黄金市场动态 - 周二现货黄金震荡下跌，部分归因于美元升至三个月高点，最终收跌1.71%，收报3932.11美元/盎司 [1] - 美联储官员内部分歧加大，市场对美联储12月降息预期降温，帮助美元指数升破100关口，刷新逾三个月高点，对金价打压明显 [1] - 中国自11月1日起终结部分零售商长期免税政策，零售商在销售从上海黄金交易所购入的黄金时不再享受增值税抵扣，可能显著削弱实物需求 [3] - 美国联邦停摆已进入第35天，财政僵局停摆带来的经济风险及全球不确定性为黄金提供避险支撑 [3] - 美联储上周议息会议如期降息25个基点，但美联储主席鲍威尔强调12月进一步降息"并非板上钉钉"，目前市场定价中仅约有65%的概率计入12月降息 [4] - 停摆和地缘政治风险为避险资金提供动力，但美元强势和美联储降息预期降温限制了反弹空间，短期维持震荡调整为主 [6] - 全球央行购金势头不减、中东地缘风险暗流涌动、通胀粘性仍存，黄金作为终极避险资产的战略价值并未动摇 [6] 原油市场动态 - 周二原油有所下跌，WTI原油最终收跌0.94%，报60.25美元/桶；布伦特原油最终收跌0.82%，报64.13美元/桶 [6] - API公布数据显示，最新一周美国原油库存增加650万桶，远高于市场预期的约130万桶，短期供给端过剩的担忧情绪进一步升温 [6] - OPEC+宣布将暂停自2026年第一季度起的增产计划，理由是预计届时石油需求将出现季节性放缓 [7] - 市场普遍预测明年供应将出现过剩，可能进一步压低油价，同时美国对两家主要俄罗斯石油公司的制裁强化，短期内令供应前景蒙上不确定性 [7] - API库存意外增加施压油价，但并未使得油价向下加速，油价短期可能在60美元上下震荡，但中期仍受制于供应过剩的基本面压力 [8] - 乌克兰无人机袭击黑海港口的消息预示市场还将受到地缘风险的干扰 [8] 宏观经济与政策 - 关注美国10月ADP非农就业数据及ISM服务业PMI，以获取美联储政策线索 [1] - 美国供应管理学会制造业采购经理人指数下降0.4，至48.7，该指数低于50意味着行业活动收缩，ISM就业指标连续第九个月萎缩 [3] - 美联储内部出现1990年以来罕见的鹰鸽双向反对票，鸽派代表理事米兰主张大幅降息，鹰派代表芝加哥联储主席古尔斯比对通胀"感到紧张" [4] - 投资者转而盯紧周三ADP民间就业数据与ISM采购经理人指数，试图从中捕捉美联储政策线索 [4] 公司业务定位 - 公司凭借超过15年深厚优质服务经验，赢得大中华市场广泛口碑好评，并受香港黄金交易所A1级行业认可 [1][10] - 公司持续推进落实中港建立黄金市场"互联互通"机制，切实推动两地市场的双向开放和深度融合 [10] - 公司善用发挥香港"背靠祖国 联通国际"的独特优势，扮演祖国与国际市场交流的"超级联系人"及"超级增值人"角色 [10] - 公司凭借熟悉中西文化的优秀金融人才储备，以及团队对市场的高度敏感灵活应对能力搭建起可靠的中外交易桥梁渠道 [10]

市场表现回顾 - 10月沪金主力合约整体呈先扬后抑走势，月内累计涨幅为5.27%[11] - 截至10月31日，沪金风险度达79.98，处于中高风险区间，市场情绪偏热[15] - 技术分析显示快线下穿慢线，形成中期调整态势，短期上涨动能衰减[15] 事件驱动因素 - 资产配置价值受实际利率主导，10月美联储降息25bps但鲍威尔偏鹰表态削弱持续宽松预期[21][23][24] - 货币价值方面，月初美国政府停摆削弱美元信用支撑金价，但中下旬经济数据修复致美元反弹[26][27][28] - 避险价值因俄乌局势缓和及中美关系改善信号而减弱，相关事件导致沪金单日跌幅最高达4.22%[31][33][34] - 商品价值受央行购金支撑，但11月1日中国取消黄金税收优惠抑制短期实物需求[37][40] 后市展望与风险 - 市场预期美联储12月再降息25bps的概率接近70%，实际利率下行或支撑金价中期配置价值[44] - 11月关键事件包括APEC会议、美国PCE数据公布等，可能影响黄金的避险及货币属性[44] - 风险提示涵盖政策突变、宏观经济不及预期及重大地缘事件可能引发的价格波动[49][50][51]

金ETF市场表现 - 金ETF(159834)盘中一度高开涨近3%，现涨1.43%，冲击5连涨，换手率达4.85%，成交5224.42万元 [1] - 金ETF(159834)最新份额创近1月新高，近4天获得连续资金净流入，合计净流入8320.72万元 [1] - 相关场外基金南方中证沪深港黄金产业股票指数A(021958)近半年累计涨幅达43.55%，今年以来涨幅达88.67% [1] 黄金价格与市场观点 - 现货黄金价格一度达4380.790美元/盎司，COMEX期货黄金达4392.0美元/盎司，均再度创历史新高 [2] - 世界黄金协会认为黄金总体持仓依然处于低位，期货市场净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱和 [2] - 浙商证券观点：短期内流动性充裕，黄金金融属性支撑金价上行；中期黄金是很好的避风港；长期美元信用下行是黄金大牛市主叙事 [2] 美联储货币政策预期 - 美联储新任理事米兰支持在10月议息会议上降息50个基点，预计多数同僚支持降息25个基点 [1] - 结合美联储9月会议纪要和主席鲍威尔演讲内容判断，美联储今年剩余两次会议各降息25基点已基本明确 [1]

金价表现与市场观点 - 9月29日现货黄金日内上涨1.88%至3831美元/盎司，续创历史新高 [1] - 国际金价近期开启新一轮上涨并创出历史新高 [1] 短期驱动因素 - 短期内大部分金属价格上涨，市场流动性充裕 [1] - 黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行 [1] - 中秋和国庆消费旺季临近，黄金首饰需求景气度有望持续 [1] 中期驱动因素 - 若市场情绪转向，黄金是很好的避风港 [1] - 若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值将再次凸显，利好金价 [1] 长期驱动因素 - 美元信用下行是本轮黄金大牛市的主要叙事 [1] - 随着后续特朗普政府的新政策，美元信用或继续下行 [1] 宏观经济背景 - 美国商品通胀延续上行趋势，而服务业通胀有所放缓 [1] - 美国当下劳动力数据呈现下行趋势 [1] - 8月全球央行年会美联储表态对就业市场的关注度提升 [1] - 温和的商品通胀不会改变美联储的降息步伐 [1] - 在劳动力市场趋弱的情况下，关税带来的通胀上行与降息带来的名义利率下行将延续 [1] - 实际利率快速下行期已至，预计后续贵金属持续受益走强 [1]

美联储降息与政策信号 - 美联储降息幅度与市场预期一致，但未能为黄金提供新的上行动力 [1] - 美联储主席鲍威尔在会后释放的信号引发投资者对货币政策路径的再评估，导致金价在创下盘中新高后快速回落 [1] - 美联储点阵图显示政策制定者预计在年内余下两次会议上均将进行额外降息，预示货币宽松政策延续，利率曲线大概率维持下行趋势 [1] 黄金价格驱动因素 - 低利率政策环境降低了持有无收益黄金资产的机会成本，并可能推高通胀预期，从而增强黄金作为保值资产的吸引力，利好中长期表现 [1] - 美元的韧性及美债收益率的波动对黄金价格形成抑制，若美元保持强势将压制黄金短线反弹空间 [2] - 若未来经济数据疲软导致市场对降息节奏预期增强，黄金则有望重新获得动能 [2] 黄金市场技术分析与前景 - 尽管出现回调，但黄金整体上涨趋势稳固，近期上行通道未被破坏，多头力量依旧占据主导 [2] - 市场分析模型显示，若美联储按点阵图指引继续降息，金价有望在年内冲击3,880美元的目标位 [2] - 当前回落更可能被视为健康的技术性调整，而非趋势反转 [2] 未来市场关注点 - 未来几周市场关注点将集中于美国就业、通胀及零售销售等核心经济数据，以及美联储官员的公开讲话 [2] - 这些因素将影响市场对降息节奏的预期，从而左右黄金价格的短期波动方向 [2] - 在货币宽松、通胀压力及全球风险不确定性共同作用下，黄金的中长期上涨逻辑依然稳固，长期多头格局被普遍看好 [2]

**行业与公司** * 黄金行业及黄金相关上市公司[1][2][13] **核心观点与论据** * 全球货币体系正经历从美元本位向多元化的转变 削弱了美元信用 提升了黄金的避险价值[1] * 黄金的长期投资逻辑基于货币体系的转换过程 其价格与美国债务扩张速度密切相关[2][3] * 中国经济模式从制造业转向消费 减少对债务扩张的依赖 挑战了美国通过贸易逆差和资本顺差维持主导地位的模式 促使全球利润重新分配 影响美元信用[1][4][7] * 摩尔定律失效导致技术迭代放缓 加速科技通缩和技术扩散 冲击了原有的全球利润分配格局[2][4] * 美国降息决策面临两难：降息可能导致美股崩盘 不降息则需财政刺激增加债务负担 无论如何选择都可能导致美元走弱[1][5][9] * 美国利率长期向上调整 与传统经济周期脱钩 AI技术加剧了国内利润分配不均[1][8] * 美国面临服务类通胀下行和商品通胀上行的压力 货币和财政政策选择受限[1][8] * 在当前不确定性宏观环境下 黄金因其避险属性表现出色 若美国降息则工业品和白银更具投资价值 若不降息美国可能衰退黄金相对强势 长期看金价有望持续上涨[1][10][11] **其他重要内容** * 波动率指标可用于黄金投资择时 当波动率降至20以下时是较好的买入信号 例如沪金波动率跌至14表明市场交易性资金已被大量消耗 金价上涨即可确认调整结束[2][12] * 黄金股在降低波动过程中表现强劲 盈利能力大幅提高推动估值上升 优质黄金股可能类似于煤炭行业 通过稳定盈利提升估值 目前是加速增长期[2][13]

黄金市场趋势 - 2025年黄金市场面临全球经济不确定性加剧、美元信用弱化及地缘政治风险上升的复杂局面，各国央行积极增持黄金以重塑国际储备资产结构 [2] - 瑞银财富管理将全球黄金目标价定为4000美元/盎司，并预测若地缘政治或经济形势恶化，金价可能突破这一水平 [2] - 花旗银行将未来三个月黄金价格预测从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，预期交易区间调整为3300至3600美元 [2] 黄金价格驱动因素 - 全球央行持续购金、高金价环境下金条金币需求逆势增长以及美联储降息预期增强导致的美元走弱，共同支撑黄金市场 [2] - 美国非农数据"爆雷"及美股反转推动市场重回"美国基本面走弱、降息周期重启"的逻辑定价，黄金市场情绪转向积极 [3] - 美联储换届节奏加快可能改变明年利率路径预期，叠加对美联储独立性的担忧，有望放大黄金价格弹性 [3] 黄金价格表现 - 现货黄金价格一度突破3400美元/盎司，随后回落至3380美元附近，市场对俄美元首会晤消息作出反应 [5] - 2025年一季度现货黄金价格持续上行，最高触及3500美元/盎司的历史高点 [7] - 7月黄金市场多空因素交织，美联储议息会议维持利率不变且表述偏鹰派，但美国非农数据"爆雷"及美联储人事变动消息推动黄金显著上涨 [5] 央行购金动态 - 中国央行连续第9个月增持黄金，创下近年来持续时间最长的购金纪录，尽管增持规模处于低位 [8] - 世界黄金协会报告显示，2025年二季度全球官方黄金储备增加166吨，官方部门需求强劲增长 [10] - 中国此轮增持始于2024年11月，增持黄金是优化国际储备结构的必要战略选择 [8][10] 外汇市场影响 - 美元指数7月上涨3.2%，重回100点上方，导致非美元资产折算为美元后价值缩水 [7] - 非美货币集体贬值是外汇储备规模减少的主要原因，但中国外汇储备管理策略正在发生深刻变化 [7][8]

黄金价格表现 - 上周五（8月1日）现货黄金价格飙升2.23%，盘中触及一周新高3363.37美元/盎司，收盘报3363.16美元/盎司 [1] - 8月4日早盘短线冲高后黄金开始回落，短期延续高位震荡态势 [1] - 金价一举突破3300-3310美元关键阻力区，触发程序化交易跟涨，纽约黄金期货溢价一度达62美元/盎司 [7] - COMEX非商业净多头持仓增至23万手，创2024年以来新高 [7] 宏观经济数据驱动 - 美国7月非农新增就业仅7.3万人，远低于预期的11万人 [3] - 前两月数据遭断崖式下修25.8万个岗位，5月从14.4万砍至1.9万，6月从14.7万降至1.4万 [3] - 失业率升至4.2%，劳动参与率跌至62.2%的三年低点 [3] - 数据公布后15分钟内，金价暴力拉升38美元，美元指数暴跌100点至99.11 [3] - 市场对美联储9月降息的预期概率从45%飙升至75%，利率期货开始定价全年降息75个基点 [3] 美联储政策与市场预期 - 美联储面临两难困境，核心PCE通胀反弹至2.8%，而就业市场表现疲软 [3] - 理事沃勒认为数据证明降息必要，而鲍威尔仍坚持通胀风险未解除 [3] - 政策不确定性使黄金成为天然赢家 [3] - 短期降息很难，害怕通胀爆发，并可能引发资金从美股流出，降息可能拖到年底甚至明年 [8] 地缘政治与贸易政策 - 特朗普政府的新关税政策重击全球贸易体系，截至7月31日，美国对进口商品征收的平均有效关税税率达18.3%，为1934年以来最高 [5] - 黄金的货币属性被重新激活，当美国经济数据频繁下修，黄金作为不记名债券的价值在美元信用松动中愈发凸显 [5] 技术分析与未来展望 - 周线若守住3350美元上方，中期目标指向3500美元 [7] - 实际利率每降0.1个百分点，金价中枢上移约80美元 [7] - 9月若再添疲软非农，可能打开预防性降息驱动的冲高空间 [7] - 若8月就业数据意外强劲或通胀顽固，美联储可能推迟降息，金价或回测3330-3300美元支撑 [7] - 在美联储降息预期与地缘风险的双重托举下，黄金仍难逃技术性回调和高位震荡局面 [7][8]

黄金市场结构性行情 - 上半年国内黄金ETF增仓量达84吨，同比激增173%，持仓规模突破199吨 [1] - 伦敦现货黄金价格触及3438美元/盎司的五周高位，COMEX黄金期货同步刷新3451美元/盎司的阶段峰值 [1] - 金条及金币消费同比增长23%，黄金首饰消费下降26%，反映黄金从商品属性向金融属性转型 [1] 央行购金潮与美联储政策影响 - 中国黄金储备增至2298.55吨，连续八个月增持 [3] - 2025年一季度全球央行购金量前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50% [3] - 美联储9月降息概率达78%，实际利率下行降低黄金持有成本 [3] - 黄金短期在3300-3500美元区间震荡 [3] 专业平台的多维解决方案 - 采用MT5系统提供实时行情数据，支持0.01手起投，点差低至20美元/手 [4] - 提供跨市场套利分析工具，捕捉黄金ETF与期货市场的期现溢价机会 [4] - 7×24小时多语种客服团队，为实物黄金投资者提供一线城市存取服务，为量化交易者开放API接口支持EA自动化策略回测 [4] 2025下半年投资策略与平台价值 - 香港金银业贸易场AA类资质，资金独立存管于汇丰银行 [5] - MT4/MT5双系统无缝切换，支持移动端50毫秒低延迟交易 [5] - 每日发布《黄金晨报》，每周举办线上策略会解读美联储政策动向 [5] - 黄金中长期上涨趋势未变，2025年底有望冲击3700美元/盎司 [6]

现货黄金基本面 - 美国总统特朗普推行关税政策，包括对欧洲商品征收30%关税和对加拿大商品加征35%关税，全球贸易不确定性增加，市场避险情绪升温，黄金作为避险资产需求上升 [2] - 俄乌冲突持续发酵，美国重启对乌军事援助并增加武器供应，乌克兰威胁对俄罗斯领土发动新打击，冲突不确定性增加 [3] - 巴以冲突谈判进展不明，以军持续施压导致加沙地带民众伤亡严重，停火谈判结果仍不确定 [3] - 全球央行持续增持黄金，中国央行6月末黄金储备达7390万盎司，连续8个月增持，95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 [4] - 央行增持黄金主要出于分散风险和应对主权货币信用动摇的考虑，黄金作为无主权信用风险资产吸引力上升 [4] 现货黄金技术面 - 现货黄金1H周期价格先下后上，形成"M头"反转，当前报价3349.20美元/盎司 [6] - 15M周期价格处于横盘震荡区间，建议关注突破3352.50做多或跌破3340.50做空，止损止盈设6美元 [6] 现货白银技术面 - 现货白银15M周期价格上行至39.126后形成"M头"，当前报价38.215 [8] - 15M周期价格处于横盘震荡，建议关注突破38.305做多或跌破38.015做空，止损止盈设0.15美元 [8]