出海战略 - 公司通过泰国711便利店等渠道推出泰文版小马宝莉卡牌 尝试复制泡泡玛特出海路径 以提升营收天花板[1][3][4] - 海外零售模式分为四种：区域代理 单店加盟 连锁超市/玩具店合作 电商平台旗舰店 并优先拓展前五名经销商以享受专属福利[8][9] - 境外门店选址策略与国内相反 聚焦高端商业体 包括香港K11购物艺术馆(2024年底) 澳门威尼斯人(2025年6月) 马来西亚Pavilion KL快闪店(2025年6月)[10][11] - 非传统渠道合作案例包括与马来西亚电影院线TGV推出哪吒 DC超人电影IP限量卡牌[12] - 计划2025年下半年在马来西亚和新加坡开设首店 但截至2025年9月未取得进展[13] IP布局 - 海外版本IP包括小马宝莉 哈利波特 叶罗丽 猫和老鼠 火影忍者 史努比 哪吒 DC电影 其中多数为全球知名IP以降低文化障碍[15] - 公司与孩之宝 华纳兄弟等全球IP巨头达成授权合作 采用IP与运营分离的轻资产模式[16][17] - 缺乏类似Labubu的超级单品 现有IP如小马宝莉 奥特曼爆发力不足 自有IP如"卡游三国" 四大名著集换卡依赖国潮主题 面临海外文化理解门槛[18][19][20] - 东南亚市场卡牌文化稀薄 受众主要为华人年轻群体 本地文化接纳度存疑[21] 竞争对标 - 美国卡牌公司如Panini Topps通过体育赛事IP(如NBA MLB NFL)及娱乐IP(如迪士尼 漫威)拓展亚太市场 采用随机卡包销售模式[23][24] - 美国公司渠道策略包括线下巡回赛 卡牌展览 TikTok网红营销 直播电商 以及铺货至书店 玩具店等非传统渠道[25][26] - 美国公司注重生态链协同 包括拆卡主播内容驱动 实体卡店社群运营 区域分销管理以防串货[27][28] - 公司IP全球影响力与文化普适性弱于美国同行 且未取得奥特曼等核心IP的全球授权 需长期培育用户习惯与文化共鸣[30] 资本运作 - 公司于2025年4月提交港交所招股书 6月通过上市聆讯 但4个月内IPO进程停滞 可能涉及未成年人抽卡合规或IP储备问题[31][32] - 出海战略可能为IPO提供助力 招股书需在6个月内完成上市否则失效[33][35]

核心观点 - 奥特曼IP在中国市场存在授权体系混乱和版权纠纷 导致演出质量参差不齐和消费者权益受损 同时该IP展现出极强的商业变现能力 推动多家被授权企业业绩增长 [1][5][6][9] 奥特曼IP商业价值 - 2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 [1] - 前7月全国121个城市举办超700场演出 亲子类覆盖度极高 [4] - 推动卡游公司2024年营收达100.57亿元 其中集换式卡牌收入82亿元（占比81.5%）奥特曼系列是重要组成部分 [9] - 布鲁可2023年及2024年上半年奥特曼IP产品销售收入分别占总收入63.5%和57.4% [9] - 单一热门动画IP衍生品授权市场规模可达数十亿元 [7] 授权市场乱象 - 奇奥天尊提供单场低至3000元影院演出授权（年签100场协议总费用30-50万元） [5] - 正规授权方新创华未开放影院演出授权 年演出仅100余场 [5] - 同量级IP儿童剧单周6-8场总费用近300万元 授权费占比超30% [6] - 版权纠纷源于1976年圆谷将9部作品海外著作权转让给泰国方 奇奥天尊通过层层授权获得中国部分权利 [6] - 存在消费者因加盟代理被骗损失近30万元案例 [9] 演出质量问题 - 部分演出票价达电影票6倍（例如400元/张）但出现道具粗糙、服装穿帮、舞美缺失等问题 [2] - 宣传承诺的VIP权益未兑现 实际需额外购买高价周边产品（如上百元合影资格） [2] - 现场出现儿童被吓哭、提前离场等情况 [2] 行业影响与警示 - 版权分割导致市场混乱 同一角色不同授权方出现质量差异 损害消费者体验和品牌形象 [9] - 圆谷因历史版权转让可能累积损失达百亿元级别 [7] - 头部IP具备显著授权费溢价能力 能带动相关企业估值提升 [10] - 警示中国本土IP需在创作初期重视版权完整性 建立完善授权与合规体系 [10]

卡牌行业市场热度与投资价值 - 凯知乐国际与宝可梦IP合作后股价单日暴涨超160% 次日继续上涨18%至0.36港元[2] - 稀有卡牌拍卖价格达数十万美元 单张卡价值可抵一套房 按克重计算超过黄金价格[11] - 球星卡收藏市场存在高价值标的 科比亲签卡结合球衣切片和NBA标志的稀有卡可获高价 特殊编号(如头尾标或24号)及首秀场次卡牌溢价显著[11] 产业链结构与市场参与方 - 球星卡产业链包含IP授权方(体育赛事组织及运动员)、发行商(Panini/Topps)、销售渠道(线下商超/电商)及评级机构[14] - 卡游重启IPO进程 闪魂品牌完成数亿元人民币首轮融资 计划拓展全球IP合作及北美欧洲东南亚市场[8] - 国内文具品牌(得力/晨光)进入卡牌赛道 发展"谷子文具"品类 聚焦消费者痛点而非单纯喜好[8] 市场竞争格局与IP运营 - 宝可梦在中国加速布局 广州北京开设1800平方米官方道馆 与数码宝贝等IP形成直接竞争关系[2][5] - 卡游推出《卡游三国》原创IP 并与金庸小说《射雕英雄传》及国产游戏《奇迹暖暖》等合作[23] - IP生命周期存在不确定性 原计划10年生命周期的IP可能提前失去市场热度 需通过持续创新维持竞争力[37] 消费群体与消费行为特征 - 核心消费群体为青少年与年轻成年人 学生群体注重开盒体验与角色收集 成年玩家关注稀有卡交易与投资回报[18][24] - 卡牌消费具有强社交属性 形成"种草-购买-分享"闭环 短视频平台对开盒内容病毒式传播助推市场增长[24] - 商圈积极引入卡牌门店 宝可梦道馆能提升商场人流活力与停留时间 带动周边餐饮娱乐等业态消费[19] 产品特性与商业模式 - 卡牌产品具有低单价高频率特性 徽章和卡牌因价格低廉(几元至十几元)且工艺炫酷成为最好卖品类[24] - 卡牌销售采用抽卡机制 配齐基础卡组成本较低但凑齐稀有卡组需持续购盒 部分稀有卡二级市场价格达原价数倍[28] - 出现实体卡牌与NFT结合的新型交易平台 但国内尚未建立完整评级和交易体系 存在真伪与价值认定风险[14] 行业增长驱动因素 - 市场增长受三重驱动：Z世代消费崛起、社交媒体放大效应、IP授权体系成熟[24] - 卡牌竞技对战在日本等市场成熟 在国内有望成为覆盖不同代际的家庭桌游产品[5] - 非集换式卡牌品类快速成长 国产IP授权产品类别和数量显著增长[23] 市场潜在问题与挑战 - 抽卡机制易导致消费者"抽卡上头"和"抽卡上瘾" 形成非理性消费状态[28] - 盗版是卡牌最大风险 需引入数字证书等技术手段增强防盗版能力[37] - 部分门店未明确标注适龄提示 宝可梦活动标注"全年龄段" 学生群体易在校园内形成集换行为[32]

行业热度与市场表现 - 北京首家宝可梦官方卡牌道馆开业首日客流火爆，排队从二楼延伸至一楼，开业后两日仍需排队进入 [1] - 凯知乐国际与宝可梦IP达成运营合作后股价连续两日上涨，首日涨幅达160.68% [1][2] - 2024年中国集换式卡牌市场规模约263亿元，2019-2024年年均复合增长率达56.6% [7] - 2022年美国、中国、日本集换式卡牌市场规模分别为172亿元、122亿元和114亿元，中国人均支出仅8.6元，远低于日本的92.3元和美国的50.7元 [7] IP合作与资本运作 - 卡游2024年总营收超百亿元，同比增长294%，其中集换式卡牌营收占比81.5%，毛利率71.3% [5] - 闪魂ShiningSoul于2024年8月完成数亿元人民币首轮融资，由高瓴创投领投 [1][5] - 卡游推出的《哪吒2》主题卡牌首批450万张一周内售罄，二级市场出现溢价 [5] - 闪魂《第五人格》系列卡牌上市26天线上售罄 [5] 产品与消费特征 - 宝可梦道馆产品价格跨度从19.9元挂件至789元公仔，限量卡牌引发抢购 [3] - 开业特典卡"喷火龙ex"断货后二手价格炒至650元，原价88元的"151系列"卡牌售罄且限购12包/人 [3] - 宝可梦卡牌9月10日单日成交量52475件，成交均价395.7元，稀有卡"奇幻ex"价格超47000元 [8][9] - 消费群体覆盖儿童、青年、情侣及家庭，呈现全年龄化特征 [1][2] IP价值与行业趋势 - 游戏IP与国潮文化IP被认定为最具潜力方向，游戏IP用户与卡牌玩家重合度高，国潮IP受益文化认同 [5] - IP长青依赖三重驱动：IP价值+社交属性+收藏投资属性，直播拆卡与AR技术加速破圈 [6] - 行业对IP依赖度高导致企业估值易随IP生命周期波动，IP方掌握议价主导权 [5] - 国内卡牌市场处于"消费娱乐为主、收藏投资为辅"阶段，未来需建立评级机构与标准化交易平台 [12] 收藏投资属性 - 宝可梦卡牌2004年以来月度累计回报率约3821%，远超标普500指数同期的483%涨幅 [8] - 专业评级卡牌溢价显著，PSA10级宝可梦卡牌售价达18379.1元 [9] - 稀有卡获取成本高昂，单盒原价百元级但抽中稀有卡可能花费上万元 [12]

奥特曼IP市场表现 - 奥特曼IP在2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位[1] - 截至2024年7月底 奥特曼相关演出已超700场 覆盖全国121个城市[11] - 卡游公司2024年营收达100.57亿元 其中集换式卡牌收入82亿元 奥特曼系列卡牌是重要组成部分[18] 授权市场乱象 - 奇奥天尊提供单场低至3000元的影院演出授权 与新创华正规授权存在数倍价差[11][14] - 新创华作为圆谷中国内地版权总代理 明确表示未开放影院演出授权[14] - 市场上存在虚假宣传行为 消费者基于承诺的额外权益支付高价票溢价[6] 版权历史渊源 - 版权分割源于1976年圆谷将《初代奥特曼》等9部作品海外著作权转让给泰国人辛波特[15] - 奇奥天尊通过授权链获得中国市场的"商品化权利""游戏权利""主题权利"[15] - 圆谷和新创华就版权问题与奇奥天尊存在多起诉讼案件[15] 商业价值影响 - 奥特曼IP推动卡游和布鲁可等中国公司业绩增长 布鲁可2023年及2024上半年奥特曼产品收入分别占总收入63.5%和57.4%[18] - 单一热门动画IP衍生品授权市场规模可达数十亿元 奥特曼累计损失可能以百亿元计[17][18] - IP具备显著授权费溢价能力 同量级IP儿童剧单周演出6-8场总费用近300万元 授权费占比超三成[14] 行业规范问题 - 版权分割导致市场出现质量参差不齐的产品和服务 损害消费者体验和品牌形象[21] - 版权方未履行监管责任可能被认定为共同责任方 尤其当消费者因信赖"官方授权"而购票[12] - 业内出现加盟欺诈案件 有投资者损失近30万元[21]

奥特曼IP商业价值与市场表现 - 奥特曼IP在2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位[3] - 卡游公司2024年营收达100.57亿元 其中集换式卡牌收入82亿元占比81.5% 奥特曼系列卡牌是重要组成部分[29] - 布鲁可公司2023年及2024上半年奥特曼IP产品销售收入分别占总收入63.5%和57.4%[30] 奥特曼演出市场现状 - 2024年截至7月底全国已举办超700场奥特曼演出 覆盖121个城市 影院版本数量最多[13] - 正规奥特曼儿童剧每周6-8场演出总费用近300万元 授权费占比超30%[3][21] - 新创华作为中国内地版权总代理 目前未开放影院演出授权 年演出场次仅100余场[19][20] 授权体系与版权纠纷 - 中国市场存在新创华和奇奥天尊双授权体系 后者源自1976年泰国版权转让合同[22][23] - 奇奥天尊提供影院演出授权 100场打包价30-50万元 单场低至3000元[14] - 圆谷公司因1976年版权转让 累积损失可能达百亿元级别[27][28] 市场乱象与消费者权益 - 部分演出存在虚假宣传问题 如承诺VIP礼包未兑现 演出质量低劣[5][6][7] - 消费者需购买上百元商品才能获得合影机会[8] - 法律专家指出商家行为涉嫌虚假宣传 消费者可主张退一赔三[11][16] IP商业开发与行业启示 - 奥特曼IP在衍生品销售、游戏合作、主题公园等领域形成多元化盈利模式[28] - 版权分割导致市场混乱 同一角色出现质量参差不齐产品和服务[33] - 行业头部IP具备显著授权费溢价能力 能带动相关企业估值提升[34]

奥特曼IP授权市场乱象 - 奥特曼IP在2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 [2] - 2024年截至7月底全国121个城市已举办超700场奥特曼相关演出 其中影院版本数量最多 [11] - 奇奥天尊提供低价影院演出授权 签订一年100场协议后单场授权费低至3000元 而正规同量级IP儿童剧单周授权费占比超三成（近300万元总费用中授权费超90万元） [2][11][13] 版权归属与法律纠纷 - 新创华作为圆谷中国内地版权总代理明确表示未开放影院演出授权 [11][13] - 奇奥天尊版权源于1976年圆谷转让给泰国人的海外著作权 仅拥有少量初代作品权利 [14] - 双方存在多起版权诉讼 历史遗留问题导致圆谷可能累积损失百亿元 [14][16][17] 演出质量与消费者权益 - 部分影院演出出现虚假宣传 承诺的VIP礼包未兑现且演出质量低劣（无舞美、服装简陋、音响刺耳） [4][6] - 消费者需购买上百元产品才能获得合影机会 多名儿童在现场被吓哭 [6] - 律师指出商家行为构成虚假宣传 消费者可依法主张退一赔三 [8][12] IP商业价值与行业影响 - 奥特曼IP推动多家中国公司业绩增长：卡游2024年营收100.57亿元中奥特曼卡牌贡献主要收入 布鲁可2023年及2024上半年奥特曼产品收入占比分别达63.5%和57.4% [17] - 头部IP授权费溢价能力显著 单个表演人偶成本可达一辆奔驰价格 [13] - 版权分割导致市场混乱 同一IP出现质量参差不齐的产品服务 损害品牌形象与消费者体验 [19] 行业启示与发展趋势 - IP商业开发需在创作初期重视版权完整性 建立完善授权与合规体系 [20] - 未来竞争不仅是IP影响力比拼 更是内容与体验深度的较量 [19] - 中国本土IP如哪吒、白蛇等兴起 需通过跨产业合作延展价值链 [20]

奥特曼IP授权市场乱象 - 奥特曼IP在2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位[1] - 2024年截至7月底中国市场已举办超700场奥特曼相关演出覆盖121个城市其中影院版本数量最多[8] - 奇奥天尊提供单场授权费低至3000元的影院演出授权而核心版权方新创华明确表示未开放影院授权[1][8][11] 授权体系与版权纠纷 - 新创华作为圆谷中国内地版权总代理拥有绝大部分奥特曼IP版权奇奥天尊版权源于1976年合同仅拥有少量初代作品权利[12] - 版权分割导致授权价格差异显著正规儿童剧单场授权费占比超三成而奇奥天尊授权费仅3000元[1][8][11] - 版权纠纷持续数十年圆谷因1976年合同累计损失可能达百亿元级别[12][13][18] 低质量演出与消费者权益问题 - 部分影院演出存在虚假宣传问题如承诺VIP礼包未兑现演出质量差道具粗糙甚至需额外付费合影[2][3][5] - 消费者可依据《消费者权益保护法》对虚假宣传主张退一赔三演出质量不符可要求解除合同退款[4][9] - 版权方未履行监管责任可能被认定为共同责任方尤其当消费者因信赖官方授权而购票时[9] 奥特曼IP的商业价值与行业影响 - 奥特曼IP推动中国公司业绩增长卡游2024年营收100.57亿元其中奥特曼卡牌贡献主要收入布鲁可2023年收入63.5%来自奥特曼产品[14][16] - 顶级IP授权费溢价能力显著同量级IP儿童剧单周演出总费用近300万元授权费占比超三成[11] - IP授权混乱损害消费者体验和品牌形象加剧市场竞争不公平性不利于优质授权方长期发展[19][20] 行业启示与本土IP发展 - IP确权和管理至关重要企业需在创作初期重视版权完整性建立完善授权与合规体系[20] - 跨产业合作可延展IP价值链推动国产IP如哪吒白蛇等在全球市场竞争中占据优势[20]

奥特曼IP授权市场乱象 - 奥特曼IP在2024年以74亿美元总收入位列全球最赚钱IP第53位 [3] - 2024年截至7月底全国121个城市举办超700场奥特曼相关演出 其中影院版本数量最多 [15] - 奇奥天尊提供低价影院演出授权 单场授权费低至3000元 而新创华作为核心版权方明确表示未开放影院授权 [15][17] 授权体系与版权纠纷 - 新创华是圆谷认可的中国内地版权总代理 奇奥天尊版权源于1976年圆谷转让给泰国人的海外著作权 [18] - 版权分割导致授权价格差异显著 新创华授权费用占比超三成 同量级IP儿童剧单周总费用近300万元 [3][17] - 圆谷因历史版权转让损失累积可能达百亿元 且双方存在多起诉讼案件 [18][19] 演出质量与消费者权益问题 - 消费者投诉演出存在虚假宣传 如承诺的VIP礼包未兑现 且演出质量低劣 服装简陋且出现穿帮 [5][6][8] - 律师指出商家行为构成虚假宣传 消费者可依据《消费者权益保护法》主张退一赔三 [7][16] - 部分演出要求家长购买上百元产品才能与奥特曼合影 [6] IP商业价值与行业影响 - 奥特曼IP推动中国公司商业成功 卡游2024年营收100.57亿元 其中奥特曼卡牌贡献主要收入 [20] - 布鲁可2023年及2024上半年奥特曼IP产品收入占比分别达63.5%和57.4% [20] - 头部IP授权费具备溢价能力 能显著提升相关企业估值 [26] 行业规范与发展趋势 - 版权分割导致市场混乱 同一角色在不同授权下出现质量参差不齐的产品和服务 [25] - 新创华倾向于与行业头部企业建立长期深度合作关系 强调未来竞争是内容与体验深度的较量 [25] - 行业警示需在创作初期重视版权完整性 建立完善授权与合规体系 避免历史遗留问题损害长期收益 [26]

公司业务表现 - 卡牌和徽章、立牌等业务在去年呈现爆发式增长 今年与《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等国产IP合作的产品上市后受到消费者喜爱 引领新一波动漫衍生品热潮 [2] - 公司经营利润率已与奢侈品相当 情绪消费和体验消费成为年轻人的主流消费形式 消费者愿意为喜爱的角色或特别体验付费 [2] 产品与品牌定位 - 公司已与全球70多个一线IP合作 开发出集换式卡牌、可动人偶、毛绒玩具、文创文具等多元产品类型 不同IP和产品品类对应不同消费人群 [3] - 产品聚焦"Z世代"消费群体 注重IP内涵表达、画面设计、工艺品质和互动体验 [3] - "低龄化"标签仅是圈外受众对品牌的认知 不代表消费群体对品牌的固有印象 [3] IP合作策略 - 公司选择IP主要从粉丝维度出发 覆盖不同年龄层粉丝的不同兴趣 题材选择宽泛包括动漫、影视、游戏、网文和国潮IP [4] - 严格排除暴力、血腥和情色等内容 关注正能量输出 [4] - 衍生品生命周期与IP类型和内容持续性相关 有稳定作品输出和经典角色形象的IP生命力更持久 [4] 竞争优势 - 印刷工艺优势是卡游占据卡牌市场70%份额的重要原因之一 [5] - 全产业链布局和IP运营能力是业务稳定的基石 [5] - 基于制造业产业链优势 公司卡牌工艺得到消费者一致认可 [5] 国际化战略 - 本月将正式进军美国市场 美国作为全球最大的集换式卡牌市场是公司全球战略的重要一环 [7] - 已向日韩、东南亚市场迈出出海第一步 [7] - 通过参加服贸会展示品牌实力 提升国际知名度和美誉度 寻求国际合作伙伴 [6] 文化传播 - 公司致力于通过产品传播文化与价值 展示以中华优秀传统文化元素为核心的国产IP产品如《卡游三国》《哪吒》等 向世界传播中国文化 [6] - 通过卡牌这种青春化、创新化表达 让国创IP更潜移默化地深入全球市场 [7] - 展示海外授权IP产品如小马宝莉、奥特曼等 促进中外文化交流与碰撞 [6]