Q&A 美联储在 12 月的 FOMC 会议上做出了哪些政策调整？这些调整的背景和市场 反应如何？ 在 12 月的 FOMC 会议上，美联储将利率下调了四分之一个百分点，将联邦基 金利率降至 3.5%至 3.75%之间。这一决定并不令人意外，市场早有预期。美 联储通过一系列风险管理降息，表示未来的降息将更多取决于数据。鲍威尔强 调，当前利率处于中性水平的上限，政策可以根据经济的发展做出响应。最新 预测显示，在未来的预测期内还会有两次加息。鲍威尔表示，一旦关税影响消 退，他很有信心通胀将继续下降，这一过程预计将在 2026 年中旬完成。他还 对劳动力市场的降温情况表示担忧，并指出即将进行的工资数据修订可能会显 示自 4 月以来就业增长一直为负，每月减少约 20,000 个工作岗位。 11 月就业报告为何被推迟？这份报告包含了哪些重要信息？ 11 月就业报告被推迟是由于联邦政府关闭导致的数据收集延迟所致。这份报告 包含了两个月的就业数据，即 10 月和 11 月的数据，以及 11 月的失业率数据。 此外，还包括比往常更多的数据修订。通常情况下，劳工统计局或人口普查局 会在参考期后立即联系家庭进行调查，以确保他们对 ...

政府关门事件与市场影响 - 美国政府时隔七年再度关门，给美国经济和金融市场带来更多不确定性 [1] - 政府关门可能进一步巩固美联储10月降息预期，尤其是在僵局持续数天以上的情况下 [1] - 政府停摆导致美国劳工统计局无法按计划公布非农就业数据，缺乏关键数据将加大美联储制定货币政策的难度 [1] 美联储货币政策预期 - 美联储10月降息概率已升至100%，降息25个基点的概率为99%，降息50基点的概率为1% [2] - 12月份再次降息的可能性为88%，两者概率均比政府停摆开始时更高 [2] - 政府关门及相关数据延迟，使得美联储10月降息更无悬念 [1] - 政府关门将使美联储在评估劳动市场时难以坚持维持利率不变的决策 [1] 经济数据与就业市场 - 就业数据处理公司ADP发布的私营部门就业数据显示，美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期为增加5.1万人，前值为增加5.4万人 [2] - 需要一份稳健的9月就业报告才能令美联储10月按兵不动，如果数据无法获得，美联储主席可能倾向于推动另一次“风险管理”降息 [2] - 美联储希望防范政府长时间关门带来的下行风险，尤其是在政府工作人员被解雇的情况下 [2] - 美国总统特朗普近期的言论暗示，部分联邦政府职位可能面临永久性裁撤，为本已疲软的劳动市场增添变数 [2] 分析师观点 - Evercore ISI全球政策和央行策略主管Krishna Guha认为，政府关门带来的潜在损害及对劳动力市场的持续担忧将盖过对通胀的担忧 [1] - 美国银行指出，若政府关门僵局持续至美联储10月会议时，决策者可能基于两大理由支持降息：缺乏9月就业数据以及防范政府长时间关门的风险 [1][2]

美联储降息对加密市场的影响 - 美联储25个基点的风险管理降息引发加密市场反常表现 比特币未能如期反弹反而从11.5万美元跌破关键支撑位[1][3] - 以太坊表现更为惨烈 从4388.39美元持续下跌至4294.78美元 24小时内跌幅高达4.1%[3] - 美元指数不跌反升 出现蜻蜓十字星形态并发出看涨反转信号 升至97.80的高位[3] 数字货币交易量变化 - 以太坊交易量激增至176.92亿美元 比特币交易量达到225.25亿美元高位 呈现价跌量增的异常现象[3] - 亚太地区加密货币交易量在过去12个月内实现从1.4万亿美元到2.36万亿美元的跃升 增长幅度达69%[11] 市场价值变动与风险 - 全球加密货币总市值自美联储降息决定公布以来累计损失高达600亿美元[11] - 各类清算事件造成的损失金额超过5.2亿美元[11] - 比特币在第四季度可能达到15万美元之前 市值可能会出现10%至15%的回调[11] 稳定币市场发展 - USDT市值突破1720亿美元创历史新高[9] - 美国财政部正式启动GENIUS法案稳定币监管规则制定程序[9] 钱包行业技术需求 - 传统钱包产品只提供基础资产存储服务 市场剧烈波动时用户选择有限[3][4] - 私钥管理在国际资本流动环境中显得尤为关键 私钥是256位随机数生成的唯一数字签名[7] - 热钱包助记词基于BIP39标准从2048个预定义单词中选择 理论上可生成2048^12种组合[9] 行业解决方案创新 - 去中心化交易所通过将交易功能集成到钱包内部 使用户在不转移资产前提下完成套期保值操作[4] - 钱包的跨境转账功能和多币种支持能力在资本重新配置环境中变得至关重要[6] - 纯技术手段确保用户对数字资产的完全自主控制权 即使监管政策调整仍可通过私钥维持资产控制[9]

文章核心观点 - 国际现货黄金价格上周呈现高位盘整态势，周K线连续第五周收阳，价格走势受到美联储降息预期、实际政策信号及经济数据的多重影响，在创下历史新高后出现回落，但市场看涨情绪依然高涨，多种因素继续支撑金价中长期涨势 [1][4][6] 金价上周走势与驱动因素 - 金价上周初因市场押注美联储未来数月将进一步放宽货币政策而获得支撑，并在上周二历史性首次突破每盎司3700美元关口 [2] - 美联储上周三如期降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25%，但主席鲍威尔称此次为“风险管理降息”，并强调未来将逐次会议决策，此举缓和了市场的宽松预期，导致美元反弹、金价自高点回落 [2][3] - 美国上周四公布的初请失业金人数创下近四年最大降幅，进一步打压金价，导致现货黄金最多跳水逾40美元，最低至3628美元/盎司一线 [3] - 受美联储理事米兰上周五鸽派讲话影响，金价当日强势反弹，甚至触发单日看涨反转形态 [4] 市场对美联储政策的预期 - 根据芝商所美联储观察工具，市场认为美联储10月降息25个基点的概率为91%，12月再次降息的概率接近80% [4] - 美联储点阵图显示，决策者预计年末利率将降至3.6%，在19位官员中，有9位预计今年还将降息两次，2位预计再降息一次 [2] 支撑金价的中长期因素 - 自年初以来，金价已累计上涨近40%，驱动因素包括对美国债务“不可持续”的担忧、美元长期走弱预期以及投资者对地缘政治与金融风险的避险需求 [4] - 全球黄金ETF持仓自年初以来增长43%，按价值计算创下历史新高 [4] - 各国央行持续购入黄金以实现去美元化和外汇储备多元化，2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比增超三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高 [5] 市场情绪与持仓数据 - 截至9月19日当周，芝加哥商业交易所黄金未平仓合约环比增加22093手，为连续第三周增加，未平仓合约总数升至534274手，创3月以来新高 [7] - 截至9月16日，纽约商品交易所黄金投机净多头持仓为160483份合约，虽小幅减少5933份，但仍处于历史较高水平 [7] - 全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量在截至9月19日当周环比增加19.76吨，总持仓达994.56吨，逼近千吨关口 [7] 黄金技术面分析 - 金价短期阻力位于3700-3730美元/盎司区间，若有效突破，有望上探3780-3800美元/盎司阻力区域，中期上行目标直指4000美元/盎司整数关口 [7] - 短期支撑区间为3650-3630美元/盎司，关键支撑位于3600-3550美元/盎司区域 [7] 国内市场贵金属走势 - 沪金主连成功突破830-840元/克阻力区域，有望测试850-871元/克阻力区间，关键阻力位见于887-897元/克区域，短期支撑位于825-810元/克区域 [8] - 沪银主连合约已进入10000-13000元/千克阻力区间，短期阻力位位于10300-10700元/千克，支撑方面需关注9900-9700元/千克区域 [8]

美联储降息决议 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，将利率区间降至4.00%-4.25% [1] - 此次降息为2025年首次，距离2024年三次降息仅过去9个月 [3] - 美联储暗示年内可能再降息两次 [1] 黄金市场反应 - COMEX黄金期货主力合约盘中触及3744美元/盎司历史新高，随后回落至3692美元/盎司 [1] - 市场对金价走势存在分歧：部分观点认为降息落地导致"利多出尽"，另一观点认为降息通道打开将推动新一轮上涨 [13] - 德意志银行将2026年黄金现货价格预期从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司 [13] - 长期支撑因素包括美国经济降温、利率下降及各国央行增持黄金 [15] 全球股市表现 - 美股三大指数涨跌互现：道琼斯指数涨0.57%，标普500跌0.10%，纳斯达克跌0.33% [4] - A股市场大幅回调：上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64% [6] - 香港恒生指数下跌1.35%至26544.85点 [6] - 日经指数表现突出，上涨1.15%至45303.43点 [7] - A股单日总成交额达3.13万亿元 [15] 人民币汇率走势 - 人民币对美元中间价报7.1085，较前日下调72个基点 [9] - 离岸人民币对美元汇率盘中突破7.10关口 [9] - 2025年以来人民币从7.3关口上方逐步回升，8月下旬出现明显升值 [10] - 中美利差收窄促使全球资金关注人民币资产 [10] A股市场展望 - 市场存在三类资金博弈：止盈资金、套牢资金和看好牛市的资金 [17] - 预计市场将从加速上涨转为高位震荡，突破需时间 [17] - 结构性机会集中在光伏、电池、黄金、稀土、创新药、人工智能、券商、机器人等领域 [17] - 国泰海通策略团队认为年内股指有望创新高，支撑因素包括经济向好、低估值、上市公司质量提升、分红回购增加及耐心资本流入 [17]

美元指数与黄金走势 - 美元指数先跌后涨 周初因美联储降息预期跌至十周低点 周三美联储降息25基点后短线跳水但迅速反弹收复97关口 周四初请失业金数据表明劳动力市场有韧性推动美元再次走高[1] - 现货黄金先扬后抑 周初因降息预期和避险需求刷新历史高点 周四受美联储决议和美元反弹影响冲高至3707美元后回落 周内波动剧烈[1] - 非美货币走势分化 欧元兑美元升至四年高点 因欧元区政策稳定且无急剧降息迹象 美元兑日元涨幅有限但波动较大 日本央行维持利率不变但有2名委员支持加息25基点[1] 国际油价与美股表现 - 国际油价反复波动 周初因地缘风险上涨 包括乌克兰袭击俄能源设施和中东冲突引发供应担忧 周中因美国库存报告利空 需求疲软和供应过剩预期转为连续下跌[2] - 美股整体强势 道指 标普和纳指均刷新历史新高 周初科技股表现强劲 英特尔 谷歌和特斯拉大幅波动带动指数 周四英伟达50亿美元投资英特尔消息推动三大股指和小盘股近四年首次同创新高[2] 央行货币政策动向 - 美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 点阵图显示年内预计再降息两次 FOMC内部存在分歧 新理事米兰主张降50基点 鲍威尔强调此次为风险管理降息 重点应对劳动力市场下行风险[6] - 加拿大央行降息25基点至2.5% 应对美国关税冲击 声明删除"可能需要进一步降息"表述 但市场仍预期10月再次降息概率约50%[21] - 英国央行维持利率4.00%不变 7人支持维持 2人支持降息 量化紧缩步伐从1000亿英镑降至700亿英镑 警告未来降息将渐进谨慎[21] - 日本央行维持利率0.5%不变 连续第五次会议按兵不动 但2名委员提议加息至0.75% 央行决定出售ETF和J-REIT持仓 规模与购入股票相当[22] - 巴西央行维持利率15%不变 处于近二十年高位 印尼央行降息25基点至4.75% 2025年以来第五次降息累计125基点[23] 科技与芯片行业动态 - 英伟达投资英特尔50亿美元 以每股23.28美元认购普通股 联合开发个人电脑和数据中心芯片 消息公布后英伟达股价涨3.49% 英特尔大涨22.77% AMD跌0.78% 博通跌0.24%[25] - 英伟达正打造下一代采用Arm架构的Vera CPU和机器人芯片 中国市场监管总局对英伟达违反反垄断法实施进一步调查[25] - 小米召回116887辆SU7标准版电动汽车 因L2高速领航辅助驾驶在极端场景可能识别不足增加碰撞风险 将通过OTA免费升级软件 这是该车型第二次召回 首次因智能泊车辅助功能异常召回30931辆[26] 国际贸易与投资 - 美印贸易关系缓和 双方重启贸易协议谈判 特朗普与莫迪通话 印度评价谈判积极且具有前瞻性 此前美国对印度进口征收50%关税 农业市场准入仍是主要障碍[14] - 特朗普访英签署科技繁荣协议 美方企业承诺投资超1500亿英镑 黑石集团未来十年投资约1000亿英镑 微软投入300亿美元一半用于AI与云计算 谷歌承诺50亿英镑用于数据中心和DeepMind研发 英伟达 OpenAI与Nscale启动AI基础设施项目[16] 地缘政治与央行独立性 - 特朗普请求最高法院罢免美联储理事库克 指控其抵押贷款存在欺诈行为 库克律师回应称指控涉及上任前行为不符合因故免职条件[8] - 美国财长贝森特也曾将两处房产作为主要居所 但与库克情况存在差异 贝森特贷款由律师签署且来自同一银行 库克亲自签署且来自不同银行[9] - 美国政府面临10月1日停摆危机 民主党考虑将医保议题与拨款挂钩 提出延长奥巴马医保补贴并撤销医疗补助削减 参议院共和党领袖拒绝谈判[12]

美联储议息会议 - 9月美联储议息会议将联邦基金目标利率下调25基点 符合预期 是今年以来的首次降息 [1] - 会议声明更强调就业下行风险 删除"劳动力市场维持稳健" 新增"就业增长放缓"和"就业下行风险有所上升" [1] - 点阵图中值显示年内还有2次降息 鲍威尔称本次是"风险管理降息" 没必要大幅降息 未来降息路径不保证 [1] - CME数据显示市场对今年再降息2次的信心增强 但对2026年降息节奏预期有所推迟 [1] 淮北矿业 - 公司拥有生产矿井17对 均位于安徽省 核定产能为3585万吨/年 [1] - 煤化工业务经营主体为临涣焦化(持股67.65%)和碳鑫科技(持股100%) 主要产品为焦炭 甲醇和乙醇 [2] - 预测25/26/27年归母净利润18/26.5/38亿元 EPS分别为0.67/0.98/1.41元 [2] 绿电公司可再生能源补贴 - 截至2024年末 三峡能源和华电新能应收补贴金额均超过400亿元 华润新能源和上海电力超200亿元 [2] - 应收补贴与市值比值排名前三的是太阳能(65%) 金开新能(56%) 浙江新能(51%) [2] - 2025年1-8月太阳能共收到可再生能源补贴资金23.19亿元 同比增加232.23% 占2024年全年收到补贴资金的169.77% [3] 硅宝科技 - 25H1公司营业收入同比增加5.49亿元 建筑类用胶/工业类用胶/热熔胶分别实现营收6.51/4.42/5.12亿元 分别同比-0.47/+1.01/+5.12亿元 [3] - 2024年收购江苏嘉好 增加热熔胶领域业务布局 上半年江苏嘉好营业收入及净利润全部并表 [3] - 硅碳负极材料销量快速增长 1000吨中试线和3000吨生产线稳定运行 产品以直销为主 市场份额逐步提升 [3]

黄金市场 - 美联储首次降息后鲍威尔强调降息需逐次会议决策释放不确定性[2] - 鲍威尔将降息定义为风险管理降息市场获利了结属正常现象金价回调未改变大趋势[2] - 10月降息概率飙升至80%以上但核心PCE与非农数据尚未发布多头进入休整等待数据指引[2] - 技术面日线收阴高位整理1小时级别震荡偏下支撑3615美元压力3665美元[2] 原油市场 - 特朗普与英国首相会晤后表示需压低油价结束俄乌冲突敦促各国停止购买俄罗斯石油[4] - OPEC+增产幅度低于预期俄乌战争与中东问题升温对油价形成支撑[5] - 特朗普打压油价言论与OPEC+增产导致油价上行困难难现大单边行情保持低位整理[4][5] - 技术面日线收阴区间61.50-64.80美元1小时震荡偏下支撑62.40美元压力64.10美元[5] 纳斯达克指数 - 日线收阳刷新历史新高1小时沿60/120日均线运行MACD上升动能强但指标钝化需警惕回落[7] - 下方支撑24300上方压力24550[7] 美元指数 - 日线收阳形成启明星转向信号1小时短期上涨趋势突破120日均线[8] - 下方支撑97.10上方压力97.80[8]

9月FOMC会议核心内容 - 美联储将联邦基金目标利率下调25个基点 符合预期 为今年首次降息 [2] - 会议声明强调就业下行风险 新增"就业增长放缓"和"就业下行风险有所上升"表述 删除"劳动力市场维持稳健" [2] - 点阵图显示2025年降息预期从2次增至3次 预计年内还有2次降息 2026年降息1次 2027年降息2次 [2] 经济预测调整 - 上调2025年 2026年和2027年GDP预测 [2] - 小幅下调2026年和2027年失业率预测 [2] - 上调2026年核心PCE通胀预期 [2] 鲍威尔政策立场 - 将本次降息定义为"风险管理降息" 强调没必要大幅降息50个基点 [3] - 认为就业人数增长放缓源于移民减少 劳动力参与率下降和人工智能影响招聘 [3] - 预计关税导致商品价格上涨 但影响是一次性的 更高且更持久的通胀风险自4月以来可能有所下降 [3] 市场反应 - 美债收益率先降后升 2年期和10年期收益率最终收涨 [4] - 美元指数先跌后涨 美股涨跌不一 黄金收跌 [4] - CME数据显示市场对今年再降息2次信心增强 但对2026年降息节奏预期推迟 [4] 未来降息路径情景分析 - 情景1（软着陆基准情景）：经济实现软着陆 今年再降息2次 2025年中期选举年降息3次 概率最大 [1][5][6] - 情景2（衰退情形）：经济超预期恶化 美联储大幅降息托底 可能一次降息50个基点 [5] - 情景3（高通胀情形）：发生历史性高通胀 美联储维持高利率更长时间 [6]

9月FOMC会议核心观点 - 美联储9月会议首次降息25基点 强调就业放缓风险并上调2025年降息预期至3次 点阵图显示年内还有2次降息 [1][2] - 鲍威尔表态鸽派但保留谨慎 称本次为"风险管理降息" 强调未来路径依赖数据 不保证大幅降息 [1][3] - 市场感受到降息背后的谨慎态度 美债收益率先降后升 美元先跌后涨 对2026年降息预期有所推迟 [1][4] - 美联储提出三种降息路径情景 软着陆为基准情形且概率最大 预计今年再降2次2025年降3次 [1][5][6] 会议声明与经济预测 - 声明删除"劳动力市场维持稳健"表述 新增"就业增长放缓"和"就业下行风险上升"内容 [2] - 经济预测上调2025-2027年GDP预期 小幅下调2026-2027年失业率 上调2026年核心PCE通胀预期 [2] - 点阵图显示2025年降息预期从6月预测的2次增至3次 2026年降1次2027年降2次 委员分歧加剧 [2] 鲍威尔政策立场 - 强调失业率仍偏低但已上扬 指出就业放缓受移民减少和AI技术影响 [3] - 预计关税将推升商品价格通胀 但影响可能是一次性的 更高且更持久通胀风险自4月以来有所下降 [3] - 明确本次降息属于风险管理操作 排除降息50基点可能性 强调未来决策将逐次会议依赖数据 [3] 市场反应与预期变化 - 美债收益率在声明后下行但新闻发布会后回升 2年期和10年期收益率均收涨 美元指数先跌后涨 [4] - 美股涨跌不一 黄金收跌 反映市场对鲍威尔谨慎态度的解读 [4] - CME数据显示市场对年内再降2次信心增强 但对2026年降息节奏预期推迟 [4] 未来降息路径情景分析 - 情景1（软着陆基准情形）：经济无大衰退或滞胀 今年再降2次 2025年因政治因素降3次 [5][6] - 情景2（衰退情形）：经济超预期恶化 美联储大幅降息托底 可能一次降息50基点 [5] - 情景3（高通胀情形）：发生历史性高通胀 美联储优先控通胀 维持高利率更长时间 [6] - 当前NBER六个衰退指标中非农就业和个人实际消费表现偏弱 其余四个未进入明确下行趋势 [6]