The U.S. job market is sluggish and confusing this fall. The Labor Department is expected to provide at least a little clarity when it releases November numbers on hiring and unemployment Tuesday, 11 days late. "We're in Lehigh Valley, which is a big transportation hub in eastern Pennsylvania. We've seen some cooling in the logistics and transportation markets, specifically because we've seen automation in those sectors, robotics.†Forecasters surveyed by the data firm FactSet expect that employers added a ...

智通财经APP获悉，在全球运动产品巨头耐克公司(NKE.US)将于美东时间周四美股盘后公布第二财季 财报之前，市场乐观情绪相当浓厚，华尔街看到的不只是些许"绿芽"。华尔街分析师们对耐克2026财年 第二财季的财报及其后续业绩前景的看法相对积极，初步迹象显示，消费者对新品发布的接受度良好， 批发业务动能也在回归强势。尽管其中国业务似乎仍需更多努力，但更干净的库存状况与北美市场动能 可能会抵消大部分疲弱。 来自Williams Trading的分析师Sam Poser在周五表示，"积极拐点正在当前这个阶段出现"，并预计这一 趋势将在2026年日历年加速。Poser称，第二财季的业绩和第三财季业绩指引"很可能会超过市场一致预 期"。 乔丹(Jordan)系列热度炸裂 "Jordan品牌和耐克跑步鞋类业务正在积累增长动能。零售商们普遍报告称产品供给持续改善，"该分析 师表示，并指出全球批发业务营收增长以及相应的售罄率"在大中华区以外正在积累动能，并将继续如 此"。他预计直到2027财年，耐克旗下的直面消费者(DTC)业务销售额才会改善。 Poser认为，随着新品的增长动能增强，北美市场的销售趋势将会比其他市场更好。这 ...

特朗普关税政策分析 - 特朗普关税税率名义上对外较高，但实质上部分商品关税存在豁免或税率下调 [1] - 基于特朗普表态，后续美国有效关税税率还存在进一步下降的可能性 [1] 对美国通胀的影响评估 - 在美国经济下行压力增大、特朗普关税政策实质性下调的背景下，关税对于美国通胀的压力或有限 [1] - 后续美国通胀压力或较为可控 [1]

中美联邦层面协议 - 中美双方达成协议，将原计划实施的关税延期一年[1][3] - 美国承诺降低芬太尼关税并暂停一系列制裁措施[3] - 中国同意增加对美国农产品采购并暂停部分反制措施[3] 美国州级政府行动 - 华盛顿州和俄勒冈州在10月至11月初派出地方代表团访问中国[5] - 华盛顿州商务部主任在上海进口博览会发表讲话并与中国企业代表交流[7] - 俄勒冈州参议院议长明确表示将致力于加强与中国的合作[7] - 加州州长曾公开表示加州可以单独与中国进行谈判，加州GDP达4万亿美元[10] 行动动因与背景 - 美国对中国的出口产业支撑约100万个工作岗位[9] - 华盛顿州是美国最大出口市场之一，俄勒冈州是中国第二大出口市场[9] - 州政府认为特朗普政府关税政策充满混乱和不确定性，是市场不稳定因素[3][9] - 美国最高法院对特朗普关税政策持负面态度，两名大法官提出尖锐质疑[9] 政策前景与影响 - 美国贸易代表表示301调查不会停止，为继续对中国加税提供工具[9] - 美国各州曾联合起诉特朗普政府，政策在地方层面可能难以有效实施[10] - 未来三年内，特朗普可能难以继续推进其关税政策[10]

即将公布的第三财季业绩预期 - 华尔街预计家得宝Q3总营收同比增长约2.5%至412亿美元，较去年同期6.6%的增幅有所放缓，调整后每股收益预计为3.84美元，上年同期为3.67美元 [1] - 上个财季总营收为452.8亿美元，同比增长4.9%，调整后EBITDA未达预期，调整后每股收益符合预期 [1] - 过去两年中，公司核心指标仅一次未达华尔街预期，平均超出营收预期程度约0.9% [1] 行业同行表现与市场环境 - 同行Floor And Decor Q3营收同比增长约5.5%符合预期，Arhaus营收增长8%超预期约2%，但前者股价下跌3.9%，后者股价几乎无变化 [3] - 过去一个月美股家居装修行业成分公司股价平均下跌6.9%，家得宝同期下跌6.8% [3] - 公司当前股价约362.36美元，华尔街平均目标价为435.70美元 [3] 公司业务结构与需求趋势 - 大众DIY市场需求放缓，但承包商/专业客户需求相对稳健，形成“DIY衰退但Pro板块坚挺”的结构 [4] - 公司重申2025财年销售增长指引约2.8%，可比门店销售增长约1%，低于分析师预期的1.4% [4] - 家庭大型DIY和翻新类项目需求因高抵押贷款利率、低二手房库存和长销售周期而受到拖累，是长期负面因素 [6] 成本与供应链管理 - 公司超过50%供应链来源于美国，并采取多地采购、SKU优化、配送中心扩张等措施，在成本与供应链方面具备防御属性 [4] - 特朗普关税政策导致行业经营成本上行，公司可能通过有选择的提价或减少促销来应对，边际利润可能被显著压缩 [5] - 在竞争对手因关税压力业绩基本面更脆弱的情况下，公司的供应链成本优势可能成为差异化竞争力 [4]

即将公布的第三财季业绩预期 - 华尔街预计公司总营收同比增长约2.5%，达到412亿美元，较去年同期6.6%的增幅有所放缓 [1] - 分析师普遍预计调整后每股收益为3.84美元，高于上年同期的3.67美元 [1] - 过去两年中，公司核心指标仅一次未达华尔街预期，平均超出营收预期程度约0.9% [1] 上一季度业绩表现与行业对比 - 上个财报季度总营收约为452.8亿美元，同比增长4.9%，小幅超越预期 [1] - 重要同行Floor And Decor第三季度营收同比增长5.5%，Arhaus营收增长8%超出预期2% [3] - 过去一个月家居装修行业成分公司股价平均下跌6.9%，公司股价同期下跌6.8% [3] 公司当前经营状况与优势 - 大众DIY市场需求放缓，但承包商/专业客户需求依然较为稳健 [4] - 公司产品超过50%供应链来源于美国，并采取多地采购、SKU优化等措施，在成本与供应链方面具备防御属性 [4] - 公司重申2025财年销售增长指引约为2.8%，可比门店销售增长约1%，低于分析师预期的1.4% [4] 行业面临的宏观压力 - 高抵押贷款利率、低二手房库存及长房屋销售周期导致大型装修/翻新工程被多数家庭推迟 [6] - 特朗普关税政策导致家居装修行业整体经营成本持续上行 [5] - 在产品成本上升且消费者支出谨慎的环境下，公司边际利润可能被显著压缩 [5]

贵金属市场表现 - 现货黄金周二亚盘时段延续涨势，录得4141.15美元/盎司的两周高点，目前交投于4135美元附近 [1] - 周一现货黄金大涨2.85%，收报约4115美元，创10月23日以来最高收盘价 [1] - 现货白银表现更强，涨幅超过4%，创10月21日以来最高水平 [1] 宏观经济数据与市场预期 - 美国10月份就业岗位大幅减少，特别是政府和零售业受政府停摆负面影响严重 [4] - 美国11月初消费者信心指数因家庭对经济衰退担忧而大幅下滑 [4] - 根据CME Group的FedWatch工具，市场预期美联储12月降息概率高达64%，1月降息概率进一步升至77%左右 [4] - 美股周一全线收高，标普500指数涨1.54%至6832.43点，纳斯达克指数涨2.27%至23527.17点，创5月27日以来最大单日涨幅 [4] 美联储政策分歧 - 圣路易斯联联储主席穆萨莱姆对宽松持怀疑态度，强调通胀接近3%、经济有弹性，主张在降息上“谨慎行事” [5] - 旧金山联联储主席戴利持更开放态度，呼吁评估美国面临通胀风险还是AI驱动的生产率繁荣 [5] - 美联储理事米兰呼吁12月大幅降息50个基点 [5] 贸易与政策不确定性 - 美国10月集装箱货物进口量同比下降7.5%，其中来自中国的货物骤降16.3%，部分归因于对特朗普关税政策的谨慎态度 [6] - 美国历史上最长的政府停摆已持续41天，带来联邦雇员无薪休假、食品援助中断等经济压力 [7] - 美国参议院周日推进一项折中议案以结束政府停摆，在博彩网站Polymarket上本周结束停摆的概率高达88% [7] 技术面分析 - 日线级别金价昨日录得大阳线收盘，一举冲破短期震荡区间4030一线并挑战4100关口以上，标志金价复苏势头 [9] - 1-4小时级别短线走势自3886低点后逐渐回暖，本周开盘后上破4030防守并扩大涨势至4130附近 [9] - 日内操作可留意4100/4090附近回测支撑尝试短多，上方压力暂留意4155/4185附近 [9]

行业与公司 * 行业涉及全球资本市场、人工智能（AI）产业、半导体行业、贵金属及加密货币市场[1][2][8] * 公司涉及美股主要指数（标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数）、MSCI新兴市场指数、中国沪深300指数相关上市公司[2][5][9][14] 核心观点与论据 全球资本市场驱动力与风险 * 全球资本市场表现与美联储货币政策松紧高度相关 宽松政策与AI产业趋势共振推动2025年市场强劲表现 例如韩国指数截至10月上涨71.18% 而政策收紧则导致市场表现欠佳[1][2][4] * 金融危机后全球资产定价逻辑从分子端（ROE）驱动转向分母端（流动性）驱动 因全要素生产率增长放缓和私人部门停止加杠杆[12] * 2025年10月起市场降温 流动性进入存量博弈状态 资产价格出现击鼓传花式波动 与美国政府关门及美联储态度转变（如9月议息会议低于预期的降息指引和鹰派缩表言论）有关[6][7] 美股泡沫与AI产业影响 * 美股可能接近泡沫临界点 判断依据包括标普500估值及其总市值占全球权益总市值比重 以及MSCI新兴市场指数与标普500比值未能从低位有效反弹[1][5] * AI被视为第四次工业革命 其快速扩张对传统产业产生侵蚀效应 例如AI芯片需求激增导致消费电子芯片价格上涨 美国电力需求增加推高制造业成本 可能引发滞胀[1][8] * AI泡沫破灭关键在于流动性变化 若2026年中期选举前后美国通胀持续高企且就业数据未恶化 美联储可能边际收紧货币政策从而刺破泡沫[11] * 判断美股崩盘前兆可参考互联网泡沫时期模式 即纳斯达克指数快速脉冲上涨而标普和道琼斯指数横盘 目前三大股指中枢上移 更像1999年而非2000年初[9][10] 中国资产展望与汇率因素 * 中国实际有效汇率受全要素生产率、私人部门杠杆率和PPI影响 若全要素生产率回升 PPI转正回升 则2026年实际有效汇率有望升值 沪深300指数也将同步上移 不再依赖流动性驱动而是基于企业竞争力提升[3][13][14][15] * 2026年预测基于全要素生产率回升 PPI转正且有上行风险 资源品价格中枢上移对生产国（中国）有利 预计人民币实际有效汇率和沪深300指数中枢上移[15] 美国政治与政策影响 * 美国最高法院对特朗普关税政策的辩论中 多名保守派大法官提出质疑 提高了对总统关税政策施加限制的可能性 可能裁决结果包括全面推翻、部分限制或全面认可 部分限制可能性较高[18][19][20] * 若最高法院推翻部分或全部关税 美国贸易政策将更稳定 国会将更关注通胀影响 但在战略安全及科技竞争领域保护主义色彩更浓[21] * 美国国内政治极化加剧 2026年中期选举临近 特朗普政府可能更聚焦国内经济议程以应对压力 联邦政府关门创纪录加剧市场不确定性[16][17] 其他重要内容 * 中欧关系方面 中国同意荷兰相关人员就安氏半导体问题来华磋商 是双方释放善意的重要表态 受中美经贸谈判结果和俄乌和谈缺乏进展影响[22] * 未来需关注中美经贸会谈实施、中欧经贸关系、美国内政（司法挑战、政府停摆风险）、与印度巴西贸易谈判、俄乌局势、美俄核武器限制协议到期前互动、加沙和谈、伊朗核谈判、美委冲突及美国在非洲行动等国际事务[23]

关税政策司法审查 - 美国最高法院正审理针对特朗普政府关税政策的案件，其裁决将决定该关税政策的命运 [2][3] - 多数大法官在庭审中对关税措施的合法性表示疑虑，首席大法官罗伯茨指出征税权是国会核心权力，联邦机构需国会明确授权方可采取重大行动 [4] - 市场对特朗普关税政策获最高法院支持的预期概率从庭审前的40%大幅下降至20%附近 [4] - 若最高法院作出不利裁决，特朗普的标志性关税政策可能被推翻，并可能引发超千亿美元的关税退款 [2][4] 政府停摆的经济影响 - 美国联邦政府停摆已进入第37天，成为美国历史上持续时间最长的政府停摆事件 [6] - 政府停摆导致全美每天有数千架次航班延误，自停摆以来已有超过320万美国旅客受航班延误或取消影响 [6] - 联邦食品救济项目“补充营养援助计划”已停止发放援助金，该项目覆盖4200万美国人，约占全美总人口八分之一 [7] - 政府停摆导致每天约320家小企业无法获得合计约1.7亿美元的政府担保贷款 [7] - 政策不确定性使雇主推迟投资和招聘决策，甚至开启大规模裁员 [8] - 美国国会预算办公室估计，若停摆持续6周，经济损失将达110亿美元，预计第四季度美国实际GDP年增长率将下降1至2个百分点 [9]

法律诉讼动态 - 新公民自由联盟代表棋盘游戏公司、香槟进口商和模特制造商提起集体诉讼，旨在使依据《国际紧急经济权力法》征收的所有关税失效[2] - 过去一周内至少提起两起关税诉讼，另一起由多家企业于10月30日在美国国际贸易法院提起[3] - 美国法院已受理十余起质疑特朗普关税行政令的诉讼，多数案件在等待最高法院裁决期间被暂缓审理[3][4] 诉讼策略与目标 - 集体诉讼被视为实现广泛救济的途径，以覆盖所有企业和所有领域，确保所有相关关税失效[2] - 若政府败诉，诉讼将有助于更多企业追讨高额关税，案件涉及金额可能超过1亿美元[2][3] - 提起诉讼可作为预防措施，若最高法院推翻政策但将补救措施交下级法院裁定，可使客户尝试“排到退款队伍的最前面”[3] 潜在财务影响 - 美国政府估计在本财年将征收近5000亿美元的关税收入[3] - 若最高法院裁定关税非法，已缴纳高额关税的企业将有权寻求退款，政府可能需退还截至9月30日财年征收的1950亿美元关税中的大部分[4] 法律争议焦点 - 当前案件聚焦于特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收关税权力的核心法律问题[4] - 最高法院今年早些时候限制了法官发布“普遍”禁令的权限，影响了救济措施的适用范围[3][4] - 法律专家对于政府败诉可能产生的结果存在分歧，无法保证所有受影响企业都有资格追讨退款[4]