Companhia Paranaense de Energia (NYSE:ELP) Q3 2025 Earnings Call November 13, 2025 08:00 AM ET Company ParticipantsVictor Cunha - Equity Research AssociateNone - TranslatorGiuliano Ajeje - Executive DirectorDaniel Slaviero - CEOJoão Pimentel - Equity Research DirectorConference Call ParticipantsJoão Pedro Herrero - Equity Research AnalystNoneGood evening, ladies and gentlemen. Welcome to Companhia Paranaense de Energia Copel's video conference call to discuss third quarter 2025 earnings results.Operator[For ...

郑州捷安高科股份有限公司（证券代码：300845，简称"捷安高科"）于近日完成工商变更登记手续，并 取得郑州市市场监督管理局换发的《营业执照》。公司注册资本正式变更为20505.2707万元（约2.05亿 元），此次变更系根据公司此前审议通过的相关议案实施。 据了解，捷安高科于2025年9月28日召开第五届董事会第十九次会议，审议通过了《关于变更注册资 本、修订 <公司章程> 、调整组织架构并办理工商变更登记的议案》。该议案后于10月17日经公司2025 年第一次临时股东大会表决通过，为此次工商变更奠定了合规基础。 统一社会信用代码 | 91410100739082104K 类型 | 股份有限公司（上市、自然人投资或控股） 注册资本 | 贰亿零伍佰零伍万贰仟柒佰零柒圆整（约2.05亿元） 成立日期 | 2002年06月03日 经营范围 | 计算机网络技术服务；计算机软件技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让；计算机软件 销售；机电一体化设备销售、生产、安装、施工、技术开发、技术转让；设备一体化研发、生产和销 售；计算机系统集成；信息咨询服务；房屋租赁经营；展览展示服务；建筑智能化工程设计及施工；机 电安装工程 ...

公司财务操作 - 公司赎回"崇达转2"是依据债券条款和市场规则的常规操作 [1] - 赎回操作旨在优化资本结构 [1] 公司未来融资计划 - 目前无发行"崇达转3"的具体计划 [1] - 目前无定增的具体计划 [1] - 如有相关计划将依法披露 [1] 公司治理与价值 - 公司始终重视所有投资者利益 [1] - 公司致力于通过稳健经营提升价值 [1]

证券日报网讯崇达技术11月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司赎回"崇达转2"是依据债券条 款和市场规则的常规操作，旨在优化资本结构。目前无发行"崇达转3"或定增的具体计划，如有将依法 披露。公司始终重视所有投资者利益，致力于通过稳健经营提升价值。 （文章来源：证券日报） ...

证券日报网讯崇达技术（002815）11月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司赎回"崇达转2"是 依据债券条款和市场规则的常规操作，旨在优化资本结构。目前无发行"崇达转3"或定增的具体计划， 如有将依法披露。公司始终重视所有投资者利益，致力于通过稳健经营提升价值。 ...

文章核心观点 - 专项市场化债转股基金是一种创新的金融模式，通过将企业债权转换为股权，有效化解企业债务风险、推动企业重组和优化资本结构 [1][2][13] 参与主体及其角色 - 实施机构作为普通合伙人（GP）负责发起设立基金，统筹基金运作并管理监督重整企业 [3] - 出资方作为有限合伙人（LP）提供资金支持，包括股权投资机构追求长期资本增值、银行理财优化自身资产配置、合格投资者分享收益 [4] - 重整企业通过债转股降低资产负债率，债权人通过债转股或接受偿债降低债权回收风险 [5] 运作流程 - 基金设立阶段由实施机构发起设立私募基金，吸引各类有限合伙人出资，并与重整企业共同设立子基金整合资源 [6] - 投资与重组阶段基金通过增资获股或受让股权进入企业，实施机构对企业进行全面的管理和重组以优化治理和业务 [7] - 退出阶段重整企业在完成重组和价值提升后对债权人偿债，基金实现投资退出；子基金则通过转让股权或推动上市等方式实现退出 [8][9] 模式优势与意义 - 直接减少企业债务负担，降低企业资产负债率，增强企业财务稳健性 [10] - 为企业带来新的资金和资源，有助于调整资本结构，提高资本质量，支持企业发展 [11] - 实施机构的专业管理能帮助企业解决经营问题，推动战略转型和升级，提升市场竞争力 [11][12] - 为各类投资者提供新的投资渠道，满足不同风险收益需求，促进金融市场发展完善 [12]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收1064亿元，同比增长3.7%，归母净利润21.0亿元，实现扭亏为盈（2024年同期净亏1.4亿元），扣非归母净利润14.1亿元（2024年同期扣非净亏5.4亿元）[1] - 单三季度（25Q3）公司营收396亿元，同比增长3.1%，归母净利润35.3亿元，同比增长34%，扣非归母净利润31.6亿元，同比增长30%[1] - 25Q3盈利增长得益于成本费用端改善，以及在行业价格回落的情况下客座率显著提升[1] 营收与运营效率分析 - 25Q3行业价格同比承压，公司整体客收同比下滑4.1%（其中国内客收同比下滑6.8%，国际及港澳台客收同比增长1.8%），但客座率明显提升使得座收同比仅下滑1.5%（其中国内座收同比下滑4.4%，国际及港澳台座收同比增长5.3%）[2] - 25Q3单位扣油成本同比下降2.6%，单位燃油成本同比下降7.1%，体现成本管控成效[2] - 公司持续推进资本结构优化，2023年以来发行永续债共250亿元替换既有债务，压降高成本美元计价债务，利息支出稳步下降[2] 国际航线发展与战略布局 - 25Q3国际航线运力恢复至2019年同期的114%，公司开创国际航网新格局，坚持"往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞"，率先开通南美、印度等区域国家航线[3] - 外国人免签政策持续带动入境需求，25Q3免签入境外国人占入境总人数72%，有利于公司作为上海主基地承运人培育国际航线需求，并搭建日韩中转至欧亚、欧洲中转至东南亚和澳洲的中转通道[3] 非经常性收益与投资收益 - 25Q3非经常收益主要来自上半年政府补贴以及三季度征地补偿，为配合浦东机场四期扩建工程，公司获得征迁补偿约13亿元，25Q3确认营业外收入4亿元[1][3] - 25Q3公司确认投资收益3.5亿元，可能来自参股的发动机维修公司[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5390万美元，同比下降8% [14] - 第三季度GAAP净亏损改善至3170万美元，去年同期为4250万美元 [14] - 第三季度调整后EBITDA为亏损3400万美元，去年同期为亏损3480万美元 [14] - 第三季度经营现金流为负2530万美元，去年同期为负2930万美元 [18] - 截至季度末，现金及现金等价物和短期有价证券为7530万美元，去年同期为1.052亿美元 [18] - 截至9月30日，佣金应收款余额为9.077亿美元 [19] - 公司上调2025年GAAP净利润指引至900万至3000万美元，此前为500万至2600万美元 [21] - 公司上调2025年调整后EBITDA指引至6000万至8000万美元，此前为5500万至7500万美元 [21] - 2025年经营现金流指引维持在负2500万至正1000万美元 [21] - 预计2025年净调整收入（TEL收入）为4000万至4300万美元，此前为2900万至3200万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度Medicare业务部门收入为4990万美元，去年同期为5320万美元 [15] - Medicare业务部门亏损显著收窄至120万美元，去年同期为亏损560万美元 [15] - Medicare申请总量同比下降26% [15] - 第三季度Medicare Advantage终身价值（LTV）小幅下降1.5% [17] - 第三季度雇主和个人业务部门收入为390万美元，部门毛利润为100万美元，去年同期收入为520万美元，毛利润为180万美元 [17] - 医院赔偿保险（HIP）注册量在第三季度增长超过一倍，MedSup机构注册量同比增长10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任首席执行官上任六周，核心关注点是执行年度注册期（AEP）[4][5] - 公司定位是通过强大的运营商关系、可信赖的品牌、高绩效的销售组织和差异化的全渠道注册平台来抓住Medicare Advantage及邻近市场的机会 [4] - 技术是战略基石，数字团队专注于提供无缝的全渠道体验，AI筛选器已在第二季度试点后大规模部署 [9][10] - 在年度注册期（AEP）期间，公司准备在有机会的地方采取行动，以吸引人的LTV/CAC比率推动增量增长 [7] - 公司致力于通过利用应收款资产和解决可转换优先工具问题来增强资本结构 [5][19] - 公司看到更有利的竞争环境迹象，以及品牌营销渠道效率提升 [7] - 公司的价值主张在于提供私营部门中最广泛的产品选择，不断增长的品牌形象推动更高的参与度、更高效的会员获取和更好的留存率 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 今年的年度注册期（AEP）再次充满干扰，运营商进行了广泛的产品调整，专注于其表现最佳的产品和地区 [6] - 在这种环境下，eHealth的Medicare匹配者品牌和运营商无关模式继续引起消费者强烈共鸣 [6] - 通过年度注册期（AEP）前三周，Medicare表现符合内部预期，平台消费者需求强劲 [7] - 总体而言，公司的佣金率同比实现稳健增长，突显了关系的强度和运营商对其模式的信心 [6] - 公司对今年做出的战略决策充满信心，这些决策为应对提升的消费者活动做好了准备 [14] - 公司认为其具有独特的优势，能够在这种干扰中保持领先 [12] 其他重要信息 - 公司延长了与Blue Torch的定期贷款期限至2027年1月，协议其他关键条款保持不变 [5] - 公司进入年度注册期（AEP）时，顾问团队比去年更具经验和资历 [9] - 直接品牌渠道预计将在本次年度注册期（AEP）推动大部分申请量，贡献高于去年 [9] - 公司积极联系受产品变更影响最大的会员，在季初尽早启动顾问对话 [10] - 公司为会员提供了一套强大的自助服务工具，如MatchMonitor，用于评估选项 [11] - 公司增加了对会员的外拨电话约20%，以确保他们为开放注册期可能遇到的干扰做好准备 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于AEP期间的干扰是否对公司有利，是否意味着更多购物者 [24] - 管理层表示，与运营商干扰相关的需求水平与去年相似，但原因和涉及的运营商不同 [24][25] - 目前结果符合预期，平台上有大量购物者 [24][25] 问题: 关于在AEP期间如何准备抓住机会 [26] - 管理层表示会基于渠道的经济效益（LTV/CAC）审慎投资营销渠道，并减少第三季度支出以便在第四季度有机会时增加支出 [26] - 公司持续优化渠道表现，品牌渠道表现良好，不同品牌渠道（如电视和搜索）协同效应显著 [28][29] 问题: 关于留存率提升的驱动因素 [30] - 管理层目标是成为最佳经纪人，而不仅是最佳电话经纪人，相信公司有能力复制其他类型经纪人的关系优势 [31] - 品牌投资是留存率提升的关键，公司增加了外拨电话等主动留存措施，预计留存率提升的效益尚未完全显现 [31][32] 问题: 关于需求水平相似但行业增长预期平淡，是否意味着市场份额增长 [37] - 管理层指出，在上一个AEP期间公司获得了市场份额，尽管CMS预计Medicare Advantage总会员数将下降约3%，但这被视为暂时性波动，到2030年份额预计将显著提升 [38] 问题: 关于佣金率提升对已注册会员的影响以及这些会员是否可产生佣金 [39] - 管理层预计AEP期间佣金率将有中个位数百分比的同比增长，但不同运营商策略不同 [40] - 目前看到的注册是针对可产生佣金的计划，公司预期能收到相应佣金 [40] - LTV的增长包含佣金率和行政费用两部分，因此佣金率增长对LTV的推动可能被部分抵消 [41] 问题: 关于2026年LTV增长的预期，给定更高的佣金率 [43] - 管理层预计LTV增长将在低至中个位数百分比范围内 [44] 问题: 关于TEL收入指引上调1100万美元而调整后EBITDA指引仅上调500万美元之间的差异 [45] - 管理层解释，第三季度收入符合预期，但销量较低导致佣金收入减少，而净调整收入（TEL）有所贡献，全年指引已考虑这些因素，TEL收入在第四季度可能还有上行空间 [45]

交易概述 - 公司全资子公司江苏宏泰拟转让其持有的湖南阳光100%股权给湖南迅悦 [1] - 本次股权转让价格为980万元 [1] 战略意图 - 交易旨在进一步聚焦整合资源、发挥集中运营优势 [1] - 公司战略定位明确后，为适应市场环境变化而进行资产优化 [1] - 交易将推动公司实现业务的优化升级，提升资产运营效率 [1] 运营整合 - 公司龙南基地逐步投产及业务逐步整合是本次资产处置的背景 [1] - 公司将通过整合资源优化资产结构，降低多基地运营的重复费用 [1] - 此举旨在提升公司市场竞争力和经营质量，促进可持续发展 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.363亿美元，超过9月出售Quail Tools后的预期 [10][41] - 第三季度总收入为8.182亿美元，环比下降1460万美元或1.8%，剔除Quail Tools剥离影响后收入实现环比增长 [40][41] - 调整后EBITDA利润率为28.9%，环比下降96个基点 [41] - 第三季度资本支出为1.88亿美元，其中8100万美元与SANAD新建计划相关 [55] - 第三季度调整后自由现金流为600万美元，全年预计收支平衡，主要受Quail出售和Pemex应收账款回收延迟影响 [56][58] - 净债务杠杆率降至1.8倍，为十多年来最低水平 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际钻井业务收入为4.072亿美元，环比增长2230万美元或5.8%；EBITDA为1.276亿美元，环比增长1000万美元或8.5%，利润率达31.3% [43][44] - 美国钻井业务收入为2.498亿美元，环比下降2.2%；EBITDA为9420万美元，环比下降7.5%，利润率为37.7% [45][46] - 钻井解决方案业务（NDS）收入为1.419亿美元，EBITDA为6070万美元，利润率为42.7%；剔除Quail后，NDS的EBITDA实现环比小幅增长 [48][49] - 钻机技术业务收入为3560万美元，EBITDA为380万美元，环比下降140万美元，反映当前市场对售后产品需求减少 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际钻井平均在用钻机数增加超过3台至89台，季度末在用钻机数为91台 [44] - 美国本土48州平均在用钻机数为59.2台，环比减少3.2台；季度末为62台，近期为59台 [46] - 沙特阿拉伯的SANAD合资企业驱动国际业务增长，年内已部署4台新建钻机 [44] - 墨西哥海上平台钻机有3台工作，其中2台可能在第四季度暂停作业；阿根廷预计在第四季度启动2台钻机，明年第二季度再启动1台，使在用钻机数在2026年初达到13台 [24][25][26] - 美国阿拉斯加和海上钻井业务合并收入为6440万美元，EBITDA为2840万美元，利润率为44.1% [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Quail Tools出售交易，总对价6.25亿美元，用于偿还约3.3亿美元债务，显著改善资本结构 [6][9][59] - 通过Parker收购和Quail出售的两步交易，有效以约130美元/股的价格出售Nabors股份，并对剩余业务支付约1.4倍EBITDA的倍数 [7][8] - SANAD新建钻机计划稳步推进，预计2025年部署1台，2026年部署4台，2027年部署2台，完成第四批共20台钻机；第五批新建钻机讨论已开始，目标总数达50台 [23][30][31] - 在美国本土48州部署了最强大的PACE X Ultra钻机，结合自动化技术和高压循环系统，首次作业表现超预期 [34][35][36] - 钻井解决方案服务在Nabors自身钻机的渗透率创新高，平均每台钻机达7项服务；在第三方钻机市场萎缩6%的背景下，NDS收入（剔除Quail）实现小幅增长 [37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球油价受美国对俄罗斯石油生产商制裁等因素影响剧烈波动，但存在全球供应可能超过需求的风险，对全球钻井市场影响可能好坏参半 [12][13][14] - 美国本土48州已演变为短周期市场，近期活动前景温和，预计2026年下半年可能稳定并出现增长；天然气市场前景积极，受美国LNG出口增长以及中东和拉美大型天然气开发推动 [14][15][16] - 沙特阿拉伯钻井和完井活动近期趋于稳定，中期可能反弹；阿美公司致力于在2030年前提高天然气产能，近期陆上和海上钻机招标可能使多达一半的暂停钻机在2026年下半年恢复工作 [21][22][75] - 公司预计第四季度总EBITDA（剔除Quail）与第三季度基本持平；美国本土48州平均在用钻机数预计在57-59台之间，日调整后毛利率预计约为1.3万美元 [51][52] 其他重要信息 - Parker Wellbore整合进展符合预期，保留的业务预计2025年EBITDA为5500万美元（含协同效应），2026年EBITDA预计达7000万美元；2025年成本协同效应目标为4000万美元，2026年预计超6000万美元 [53] - 与墨西哥Pemex的应收账款回收存在延迟，第三季度仅收款1200万美元，10月收款1120万美元；2024年服务款项回收结构尚未到位，但正在取得进展 [56][57] - 公司计划利用Quail出售的2.5亿美元卖方票据提前还款收益进一步减少总债务，重点处理2028年到期票据，并计划对2027年未偿票据进行再融资 [60][61] - 公司目标是将净债务降至11亿至12亿美元的水平 [92] 问答环节所有的提问和回答 问题: 美国本土48州第四季度后的日收入和成本或利润率趋势展望 - 第三季度日收入因绩效奖金增加约500美元/天，但因钻机变动未能完全转化为利润；未来目标是将更多收入转化为利润 [69][70] - 领先日费率在过去几个季度保持稳定，约在3万美元出头；随着钻机费重定价至该水平，预计日毛利率可维持在1.3万美元 [71][72][73] 问题: 沙特阿拉伯陆上活动恢复的宏观背景和Nabors的参与情况 - 自2024年暂停以来，陆上钻机累计暂停超80台，净减少59台；市场传闻阿美公司可能恢复约50%的暂停钻机 [75][76] - Nabors的SANAD合资企业有3台钻机暂停，已参与投标，结果预计在第四季度公布 [22][77] 问题: 当前沙特招标和活动恢复周期与以往相比有何不同 - 沙特在技术引入方面态度有所转变，更关注自动化、软件等技术提升性能，而非单纯更换钻机；此趋势也出现在阿联酋ADNOC和科威特 [82][83] - Nabors在美国部署的PACE X Ultra钻机及其自动化包是新技术范式的例证，并已获得在中东地区部署的合同 [84][85][86] 问题: 杠杆率从1.8倍进一步下降的潜在途径和杠杆 - 计划利用2.5亿美元收益将总债务从24亿美元降至21亿美元左右；预计2026年Nabors其他业务的资本支出将减少，释放更多现金流 [89][90] - 剔除SANAD新建计划影响，Nabors其他业务在2025年将产生约7000万美元调整后自由现金流，相当于30%的现金流转化率，将用于持续减债 [90][91] 问题: 沙特恢复暂停钻机活动的驱动因素 - 活动恢复可能更多与天然气开发相关，伴生的凝析油不受OPEC配额限制，经济性更优；沙特可能在为2027年的市场做准备 [99][100][101] 问题: 北美以外非常规活动的增长前景 - 阿根廷政局稳定后活动前景积极，存在进一步增长机会和LNG出口潜力；阿尔及利亚、阿拉斯加和中东的天然气开发也是增长点 [103][104][105] - 全球对天然气作为电力需求增长和AI数据中心关键能源的认可度提高，将推动全球范围内的天然气活动 [94][95][105]