财务表现 - 上半年营业收入10.09亿元，同比增长27.77% [2] - 截至2025年9月10日股东人数为20,348户 [2] 业务发展 - 液冷项目营收实现提升 [2] - 下半年将持续聚焦客户需求与技术升级 [2] 企业活动 - 2025年9月19日通过全景网召开业绩说明会 [2] - 参会高管包括董事长邓玉泉、总经理邓可、财务总监吴树及董事会秘书谢张 [2]

好的 我将以资深投行研究分析师的身份 为您解读Ferguson公司的财报电话会议记录 财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额85亿美元 同比增长69% 其中有机增长58% 收购贡献11% [3] - 第四季度毛利率317% 同比提升70个基点 [3] - 第四季度营业利润972亿美元 同比增长134% 营业利润率114% 同比提升60个基点 [4][16] - 第四季度稀释后每股收益348美元 同比增长168% [4] - 全年销售额308亿美元 同比增长38% 有机增长32% 收购贡献10% [9] - 全年营业利润284亿美元 同比增长06% 营业利润率92% [9] - 全年稀释后每股收益994美元 同比增长26% [9] - 净债务与EBITDA比率为11倍 保持强劲 [4] - 2025日历年指引: 收入中个位数增长 营业利润率92%-96% 利息支出18-2亿美元 有效税率26% 资本支出3-35亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - HVAC业务全年收入增长8% 主要来自有机增长和约1%的收购贡献 [10] - 水暖业务全年收入增长10% [12] - 第四季度商业机械收入增长21% 水暖业务收入增长15% [8] - 工业 消防和制造以及设施供应客户群合计净销售额增长5% [8] - 住宅贸易管道收入下降2% 面临新建筑逆风和持续PVC价格通缩 [7] - Ferguson Home收入增长3% 占美国销售额约19% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第四季度净销售额增长71% 有机增长61% 收购贡献10% [16] - 加拿大市场净销售额增长48% 有机增长03% 收购贡献49% 外汇逆风04% [16] - 住宅终端市场约占美国收入一半 第四季度收入持平 [6] - 非住宅终端市场占美国收入另一半 表现持续韧性 收入增长约15% [6] - 商业和民用基础设施终端市场分别增长17%和13% 工业增长5% [7] - 全年住宅终端市场下降约3% 非住宅市场大致持平 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取多客户群方法 独特定位以满足复杂项目需求 [8] - 关键增长领域包括HVAC扩张 水暖业务多元化 大型资本项目和Ferguson Home [23] - HVAC战略包括双行业柜台转换 地理网络扩张和战略收购 已完成600多个柜台转换 目标650个 [11] - 水暖业务通过扩大能力提供更集成解决方案 应对国家老化基础设施 [12] - 通过早期与业主 工程师和总承包商对接 结合深厚的承包商关系 规模和增值解决方案能力 在大型资本项目中占据有利位置 [13] - 继续通过补强式地理和能力收购整合分散市场 第四季度完成4起收购 财年共完成9起 [19] - 2025年资本支出预计3-35亿美元 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 继续在不确定环境中运营 但对中期市场保持信心 [5] - 住宅市场仍然疲软 由于新建筑开工和许可活动减弱 以及维修 维护和改善需求疲软 [6] - 非住宅市场继续展现韧性 大型资本项目活动增加 [6] - 看到温和通胀回归 第四季度价格贡献约2% [15] - 预计2025日历年下半年增长可能略微放缓 [28][31] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 [35] - 回流和近岸倡议旨在增加国内生产 进一步推动大型资本项目活动 [13] 其他重要信息 - 第四季度部署483亿美元资本 其中354亿美元通过股票回购和股息返还股东 [4] - 全年产生19亿美元经营现金流 通过股息和股票回购向股东返还14亿美元 [9] - 全年资本回报率约为294% [9] - 财年结束日从7月31日改为12月31日 五年过渡期从2025年8月1日至12月31日 [20] - 2025年前六个月(1-6月)销售额156亿美元 同比增长5% 营业利润15亿美元 增长8% 营业利润率96% [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 增长和终端市场展望 - 公司进入2025财年时预计市场将下降低个位数 住宅市场下降低至中个位数 非住宅市场大致持平 对第四季度增长7%和全年增长38%感到满意 [27] - 预计2025日历年下半年增长可能略微放缓 因新住宅建设持续疲软 维修改造市场疲软 HVAC面临消费者承受能力问题和更多维修而非更换趋势 [28] - 7月销售强劲 与第四季度基本一致 8月日均销售额增长约5% [30] - 预计下半年整体增长率可能略低于上半年 [31] 问题: 大型资本项目和多客户群方法 - 公司构建组织以更好地共同服务 多客户群方法在大型资本建设项目中表现良好 [34] - 通过提升到资金源头 与工程师 建筑师 业主接触 确保从供应链和设计角度参与 确保项目按时按预算完成 [34] - 数据中心建设活动继续加速 未看到暂停或取消 活动在全国多个地区增加 [35] - 这些项目在管道系统以及阀门和自动化 制造和虚拟设计方面都很重要 [36] 问题: 非住宅市场势头和积压 - 积压正在增加 在商业机械 消防 水暖和工业管道 阀门和配件方面都很健康 [42] - 项目孕育期各不相同 确保供应链收紧具有挑战性 [43] - 在生物技术和制药领域看到活动 大型医院工作也开始显现 水和废水处理厂业务方面也看到活动 [44] 问题: 价格和利润率 - 价格转正 预计供应商和行业回归低个位数通胀 传递年度化价格上涨 [46] - 商品篮子整体仍低个位数下降 铜管和铜配件健康通胀 钢管 碳钢和不锈钢回归平坦或略升 PVC仍有压力 [47] - 第四季度317%的毛利率受益于年初采取的行动和供应商价格上涨的时机和程度 [48] - 预计业务的基本持续正常化毛利率在30%-31%范围内 8月开始看到正常化 [49] 问题: 下半年利润率预期 - 预期下半年利润率下降主要由于季节性 日历年下半年通常是较轻的季度 给定11月和12月的假期 [54] - streamlining行动带来1亿美元年度化成本效益 第四季度已体现 预计未来三个季度同比约2500万美元 [55] - 第四季度成本占销售额约203% 与去年大致持平 [55] 问题: 商品价格和毛利率 - 非住宅业务比住宅业务有更多通胀 水暖业务价格略微下降 主要由于PVC 大多数客户群价格略微上升 [61] - 预计毛利率落在30%-31%的正常化范围内 第四季度看到的供应商价格上涨的时机和程度带来的暂时利益将开始减弱 [62] 问题: HVAC业务和制冷剂转换 - HVAC设备正在从410A过渡到A2L A2L系统价格更高 设备有一些通胀 零件和供应品通胀较少 [64] - 预计整体业务低个位数通胀 [64] - 已售出大部分410A库存 低个位数可能是应考虑的通胀数字 [65] - 继续通过柜台转换解决双行业承包商问题 将继续开设新店专门服务双行业HVAC和管道承包商 [65] 问题: 住宅改造市场 - 改造市场持续承压 高端市场继续表现优于其他市场 对Ferguson Home增长3%感到满意 [72] - 展厅业务主要是高端市场的改造项目工作 客流量继续健康 [72] - 低端市场压力体现在住宅贸易业务 加上新建筑压力和PVC价格通缩 使该业务面临更大压力 下降2% [72] 问题: 水暖业务和住宅地理分布 - 水暖业务第四季度增长15% 两年叠加增长20% [74] - 住宅业务地理分布广泛 在东南部和南部有优势 [75] - 在新住宅建筑空间看到压力 投标活动没有显著下降 但预计近期新住宅水暖安装空间将继续承压 [75] 问题: 新住宅建筑市场 - 预计新住宅市场下半年略微走弱 因此下半年整体增长可能低于上半年 [80] - 预计住宅市场下降可能略多 但对组织的平衡业务组合和增长领域感到满意 [81] 问题: 工业市场表现 - 5%的增长包括消防 工业和设施供应业务 [83] - 消防和工业业务仍在处理商品通缩时期 对这些业务的市场份额感到满意 特别是工业业务 [83] 问题: HVAC展望和指引 - 预计设备价格随着410A转向A2L而上涨 但从更换转向维修的组合变化抑制了整体通胀影响 [88] - 第四季度下降1%主要是东海岸 中大西洋 东北和中西部的强劲表现与西部美国的挑战性天气环境之间的分化 [88] - 8月HVAC略微下降 仍低个位数 预计近期HVAC疲软 所有都嵌入指引中 下半年收入略微放缓 [89][90] 问题: 资本配置和资产负债表 - 倾向于在11倍至2倍净债务与EBITDA的杠杆范围内向低端运营 [92] - 在有真正好的有机增长机会或更多并购机会时会扩大规模 目前管道中没有大型交易 但有资产负债表灵活性利用这些机会 [92] 问题: 并购管道和竞争环境 - 竞争环境没有重大变化 估值仍处于典型的7至10倍企业价值与EBITDA范围的高端 [97] - 有良好的可操作管道 没有大型交易 行业适合10,000多家中小型竞争对手 重点一直是随时间整合这些市场 [97] 问题: 通胀和关税预期 - 预计今年会获得年度价格上涨 发生了 预计基于各种因素会有额外上涨 发生了 但被持续商品通缩抵消 主要是PVC [98] - 预计一定程度温和通胀 但将在市场上每天竞争 确保利用规模 从37,000家不同供应商采购产品 为正确项目获得正确价格并在正确时间交付 [99]

股价表现 - 2025年9月16日触及涨停 涨停价9.25元 涨幅9.99% [1] - 总市值161.26亿元 流通市值159.67亿元 [1] - 总成交额8.93亿元 [1] 公司治理 - 积极推进治理结构改革 取消监事会 强化审计委员会职能 [2] - 修订多项内部制度 提升治理效率和透明度 [2] - 加强对中小投资者的保护 符合现代企业治理趋势 [2] 财务表现 - 2025年半年度营业收入同比增长22.78% [2] - 扣非净利润同比增长48.56% [2] - 主营业务保持良好发展态势 盈利能力提升 [2] 业务拓展 - 设立泰国合资公司拓展海外市场 [2] - 布局东南亚市场 [2] - 为长期发展奠定基础 [2] 行业与市场 - 传媒营销板块受市场关注 [2] - 部分同概念公司股价表现活跃 [2] - 东方财富数据显示当日传媒营销板块资金有一定流入 [2] 技术分析 - 涨停前MACD指标形成金叉 [2] - 突破重要压力位 [2] - 同花顺资金监控显示超大单净买入增加 [2]

股价表现 - 2025年9月15日触及涨停 涨停价11.17元 涨幅4.98% 总市值27.19亿元 流通市值27.19亿元 总成交额3004.21万元 [1] 控制权与治理结构 - 新控股股东浩天一意入主 持股29.99%并承诺18个月锁定期 提升治理稳定性 [2] - 董事会结构优化 增设副董事长 补选专业董事 决策机制更完善 [2] 财务表现 - 2024年营收同比增长25.37% 2025年上半年营收增长16.57% 业务规模稳步扩张 [2] - 2025年上半年亏损同比减少5.95% 经营压力略有缓解 [2] 业务与行业 - 主要从事石英晶体元器件研发、生产和销售 产品应用于通讯、汽车电子等领域 [2] - 通讯和汽车电子行业发展态势良好 行业需求增长带来发展机遇 [2] - 同行业相关概念股票表现良好 形成板块联动效应 [2] 资金与质押 - 控股股东全部解除质押 降低平仓风险 [2] - 当日涨停有资金流入推动 [2]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价28.36元 较上周26.51元上涨6.98% [1] - 本周最高价29.96元（9月11日） 最低价25.71元（9月8日） [1] - 当前总市值61.22亿元 在半导体板块市值排名132/163 两市A股排名2830/5153 [1] 财务数据 - 2025年1-6月营收68,027.43万元 同比增长6.86% [2][3] - 扣非净利润-18.39万元 经营活动现金流净额-66.02万元 [2][3] - 研发投入占营收比例8.61% 在研项目稳步推进 [2][3] 公司治理与运营 - 公司治理与内部控制制度健全 未发现重大问题或重大违规事项 [2] - 募集资金使用合规 控股股东及高管无持股变动 [2] - 主要风险包括技术升级 供应商依赖 毛利率波动 固定资产折旧 资产减值 市场竞争 宏观环境及净利润持续为负 [2]

深市公司上半年业绩表现 - 深市公司上半年实现营业收入10.24万亿元 同比增长3.64% [1] - 第二季度营业收入5.36万亿元 环比增长9.78% [1] - 净利润5954.56亿元 同比增长8.88% [1] - 近八成公司实现盈利 超过五成公司净利润同比增长 超过两成公司盈利同比增长超50% [1] 主板公司业绩情况 - 主板公司营业收入8.19万亿元 [1] - 822家主板公司净利润同比增长 占比55.17% [1] - 92家公司实现扭亏为盈 [1] - 571家公司实现营收净利双增长 占比38.35% [1] - 牧原股份 沪电股份 浪潮信息等公司净利润增长超过34% [1] 创业板公司业绩表现 - 创业板公司营业收入2.05万亿元 同比增长9.03% [1] - 净利润1505.42亿元 同比大幅增长11.18% [1] - 1028家创业板公司实现盈利 [1] - 728家公司净利润同比增长 [1] - 305家公司净利润同比增长幅度超50% [1] - 173家公司净利润同比增长幅度超100% [1] 研发投入情况 - 创业板公司上半年研发费用949.89亿元 同比增长5.35% [1] - 宁德时代 阳光电源 汇川技术等8家公司研发费用超过10亿元 [2]

财务表现 - 第二季度营收2.496亿美元 超出分析师预期2.488亿美元 同比增长41% [1] - 第二季度净利润84.6万美元 去年同期亏损8.279亿美元 实现扭亏为盈 [1] - 预计全年营收超过10.2亿美元 增长约37% 略高于市场预期10.1亿美元 [1] 业绩展望 - 第三季度营收指引2.63亿至2.65亿美元 同比增长约33% 高于市场预期2.568亿美元 [1] - 去年推出Dev Mode带来的强劲势头可能影响第三季度收入增长率 [1]

投资评级 - 瑞迈特(301367)投资评级为买入 与上次评级一致 [1] 核心观点 - 营收增长季度环比提速 2025年上半年实现营业收入5.44亿元(yoy+42.30%) 其中Q2单季度收入2.79亿元(yoy+46.54%) 增速较Q1的38.11%进一步提升 [1][2] - 海外业务成为增长核心引擎 2025H1境外收入3.53亿元(yoy+61.33%) 其中Q2境外收入1.83亿元(yoy+95.97%) 主要受益于美国市场去库存周期结束和欧洲云平台建设完成 [2] - 盈利能力持续改善 2025H1销售毛利率52.17%(yoy+0.47pp) 净利率24.59%(yoy+0.07pp) 费用管控显效 销售费用率10.43%(yoy-1.84pp) 管理费用率7.10%(yoy-0.8pp) 研发费用率10.64%(yoy-4.57pp) [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.87亿元(yoy+85.0%)、3.85亿元(yoy+34.0%)、4.99亿元(yoy+29.5%) 对应PE分别为28倍、21倍、16倍 [2][4] 财务表现分析 - 收入结构优化 2025H1家用呼吸机收入3.49亿元(yoy+51.49%) 耗材收入1.78亿元(yoy+30.26%) 耗材毛利率达65.83% [2] - 境内业务稳步增长 2025H1境内收入1.91亿元(yoy+16.87%) 随着渠道调整完成和线上自营渠道完善 有望保持较快增长 [2] - 现金流状况 2025H1经营活动现金流0.89亿元(yoy-23.54%) [1] - 盈利预测显示持续改善趋势 预计毛利率将从2024年的48.3%提升至2027年的53.5% ROE从2024年的5.5%提升至2027年的13.3% [4] 业务发展前景 - 产品技术升级推动增长 无降噪棉呼吸机在美国市场逐步放量 欧洲本土化建设持续推进 [2] - 高毛利率耗材业务占比提升 有望进一步带动整体毛利率上升 [2] - 通过研发创新能力和分销网络优势 稳步提升市场份额 加速市场置换 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为11.02亿元(yoy+30.6%)、14.14亿元(yoy+28.3%)、17.74亿元(yoy+25.5%) [2][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.83元、0.95元 对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [6] 核心财务表现 - 2025H1营收548.08亿元 同比增长8.04% 归母净利润43.58亿元 同比增长16.63% [6] - 毛利率22.03% 净利率8.06% 销售费用率同比下降1.54个百分点 财务费用率同比下降2.87个百分点 [6] - 2025Q2营收279.93亿元 同比增长5.41% 环比增长4.40% 归母净利润23.36亿元 同比增长9.33% 环比增长15.50% [6] - Q2净利率8.52% 同比提升0.16个百分点 环比提升0.95个百分点 [6] 业务板块表现 - 土方机械营收170.19亿元 同比增长22.37% 挖机内销占有率提升 出口增长20.00% 后市场收入增长29.00% [6] - 新能源装载机销量同比增长139.40% 推土机收入同比增长243.00% [6] - 起重机械营收104.74亿元 同比增长3.74% 履带吊收入增长约40.00% 随车起重机新能源及后市场收入均超120%增长 [6] - 矿业机械营收47.33亿元 同比增长33.71% 露天矿山设备海外交付终端收入增长30.00% [6] - 高机业务营收45.72亿元 同比增长1.00% 臂式车销售占比提升 [6] 海外业务进展 - 海外营收255.46亿元 同比增长16.64% 占总营收46.61% 创历史新高 [6] - 出口营收211.23亿元 同比增长21.10% [6] - 海外业务毛利率24.02% 较国内高3.73个百分点 [6] - 海外工厂当地化率达50.00% 全球供应链物流模式加速落地 [6] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润78.03亿元（EPS 0.66元） 2026年97.61亿元（EPS 0.83元） 2027年111.51亿元（EPS 0.95元） [8]

股价表现 - 2025年9月2日触及涨停 涨停价17.29元 涨幅4.97% 总市值18.15亿元 流通市值18.15亿元 总成交额4875.84万元 [1] 业务表现 - 2025年上半年营收同比大幅增长1541.63% 线束业务成为新增长点 [1] - 半导体设备和新能源业务取得突破 多元化布局逐步形成 [1] - 公司处于业务转型关键期 业务转型初见成效 [1] 财务状况 - 2025年中报归母净利润亏损261.67万元 但亏损同比收窄88.43% [1] - 已收回1600万元债务重组款项 降低部分坏账风险 [1] 市场环境 - 半导体和新能源板块近期有一定热度 相关概念股票表现活跃 [1] - 公司涉及半导体设备和新能源业务 可能受到板块联动影响 [1] - 技术形态上出现MACD金叉等积极信号 吸引资金关注 [1] - 当日有主力资金流入推动股价涨停 [1]