行业背景与趋势 - 存款利率进入长期下行通道，国有大行五年期定存利率从过去十年5%以上降至1.3%，大额存单利率最高难超1.6%，低利率成为时代常态[2] - 2026年全年，一年期以上定期存款到期规模预计将达50万亿元，多为2020-2021年高息周期存入的家庭资金，面临重新配置需求[2] - 传统理财渠道如货基、银行理财等收益走低或波动加剧，市场对“稳健打底、合理增值”的配置需求凸显，中低波“固收+”和FOF产品因平衡风险收益而受到关注[2] 中低波“固收+”产品发展 - 以一级债基、二级债基、偏债混合基金等为代表的中低波含权产品规模增长迅速，截至2025年末总规模达2.74万亿元，全年增长约60%，创历史新高[3] - 公司是此趋势的重要参与者，其固收团队由首席投资总监何秀红领衔，团队注重宏观研判、久期灵活调整和信用风险控制[3][5] - 公司“固收+”产品矩阵实现差异化定位，从纯债打底到权益增强，旨在满足不同投资者对分红机制或长期收益的需求[5] 具体“固收+”产品表现 - **工银双玺6个月持有期债券A（011091）**：由何秀红管理，采用“股债相宜，双擎驱动”策略及6个月持有期设计，过去一年收益率4.05%，跑赢业绩基准约1.2个百分点，年末规模21.19亿元，较2024年末的1.67亿元大幅增长[3] - **工银产业债券A（000045）**：由何秀红管理，聚焦产业债并适度配置白马股，自成立以来收益率109.51%，较业绩基准超额收益超50%[4] - **工银四季收益债券A（164808）**：由何秀红参与管理，自2014年2月转型以来收益率94.07%，大幅跑赢61.67%的业绩基准，近五年收益率排名同类前35%（65/186），且各阶段最大回撤优于同类平均[4][10] FOF产品发展 - FOF基金配置价值获市场认可，截至2026年3月20日，FOF新发规模达651.25亿元[6] - 在2025年末规模超60亿元的头部机构中，公司等4家公募全年规模增长超100%，四季度增幅超60%[6] - 以2022-2025年收益率超10%为筛选标准，公司旗下有8只基金入围，数量居行业首位[6] 具体FOF产品表现与定位 - **工银价值稳健6个月持有FOF A（013300）**：由FOF投资部总经理赵志源等管理，定位中风险固收+，风险资产上限25%，采用“战略+战术”配置框架，近一年收益率7.27%，超业绩基准4.63%，回撤控制良好[6] - **工银智远配置3个月持有FOF A（008144）**：由基金经理周崟管理，定位低风险，以债基为底仓，进行多资产分散配置，3个月持有期适配短期过渡需求[7] - **工银稳健养老一年持有A（009335）**：由周崟管理，聚焦长期配置场景，适合养老资金等长期规划需求[7] - 公司FOF产品线覆盖从短期到长期的不同配置场景，为资金提供了“财富高速公路”[7] 公司投研与风控体系 - 公司搭建了“宏观—中观—微观”三层研究体系，结合自上而下与自下而上策略，支持资产配置动态调整[8] - 风控体系配备专职信用研究团队，内部评级标准严于外部，并通过久期管控、分散投资等手段严控波动[8] - 公司以“平台型、团队制、一体化、多策略”的体系化运作替代对单一基金经理的依赖，构建了覆盖多类型策略的产品矩阵，以匹配不同风险偏好[8] 核心观点总结 - 中国家庭财富管理正从单一依赖存款向多元均衡配置进行“世纪迁徙”，专业理财时代开启[9] - 在利率下行、波动常态化的背景下，专业、纪律与长期主义成为财富保值增值的核心[9] - 覆盖短中长期、风险梯度清晰的“固收+”与FOF产品线，以严控回撤为前提追求适度回报，契合定存到期资金“稳中求进”的核心诉求[9] - 公司将自身定位为专业、敬畏风险、尊重周期的资金管理者，致力于成为定存到期资金的承接者[8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低利率环境下债券资产风险调整后收益下降，挖掘资本利得长期或为零和博弈，我国需多方面协同增强固收类资管产品收益 [3][49] - 美欧日“固收+”产品因社融结构不同，“+”的资产存在差异 [3][35][49] - 美国“固收+”产品先定风险预算再定实现方式，有被动跟踪和主动管理案例 [2][52][102] - 权益市场表现不好时，可从资产配置和制度层面管理负债，避免“固收+”变“固收-” [4][115] - 我国“固收+”公募基金股债配比集中在哑铃两端，FOF产品以“低波固收+”为主，未来可围绕“中波固收+”布局，管理费率有下降空间 [4][120][136] 各部分内容总结 海外“固收+”发展背景：低利率、高波动 - 低利率环境不等于低波动，债券“凸性”使价格对利率波动更敏感，我国低利率环境或维持较长时间 [8][13][19] - 利率低位票息贡献收益减弱，挖掘资本利得长期或为零和博弈 [20][49] - 低利率时期，美国、欧洲和日本混合型共同基金均得到发展 [24][29][34] - 美欧日社融结构不同，“固收+”基金“+”的资产有差异，美国以直接融资为主，“固收+”基金可细分；日本固收和权益资产有问题，“固收+”以海外债券和外汇投资策略为主 [35][38][43] 美国“固收+”产品设计思路：先定风险预算再定实现方式 - 先确定客户风险预算，再决定产品实现方式，有中波和低波两种类型 [52][53][54] - 美国FOF产品底层基金有被动跟踪和主动管理两种模式，Vanguard Life Strategy是被动跟踪型，Fidelity Asset Manager Funds是主动管理型 [55][59][102] - Vanguard Life Strategy目标客户是小额账户，需发挥规模优势节省成本，费率仅含底层基金持有费，资产再平衡或用期货辅助，每日监控阈值的再平衡策略表现更优 [60][63][86] - Fidelity Asset Manager Funds主动做大类资产配置，顶层基金经理负责大类资产配置和风险预算，底层Central Fund精选个股做主动管理，考核与超额收益等挂钩 [95][96][100] 当权益市场表现一般时如何稳定负债 - 摆动定价在美国允许但不普及，在欧洲运用较多，可将交易成本回给交易方 [107] - Buffer ETF用期权削峰填谷，下跌有缓冲垫，上涨有顶 [108][110] - 增配衍生品可保持持仓和风险暴露，留出现金应对赎回压力 [111] 国内可借鉴哪些地方 - 我国“固收+”公募基金股债配比集中在哑铃两端，股票资产在20%-50%的产品缺位，美国产品矩阵更完善 [120][136] - 国内FOF产品以“低波固收+”为主，或为承接存款搬家资金，未来可围绕“中波固收+”布局 [121][125][136] - 我国FOF基金管理费率偏高，可丰富产品结构、参考再平衡方式、长周期考核超额收益、引入期权和期货 [135][136]

新基金发行规模与结构 - 2025年2月11日，33只新基金集中成立，发行规模合计309.89亿元，其中权益类基金发行规模为204.24亿元，成为主力军 [1][2] - 截至2025年2月11日，年内已有199只新基金成立，发行总规模达1858.64亿元，较去年同期的117只基金、859.91亿元的规模，在数量和规模上均实现翻倍增长 [2] - 主动权益类基金时隔三年多再度批量出现爆款，年内发行规模超20亿元的权益类基金包括广发研究智选混合（72.21亿元）、华宝优势产业混合（57.77亿元）、广发中证500指数量化增强（56.05亿元）、银华智享混合（50.99亿元）等 [2][3] 主动权益类基金市场热度 - 主动权益类基金热度显著提升，爆款基金频现，多只产品发行规模超过30亿元，如大摩沪港深科技混合（44.24亿元）、广发成长回报混合（36.31亿元）、景顺长城景气驱动混合（33.37亿元）、易方达平衡精选混合（34.08亿元） [2][3] - 发行规模居前的主动权益类基金多数由绩优基金经理掌舵，基金赚钱效应显现叠加市场热度较高是关注度提升的原因，偏股混合型基金指数近一年涨幅超过37% [3] - 部分次新基金打开日常申购后吸引大量资金涌入，例如鹏华启航量化选股混合基金在2月2日打开申购，有效申购申请确认比例为57.08%，单日吸金超50亿元，公司随后将单账户申购限额从300万元大幅下调至1000元 [4] 公募FOF产品市场动态 - 公募FOF市场热度骤起，截至2月11日，年内共成立29只FOF产品，发行规模合计432.24亿元，已超过2025年全年FOF发行规模845.29亿元的一半 [5] - FOF产品同样爆款频现，博时盈泰臻选6个月持有期混合（FOF）发行规模达58.44亿元且认购天数仅一天，工银盈泰稳健6个月持有混合（FOF）发行45.81亿元，富国智汇稳健3个月持有期混合（FOF）发行41.9亿元 [5] - 新发FOF基金名称多含“多元配置”字样，业绩基准普遍增加了挂钩港股和黄金资产的指数，满足了投资者在无风险利率下行环境下对多元资产配置的需求 [5][6]

新基金发行市场概况 - 春节前最后一个交易周 新基金发行市场活跃 共有47只基金正在发行 另有23只基金等待发行 [1] - 上周（2月2日至2月6日）新成立的基金中 FOF产品受到资金青睐 出现多只募集规模较大的产品 [3] 本周（2月9日至2月13日）新发基金产品分析 - 本周共有6只新基金发行 产品类型涵盖被动指数型、混合债券型二级、偏股混合型、混合型FOF、偏债混合型等 [2] - “固收+”产品中信建投双颐3个月持有于2月9日发行 募集份额上限为60亿份 由固收投研总监许健管理 其债券投资策略强调“票息为王 久期灵活” 认为中短端债券票息是确定收益来源 并对长端债券进行波段操作 [2] - 另一只“固收+”产品大成招享汇智于2月13日发行 募集份额上限为80亿份 由拥有14年证券从业经验的量化投资老将夏高管理 投资理念是在长期有价值的beta上持续创造alpha [2][3] - FOF产品上银稳健睿享三个月持有于2月9日发行 拟任基金经理王振雄看好A股有色金属、AI算力、化工、游戏、锂电等行业 预计美股科技与AI产业趋势增速在12%至14% 并看好黄金长期趋势 [3] - 本周还有鑫元中证港股通科技指数、财通中证A500指数等被动指数型基金发行 [3] 上周（2月2日至2月6日）新成立基金情况 - 上周新成立的FOF产品募集规模突出 南方稳嘉多元配置3个月持有A募集规模达26.02亿元 并提前结束募集 [4] - 景顺长城盈景保守配置三个月持有A募集规模达24.06亿元 [5] - 其他类型基金募集规模相对较小 如广发添益120天滚动持有A为3.08亿元 南方中证港股通互联网ETF联接A为0.17亿元 诺安智盈优选三个月持有A为0.17亿元 广发医疗创新精选A为0.11亿元 泰信消费精选A为0.10亿元 [4] 行业趋势与展望 - 结合2026年开年市场动态 新发基金产品端预计将更趋精细化 科创芯片、人工智能等细分赛道ETF将加速扩容 主动权益基金则聚焦景气主线 [5] - FOF产品因适配稳健配置需求 有望成为市场“小爆款”集中领域 [5]

春节前新基金发行市场概况 - 春节前最后一个交易周新基金发行市场活跃 共有47只基金正在发行 另有23只基金等待发行 [1] “固收+”产品发行与策略 - 中信建投双颐3个月持有于2月9日发行 由固收投研总监许健掌舵 其债券投资策略为“票息为王 久期灵活” 认为中短端债券票息是最确定的收益 长端债券则进行波段操作以增厚收益 [3] - 大成招享汇智将于2月13日发行 为量化赋能的“固收+”产品 拟任基金经理夏高拥有14年证券从业经验 投资理念是在长期有价值的beta上持续创造alpha [3] FOF产品发行与市场观点 - 上银稳健睿享三个月持有于2月9日发行 拟任基金经理王振雄对各类资产观点如下：A股行情或围绕行业景气度与供需格局展开 关注有色金属 AI算力 化工 游戏 锂电等行业 美股科技与AI产业趋势维持强劲 预期增速12%至14% 估值合理 或支撑标普500指数上行 黄金受益于美元信用弱化与央行持续购金 长期向上趋势值得期待 [4] - 上周（2月2日至2月6日）FOF产品受到资金青睐 南方稳嘉多元配置3个月持有A募集规模达26.02亿元 并提前结束募集 成为当周小爆款 [6][7] - 景顺长城盈景保守配置三个月持有A募集规模达24.06亿元 [7][8] - 结合2026年开年市场动态 业内人士认为FOF因适配稳健配置需求 有望成为市场“小爆款”集中领域 [8] 指数型产品发行 - 本周（2月9日至2月13日）有鑫元中证港股通科技指数 财通中证A500指数等被动指数型基金发行 [5] 上周新成立基金情况 - 根据表格数据 上周新成立基金中 混合型FOF基金发行份额领先 南方稳嘉多元配置3个月持有A为26.02亿元 景顺长城盈景保守配置三个月持有A为24.06亿元 其他类型基金发行份额相对较小 如混合债券型一级基金发添益120天滚动持有A为3.08亿元 被动指数型基金南方中证港股通互联网ETF联接A为0.17亿元 [7]

文章核心观点 - 开年以来公募FOF发行市场持续火热，出现多只大规模产品，同时FOF管理人和产品数量持续扩容 [1][4] - FOF的重仓基金已从主动权益基金转向以ETF为主的被动指数工具产品，标志着其底层投资逻辑正在发生深刻变化 [1][7] - 行业观点认为，在ETF等工具型产品兴起的背景下，FOF的投资模式正从过去依赖基金经理阿尔法的三层模式，向更注重贝塔（市场收益）的配置模式演变 [8][9] FOF发行市场热度 - **发行火爆与大规模产品涌现**：截至2月3日，开年成立的13只FOF中有7只募集规模在10亿元以上 [1] - 博时盈泰臻选6个月持有期混合FOF仅发售一天便募集58.44亿元，获2.07万户有效认购 [2] - 富国智汇稳健3个月持有FOF认购3天募集41.90亿元，工银盈泰稳健6个月持有FOF规模达45.81亿元，广发悦盈稳健三个月持有FOF规模超30亿元 [3] - **后续发行储备充足**：截至2月3日，全市场有14只FOF正在发行，另有5只已确定发行日期 [4] FOF行业规模与参与者 - **行业规模持续增长**：截至2025年末，全市场共有545只公募FOF，规模合计2440亿元，创历史新高，环比上升26% [5] - 在新发基金助推下，FOF总规模已逼近2700亿元，其中混合型FOF规模约为2460亿元 [6] - **管理人持续扩容**：FOF管理人已达84家，其中诺安基金为新入局者 [1][6] - 有9家管理人规模超100亿元，富国、易方达和广发三家规模在200亿元以上 [6] - 易方达和华夏基金FOF数量均在30只以上 [6] - **基金经理队伍壮大**：以FOF为主要管理对象的基金经理已突破200位，其中6位管理规模超百亿 [6] FOF持仓结构与投资逻辑演变 - **重仓基金转向被动工具**：截至2025年末，FOF最受欢迎的前十名重仓基金中有9只为ETF产品 [7] - 海富通中证短融ETF获119只FOF重仓，持仓市值最高达5.98亿元 [7] - **投资逻辑与模式变化**：FOF的底层投资逻辑正发生变化，核心优势在于资产配置 [1][8] - 借助日益丰富的ETF等工具，可覆盖全球主要市场，利用市场间的结构性差异与周期错位来争取回报 [8] - 行业观点指出，随着ETF崛起，主动管理的阿尔法收益被削弱，小贝塔（风格/行业收益）的重要性提高，未来FOF投资模式可能演变为主要获取贝塔收益 [8][9] 行业投资展望 - **权益市场展望**：有观点认为权益市场仍有望呈现震荡偏强走势，2026年作为“十五五”开局之年，政策支持有望激发市场活力 [9] - **重点关注方向**：结构上关注三类线索：科技创新和自主可控的产业趋势性机会、宏观流动性宽松叠加全球库存周期上行的周期资源类品种、稳健类的红利质量板块 [9]

服务核心定位 - 公司旨在通过投资能源股组合，在最小化本金损失风险的同时，寻求产生7%以上的收入收益率 [1] - 订阅者能比公众更早获取其最佳投资观点，且其中许多观点完全不向公众发布 [1] - 订阅者能获得比向所有人公开的研究更为深入的研究报告 [1] 订阅服务与权益 - 订阅服务目前提供为期两周的免费试用 [1] - 所有订阅者无需订阅Seeking Alpha Premium即可阅读其全部研究成果 [1]

市场环境与产品定位 - 2026年开年A股市场情绪高涨，上证指数实现17连阳，突破4100点，两市成交额连续三个交易日站上3万亿元，但随后进入高位震荡，行业轮动加快，投资者情绪焦虑[1] - 在利率中枢下移、资产轮动加速背景下，多元资产配置成为应对市场变化的关键，FOF产品通过跨类别、跨市场组合分散风险、平抑波动的价值凸显[1] - 富国智汇稳健3个月持有期混合FOF主打稳健配置风格，旨在契合当前市场环境下投资者兼顾收益与风险防控的核心需求[1] 产品核心优势与策略 - 产品优势构建于“底仓+策略+风控”三重保障以及绩优基金经理与强大平台的支撑[2] - 底仓构建坚守“固收打底”逻辑，精选长期业绩优异、风控能力突出的债基作为底仓，为组合搭建安全垫[2] - 配置策略采用“多元资产+多元策略”思路，在债基基础上，灵活配置反内卷政策引领、PPI回升的制造业中游、海外AI技术变革板块的优质基金，并搭配黄金、REITs等资产对冲波动[2] - 风控层面依托富国基金多元资产投资部投研体系，通过风险预算管理、仓位动态调整等方式控制组合波动[2] 基金经理与公司平台 - 拟任基金经理王登元拥有14年证券从业经验、6年FOF管理积淀，形成了定量分析、定性考察、穿透底层资产的“三维一体”选基框架[2] - 富国基金作为首批布局FOF业务的机构，拥有固定收益、主动权益、量化投资“三驾马车”齐头并进的完善投研体系，为产品提供全方位支撑[2] - 基金经理历史业绩得到验证，其管理的富国鑫汇养老目标日期2025一年持有A、富国鑫汇养老目标日期2035三年持有A自成立以来收益率分别为10.89%和15.93%，同期业绩基准收益率分别为6.60%和9.00%，超额收益显著[3] 渠道合作与发行情况 - 该产品是中国银行“慧投计划”的首只合作产品，并已提前结束募集[1][3] - 中国银行“慧投计划”是一站式资产配置方案，其产品底层涵盖股票、债券、商品等多元资产类别，综合使用成长、红利等不同策略，并根据不同仓位创设了四大产品线[3] - 富国智汇稳健3个月持有期混合FOF(A类：026564；C类：026565)于1月19日正式开售，并已提前结募[1][3]

公募FOF行业2025年发展概况 - 2025年共发行FOF基金89只，募集规模达845.29亿元，对比2024年同期增长近7倍，占全年公募基金总募集规模的7.02% [1] - 发行数量和募集规模分别位居历史第三和第二 [1] - 公募FOF凭借多元资产配置有效控制回撤、提升收益稳定性的能力逐步获得市场认可，对投资者资金的吸引力显著提升 [1] - 展望2026年，在“理财搬家”、“养老刚需”与“工具升级”三重驱动下，公募FOF或仍具备广阔发展空间，并有望成为资产配置体系中的核心产品之一 [1] 鹏华基金FOF业务与团队 - 鹏华基金是较早系统布局资产配置业务的公募基金管理人，旗下FOF产品表现备受市场关注 [1] - 公司首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理郑科拥有21年证券从业经验，其中18年专注于大资金FOF/MOM一线投资管理 [1] - 其领衔的投研团队通过深入调研与系统评估，结合宏观经济走势与市场轮动规律，精选风格清晰、业绩可持续的优质基金构建组合，力求降低个人投资者选基的盲目性与信息不对称风险 [1] - 鹏华基金FOF团队表示将持续完善资产配置方法论，强化底层基金研究能力，以扎实的投研实践推动FOF从“产品供给”向“配置解决方案”升级 [3] 基金经理郑科的投资策略与市场观点 - 2025年四季度，基于国内资本市场进入整固阶段及美国降息、日本加息等外部扰动，产品组合相应降低了权益配置比重，采取“静待事态发展”的审慎策略 [2] - 未来一段时间将着重挖掘优质品种的超额收益，降低对beta收益的预期，在实质性风险来临前，期待挖掘优质品种实现基金的长期稳健增值 [2] - 从更长周期看，欧洲、日本、韩国等经济体面临结构性挑战，或将对美元形成阶段性支撑，并将全球风险出清时点延迟至2026年 [3] - 认为国内市场虽处于业绩空窗期，但围绕“新质生产力”的政策环境仍具良性基础，或能为资产配置提供alpha工具 [3] 鹏华基金旗下具体FOF产品业绩表现 - 郑科管理的鹏华易诚积极3个月持有(FOF)A类份额(019245)，截至2025年12月31日，成立以来、近一年、近六个月的净值增长率分别为58.21%、35.27%、28.15%，同期业绩比较基准收益率分别为27.74%、16.28%、13.14% [2] - 鹏华易诚积极3个月持有(FOF)C类份额(019246)，同期净值增长率分别为56.83%、34.73%、27.88% [2] - 鹏华易选积极3个月持有(FOF)A类份额(019247)，同期净值增长率分别为53.81%、38.83%、26.68%，同期业绩比较基准收益率分别为29.34%、16.03%、13.85% [2] - 鹏华易选积极3个月持有(FOF)C类份额(019248)，同期净值增长率分别为52.54%、38.28%、26.41% [2] 行业发展趋势与投资者需求变化 - 在公募FOF规模快速扩张的背景下，投资者对产品“含金量”的要求日益提升，不再仅关注短期收益，更看重配置逻辑是否清晰、投研团队是否稳定、业绩是否具备持续性和抗波动能力 [3] - 在此环境中，真正具备系统性资产配置框架和扎实基金研究功底的管理人正逐步脱颖而出 [3] - 行业正迈向高质量发展新阶段 [3]

行业动态 - 2025年公募FOF行业迎来数量与规模双重提升 全年共发行FOF基金89只 募集规模达845.29亿元 占全年公募基金总募集规模的7.02% 发行数量位列历史第三 募集规模位居历史第二 [1] - FOF规模增长受三重逻辑驱动 包括资产涨价效应轮动 产品转型动力驱动以及市场配置需求显著增强 [1] - 各大银行顺势推出FOF营销计划 例如建设银行打造了“龙盈FOF”营销品牌 旨在为客户解决一站式资产配置难题 [1] 产品分析 - 建信泓泰多元配置3个月持有FOF于1月21日提前结束募集 募集时间仅3个交易日 [1] - 该产品定位为清晰的“低波固收+”产品 以债券资产为底仓 并灵活搭配低波红利资产 标普500指数及黄金三类低相关性资产 [1][2] - 产品通过多资产 多策略的组合管理 旨在降低单一资产与单一管理人的暴露风险 在控制整体波动的同时增强收益弹性 [2] - 产品设计三个月持有期 旨在控制波动的同时保持适度资金灵活性 [2] - 产品凭借“一站式配置”与“二次分散”特性 致力动态把握大类资产轮动机会 解决投资者“选基难 配置难 择时难”的痛点 [2] - 此次提前结束募集是基金管理人主动控制规模 践行行业高质量发展理念的实践 [2] 公司战略与能力 - 建信基金是行业较早获得公募FOF 公募MOM 投顾业务资格的基金公司之一 [3] - 公司旗下FOF产品体系覆盖低波 中波 高波等不同风险收益特征的产品 例如低波的泓泰多元配置 中波的福泽安泰 高波的福泽裕泰 [3] - 公司打造“善建慧投”资产配置服务品牌 依托专业投研能力与投资陪伴 以一站式资产配置解决方案为核心 为投资者提供多元资产配置财富管理方案及全流程陪伴服务 [3] - 产品依托建信基金多元资产配置投研平台 通过策略迭代进阶 搭配传统与非传统资产以提升业绩竞争力 形成攻守兼备的组合结构 力争实现超越基准的长期表现 [2] - 公司提前结束募集体现了其在资产配置领域的长期积淀 [3] 市场展望 - 2026年A股市场在企业盈利预期改善与产业升级的双重驱动下 有望进一步提升中长期配置价值 [2] - 全球宏观环境依然复杂 多元资产配置的重要性进一步凸显 [2]