学生文具

搜索文档
晨光股份股价下跌1.04% 被剔除MSCI中国A股指数
金融界· 2025-08-09 01:41
股价表现 - 8月8日收盘价为31.25元 较前一交易日下跌0.33元 跌幅1.04% [1] - 当日成交量为28699手 成交金额达0.90亿元 [1] 主营业务 - 主要从事文具及办公用品的研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖书写工具、学生文具、办公文具等 [1] 所属板块 - 家用轻工板块 [1] - 上海板块 [1] MSCI调整 - 被剔除出MSCI中国A股指数 [1] - 调整将于8月26日收盘后正式生效 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出995.67万元 占流通市值比为0.03% [1] - 近五日主力资金净流入67.20万元 [1]
晨光股份(603899):首次覆盖报告:传统业务基础坚实,IP转型带来新增量
湘财证券· 2025-06-29 14:43
报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予晨光股份“买入”评级 [2][7][38] 报告的核心观点 - 晨光股份形成“传统业务维稳 + 科力普增量 + 九木品牌升级”三元格局,传统文具业务是利润核心来源,2024 年贡献超 60%净利润,书写工具毛利率创 42.1%新高,九木杂物社终端稳定扩张,IP 产品维持品牌热度 [7][38] - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 274.08/313.44/351.36 亿元,归母净利润 15.74/18.05/20.26 亿元,对应 2025 年 6 月 27 日收盘价,EPS 分别为 1.70/1.95/2.19 元,PE 分别为 17.47/15.24/13.57 倍 [7][38] 根据相关目录分别进行总结 公司业务概览 - 晨光股份深耕文具行业三十余年,是全球最大文具制造商之一,核心产品覆盖基础学习到日常办公需求,“M&G 晨光”是国内文具领军品牌,近年积极布局 IP 业务带来新增量 [11] - 公司形成办公直销、传统文具和创新业务三大支柱,办公直销 2024 年收入 138.31 亿,同比增长 3.9%;传统文具中书写工具毛利率 42.93%突出;创新业务中其他文具 2024 年增长 16.36%,毛利率 43.95%居首,“奇只好玩”实践 IP 孵化战略 [14] 核心业务维持稳健发展 传统核心业务转向价格驱动 - 2024 年传统核心业务中书写工具收入 24.29 亿元,同比增长 6.86%,毛利率 42.93%,学生文具和办公文具增速放缓,反映基础教育市场饱和与办公无纸化压力 [16] - 为应对适龄用户群体数量缩减,晨光通过调整产品结构、推出 IP 联名文具提升传统业务平均单价,2020 - 2024 年书写工具销量降 18%,单价增 30%,学生文具销量增 3%,单价涨幅 33%,办公文具价格稳定、销量增长 [18][21] - 目前传统核心业务增长驱动由销量转变为价格提升,未来有望稳定增长,依赖高端文创产品开发、海外市场渗透、数字化渠道建设三大驱动力,“减量提质”策略见效,书写文具市占率行业榜首 [23][24] 科力普办公直销业务净利率稳定 - 科力普自 2019 年营收高增速,2024 年营收 138.31 亿元,同比增长 3.9%,占总营收比重 57.09%,收入增长源于客户拓展和物流网络完善 [25] - 该业务毛利率过去几年走低,2024 年仅 6.94%,2025 年一季度企稳回升,2022 - 2024 年剔除股权激励影响后净利率稳定,短期业务增速受政府预算收缩影响,中长期发展潜力可观 [26][28] 积极推进 IP 战略,布局产业链中下游核心环节 - 九木杂物社定位 Z 世代文创消费,2024 年营收 14.06 亿元,同比增长 13%,门店 741 家,业务聚焦“精品文创 + 多元 IP”,会员超千万,IP 产品占比提升 [29] - 产品策略上 IP 衍生品溢价高,店均价和会员复购率提升,2025 年门店有望超 850 家,自有品牌占比提升有望推动毛利走高,但运营面临增收不增利困境,缺乏自有 IP 运营能力影响盈利能力 [32][33] - 奇只好玩是独立潮玩文创品牌,有完善商业体系,已推出多个热门 IP 潮玩,晨光通过布局奇只好玩和九木杂物社打通 IP 经济产业链,推动相关业务收入与利润增长 [34][37] 投资建议 - 晨光股份形成三元格局,传统文具业务是利润核心,预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长,首次覆盖给予“买入”评级 [38]
民航力量播撒蓝天梦 江西监管局“育苗行动”润泽乡村学堂
中国民航网· 2025-06-10 10:49
行业社会责任活动 - 民航江西监管局联合多家单位在江西省上饶市广信区尊桥乡东田小学开展"筑梦蓝天·育苗行动"民航科普活动 [1] - 活动通过赠送航空主题礼物和知识讲座激发乡村儿童对航空科技的兴趣 [3][5] - 活动旨在落实乡村振兴战略 发挥民航行业优势履行社会责任 [8] 活动具体内容 - 赠送礼物包括国产C919飞机模型 运-20 直-20 歼-20 轰-20等国产机型拼图积木 以及天文探空望远镜和学生文具 [3] - 三清山机场专业人员讲解机场净空保护知识和飞机安全起降原理 [5] - 机场公安局警官传授交通安全常识和防溺水知识 [5] 行业战略规划 - 活动是落实民航局2025年定点帮扶工作总体要求的实践 2025年是巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接5年过渡期的最后一年 [8] - 江西监管局计划通过民航科普教育 安全知识普及等多元化途径持续服务国家乡村振兴战略 [8]
『婴童经济』对话 『银发经济』:世代碰撞,双轨消费
2025-05-26 23:17
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:婴童经济(母婴、婴童护肤、纸尿裤、婴童服饰、学生文具、婴儿辅食等)、银发经济(文旅、成人失禁用品) - **公司**:润本股份、孩子王、爱婴室、可道股份、祥源文旅、宋城演艺、可靠股份、稳健医疗、豪悦护理、晨光股份、达登饭店、金陵饭店、翔宇文旅、九华旅游 纪要提到的核心观点和论据 婴童经济 - **生育趋势**:2019 - 2023 年全国人口出生率持续走低,2024 年出生人口数量回暖达 954 万,比 2023 年增加 50 万,生育意愿改善;国家和地方政府积极推出生育激励政策,如湖北天门市三孩家庭最高补贴 28.51 万元,当地出生人口同比增加 17%,远高于国内平均增幅 5.8% [1][2] - **母婴市场**:整体量下滑但客单价稳定增长,受养育观念向科学、精细和精致转变影响,超 80%母婴人群消费决策前会研究资料;0 - 17 岁孩子平均养育成本 53.8 万元,城镇 66.7 万元,农村 46.3 万元,占人均 GDP 比例 6.3 倍,高于德国和美国;宝妈更倾向购买大牌产品,注重配料和营养 [1][2][3] - **细分行业** - **婴童护肤**:市场规模领先,2023 年 10 月至 2024 年 9 月天猫销售额达 41.13 亿元;头部品牌扩大市场份额,中小品牌差异化竞争 [1][3][6] - **纸尿裤**:头部品牌市占率提升,集中度提高;国产品牌产品力赶超外资,复合芯体更符合中国市场需求,外资品牌依赖国内代工厂提升国产品牌市占率 [4][7] - **婴童服饰**:整体分散,新生儿服饰头部品牌溢价高,中大童服饰更个性化、多元化,赛道可能更分散 [8] - **学生文具**:学龄儿童数量稳定,线下文具店有渠道价值,可调整产品结构保持用户基础;头部品牌加快布局新零售业态,赛道有壁垒和消费增量 [9][10] - **婴儿辅食**:赛道相对稳定且有增长,头部品牌如英氏收入稳健,市占率稳定,增量潜力大 [11] - **相关公司** - **润本股份**:深耕驱蚊及婴童护理赛道,盈利水平高于同行,ROE 和 ROI 较高;通过低加倍率返普销售端,拥有极致供应链与高效管理;抖音快速放量、内容电商红利及线下渠道开拓有望提升市场份额 [4][6] - **孩子王**:2025 年第一季度同店销售持续提升,开展加盟店战略,全年预计开设 500 家;拓展线上直播渠道并恢复常态化运营;3 月底推出 AI 玩具,与字节绑定,有望起量 [17] - **爱婴室**:采用小步快跑战略,缩小门店面积进军更多城市,2024 年底已开 470 多家门店,2025 年净开门店数量预计突破两位数并低个位数增长;自主品牌占比提升,扩品类实现利润企稳回升;作为万代中国授权代理商,提高 IP 产品营收,计划三年内在二线城市再开 10 家高达基地店 [17] 银发经济 - **文旅市场** - **需求端**:老年人群成为文旅消费新动能,倾向候鸟式流动生活,追求旅行、旅居、度假 [12] - **供给端**:景区积极应对老年人需求,如祥源文旅莽山五指峰实现无障碍设施全覆盖,宋城演艺推动非遗文化沉浸式体验;市场呈现多样化和定制化趋势,景区提升数字化服务适老化;2025 年 3 月 9 部门联合印发增开银发旅游列车行动计划,到 2027 年初步建成服务标准体系 [12][13][14] - **成人失禁用品市场**:日韩成熟市场规模超婴儿卫生用品市场;国内市场规模约 60 - 70 亿元,渗透率低,消费者教育困难,性价比要求高;预计 80 后 - 90 后成主力购买群体时渗透度显著提升;政策落地如医保或长护险纳入及补贴有望促进品类渗透率提升;可道股份通过自有品牌进行消费者教育及渠道开发 [15][16] 其他公司 - **翔宇文旅**:布局大湘西、大黄山、大湾区三大重点区域;2025 年一季度核心景区多点开花,如碧峰峡收入同比提升 35%,莽山收入同比提升 127%,客流同比提升 114%;秋季净利润翻倍达 9000 万元,全年目标 4 亿元,对应目前 PE 为 24 倍 [19] - **九华旅游**:有忠诚稳定中老年客群基础,契合银发人群精神需求和出行偏好;2025 年客流趋势强劲,预计接待游客保守达 450 万人次,比 2019 年增长超 70%;预计 2025 年和 2026 年收入分别为 9.02 亿元和 10.37 亿元,归母净利分别为 2.29 亿元和 2.77 亿元,对应目前估值分别为 18 倍和 15 倍 [20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 疫情期间线下零售渠道受影响,门店锐减,线上渠道分流,孩子王和爱婴室等头部企业有望提升市占率 [5] - 达登饭店市场份额大于金陵饭店,公司 IP 业务有望成第二增长曲线 [18] - 婴童经济投资推荐稳健医疗、豪悦护理、润本股份、晨光股份,银发经济关注政策端落地情况及可靠股份 [22] - 婴童经济核心看产品创新迭代和渠道布局能力,银发经济比拼服务生态构建速度 [23]
晨光股份:积极推进IP、出海业务发展,经营改善可期-20250507
天风证券· 2025-05-07 16:23
报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品,6个月评级为买入(维持评级) [6] 报告的核心观点 - 晨光股份25Q1受外部经营环境低迷和高基数影响,收入和利润下滑,但后续通过IP赋能和科力普客户恢复有望重回增长,Q1毛利率提升系创新产品结构效果显现 [1] - 调整25 - 27年归母净利润预测分别为15.6/17.4/19.4亿元(前值15.9/18.0/20.6亿元),对应PE分别为18X/16X/15X,维持“买入”评级 [5] 各业务板块情况 整体业绩 - 25Q1公司实现收入52.45亿,同比-4.4%,归母净利润3.18亿,同比-16.2%,扣非归母净利润2.81亿,同比-14.2%,毛利率20.65%,同增0.5pct,归母净利率6.07%,同减0.9pct [1] 分产品业绩 - 25Q1书写工具收入5.64亿元,同比-0.07%,毛利率43.78%,同比-0.05pct;学生文具收入8.03亿元,同比-5.99%,毛利率35.63%,同比+0.95pct;办公文具收入8.49亿元,同比-5.60%,毛利率28.48%,同比+1.02pct [1] 传统核心业务 - 25Q1传统业务收入约20.5亿,同比约-5%,公司推进全渠道布局和技术产品创新,加强IP赋能 [2] - 25Q1晨光科技收入3.1亿,同比+25%,公司推进线上提升战略,开发多维度新品,加速新渠道业务发展 [2] - 海外市场深化布局,产品力和品牌力加强,Q1保持较快发展速度 [2] 科力普业务 - 25Q1科力普营业收入27.90亿元,同比-5.32%,受高基数及客户重启招标后产品上架滞后性影响 [3] - 未来聚焦四大业务板块,推进核心和自有产品开发,拓展新客户,夯实行业地位 [3] 零售大店业务 - 25Q1晨光生活馆(含九木杂物社)营业收入4.01亿元,同比+8.03%,其中九木杂物社营业收入3.88亿元,同比+11.37% [4] - 截至2025年一季度末,全国有792家零售大店,较上年末+13家,其中九木杂物社752家,晨光生活馆40家 [4] - 2025年九木杂物社以消费者为中心,加强IP类产品资源投入,提升自有品牌占比,利用数字化管理提升单店业务能力,保持线下和线上业务增长 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,557.82|1,737.25|1,943.88| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.60|11.52|11.89| |EPS(元/股)|1.65|1.51|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|18.65|20.40|18.28|16.39|14.65| |市净率(P/B)|3.63|3.20|2.79|2.47|2.16| |市销率(P/S)|1.22|1.18|1.06|0.95|0.85| |EV/EBITDA|12.93|10.01|9.22|7.72|6.16| [10]
晨光股份(603899):积极推进IP、出海业务发展,经营改善可期
天风证券· 2025-05-07 15:12
报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品,6个月评级为买入(维持评级) [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度晨光股份收入和利润受外部经营环境低迷和高基数影响下滑,但后续通过IP赋能传统业务和九木发展,科力普客户恢复正常节奏后有望重回增长通道;Q1毛利率提升系创新产品结构效果显现 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2025年一季度公司实现收入52.45亿,同比-4.4%,归母净利润3.18亿,同比-16.2%,扣非归母净利润2.81亿,同比-14.2%;毛利率20.65%,同增0.5pct;归母净利率6.07%,同减0.9pct [1] 分产品业绩 - 2025年一季度书写工具收入5.64亿元,同比-0.07%,毛利率43.78%,同比-0.05pct [1] - 2025年一季度学生文具收入8.03亿元,同比-5.99%,毛利率35.63%,同比+0.95pct [1] - 2025年一季度办公文具收入8.49亿元,同比-5.60%,毛利率28.48%,同比+1.02pct [1] 传统核心业务 - 2025年一季度传统业务收入约20.5亿,同比约-5%;公司坚持以产品力提升和全渠道布局推进业务发展,一方面推进全渠道布局,另一方面提速技术与产品创新,加强IP赋能 [2] - 2025年一季度晨光科技收入3.1亿,同比+25%,公司积极推进线上提升战略,与平台升级合作,挖掘线上品类产品线及产品力,开发多维度新品,加速新渠道业务发展 [2] - 公司深化海外市场布局,产品力和品牌力持续加强,Q1保持较快发展速度 [2] 科力普业务 - 2025年一季度科力普营业收入27.90亿元,同比-5.32%,主要受高基数及客户重启招标后产品上架滞后性影响 [3] - 未来科力普将聚焦发展四大业务板块,推进核心和自有产品开发,提高自营和自有产品销售比例,拓展新客户,夯实行业地位,与合作伙伴建立稳固战略合作关系 [3] 零售大店业务 - 2025年一季度晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入4.01亿元,同比+8.03%,其中九木杂物社实现营业收入3.88亿元,同比+11.37% [4] - 截至2025年一季度末,公司在全国拥有792家零售大店,较上年末+13家,其中九木杂物社752家,晨光生活馆40家 [4] - 2025年九木杂物社将以消费者为中心,加强IP类产品资源投入和提升自有品牌占比,利用数字化管理提升单店业务能力,打造多种店型,保持线下和线上业务增长 [4] 盈利预测与评级 - 根据2025年一季度业绩情况,考虑当前经营环境疲软,预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为15.6/17.4/19.4亿元(前值分别为15.9/18.0/20.6亿元),对应PE分别为18X/16X/15X,维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,557.82|1,737.25|1,943.88| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.60|11.52|11.89| |EPS(元/股)|1.65|1.51|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|18.65|20.40|18.28|16.39|14.65| |市净率(P/B)|3.63|3.20|2.79|2.47|2.16| |市销率(P/S)|1.22|1.18|1.06|0.95|0.85| |EV/EBITDA|12.93|10.01|9.22|7.72|6.16| [10]
25Q1弱势平稳,积极调整货品结构,中期稳健增长可期
信达证券· 2025-05-05 23:10
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 晨光股份25Q1增速承压,预计主要受科力普上年同期高基数、季节性波动、宏观需求平稳偏弱等因素影响,传统核心业务回暖不明显;伴随宏观经济回暖,公司收入和利润有望重回稳健增长通道 [1] 各部分总结 整体业绩情况 - 25Q1公司实现收入52.45亿元(同比-4.4%),归母净利润3.18亿元(同比-16.2%),扣非归母净利润2.81亿元(同比-14.2%) [1] 传统核心业务 - 25Q1传统核心业务实现收入约20.54亿元(同比-5.2%);书写工具/学生文具/传统办公分别实现收入5.64/8.03/8.49亿元(同比-0.1%/-6.0%/-5.6%),毛利率分别为43.8%/35.6%/28.5%(同比-0.1/+1.0/+1.0pct) [2] - 公司以爆款思路开发产品,通过自主IP孵化和外部IP合作创新产品结构;积极布局IP与二次元产品,加速文具文创化;旗下奇只好玩潮玩品牌有望成新增长点 [2] 科力普业务 - 25Q1收入27.90亿元(同比-5.3%),毛利率7.1%(同比-0.2pct),盈利能力基本稳定 [3] - 伴随下游招标恢复正常,公司推进自有产品发展和客户结构优化,业务有望恢复增长并提升盈利能力 [3] 杂物社业务 - 25Q1生活馆(含九木杂物社)收入4.01亿元(同比+8.0%),其中九木杂物社收入3.88亿元(同比+11.5%);截至25Q1末九木杂物社门店数752家(年初至今+11家)、晨光生活馆40家(年初至今+2家) [3] - 25年九木杂物社将加强IP产品投入、提升自有品牌占比,丰富产品结构;目前会员破千万,有望通过会员运营提升复购率和连带率 [3] 盈利能力与费用情况 - 25Q1毛利率/归母净利率分别为20.7%/6.3%(同比+0.5/-1.1pct),销售/管理/研发费用率分别为8.2%/4.5%/1.0%(同比+0.7/+0.5/+0.1pct) [4] - 截至25Q1末,存货/应收/应付账款周转天数分别为33/67/98天(同比+2/+8/+8天),经营性现金流净额为1.12亿元(同比+0.4亿元) [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.2、16.6、18.2亿元,对应PE为18X、16X、15X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|23,351|24,228|25,484|27,555|29,794| |增长率YoY %|16.8%|3.8%|5.2%|8.1%|8.1%| |归属母公司净利润(百万元)|1,527|1,396|1,523|1,664|1,820| |增长率YoY%|19.1%|-8.6%|9.1%|9.2%|9.4%| |毛利率%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%| |净资产收益率ROE%|19.5%|15.7%|16.3%|16.8%|17.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|1.51|1.65|1.80|1.97| |市盈率P/E(倍)|17.80|19.47|17.84|16.34|14.93| |市净率P/B(倍)|3.47|3.05|2.90|2.74|2.57| [5]
晨光股份(603899):25Q1弱势平稳,积极调整货品结构,中期稳健增长可期
信达证券· 2025-05-05 22:02
报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 晨光股份25Q1业绩增速承压,收入52.45亿元(同比-4.4%),归母净利润3.18亿元(同比-16.2%),扣非归母净利润2.81亿元(同比-14.2%),主要系科力普上年同期高基数、季节性波动及宏观需求偏弱影响,伴随宏观经济回暖,收入和利润有望重回稳健增长通道 [1] 根据相关目录分别进行总结 传统核心业务 - 25Q1传统核心业务收入约20.54亿元(同比-5.2%),书写工具、学生文具、传统办公收入分别为5.64、8.03、8.49亿元(同比-0.1%、-6.0%、-5.6%),毛利率分别为43.8%、35.6%、28.5%(同比-0.1、+1.0、+1.0pct) [2] - 公司以爆款思路开发产品,通过自主IP孵化和与外部合作创新产品结构,布局IP与二次元产品,奇好玩具作为独立潮玩品牌,新拓品类有望成新增长点 [2] 科力普与杂物社业务 - 科力普25Q1收入27.90亿元(同比-5.3%),毛利率7.1%(同比-0.2pct),下游招标恢复正常及公司推进自有产品发展和客户结构优化后,业务有望恢复增长并提升盈利能力 [3] - 25Q1生活馆(含九木杂物社)收入4.01亿元(同比+8.0%),九木杂物社收入3.88亿元(同比+11.5%),截至25Q1末门店数752家(年初至今+11家),晨光生活馆40家(年初至今+2家),保持每年100家以上新开店计划 [3] - 25年九木杂物社将加强IP类产品资源投入,提升自有品牌占比,丰富产品结构,提升单店业务能力,打造多种店型,会员已破千万,有望通过会员运营提升复购率及连带率 [3] 盈利能力与费用情况 - 25Q1毛利率/归母净利率分别为20.7%/6.3%(同比+0.5/-1.1pct),销售/管理/研发费用率分别为8.2%/4.5%/1.0%(同比+0.7/+0.5/+0.1pct),整体投放平稳 [4] - 截至25Q1末,存货/应收/应付账款周转天数分别为33/67/98天(同比+2/+8/+8天),经营性现金流净额为1.12亿元(同比+0.4亿元),基本保持平稳 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.2、16.6、18.2亿元,对应PE为18X、16X、15X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|23,351|24,228|25,484|27,555|29,794| |增长率YoY %|16.8%|3.8%|5.2%|8.1%|8.1%| |归属母公司净利润(百万元)|1,527|1,396|1,523|1,664|1,820| |增长率YoY%|19.1%|-8.6%|9.1%|9.2%|9.4%| |毛利率%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%| |净资产收益率ROE%|19.5%|15.7%|16.3%|16.8%|17.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|1.51|1.65|1.80|1.97| |市盈率P/E(倍)|17.80|19.47|17.84|16.34|14.93| |市净率P/B(倍)|3.47|3.05|2.90|2.74|2.57| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表和现金流量表各项数据,包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用、现金流等指标 [6]
晨光股份(603899):2025年一季报点评:外部环境扰动25Q1略有承压,IP引入、产品变化有望逐季改善
申万宏源证券· 2025-05-05 21:15
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 公司25Q1利润率高基数表现承压,期待后续逐季改善,维持2025 - 2027年归母利润预测,维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为242.28亿、275.25亿、308.77亿、346.52亿元,同比增长率分别为3.8%、13.6%、12.2%、12.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为13.96亿、16.04亿、17.36亿、18.98亿元,同比增长率分别为 - 8.6%、14.9%、8.3%、9.3% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.52、1.74、1.88、2.05元/股,毛利率分别为18.9%、18.8%、18.5%、18.1%,ROE分别为15.7%、16.6%、16.4%、16.4%,市盈率分别为19、17、16、14 [5] 公司业务情况 - 25Q1公司实现收入52.45亿元,同比 - 4.39%;归母净利润3.18亿元,同比 - 16.23%;扣非归母净利润2.81亿元,同比 - 14.16% [6] - 25Q1传统核心业务(不含科技)收入17.47亿元,同比 - 9.1%;晨光科技收入3.08亿元,同比 + 24.6%;传统 + 科技收入20.54亿元,同比 - 5.2% 公司积极推动线上业务,线上延续高增,线下聚焦重点终端提升单店质量,海外延续较好增长 [6] - 25Q1书写工具/学生文具/办公文具收入分别为5.64/8.03/8.49亿元,同比 - 0.1%/-6%/-5.6%,毛利率分别为43.8%/35.6%/28.5%,分别同比 - 0.1pct/+1.0pct/+1.0pct 线上渠道费用投放对整体盈利略有影响 [6] - 25Q1零售大店业务收入4.01亿元,同比 + 8%;九木杂物社收入3.88亿元,同比 + 11.4% 截至25Q1末公司共拥有零售大店792家,其中九木752家,较2024年末净增加11家 后续预计九木杂物社将丰富产品结构,提升晨光产品和自有品牌占比 [6] - 25Q1科力普业务收入27.90亿元,同比 - 5.3% 公司主动订单筛选控制应收风险,后期业务流程正常化后收入增速有望提速 [6] 费用及分红情况 - 25Q1毛利率为20.7%,同比 + 0.49pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/4.5%/1%/-0.2%,分别同比 + 0.75/+0.53/+0.08/+0.07pct 净利率为6.3%,同比 - 1.08pct [6] - 2024年分红率延续提升,现金分红66%,分红 + 回购比例73% [6]
晨光股份(603899):2025Q1点评:IP赋能和出海持续推进,传统零售静待修复
长江证券· 2025-05-04 15:27
报告公司投资评级 - 买入(维持)[7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收52.45亿元同比-4%,归母净利润3.18亿元同比-16%,扣非净利润2.81亿元同比-14%;拆分收入,传统核心(包含晨光科技)同降5%,新业务(科力普+零售大店)同降4% [9] - 2025Q1综合毛利率20.65%同比+0.5pct,估计源自传统核心业务毛利率提升,但受期间费用率上升影响,归母净利率/扣非净利率同比-0.9/-0.6pct [9] - 零售大店引入IP衍生产品有望激发终端活力,看好零售大店店效及盈利能力持续提升,科力普收入恢复增长、利润率有所改善,晨光科技和海外业务维持较快增长;预计2025 - 2027年归母净利润15.4/17.0/18.5亿元,对应PE为18/16/15X [9] 各业务板块情况总结 传统核心(不含晨光科技) - 终端动销待修复、估计出海部分表现优于整体;2025Q1收入同比-9%,一方面基数较高,另一方面终端动销仍待修复,估计新消费场景对需求有所分流 [9] - 2025Q1书写工具/学生文具/办公文具收入分别同比-0.1%/-6.0%/-5.6%,毛利率分别同比-0.05/+0.95/+1.02pcts,学生和办公文具毛利率提升估计源自结构优化 [9] 晨光科技 - 延续较快增长,估计亏损同比收窄;2025Q1收入同增25%,快于行业整体,公司与线上平台持续升级战略合作,估计线上毛利率提升,净利润亏损同比收窄 [9] 零售大店 - 收入稳健增长、维持全年开店目标、后续有望看到IP赋能变化;2025Q1收入同增8%,其中九木收入同增11%(估算门店增速和同店增速分别同比+20%/-8%) [9] - 截至2025Q1末,九木杂物社752家,晨光生活馆40家,Q1九木新增11家门店,生活馆新增2家门店,预计全年九木开店目标不变,季度节奏不同;受终端消费疲软影响,估计Q1零售大店略有亏损 [9] 科力普 - 逐步恢复中、净利率估计维持平稳;2025Q1收入同比-5%(降幅环比收窄),毛利率7.08%(同比-0.14pct),去年年底客户恢复招投标后,下单节奏受春节影响有递延,估计3月以来逐步恢复,且Q1基数较高致收入同比下降,净利率估计平稳 [9] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为261.83/285.42/311.53亿元,营业成本分别为211.99/230.72/251.53亿元,毛利分别为49.84/54.70/60.00亿元等 [14] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金分别为57.07/67.73/78.52亿元,应收账款分别为41.72/45.48/49.64亿元,存货分别为16.68/18.15/19.79亿元等 [14] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为17.59/19.02/20.65亿元,投资活动现金流净额分别为-1.5/-3.5/-3.5亿元,筹资活动现金流净额分别为-9.99/-8.00/-9.50亿元等 [14] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.66/1.84/2.01元,每股经营现金流分别为1.90/2.06/2.24元,市盈率分别为17.70/16.03/14.67等 [14]