继续实施好适度宽松的货币政策 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升，为“十五五”良好开局提供金融支撑 [2] - 总量政策方面，将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长和价格预期目标相匹配，并指出今年降准降息还有一定空间 [2] - 结构性政策方面，已优化完善工具要素，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并设立1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [2] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元，并拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域 [3] - 将继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强多个市场的监督管理，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排 [3] 构建“双支柱”支撑金融强国建设 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”期间推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措 [4] - 货币政策体系将重点推进六方面工作，包括优化目标体系、淡化数量目标关注、完善基础货币投放机制、健全市场化利率机制、完善结构性工具、完善汇率形成机制及提高政策透明度 [4][5][6] - 宏观审慎管理体系将重点强化系统性金融风险监测评估，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的框架 [7] - 将逐步拓展宏观审慎覆盖领域至金融市场、非银金融机构、金融基础设施及互联网金融等新领域，并丰富完善工具箱及管理机制 [8] - 将完善宏观审慎法律保障和治理机制，重点推动中国人民银行法等立法修法项目，强化政策统筹协调 [8] 提升金融服务实体经济高质量发展质效 - 将引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，以做强国内大循环和推动高质量发展 [9] - 在扩大内需和支持消费方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构创新产品，并持续推进支付服务便利化及实施个人信用修复政策 [9] - 在支持科技创新方面，增加科技创新和技术改造再贷款额度，将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域，并合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [9] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度，单设1万亿元民营企业再贷款重点支持中小民营企业，并支持发行小微企业金融债券 [10] - 将强化与多部门协同配合，推动金融机构完善内部激励约束机制，并加强货币政策与财政政策的协同以放大金融支持效果 [10] 推进全球金融治理改革和国际金融合作 - 将积极践行全球治理倡议，坚持改革开放和多边主义，为构建更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系贡献力量 [11] - 将深化金融领域制度型开放，持续推动金融服务业和金融市场高水平开放，有序推进人民币国际化，并支持上海及香港国际金融中心建设 [12] - 将持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，并加大跨境支付国际合作 [12] - 将积极参与国际金融治理和合作，务实开展多双边货币金融合作，参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定，并继续推动国际货币基金组织份额改革 [12] - 将加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，推动构建多元高效的全球金融安全网，坚决维护国家金融安全 [12]

继续实施好适度宽松的货币政策 - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升，为“十五五”良好开局提供金融支撑 [3] - 总量政策方面，将灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长和价格目标相匹配，并指出今年降准降息还有一定空间 [3] - 结构性政策方面，已优化完善工具要素，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并单设1万亿元民营企业再贷款 [3][4] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 [4] - 拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域，相关政策已落地实施 [4] - 维护金融市场平稳运行，包括做好预期管理以保持人民币汇率基本稳定，加强多个金融市场监督管理，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排 [4] - 继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，以支持资本市场稳定发展 [4] “双支柱”支撑金融强国建设 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措 [6] - 2025年新增贷款占社会融资规模增量中的比重已低于50%，货币政策框架需适应此变化以提高调控科学性 [6] - 构建科学稳健的货币政策体系将重点推进六方面工作：优化货币政策目标体系、完善基础货币投放机制、健全市场化利率机制、完善结构性货币政策工具体系、完善人民币汇率形成机制、提高政策沟通透明度 [7] - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系将重点做好四方面工作：强化系统性金融风险监测评估、逐步拓展宏观审慎覆盖领域、丰富完善宏观审慎管理工具箱、完善宏观审慎法律保障和治理机制 [7][8] - 宏观审慎管理将覆盖金融市场、非银金融机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [7] - 将重点推动中国人民银行法等立法修法项目，强化宏观审慎政策与货币政策、微观审慎监管的统筹协调 [8] 不断提升金融服务实体经济高质量发展质效 - 中国人民银行将加大政策支持力度，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [11] - 在扩大内需、支持消费方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构创新金融产品，并持续推进支付服务便利化等措施 [11] - 在支持科技创新方面，增加科技创新和技术改造再贷款额度，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [11] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款支持，推动发展债券市场“科技板” [11] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度，并单设1万亿元民营企业再贷款以重点支持中小民营企业 [12] - 支持金融机构发行小微企业金融债券，用好民营企业债券融资支持工具，并完善民营中小企业增信制度 [12] - 将强化与多部门的工作协同和信息共享，推动金融机构完善内部激励约束机制，并加强货币政策与财政政策的协同配合以放大金融支持效果 [12] 继续推进全球金融治理改革和国际金融合作 - 中国人民银行将积极践行全球治理倡议，坚持改革开放和多边主义，为全球金融治理体系贡献力量 [14] - 深化金融领域制度型开放，持续推动金融服务业和金融市场高水平开放，有序推进人民币国际化 [14] - 支持上海国际金融中心建设，巩固和提升香港国际金融中心地位 [14] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [14] - 积极参与国际金融治理和合作，务实开展多双边货币金融合作，并参与全球宏观政策协调和国际金融监管规则制定 [14] - 继续推动国际货币基金组织份额改革，以增强发展中经济体的发言权和代表性 [14] - 加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，推动构建多元高效的全球金融安全网，坚决维护国家金融安全 [14]

货币政策实施 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升为目标，为“十五五”良好开局提供金融支撑 [2] - 总量政策方面，将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长和价格预期目标相匹配，并指出降准降息仍有空间 [2] - 结构性政策方面，已优化完善工具要素，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并已落地实施 [2][3] 结构性货币政策工具优化 - 单设1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [3] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元至4.35万亿元，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元至1.2万亿元 [3] - 拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域 [3] 金融市场稳定与监管 - 维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场的监督管理 [3] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [3] - 继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，以支持资本市场稳定发展 [3] 货币政策体系构建 - 将优化货币政策目标体系，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控作用创造条件 [4] - 完善短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [5] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，畅通由央行政策利率向市场基准利率及各种金融市场利率的传导 [5] 宏观审慎管理体系构建 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的监测评估框架 [6] - 逐步拓展宏观审慎覆盖领域至金融市场、非银金融机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [6] - 完善宏观审慎法律保障和治理机制，重点推动中国人民银行法等立法修法项目 [6] 金融服务实体经济举措 - 在扩大内需方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构创新产品，并持续推进支付服务便利化 [7] - 在支持科技创新方面，增加科技创新和技术改造再贷款额度，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [7] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度，并单设1万亿元民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [8] 金融开放与国际合作 - 深化金融领域制度型开放，推动金融服务业和金融市场高水平开放，有序推进人民币国际化，支持上海及香港国际金融中心建设 [9] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [9] - 积极参与国际金融治理和合作，推动国际货币基金组织份额改革，增强发展中经济体的发言权和代表性 [9]

货币政策实施 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升为目标，为“十五五”良好开局提供金融支撑 [2][11] - 总量政策将灵活运用降准降息等工具保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长和价格预期目标相匹配，并指出降准降息仍有空间 [2][11] - 结构性政策已先行优化，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并已落地实施 [2][3][11][12] 结构性货币政策工具优化 - 单设1万亿元民营企业再贷款，并合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具 [3][12] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，使其总额达到4.35万亿元 [3][12] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，使其总额达到1.2万亿元 [3][12] - 拓展碳减排支持工具、服务消费与养老再贷款的支持领域 [3][12] 金融市场稳定运行 - 将做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3][12] - 加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场的监督管理 [3][12] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3][12] 货币政策体系构建 - 优化货币政策目标体系，淡化数量目标关注，将金融总量更多作为观测性、参考性指标，为发挥利率调控作用创造条件 [4][13][14] - 完善基础货币投放机制，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [4][14] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，畅通央行政策利率向市场利率的传导 [4][14] - 完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性并防范超调风险 [5][14] 宏观审慎管理体系构建 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化、定量与定性相结合的框架 [5][15] - 逐步拓展宏观审慎覆盖领域至金融市场、非银机构、金融基础设施及互联网金融等新领域 [5][15] - 继续丰富和完善宏观审慎管理工具箱，实现工具创设、实施、评估、反馈、优化的全流程管理 [5][15] - 完善宏观审慎法律保障，重点推动中国人民银行法等立法修法，强化政策统筹协调 [5][15] 金融服务实体经济举措 - 在扩大内需方面，专设5000亿元服务消费与养老再贷款，激励金融机构创新产品，并推进支付便利化与个人信用修复 [6][16] - 在支持科技创新方面，增加科技创新再贷款额度，将高研发投入民营中小企业纳入支持，并推动发展债券市场“科技板” [6][16] - 在支持中小微企业方面，增加支农支小再贷款和再贴现额度，单设1万亿元民营企业再贷款，并支持发行小微企业金融债券 [7][17] - 将加强跨部门协同及货币政策与财政政策配合，发挥财政贴息、担保等政策的激励作用以放大金融支持效果 [7][17][18] 金融开放与国际合作 - 深化金融领域制度型开放，推动金融服务业和金融市场高水平开放，有序推进人民币国际化，支持上海及香港国际金融中心建设 [8][18] - 持续建设和发展多渠道、广覆盖、安全高效的人民币跨境支付体系，加大跨境支付国际合作 [9][18] - 积极参与国际金融治理，推动国际货币基金组织份额改革，增强发展中经济体的发言权和代表性 [9][18] - 加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，推动构建多元高效的全球金融安全网 [9][18]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7][10][35] 报告的核心观点 - 央行推动完善“双支柱”体系（货币政策与宏观审慎管理），将促使银行业在“强约束、促优化、防风险”的环境中运营，推动行业从外延式扩张转向内涵式发展，增强经营稳健性[3][6][32][34] - 整治金融业“内卷式”竞争，将促使银行业竞争从价格战和规模竞赛，转向基于专业服务能力、风险内控和综合金融解决方案的差异化竞争，有助于银行稳定息差并优化收入结构[7][33] - 信贷结构优化要求银行将有限的资本和信贷资源更精准地配置到政策支持的重点领域（如“金融五篇大文章”）及自身优势领域，对风险定价和客户经营提出更高要求[8][33] - 加强房地产金融宏观审慎管理，通过跨周期监测和针对性工具防范风险积累，有助于降低房地产市场风险传染性，使房地产风险趋于收敛[8][34] - 银行需加速向轻资本、重效益的业务转型，财富管理、交易银行等业务线战略地位将提升，全国性大型银行需平衡服务国家战略与资本约束，区域性银行需深耕本地小微金融与特色产业[9][34] - 随着市场投资风格再平衡，银行股高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复，建议关注国有大行的稳健高股息价值，以及股份行和区域行在经济改善预期下的估值修复机会[10][35] 市场回顾 - 本期（2025.12.01至2025.12.07）银行(申万)指数下跌1.18%，表现弱于沪深300指数2.46个百分点[12] - 子板块涨跌幅：大型银行下跌2.67%，股份行下跌0.50%，城商行下跌0.86%，农商行上涨0.41%，农商行市场表现相对领先[12] - 行情表现前五的银行：张家港行（+3.96%）、厦门银行（+2.92%）、青农商行（+1.91%）、招商银行（+1.16%）、紫金银行（+1.08%）[12] 资金市场 - 资金面相对平稳：本期央行公开市场净回笼8480亿元，R007/DR007/7天拆借利率日均数分别为1.52%/1.42%/1.46%，较前值变动10 BP/-5 BP/9 BP，市场资金利率回升至政策利率上方[21] - 存单发行利率上行：本期国有大行/股份行/城商行/农商行1年期同业存单发行利率均值分别为1.65%/1.66%/1.79%/1.78%，较前值变化0 BP/1 BP/4 BP/1 BP，大行与区域行利差为14 BP[23] - 存单净融资额回升：12月以来，存单净融资158.10亿元，周度存单净融资额实现转正[23] 行业与公司动态 - 央行行长潘功胜发表署名文章，指出需进一步完善双支柱体系，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需逐步完善[7][32] - 重庆银行动态：其第一大股东重庆渝富资本的控股股东完成股份无偿划转，划转完成后，渝富控股将成为渝富资本的一致行动人[35] - 渝农商行动态：重庆市国资委将所持该行股东农投集团40%股权无偿划转至主要股东重庆渝富资本的控股股东重庆渝富控股集团，划转完成后，农投集团将成为渝富资本一致行动人[35] 投资建议 - 推荐关注的具体公司：工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行[10][35]

构建科学稳健的货币政策体系与覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 金融是“国之大者”，关系中国式现代化建设全局，中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [4] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡 [4] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [5] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策是相对成熟的“第一支柱”，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善并与货币政策密切配合 [6] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定 [7] - 需要处理好短期与长期的关系，加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [7] - 需要处理好稳增长与防风险的关系，统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率与新增贷款同等重要 [8] - 需要处理好内部与外部的关系，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部溢出影响，人民币汇率弹性增强为平衡内外部关系创造了条件 [8] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持银行体系流动性充裕，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [9] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通政策利率向市场利率的传导，提高贷款市场报价利率的报价质量 [9] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [9] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其自动稳定器功能，同时坚决防范汇率超调风险 [10] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合，提升政策透明度与沟通机制 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [11] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [11] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化拓展管理范围，阻断风险跨机构、跨市场传染 [12] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定并实施附加监管，督促其安全稳健经营 [12] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [12] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [13] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实重点金融机构附加监管、对跨境资本流动采取逆周期调控、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、平衡互联网金融风险与创新 [14][15] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的工具，并研究储备应对宏观经济与金融市场波动的工具 [15] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理第一道防线，加强各类监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用，加快金融稳定相关立法 [2][15] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，在推进金融业开放和人民币国际化过程中维护金融安全，参与国际金融治理，建设自主可控的金融基础设施体系，维护海外金融资产安全 [16]

构建双支柱体系的重要意义 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措[4] - 该体系是中央银行实施宏观管理、实现维护币值稳定和金融稳定双目标的两项基础性工具和双支柱[5] - 其意义在于加快构建高水平社会主义市场经济体制、推动金融高质量发展、加快建设金融强国、以及完善金融调控框架和中央银行制度[5][6][7] - 经过多年探索，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善并与货币政策密切配合[7] 构建科学稳健的货币政策体系 - 核心目标是动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定[8] - 需要准确把握科学稳健的内涵，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面关系[8][9] - 主要任务包括优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长[10] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，畅通利率传导[10] - 完善结构性货币政策工具体系，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”[11] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性，同时防范汇率超调风险[11] - 持续畅通货币政策传导机制，加强政策评估与协调，提升货币政策透明度[11] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险[12] - 需要准确把握覆盖全面的内涵，更好覆盖宏观经济与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构以及国际风险的外溢影响[12][13][14] - 主要任务包括强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的监测评估框架[15] - 做实重点领域风险防范举措，涵盖经济运行、重点金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场及互联网金融[15] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，并建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制[16] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，发挥存款保险、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用[16] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融开放与人民币国际化，维护金融安全[17]

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 构建双支柱体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明方向 [1] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡 [2] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [3] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策体系和宏观审慎管理体系是现代中央银行制度的核心构件 [4] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善货币政策的体制机制安排，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [5] - 需要处理好短期与长期的关系，加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [5] - 需要处理好稳增长与防风险的关系，统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率 [6] - 需要处理好内部与外部的关系，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部外溢影响，人民币汇率弹性已逐步增强 [6] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持银行体系流动性充裕，淡化对数量目标的关注 [7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通利率传导 [7] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，做好金融“五篇大文章” [7] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时坚决防范汇率超调风险 [8] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合 [8] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [9] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [9] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化，不断拓展宏观审慎管理的覆盖范围 [10] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定相关机构并实施附加监管措施，督促其安全稳健经营 [10] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [11] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实对重点金融机构的附加监管、保持跨境资本流动总体平稳、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、促进互联网金融整体稳健运行 [12] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域政策工具箱，并研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具 [12] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及中央银行最后贷款人作用，加快推动金融稳定相关立法 [13] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融服务业和金融市场制度型开放及人民币国际化，参与国际金融治理，建设自主可控、安全高效的金融基础设施体系，维护我国金融资产安全 [13]

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 构建双支柱体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明方向 [1] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、结构调整与系统性风险防范之间的动态平衡 [2] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [3] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策与宏观审慎管理是现代中央银行制度的核心构件 [4] - 经过多年探索，中国已初步构建具有中国特色的双支柱体系，其中货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需逐步完善 [4] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在不断完善体制机制安排，动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合 [5] - 需要准确把握科学稳健的内涵，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的三方面关系 [6][7] - 在短期与长期关系上，要加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [6] - 在稳增长与防风险关系上，要统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率与优化资金投向同等重要 [6] - 在内部与外部关系上，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部溢出影响，人民币汇率弹性增强为平衡内外关系创造了条件 [7] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长，为更多发挥利率调控作用创造条件 [7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，畅通政策利率向市场利率的传导，完善贷款市场报价利率 [8] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退原则，引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [8] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防范汇率超调风险 [9] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业政策的协调配合 [9] - 提升货币政策透明度，健全可置信、常态化、制度化的政策宣传和市场沟通机制 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [11] - 需要不断完善宏观审慎管理框架、拓展覆盖范围，以提高金融体系韧性和应对冲击的能力 [11] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [11] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化拓展管理范围，阻断风险跨机构、跨市场传染 [12] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定并实施附加监管，督促其安全稳健经营 [12] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [12] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [13] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实对重点金融机构的附加监管、对跨境资本流动采取逆周期调控、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、促进互联网金融稳健运行等 [14] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的政策工具，并研究储备应对宏观经济和金融市场波动的工具 [14] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及中央银行最后贷款人作用，加快推动金融稳定相关立法 [15] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，在推进金融业开放和人民币国际化过程中维护国家金融安全，参与国际金融治理，建设自主可控的金融基础设施体系，维护系统重要性金融机构及海外资产安全 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约 EC2512 收跌 1.6%，远月合约收得 -1 - 1% 不等，最新 SCFIS 欧线结算运价指数环比下行 7.9%，转升为降，运价支撑减弱 [1] - 主流船司发布 11 月涨价函，马士基 10 月挺价成功提升市场对 11 月涨价信心，鹿特丹港装卸停滞加剧区域供应链不确定性，中美经贸磋商释放缓和信号带动运价回升 [1] - 地缘端停火谈判陷入僵局，欧元区经济展现韧性，德国等核心国 GDP 环比有望正增长，德国投资者信心指数 11 月有望继续改善 [1] - 当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎操作，注意节奏和风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC 主力收盘价 1851.700，较前值下降 30.2；EC 次主力收盘价 1592.2，较前值上升 8.5 [1] - EC2512 - EC2602 价差 259.50，较前值上升 9.10；EC2512 - EC2604 价差 667.30，较前值上升 24.40 [1] - EC 合约基差 -538.99，较前值下降 47.70 [1] - EC 主力持仓量 29320 手，较前值下降 2045 手 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为 1208.71，较前值下降 104.00；SCFIS（美西线）（周）为 1107.32，较前值上升 159.83 [1] - SCFI（综合指数）（周）为 1550.70，较前值上升 147.24；集装箱船运力（万标准箱）为 1227.97，较前值无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为 1021.39，较前值上升 28.65；CCFI（欧线）（周）为 1323.81，较前值上升 30.69 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为 1966.00，较前值上升 17.00；巴拿马型运费指数（日）为 1821.00，较前值上升 28.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为 17564.00，较前值无变化；平均租船价格（好望角型船）为 23368.00，较前值下降 882.00 [1] 行业消息 - 央行行长潘功胜发文详解“双支柱体系”主要任务，包括优化基础货币投放机制等 [1] - 美国财长贝森特称最早下周签署中美贸易协议，外交部回应推动中美关系健康发展 [1] - 商务部部长王文涛会见韩国产业通商部长官金正官，双方就经贸合作交换意见 [1] 重点关注 - 11 月 4 日待公布美国 9 月贸易帐（亿美元）和美国 9 月工厂订单月率 [1]