外汇市场动态 - 当前外汇市场处于关键数据密集发布和重要政策事件前夕 [1] - 市场对美国就业数据的反应将是短期内决定汇率走向的核心催化剂 [2] - 7月9日的互惠关税截止日期构成美元的另一重风险 [5] 美元走势分析 - 美联储主席鲍威尔重申严格的数据依赖立场 未排除7月降息可能性 [2] - 5月JOLTS数据(职位空缺增加 辞职增加 裁员减少)和ISM制造业指数(意外上行 "支付价格"反弹)显示劳动力市场韧性和潜在通胀压力 [2] - 若通胀超预期上行 长期债券可能面临滞后压力 [3] - ADP就业数据和非农就业数据是关键 若数据意外疲软 美元下行风险将迅速放大 [4] - 贸易紧张局势对美元构成偏向下行的风险 [6] 欧元走势分析 - 欧洲央行官员保持沉默 等待数据 市场预期首次降息在12月 [7] - 欧元/美元1.20水平成为政策制定者关注焦点 若突破将更复杂 [8] - 欧元走势目前主要受美元驱动 在美元疲软时仍有上行潜力 [8] 英镑走势分析 - 英国政府取消福利削减法案增加政治不确定性 可能增加秋季加税可能性 [9] - 英国央行行长贝利暗示可能放缓量化紧缩 为英镑提供支撑 [9] - 市场关注欧元/英镑能否持续突破0.8600关键水平 [10] 市场驱动因素总结 - 美国就业数据是外汇市场核心驱动因素 强劲数据支撑美元 疲软数据打压美元 [10] - 7月9日贸易关税截止日期是美元面临的重要风险 [10] - 欧洲央行和英国央行处于观望阶段 政策影响相对次要 [10]

美联储主席鲍威尔近日在国会听证会上重申"等待观望"策略，明确表示美联储将继续保持政策定力，在进一步明确经济走势前不会贸然调整利率。这一表态 与美联储连续第四次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间的决策一脉相承，凸显出当前美国经济面临的复杂博弈：通胀黏性、就业韧性、关税冲击与政治压 力交织，迫使美联储在"稳物价"与"保就业"之间寻求微妙平衡。 政治压力与政策独立性的博弈进一步加剧了市场焦虑。特朗普多次公开施压美联储降息，甚至威胁解雇鲍威尔，试图通过降低融资成本缓解关税对经济的冲 击。但鲍威尔在听证会上重申"政策不受政治干预"，强调美联储将依据数据而非政治指令行事。这种对抗背后，折射出美国货币政策与财政目标的深层冲 突：宽松政策可能加剧通胀，而紧缩则可能加速经济衰退。 市场对美联储降息时点的预期仍存分歧。芝商所"美联储观察"工具显示，7月维持利率不变的概率为83.5%，但9月降息25个基点的概率已升至66.2%。部分 美联储官员如沃勒、鲍曼已释放"7月降息"信号，但鲍威尔的谨慎表态表明，除非就业市场显著恶化或通胀超预期回落，否则美联储不会轻易改变观望策 略。这种"数据依赖型"决策模式，使得未来政策路径高度依 ...

美联储主席鲍威尔：决策将取决于数据。 ...

美联储货币政策立场 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 [2] - 美联储删除5月声明中"失业率和通胀上升风险均已上升"的表述 转而强调"经济前景不确定性有所降低但仍处于高位" [2] - 美联储缩表计划继续推进 但国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元 显示对市场流动性的谨慎态度 [2] 美联储与白宫的政策分歧 - 特朗普持续施压美联储降息 称鲍威尔不降息的决策"愚蠢" 并指责其导致美国每年损失数千亿美元融资成本 [1] - 特朗普认为当前无通胀风险 要求美联储至少降息2个百分点 [1] - 鲍威尔坚持"观望"策略 强调需要更多经济数据支撑利率决策 [2] 美联储监管政策争议 - 美联储理事鲍曼力推取消金融危机后的"额外杠杆比率" 拟释放银行国债交易能力 [3] - 德州参议员Ted Cruz提出禁止美联储向银行准备金支付利息的提案 预计十年可节省1 1万亿美元 [3] - 经济学家警告该提案将破坏短期利率调控机制 动摇金融稳定根基 [3] 听证会焦点议题 - 鲍威尔需在听证会中平衡银行监管的安全与效率 [3] - 鲍威尔将面临两党议员对利率政策和监管立场的尖锐质询 [3] - 全球市场关注听证会对美元 美债收益率及黄金走势的影响 [3]

美联储降息预期升温 - 美国初次申请失业救济人数攀升至24 7万人 创8个月新高 强化就业市场放缓预期 [1] - 5月核心PPI同比增长3 0% 低于预期的3 1% 通胀数据降温 [1] - 就业和通胀数据疲软导致市场对美联储年内两次降息的预期抬升 [1] 高利率对美国经济的负面影响 - 企业融资成本高企抑制制造业 房地产等利率敏感行业投资 部分企业推迟设备更新与产能扩张 [2] - 居民房贷 车贷利息支出挤占可支配收入 消费能力持续收缩 [2] - 需求疲软与供给停滞交织 美国经济增长动能弱化 [2] - 政府债务利息负担膨胀 财政政策空间被压缩 公共投资与社会福利支出受限 [2] 美联储政策困境 - 核心通胀率仍高于2%目标 关税政策加剧进口商品价格黏性 供给侧冲击型通胀难以通过货币政策根治 [2] - 美联储优先维护物价稳定政策信誉 宁可承受经济减速代价 [3] - 面临行政干预压力 降息可能被解读为妥协 导致决策异常审慎 [3] - 经济数据信号失真 就业市场用工短缺与裁员并存 传统货币政策框架失效 [3] 政策偏差与两难处境 - 美联储因前期加息过晚 现需过度紧缩以重建政策信誉 [4] - 政治周期与商业周期错位 货币政策被迫解决财政政策应处理的结构性问题 [4] - 既担忧政策转向引发通胀复燃 又不敢放任经济失速衰退 陷入两难 [4]

报告核心观点 美国宏观数据转弱，经济前景悲观且充满不确定性，避险策略是资金首选，建议关注黄金等传统避险资产和高股息策略，同时警惕美股潜在回调风险 [1][5][73][74] 各部分总结 美国采购经理指数情况 - 5月美国ISM制造业和服务业PMI显示行业面临压力，制造业PMI降至48.5，服务业PMI降至49.9，多项指标走弱，反映产业持续走弱和外需转弱 [1][12] - 标普全球与ISM的PMI数据有分歧，可能因统计对象差异，综合看美国本土企业有库存红利，但外需转弱或影响本土市场，且关税致物价上升 [22] 美国就业市场情况 - 4月JOLTS职缺总数回升但结构分化，裁员率攀升，自愿离职率下滑，劳动供需紧张格局仅边际缓解，职缺与失业人口技能错配 [27][28] - 5月ADP私营部门就业新增人数创新低，5月非农新增职位略超预期但失业率微升，劳动市场实际增长动能放缓 [29] 美国消费与企业投资情况 - 5月消费者信心指数大幅回升，但超三成消费者增加储蓄，密歇根大学报告显示消费信心改善不明显，零售销售数据有升有降，大额消费品前置采购趋势或难持续 [34][41] - 4月耐用品订单和核心订单环比大幅下降，企业投资信心未见改善 [41] 美国物价情况 - 4月通胀数据显示价格压力缓解但有结构性矛盾，CPI按年升2.3%，核心CPI按年维持2.8%，细分项目有涨有跌 [49][50] - 关税效应使部分商品价格上升，旅游等服务价格下跌，生产端通缩压力加剧，4月PPI环比降0.5% [58] 美国领先指标情况 - 4月领先经济指数（LEI）大幅下跌1.0%，连续五个月收缩，多数成分指标恶化，加剧市场对周期性风险担忧 [63] - 5月联储局褐皮书显示经济动能分化，半数联储分区经济活动下滑，经济前景悲观且不确定，就业需求减弱 [64] 市场策略与建议 - 市场存在“软硬数据背离”矛盾，利率期货隐含降息预期，“关税避险交易”主导市场逻辑，需警惕美股回调风险 [73] - 建议关注黄金等传统避险资产，如SPDR黄金ETF（GLD.US），同时关注高股息策略，如GX恒生高股息ETF（3110.HK）与富邦沪深港高股息ETF（3190.HK） [5][74]

英国央行首席经济学家皮尔：我们不应该依赖于数据的结果。 ...

日本央行政策动向 - 日本央行副行长内田真一表示若经济重新加速且核心通胀稳步朝2%目标迈进将继续加息 [1] - 日本央行采取"数据依赖"政策思路 依据实际数据表现决定下一步行动 [1] - 日本2025年第一季度GDP环比年化下滑1.8% 反映外部需求疲弱拖累复苏 [1] - 日本央行维持观点认为工资和物价上升将支撑逐步政策正常化 [1] 美元/日元汇率走势 - 美元/日元最新汇率报145.2200 跌幅0.25% [1] - 美元/日元回到日线一目均衡转换线145.55下方 基准线在144.26 [2] - 汇率跌破小时图一目均衡转换线/基准线145.49/50 云区在145.61-146.31 [2] - 在145上方形成看涨锤形线 但上方受云图压制 [3] 技术面关键点位 - 阻力位：146.45(云图底部) 147.67(5月15日高点) 148.17(布林带上轨) [4] - 支撑位：144.17-144.26(21日均线和基准线) 144.00(5月7日高点) [5] - 今日在144.35-50 145.00 145.50-55 146.40-50和147.00有期权到期 [2] 市场交易动态 - 朝向145.00时有日本进口商买盘 逢高有日本出口商卖盘 [2]

大西洋彼岸的数据发布更具政策指向性：20:30公布的美国4月零售销售数据与PPI通胀报告将成为焦 点。当前市场预期核心PPI同比增速将从3.3%回落至3.1%，但市场参与者更警惕关税政策对输入型通胀 的传导效应。尽管4月CPI增速放缓曾短暂提振降息预期，但美联储官员近期关于"政策效果滞后性"的警 告，令鲍威尔讲话中任何关于经济前景的表述都备受瞩目。 技术面观察，英镑兑美元在1.3300区域构筑新的平衡区间。自5月初自1.3450高位回调以来，汇价多次测 试50日指数移动平均线（EMA）支撑，该均线当前位于1.3100附近形成关键防线。日线图显示，尽管 MACD指标出现顶背离信号，但RSI指标仍维持在50中性水平上方，暗示多空力量尚未出现明显倾斜。 若向上突破1.3300-1.3320阻力区，有望重启升势指向1.3400整数关口；反之，若失守1.3200支撑位，则 可能引发技术性卖盘，目标下看1.3100区域。 日内经济数据发布呈现东西方时差特征：北京时间14:00将率先披露英国一季度GDP初值。市场共识预 期显示，英国经济环比增速有望从0.1%反弹至0.6%，但同比增幅或从1.5%放缓至1.2%，折射出国内需 ...

美联储政策批评 - 前美联储理事凯文·沃什批评美联储过度介入社会议题且未让立法者对过度支出负责，主张回归传统低调作风 [1] - 沃什认为美联储领导人应避免频繁分享最新想法，且不应公布经济预测以避免受限于自身言论 [1] - 沃什指出美联储决策不应过度依赖经济数据，因政府数据常滞后且易修订，同时反对向市场透露利率预期 [1] 美联储与财政赤字关系 - 沃什称美联储7万亿美元资产负债表助长联邦政府肆无忌惮支出，使美国财政状况走上危险轨道 [1] - 美联储在疫情后鼓励政府支出但未在经济好转后要求削减支出，导致大规模财政赤字持续 [1] 通胀与政策误判 - 沃什将高通胀归咎于美联储曾暗示愿容忍更高通胀以应对失业问题，称低收入美国人承担代价 [2] - 沃什认为美联储需战略重置以挽回信誉损失并避免更糟经济后果 [2] 美联储历史与透明度 - 沃什提及历史上美联储遵循"从不解释从不道歉"原则，如保罗·沃尔克回避国会提问 [2] - 伯南克将美联储拉入公众视野，设2%通胀目标并召开新闻发布会，但沃什认为其继任者做得过头 [2] 沃什与量化宽松分歧 - 沃什曾与伯南克共事，但因反对常态化量化宽松政策（QE）而分道扬镳，认为QE应仅用于紧急情况 [3] 美联储主席继任与独立性 - 市场猜测沃什可能被特朗普提名接替鲍威尔，因其观点与特朗普批评鲍威尔曝光过多一致 [3] - 沃什支持美联储利率政策独立性但强调央行官员应接受质询，不应被当作"被宠坏的王子" [3]