金价走势分析 - 近期金价大幅上涨触及4200美元后进入震荡阶段 [1] - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧及全球去美元化趋势对金价构成中长期利好 [1] - 近期缺乏明显催化且前期上涨节奏较快，金价短期或将维持震荡 [1] 黄金ETF资金流动 - 黄金基金ETF（518800）连续5日吸引资金流入近10亿元 [2] - 该ETF紧密跟踪黄金价格走势，一手对应1克黄金，相当于实物黄金持有凭证 [2] - 产品支持T+0交易且场内流动性较好 [2]

黄金价格驱动因素 - 市场预期美国政府结束停摆后将公布疲弱经济数据，增强美联储下月降息预期，利好金价[1] - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧及全球“去美元化”趋势对金价构成中长期利好[1] 市场表现与资金流向 - 黄金基金ETF（518800）今日开盘涨超1.2%，连续4日吸金超6亿元[1] 央行购金动态 - 中国央行10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持[1] - 9月末黄金储备报7406万盎司[1] 黄金基金ETF产品特征 - 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪黄金价格走势，一手对应1克黄金，相当于实物黄金持有凭证[1] - 产品支持T+0交易，场内流动性较好[1]

A股市场整体表现 - 沪指报收4018.60点，上涨0.53%，成指收于13427.61点，上涨0.18%，两创指数双双收跌 [1] - 两市超3300家个股上涨，共计成交近2.2万亿元，较上周有所放量 [1] - 未来指数或将延续震荡上行趋势，但风格和行业轮动速度较快，可采取"哑铃型"策略进行均衡配置 [1] 化工行业 - Wind化工指数上涨1.19%创下本轮新高，基础化工、石油石化子行业居涨幅前列 [1] - "反内卷"成为主线，供应端出清和行业自律带动周期反转预期持续升温 [1] - 行业周期低点位置已基本探明，龙头公司业绩与估值具备"双击"机会 [1] 港股科技与医药板块 - 恒生科技指数尾盘涨幅扩大，最终收涨1.34%，医药板块表现相对强势 [1] - 恒生科技相对全球同类资产仍存在明显折价，叠加南向资金边际改善的潜在催化 [1] - 中期性价比依然具备，建议把握"业绩验证+美元走弱"的窗口机会 [1] 黄金市场 - COMEX黄金今日触及4080，因美国消费者信心指数跌至接近历史最低水平，经济前景恶化，金价继续走高 [2] - 中美关税互降落地，政策风险有所缓解 [2] - 中长期看，美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球"去美元化"趋势对金价构成利好，但短期或将维持震荡 [2] 红利类资产 - 近期市场波动幅度加大，权益风险偏好回落，红利作为"避险锚"受益，红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨更敏感 [2] - 短期看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显，有望提供更优收益/波动比的"防御底仓" [2] - 长期看，新"国九条"指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值 [2]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 现货黄金价格维持高位震荡，伴随美元指数短线回调，黄金价格出现边际企稳 [1] - 当前经济数据对宏观经济指引存在矛盾，美联储内部对政策路径的分歧深化 [1] - 中美关系缓和、中美关税互降落地，以及地缘局势缓和等因素影响金价 [1] 影响黄金的宏观政治事件 - 民主党在三场地方选举中大获全胜，美国政府停摆或迎来转机 [1] - 特朗普政策的反复加剧市场不确定性，提升市场避险情绪，对金价构成支撑 [1] - 特朗普“逆全球化”关税政策主张可能会促进央行购金趋势 [1] 稳定币法案对黄金的潜在影响 - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，美国政府合法化稳定币可能对美元信用产生持续影响 [2] - 法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债流动性风险 [2] - 若稳定币发展有效支撑美元信用，可能分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金利空；若出现信用风险则可能推高风险溢价，对黄金构成利好 [2] 黄金中长期前景分析 - 中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对金价构成支撑 [1] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [2] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属具备上行动能 [2] - 美联储降息周期时间或被拉长，但仍具备较大政策空间，增加了黄金的做多窗口期 [2]

黄金市场表现 - 金价强势反弹，伦敦金现涨超1%重回4040美元上方 [1] - 黄金基金ETF（518800）涨近1%，盘中成交额超1亿元 [1] 央行黄金储备动态 - 中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）[1] - 此为连续第12个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司 [1] 黄金基金ETF产品特性 - 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪黄金价格走势 [1] - 一手黄金基金ETF对应1克黄金，相当于实物黄金的持有凭证 [1] - 该产品支持T+0交易，场内流动性较好 [1]

文章核心观点 - 华创证券维持战略看多黄金的观点，对黄金价格长期走势保持充分的战略敬畏 [1] - 黄金税收新政可能加速投资者向交易所渠道集中，黄金类ETF等非实体形式黄金投资受益税务优势，有望吸引更多增量居民资金 [1] - 黄金价格中枢中长期仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] 资金流向与产品表现 - 黄金基金ETF（518800）连续4日净流入超2.6亿元 [1] - 黄金基金ETF（518800）流通规模超250亿元 [1] 投资逻辑与行业趋势 - 全球秩序重构加剧、美元资产再平衡的大背景是看多黄金的核心逻辑 [1] - 黄金在资产配置中具有稀缺性 [1] - 普通投资者通过黄金ETF、积存金等交易所产品参与黄金投资，可以更好平衡便利性与税负 [1] - 直接投资实物黄金免征增值税 [1] 相关投资标的 - 黄金基金ETF（518800）为直接投资实物黄金的标的 [1] - 黄金股票ETF（517400）为覆盖黄金全产业链股票的标的 [1]

文章核心观点 - 黄金价格短期或延续震荡回调趋势，但中长期价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者可考虑在回调时逢低分批布局，关注黄金基金ETF等交易所产品 [1] - 黄金税收新政可能加速投资者向交易所渠道集中，黄金类ETF受益于税务优势 [1] 市场短期走势分析 - 央行购金步伐放缓，金价短期或将延续震荡回调趋势 [1] - 当前隐含波动率处于高位，市场情绪尚未稳定 [1] - 10月美元指数出现小幅反弹，但弱美元趋势仍延续 [1] - 经济政策不确定性指数上行，金价的叙事逻辑尚未改变 [1] - 中美贸易摩擦略显缓和进入新一轮博弈，情绪退潮后黄金仍具短期上涨能力 [1] 行业政策与投资渠道 - 黄金税收新政可能使投资者向交易所渠道集中 [1] - 黄金类ETF等非实体形式黄金投资受益于税务优势，有望吸引更多增量居民资金 [1] - 普通投资者通过黄金ETF、积存金等交易所产品可更好平衡便利性与税负 [1] - 直接投资实物黄金免征增值税 [1] 投资产品与策略 - 黄金基金ETF（518800）连续3日净流入超2亿元 [1] - 黄金基金ETF（518800）流通规模超250亿元 [1] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金全产业链股票 [1] - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1]

黄金税收新政核心内容 - 财政部和国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，该政策于2025年11月1日起实施 [1] 税收政策变化 - 投资类黄金（如金条）在采购环节税收优惠不变，但后续销售环节只能开具普通发票，无法抵扣进项税 [2] - 非投资类黄金（如饰品、工业用金）从“增值税即征即退+开设增值税专票”变为“增值税免税+开设普票+6%计算抵扣”，进项税抵扣从13%减少至6% [2] - 未发生实物交割时，会员单位通过上海金交所/上海期交所交易标准黄金，卖出方免征增值税，与此前一致 [2] - 央行发行的法定金币（如熊猫普制金币）生产和销售环节税收政策不变，场内交易优惠规则不变 [2] 对非投资类黄金企业的影响 - 非投资类的黄金饰品企业因进项税抵扣减少（由13%降至6%），对于成本端或有所提升 [3] - 新政对非投资类黄金的影响为7%的税率变化（从13%至6%），后续生产加工、零售等各个环节都将受到不同程度的影响 [6] 对投资类黄金企业的影响 - 会员单位（截至25年9月共计304家，多为银行、券商、大型珠宝零售公司、大型黄金公司）在采购环节可抵扣进项税、销售金币具备优势 [3] - 会员单位采购投资类黄金取得增值税专用发票可正常抵扣进项税，但销售时只能向购买方开具普通发票 [10] 对终端消费者的影响 - 终端消费者购买黄金饰品价格或将提升，具体提升幅度取决于黄金饰品企业的成本转移幅度 [3] - 向金交所会员单位购买金条不受影响 [3] - 若税负转嫁下游，终端消费者购买金条可能需要多负担增值税 [10] 黄金投资渠道变化 - 政策实施后，通过交易所渠道投资黄金继续享受增值税税收优惠政策，税负较低 [5] - 通过非交易所渠道购买的黄金（比如银行和金店销售的投资金条），其价格中已含增值税，采购成本因增值税抵扣链条中断而上升 [5] - 新政可能加速投资者向交易所渠道集中，黄金类ETF等非实体形式黄金投资受益税务优势，有望吸引更多增量居民资金 [5] - 普通投资者通过黄金ETF、积存金等交易所产品参与黄金投资，可以更好平衡便利性与税负 [5] 对黄金珠宝行业的影响 - 新政核心在于通过“强征管”堵住税收漏洞，推动行业透明化与规范化 [6] - 考虑到当前产业链各环节参与者净利率处于相对合理水平，后续提价或同步转嫁至终端，体现为品牌当日金价相较于沪金金价系数可能直接上调，或对短期消费产生一定压制 [6] - 中长期看，新政对头部品牌整体利大于弊，头部企业财务与采购渠道相对规范，新政打击灰色交易后，中小作坊的低价竞争优势消失，头部品牌市场份额有望提升 [6] 相关投资产品 - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，免征增值税，流通规模超250亿元 [7] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节 [7]

市场表现 - A股主要指数集体上涨，沪指涨0.7%报收于4000点以上，深成指涨1.95%，创业板指涨2.93%，北证50指数大幅上涨8.41% [1] - 全市场成交额达到2.29万亿元，较昨日有所放量 [1] - 有色金属板块表现强势，有色60ETF大涨4.78%，矿业ETF大涨4.48% [2][4] 有色金属板块上涨驱动因素 - 伦敦金属交易所铜主力合约价格突破11130美元/吨，创历史新高，年内涨幅近25% [6] - 伦敦金属交易所铝价格触及2909.9美元/吨，突破近三年纪录，年内涨幅超过13% [6] - 现货黄金价格从低点3886.2美元/盎司开启超跌反弹 [6] - 市场对美联储降息25个基点的预期较高，利好贵金属 [6] - 中美经贸磋商形成初步共识，贸易担忧缓和，提振市场风险偏好，利好工业金属 [6] 铜市场供需分析 - 智利安托法加斯塔公司宣布2025年铜矿产量或仅达指引下限，并可能下调资本开支预期 [7] - 2025年以来多个主要铜矿项目下调中期产量指引，累计下调近50万吨，导致今年铜矿供给可能与去年持平或小幅下降，较去年4.5%的增速显著放缓 [7] - 铜矿加工费持续处于低位，利润压缩导致日本、澳大利亚、南美等多地冶炼厂宣布减产或停产 [7] - 国内有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张，反对行业“内卷式”竞争，冶炼产能增速有望减缓 [7] 黄金市场前景 - 美联储降息周期开启、美元信用体系受挑战、全球“去美元化”趋势、中美博弈与国际局势不确定性、央行购金趋势延续等因素支撑贵金属中长期上涨 [8][9] - 美国联邦政府停摆及政治极化加剧宏观不确定性，两党政治僵局与财政纪律弱化侵蚀美元储备货币基础 [8][9] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [9] 相关投资工具 - 黄金股票ETF（517400）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，覆盖50只A股和港股黄金产业链公司，在金价上涨时可能具备更高弹性 [9] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，净值走势与国内黄金价格相同 [9] - 矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）聚焦有色金属矿产资源，其中黄金、铜、稀土累计占比超过50% [10]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2371.33亿元，其中沪股通成交1170.01亿元，深股通成交1201.32亿元 [1][2] - 沪股通个股成交额首位为工业富联，成交金额30.65亿元 [3] - 深股通个股成交额首位为宁德时代，成交金额43.21亿元 [3] 板块主力资金动向 - 国防军工板块主力资金净流入居首，净流入20.81亿元，净流入率2.44% [1][5] - 电子板块主力资金净流出居首，净流出152.39亿元，净流出率3.42% [6][7] - 有色金属板块主力资金净流出115.16亿元，净流出率7.85% [6] 个股主力资金监控 - 主力资金净流入前十个股中，N禾元-U净流入17.98亿元居首，净流入率64.64% [8] - 主力资金净流出前十个股中，北方稀土净流出21.59亿元居首，净流出率20.97% [9] - 中钨高新获主力资金净流入5.21亿元，净流入率16.12% [8] ETF成交情况 - 香港证券ETF成交额182.634亿元，位居成交额前十ETF首位，但环比下降35.87% [12] - 黄金基金ETF成交额环比增长198.82%，增幅位居榜首 [13] - 软件ETF成交额环比增长114.38% [13] 龙虎榜机构动向 - 恒宝股份获四家机构买入1.93亿元，但遭深股通席位卖出1.04亿元 [14] - 云汉芯城获五家机构买入1.46亿元 [14] - 中钨高新遭一家机构卖出1.74亿元，同时获一家机构买入6942万元 [14][15] 实力游资操作 - 中钨高新获两家实力游资买入，其中国泰海通证券上海江苏路买入1.03亿元，华鑫证券江苏分公司买入8871万元 [1][17] - 恒宝股份遭国泰海通证券上海新闸路席位卖出1.25亿元，并遭国泰海通证券上海中山东路席位卖出8309万元 [1][17] - 安泰科技遭国泰海通证券北京国贸席位卖出2.69亿元 [17]