股价表现与资金流向 - 8月22日盘中下跌2.01%至27.77元/股 成交15.45亿元 换手率1.11% 总市值1467.47亿元 [1] - 主力资金净流出1.43亿元 特大单买卖占比分别为9.20%和16.12% 大单买卖占比分别为26.25%和28.58% [1] - 今年以来股价累计上涨29.15% 近5日/20日/60日分别上涨12.79%/17.57%/34.86% [1] 公司基本面与业务构成 - 主营业务为电子产品防护面板研发生产销售 智能手机与电脑类产品占比82.63% 智能汽车与座舱类占8.49% [2] - 2025年第一季度营业收入170.63亿元 同比增长10.10% 归母净利润4.29亿元 同比增长38.71% [2] - A股上市后累计派现94.65亿元 近三年累计分红44.52亿元 [3] 股东结构变动 - 股东户数12.81万户 较上期增加14.93% 人均流通股减少12.98%至38760股 [2] - 香港中央结算持股1.29亿股(第四大股东) 较上期减少1323.22万股 易方达创业板ETF持股4963.97万股(第五大)减少391.57万股 [3] - 易方达沪深300ETF新进第八大股东持股2291.28万股 兴全合润混合A等两只产品退出十大股东 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 概念板块涵盖特种玻璃、智能眼镜、智能家居、增强现实、全面屏等 [2]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中上涨2.04%至94.39元/股 成交3.01亿元 换手率2.39% 总市值220.05亿元 [1] - 主力资金净流出229.48万元 特大单买入占比7.59%卖出占比9.82% 大单买入占比27.64%卖出占比26.17% [1] - 年内累计上涨35.83% 近5日/20日/60日分别上涨24.39%/36.22%/44.64% [1] - 8月20日龙虎榜净卖出1.08亿元 买入总额1.46亿元(占比12.08%) 卖出总额2.54亿元(占比21.02%) [1] 基本面与经营数据 - 2025年上半年营业收入13.70亿元 同比减少13.40% 归母净利润1.57亿元 同比增长71.09% [2] - 主营业务构成:高性能数模混合芯片51.64% 电源管理芯片38.34% 信号链芯片9.89% 其他0.14% [1] - A股上市后累计派现2.21亿元 近三年累计派现8836.55万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.29万户 较上期增加19.13% 人均流通股10524股 较上期减少15.77% [2] - 香港中央结算有限公司新进第七大股东 持股309.68万股 [3] - 汇丰晋信动态策略混合A减持至267.27万股 汇丰晋信低碳先锋股票A减持至257.51万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF增持至221.18万股 汇丰晋信核心成长混合A退出十大股东 [3] 行业属性与业务定位 - 所属申万行业:电子-半导体-模拟芯片设计 [2] - 概念板块涵盖:谷歌概念/星闪概念/智能音箱/智能穿戴/智能眼镜等 [2] - 公司2008年6月成立 2021年8月上市 主营集成电路产品研发销售 [1]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价96.80元/股 较前一交易日上涨2.01% 总市值335.04亿元 成交额4.63亿元 换手率1.40% [1] - 主力资金净流入1746.00万元 特大单买入8175.78万元(占比17.66%) 卖出7101.76万元(占比15.34%) 大单买入1.34亿元(占比28.95%) 卖出1.27亿元(占比27.50%) [1] - 年内累计涨幅27.13% 近5日涨8.47% 近20日涨19.51% 近60日涨20.94% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入20.77亿元 同比增长18.11% [2] - 2025年第一季度归母净利润1.69亿元 同比增长4.29% [2] - A股上市后累计派现1.39亿元 近三年累计派现1.14亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至3月31日股东户数3.09万户 较上期增加25.81% [2] - 人均流通股7920股 较上期减少20.52% [2] - 香港中央结算有限公司持股130.52万股(第六大股东) 较上期减少176.03万股 南方中证1000ETF持股110.12万股(第八大股东) 较上期减少11.34万股 [3] 公司基本情况 - 公司位于深圳市福田区 成立于2005年11月18日 于2020年7月27日上市 [1] - 主营业务为消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：数据存储设备60.16% 物联网智能终端30.48% 其他类9.36% [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [1] - 概念板块包括：智能家居、智能音箱、算力概念、智能眼镜、具身智能等 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营业收入98.4亿元 同比上升3.2% [1] - 归母净利润亏损1.09亿元 同比下降378.1% [1] - 扣非归母净利润亏损1.5亿元 较去年同期亏损1437万元进一步扩大 [1] - 自2020年失去苹果订单后 扣非净利润连续多年亏损 五年半累计亏损超百亿元 [1] 主营业务结构 - 智能手机产品收入74.37亿元 占比75.6% 毛利率9.67% 较上年同期减少1.5% [2] - 智能汽车业务营收12.62亿元 占比12.83% 同比增长18.19% [2] - 新领域业务收入11亿元 占比11.23% 包括智能门锁、运动相机、工业医疗及VR/AR等产品 [3] 业务发展状况 - 智能手机业务保持安卓阵营前置人脸识别产品市场占有率领先地位 [2] - 智能汽车业务被定位为新的增长引擎 目标与手机业务形成双轮驱动 [2] - 智能汽车业务毛利率7.73% 较上年同期下滑 [3] - 负责智能汽车业务的子公司安徽车联2024年净利润亏损5499.9万元 已连续两年亏损 [3] 资金与投资状况 - 货币资金23.09亿元 短期借款及一年内到期非流动负债合计63.68亿元 账面资金不足以覆盖短期债务 [5] - 变更募资用途 将原光学镜片与镜头产线项目未使用的5.54亿元募资用于高精度光学镜头产线升级扩建项目 [4] - 原募投项目拖延多年未建设 期间闲置募集资金多次用于临时补流 [4] 战略布局与合作伙伴 - 切入智能眼镜领域 为小米AI眼镜独家供应摄像头 [4] - 华创证券分析显示智能眼镜摄像头成本占比仅5.49% [4] - 7月29日聘任具有安永审计背景的孙士泉担任副总经理 [5]

2025年上半年欧菲光业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入98.4亿元，同比上升3.2% [2] - 归母净利润亏损1.09亿元，同比下降378.1% [2] - 扣非归母净利润亏损1.5亿元，去年同期亏损1437万元，亏损额扩大 [2] - 自2020年失去苹果订单后，扣非净利润连续多年亏损，五年半累计亏损超百亿元 [2] 主营业务分析 - 主营业务分为智能手机产品、智能汽车产品及新领域产品三大板块 [4] - 智能手机产品收入74.37亿元，占比75.6%，毛利率9.67%，较上年同期减少1.5% [4] - 智能汽车业务营收12.62亿元，占比12.83%，同比增长18.19% [4] - 新领域收入11亿元，占比11.23% [5] 智能汽车业务发展 - 智能汽车业务毛利率7.73%，较上年同期下滑 [5] - 子公司安徽车联2024年净利润亏损5499.9万元，连续两年亏损 [5] - 公司称智能汽车业务为新的增长引擎，有望与手机业务形成"双轮驱动" [4] 新领域布局与募资调整 - 切入智能眼镜领域，小米AI眼镜摄像头由公司独家供应 [6] - 智能眼镜摄像头成本占比5.49%，市场持观望态度 [6] - 变更募资用途，将原项目5.54亿元用于新增"高精度光学镜头产线升级扩建项目" [6] - 原募投项目合肥晶超光学和高像素光学镜头建设项目未开始建设，闲置资金多次用于临时补流 [6] 现金流与高管变动 - 2025年中报显示货币资金23.09亿元，短期借款及一年内到期非流动负债合计63.68亿元，资金不足以覆盖短期借款 [6] - 7月29日聘任孙士泉为副总经理，具有审计背景，曾任安永华明会计师事务所高级经理 [7]

评级与目标价 - 美银证券首次覆盖蓝思科技H股给予买入评级 目标价26港元 [1] - A股目标价为29元人民币 [1] 新兴领域优势 - 公司在折叠屏iPhone 汽车 智能眼镜及机器人等新兴领域具有优势 [1] - 结构件专业技术使公司能深度参与客户新产品导入流程 [1] - 通过专业技术获取智能手机以外的组装项目 [1] 产品与技术应用 - 预期公司将受益于iPhone规格升级 [1] - 防反射镀膜 3D玻璃及超薄柔性玻璃应用有望提升平均售价 [1]

行业范式转移 - 消费电子行业正从手机中心向多端智能转移 智能眼镜成为AI时代新战场 [1][5][7] - 2024年全球智能眼镜出货量首破200万台 2025年市场预计同比增长60% 2025-2029年年均复合增长率超60% [3][5] - 眼镜正成为下一代计算平台 AI与传感技术、医疗基础设施融合释放潜能 工业与医疗领域需求爆发 [5] Meta战略布局 - Meta首款AI智能眼镜Hypernova定价1000-1400美元 集成手势操控、单目显示屏与端侧AI大模型 年底上市 [1][2] - 设备通过旋转手腕、捏合手指实现操作 单目屏叠加实时翻译与导航信息 端侧NPU芯片与云端Llama大模型联动 [2] - 计划2027年推出Hypernova 2 实现AR与AI深度融合 在现实世界叠加交互式图像与信息 [2] - 社交生态覆盖全球数十亿用户 智能眼镜可无缝接入Facebook、Instagram、WhatsApp平台 [7] 苹果竞争态势 - 苹果AI布局滞后 Apple Intelligence功能进展缓慢 新版AI大模型Siri或推迟至2026年底发布 [3] - 核心AI人才持续流失 包括负责AI大模型开发与部署的最高主管庞若鸣等多位专家离职 [3] - 未推出带屏幕智能眼镜 可穿戴设备高度依赖iPhone生态 Counterpoint数据显示其在智能眼镜领域几乎空白 [3] - 战略聚焦隐私优先 强调端侧处理而非云端联动 功能迭代速度落后竞争对手 [4] 市场竞争格局 - 亚马逊计划收购可穿戴设备初创公司Bee 以低价AI腕带切入市场 [5] - OpenAI CEO与前苹果设计师合作开发AI硬件 目标重新定义个人计算设备 [5] - 谷歌测试搭载Gemini大模型的智能眼镜原型 聚焦教育与办公场景 [5] - Ray-Ban Meta智能眼镜价格已降至299美元 功能覆盖80%日常需求时可能引发硬件革命 [7] 技术演进方向 - 智能眼镜实现无感化交互 走路自动导航、交流实时翻译、工作叠加数据面板 打破智能手机垄断地位 [7] - 开放生态与封闭壁垒路线之争 Meta强在生态协同 苹果强在软硬件一体化闭环 [7] - 设备需深刻理解用户日常生活与目标 成为全天候深度交互的个人超级智能入口 [2]

投资评级 - 买入（维持）[7] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期，收入10.84亿元（同比+11.0%），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%），毛利率41.0%（同比+1.8pct），归母净利率25.2%（同比+3.8pct），主要受益于高附加值产品占比提升和自动化生产线升级[7] - 产品结构持续优化：标准镜片/功能镜片/定制镜片收入分别为5.13/3.82/1.85亿元，同比+20.0%/+8.8%/-4.9%，毛利率分别提升2.8/2.8/2.4pct至33.6%/40.6%/61.9%[7] - 区域表现分化：中国内地收入3.59亿元（同比+19.0%），亚洲（除中国内地）2.95亿元（同比+22.5%），美洲2.20亿元（同比-1.8%），6月对美订单已恢复[7] - XR业务进展顺利：海外合作项目数量增加，国内重点项目实现交付，歌尔股份持股比例提升至20%强化战略协同[7] - 智能眼镜行业快速扩容：2024年Ray-Ban Meta销量142万台，2025H1达124.5万台（同比+196%），行业进入量价齐升阶段[7] 财务数据 - 2025E-2027E预测：营业收入24.03/27.86/32.33亿元（同比+17%/+16%/+16%），归母净利润5.50/6.82/8.40亿元（同比+28.5%/+23.9%/+23.2%）[6] - 盈利能力指标：2025E-2027E净资产收益率27.42%/26.80%/26.50%，每股收益1.15/1.42/1.75元[6] - 估值水平：当前市值对应2025-2027年PE为32.6/26.3/21.3X[6] 业务亮点 - 制造能力突出：SKU超700万个，模具自产能力，日本定制化产线（60万副/年）和泰国基地将于2025年下半年投产[7] - 股权激励调整：考核周期延长至4年（2025-2028），目标归母净利润增速不低于21%/17%/15%/12%[7] - 智能眼镜战略：产品兼具智能穿戴设备升级（替代相机/TWS/手机）和传统眼镜迭代属性，2024年全球老花镜/太阳镜出货量2.77/4.13亿副[7]

投资评级与目标价 - 报告维持康耐特光学（02276 HK）"强推"评级 目标价54 5港元 [2] - 当前股价44 58港元 较目标价存在22 3%上行空间 [5][6] 核心财务表现 - 2025年上半年收入10 84亿元（同比+11%） 归母净利润2 73亿元（同比+31%） [2] - 毛利率同比提升1 8个百分点至41 0% 归母净利率达25 2%（同比+3 8pct） [9] - 2025E-2027E预测归母净利润5 64/6 95/8 66亿元 对应PE 34 5/28 0/22 5倍 [5] 业务分项分析 镜片业务 - 销量9310万片（同比+7 5%） 均价11 65元（同比+3 3%） [9] - 标准/功能/定制镜片收入占比47 3%/35 2%/17 1% 毛利率分别为33 6%/40 6%/61 9% [9] - 国内/东南亚市场收入同比+19 0%/+22 5% 美洲市场受关税影响下滑1 8% [9] XR业务布局 - 海外合作项目数量增加 部分进入扩大生产阶段 [9] - 国内重点项目已实现产品交付 终端反馈良好 [9] 增长驱动因素 - 日本基地2025年下半年投产 泰国基地筹备中 强化全球供应链 [9] - 自动化产线升级推动费用优化 销售/管理费用率同比下降0 5/1 1pct [9] - 高折镜片等高附加值产品占比提升 带动产品结构改善 [9] 估值与市场表现 - 总市值213 95亿港元 流通市值100% 每股净资产5 24元 [6] - 近12个月股价涨幅显著跑赢恒生指数 最高触及47 0港元 [6][8] - 2026年目标PE 35倍 对应54 5港元目标价 [9]

行业趋势与竞争格局 - 智能眼镜行业正从科技潮人的尝鲜玩具转变为真正可用的下一代智能设备 [1] - 在Meta与Ray-Ban合作产品全球成功后，雷鸟、魅族、Rokid、小米等品牌纷纷进入市场，行业竞争加剧 [1] - 产品发展呈现两大方向：全能派追求功能集成，轻量派侧重佩戴舒适，但长远看技术成熟后全能派将取代轻量派 [59] - 各品牌产品策略存在差异，有的专注影像能力，有的强调显示效果，有的主打AI助手功能 [1] 产品佩戴舒适度评测 - 星纪魅族StarV Air2和Rokid Glasses在10人横评中佩戴舒适度表现最佳，星纪魅族因大轴宽、大开合角度和独立固定金属托设计更胜一筹 [4] - Rokid Glasses采用Wayfarer风格设计，星纪魅族采用扁平方框设计，因风格差异可视为并列第一 [7] - 小米AI眼镜重心分布合理但设计过于复古方形线条明显，雷鸟V3重心靠前但造型更圆润，两者处于中游水平 [9] - Meta Ray-Ban Wayfarer因欧美版型不适合亚洲人鼻梁，在横评中排名最后，但适合作为太阳眼镜使用 [11] 影像能力对比 - Rokid Glasses和Meta Ray-Ban Wayfarer画质同属第一梯队，照片自然无明显HDR痕迹，视频有一定防抖能力 [12][14][22] - 雷鸟V3照片有明显HDR后期痕迹，支持横向拍摄并提供AI地平线校正功能，但自动找平功能有待提升 [15][17] - 小米AI眼镜照片表现接近Rokid但锐化更积极，视频拖影明显但防抖算法表现不错 [17][18] - 五款产品中仅星纪魅族StarV Air2不具备拍摄能力，影像对比针对其余四款进行 [12] AI智能功能表现 - 小米AI眼镜依托小爱同学在AI对话方面表现稳定出色，具备多模态图像识别能力，但有时过于多话会进入推销模式 [27][29][31] - Rokid GlassesAI表现成熟，支持天气、对话、翻译等基础功能，并利用显示能力实现取景框识别和面对面翻译 [31][36] - 雷鸟V3通过OTA更新补足了AI短板，新增上下文联想、记忆及拍照记车位等实用功能 [37][42] - 星纪魅族StarV Air2因无摄像头缺乏视觉感知能力，但纯语音交互流畅度高，减少了隐私顾虑 [40][43] - Meta Ray-Ban因未在国内发售，AI服务受限且不支持中文，不建议国内用户购买 [23][27] 显示与音频技术 - 仅Rokid Glasses和星纪魅族StarV Air2具备显示能力，均采用光波导方案，显示锐度和亮度表现接近 [44] - Meta Ray-Ban在音频表现上后来居上，响度、失真控制和漏音控制表现出众，被评价听起来不像智能眼镜 [44] - 小米、魅族和Rokid的眼镜音频走量大管饱路线，声音足够大但稍有失真，雷鸟V3在户外容易错过声音 [45] 续航与充电设计 - 五款智能眼镜续航能力均不强，难以实现全天工作续航，小米AI眼镜续航最让人放心，雷鸟V3续航表现最弱 [46] - 雷鸟V3和Meta Ray-Ban是仅有的提供充电眼镜盒的产品，Ray-Ban充电盒设计质感更好但取放不便，雷鸟方案更受偏好 [48][50][52] - Rokid Glasses采用磁吸充电，未来计划推出充电盒，小米AI眼镜和魅族StarV Air2采用USB-C接口直充 [54] 产品综合定位与投资视角 - Rokid Glasses被视为更全能均衡的产品，光波导加摄像头的组合能充分体现品类优势，并采用弹性铰链设计 [55] - 星纪魅族StarV Air2和雷鸟V3是性价比不错的平替选择，但用户需在显示和拍摄功能间二选一 [57] - 小米AI眼镜在产品造型设计和整体用料质感上被其他产品远远甩开，像是前几年的测试工程机 [57] - Meta Ray-Ban虽质感最好，但在国内的佩戴适配性和AI能力是硬伤，仅适合作为潮流太阳镜升级版 [59]