AI算力网络向全光互联演进 - 当前AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期，NPO技术凭借在信号完整性、功耗及可维护性上的出色平衡，成为突破带宽物理瓶颈的理想折中方案 [1][7] - 以阿里和腾讯为代表的科技巨头正加速推进NPO架构落地与标准化，标志着该技术已迈入规模商用阶段 [1][7] - 这一底层硬件变革正驱动光通信产业链深刻重构，促使厂商从单一模块组装向硅光集成等高附加值环节跨越 [1][7] NPO技术的优势与驱动因素 - 在生成式AI浪潮下，大模型架构从Dense向MoE演进，对Scaleup互连网络的带宽密度与通信时延提出极端挑战 [2][8] - 随着底层SerDes技术向224G甚至448G演进，传统的铜线或长距离PCB走线所带来的信号衰减已逼近物理极限 [2][8] - 相较于高功耗的传统可插拔光模块与面临高维护难度及制造壁垒的CPO方案，NPO展现出极强的“最大公约数”特征 [2][8] - NPO通过将光引擎移至靠近交换芯片的同一基板上，大幅缩短电信号传输距离、降低功耗，同时保留了光引擎的独立可更换性，兼顾了信号完整性与可维护性 [2][8] 科技巨头推进NPO落地与标准化 - 头部CSP厂商正加速推进NPO相关方案的落地应用 [3][9] - 阿里巴巴发布了《UPN512技术架构白皮书》，旨在通过单层以太网光互连构建512颗xPU的全互联系统，预计可将光互连成本降低30%以上 [3][9] - 作为架构核心，阿里已成功点亮3.2T NPO模块，该模块支持硅光与VCSEL技术，典型TDECQ仅为1.9dB，功耗仅20W，并已率先应用于新一代国产四芯片交换机中 [3][9] - 腾讯正积极探索基于硅光技术的NPO演进，并联合阿里在ODCC发起标准化项目，预计相关样机将于2026年Q3实现系统级点亮 [3][9] 光模块产业链的重构与机遇 - 阿里、腾讯等互联网巨头的加速布局，标志着NPO技术正式进入规模化商用阶段，这将深刻重构光通信行业的商业模式与供应链格局 [4][10] - NPO要求光模块厂商具备极强的硅光集成能力、高精度封装工艺以及与芯片厂商的深度协同能力，推动厂商从“提供模块”向更高技术壁垒的“光互联解决方案”跨越 [4][10] - 国内头部企业正紧抓此历史性机遇：中际旭创已展示OpenSocket NPO方案并预计2027年规模化部署；新易盛推出了基于VCSEL的NPO光引擎以提升空间利用率；华工科技的3.2T NPO光引擎也预计于2026年实现大规模商业化应用 [4][10] 投资前景与行业评级 - 在AI大模型向MoE架构演进的背景下，算力集群对Scaleup网络的极致要求使得NPO技术成为全光互联的破局关键 [6][12] - 阿里与腾讯等科技巨头正加速押注该路线，这一技术演进正深刻重构产业链，赋予了早期布局者极高的技术溢价 [6][12] - 在AI产业持续高景气及巨头积极推进NPO落地的双重催化下，国内光通信龙头有望凭借在高速互联领域的深厚积累占据先发优势，实现价值量与盈利能力的双升 [6][12] - 维持通信行业“强于大市”评级 [1][6][7][12]

公司上市进程 - 纳真科技于2025年8月25日递交的港股招股书，于2026年2月25日因满6个月而失效 [1] - 递表时的联席保荐人为花旗和中信证券 [1] 公司业务定位 - 公司是全球领先的光通信与光连接解决方案的全栈式供应商，为AI算力网络提供最关键的光通信产品 [2] - 公司是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一 [2] 市场地位与排名 - 2024年，按全球光模块收入计，纳真科技在全球所有专业光模块厂商中排名第五 [2] - 2024年，按中国光模块收入计，公司在全球所有专业光模块厂商中排名第三 [2] - 2024年，按全球数通光模块收入计，公司在全球所有专业光模块厂商中排名前五 [2] - 2024年，按全球FTTx光模块收入计，公司在全球所有专业光模块厂商中排名前三 [2] - 2024年，按中国光网络终端盒子收入计，公司在全球所有专业光网络终端盒子厂商中排名前三 [2]

公司上市进程 - 纳真科技于2025年8月25日递交港股招股书，并于2026年2月25日失效，花旗和中信证券为联席保荐人 [1] 公司业务定位与市场地位 - 公司是全球领先的光通信与光连接解决方案的全栈式供应商，为AI算力网络提供关键光通信产品 [3] - 公司是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一 [3] - 按全球光模块收入计，2024年公司在全球所有专业光模块厂商中排名第五 [3] - 按中国光模块收入计，2024年公司在全球所有专业光模块厂商中排名第三 [3] 公司细分产品市场地位 - 按全球数通光模块收入计，2024年公司在全球所有专业光模块厂商中排名前五 [3] - 按全球FTTx光模块收入计，2024年公司在全球所有专业光模块厂商中排名前三 [3] - 按中国光网络终端盒子收入计，2024年公司在全球所有光网络终端盒子厂商中排名前三 [3]

业务进展 - 公司中标上海某智算基础设施项目，首次实现万P级算力支撑 [2] - 公司800G交换机已中标客户2025年下半年至2026年上半年的商用集采框架，预计2026年800G相关收入有望实现翻倍增长 [2] - 公司已量产400G/800G LPO光模块，并推出1.6T原型样品，以适配AI算力网络需求 [2] - 公司为阿里巴巴、腾讯、字节跳动等头部互联网企业提供智算中心网络建设服务，2025年前三季度互联网数据中心交换机收入约52亿元 [2] 公司状况 - 公司控股股东星网锐捷及持股5%以上股东锐进咨询所持股份均已解除限售 [3] - 截至2026年2月9日，公司未收到相关股东的减持计划通知 [3] 财务与市场表现 - 2025年前三季度公司营收同比增长27.50%，归母净利润同比增长65.26% [4] - 近期股价波动较大，例如2026年2月9日因AI算力网络等概念出现大涨，而2月13日股价下跌2.01%，主力资金净流出2871.18万元 [4]

行业核心驱动力与前景 - AI算力爆发与网络升级驱动高速光互联需求激增，成为行业核心增长动力 [1][2][3][4] - 行业需求聚焦于800G及以上高速互联解决方案，以满足数据中心与AI算力网络的需求 [1][2][3][4] - 共封装光学（CPO）技术是实现光芯片与交换芯片高效集成的关键路径，是行业技术升级的重要方向 [1][2][3][4] 产业链关键环节与公司定位 - **光模块与光引擎**：光库科技聚焦高速光引擎与硅光集成技术 [1]；天孚通信是全球光通信精密器件龙头，具备全产业链技术优势 [2]；新易盛与联特科技是高速光模块龙头，在400G/800G领域具备核心技术优势 [11][14] - **光芯片与核心组件**：长芯博创是国内光通信芯片与模块龙头，在光芯片领域具备技术储备 [5]；赛微电子依托MEMS工艺优势开发CPO核心组件 [6]；东田微与沃格光电是核心光学元件供应商，分别专注于光学滤光片与光电显示材料 [4][27] - **光纤光缆与传输链路**：长飞光纤是全球光纤光缆龙头，在CPO光传输链路领域具备全产业链技术优势 [7] - **封装与精密制造**：环旭电子是全球电子制造服务龙头，依托SiP封装技术开发CPO组件 [15]；致尚科技、智立方、胜宏科技等在精密制造领域为CPO提供核心组件 [12][21][29] - **连接器与系统集成**：意华股份是国内高速连接器与光通信组件龙头 [19]；太辰光是国内光通信器件与系统集成龙头 [3] - **多元化技术延伸**：多家公司依托原有技术积累切入CPO领域，如兆驰股份（LED芯片）[8]、安孚科技（储能系统）[9]、罗博特科（智能制造）[10]、广立微（半导体测试）[22]、世嘉科技（精密组件）[23]、英唐智控（电子分销）[24]、聚飞光电（LED封装）[28]、汇绿生态（数字技术）[17] 公司业务与战略布局 - 所有提及公司的主营业务均覆盖高速光互联组件研发，并为数据中心与AI算力网络提供核心光互联解决方案 [1][2][3][4][5] - 在CPO布局方面，相关公司均通过自研或依托原有技术，开发高速光引擎、共封装组件或核心光学元件，以实现高效集成 [1][2][3][4][5] - 多数公司已与头部算力厂商达成或进行深度合作，产品适配800G及以上高速互联需求 [1][2][3][4][5] 增长展望与市场地位 - 行业普遍展望公司在CPO相关领域的技术、工艺、客户优势将支撑业务快速增长 [1][2][3][4][5] - 部分公司被展望有望深度受益于行业扩容，成为算力互联时代的核心玩家或占据重要市场份额 [1][2][7][9]

文章核心观点 - 自2025年开始，超节点成为AI算力网络重要的技术创新方向，AI芯片厂商的竞争从芯片算力性能延伸至芯片与Scale up网络的双战场 [1] - 全球超节点竞争格局尚未确立，英伟达目前处于领先地位，但越来越多厂商加入竞争 [1][5] - 基于交换机及芯片是Scale up网络互联的关键设备，建议关注国内交换机供应商以及交换机芯片研发商 [1][6] 英伟达超节点技术演进与方案 - **Hopper架构开启初步探索**：GH200通过NVLink和NVLink-C2C技术，实现GPU与CPU内存统一编址 [1] - **Blackwell架构推动标准化**：GB200 NVL72将Scale-up规模稳定在72个GPU/机柜，形成可复制标准化方案，由18个Compute Tray和9个Switch Tray构成，通过NVLink5私有协议与铜线缆实现满带宽全连接 [2] - **Rubin架构实现带宽倍增**：VR200 NVL72的NVLink 6 Switch将单GPU互连带宽提升至3.6 TB/s（上代为1.8TB/s），Spectrum-6交换机支持CPO技术，集成32个1.6Tb/s硅光光学引擎 [2] - **未来规划持续扩展**：2026-2027年计划推出Vera Rubin NVL144和Rubin Ultra NVL576，互联GPU数将从72颗向576颗发展，并在Kyber机架架构中引入NVLink Switch Blade替代传统5000+根有源铜缆 [3] 英伟达的市场地位与优势 - **推出成熟方案并领先**：2024-2025年陆续推出GH200 NVL72、GB200/GB300 NVL72等成熟超节点解决方案 [3] - **出货量预测**：根据大摩预测，2025年英伟达GB200/300 NVL72出货量约2800台 [3] - **技术优势基础**：优势建立在NVLink和NVLink Switch上，NVLink 5 Switch支持单GPU到GPU带宽1800GB/s，可构建72 GPU的NVLink域，总带宽达130 TB/s（双向） [4] - **面临潜在挑战**：Scale up网络的发展空间可能受降低TP与EP规模的技术方案影响，为保持领先，实现Scale up网络和Scale out网络融合或成为新的发展趋势 [4] 超节点领域的竞争格局与参与者 - **竞争延伸至双战场**：AI芯片厂商竞争从芯片算力性能延续至芯片+Scale up网络 [1][5] - **参与者广泛增加**：除英伟达、华为、AMD、谷歌外，更多厂商加入竞争，包括微软、Meta、Amazon、中国移动、阿里巴巴、腾讯、百度、中科曙光、中兴通讯、浪潮信息、紫光股份（新华三）、沐曦股份、恒为科技等 [5] - **格局未定与国内机会**：全球竞争格局尚未确立，中国厂商参与度高，或有国内厂商在超节点领域取得领先优势 [6] 投资关注方向 - **关注英伟达供应链**：包括PCB背板、高速铜缆、光模块、供电与液冷系统等 [6] - **关注国内领先厂商**：建议关注发布国产超节点的云厂商、通信设备厂商与芯片厂商 [6] - **关注关键网络设备**：基于交换机及芯片是Scale up网络互联的关键设备，建议关注国内交换机供应商以及交换机芯片研发商 [1][6]

涉及的行业或公司 * 行业：印刷电路板行业，特别是应用于数据中心、人工智能算力网络的高端PCB领域[1][2] * 公司：沪电股份[1][2] 核心观点和论据 * **公司2025年业绩强劲增长**：2025年全年营收189.45亿元，同比增长42%；归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%[1] * **第四季度业绩创历史新高**：Q4营收54.33亿元，同比增长25.4%，环比增长8.25%；归母净利润11.04亿元，同比增长49.4%，环比增长6.67%[1] * **盈利能力持续突破**：尽管Q4计提减值7900万元且受人民币升值带来的汇兑亏损拖累，但在产能吃紧背景下，通过优化产品结构（提升800G交换机及AI服务器等高端产品占比），公司实际经营盈利能力仍在突破极限[1] * **产能扩张全面提速，拐点临近**：昆山青淞厂技改产能已陆续投产，并继续投资扩建瓶颈工序；沪利微电已将部分汽车板订单转移，存量HDI可通过技改承接算力订单；泰国厂已开始接单爬坡，预计2026年上半年有望扭亏为盈；昆山新工厂全面提速，预计2026年下半年开始爬坡，年化有望贡献百亿营收增量；黄石厂已启动扩产，预计2027年中投产[2] * **布局前沿技术**：公司近期公告拟投资3亿美元布局光电共进封装及cowop工艺[2] * **投资建议与业绩预测**：公司被定位为业绩高度确定的AI PCB龙头，客户覆盖全球科技巨头，产品聚焦交换网络及服务器，1.6T产品放量在即有望继续提升盈利水平；预计2026/2027年业绩分别为65亿元/100亿元；目标市值2000亿以上[2] 其他重要内容 * **全年计提减值**：2025年全年计提资产减值损失2.53亿元[1] * **季度减值环比提升**：2025年第四季度计提减值7900万元，环比第三季度大幅提升[1] * **海外工厂战略意义**：泰国厂投产将有助于巩固公司在北美客户中的份额[2] * **未来产能展望**：未来3年公司产能有望保持快速扩张[2]

公司上市进程与监管问询 - 中国证监会于2025年11月28日公布文件，要求纳真科技等5家企业就境外发行上市备案补充材料 [1] - 证监会要求纳真科技就搭建离岸架构及返程并购的合规性等四项具体事项进行补充说明，并需律师出具法律意见 [1] - 纳真科技已于2025年8月25日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为花旗和中信证券 [1] 监管关注的具体合规事项 - 证监会要求公司说明搭建离岸架构及返程投资涉及的外汇、境外投资、外商投资、税务等监管程序的履行情况及合规结论 [1] - 要求说明收购境内运营实体股权的对价、定价依据、支付手段、公允性及转让方纳税申报义务履行情况，是否符合相关规定 [1] - 要求说明公司历次股份回购的对价、定价依据、支付及所得税缴纳情况 [1] - 要求对照监管指引，说明控股股东海信集团控股的穿透情况，以及持股5%以上股东TransLight向上穿透后是否存在禁止持股的主体 [2] - 要求就境内运营实体历次股权变动的合法合规性发表结论性意见 [2] - 要求说明子公司青岛海信宽带相关诉讼的最新进展，并评估是否构成上市实质性障碍 [2] 本次发行上市方案细节 - 证监会要求说明公司股份拆细的具体计划安排，以及是否影响本次发行股份数量 [2] - 要求对照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》说明本次发行上市方案 [2] - 要求说明公司境外募投项目的最新进展，以及履行境外投资审批、核准或备案程序的情况 [2] 公司业务与行业地位 - 纳真科技是全球领先的光通信与光连接解决方案的全栈式供应商，为AI算力网络提供关键的光通信产品 [2] - 公司是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告强调AI算力网络是通信行业在2025年及未来的重要投资主线，并持续重视其发展 [1][5] - 投资策略聚焦于三条主线：算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化 [5] - 25Q3前瞻显示，本土与海外算力需求推动算力网络主线刷新，多个细分板块景气度优化 [5][6] 细分赛道核心观点 算力网络 - 运营商算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息高分红配置价值 [5][6] - 网络设备受益于AI需求，基于运营商和云服务提供商资本开支倾斜实现结构性提振 [5][6] - 光器件与光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，硅光与1.6T等技术未来空间广阔 [5][6] - 液冷技术加速渗透，英维克等公司受益 [5][15] - IDC行业出现结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续高景气 [5][6] 卫星互联网 - 行业催化密集，全产业链已形成闭环，终端直连卫星有望带动天线射频、芯片、星间通信等增量 [5][6] - 多环节具备高价值及高壁垒属性，关注常态化发射进度和商业化落地，具备长期投资价值 [5][6] 景气优化板块 - 高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [5][6] - 连接器需求整体恢复，工业等领域修复显著，机器人等新方向衍生可期 [5][6] - 控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [5][6] - 物联网行业显著受益于端侧AI与机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [5][6] - 海缆行业十四五存量订单预计在2025年集中释放，行业景气度整体向好 [5][6] 重点公司业绩预测与业务亮点 高增长公司（归母净利润预测同比增速50%以上） - 新易盛：预计25Q3归母净利润同比增速+220% [5] - 灿勤科技：预计25Q3归母净利润同比增速+120% [5] - 中际旭创：预计25Q3归母净利润同比增速+79%，800G光模块产品全球率先放量，1.6T迭代加速 [5][7] - 光库科技：预计25Q3归母净利润同比增速+77% [5] - 瑞可达：预计25Q3归母净利润同比增速+71% [5] - 永新光学：预计25Q3归母净利润同比增速+72% [5] - 天孚通信：预计25Q3归母净利润同比增速+55%，深度绑定海内外重要AI客户，光引擎需求持续释放 [5][7] - 奥飞数据：预计25Q3归母净利润同比增速+49%，已投入自建自运营数据中心总机柜数超57000个 [5][12] - 乐鑫科技：预计25Q3归母净利润同比增速+71%，AIoT SoC核心厂商，开发者生态持续繁荣 [5][10] - 移远通信：预计25Q3归母净利润同比增速+77%，端侧AI与机器人等领域布局广泛 [5][10] 稳健增长公司（归母净利润预测同比增速20%-50%） - 英维克：预计25Q3归母净利润同比增速+48% [5][15] - 电连技术：预计25Q3归母净利润同比增速+32%，汽车高频高速连接器需求旺盛 [5][9] - 紫光股份：预计25Q3归母净利润同比增速+20%，本土稀缺ICT核心资产，受益于AI与数字化转型需求 [5][8] 温和增长公司（归母净利润预测同比增速0%-20%） - 华测导航：预计25Q3归母净利润同比增速+17%，战略主线清晰，业务多点开花 [5][9] - 和而泰：预计25Q3归母净利润同比增速+14% [5] - 拓邦股份：预计25Q3归母净利润同比增速+16% [5] - 润泽科技：预计25Q3归母净利润同比增速+10%，AIDC核心标的，与字节跳动合作代建智算中心 [5][11] - 中国电信：预计25Q3归母净利润同比增速+7% [5] 其他代表性公司业务亮点 - 中国移动：AI算力网络是重要增量，资本开支结构向算网投资倾斜，预计ROE持续改善 [7] - 源杰科技：国产光芯片核心厂商，硅光数据中心等驱动，产品结构优化 [8] - 中兴通讯：成长驱动力从建网CapEx演进到产业数字化，芯片国产化环节重要力量 [8] - 宝信软件：受益于钢铁行业工业国产替代大周期，自动化控制产品需求爆发 [8][9] - 震有科技：有望深度参与卫星通信核心网建设，包括天通一号、低轨卫星互联网等项目 [9] - 广和通：核心模组厂商，受益于端侧AI、具身智能、车载等需求，发布全矩阵AI模组方案 [10] - 美格智能：智能模组算力覆盖1.2T到48T，为全端侧AI人形机器人提供主控AI模组 [11] - 亿联网络：通信出海核心厂商，估值相对低位，全球化业务拓展增强抗风险能力 [11] - 科华数据：具备算电转换理解，IDC产品与服务双线发展，算力服务成为第二成长曲线 [12] - 中天科技：海洋板块业务复苏，海缆在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元 [13]

行业投资评级 - 报告对通信行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 聚焦2025年通信行业三条投资主线：算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化 [4] - AI产业趋势演进至推理主导，算力方案趋于多元化，上游国产芯片、器件、模块等产业链开始导入 [4] - 数据中心供需拐点已现，液冷等配套技术加速渗透，端侧模组伴随应用普及空间打开 [4] - 卫星通信行业从2024年下半年开始催化密集，全产业链已形成闭环，终端直连卫星有望带动天线射频/芯片/星间通信等增量 [4] - 从下游景气度寻找线索，以北斗导航、控制器等细分行业为代表，相当一部分顺周期的优质标的增长确定、估值低位、内在价值凸显 [4] - 2025年第三季度前瞻：本土+海外算力驱动，算力网络主线刷新，多板块景气优化 [5] 细分赛道总结 运营商 - 运营商算力建设积极，预计增速稳健，同时延续高股息高分红配置价值 [5] - 中国移动AI算力网络是2025年及未来重要增量，运营商资本开支结构向算网投资倾斜，预计公司整体资本开支情况稳健、C端ARPU优化，收入成本剪刀差下ROE有望持续改善 [6] 网络设备与光通信 - 网络设备仍受益于AI需求，基于运营商、云服务提供商等资本开支倾斜实现结构性提振 [5] - 光器件&光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，硅光/1.6T等未来空间广阔 [5] - 中际旭创作为数通光模块全球核心供应商，800G等光模块产品全球率先放量并受益于大厂AI算力需求，1.6T光模块产品迭代加速，硅光芯片自研，技术与市场均领先 [6] - 新易盛在光通信行业内具备高品牌优势与影响力，海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求提振、以太网等市场拉动 [6] - 天孚通信作为国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要AI客户，光引擎上游推动公司保持增长，伴随后续高速光引擎需求持续释放，大厂突破，预计将带动公司有源器件收入保持高速增长 [6] - 源杰科技作为国产光芯片核心厂商，受益于硅光数据中心等驱动，随着数据中心大功率CW光源/EML等高附加值产品出货，产品结构优化，利润与毛利率迎拐点 [7] 卫星互联网 - 卫星互联网行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，关注常态化发射进度和商业化落地，具备长期投资价值 [5] - 震有科技有望深度参与卫星通信核心网建设，包括天通一号、低轨卫星互联网、海外卫星互联网项目等 [8] 高精度定位与控制器 - 高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [5] - 控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [5] - 华测导航战略主线清晰，业务多点开花，业绩稳健性较强，关注农机自动驾驶、测量测绘、位移监测、乘用车自动驾驶业务进展，中长期关注出海和订阅收费带来的增量 [8] 连接器与精密元器件 - 连接器需求整体恢复，部分下游如工业修复显著，机器人等新方向衍生可期，业绩边际转好 [5] - 电连技术受益于消费电子需求改善，汽车电子需求弹性空间大，汽车高频高速连接器需求旺盛，且智驾下沉带来行业发展新机遇，公司凭借先发优势和规模优势持续获得份额提升 [8] - 灿勤科技归母净利润预测中枢同比增速达120% [4] 物联网与AIoT - 物联网行业显著受益于端侧AI+机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [5] - 乐鑫科技作为AIoT SoC核心厂商，连接+处理能力突出，品牌影响力+开源SDK和社区形成飞轮效应，随着开发者生态持续繁荣，开发者所在公司逐步出现爆款AI应用落地，预计其无线SoC及方案将充分受益 [9] - 广和通作为核心模组厂商，受益于端侧AI/具身智能/车载等持续发力，2024年起陆续发布结合12T模组的Fibot具身智能开发平台、商用落地割草机器人、发布AI Stack等，预计受益于AI端侧应用/具身智能等需求释放 [9] - 移远通信作为核心模组厂商，受益于端侧/机器人等全领域及ODM/天线等衍生业务持续发力，豆包AI玩具核心方案商，应用于机器狗领域的模组已量产，基于移远48T算力模组的端侧大模型解决方案已在服务机器人等领域加速落地 [9] - 美格智能作为核心模组厂商，受益于DeepSeek/人形机器人/智驾等多趋势，智能模组1.2T到48T全覆盖，为全端侧AI人形机器人提供单颗算力48T的主控AI模组 [10] 数据中心与液冷 - IDC结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气行情 [5] - 液冷技术加速渗透，英维克归母净利润预测中枢同比增速达48% [4][15] - 润泽科技作为智算底座AIDC核心标的，推理放量带动行业周期上行，公司与字节长期合作代建大规模智算中心，伴随字节AI全线发力，未来公司增量市场份额获取有望超预期 [10] - 奥飞数据依托运营商技术与服务基因，截至2025年上半年已投入自建自运营的数据中心总机柜数超57,000个，同时多个大型数据中心项目处于建设进程中，在建工程19.78亿元，此外公司上半年新拓展60MW资源用于后续需求扩张 [11] - 科华数据具备深刻算电转换理解，IDC产品方面，公司UPS、HVDC、算力Pod液冷微模块等数据中心产品连续中标互联网大客户、运营商、银行等算力项目，预计2025年起IDC产品业务收入将对应实现高增速 [11] 海缆 - 海缆行业“十四五”存量订单2025年预计集中释放，行业景气度整体向好 [5] - 中天科技以光纤为基，延展至电网、海洋、新能源，多元强势布局，海洋板块在手订单充盈，截至2025年7月31日约133亿元，看好“十五五”海风规划下公司在深远海建设中持续受益 [12] 重点公司业绩预测 - 归母净利润预测中枢同比增速50%以上：新易盛（+220%）、灿勤科技（+120%）、中际旭创（+79%）、光库科技（+77%）、瑞可达（+71%）、永新光学（+72%）、天孚通信（+55%）、奥飞数据（+49%）、乐鑫科技（+71%）、移远通信（+77%） [4] - 归母净利润预测中枢同比增速20%-50%：英维克（+48%）、电连技术（+32%）、紫光股份（+20%） [4] - 归母净利润预测中枢同比增速0%-20%：华测导航（+17%）、和而泰（+14%）、拓邦股份（+16%）、润泽科技（+10%）、中国电信（+7%） [4]