报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆7月合约涨0.79%，豆粕09合约跌0.72%，华南豆粕现货跌13.26%，菜粕09合约涨0.59%，广西菜粕现货跌0.41% [4][7] - 美豆播种进度快利于增产，天气市暂无驱动，美豆延续震荡；节后大豆通关改善，油厂开机率回升，豆粕库存止跌，供应增多；现货价回落，饲企补库成交放量；中美经贸谈判有进展，下方有支撑，连粕弱势窄幅震荡 [4][7] - 未来2周美豆产区天气好，关注5月USDA报告，美豆或延续震荡；4月大豆到港延迟部分5月通关，国内油厂开机率或进一步回升，豆粕供应趋于宽松；中美经贸谈判初步达成共识，连粕或弱势震荡 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|5月9日|4月30日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1052.25|1044.00|8.25|0.79%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|433.00|440.00|-7.00|-1.59%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|453.00|455.00|-2.00|-0.44%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|75.66|55.66|20.00||元/吨| |DCE豆粕|2899.00|2920.00|-21.00|-0.72%|元/吨| |CZCE菜粕|2551.00|2536.00|15.00|0.59%|元/吨| |豆菜粕价差|348.00|384.00|-36.00||元/吨| |现货价：华东|3200.00|3400.00|-200.00|-5.88%|元/吨| |现货价：华南|3140.00|3620.00|-480.00|-13.26%|元/吨| |现期差：华南|241.00|700.00|-459.00||元/吨|[5] 市场分析及展望 - 美豆播种进度：截至2025年5月4日当周，种植进度30%，市场预期31%，前一周18%，去年同期23%；出苗率7%，去年同期8%，五年均值5% [8] - 美豆干旱情况：截至5月6日当周，约15%种植区域受干旱影响，前一周15%，去年同期11% [8] - 美豆出口情况：截至2025年5月1日当周，当前市场年度出口净销售增加37.7万吨，前一周42.8万吨；2024/2025年度累计销售量4772万吨，销售进度96.1%，去年同期4234万吨；当周2024/2025年度对中国大豆净销售几乎没有，当前年度中国累计采购量2248万吨 [8] - 美豆压榨利润：截至2025年5月2日当周，为1.75美元/蒲式耳，前一周1.92美元/蒲式耳，低于2023年同期的3.29美元/蒲式耳 [9] - 巴西大豆情况：2024/2025年度收割进度97.7%，前一周94.8%，去年同期94.3%，五年均值96.3%；预计5月出口1260万吨，去年同期1347万吨 [9] - 阿根廷大豆情况：截至2025年5月7日当周，收割进度44.9%，去年同期47%；布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调2024/25年度收成预测至5000万吨 [10][15] - 国内库存情况：截至2025年5月2日当周，主要油厂大豆库存474.64万吨，较上周增加15.16万吨，较去年同期增加55.63万吨；豆粕库存8.21万吨，较上周增加0.73万吨，较去年同期减少44.3万吨；未执行合同430.08万吨，较上周增加174.73万吨，较去年同期减少47.51万吨；全国港口大豆库存553.2万吨，较上周增加32.92万吨，较去年同期增加8.35万吨 [10] - 国内成交提货情况：截至2025年5月9日当周，全国豆粕周度日均成交26.46万吨，其中现货成交4.965万吨，远期成交21.495万吨，节前一周日均总成交2.53万吨；豆粕周度日均提货量15.1万吨，节前一周13.75万吨；主要油厂压榨量184.6万吨，前一周152.3万吨；饲料企业豆粕库存天数4.45天，前一周5.04天 [11] 行业要闻 - 巴西农户准备在2025/26年度将主要种植区大豆种植面积扩大约50万公顷，当前年度种植4780万公顷，收获1.721亿吨 [12] - 马托格罗索州4月28日 - 5月2日当周大豆压榨利润为623.09雷亚尔/吨，此前一周为643.31雷亚尔/吨 [13] - 路透预测美国2025/26年度大豆产量料为43.38亿蒲式耳，单产料为52.5蒲式耳/英亩，期末库存为3.62亿蒲式耳；全球2025/26年度大豆期末库存为1.2602亿吨 [13] - 马托格罗索州2025/26年度大豆出口量将比上一年度减少4%，预计出口2980万吨；对大豆需求将达到近1310万吨，比2024/25年度增长1.1%；其他地区对其大豆需求将减少22%，至450万吨 [14] - 2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1820万吨，种植面积预计为859万公顷，较上一年度减少3.5%；夏季天气气温高于正常，降雨量低于正常，可能影响单产 [14] - 巴西2024/25年度大豆作物商业化销售已达到预期产量的57%，2025/26年度销售量达到预期产量1.8257亿吨的7.9% [15] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、豆粕M 9 - 1月间差等图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2507合约短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，整体偏强运行，核心逻辑是宏观情绪改善 [1] - 预计本周一国内原油期货2507合约维持震荡偏强走势，因欧佩克+产油国6月增产及美国页岩油产量增长使供应过剩预期加重，但临近消费旺季需求或增强，且中美经贸谈判进展提振市场风险偏好，上周五夜盘国内原油期货价格小幅收涨1.31%至464.6元/桶 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算规则 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，预计偏强运行，核心逻辑为宏观情绪改善 [1] - 虽国内煤制甲醇生产利润回落，但节前多套装置重启使供应压力回升，周度产量创历史新高，下游需求改善，甲醇制烯烃期货盘面利润回暖提振港口采购热情，港口库存去化顺畅，中美经贸谈判进展提振市场风险偏好，预计本周一国内甲醇期货2509合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2509短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是宏观情绪改善 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 国内煤制甲醇生产利润回落，节前多套装置重启使供应压力回升，2025年5月9日当周我国甲醇周度产量均值达205.78万吨，周环比增4.9万吨，月环比增8.78万吨，较去年同期增35.20万吨 [5] - 下游需求改善，甲醇制烯烃期货盘面利润回暖提振港口采购热情，港口库存去化顺畅 [5] - 中美经贸谈判取得进展提振市场风险偏好，上周五夜盘国内甲醇期货2509合约收低0.18%至2226元/吨，预计本周一维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2509和合成胶2507短期震荡、中期震荡偏弱、日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1] - 预计本周一国内橡胶期货2509合约和合成胶期货2507合约维持震荡偏强走势 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 核心逻辑：国内外天胶产区将进入割胶旺季，原料产出和新胶供应将回升；下游轮胎行业开工率阶段性回升，采购需求有望增强；供需结构缺乏持续改善动力，青岛保税区橡胶库存小幅累库；中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好提振；上周五夜盘沪胶期货2509合约略微收低0.99%至14560元/吨 [5] 合成胶（BR） - 核心逻辑：五一期间OPEC+产油国同意6月延续加速增产节奏，原油市场供应压力增大，国际原油期货价格大幅下跌；原油市场利空情绪消化后，油价震荡企稳；成本因子支撑，中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好提振；上周五夜盘合成胶期货2507合约小幅回落1.26%至11375元/吨，继续回撤空间或受限 [7]

能源市场格局演变 - 当前油市高波动反映旧秩序松动与新规则孕育的阵痛期特征 未来赢家将是软实力要素整合效能最优者而非资源最丰富者 [1][4] - 大国通过外交斡旋 战略谈判 规则重塑等方式争夺能源话语权 市场成为软实力效能的核心检验场 [1] - 沙特采用"话语激进-行动审慎"的双轨策略 表面增产威胁实则产量控制 在维护市场份额与价格托底间寻求平衡 [2] 地缘政治与能源博弈 - 印巴冲突暴露传统安全思维破坏区域互信 削弱南亚经济一体化潜力 冲击国际资本对能源供应链稳定性预期 [1] - 中美经贸谈判中 中方以"协商机制+合作清单"组合拳应对美方关税杠杆 通过经济共生性提升美方对抗成本 [2] - 美伊核谈判可能开创"制裁杠杆化"新范式 博弈结果将重塑中东地缘软实力格局 [3] 新兴市场力量崛起 - 中国原油进口节奏调控使其成为全球供需再平衡"隐形操盘手" 迫使产油国在定价权博弈中纳入东方因素 [3] - 中国52.3%的能源车渗透率不仅实现产业突破 更重塑全球能源消费价值 电动汽车社会成为软实力新符号 [3] - 欧盟将碳关税 数字税等标准嵌入欧美贸易谈判 可能重塑全球能源贸易规则基线 [3] 组织机制与规则挑战 - 哈萨克斯坦超产暴露欧佩克内部约束机制失灵 "规则例外主义"可能动摇减产联盟合法性基础 [2] - 联合国斡旋印巴冲突强化其全球治理软实力载体角色 为能源通道安全保障提供制度框架 [1] - 欧盟通过"一揽子协议前置"策略将欧洲标准嵌入贸易谈判 展现规范性权力扩张意图 [3]

中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰出席 新闻发布会表示，中美达成重要共识，会谈取得实质性进展。贝莱德首席中国经济学家宋宇在接受记者 采访时指出，中美关系取得进展是近期宏观形势改善的一个重要方面，4月数据显示出口韧性比预期强 得多。另一个重要因素是国内经济政策支持加码，上周三部门的一揽子政策发布体现了金融货币政策的 呵护，传递了整体宏观经济政策支持的信号。"这一系列的变化应会提升国内外投资者对中国资产的信 心，利好中国市场。"宋宇说。宋宇提示，黄金价格将受到包括中美经贸谈判的一系列影响，出现调 整。在高度多变的环境中，投资者应避免过度依赖某一策略，否则避险资产或变成"危险资产"。(人民 财讯) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上中美经贸谈判处于长周期博弈，当前税率支撑远月合约；4月USDA报告对美巴大豆调整有限，新季美豆播种进度快但种植面积下调，关注5月美豆平衡表；巴西大豆收割完成出口加快，国内大豆到港增多供应宽松；阿根廷收割超4成，作物状况好产量预期上调 [3][73] - 国内5-7月大豆到港充足，五一后油厂开机率回升，豆粕库存累库，现货价格和基差下滑；下游饲料企业豆粕库存增加但仍处近五年同期最低，有补库需求 [3][73] - 美豆播种开局好但种植面积下调，平衡表或收紧，关注5月USDA报告，外盘或震荡；国内未来3个月大豆到港多压制现货，但天气和关税不确定，连粕或震荡运行 [3][74] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 4月豆粕先涨后跌，09合约月底环比跌69收于2920元/吨，跌幅2.31%；上旬受关税和种植面积预期影响上涨，中下旬因巴西大豆到港增多回落，五一后油厂开机率回升，豆粕或弱势震荡 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 4月USDA报告显示2024/2025年度全球大豆产量基本不变，压榨需求上调200万吨至3.5484亿吨，期末库存1.2247亿吨，库消比29.82%，整体变化不大 [12] 美国大豆供需 - 4月USDA报告美豆平衡表小幅调整，进口和压榨需求上调，期末库存小幅下调至3.75亿蒲式耳，库消比8.6%；关注美豆播种天气及5月新年度平衡表 [18] 美豆产区天气 - 截至5月4日当周美豆播种进度30%，略低于预期；4月29日当周约15%种植区受干旱影响；未来15天降水略低于均值，利于播种和产量增加 [24] 美豆压榨需求 - 3月美豆压榨量1.94551亿蒲式耳，低于预期；3月31日当周NOPA会员单位豆油库存14.98亿磅，六个月来首降；5月2日当周美豆压榨利润每蒲2.16美元，较前一周跌5.3% [26] 美豆出口需求 - 截至4月24日当周美豆出口净销售增加42.8万吨，2024/2025年度累计销售4741万吨，销售进度95.5%；当周对中国净销售13.9万吨，累计采购2248万吨 [27] 巴西大豆平衡表及出口 - 4月USDA报告显示2023/2024年度巴西旧作产量增150万吨至1.545亿吨，2024/2025年度产量1.69亿吨不变，压榨需求上调100万吨，期末库存增至3231万吨，库消比19.39%；2025年3月出口1468万吨，1-3月累计出口2218万吨，3月对中国出口1115万吨 [31][34] 巴西大豆收割情况 - 截至4月27日当周巴西大豆收割进度94.8%，临近尾声，本作物年度丰产确定，近几个月供应量大 [38] 阿根廷大豆情况 - 4月USDA报告阿根廷平衡表变化不大，产量4900万吨不变，压榨需求上调60万吨，期末库存降至2465万吨，库消比45.14%；截至4月23日当周收割进度14.5%，未来15天降水少利于收割 [41][43] 国内情况 进口大豆情况 - 2025年3月中国大豆进口350万吨，2024/2025年度（10月至次年3月）累计进口4029万吨；4月到港预估1200 - 1300万吨，5-7月预估均超1000万吨 [48] 国内油厂库存 - 截至4月25日当周，主要油厂大豆库存459.48万吨，豆粕库存7.48万吨，未执行合同255.35万吨；全国港口大豆库存520.28万吨；当周豆粕日均成交19.98万吨，提货量11.5万吨，油厂压榨量141.22万吨，饲料企业豆粕库存天数4.35天 [51] 饲料养殖情况 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6%；饲料产品价格同比降，配合饲料中玉米用量占比47.2%，豆粕用量占比13.3%与上年12月基本持平 [65] 总结与后市展望 - 国际上关注5月美豆平衡表，巴西大豆出口和国内到港增多，阿根廷作物状况好；国内未来3个月大豆到港充足，油厂开机率和豆粕库存回升，饲料企业有补库需求；美豆外盘和连粕或震荡运行 [73][74]

现金流ETF市场表现 - 现金流ETF（159399）盘中翻红 成交额超2亿元 [1] - 资金抢筹现象明显 显示市场对防御类资产的偏好 [1] 中美经贸会谈动态 - 何立峰将作为中方牵头人与美财长贝森特在瑞士会谈 会谈系应美方请求举行 [1] - 中方重申反对美国滥施关税的立场不变 强调对话需基于平等尊重互惠原则 [1] 市场环境分析 - 国内稳市场稳预期政策提供强劲支撑 关税边际缓和迹象增强市场底部支撑 [1] - 中美谈判及川普政府政策的不确定性仍可能引发市场波动 [1] 现金流ETF产品特性 - 跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 大中市值风格突出 [1] - 成分股具备稳定自由现金流 符合当前市场投资偏好 [1] - 月月可评估分红机制 吸引资金关注 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受特朗普关税政策反复扰动及OPEC+超预期增产，国际原油价格有所回落，中东局势不确定性仍存，市场对中美谈判抱有期待，OPEC+供应端预期增加不利于市场，短期预计维持低位震荡 [2] - 沥青供需两端逐渐走强，北方市场需求温和回暖，山东部分炼厂限量供应使现货资源收紧，南方市场需求平稳，此前供大于需格局未完全打破，交投平淡 [2] - 近期原油价格下行，市场观望氛围浓，部分贸易商低价抛货，北方炼厂恢复生产使供应量增加，假期沥青价格小幅回落，南方炼厂库存下降对价格有支撑，北方沥青价格或维持弱稳态势，南方大概率延续窄幅震荡走势 [2] - 单边预计跟随原油价格震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格数据 - 华东、华北、华南、东北、西北、山东地区0号沥青现值分别为3570、3610、3400、3925、3925、3570，涨幅分别为0、0、0、0、0、10 [1] - 东海 - 山东、昆仑 - 山东、海韵 - 山东、弘润 - 山东、路畅 - 山东、长江 - 江苏沥青现值分别为3690、3350、3650、3620、3630、3550，涨幅分别为20、-170、0、0、-20、0 [1] - BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509期货现值分别为3415、3342、3313、3286、3244，涨幅分别为 -0.18%、-1.42%、-1.78%、-1.94%、-1.93% [1] 行业相关资讯 - OPEC+消息人士称若成员国不提高生产配额遵守程度，该组织可能在10月底前完全取消自愿减产，沙特敦促OPEC+加快解除减产协议以惩罚伊拉克和哈萨克斯坦 [1] - 伊朗寻求先达成临时核协议，美伊谈判存在较大不确定性，制裁引发的供应缩减预期支撑油市 [1] - 美军对也门多地进行多次空袭 [1] - 美国能源公司连续第二周增加石油和天然气活跃钻井平台，截止4月25日一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周增加2座，比去年同期减少23座 [1] - 4月25日，伊朗将与俄罗斯企业签署价值40亿美元协议开发七个油田 [1] - 美国国务卿鲁比奥表示美国不会扩大对俄罗斯制裁，特朗普称或许采取制裁措施对付普京，俄乌在达成和平协议方面比过去三年更接近 [1]

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈 [2] - 5月12日至16日，何立峰副总理将赴法国与法方共同主持第十次中法高级别经济财金对话 [2] - 美国新政府上任以来采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序 [3] - 近期美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈判 [3] - 中方决定同意与美方进行接触，将在访问瑞士期间与美方牵头人举行会谈 [3] - 中方立场一贯明确，维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义、维护国际经贸秩序的立场和目标不会改变 [4] - 中方要求任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展 [4] - 美方财政部长贝森特表示许多国家已提出不错方案，有些协议可能最快本周宣布，可能对美国商品的大部分关税进行"实质性削减" [7] 市场反应 - 离岸人民币应声大涨，直线拉升一举击穿7.2关口，现报7.1915 [5] - 央行、金管总局、证监会将举行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [5] - 4月份中央政治局会议提出经济工作的"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）着力点 [6] - 结构性货币政策有望发挥更大作用，引导金融资源精准高效支持"四稳" [6] - 隔夜美股收跌，道指跌幅0.95%，标准普尔500跌幅0.77%，纳指下跌0.87% [8] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.42% [8] - 文远知行涨超31%，小马智行涨逾47% [8] 国际经贸形势 - 欧盟计划对约1000亿欧元（约合1130亿美元）的美国产品加征额外关税 [9] - 特朗普在关税谈判上反复无常，表示"我们不需要签署协议" [10] - 对冲基金经理Paul Tudor Jones表示即使特朗普缓和关税政策，美国股市仍很可能创出新低 [10] - Paul Tudor Jones认为除非美联储态度非常鸽派并大幅降息，否则美国股市很可能会跌到新低 [10]