2025.11.05 本文字数：2105，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经王方然 133倍超额认购，却在上市首日一度破发。赛力斯在港股上市的第一天，看起来有些"出师不利"。 11月5日，赛力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日开盘即跌1.98%，盘中跌幅一度超过10%。截至收盘，报131.5港元/股，与发行价持平。 与赛力斯类似，高认购、首日破发的现象，在近期的港股新股中并不罕见。Wind数据显示，今年前三季度，98%的港股新股获超额认购，但近一年上市 的新股，超过20%出现首日破发，超半数在20个交易日后跌破发行价。而打新投资者在"稳赚不赔"的期待中，正面临越来越大的不确定性。 业内人士认为，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕，存在投机情绪，但不一定代表了真实价值。 赛力斯盘中一度破发 在深圳工作的李明（化名）是众多赛力斯新股投资者之一。与许多被筛选出局的申购者不同，他是少数中签的"幸运儿"。上市当天，他掐着表等待开盘， 期待上涨，但市场的表现却与预料中不同。 11月5日，该股开盘就跌破发行价，跌幅一度扩大到10.27%，最低跌至118港元，此后经过激烈博弈，最终报收131.5港元，与发行 ...

公开披露显示，在公开发售阶段，赛力斯获得了133倍的超额认购，吸引了超过1700亿港元的融资，市 场普遍视其为"稳赚不赔"的机会。 正面临越来越大的不确定性。 从作为关键参考指标的公司三季度财报来看，赛力斯的基本面较为客观。今年前三季度，该公司实现营 业收入1105.34亿元，同比增长3.67%；净利润同比激增31.56%，达到53.12亿元。 133倍超额认购，却在上市首日一度破发。赛力斯在港股上市的第一天，看起来有些"出师不利"。 对于为何认购热度与市场表现形成如此巨大的反差，业内普遍认为，这是多重因素共同作用的结果。 11月5日，赛力斯（09927.HK）正式在港交所上市交易，但首日开盘即跌1.98%，盘中跌幅一度超过 10%。截至收盘，报131.5港元/股，与发行价持平。 与赛力斯类似，高认购、首日破发的现象，在近期的港股新股中并不罕见。Wind数据显示，今年前三 季度，98%的港股新股获超额认购，但近一年上市的新股，超过20%出现首日破发，超半数在20个交易 日后跌破发行价。而打新投资者在"稳赚不赔"的期待中，正面临越来越大的不确定性。 业内人士认为，认购倍数高只是说明目前市场资金充裕，存在投机情绪 ...

上周的美股跟过节似的，英伟达成史上首家市值达5万亿美元的公司，超越印度、德国等GDP，目前已占标普500总市值的10%。苹果也首次突破4万亿美 元。谷歌，亚马逊，微软的业绩都超出了市场预期，股价大涨。只有META因其巨额AI支出计划，当晚股价暴跌11%。市场热情高涨到什么程度？高通宣布 将推出人工智能芯片，（明后年的事）股价就能一天涨11%+。 | | 5万亿美元英伟达成长之路 | | | --- | --- | --- | | 首次突破的重要整 | 日期 | 用时 | | 数关口 | | | | 5000亿美元 | 2021年6月29日 | 22年 | | 1万亿美元 | 2023年5月30日 | 701天 | | 2万亿美元 | 2024年2月23日 | 270天 | | 3万亿美元 | 2024年6月5日 | 104天 | | 4万亿美元 | 2025年7月9日 | 410天 | | 5万亿美元 | 2025年10月29日 | 113天 | | 6万亿美元 | 未知 | 未知 | 上周A股这里，三季报基本披露了，总结两点：含"科"公司业绩领跑；上证如果没有消费，已经5000点了。特别是白酒，雷声滚滚。前 ...

港股新股市场继续火热。 今日（10月31日）， 即将在港股上市 的明略科技，在暗盘交易阶段 同样 上演了股价翻倍的好戏。开盘后不久，明略科技富 途暗盘股价一度涨超130%，辉立暗盘股价也一度涨超120%。 明略科技将于下周一（11月3日）在港股挂牌交易。10月31日下午，明略科技富途暗盘，开盘价为232港元/股，相比141港元/ 股的发行价，涨约64.54%；随后这只新股继续拉升，其间最高攀至约330港元/股，涨幅超过130%。按照发行价141港元/股、 每手40股估算，中签一手可赚超7000港元。 截至暗盘收盘，明略科技富途暗盘报297港元/股，涨幅为110.64%；成交量达到了41.56万股，成交额约1.27亿港元。辉立暗盘 报295港元/股，涨幅109.22%；成交额也达到1.15亿港元。 富途数据显示，10月港股新股市场持续红火，12只新股中有11只在上市首日录得上涨。其中，金叶国际集团首日涨幅最高达 330%，长风药业中签回报最为丰厚，一手回报高达约12000港元。 暗盘涨超130% 根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的总收入计，明略科技是中国最大的数据智能应用软件供应商，涵盖营销和营运智 能， ...

港股IPO新规实施概况 - 港股上市规则新增公开认购分配“二选一”机制，机制A将公开认购最大回拨比例从20%上调至35%，机制B允许发行人自主选定10%至60%的公开认购比例但无回拨机制 [1] - 新规落地后已有25只新股上市，其中仅3只采用机制A，22只采用机制B [1] - 机制B更为直接和固定，发行人可预先确定公开发售比例，更适合追求确定资本结构和稳定股东基础的公司 [1] 机制B的市场选择与影响 - 机制B已成为大多数新上市公司的选择，其公开认购比例普遍为10%，使得机构投资者在配售份额和定价阶段拥有更大话语权 [2] - 采用机制B上市的22只新股中，有21只在上市首日收涨，唯一例外是广和通，首日收跌11.72% [2] - 公开发售股份稀缺导致散户需抽签分配，易形成超额认购和上市首日强劲买盘动力，但也暗藏因市场情绪逆转或基本面不佳导致的股价剧烈波动风险 [2] 个股表现与市场案例 - 10月28日4只港股新股同日上市均上涨，滴普科技涨150.56%，八马茶业涨86.7%，剑桥科技涨33.86%，三一重工涨2.82% [1] - 金叶国际集团10月10日上市首日收涨330%，但在随后交易日遭遇深度下跌，10月13日至10月28日跌幅达74.88% [3] - 广和通H股发行价为21.5港元/股，约为A股股价的7.1折，但上半年短期业绩承压，导致其首日破发 [2] 市场机制与投资者行为分析 - 广和通与10名基石投资者达成协议，合计认购12.60亿港元发售股份，并由中信证券独家保荐，“绿鞋资金”规模约4.36亿港元，为股价提供支撑 [3] - 金叶国际集团主营业务为传统机电工程服务，营收与净利润增长乏力，导致投资者采取“速抛”模式，股价下滑且成交额缩量 [3] - 港股打新正从“盲打套利”转向基于基本面与市场情绪的“价值挖掘” [3] 政策目标与市场展望 - IPO新规旨在提升新股定价及分配机制稳健性，并平衡各类投资者需求 [4] - 健康成熟的新股市场需发行人合理定价、投资者理性决策、承销商尽责履责三者形成良性循环 [4]

从数据来看，机制B已成为目前大多数新上市公司的选择。星汉资产管理行政总裁王荣昆对上海证券报 记者分析称，机制B公开认购比例普遍为10%，机构投资者参与建簿配售的份额高，在定价阶段拥有更 大的话语权。 "散户投资者则因公开发售股份稀缺，往往需要通过抽签决定分配结果。面对庞大的申购需求，这些新 股很可能实现超额认购倍数，容易在上市首日形成强劲的买盘动力，推动股价上扬。不过，这种模式也 暗藏风险。"王荣昆表示，对于IPO集资额较小的公司而言，若市场情绪逆转或公司基本面未能支撑估 值，股价可能出现剧烈波动。 据上海证券报记者统计，22只采取机制B上市的新股，21只在上市首日收涨。唯一例外的是10月22日上 市的广和通，首日收跌11.72%，打破了港股IPO新规下机制B新股首日"零破发"纪录。对此，天爱资本 投资总监杜先杰对上海证券报记者表示，广和通H股每股发行价为21.5港元/股，折算后约为A股股价的 7.1折左右。但公司上半年短期业绩有所承压，市场或许认为这一定价的吸引力仍显不足，因此选择了 更为审慎的观望态度。 "不过，广和通与太平洋资产管理等10名基石投资者达成协议，合计认购该公司12.60亿港元的发售股 份。 ...

投资者对于香港IPO的热情持续，继月初金叶国际（8549.HK）获1万倍超额认购，成为创业板「超购 王」后，主板的气氛亦相当炽热。10月28日，滴普科技，股票代码1384.HK，正式登陆香港交易所主 板，每股定价为26.66港元，成为港股「企业级大模型AI应用第一股」。 据香港百惠金控信息显示，滴普科技（1384.HK）成为新晋 "企业级大模型 AI 应用第一股" 。其公开发 售环节表现尤为亮眼 —— 超额认购倍数高达 7569.83 倍，国际配售亦获 16.61 倍超额认购，一举刷新香 港 IPO 市场历史超购纪录，成为 2025 年 AI 领域新股中当之无愧的 "超购王"。 滴普科技（1384.HK）的表现不仅止于此。百惠金控指出，其暗盘交易期间股价表现同样惊艳：盘中一 度飙升近 100%，最终收报 51.90 港元，较 26.66 港元的发行价大幅上涨 94.67%。这一涨幅不仅为早期 参与打新的散户投资者带来丰厚回报，更再次印证了港股打新市场的巨大潜力。对于希望在波动市场中 寻求稳健收益的投资者而言，精准筛选优质新股参与申购，待上市首日高开后适时套现，不失为一条高 效的获利路径。 展望未来，随着更多优 ...

港股IPO市场环境 - 港股IPO机制B新股上市后表现强劲，自新规实施以来共有17只此类新股上市且无一破发 [1] - 在当前市场环境下，新股表现主要由资金面和情绪面驱动，基本面因素退居次要地位 [1] 招股基本信息 - 八马茶业招股日期为10月20日至10月23日，发行总股数900万股，其中公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 公司招股价区间为45至50港元，发行后市值区间为38.25亿至42.5亿港元，对应市盈率约为17倍 [1] - 每手交易单位为100股，最小申购金额为5050港元，预计于10月28日上市 [1] 公司业务概况 - 八马茶业成立于1997年，是一家覆盖茶叶种植、研发、生产到销售全产业链的高端茶叶连锁品牌 [1] - 公司产品线完整，涵盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等全品类茶叶及茶具、茶食等非茶产品 [1] - 截至2025年6月30日，公司拥有3,585家线下门店，其中直营店244家，加盟店3,341家，加盟店占比约93% [3][5] - 线上渠道粉丝总数达4090万人，线上线下注册会员总数超过2600万人 [3] 市场地位与财务表现 - 在中国高端茶叶市场份额从2020年的约1.1%提升至2024年的约1.7%，按销售收入计排名第一 [2] - 核心产品铁观音销量连续十多年全国第一，岩茶连续五年全国销量第一，红茶连续四年全国第一 [2] - 2022年至2024年，营业收入从18.18亿元人民币增长至21.43亿元人民币，净利润从1.66亿元人民币提升至2.24亿元人民币 [4] - 2025年上半年业绩出现短期波动，营收同比下滑4.2%至10.63亿元人民币，净利润同比下滑17.8%至1.20亿元人民币 [5] 营收结构与行业趋势 - 加盟业务是主要收入来源，2022年至2024年加盟渠道销售收入从9.12亿元人民币增长至10.90亿元人民币，占总收入比例保持在50%左右 [5] - 线上销售成为增长新引擎，2025年上半年线上销售收入占比达35.4%，较2022年的27.2%提升8.2个百分点 [5] - 茶叶产品是绝对主力，2025年上半年占总收入比例达90.2% [5] - 2024年中国茶叶行业市场规模为3258亿元人民币，预计到2029年将增长至4079亿元人民币，年复合增长率约4.6% [6] - 高端茶叶市场增速更为显著，预计将从2024年的约1031亿元人民币增长至2029年的1353亿元人民币，年复合增长率约5.6% [6] 可比公司与估值分析 - 同业可比公司天福市值32.8亿港元，估值25倍；澜沧古茶市值4.3亿港元，处于亏损状态 [7] - 八马茶业发行市值上限为42.5亿港元，估值17倍，在传统行业中估值偏高 [7] - 此次IPO发行股份占全部股份比例的10.6%，按招股价上限50港元计算募资4.5亿港元，无基石投资者 [7] 新股申购预期 - 招股首日孖展认购达121倍，预计最终超购约3000倍 [8] - 预估一手中签率低于1%，甲组需全部抽签 [8] - 乙组申购若按1万人计算，预估顶头槌申购才能稳中一手 [9]

来源：市场资讯 （来源：郭二侠说财） 海西新药于上周五晚22点公布了新股配发结果，并宣布将于10月20日正式上市交易。 海西新药原本应该在上周五上市，但在上周四晚暗盘交易结束后，公司突然发布公告称"由于需要额外 时间完成公告定稿并获得监管机构批准，本公司的上市时间表将顺延"。当时，大家以为这下完了，又 重蹈百德医疗的覆辙。 回顾2022年百德医疗在上市前夜发布公告，将延迟股份全球发售，暗盘交易全部作废。最终，该公司未 能成功在港股上市，转而选择通过借壳方式在美股上市。 因此，当海西新药公告延迟上市时，大家非常担心其上市失败，暗盘交易作废。需要指出的是，暗盘交 易是券商内部撮合的场外交易，不经过港交所交易系统，也没有正式交割。通常情况下，券商的暗盘交 易数据会在次交易日早上集合竞价之前报送给港交所进行交割。所以，如果最终取消上市，不但煮熟的 鸭子飞了，还浪费了融资申购手续费。 | | 覆配發 | 配發佔國際 | 配發佔發售股份 | 上市後所持 | 佔上市後已發行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 承配人* | H股數目 | 發售的百分比 | 總數的百分比 | 股 ...

港股IPO市场整体表现 - 2025年前三季度香港市场共有67宗新股上市，集资额达1829亿港元，同比分别增长49%和229% [2] - 截至2025年9月30日，香港市场有近300宗上市申请，创下历史新高 [2] - 港股IPO在2025年前三季度重登全球集资额首位，并有望在年底重新夺回全球IPO市场榜首位置 [1][2] 新股定价机制改革影响 - 港交所于2025年8月4日正式实施新股定价机制改革，允许发行人自主设定10%—60%的公开认购比例 [2] - 新规实施后至报道时，上市的19只新股中仅有1家破发，破发率显著降低 [1][3] - 新规后14家公司选择将10%的份额分配给散户投资者，与此前热门新股散户最高可获得50%分配比例形成鲜明对比 [3] 散户打新情况变化 - 新规下散户分配比例显著减少，出现"僧多粥少"局面，中签难度陡增 [1][3] - 金叶国际集团创下港股史上首个超万倍超额认购纪录，达11465倍，但其散户分配比例仅10% [1][4] - 新规后上市的19只新股中，有12只的"申购一手的中签率"在1%及以下，其中4只在0.1%以下 [4] 新股上市首日表现 - 8月4日新规后上市的19只新股中，最高首日涨幅达到330% [3] - 新规后上市的19家公司中，有9家首日涨幅在100%以上 [6] - 2025年至今首日涨幅在100%以上的10家公司中，几乎全为新规后上市的新股 [6] 热门新股特征分析 - 2025年涨幅前10的新股中，生物医药类公司占比最多，达到5家 [6] - 小市值公司涨幅更大，例如涨幅最大的金叶国际集团总市值仅4.8亿港元 [6] - 涨幅前10的公司中有8家的超额认购倍数在2000倍以上 [6] 投资者偏好差异 - 散户投资者更偏爱巨头公司，2025年上市的71只新股中，认购人数超30万人的5家公司多为千亿级乃至万亿级公司 [6] - 新经济公司上市表现明显好于老经济行业 [7] - 小市值公司与高热度公司前期表现好但后续往往转弱 [7]