报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货上涨，市场交易宜春矿端扰动，江特电机旗下狮子岭矿区拟注销推动锂价高开高走，05 - 01价差缩窄，产业链涨价趋势稳固，预计锂价将延续涨势 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，盘中主力涨幅一度接近涨停板，05 - 01价差缩窄至1800，现货电碳涨1200至97050，锂辉石涨70至1330，锂云母涨85至2785，三元涨200 - 300，铁锂涨280 - 295，市场新一轮涨势有望到来 [11] 行业要闻 - 全球咨询机构Kearney与世界经济论坛联合报告显示，全球锂资源供应量仅能满足2035年预测需求的35%，推进电气化等步伐快于矿产资源供应速度，到2035年锂供应量需增长一倍以上，稀土元素和铜产量须提升50%以上，电动汽车将占锂总需求量的86%等 [12] - 摩根大通预计2026年碳酸锂均价为17500美元/吨，较此前预测上调43%；2027年均价为22000美元/吨，较此前预测上调66%；2026年智利锂生产商SQM锂产量达27.5万吨碳酸锂当量；2026年储能系统电池需求达900千兆瓦时，较此前预测上调17%；2026年储能系统占锂需求总量的34%，2030年升至42% [12] - 宜春市自然资源局拟注销27个采矿权，江特电机旗下狮子岭矿区在列，12月16日晚公司公告已提交异议申请争取延续采矿证，该矿2014年取得采矿许可证，2019年续期，生产规模120万吨/年，矿区面积0.1114平方公里 [13]

2）12月，宜春市自然资源局发布《关于拟公告注销27个采矿权的公示》，拟注销27宗采矿权，涉及江特电机等企业旗下含锂矿山，引发市场对锂矿供给收 缩的预期； 一、行情 12月17日，锂电池板块迎来逆势走强，金圆股份、天际股份涨停，天华新能、德福科技、大中矿业、盛新锂能、华盛锂电等集体大涨。 | 锂电池 | +1.16% | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 理由 | | 宜春27宗采矿权注销,碳酸锂期货大涨 | | | | | | | 股票名称 | | 最新价 = | 涨跌幅 = | 涨停时间 ◆ | 换手率 = | 流通市值 = | 解读 | | | | | | | | | 公司新能源材料业务构建了上游锂资源 | | 美圆股份 000546.SZ | 4天2板 | 6.75 | +9.93% | 09:33:30 | 8.43% | 47.03 Z | 池回收利用为一体的循环经济体系，已 根廷卡塔马卡省、萨尔塔省布局锂资源 | | | | | | | | | 年产2000吨碳酸锂产线的建设 | | | | | | | ...

本文源自：格隆汇 美国雅保(ALB.US)盘前续涨4%，报130.2美元；该股上周五收涨超5%。消息面上，瑞银近日将美国雅 保评级从"中性"上调至"买入 "，目标价则从107美元大幅上调至185美元。该行看到，储能需求增加， 加上西方国家多年来产能增长放缓，将导致锂市场在2026年下半年出现短缺，这为2027年可能出现的锂 价"腾飞"情景奠定了基础。随着电池金属锂价走高将推升雅保盈利，该行认为"现在正是买入这只股票 的时候"。 ...

美国雅保(ALB.US)盘前续涨4%，报130.2美元；该股上周五收涨超5%。消息面上，瑞银近日将美国雅 保评级从"中性"上调至"买入 "，目标价则从107美元大幅上调至185美元。该行看到，储能需求增加， 加上西方国家多年来产能增长放缓，将导致锂市场在2026年下半年出现短缺，这为2027年可能出现的锂 价"腾飞"情景奠定了基础。随着电池金属锂价走高将推升雅保盈利，该行认为"现在正是买入这只股票 的时候"。(格隆汇) ...

行业需求与供需平衡 - 2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量 基本达到供需平衡 [1] - 2026年碳酸锂需求预计增长30%至190万吨 供应能力预计增长25万吨 供需基本平衡 [1] - 若2026年需求增速超过30%甚至达到40% 短期内供应无法平衡 碳酸锂价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] 行业动态与价格展望 - 2025年第三季度海外锂矿产量环比持平 反映出锂价低迷背景下海外矿企增产积极性减弱 [2] - 2025年第三季度南美盐湖提锂企业经营显著改善 对2025年第四季度展望保持乐观 [2] - 在储能电池需求持续强劲拉动下 锂产业链有望延续去库态势 锂价或超预期上涨 [2] - 锂价预测区间上限被上调至12万元/吨 [2] 行业驱动因素 - 可再生能源并网需求 商用重卡等电动化设备增速迅猛 推动锂材料需求持续上涨 [1] - 储能领域和动力电池对基础锂材料的需求持续上涨 [1] 行业竞争格局 - 随着锂行业供需格局改善 产业链将破除同质化竞争 企业将迎来更大发展空间 [1] 相关公司标的 - 建议关注在锂价反弹过程中的低成本标的以及具有资源端增产预期的公司 [2] - 相关港股公司包括天齐锂业（09696） 赣锋锂业（01772） 龙蟠科技（02465） [3]

行业需求展望 - 2026年全球锂需求量预计将达到200万吨碳酸锂当量 [1] - 2026年碳酸锂需求预计增长30%至190万吨 [1] - 若需求增速超30%达40%，供应将无法平衡 [1] - 需求增长受益于可再生能源并网、商用重卡电动化、储能及动力电池领域 [1] 行业供需与价格 - 2026年锂行业预计基本达到供需平衡 [1] - 2025年第三季度海外锂矿产量环比持平，反映矿企增产积极性减弱 [2] - 锂价在2025年第三季度回暖，但海外矿企反馈缓慢 [2] - 碳酸锂价格有探涨空间，若需求强劲可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [1] - 锂价预测区间上限被上调至12万元/吨 [2] 行业格局与企业表现 - 产业链有望破除同质化竞争，企业将迎来更大发展空间 [1] - 南美盐湖提锂企业2025年第三季度经营显著改善，对第四季度展望乐观 [2] - 锂产业链在储能电池需求拉动下有望延续去库态势 [2] 相关公司 - 港股锂矿股包括天齐锂业（09696）、赣锋锂业（01772）、龙蟠科技（02465） [3]

行业供需与价格展望 - 2025年第三季度海外锂矿产量环比持平 反映出前三季度锂价低迷背景下海外矿企增产积极性减弱 [1] - 尽管2025年第三季度锂价回暖 但海外矿企反馈缓慢 [1] - 预计在储能电池需求持续强劲拉动下 锂产业链有望延续去库态势 锂价或超预期上涨 [1] - 研报上调锂价预测区间上限至12万元/吨 [1] 企业经营与区域表现 - 南美盐湖提锂企业2025年第三季度经营显著改善 且对2025年第四季度展望保持乐观 [1] 投资建议关注方向 - 建议关注在锂价反弹过程中的低成本标的 [1] - 建议关注具有资源端增产预期的公司 [1]

目标价调整 - 瑞穗将美国雅保的目标价从92美元上调至110美元 [1] 市场估值与预期 - 市场倍数较高 [1] - 预计近期锂现货价格上涨将使公司受益 [1]

公司三季度业绩表现 - 三季度净利润达到5.57亿元，较上年同期增长364%，单季度盈利创近两年新高 [3] - 三季度实现营收62.49亿元，营业总成本为62.77亿元，营收与总成本差值大幅缩小，主营业务基本实现收支平衡 [4][12] - 公允价值变动净收益由二季度的-0.53亿元转为4.2亿元，成为扭亏重要因素 [2][5] - 资产减值损失由二季度的-1.28亿元收窄至-0.19亿元 [16] 公司业绩改善驱动因素 - 锂价反弹是核心驱动，三季度碳酸锂均价触底反弹，8月达到8.5万元/吨的年内高点 [12] - 参股公司Pilbara股价在三季度触底反弹，取得88.8%的上涨，带动公允价值收益转正 [5][6][16] - 公司战略持有Pilbara 5.37%的股权以保障原材料供应，并采用领式期权管理股价波动风险 [14] 行业基本面与锂价走势 - 10月以来国内锂盐期货、现货价格出现阶段性上行，碳酸锂期货主力合约四季度至今累计上涨1万元/吨 [6][17] - 碳酸锂期货持仓量从10月15日的66.6万手升至10月29日的87.6万手，资金参与活跃度提升 [17] - 行业库存快速去化，截至10月26日样本企业周度库存环比减少2292吨至130366吨，库存天数降至32天左右，处于过去三年低位 [20] - 国内电池级碳酸锂现货均价从7.3万元/吨升至7.9万元/吨附近 [20] 四季度业绩展望 - 四季度锂价保持强势，公司主营业务存在进一步改善空间 [22] - 四季度以来Pilbara股价继续上涨，截至10月28日月度涨幅超过22%，公司公允价值变动收益有望继续增加 [22] - 公司全年实现扭亏的可能性大幅增加 [6][22]

投资评级 - 报告对中矿资源的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点与盈利预测 - 报告核心观点认为锂价上涨为公司贡献业绩弹性，锗业务即将放量成为新增长点 [1] - 报告下调2025年但上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、14.1亿元、23.0亿元，同比增速分别为-40.57%、+213.66%、+63.10% [7] - 基于最新摊薄每股收益，报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为86.04倍、27.43倍、16.82倍 [1][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为15.5亿元，同比增长35.2%，但环比下降10.3% [7] - 2025年第三季度归母净利润为1.2亿元，同比增长58.2%，环比大幅增长352.1%，实现环比扭亏 [7] - 2025年第三季度毛利率为23.2%，同比提升0.8个百分点，环比提升9.1个百分点；归母净利率为7.4%，同比提升1.1个百分点，环比提升10.1个百分点 [7] 锂业务分析 - 2025年前三季度公司自有锂盐产品销量约3万吨，同比增长9%；其中第三季度销量为1.26万吨，环比增长40% [7] - 2.5万吨锂盐产线于2025年6月底开始停产检修约6个月，预计2025年全年锂相关产品（含精矿）销量有望达4.5万吨LCE，同比略增 [7] - 2025年第三季度锂盐含税均价为7万多元/吨，单吨含税全成本约7万元，环比持平，该季度锂业务实现约0.1亿元利润，并因锂价上涨转回资产减值损失0.6亿元 [7] - 预计2026年锂行业供需格局改善，锂价有望维持在8万元/吨以上，届时锂业务有望贡献6-8亿元利润 [7] 铯铷业务分析 - 2025年前三季度铯铷业务营收为9.2亿元，同比增长26%；毛利为6.5亿元，同比增长24% [7] - 2025年第三季度铯铷业务营收为2.1亿元，环比下降42%；归母净利润约1亿元，环比下降近40%，主要受季节性采购及美国关税扰动影响 [7] - 预计2025年全年铯铷业务贡献归母净利润超5亿元，同比增长10%以上 [7] 其他业务与财务指标 - 纳米比亚Tsumeb铜冶炼业务2025年前三季度净利润亏损约2.5亿元，该产线于8月初关停，第三季度亏损约0.5亿元，环比减亏0.5亿元 [7] - Tsumeb锗业务预计2025年第四季度开始放量，形成新的利润增长点 [7] - 2025年第三季度期间费用率为16.6%，同比减少6.5个百分点，但环比增加8.4个百分点，主要受汇兑损失影响 [7] - 2025年第三季度经营性净现金流为8.4亿元，同比大幅增长1480.4%，环比增长89.8% [7] - 2025年第三季度末存货为22.2亿元，较年初增长3.6% [7]