报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 春节假期生猪购销停滞，现货价格震荡整理 春节前养殖端集中出栏致供应激增、猪价下跌，假期初期供应收缩使猪价反弹但缺乏持续动力 节后市场呈“供强需弱”格局，产能虽降但绝对量仍高，消费淡季制约猪价上行 不过行业对2026年下半年猪价回暖预期使养殖户惜售挺价，避免恐慌抛售 预计短期猪价底部震荡，大涨或深跌可能性低，需警惕看涨情绪使上涨行情提前至四、五月上演并透支后续行情[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 3月、1月、5月、7月、9月、11月合约前日收盘价分别为13140、10740、11500、12220、13140、13065，较前2日收盘价涨跌分别为-140、-155、-40、-10、-40、-95，涨跌幅分别为-1.05%、-1.42%、-0.35%、-0.08%、-0.30%、-0.72%[2] - 各合约成交量分别为776、14122、38318、5391、3861、1809，持仓量分别为2673、30077、136660、49418、37022、23553，持仓量增减分别为-22、-5078、-4468、-351、-443、-365[2] - 1月 - 3月、3月 - 5月、5月 - 7月、7月 - 9月、9月 - 11月、11月 - 1月价差现值分别为2400、-760、-720、-920、75、-75，前值分别为2385、-645、-690、-950、20、-120[2] 现货市场 - 河南、四川、湖南、广东、广西、辽宁现货价格现值分别为12.49、11.3、11.29、11.67、11.74、11.5元/吨，较前值涨跌分别为0.06、0.31、0、0.2、0.2、0[2] 仓单 - 仓单数量为1027张，较前日无增减[2]

行业核心观点 - 生猪市场在2026年初出现能繁母猪存栏与生猪存栏分化的异常现象 为2-3月猪价走势埋下伏笔[1] - 基于供需分析 预计2-3月猪价将经历“两轮探底 一轮回血”的走势 即2月节后下跌 3月上中旬二次触底 3月下旬开启低位反弹[5][6] 1月市场异常数据 - 能繁母猪存栏环比微增0.38% 背离行业亏损期的常规淘汰逻辑[2] - 仔猪价格大幅上涨至291.96元/头 环比暴涨34% 刺激了养殖户的补栏积极性[2] - 自繁自养亏损额大幅收窄96.57% 降低了养殖户淘汰母猪的意愿[2] - 生猪存栏环比下降0.57% 主要受前期产能去化传导及1月份超额完成出栏计划0.06%的影响[2] 春节消费市场表现 - 春节备货行情“哑火” 截至2月9日样本企业生猪屠宰量累计增幅仅35.29% 远低于往年同期水平[3] - 消费端支撑力度微弱 市场猪肉供应持续充裕 对猪价形成压制[4] 2月猪价走势预测 - 春节后消费进入淡季 而2月出栏计划日均量环比大增33.30%[5] - 供大于求的局面将导致猪价在第一轮下滑中探向低谷[5] 3月猪价走势预测 - 3月上中旬 生猪产能惯性释放 消费处于春节后的“疲劳期” 供需失衡加剧[5] - 猪价将迎来第二轮下滑 市场普遍预测低点将触及11.0 - 11.4元/公斤[5] - 3月下旬 预计猪价将开启低位反弹[6] - 屠宰企业可能因低价而增加分割入库 同时二次育肥游资可能进场 共同拉动需求[6] - 全国生猪均价有望回升至11.6 - 12.0元/公斤区间[6]

核心观点 - 中国银河证券持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 基于能繁母猪存栏及养殖效率考虑 预计2026年猪价同比下行 期间或有所反弹 综合考虑政策与行业亏损去产能 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物 关注德康农牧 此外可关注饲料龙头企业海大集团 [1] 宏观经济与CPI - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8% 前值为0.7% 其中食品项同比上涨1.1% 影响CPI同比上升约0.21个百分点 [1] - 12月CPI环比上涨0.2% 前值为-0.1% 其中食品项环比上涨0.3% 前值为0.5% 过去五年环比均值为0.6% [1] - 食品项中 猪肉价格同比下跌14.6% 环比下跌1.7% 是CPI的拖累项 [1] 食品价格分析 - 鲜果价格季节性上涨是拉动2025年12月食品CPI的主因 鲜菜价格涨幅有所回落 猪肉仍是拖累项 [2] - 2026年1月蔬菜均价为5.59元/公斤 同比上涨6.37% 预计第一季度整体均价同比呈上行走势 原因包括春节时间较晚消费延续性更长 以及拉尼娜尾声导致部分蔬菜上市期推迟 [2] - 2026年1月水果均价约为7.88元/公斤 同比上涨8.87% 为2020年以来同期最高位 预计2026年第一季度水果均价或现近六年（2020-2025年）的均价高点 [2] - 2026年1月草鱼均价约为16.43元/公斤 同比上涨6.81% 高于近六年均值7.04% 预计2026年第一季度草鱼价格同比呈上行走势 [2] 饲料原料成本 - 2026年1月中国玉米现货均价为2364.6元/吨 环比上涨0.69% 同比上涨10.55% 预计2026年玉米价格以区间震荡格局为主 均价或略高于2025年同期 [3] - 2026年1月中国豆粕现货均价为3198.97元/吨 环比上涨1.94% 同比上涨3.82% 预计2026年豆粕价格以震荡小幅上行格局为主 [3] - 综合玉米、豆粕价格走势及饲料结构 预计2026年饲料原料价格相对平稳 对饲料价格变化影响不大 养殖成本端的饲料价格压力没有显著提升趋势 [3] 生猪养殖与猪价展望 - 猪肉价格自2025年12月下旬的22.48元/公斤震荡上行至2026年2月初的23.87元/公斤 主要受益于春节前消费旺季带动 [4] - 春节后将迎来消费淡季 猪肉价格普遍面临节后回落压力 [4] - 基于产能与效率框架 预计2026年年度生猪均价呈现同比下行走势 期间受冬季疫病影响程度的变化 年内猪价或有所反弹表现 [4]

生猪价格近期走势 - 猪价跌势有所放缓，部分地区出现止跌上涨现象 [2] - 当前猪价已跌破每斤6元，养殖端抵触情绪增加对价格形成一定支撑 [2] - 屠宰企业开工率已提升至48.9%，对猪价形成支撑 [2] 年前猪价行情分析 - 距离除夕仅剩4天，消费采购高峰期已过，猪价上涨时间窗口有限 [4] - 屠宰企业开工率虽提升至48.9%，但未突破50%关口，且增长乏力，年前上涨行情已基本结束 [4] 影响猪价的核心因素 - 情绪因素对供需节奏影响显著，元旦后市场看涨情绪导致压栏惜售和二次育肥入场，造成阶段性供应减少和价格上涨，后期供应集中放量则形成新压力 [6] - 市场对下半年猪价看涨预期较高，可能导致更激进的市场行为 [6] - 猪肉消费整体不及预期，饮食习惯和购买力变化导致消费水平较往年回落 [7] - 春节时间较晚及前期肉价较低，已提前触发部分消费需求，削弱了小年前后的消费劲头 [7] - 猪肉消费呈下降趋势，限制了猪价的上涨幅度 [9] - 局部地区猪价上涨未能带动整体市场，年前出栏激增和供应压力集中释放阻碍了价格联动 [10] 行业供需现状 - 年前消费高峰期过后，屠宰企业开工率增长动力不足 [4] - 供应端存在集中放量情况，对市场形成压力 [6] - 整体猪肉消费趋势下降是长期存在的行业背景 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场期现走势分化 期货主力合约LH2605小幅收涨 市场情绪略有回暖 但现货端疲态依旧 核心矛盾在于供大于求格局未变 预计短期猪价缺乏强力反弹基础 明日行情或呈窄幅震荡 整体趋稳态势 [2][4] 各品种市场情况总结 期货市场 - 各合约前日收盘价分别为1月13285、3月10845、5月11555、7月12260、9月13210、11月13150 较前2日涨跌分别为80、100、85、100、95、120 涨跌幅为0.61%、0.93%、0.74%、0.82%、0.72%、0.92% [2] - 成交量分别为406、22688、52452、7703、5579、2487 持仓量分别为2662、46259、147570、50197、37733、24032 持仓量增减分别为174、 - 5721、 - 1979、172、 - 275、 - 15 [2] - 价差方面 各合约价差现值与前值有不同变化 如1月 - 3月现值2440 前值2460 [2] 现货市场 - 各地现货价格现值分别为河南11.94、四川10.8、湖南11.21、广东11.47、广西11.47、辽宁11.6 较前值涨跌分别为0.12、 - 21.6、 - 0.24、0、0、 - 0.09 [2] 仓单市场 - 仓单数量前日和前两日均为727张 增减为0 [2]

文章核心观点 - 生猪市场在春节前传统消费高峰期间呈现“旺季不旺”特征，猪价未如期反弹，反而多数地区走低，核心原因是供应压力不减而消费支撑不足 [1][2][6] 今日猪价概览 - 全国生猪市场整体呈现“北稳南弱”格局，东北地区猪价稳定，华北、华东部分高价区企稳，华中、西南、西北等地普遍下跌 [3] - 全国范围内猪价涨少跌多，市场情绪一般，北方集团猪场猪价企稳，南方集团猪价稳中偏弱 [3] - 全国各省市生猪价格分化明显，新疆为全国猪价最低省份，外三元均价为10.50元/公斤，浙江为最高价省份，均价为12.62元/公斤 [3] 区域市场分析 - **东北地区**：猪价整体稳定，辽宁外三元均价12.44元/公斤，较昨日微涨0.01元/公斤；黑龙江均价11.63元/公斤，较昨日下跌0.13元/公斤；吉林均价11.72元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤 [4] - **华北地区**：猪价以稳为主，河北外三元均价12.41元/公斤，较昨日下跌0.06元/公斤，整体稳定在6.0-6.3元/斤区间 [4] - **华东地区**：价格有所分化，山东外三元均价12.62元/公斤，较昨日上涨0.07元/公斤；安徽、上海等地价格上涨，福建、江苏等地小幅下跌 [4] - **华中地区**：价格偏弱，河南外三元均价12.36元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤；湖南、湖北等地价格下跌 [4] - **华南地区**：整体稳中偏弱，广东外三元均价11.83元/公斤，较昨日上涨0.12元/公斤；广西、海南等地价格相对稳定 [4] - **西南地区**：普遍走跌，四川外三元均价10.91元/公斤，较昨日下跌0.30元/公斤，为全国跌幅较大省份之一；贵州、云南、重庆等地价格普遍下跌 [5] 市场动态解析 - **供应端**：养殖户节前集中出栏，大体重猪源集中释放，集团化企业积极完成月度计划，导致市场供应量阶段性充裕；内三元大猪全国均价较昨天下跌1.26% [6] - **需求端**：虽然屠宰企业开工率有所提升，部分区域采购略有放量，但终端消费回暖力度远不及往年同期；家庭囤货意愿偏弱，餐饮渠道补货谨慎 [6] - **供需关系**：终端消费难以消化快速增长的供给压力，供需失衡是导致猪价在节前不涨反跌的主要原因 [6] 后市展望 - 短期内猪价或维持震荡偏弱格局，难现趋势性反弹；随着小年临近及春节备货推进，屠宰端需求仍有小幅提升空间，对价格构成一定底部支撑 [7] - 养殖端节前“落袋为安”心态浓厚，未来几天出栏积极性预计维持高位，大猪去化压力尚未完全释放，供需矛盾仍难根本缓解 [7] - **区域展望**：北方市场整体偏弱运行；华东作为传统高价区内部走势出现明显分歧；华南市场以稳中偏弱为主；西南地区普遍走跌，本地消费承接能力有限且外销通道不畅，养殖端多采取降价促销策略 [7] - 若节前消费未能超预期放量，猪价大概率将在低位反复磨底 [8]

生猪市场近期价格动态 - 临近春节，生猪价格不涨反跌，已跌破6元/斤大关 [2] - 当前猪价下跌的核心原因是供大于求 [3] 春节前消费需求分析 - 屠宰企业开工率从之前的30%多增长至40%以上，显示消费有所增加 [3] - 但消费增长幅度不及预期，往年春节高峰期屠宰开工率超50%，目前仅40%出头 [5] - 猪肉消费整体呈下滑趋势，原因包括饮食习惯转向清淡健康，以及今年春节较晚导致消费分散和部分需求提前释放 [5] 春节前供应端情况 - 出栏量超预期，市场情绪出现“抢跑” [6] - 自去年10月生猪产能去化后，市场看涨情绪导致压栏、补栏操作集中，推动元旦期间猪价提前上涨至13元/公斤 [8] - 养殖端情绪过载，压栏惜售浓厚，但消费不及预期，导致供强需弱格局再现 [8] - 年前出栏压力集中，包括此前压栏猪、二次育肥大猪及部分年后计划出栏生猪均提前至年前上市 [8] 对春节后市场的展望 - 市场担忧年后消费淡季价格进一步下跌，但分析认为不至于跌破5元/斤 [8] - 年后虽然消费下降，但出栏压力也显著减小，格局预计转为供需双降 [8] - 当前仔猪价格一路上涨，表明养殖户补栏意愿强，对后续猪价预期不悲观，降低了年后恐慌性踩踏出栏的风险 [10] - 年后猪价预计不会惨跌，但将处于震荡磨底状态 [11] 市场情绪与行情节奏特征 - 市场存在明显的“抢跑”现象，上涨和下跌节奏均因此提前 [11] - 元旦后的上涨行情提前消耗了部分动能，当前的下跌也相应提前 [11] - 由于市场情绪持续亢奋，猪价上涨行情可能等不到下半年，预计在四五月份就会提前启动 [11] - 2026年的猪价行情预计将继续呈现由情绪主导的“错配”特征 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内南方生猪二次育肥期结束出栏增多，腊肉和灌肠需求结束，预计供给猪、肉双增；国内宏观环境预期回升，但猪肉消费将迎春节后淡季，未来整体消费不乐观；预计本周市场供应增多需求预期减弱，猪价短期进入震荡偏弱格局；关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格短期偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况；近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局，生猪LH2605在11400至11800附近区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面：供应上南方生猪二次育肥结束出栏增多，腊肉和灌肠需求结束，预计猪、肉双增；需求上国内宏观环境预期回升，但猪肉消费将迎春节后淡季，未来整体消费不乐观；综合预计本周市场供应增多需求预期减弱，猪价短期进入震荡偏弱格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场对期货盘面影响，判断为中性 [10] - 基差：现货全国均价11710元/吨，2605合约基差145元/吨，现货升水期货，判断为偏多 [10] - 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%，判断为偏空 [10] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，判断为偏空 [10] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，判断为偏空 [10] - 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局，生猪LH2605在11400至11800附近区间震荡 [10] 近期要闻 - 国内生猪消费市场受需求旺季和南方生猪二次育肥基本结束影响，出栏增加，供应预期增多，现货价格短期弱势中期维持区间震荡格局 [12] - 年底腊肉需求过去，生猪现货进入供增需弱阶段，价格短期回落空间有限，或探底回升回归震荡格局 [12] - 国内生猪养殖利润亏损近期小幅波动，短期仍保持小幅亏损，大猪出栏积极性短期回升，供增需弱压制短期生猪期现价格预期 [12] - 生猪现货价格短期偏弱，期货短期震荡回落中期探底回升或维持区间震荡格局，未来需进一步观察供应和需求增长情况 [12] 多空关注 - 利多因素：国内生猪需求尚处于年底旺季；国内猪粮比回落至历史低位区间 [13] - 利空因素：国内年底生猪二次育肥增多加上集中出栏；国内生猪存栏同比减少低于预期 [13] - 当前主要逻辑：市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 生猪期货和仓单及现货价格汇总展示了2月2日至2月9日近月2603、主力2605期货价格，生猪期货仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [14] - 生猪期现基差走势和1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势以图表形式呈现 [15] - 商品猪出栏，白条及36城猪肉均价走势以图表形式展示 [17] - 近5天全国外三元毛猪价格走势以图表形式呈现 [19] - 标肥猪价差走势以图表形式展示 [21] - 二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势以图表形式展示 [23] - 仔猪料肉比及存活率以图表形式展示 [25] - 月度生猪存栏及环比走势、月度能繁母猪存栏以图表形式展示，截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [27][28] - 商品猪存栏走势以图表形式展示 [29] - 周度90kg以下和150kg以上猪占比走势以图表形式展示 [31] - 月度猪肉进口走势以图表形式展示 [33] - 育肥成本走势以图表形式展示 [36] - 周度生猪饲料盈利预期以图表形式展示 [39] - 月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势以图表形式展示 [42] - 周度生猪出栏利润走势以图表形式展示 [43] - 周度自繁自养及外购仔猪利润走势以图表形式展示 [45] - 猪牛肉价差走势以图表形式展示 [47] - 白条均价走势、毛白价差走势以图表形式展示 [50] - 屠宰结算价走势、36城均价走势以图表形式展示 [52] - 周度屠宰加工利润走势以图表形式展示 [54] - 生猪每日屠宰量及开工率以图表形式展示 [56] - 周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势以图表形式展示 [58] - 年度猪肉消费总量走势以图表形式展示，年度生猪消费量环比上涨，侧面说明因价格优势引起猪肉消费偏好回升 [60][62] - 猪粮比走势以图表形式展示 [63] - 生猪下跌和上涨历史走势以图表形式展示 [67] - 2019 - 2024年生猪收储情势图以图表形式展示 [69] - 2019 - 2024年生猪放储情势图以图表形式展示 [71]

生猪价格行情 - 2026年2月6日全国外三元生猪均价为12.14元/公斤，较昨日（12.11元/公斤）微幅上涨0.03元/公斤 [1] - 全国外三元仔猪均价为25.54元/公斤，较昨日（25.53元/公斤）微幅上涨0.01元/公斤 [1] - 全国白条肉均价为16.66元/公斤，较昨日上涨0.07元/公斤 [1] - 当日猪料比为3.63:1，与昨日持平 [1] 区域价格动态 - 北方地区猪价涨跌互现，例如黑龙江、吉林、辽宁、陕西等地价格出现上涨，而北京、天津、河北、山东等地价格则有所下跌 [1] - 南方地区猪价稳中偏弱，例如广东、广西、贵州等地价格出现下跌，而上海、浙江等地价格则有所上涨 [1] - 全国最高猪价出现在上海、江苏、浙江等地，为12.85元/公斤，最低价出现在新疆，为10.60元/公斤 [1] - 南北地区猪价价差有所扩大 [2] 市场供需与情绪 - 临近周末叠加小年备货预期升温，市场情绪有所好转 [2] - 散户养殖户出现低价惜售情绪，屠宰企业采购积极性提升，提价采购现象增多 [2] - 南方猪源外调增加，有助于南方猪价企稳，但对北方市场形成一定挤压，导致整体猪价上涨动力不足 [2] - 短期来看，规模养殖场出栏量预计增加 [2] - 消费端虽有一定增量，但对猪价带动作用有限，高价区猪肉走货仍存压力，涨势受限，低价区猪价有望小幅上涨 [2] 短期市场展望 - 市场情绪看稳与看涨并存 [2] - 预计周末猪价将呈现稳中偏强调整的态势 [2] - 需关注养殖端的出栏节奏以及小年备货情况 [2] 行业相关活动 - 行业近期举办“中国氨基酸与饲料原料应用研讨会” [4] - 行业近期举办“中国维生素产业发展高层论坛” [6]

生猪市场近期价格走势分析 - 临近春节，生猪价格不涨反跌，已回落至12元/公斤的边缘[2] - 1月份猪价上涨主要由供应端主动缩量出栏推动，而非消费端需求增长[2] - 随着春节临近，南方猪肉消费因务工人员返乡而放缓，市场呈现南方宽松、北方偏紧的格局[5] 猪价下跌的核心原因 - 养殖端因节前消费未达预期而挺价失败，担忧后续压力而增加出栏，导致供应增加[5] - 猪肉消费模式发生变化，年前消费集中度下降且持续时间缩短，对猪价支撑明显减弱[6] - 当前下跌行情是1月份市场看涨情绪下，供应缩量策略的提前透支[12] 后续猪价走势展望 - 持续大跌概率较低，因春节消费仍远高于平时，叠加市场情绪，对猪价有支撑[9] - 总体震荡上涨概率较大，但涨幅有限，更多呈现局部拉涨猛而总体平缓的趋势[10] - 小年前后可能出现一波短暂的集中消费，对猪价形成有力支撑[10] 行业潜在风险与市场行为影响 - 市场对下半年行情拐点的预期过于一致，可能导致养殖户操作趋同，如积极补栏压栏[12] - 一致性的市场操作可能改变生猪供需节奏，增加下半年供应压力，进而拖累猪价反弹空间[12] - 当前节前不及预期的走势，为后续猪价因一致性预期而引发的供需变化埋下隐患[12]