集体学习解读 核心事件 - 4月25日中央政治局就人工智能进行集体学习，总书记作重要论述 [9] 边际变化 - 强调自立自强，将AI技术安全上升为国家安全战略 [9] - 突出应用主导，明确“应用导向+算力基建”双轮驱动路径 [9] - 首次提出“全球治理”战略导向，标志AI发展重心转变 [9] 产业趋势 - 2025 - 2030年AI产业化落地进入黄金期，应用场景渗透机会提升 [10] - 国家级算力集群建设提速，核心环节迎政策红利 [10] - 全球治理新突破，加强区域合作，相关标的有预期差修复空间 [10] 论述要点 - 加强基础研究，攻克关键技术 [11] - 加速行业渗透，以赋能终端应用为目标 [11] - 产学研用协同，强调企业创新主体地位 [11] - 加强人才队伍建设，完善配套机制 [11] - 完善监管体系，防范盲目发展 [11] - 加强国际合作，推动全球治理 [11] 趋势前瞻 - 应用范式迁移，多模态大模型推动产业繁荣 [11] - 算力国产替代，国产AI芯片市占率有望提升 [11] - 监管科技崛起，合规市场将爆发 [11] 2025年5月投资组合报告 市场展望 - 5月政策面预期转强，资金面宽松，但有外部扰动和情绪不确定性，A股震荡修复，呈结构性行情 [13] 投资策略 - 采取攻守兼备策略，关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [13] 医药：关注创新及消费主线 持仓情况 - 2025Q1公募基金医药持仓触底回升，但仍处修复初期，“低仓位+低估值”特征显著 [16] 行业动态 - 医保改革深化，丙类目录促进创新药发展，开展药品和耗材集采 [17] - 2025Q1医疗设备招投标市场回暖，规模高增，结构优化 [17] - 政策促进消费提振，释放医疗需求，推动细分赛道发展和新技术落地 [18] 投资建议 - 医药行情将持续修复，看好创新药产业链，关注人工智能带来的估值提升机会 [19] 兆易创新 业绩情况 - 2024年营收73.56亿元，归母净利润11.03亿元，均创历史新高；2025Q1营收和归母净利润延续增长 [22] 业务表现 - 2024年多业务线协同发力，存储芯片、MCU及模拟产品、传感器业务均增长 [23] - 2025Q1淡季不淡，AI与消费需求驱动增长，发力新品布局 [24] 未来规划 - 存储芯片领域加速量产和研发，拓展高增长市场 [24] - 深化车规级MCU应用，完善工具链生态 [24] - 强化技术协同与边缘AI，构建多品类芯片供应能力 [24] 投资建议 - 看好公司中长期发展 [25] 劲仔食品 业绩情况 - 2025Q1收入6.0亿元，同比+10.3%；归母净利润0.7亿元，同比 - 8.2% [28] 业务分析 - 25Q1大单品稳健发展，品类和渠道表现良好，推动收入增长 [28] - 25Q1受汇兑收益减少影响，净利率略有承压 [29] 发展前景 - 短期渠道有望改善，长期品牌经营提升竞争力，海外市场有望拓展 [30] 完美世界 业绩情况 - 2024年亏损，2025Q1收入和归母净利润同比增长，业务调整成效初显 [32][33] 业务布局 - 筹备多款新游，关注上线进展 [33] - 深化多领域发展，电竞和影视业务有望增厚业绩 [34] 投资建议 - 公司业绩企稳向好 [35] 和而泰 业绩情况 - 2024年营收96.59亿元，归母净利润3.64亿元；2025Q1收入和归母净利润增长 [37] 业务板块 - 各业务板块订单增加，收入增长，汽车电子和智能产品业务潜力大 [37][38] 行业趋势 - 物联网板块复苏加速，公司聚焦高端市场，海外布局规避风险 [39] 投资建议 - 公司有望受益于全球化，市场份额有望提升 [40] 联影医疗 业绩情况 - 2024年营收和利润下降，2025Q1收入和利润同比回正 [42][43] 业务分析 - 2024年国内业务承压，海外拓展有突破；2025Q1盈利修复，需求复苏驱动改善 [44][45] 核心竞争力 - 加大研发投入，自主技术领先，国内外市场布局完善 [46] 投资建议 - 公司长期发展动力丰沛 [47] 海信视像 业绩情况 - 2025Q1营业收入133.75亿元，归母净利润5.54亿元，同比增长 [50] 业务分析 - 业务稳健增长，内销市场竞争改善，紧跟技术热点 [50] - 财务数据稳中改善，经营活动净现金流回款好 [51] 关税应对 - 全球供应链布局完善，美国市场关税风险影响不大 [51] 行业趋势 - 中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [52]

今日看点 经济观察网讯 4月30日重点关注的财经要闻与资本市场大事： 1、中国4月PMI将公布 4月30日，国家统计局将公布4月中国采购经理指数（PMI）运行情况。 2、今晚成品油价将调整 国内成品油新一轮调价窗口将于4月30日24时开启。综合机构观点，本轮零售价压线上调和搁浅概率并 存。今年以来国内油价已经历8轮调整，呈现"三涨四跌一搁浅"的格局。涨跌互抵后，国内汽、柴油价 格每吨较去年底分别下调425元、410元。 4、73家公司披露回购进展 4月30日，73家公司共发布76个股票回购相关进展。其中，51家公司首次披露股票回购预案，10家公司 回购方案获股东大会通过，9家公司披露股票回购实施进展，5家公司回购方案已实施完毕。 从首次披露回购预案来看，当日共33家公司股票回购预案金额超千万。中国中铁、潍柴动力、中泰证券 回购预案金额最高，分别拟回购不超16.0亿元、10.0亿元、5.0亿元。从股东大会通过回购预案来看，当 日共7家公司回购预案超千万。药明康德、华鲁恒升、亚普股份回购金额最高，分别拟回购不超10.0亿 元、3.0亿元、2.0亿元。从回购实施进展来看，龙旗科技、长飞光纤、国电南瑞回购金额最高，分 ...

股份质押情况 - 实际控制人刘建伟解除质押1048万股，占其所持股份7.0584%，占总股本1.1329%[1] - 刘建伟本次质押1248万股，占其所持股份8.4055%，占总股本1.3491%[3] - 刘建伟累计质押9617万股，占其所持股份64.7718%，占总股本10.3959%[4] 股份相关数据 - 刘建伟持股1.48475亿股，持股比例16.05%[4] - 刘建伟持有1.1135625亿股高管锁定股[4] 未来到期情况 - 刘建伟未来一年到期质押股份3963万股，占其所持股份26.6914%，占总股本4.2840%，对应融资余额3.9亿元[5] 其他情况 - 刘建伟股份质押融资不用于上市公司生产经营[5] - 刘建伟无侵害公司利益情形，质押对公司无影响，无平仓风险[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.19元/股 [1][4][6][14] 报告的核心观点 - 公司2024/1Q25营收和归母净利润同比增长，业绩亮眼，得益于客户拓展、产品覆盖及子公司扭亏为盈，国内AI发展为公司带来机遇，盈利能力有望改善 [1] - 看好智能控制器行业长期需求和公司汽车电子板块前景，预计智能控制器业务稳健增长，子公司射频芯片业务应用场景扩展 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入96.59亿元，同比增长28.66%，归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；1Q25实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.69亿元，同比增长75.41% [1] 分业务情况 - 2024年家电业务收入60.94亿元，同比增长33.08%，受益于海外大客户需求和优势产品线突破；电动工具及工业自动化业务收入10.08亿元，同比增长24.26%，突破BMS业务平台获新订单；汽车电子业务收入8.16亿元，同比增长47.97%，Tier1客户交付和自研产品线起量；智能化业务收入12.20亿元，同比增长26.29%，AI时代终端智能化升级带来发展窗口期 [2] 盈利能力与运营效率 - 1Q25毛利率/归母净利率分别为19.53%/6.55%，同比提升2.68/1.68pct，得益于子公司扭亏、聚焦高价值客户和费用率控制，运营效率有望持续提升 [3] 经营预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，较25/26年前值分别上调2%/2% [4][14] - 采用分部估值法，给予铖昌科技2025年PE 70x，对应估值38.0亿元；给予控制器业务2025年PE 30x，对应估值176.70亿元，合计市值214.70亿元，对应目标价23.19元/股 [4][14] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,507|9,659|12,111|14,977|18,206| |归属母公司净利润(人民币百万)|331.43|364.29|703.76|904.23|1,204| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.36|0.39|0.76|0.98|1.30| |ROE(%)|6.58|6.19|10.85|12.40|14.34| |PE(倍)|53.03|48.25|24.98|19.44|14.60| |PB(倍)|3.87|3.75|3.32|2.88|2.44| |EV EBITDA(倍)|27.69|26.22|17.70|13.72|11.24|[5][23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.19元/股 [4][6][15] 报告的核心观点 - 公司2024/1Q25营收和归母净利润同比增长，业绩亮眼，得益于客户拓展、产品覆盖及子公司扭亏为盈，国内AI发展为公司带来机遇，盈利能力有望改善 [1] - 看好智能控制器行业长期需求和公司汽车电子板块前景，预计智能控制器业务稳健增长，子公司射频芯片业务应用场景扩展 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入96.59亿元，同比增长28.66%，归母净利润3.64亿元，同比增长9.91%；1Q25实现营业收入25.85亿元，同比增长30.44%，归母净利润1.69亿元，同比增长75.41% [1] 分业务情况 - 2024年家电业务收入60.94亿元，同比增长33.08%，受益于海外大客户需求和优势产品线突破 [2] - 电动工具及工业自动化业务收入10.08亿元，同比增长24.26%，突破BMS业务平台获新订单 [2] - 汽车电子业务收入8.16亿元，同比增长47.97%，Tier1客户交付扩大且自研产品线起量 [2] - 智能化业务收入12.20亿元，同比增长26.29%，AI时代终端智能化升级带来发展窗口期 [2] 盈利能力与运营效率 - 1Q25毛利率/归母净利率分别为19.53%/6.55%，同比提升2.68/1.68pct [3] - 子公司铖昌科技扭亏为盈，聚焦高价值客户优化产品结构，费用率有效控制，运营效率有望持续提升 [3] 盈利预测 - 预计25 - 27年归母净利润为7.04/9.04/12.04亿元，较25/26年前值分别上调2%/2% [4][15] 估值情况 - 采用分部估值法，给予铖昌科技2025年PE 70x，控制器业务2025年PE 30x，合计市值214.70亿元，对应目标价23.19元/股 [4][15] 基本数据 - 截至4月28日收盘价19.00元，市值175.77亿元，6个月平均日成交额2.158亿元，52周价格范围8.79 - 24.01元，BVPS 5.25元 [7] 财务指标预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|7,507|9,659|12,111|14,977|18,206| |+/-%|25.85|28.66|25.39|23.66|21.56| |归属母公司净利润(人民币百万)|331.43|364.29|703.76|904.23|1,204| |+/-%|(24.25)|9.91|93.19|28.49|33.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.36|0.39|0.76|0.98|1.30| |ROE(%)|6.58|6.19|10.85|12.40|14.34| |PE(倍)|53.03|48.25|24.98|19.44|14.60| |PB(倍)|3.87|3.75|3.32|2.88|2.44| |EV EBITDA(倍)|27.69|26.22|17.70|13.72|11.24|[5][24]