Joining us now, Morgan Stanley, global head of fixed income research and public policy strategy, Michael Zizus. Uh, Michael, it's kind of remarkable to reflect back on 2025 uh, and really think about what the markets weathered on the policy front. Is there anything left in the tank in terms of public policy for 2026.>> Yeah, I I won't say no because that seems like it's probably the wrong answer. But what what what I would say is that next year there's definitely some policy catalyst to pay attention to the ...

start uh chairman. No, Governor Waller. Let me just call me Chris. >> Chris.Okay. Chris. Um let me start with uh the uh jobs data we got yesterday, which I think is uh people are wondering how uh the Federal Reserve is processing and how you're personally processing this data here.We had a tick up to the unemployment rate at 4.6%. Uh return to job growth in November after job losses in October. What's the state of the labor market in your opinion.Well, earlier this summer when the jobs numbers were looking ...

记者 欧阳晓红 当2025年最后一个"超级央行周"来临，市场开始重新思考一个问题：当日元不再"免费"、美元不再"泛滥"，远期故事的溢价，是否终将要用盈利来兑现？ 一个并不"缺钱"的市场，正在尝试重新给"时间"定价。 2025年12月18日，欧洲央行与英国央行将公布利率决议；12月19日，日本央行将公布政策决定。 前奏已经响起。12月15日，国际市场盘面率先上演了一场耐人寻味的"全球流动性变奏"。 一边是美债收益率回落、美元走弱，似乎在暗示流动性边际缓和；另一边却是日元走强、日股走弱、加密资产回撤更深，风险偏好同步收缩。 值得注意的是，全球盘面并未呈现出"全面risk-off（规避风险）"的典型特征。美股三大指数收跌的当日，标普消费ETF（交易型开放式指数证券投资基金） 逆市走强。 次日，全球市场延续调整。美债利率继续下行，风险资产进一步回撤，恐慌指数（VIX）抬头，但部分消费、价值与防御型资产表现相对抗跌，甚至上涨。 "催化剂或许终于出现。"资管巨头景顺（Invesco）首席全球市场策略师Brian Levitt指出，近期市场表现似乎印证了"形势正在发生变化"的判断。其核心逻辑 在于，估值较低的领域（如价值股 ...

核心观点 - 自由软件之父理查德·斯托曼发表文章，强烈批评以ChatGPT为代表的当前AI工具，认为它们并非真正的智能，而是“胡扯生成器”，并基于自由软件理念反对其使用方式[1][4][5] 对AI工具本质的批评 - 斯托曼认为ChatGPT并非真正的智能，因为它无法认识或理解任何事物，其生成内容对真相毫不在意，故称其为“胡扯生成器”[4][5] - 他指出公众普遍错误地将智能归于这类系统，导致数百万人产生错误信任，人们不应信任这些不理解文字含义的系统[6] - 有观点支持斯托曼，认为AI工具是智能的拟像，虽有用但不可完全信任，也非促进自由与开放的福音[10] - 也有反驳观点认为，斯托曼的批评陷入了语义学争论，且“胡扯生成器”的说法同样适用于人类，AI与人类犯错的原因类似[10] 对AI的定义与分类 - 斯托曼引用了GNU官网从自由软件角度对术语的解释，并结合自身理解对基于神经网络的系统进行分类[9] - 他将当前系统分为三类：人工智能（适用于在某个领域具备知识和理解的系统）、胡扯生成器（适用于像ChatGPT这样不理解语义的大语言模型）、生成系统（适用于生成艺术作品，不适用真假概念的系统）[11] - 有观点认为分歧源于每个人对“AI的定义”不同，现在任何东西都能被称作AI，接受定义界限的不同是合理的[10] 基于自由软件理念的反对 - 斯托曼拒绝使用ChatGPT的另一个关键理由是，用户无法获得其副本，它是未发布的软件，使用方式必须通过与远程服务器交互，这破坏了用户的计算自由[6][7] - 有评论对此表示共鸣，指出所有模型都在资金雄厚的私人环境中运行和成长，技术成熟可能带来糟糕的外部影响[10]

Joining us with his take is JP Morgan Asset Management Chief Global Strategist David Kelly. Let's start with jobs. Uh weakest we've seen, I guess, in four years.What do you mean. What does that look like coming into the new year then. >> Well, it is pretty weak.Of course, there are lots of gaps in the data and there questions about the quality of the data, but the bottom line is highest unemployment rate in over four years and the lowest year-over-year wage growth in four years. And you know, one of the thi ...

行业格局与市场变化 - 美国EDA三巨头曾占据中国市场份额的95% [3] - 2025年，国产EDA已暴力撕开20%的市场缺口 [3] - 2025年，中国EDA行业的市场规模预计将达到185亿元人民币 [11] - 中国EDA赛道上挤满了160多家企业 [7] 国产EDA企业的突破与策略 - 2025年8月12日，头部企业广立微完成对比利时硅光EDA企业Luceda Photonics的全资收购，交易金额为3.4亿元人民币 [3][7] - 通过收购，广立微补齐了在光电芯片设计上的短板 [7] - 另一家巨头概伦电子专攻制造类EDA，2025年上半年其海外收入占比超过50%，客户包括三星、海力士等国际巨头 [9] - 在模拟电路设计领域，华大九天已实现全流程工具覆盖，并可支持28nm甚至14nm的先进工艺 [12][14] - 华大九天掌门人刘伟平表示，目标不是简单替代，而是筑牢产业链的安全基石 [24] 技术生态与商业模式创新 - 国产EDA厂商思尔芯（S2C）于2024年1月联手腾讯云推出“云上EDA”服务，采用SaaS模式 [14][16] - 云上EDA模式将芯片设计门槛从需要数百万甚至上千万美元的服务器和软件授权，转变为租用算力，吸引了大量中小初创公司 [16][17] - 华为海思正在联合国内EDA厂商，跑通从设计、验证到制造的全流程国产化 [17] - 2025年，芯华章、国微核心等一批国产新势力将AI算法植入EDA工具，在布局布线环节效率比传统工具提升10倍以上 [21][22] - 芯和半导体等国产厂商正针对Chiplet（小芯片）的异构集成、3D堆叠开发专用EDA工具 [24] 历史背景与产业影响 - 2022年8月，美国对中国断供GAAFET（全环绕栅极场效应晶体管）的关键EDA工具，意图将中国芯片锁死在3纳米制程之外 [4] - 美国的封锁策略促使中国EDA产业进行“全产业链突围” [3] - 美国巨头Synopsys（新思科技）在华业务被指靠吃老本，Cadence（楷登电子）则不得不搞“本土化”马甲以挽留客户 [9] - 中国在EDA领域的突破被视为对美国芯片封锁体系的有力回击，可能重塑全球半导体产业话语权 [24][26]

事件概述 - 美国、英国、日本、澳大利亚和加拿大组成的“电信五眼联盟”将在东京举行首次面对面闭门会议 [3][14] - 会议旨在共同推进Open RAN（开放无线接入网），以对抗中国在全球电信市场日益增长的影响力 [5][16] - 此举被解读为美西方试图在电信领域给中国“立规矩”，并组建“小圈子”进行围堵 [3][5][14][16] 行业竞争态势 - 中国正试图主导全球电信市场，促使美日英加澳等国结成同盟以应对竞争 [5][16] - 五国联盟计划通过整合多家厂商设备、建设低成本电信设施来与中国竞争 [5][16] - 美国力推Open RAN的主要目的是阻挠全球网络运营商接入中国的通信设备 [7][18] 技术与战略焦点 - 大国博弈的核心是整体实力与科技水平的比拼，焦点领域包括AI和6G [7][18] - 中国在AI领域通过开源生态取得突破，例如DeepSeek以低于美国几十倍的训练成本达到了同类产品相当的实力 [9][20] - 竞争不仅是技术之争，更是行业规则与话语权之争 [9][20] 联盟意图与影响 - 五国共享电信政策信息，意图形成技术与信息垄断，并可能寻求取代国际电信联盟 [7][18] - 此举被视为试图将国内法凌驾于国际法之上，通过制裁等手段孤立特定国家 [7][18] - 然而，全球市场选择中国技术的权利难以被剥夺，中国技术进步的步伐难以阻挡 [11][22]

新京报讯（记者周慧晓婉）电影《阿凡达：火与烬》（阿凡达3）即将在12月19日上映。12月8日，在影 片举行的中国首映礼上，《阿凡达》系列的缔造者、导演詹姆斯·卡梅隆携《阿凡达》系列女主角佐伊· 索尔达娜首次莅临中国海南。12月9日，詹姆斯·卡梅隆在《阿凡达3》导演大师班上表示，AI可以用来 做一些事，但永远替代不了人类的创作，"AI能做出一个跟《阿凡达》差不多的电影，但在《阿凡达》 上映前，它是做不出来的。" 《阿凡达3》几位中文配音演员与导演及主演在首映礼合影。 对于不少影迷来说，卡梅隆的名字就是技术和视觉的保证。《阿凡达3》是否使用了AI也成为观众关心 的问题。对此，卡梅隆在影片上映前通过媒体公开表示："我对'生成式人工智能'并不持否定态度，但 我们不会在《阿凡达》电影中使用到这种技术。我们尊重演员，不会用人工智能来取代他们。"大师班 现场，卡梅隆再次谈到对AI的看法，他赞同技术的革新，但AI永远替代不了人类的创作，"AI能做出一 个跟《阿凡达》差不多的电影，但在《阿凡达》上映前，它是做不出来的"。 卡梅隆还提到了影院的重要性，他认为，流媒体的便捷改变了人们的消费习惯，但影院提供了家庭观影 无法替代的沉浸 ...

文章核心观点 - 面对电商及新兴零售商的激烈竞争，以沃尔玛、大润发为代表的老牌零售商大卖场业态正通过加码自有品牌（如沃尔玛的“沃集鲜”、大润发的“超省”与“润发甄选”）来寻求突围，这被视为应对业绩压力和重塑商品力的关键举措 [1][3] - 零售商发展自有品牌的核心目的在于打造差异化、提升利润并构建竞争壁垒，但成功关键在于极致的品牌价值与强大的供应链把控能力，这引发了新老零售商之间对优质供应商和产地的激烈争夺 [4][5] - 零售行业的竞争焦点正从渠道差异化转向以自有品牌为核心的商品力竞争，老牌零售商正在向盒马、叮咚买菜等较早发力自有品牌的新兴玩家学习，但各自的策略和进展存在差异 [6] 老牌零售商的策略与现状 - **沃尔玛的策略**：沃尔玛在其大卖场线下门店大力推广焕新升级的自有品牌“沃集鲜”，覆盖生鲜、食品、饮料等核心品类，主打“天天平价”与健康属性（如降糖、低糖），价格牌显眼（如9.99元、15.99元）[2] - **大润发的策略**：大润发推进自有品牌“1+1”双品牌战略，包括以低价为主的“超省”系列和注重“健康趋势”等维度的“润发甄选”系列 [2] - **业绩压力**：老牌零售商加码自有品牌与市场竞争及业绩压力直接相关，例如大润发母公司高鑫零售在截至2025年9月30日的6个月内，收入为305.02亿元人民币，同比减少12.1%，净亏损1.27亿元人民币；沃尔玛大卖场业态则不时传出闭店消息，其在中国业绩主要由山姆会员商店拉动 [3] 新兴零售商的实践与优势 - **布局较早**：盒马、叮咚买菜等生鲜零售商很早便将自有品牌视为核心竞争力，例如盒马自2017年推出日日鲜、盒马工坊等品牌 [4] - **品牌与供应链深入**：叮咚买菜将肉类事业部升级为独立公司，运作“黑钻世家”和“禾花田”品牌，并于2025年4月投资源头养殖公司，计划未来一年投苗3万头特色黑猪；盒马则在2025年11月启动“合盒共生”计划，目标3年内扶植10个年销售超10亿元的合作伙伴，并助力100家供应商销售额增长3倍 [5] - **能力开放**：盒马还向合作伙伴开放共享全渠道用户洞察、供应链基建及AI决策平台 [6] 自有品牌的行业逻辑与挑战 - **核心价值**：自有品牌能够凭借差异化、高毛利帮助零售商吸引客流、提升利润，并通过定义产品标准、压缩中间商利润来打造高质价比产品，形成竞争壁垒 [4] - **高占比案例**：德国连锁超市ALDI（奥乐齐）在中国市场的自有品牌比例高达90%；盒马旗下社区平价超市“超盒算NB”的自有品牌占比接近60% [5] - **关键挑战**：自有品牌必须打造极致的品牌价值，若影响力不及市场主流品牌则失去意义；成功极度依赖供应链把控能力，需要通过源头直采、大规模采购来压缩成本 [5] 供应链争夺与审核差异 - **供应链争夺加剧**：随着老牌零售商加码自有品牌，行业围绕优质供应商和产地的争夺愈发激烈 [5] - **供应商筛选严格**：沃尔玛当前重点在于严格筛选供应商，其统计显示平均每拜访10家企业，仅约2家能成为潜在供应商进入审核流程，最终仅约1家能达成合作 [6] - **审核标准**：供应商需通过沃尔玛全球统一的三道合规审核，审核设有明确分数线而非简单“应试” [6]

公司业绩与里程碑 - AI演示文稿平台Gamma在短短几年内突破1亿美元年度经常性收入（ARR）并拥有近1亿用户[2] - 公司从2020年底创办至今五年内实现了从0到1亿用户的快速增长[4][5] 创业初期与融资历程 - 2020年底疫情期间通过Zoom完成早期融资路演，曾遭遇投资人强烈质疑[5] - 创始人将负面反馈转化为动力，强调产品与增长战略必须紧密结合[7] - 公司最初精神核心是让任何人轻松创建内容，AI技术加速了这一进程[8] 产品差异化策略 - 采用"与其更好，不如不同"原则，避免与PowerPoint等传统工具直接竞争[10][11] - 产品基元非16:9幻灯片，专注于无设计技能用户的快速内容创建[11] - 在Pre-AI时代奠定产品构建块基础，后与AI结合实现两全其美效果[12] - 产品具备移动端响应式设计、富媒体嵌入和交互式演示等创新特性[15][16] AI产品哲学与用户体验 - 当前处于AI"单键时代"，采用易于访问的聊天界面降低使用门槛[9] - 强调对用户保持超级同理心，通过观察用户行为持续优化产品[6][9] - 产品设计借鉴单键鼠标理念，追求极简操作体验[8] 市场竞争与护城河构建 - 不惧大型科技公司竞争，专注于视觉叙事这一核心"待完成的工作"[13] - 通过专用工具解决多模型编排、协作功能和共享工作空间等复杂需求[14] - 建立局部网络效应和品牌护城河，成为AI演示文稿类别首选[37][38] 增长策略与用户获取 - 坚持先建立强大口碑再扩张的原则，专注产品前30秒体验优化[26][28] - 通过有机渠道实现增长，曾实现每日25,000-50,000用户注册量[28] - 采用创始人主导营销策略，深入理解产品价值并广泛传播故事[29] 商业化与定价策略 - 在AI发布后三个月内达到100万美元ARR并实现盈利[31] - 参考ChatGPT定价模型，保持简单定价结构降低用户购买摩擦[30] - 两年多保持基本定价不变，验证单体经济模型有效性[32] 企业市场拓展 - 采用自下而上策略，先建立专业消费者基础再进军B2B市场[33][34] - 利用企业内部自下而上的喜爱和自上而下的AI生产力需求双重动力[34] - 通过Teams计划实现从单人模式向多人协作的商业应用转型[21] API与生态系统建设 - 发布API业务，允许开发者在Gamma平台上构建特定解决方案[22] - 支持与CRM、笔记工具等第三方集成，实现工作流自动化[22][23] - 成为企业内容基础设施，服务房地产等行业的品牌内容生成需求[24] 产品路线图演进 - 1.0版本面向创新者群体，2.0版本赢得早期采用者，3.0版本瞄准大众市场[20] - 3.0发布包含Agent、Teams和API三大核心功能，实现向企业级服务跨越[19][21] - 未来规划端到端支持，从想法雏形到演示反馈的全流程辅助[18] 公司建设与文化 - 坚持"极度痛苦地缓慢招聘"原则，注重人才质量而非数量[39][42] - 初始7人MVP团队具备端到端产品开发能力，奠定公司DNA[40][41] - 团队中25%为产品设计师，强调用户体验和创新界面设计[43] 产品设计理念 - 产品"品味"涵盖端到端用户体验，而不仅限于视觉效果[44][45] - 追求精心策划的体验设计，避免工具成为功能堆砌的自助餐[45] - 设计目标是为用户创造愉悦和神奇的感觉，鼓励口碑传播[45] 创始人运营模式 - 践行"创始人模式"，创始团队亲自体验各职能工作后再招聘[46][47] - 创始人参与网红营销、内容创作等具体工作，深入理解业务细节[47][48] - 创始人作为品牌管家，通过直接面对受众强化品牌传播[50][51] 产品应用场景 - 除了商业演示，产品还应用于投资研究、个人剪贴簿等多样化场景[53][54] - 支持长文档分析和用户互动追踪，为内容优化提供数据支持[53] - 灵活的尺寸格式适应从正式演讲到个人分享的不同需求[53]