报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7][10][35] 报告的核心观点 - 央行推动完善“双支柱”体系（货币政策与宏观审慎管理），将促使银行业在“强约束、促优化、防风险”的环境中运营，推动行业从外延式扩张转向内涵式发展，增强经营稳健性[3][6][32][34] - 整治金融业“内卷式”竞争，将促使银行业竞争从价格战和规模竞赛，转向基于专业服务能力、风险内控和综合金融解决方案的差异化竞争，有助于银行稳定息差并优化收入结构[7][33] - 信贷结构优化要求银行将有限的资本和信贷资源更精准地配置到政策支持的重点领域（如“金融五篇大文章”）及自身优势领域，对风险定价和客户经营提出更高要求[8][33] - 加强房地产金融宏观审慎管理，通过跨周期监测和针对性工具防范风险积累，有助于降低房地产市场风险传染性，使房地产风险趋于收敛[8][34] - 银行需加速向轻资本、重效益的业务转型，财富管理、交易银行等业务线战略地位将提升，全国性大型银行需平衡服务国家战略与资本约束，区域性银行需深耕本地小微金融与特色产业[9][34] - 随着市场投资风格再平衡，银行股高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复，建议关注国有大行的稳健高股息价值，以及股份行和区域行在经济改善预期下的估值修复机会[10][35] 市场回顾 - 本期（2025.12.01至2025.12.07）银行(申万)指数下跌1.18%，表现弱于沪深300指数2.46个百分点[12] - 子板块涨跌幅：大型银行下跌2.67%，股份行下跌0.50%，城商行下跌0.86%，农商行上涨0.41%，农商行市场表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：张家港行（+3.96%）、厦门银行（+2.92%）、青农商行（+1.91%）、招商银行（+1.16%）、紫金银行（+1.08%）[12] 资金市场 - 资金面相对平稳：本期央行公开市场净回笼8480亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.52%/1.42%/1.46%，较前值变动10 BP/-5 BP/9 BP，市场资金利率回升至政策利率上方[21] - 存单发行利率上行：本期国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.65%/1.66%/1.79%/1.78%，较前值变化0 BP/1 BP/4 BP/1 BP，大行与区域行利差为14 BP[23] - 存单净融资额回升：12月以来，存单净融资158.10亿元，周度存单净融资额实现转正[23] 行业与公司动态 - 央行行长潘功胜发表署名文章，指出需进一步完善双支柱体系，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需逐步完善[7][32] - 重庆银行动态：其第一大股东重庆渝富资本的控股股东完成股份无偿划转，划转完成后，渝富控股将成为渝富资本的一致行动人[35] - 渝农商行动态：重庆市国资委将所持该行股东农投集团40%股权无偿划转至主要股东重庆渝富资本的控股股东重庆渝富控股集团，划转完成后，农投集团将成为渝富资本一致行动人[35] 投资建议 - 推荐关注的具体公司：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行[10][35]

构建科学稳健的货币政策体系与覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 金融是“国之大者”，关系中国式现代化建设全局，中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [4] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡 [4] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [5] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策是相对成熟的“第一支柱”，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善并与货币政策密切配合 [6] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定 [7] - 需要处理好短期与长期的关系，加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [7] - 需要处理好稳增长与防风险的关系，统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率与新增贷款同等重要 [8] - 需要处理好内部与外部的关系，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部溢出影响，人民币汇率弹性增强为平衡内外部关系创造了条件 [8] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持银行体系流动性充裕，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [9] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通政策利率向市场利率的传导，提高贷款市场报价利率的报价质量 [9] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [9] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其自动稳定器功能，同时坚决防范汇率超调风险 [10] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合，提升政策透明度与沟通机制 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [11] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [11] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化拓展管理范围，阻断风险跨机构、跨市场传染 [12] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定并实施附加监管，督促其安全稳健经营 [12] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [12] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [13] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实重点金融机构附加监管、对跨境资本流动采取逆周期调控、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、平衡互联网金融风险与创新 [14][15] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的工具，并研究储备应对宏观经济与金融市场波动的工具 [15] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理第一道防线，加强各类监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用，加快金融稳定相关立法 [2][15] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，在推进金融业开放和人民币国际化过程中维护金融安全，参与国际金融治理，建设自主可控的金融基础设施体系，维护海外金融资产安全 [16]

构建双支柱体系的重要意义 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措[4] - 该体系是中央银行实施宏观管理、实现维护币值稳定和金融稳定双目标的两项基础性工具和双支柱[5] - 其意义在于加快构建高水平社会主义市场经济体制、推动金融高质量发展、加快建设金融强国、以及完善金融调控框架和中央银行制度[5][6][7] - 经过多年探索，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善并与货币政策密切配合[7] 构建科学稳健的货币政策体系 - 核心目标是动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定[8] - 需要准确把握科学稳健的内涵，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面关系[8][9] - 主要任务包括优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长[10] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，畅通利率传导[10] - 完善结构性货币政策工具体系，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”[11] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性，同时防范汇率超调风险[11] - 持续畅通货币政策传导机制，加强政策评估与协调，提升货币政策透明度[11] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险[12] - 需要准确把握覆盖全面的内涵，更好覆盖宏观经济与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构以及国际风险的外溢影响[12][13][14] - 主要任务包括强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的监测评估框架[15] - 做实重点领域风险防范举措，涵盖经济运行、重点金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场及互联网金融[15] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，并建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制[16] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，发挥存款保险、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用[16] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融开放与人民币国际化，维护金融安全[17]

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 构建双支柱体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明方向 [1] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡 [2] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [3] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策体系和宏观审慎管理体系是现代中央银行制度的核心构件 [4] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善货币政策的体制机制安排，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [5] - 需要处理好短期与长期的关系，加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [5] - 需要处理好稳增长与防风险的关系，统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率 [6] - 需要处理好内部与外部的关系，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部外溢影响，人民币汇率弹性已逐步增强 [6] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持银行体系流动性充裕，淡化对数量目标的关注 [7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通利率传导 [7] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，做好金融“五篇大文章” [7] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时坚决防范汇率超调风险 [8] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合 [8] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [9] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [9] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化，不断拓展宏观审慎管理的覆盖范围 [10] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定相关机构并实施附加监管措施，督促其安全稳健经营 [10] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [11] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实对重点金融机构的附加监管、保持跨境资本流动总体平稳、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、促进互联网金融整体稳健运行 [12] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，并研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具 [12] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及中央银行最后贷款人作用，加快推动金融稳定相关立法 [13] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，参与国际金融治理，建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系，维护我国金融资产安全 [13]

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 构建双支柱体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明方向 [1] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、结构调整与系统性风险防范之间的动态平衡 [2] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [3] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策与宏观审慎管理是现代中央银行制度的核心构件 [4] - 经过多年探索，中国已初步构建具有中国特色的双支柱体系，其中货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需逐步完善 [4] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善体制机制安排，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [5] - 需要准确把握科学稳健的内涵，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的三方面关系 [6][7] - 在短期与长期关系上，要加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [6] - 在稳增长与防风险关系上，要统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率与优化资金投向同等重要 [6] - 在内部与外部关系上，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部溢出影响，人民币汇率弹性增强为平衡内外关系创造了条件 [7] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，为更多发挥利率调控作用创造条件 [7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，畅通政策利率向市场利率的传导，完善贷款市场报价利率 [8] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退原则，引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [8] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防范汇率超调风险 [9] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业政策的协调配合 [9] - 提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策宣传和市场沟通机制 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [11] - 需要不断完善宏观审慎管理框架、拓展覆盖范围，以提高金融体系韧性和应对冲击的能力 [11] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [11] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化拓展管理范围，阻断风险跨机构、跨市场传染 [12] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定并实施附加监管，督促其安全稳健经营 [12] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [12] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [13] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实对重点金融机构的附加监管、对跨境资本流动采取逆周期调控、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、促进互联网金融稳健运行等 [14] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的政策工具，并研究储备应对宏观经济和金融市场波动的工具 [14] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及中央银行最后贷款人作用，加快推动金融稳定相关立法 [15] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，在推进金融业开放和人民币国际化过程中维护国家金融安全，参与国际金融治理，建设自主可控的金融基础设施体系，维护系统重要性金融机构及海外资产安全 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约 EC2512 收跌 1.6%，远月合约收得 -1 - 1% 不等，最新 SCFIS 欧线结算运价指数环比下行 7.9%，转升为降，运价支撑减弱 [1] - 主流船司发布 11 月涨价函，马士基 10 月挺价成功提升市场对 11 月涨价信心，鹿特丹港装卸停滞加剧区域供应链不确定性，中美经贸磋商释放缓和信号带动运价回升 [1] - 地缘端停火谈判陷入僵局，欧元区经济展现韧性，德国等核心国 GDP 环比有望正增长，德国投资者信心指数 11 月有望继续改善 [1] - 当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC 主力收盘价 1851.700，较前值下降 30.2；EC 次主力收盘价 1592.2，较前值上升 8.5 [1] - EC2512 - EC2602 价差 259.50，较前值上升 9.10；EC2512 - EC2604 价差 667.30，较前值上升 24.40 [1] - EC 合约基差 -538.99，较前值下降 47.70 [1] - EC 主力持仓量 29320 手，较前值下降 2045 手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为 1208.71，较前值下降 104.00；SCFIS（美西线）（周）为 1107.32，较前值上升 159.83 [1] - SCFI（综合指数）（周）为 1550.70，较前值上升 147.24；集装箱船运力（万标准箱）为 1227.97，较前值无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为 1021.39，较前值上升 28.65；CCFI（欧线）（周）为 1323.81，较前值上升 30.69 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为 1966.00，较前值上升 17.00；巴拿马型运费指数（日）为 1821.00，较前值上升 28.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为 17564.00，较前值无变化；平均租船价格（好望角型船）为 23368.00，较前值下降 882.00 [1] 行业消息 - 央行行长潘功胜发文详解“双支柱体系”主要任务，包括优化基础货币投放机制等 [1] - 美国财长贝森特称最早下周签署中美贸易协议，外交部回应推动中美关系健康发展 [1] - 商务部部长王文涛会见韩国产业通商部长官金正官，双方就经贸合作交换意见 [1] 重点关注 - 11 月 4 日待公布美国 9 月贸易帐（亿美元）和美国 9 月工厂订单月率 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 10月我国制造业PMI下降、非制造业PMI上升、综合PMI产出指数下降，海外10月美联储降息并将结束缩表，央行重启国债买卖操作预计注入稳定流动性，债市情绪提振，中美贸易磋商有积极进展，市场普遍预期央行购债以中短期限为主，短期内短端利率有望下行并带动长端利率走低，但需警惕风险偏好回升对长端利率的潜在压制，操作上建议轻仓逢低买入 [2] 各部分总结 期货盘面 - T主力收盘价108.680，涨幅0.01%，成交量65902，减少276；TF主力收盘价106.050，跌幅0.01%，成交量52682，增加1537；TS主力收盘价102.516，跌幅0.03%，成交量24640，减少6201；TL主力收盘价116.510，跌幅0.11%，成交量98827，减少4923 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.24，减少0.02；T2512 - 2603价差0.27，增加0.02；TF2512 - 2603价差0.05，减少0.01；TS2512 - 2603价差0.04，减少0.01；T12 - TL12价差 - 7.83，增加0.17；TF12 - T12价差 - 2.63，减少0.02；TS12 - T12价差 - 6.16，减少0.03；TS12 - TF12价差 - 3.53，减少0.01 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量243868，增加1313，前20名多头234034，增加2074，前20名空头253058，增加4813，前20名净空仓19024，增加2739；TF主力持仓量151286，增加1862，前20名多头139579，增加1950，前20名空头160359，增加1710，前20名净空仓20780，减少240；TS主力持仓量71166，减少1209，前20名多头65502，增加237，前20名空头74591，增加35，前20名净空仓9089，减少202；TL主力持仓量137774，减少4976，前20名多头134368，减少2567，前20名空头152697，减少2405，前20名净空仓18329，增加162 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(4y）为106.7458，增加0.0332；250018.IB(4y）为99.0955，减少0.0417；250003.IB(4y）为99.683，减少0.0380；240020.IB(4y)为100.8844，减少0.0101；240016.IB(1.7y)为100.4262，增加0.0094；250012.IB(2y)为100.0613，减少0.0322；210005.IB(17y)为131.5092，无变化；210014.IB(18y)为127.8031，增加0.1968 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.3800，无变化；3y为1.4100，无变化；5y为1.5300，增加0.75bp；7y为1.6300，减少0.75bp；10y为1.7925，减少1.00bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.3101，减少3.99bp；Shibor隔夜为1.3160，减少0.50bp；银质押7天为1.4000，减少6.00bp；Shibor7天为1.4120，减少2.70bp；银质押14天为1.4622，增加1.22bp；Shibor14天为1.4690，减少7.90bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，无变化；5y为3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模783亿，利率1.4%/7天，到期规模3373亿，净投放 - 2590亿 [2] 行业消息 - 10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点，综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点；央行行长潘功胜发文详解“双支柱体系”主要任务；财政部部长蓝佛安指出“十五五”时期相关财政举措 [2] 重点关注 - 11月3日23:00关注美国10月ISM制造业PMI，11月5日21:15关注美国10月ADP就业人数（万人） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告汇总宏观经济数据、商品投资资讯、财经新闻、股票市场要闻等信息，涵盖制造业、非制造业、金融、金属、煤焦钢矿、能源化工、农产品等多个行业，分析各行业现状、趋势及相关政策影响，为投资者提供决策参考 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，高于去年同期4.6% [1] - 10月制造业PMI为49%，较上月49.8%回落；非制造业PMI为50.1%，较上月上升0.1个百分点 [1][2] - 9月社会融资规模增量当月值、金融机构人民币贷款当月新增等数据有不同变化 [1] - 9月M0、M1、M2同比分别为11.5%、7.2%、8.4%，M1同比增速提升明显 [1] - 9月CPI当月同比-0.3%，PPI当月同比-2.3% [1] - 9月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比-0.5%，较上期下降 [1] - 9月社会消费品零售总额累计同比4.5%，出口总值当月同比8.3%，进口总值当月同比7.4% [1] 商品投资参考 综合 - 10月中国官方制造业PMI回落，非制造业PMI升至扩张区间 [2] - 2026年继续暂停磷矿石、白银出口配额管理，实行出口许可证管理 [2] - 豆粕、玉米系列期权合约将于2026年2月2日起挂牌交易 [2] - 中期协发布《期货做市交易业务管理规则》，12月1日起实施 [2] - 黄金交易税收政策调整，2025年11月1日至2027年12月31日执行 [3] - 10月31日国内商品部分品种基差有正负值差异 [3][4] - 美国财长称最早下周签署中美贸易协议，中方愿推动中美关系健康发展 [4] - 美联储理事沃勒认为应12月降息，部分官员担忧再次降息 [4] 金属 - 伦敦基本金属多数上涨，价格受库存周期与成本支撑博弈影响 [5] - 铜矿供应吃紧，铜价持续上行，LME铜价创历史新高 [5] - 前三季度我国多晶硅等产品价格提升，规模以上工业企业利润同比增长3.2% [5] - 2025年三季度全球黄金需求总量和价值均创单季度历史纪录 [5] - 10月30日部分金属库存有不同变化 [6] - 摩根士丹利预计2026年年中黄金价格升至每盎司4500美元 [6] 煤焦钢矿 - 前三季度钢铁产量和消费呈下降趋势，消费降幅大于产量降幅 [7] - 前三季度钢铁企业能耗排放下降，钢材价格同比下降 [7] - 10月27日全国统调电厂存煤充足，供暖季能源供需总体平衡 [8] - 欧盟考虑重新建立与美国钢铁联盟 [9] 能源化工 - 美油主力合约收涨，投机和地缘因素推动，供应过剩基本面未变 [10] - 欧佩克+倾向12月小幅提高石油产量约13.7万桶/日 [10] - 土耳其炼油厂购买更多非俄罗斯石油 [10] - 10月俄罗斯输往欧洲管道天然气出口量环比增长5%，LNG出口量有变化 [10] - 路透预计美国原油2025年平均价格为每桶64.83美元 [10] - 8月美国汽油需求下降，部分地区天然气产量有变化 [11] - 以色列搁置与埃及350亿美元天然气协议 [12] 农产品 - 2025年10月乌克兰谷物出口量降至250万吨 [13] - 美国农业部11月将发布多份农业报告 [14] - 波兰维持部分乌克兰农产品进口禁令 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元 [15] - 本周央行公开市场将有20680亿元逆回购和7000亿元91天期买断式逆回购到期 [15] 要闻资讯 - 央行行长潘功胜详解“双支柱体系”主要任务 [16] - 财政部部长蓝佛安提出“十五五”时期财政工作举措 [17] - 中央财政下达5000亿元地方政府债务结存限额，2000亿为新增专项债额度 [17] - 10月我国制造业、非制造业、综合PMI产出指数有不同变化 [17] - 证监会和中基协就公募基金业绩比较基准相关文件征求意见 [18] - 国务院常务会议研究深化改革扩大开放工作 [18] - 香港第三季经济增长3.8%，经济展现良好势头 [18] - 住建部部长倪虹提出房地产制度改革措施 [19] - 国家金融监督管理总局发布《资产管理信托管理办法（公开征求意见稿）》 [19] - 美国财长称最早本周签署中美贸易协议，中方积极回应 [19] - 安世中国回应荷兰安世半导体指控，称其欠付货款 [20] - 9月债券市场发行各类债券81027.8亿元，境外机构债券托管余额占比2% [20] - 2025年1 - 10月TOP100房企拿地总额同比增长26.4%，央企等是主力 [20] - 10月百城二手住宅均价环比下跌，新房均价环比上涨 [21] - 山西省财政厅通过北交所发行政府债券23.73亿元 [21] - 美联储降息路径分歧加剧，12月降息概率下降 [21] - 多家企业有债券相关重大事件 [22] - 部分企业海外信用评级有调整 [22] 债市综述 - 银行间债市情绪偏暖，长券表现佳，国债期货主力合约上涨 [23] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，相关指数有变化 [24] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘上涨 [24] - 10月31日货币市场利率多数下行，部分利率有不同表现 [25] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.7251% [25] - 银行间、银银间回购定盘利率多数下跌 [26] - 欧债、美债收益率多数下跌 [27] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价下跌，上周累计有变化 [28] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌 [28] 研报精粹 - 兴证固收分析25Q3固收+基金转债持仓情况 [29] - 中信证券称养老理财产品试点扩容全面升级 [29] - 华泰固收分析境外银行债情况，建议关注投资机会 [29][30] - 国盛固收认为存款活期化是趋势，预计后续存款成本下降 [30] - 中信建投提出10Y国债长期中枢计算方法 [30] 今日提示 - 11月3日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [31] 股票市场要闻 - 上周A股三大股指震荡调整，11月市场轮动或加快，年末风格趋向均衡 [33] - 截至10月31日，5446家上市公司披露2025年三季报，营收和净利润同比增长 [33] - 年内180多只基金调整基准，相关征求意见稿给予过渡期 [34] - 多家外资公募表现突出，四季度看好优质科技等资产配置价值 [34][35]

安世半导体事件商务部回应 - 商务部就安世半导体相关问题应询答记者问，强调荷兰政府对企业内部事务的不当干预导致了全球产供链的混乱 [1][2] - 中国作为负责任的大国，充分考虑国内国际产供链安全稳定，欢迎遇到实际困难的企业及时与商务部或地方商务主管部门联系 [2] - 商务部表示将综合考虑企业实际情况，对符合条件的出口予以豁免 [2]

宏观经济与政策 - 中美贸易协议最早可能于下周签署，中方愿与美方一道落实元首共识并推动关系稳定发展[1] - 国务院常务会议部署深化重点领域改革和扩大制度型开放，优先布局新领域新赛道场景[2] - 央行行长潘功胜发文指出要优化基础货币投放机制，淡化数量目标关注，健全利率市场化形成机制[2] - 财政部部长蓝佛安表示"十五五"时期将统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，鼓励民间资本参与重大项目[2] - 10月中国制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点，非制造业PMI为50.1%，较上月上升0.1个百分点[3] - 国家外汇局公布9月国际收支货物和服务贸易进出口规模47362亿元，同比增长6%，货物贸易顺差6682亿元[3] 资本市场改革与监管 - 证监会就公募基金业绩比较基准指引征求意见，基金长期业绩明显低于基准时基金经理绩效薪酬应明显下降[1] - 证监会主席吴清明确"十五五"时期提高资本市场制度包容性适应性重点任务，包括深化科创板创业板改革、加强稳市机制建设[5] - 证监会从严查处通过"小作文"扰乱市场秩序，对编造传播虚假信息的行业机构从业人员进行查处[5] - 金融监管总局就《资产管理信托管理办法》征求意见，明确信托公司不得向投资者承诺本金不受损失或最低收益[10] - 防范和打击非法金融活动部际联席会议召开，强调严肃整治利用APP开展非法金融活动[10] 金融市场表现 - A股震荡走低，上证指数跌0.81%报3954.79点，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%，全天成交2.35万亿元[6] - 香港恒生指数跌1.43%报25906.65点，恒生科技指数跌2.37%，南向资金净买入超87亿港元[6] - 第三季度沪市上市公司净利润同比增长11.4%，较第二季度增速高出10.8个百分点[6] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.09%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.61%[16] - 日经225指数大涨2.12%首次升破52000点，10月累计涨幅达16.64%，创1990年10月以来最大月度涨幅[17] - 美银策略师警告标普500远期市盈率达23倍，AI巨头估值偏离历史均值，泡沫风险上升[17] 债券与货币市场 - 银行间债市情绪偏暖，30年期国债期货主力合约涨0.42%，央行开展3551亿元逆回购操作净投放1871亿元[18] - 9月债券市场共发行各类债券81027.8亿元，境外机构在中国债券市场托管余额3.8万亿元[18] - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.37个基点报4.083%[18] - 在岸人民币对美元收盘报7.1135，较上一交易日下跌28个基点[21] - 日元兑美元过去一个月累计贬值4%，创7月以来最差单月表现[21] 商品市场 - 美油主力合约收涨0.51%报60.88美元/桶，布伦特原油主力合约涨0.33%报64.58美元/桶[19] - COMEX黄金期货跌0.06%报4013.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.75%报48.25美元/盎司[20] - LME期锡涨1.08%报36180.00美元/吨，LME期铝涨0.86%报2888.00美元/吨[20] 行业动态与公司新闻 - 住建部部长倪虹指出要改革完善房地产开发融资销售制度，推进现房销售制[10] - 10月TOP100房企实现销售操盘金额2530亿元，环比增长0.1%，同比减少41.9%[10] - 前三季度规模以上互联网企业完成业务收入同比增长2.8%，利润总额同比下降13.1%[10] - 10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点[11] - 前三季度全国粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%，预计全年将连续第五年下降[11] - 理想汽车召回11411辆理想MEGA 2024款汽车，为车主免费更换全新动力电池[13] - 台积电计划投资约1.5万亿新台币新建四座1.4纳米工艺晶圆厂，2028年下半年实现大规模量产[13] - 英伟达将向三星电子、现代汽车集团和SK集团供应超过26万颗加速芯片[13]