报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 主要央行利率走势预期变化使贵金属持有成本抬升，压制黄金、白银价格走势；短线快速下跌后空方力量得到宣泄，或在目前位置展开宽幅震荡；市场短期波动放大，投资者需控制仓位、防控风险 [2] 相关目录总结 行情复盘 COMEX黄金期货跌4.99%报4651.90美元/盎司，COMEX白银期货跌6.16%报72.81美元/盎司；沪金主力合约下跌4.99%报1026.74元/克，沪银主力合约下跌6.07%报17660元/千克 [1] 重要资讯 - 3月19日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少4.858吨，当前持仓量为1062.135吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少77.46吨，当前持仓量为15186.94吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储4月加息25个基点概率为7.2%，维持利率不变概率为92.8%；到6月累计加息25个基点概率为9.2%，累计加息50个基点概率为0.2%，维持利率不变概率为90.6% [1] - 周四欧洲央行宣布维持存款机制利率、主要再融资利率、边际贷款利率不变，符合市场预期；英国央行全票通过维持利率不变决定，并开启“可能加息”通道；日本央行连续第二次会议将利率维持在0.75%不变，声明提及关注油价上涨影响 [1] - 周四公布美国上周首次申领失业救济人数为20.5万人，预估为21.5万人，前值为21.3万人；3月7日当周持续申请失业救济人数+1万至185.7万人 [1] - 美国财政部长3月19日表示，美国未攻击伊朗能源基础设施，已允许伊朗石油继续输送，或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁，或再次释放战略石油储备以抑制油价 [1] - 法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本宣布准备共同保障霍尔木兹海峡航行安全 [1] - 伊朗称进攻与防御力度空前，警告若能源设施再遭袭将报复；伊朗议会正在推动法案，若霍尔木兹海峡用作安全通道，相关国家需向伊朗支付通行费和税款 [1] 市场逻辑 - 周三公布的美国2月生产者价格指数同比上升3.4%，高于市场预估，交易员减少对美联储2026年降息的押注；周四公布的美国上周初请失业金人数低于预期，降低美联储2026年降息预期并出现加息押注 [2] - 美联储3月议息会议维持联邦基金利率不变，欧洲央行、英国央行、日本央行均宣布利率不变，欧洲央行上调通胀预期 [2] - 主要央行利率走势预期变化使贵金属持有成本显著抬升，压制黄金、白银价格走势 [2] - 周四美元指数回落收跌1.10%，报99.19；10年期美债收益率冲高回落收报4.25% [2] - 伊朗反击后美财长表示可能取消制裁，以色列将“暂停”空袭，周四国际原油价格大涨后回落 [2] - COMEX黄金和白银大幅下跌后有所反弹，短线快速下跌后空方力量得到宣泄，或在目前位置展开宽幅震荡，需关注伊朗局势演变 [2] 交易策略 市场短期波动放大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

价格表现 - COMEX黄金期货收盘下跌4.99%，报4651.90美元/盎司，盘中最低下探接近4500美元/盎司[2] - COMEX白银期货收盘下跌6.16%，报72.81美元/盎司，盘中最低下探接近65美元/盎司[2] - 夜盘沪金主力合约下跌4.99%，报1026.74元/克[2] - 夜盘沪银主力合约下跌6.07%，报17660元/千克[2] 市场驱动因素 - 美国2月生产者价格指数同比上升3.4%，高于市场预估的3.0%[3] - 美国上周首次申领失业救济人数为20.5万人，低于预估的21.5万人[3] - 主要央行（美联储、欧央行、英央行、日央行）维持利率不变，并上调通胀预期[3] - 市场减少对美联储2026年降息的押注，并开始出现加息押注[3] 分析与展望 - 主要央行利率预期变化抬升了无息资产贵金属的持有成本，压制价格[3] - 价格在前期低点附近获得支撑后反弹，空方力量得到宣泄，短期或宽幅震荡[3] - 市场短期波动放大，投资者需注意控制仓位和防控风险[3]

贵金属价格近期走势 - 黄金期货价格于2月17日下跌逾3%，至4,878.90美元附近，较1月29日创下的历史高位5,354.80美元回落近9% [1] - 白银价格于2月17日下挫7.2%，至72.33美元，较1月26日触及的高点115.50美元低约37% [1] - 市场开始猜测贵金属是否已经见顶，关于1月下旬的抛售是否构成一个有意义的顶部仍有争论 [1] 价格波动的原因分析 - 美元走强对基本金属与贵金属形成压制，2月17日ICE美元指数上涨0.3%至97.23 [1][2] - 地缘政治局势出现缓和迹象，俄乌谈判与美伊谈判都在推进，削弱了黄金的避险需求 [1] - 亚洲尤其是中国需求是此前推动金属价格上行的关键力量，但农历新年假期导致中国投资者离场，市场流动性下降 [1][2] - 1月的抛物线式上涨由强劲的区域需求和投资者资金流推动，随后出现历史性回调，目前边际买家暂时缺席，金属难以重获上涨动能 [2] 市场结构与情绪 - 美国银行2月全球基金经理调查显示，投资者的黄金多头仓位连续第二个月成为“最拥挤交易”之一 [2] - 美国银行最新的外汇情绪调查显示，基金经理对美元的看空程度达到十年来最极端，这种高度一致的单边仓位提高了逆趋势反弹的风险 [2] - 白银的日内波动被放大，交易员在寻找明确支撑与阻力区间时会来回“敲打”价格，可能很快会再次测试70美元关口 [3] 长期支撑因素 - 支撑黄金的结构性驱动因素仍在，包括央行购金，以及政府赤字扩大和主权债务水平上升，这些都强化了黄金作为价值储藏工具的属性 [2]

市场行情与价格波动 - 国际黄金价格在每盎司4800美元至5000美元区间持续震荡[1] - 国际白银价格在每盎司70美元至90美元区间持续震荡[1] - 贵金属价格在经历了大幅抛售后于关键心理价位附近波动[1] 分析师观点与短期前景 - 市场分析师警告黄金和白银短期内仍面临抛售压力[1] - 分析师认为短期内金价走势远非看涨[1] - 鉴于市场波动性，现在认为黄金价格见底为时尚早[1] 关键技术点位与长期展望 - 从技术层面看，每盎司5000美元是黄金的关键点位[1] - 尽管长期基本面稳固，但金价短期内仍面临一些逆风[1] - 近期贵金属的剧烈抛售更像是市场调整而非趋势逆转[1] - 贵金属价格未来更可能以稳定、非线性的速度上涨，而非爆炸性上涨[1]

BMO对贵金属价格的极端多头预测 - 在极端多头情境下，黄金价格预计在2026年第四季度升至6350美元/盎司，并在2027年第四季度进一步攀升至8650美元/盎司 [1] - 白银价格在2024年有机会突破150美元/盎司 [1] - 铂金期货价格可能上看4000美元/盎司以上 [1] 驱动价格走势的市场因素 - 上述价格走势反映了投资人正在加速配置黄金等贵金属 [1] - 一连串风险事件的冲击，使市场对全球秩序转变的担忧升温 [1] - 市场对政府治理等方面的疑虑加深 [1]

黄金价格表现 - 1月20日周二晚间 黄金价格创下每盎司4800美元的历史新高 至周三上午进一步升至每盎司4880美元以上 [1] - 黄金价格年初至今上涨超过12% 过去12个月涨幅约76% [1] - 伦敦金银市场协会报告预测 2026年黄金交易价格区间可能在每盎司3450美元至7150美元之间 [2] 黄金价格预测 - 分析师对2026年黄金平均价格的预测存在巨大分歧 RBMC的Robin Bhar预测平均为每盎司4000美元 [2] - 工银标准银行的Julia Du预测2026年黄金平均价格可达每盎司6050美元 [2] 白银价格表现 - 白银价格伴随黄金同步飙升 周二首次突破每盎司95美元 [3] - 白银价格在突破后出现波动 曾回落每盎司2美元以内 但多次重新站上95美元 [3] - 白银价格年初至今上涨约34% 过去12个月涨幅超过201% [3]

市场表现与价格驱动 - 2025年所有贵金属价格均呈现惊人涨幅，其中铂金和白银在12月份创下新的价格纪录 [2] - 铂金和白银在年初相对黄金处于历史性低估状态，其价格已大幅收窄了这一差距 [2] - 2025年黄金价格上涨了65%，白银和铂族金属价格也因供应紧张和需求等因素上涨 [6] - 美国关税威胁导致异常大量的金属流入美国金库，影响了其他地区的流动性，这一威胁对钯和铂金市场的影响仍在 [2] - 地缘政治紧张局势（如美国对委内瑞拉的行动、关注格陵兰关键矿产）在1月成为焦点，推动黄金价格接近历史高位 [6] 供需基本面与市场结构 - 预计2025年铂金市场出现供应短缺，并预测2026年仍将维持短缺状态，钯和铑市场的紧张程度低于铂金 [3] - 南非铂族金属产量连续一年低于正常水平，且生产商因假期关闭导致现货供应受限，此时无需大量买盘即可推升价格 [3] - 中国宣布从2026年起限制银的出口，仅授权44家公司进行对外运输，作为全球第二大银生产和出口国，中国2025年出口了约4700吨白银 [7] - 中国在银价飙升至历史新高的情况下采取出口限制，同时上海的溢价也达到历史新高，超过了伦敦价格 [7] - 取消通过上海黄金交易所（SGE）交易的铂金进口的13%增值税免税，提高了中国终端用户的铂金成本线 [8] 投资流动与市场情绪 - 2025年黄金和白银ETF持仓量增长20%，钯和铑ETF持仓量分别增长50%（增加39.3万盎司）和近90%，但所有金属的ETF持仓量均未达到历史最高水平 [3] - 铂金ETF持仓量在12月增加19.7万盎司，全年增加9.6万盎司，增幅与价格涨势不匹配，远低于2020年价格翻倍时增加的71.7万盎司 [3] - 期货市场的投机仓位有所上升，但即使价格创下纪录，仍远未触及历史高位，这可能为投资者兴趣的进一步增长留下空间 [3] - 白银和铂族金属的租赁利率仍处于高位，但低于10月份水平 [3] 区域市场动态 - 随着铂金和钯金价格在12月份上涨，广州期货交易所（GFEX）交易量爆发式增长，在GFEX交易的前15天里，伦敦铂金价格上涨19.7%，钯金上涨14.9% [8] - GFEX为抑制投机流动调整交易限制，将最低开仓量提高至两手，并将非期货公司客户的每日开仓量限制在300手，此后交易量有所减少，但价格还在升高 [8] - 中国乘用车零售销量在12月走弱，同比下降13%，不过新能源汽车销量继续增长，同比约增5% [9] - 中国政府初步分配625亿元用于支持其2026年以旧换新方案（2025年总规模为3000亿元），该方案对报废旧车并购买新能源汽车给予更高补贴，可能促进铂族金属（主要是钯）的回收 [9] 技术分析与价格风险 - 从技术角度看，铂金在12月底已经过度上涨，按每日价格计算，RSI显示12月份铂金价格处于超买状态（每日RSI>90） [4] - 12月26日，铂金价格比其200日移动平均线高出44.4%，在此前七次价格高于200日移动平均线超过20%的情况下，价格均进入了修正（下跌10-20%）或熊市（下降超过20%） [4] - 其他贵金属也在不同程度上表现出超买，增加了价格下行风险 [4] - 黄金价格在12月底创下历史新高后有所回调，2025年价格波动非常剧烈，且贵金属处于超买状态，可能需要一些时间来巩固其涨幅 [6]

贵金属市场价格表现 - COMEX黄金期货合约报价达到每盎司4,580.74美元，日内曾触及4,612.40美元 [1] - COMEX白银期货合约价格报每盎司83.475美元，此前创下83.880美元纪录 [1] - 白银涨幅显著，其波动幅度通常大于黄金 [6] 宏观与地缘政治驱动因素 - 部分地缘局势变动提升了市场对避险类资产的关注，例如伊朗国内近期发生抗议活动，以及英国与德国正就扩大在格陵兰的军事存在进行讨论 [2] - 全球范围内的不确定性和地缘风险提振了黄金等传统避险资产的需求 [2] - 上周美国12月就业增长低于预期，建筑业、零售业和制造业岗位有所减少，但失业率有所下降 [3] 货币政策与利率预期 - 参差不齐的美国就业数据强化了市场对美联储可能调整利率的预期 [3] - 市场普遍预期美联储将在1月维持利率不变，以观察更多经济数据 [3] - 投资者普遍预期今年可能有降息操作，低利率环境通常被视为对黄金、白银等非收益资产具有一定支撑作用 [3] 技术分析与市场动能 - 黄金价格近期维持在上升通道内运行，目前位于200周期简单移动平均线上方，该均线在4,325-4,320美元区域形成动态支撑 [4] - 平滑异同移动平均线显示，MACD线位于信号线之上并保持正值，柱状图呈现扩大态势，表明短期动量有所增强 [6] - 相对强弱指数目前处于71.82水平，部分分析认为这可能意味着短期价格进入超买区域，或令涨幅受限 [6] - 若价格出现回调，通道下轨约4,365美元附近可能成为关注位置，维持在上行通道内运行通常被视为趋势延续的信号 [6]

白银价格大幅反弹 - 12月30日，白银价格全线大幅反弹，伦敦银现涨幅扩大至6%附近，COMEX白银涨超8%，沪银期货主力合约涨超5% [1] - 具体数据显示，COMEX白银（SI.CMX）最新价报76.260，上涨5.800，涨幅达8.23%，总手为5.90万 [3] - 沪银期货主力合约（AG2604.SHF）最新价报18734，上涨898，涨幅达5.03%，总手为14.54万 [4] - 黄金价格也有所走强，伦敦金现上涨1.52%，COMEX黄金上涨1.71% [8][9] 前一日市场重挫与原因 - 此前一个交易日（12月29日），以白银为首的贵金属全线重挫，COMEX白银期货暴跌7.2%，现货白银暴跌超9% [4] - 价格下跌的直接触发因素是，美国芝商所集团（CME）于12月29日宣布全线上调金属期货交易保证金，其中白银期货保证金上调约13.6%，并在当日收盘后生效 [5] 市场供需基本面 - 根据世界白银协会数据，2025年全球白银市场的供需缺口预计超1亿盎司，市场将连续第五年处于供应短缺状态 [6] - 实物投资需求方面，全球最大的白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2% [6] - 库存方面，LBMA库存降至历史低位，截至11月约有27000吨，但大多与ETF挂钩无法自由流通，导致可流通库存偏紧 [6] 机构观点与后市展望 - 有市场分析认为，12月29日的下跌可能只是短期回调，上涨趋势依然存在，未来两天的交易走势对判断未来几周价格走向至关重要 [5] - 乐观派如经济学家彼得·希夫认为，银价明年有望冲破100美元/盎司 [6] - 摩根大通和汇丰银行前总经理罗伯特·戈特利布预计，黄金和白银价格将在结构性支撑的基础上温和上涨 [6] - 谨慎观点方面，瑞银警告当前价格上涨很大程度上是由于市场流动性不足，可能快速回落 [6] - 凯投宏观分析师认为价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [6] - 华龙期货指出，白银走势强于黄金，波动性更大，逼仓行情持续且已进入“狂热阶段”，短线回调风险越来越大 [7]

市场行情与价格波动 - 美国纽约商品交易所黄金期货价格29日大幅下跌，跌幅一度超过4.5% [1] - 美国纽约商品交易所白银期货价格29日大幅下跌，跌幅一度接近9% [1] - 白银期价隔夜创下每盎司82.67美元历史新高，黄金期价26日创下每盎司4584.00美元历史新高 [1] 市场分析与未来展望 - 市场分析人士认为当天黄金、白银价格下跌只是短期回调，上涨趋势依然存在 [1] - 未来两天交易走势对于判断未来几周黄金和白银的价格走向至关重要 [1] - 如果未来两天出现巨大抛售压力，表明短期市场顶部可能已经形成 [1] - 如果未来几天黄金、白银价格强劲反弹，那么29日的低点将成为上涨趋势中最新的“反弹低点” [1] 长期驱动因素与价格预测 - 摩根大通和汇丰银行贵金属交易部门前总经理罗伯特·戈特利布认为，2026年黄金、白银价格上涨动力能否持续，答案在于黄金、白银在全球投资组合中的角色如何转变 [1] - 罗伯特·戈特利布预计，黄金、白银价格将在结构性支撑的基础上温和上涨 [1]