公司资产处置与股权结构 - 杭州张小泉集团有限公司名下的一辆梅赛德斯·奔驰牌小型轿车将于12月23日10:00在阿里资产平台进行第三次拍卖 [1] - 该标的为破产资产处置 前两次拍卖均已流拍 本次起拍价已由最初的60万元降至38.4万元 [1] - 资产处置方为富控控股集团有限公司管理人 监管单位为杭州市富阳区人民法院 [1] 公司股权与控制关系 - 富控控股集团有限公司是知名品牌张小泉的间接控股股东 [1] - 富春控股持有杭州富泉投资有限公司100%股权 而杭州富泉投资有限公司持有公司直接控股股东杭州张小泉集团有限公司99.9981%的股权 [1] 公司财务状况与法律程序 - 因债务巨大且无力清偿 富控控股集团有限公司的破产重整申请已获法院受理 [1]

厦门信达与西安迈科的合作与纠纷 - 厦门信达与西安迈科历经十年商业合作与纠纷，关系迎来关键转折点 [2][11] - 双方关系始于2015年，厦门信达出资2亿元入股深圳迈科，持有28.6%股权，意图整合资源发展供应链金融 [6][15] - 2022年西安迈科陷入流动性危机，导致对厦门信达大额合同违约，双方从盟友变为对簿公堂的对手 [3][6][12][15] 仲裁与资产减值影响 - 2023年1月，厦门信达发起四起仲裁案件，合计索赔金额超过10亿元 [3][7][12][16] - 危机对厦门信达业绩造成重创，2022年对应收款项计提坏账准备3764.23万元，对深圳迈科长期股权投资计提减值准备6461.93万元 [7][16] - 2024年减值规模扩大，对应收款项计提坏账准备1.69亿元，对深圳迈科长期股权投资再计提减值9011.91万元 [7][16] - 2025年上半年，依据重整计划草案对应收款项补提坏账准备4851.25万元 [7][16] 破产重整投资方案 - 2025年12月17日，厦门信达成功中选西安迈科等26家公司破产重整投资人资格 [3][12] - 公司将联合西安高科共同出资3亿元设立合资公司，其中厦门信达出资2.85亿元，持有95%股权 [3][8][12][17] - 合资设立的信达诺产投将作为重整投资人，承接新组建的重整平台公司75%的股权 [8][17] - 重整投资交易对价为3亿元，其中1.5亿元交付重整管理人，1.5亿元注入重整平台公司用于经营 [8][17] 重整资产价值与战略意义 - 重整平台公司核心资产丰厚，持有四家项目公司100%股权，底层物业资产在2025年7月31日的市场价值评估值高达14.56亿元 [9][18] - 根据中选竞争价折算，重整平台公司净资产约为7.42亿元 [9][18] - 公司表示此次交易有利于开拓中西部市场，完善全国供应链布局，并获取优质物流资产以打造一体化综合服务体系 [9][18]

公司破产重整过程 - 宝利公司与银利公司因经营管理困难、金融债务及对外担保问题集中爆发导致资金链断裂 面临停工停产 数百名职工工资停发 社保停缴[1] - 2021年12月 债权人向云浮中院申请对两家企业进行破产重整 法院受理并指定破产管理人 两家公司累计负债近5.8亿元 还有上千万元的欠薪和欠税[1] - 法院联合地方政府成立专班 帮助筹措资金维持生产 并指导企业改良工序设备以延续关键的生产许可[2] - 在法院主导下 破产重整稳步推进 2025年3月 产业投资人支付全部投资款 企业职工债权与社保债权均清偿到位[2] 公司核心资产与投资价值 - 银利公司拥有广东省内唯一的过硫酸钠生产许可证 此为核心优势[1] - 过硫酸钠市场行情好、需求量大、价格节节攀升 只要能继续生产 公司核心优势就能发挥[2] - 最大的经销商某化工科技公司最终联合财务投资人接手 意图投入、并购、做强以盘活该产业平台[2] 破产重整的成效与模式 - 破产重整成功挽救企业 使濒临破产的老牌工厂转化为具有发展潜力的新型企业[2] - 成功的关键在于联动机制创新、产业链资源整合和资产价值最大化策略[2] - 近3年来 云浮各级法院通过重整挽救了3家危困企业[3] 行业与政策环境 - 云浮市发展硫化工产品具有显著优势 一边挨着西江“黄金水道” 一边毗邻珠三角市场[1] - 法院表示将改进工作机制 进一步发挥破产审判在淘汰落后企业、拯救危困企业方面的重要作用 以高质量司法助力经济高质量发展[3]

文章核心观点 - 华章科技以2000万元人民币的代价，成功收购了涉及两家债务人的债权包，旨在通过获得关键表决权，战略性介入保山鑫盛泰纸业的破产重整程序，以提前控制其抵押的核心资产 [1][2] 交易概述 - 公司于2025年12月17日与卖方云南省资产管理有限公司订立债权转让合同，收购代价为2000万元人民币 [1] - 公司通过参与京东资产竞价网络平台的公开招标成为最高出价者，从而完成此次收购 [1] 收购债权详情 - 收购的债权包含两部分：一是债务人保山鑫盛泰纸业的未偿本金2566万元人民币及应计利息/罚款，对应抵押资产为约9.7万平方米地块及2.1万平方米厂房 [1] - 第二部分是债务人昭通市峻驰商贸的未偿本金1000万元人民币及应计利息/罚款，该部分债权无抵押 [1] - 截至2025年10月20日，两项债权的未偿总金额合计约7479.16万元人民币 [1] 收购的战略动机 - 董事会认为收购保山鑫盛泰纸业的有抵押债务属战略性举措，因为公司作为该债务人破产重整的投资者，无论如何都需根据重整计划支付与收购代价相若的款项 [2] - 此次收购使公司能提前且更有效地控制债务人抵押的核心资产，即约9.7万平方米土地及附属建筑物 [2] - 原卖方是债务人五名有抵押债权人之一，在债权人会议上持有关键表决权，其确认的债务申索价值约为人民币3832万元，占有抵押债务总额约26.1% [2] - 通过收购债权，公司将自卖方取得在债务人公司有抵押债权人类别会议上就重整计划的关键表决权 [2]

公司股价与重整进展 - 公司股票自12月11日起实现连续五个交易日“一字”涨停 [1] - 公司于12月15日完成重整投资人8.82亿股转增股票的过户登记，该部分股份占公司总股本的54.64% [1] - 股份过户后，湖南新合新生物医药有限公司持有公司3.57亿股股份，占公司总股本的22.10%，成为公司控股股东，刘喜荣成为公司实际控制人 [1] - 公司已被法院裁定终止重整程序，正式进入重整计划执行阶段 [1] - 根据重整计划，公司及其核心子公司中科新材、恒力国贸需在2025年12月31日前执行完毕重整计划 [4] 公司经营与财务现状 - 公司核心子公司宁夏中科生物新材料有限公司于2024年2月7日进入停产状态，近期虽已复工复产，但能否实现可持续正常生产经营仍不确定 [3] - 公司2021年至2023年连续三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，且2023年审计报告显示持续经营能力存在不确定性 [3] - 公司2024年度归属于上市公司股东的净利润为-5.38亿元，扣非后净利润为-4.04亿元 [3] - 2024年年度审计报告被出具带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，公司股票因此被实施其他风险警示 [3] - 公司核心子公司中科新材与恒力国贸均已进入重整计划执行阶段 [3] 重整的意义与潜在影响 - 破产重整是企业陷入财务困境时的重要挽救机制，可帮助企业调整经营结构、优化资源配置、解决债务问题，恢复经营能力和市场竞争力 [2] - 重整计划进入执行阶段，意味着公司避免退市、实现重生的关键一步，可能带来债务重组、股权结构变更、主营业务调整及引入战略投资者等根本性变化 [2] - 若公司或其子公司不执行或不能执行重整计划，将存在被法院宣告破产的风险，若被宣告破产，公司将面临破产清算及股票终止上市的风险 [1][3]

公司背景与行业地位 - 新材料是国家高新技术产业和重点战略性新兴产业，公司是国内高端化工新材料的领军企业 [1] - 公司是世界最大的碳四深加工企业，甲乙酮产能位居世界第一，国内市场占有率高达50%以上，出口占比达63% [2] - 在淄博市33家上市公司中，公司连续7年实现出口创汇第一 [2] 危机与困境 - 2020年，公司原控股股东信托产品“爆雷”，公司股价重挫，原大股东将所持股票质押给债权人 [2] - 受此影响，公司股票被查封20余轮次，并引发银行抽贷、项目中止等连锁反应，公司发展陷入困境 [2] 山东能源集团的介入与重整路径 - 鉴于公司与山东能源集团产业关联性强，山东省委、省政府确定由山东能源集团作为投资主体取得公司控制权 [2] - 山东能源集团最初计划通过收购债权、强制执行股票方式获取控股权，但因最高法指定广州中院集中管辖而受阻 [3] - 集团迅速确立“变强制执行为破产重整”的工作路径，由山东信托作为债权人向淄博中院提出原控股股东齐翔集团破产申请 [3] - 破产重整程序最大限度将原控股股东与公司进行风险隔离，保护了公司核心优质资产，有效斩断了原债务链条 [3] 破产重整过程与成果 - 淄博中院仅用时33天完成了重整程序，创下同类案件全国最快纪录 [4] - 面对外省国资重大利益关切，各方对接沟通200余次，达成合作共识，共同推进重整方案优化执行 [4] - 工作团队创新“求同债权先行确认、存疑债权存留后付”的动态清偿方式，高效推进债权清偿 [5] - 2023年5月31日，淄博中院裁定确认齐翔集团重整计划执行完毕 [5] - 重整期间，公司实现了“生产不停、职工不散、市场不丢” [6] 融入山东能源集团后的治理与经营转变 - 公司平稳实现从民企到国企、从能人治企到团队治企、从控股到控权的“三个转变” [7] - 公司以“高端化、智能化、绿色化”为发展方向，围绕保持碳三、碳四产业链世界一流目标不动摇 [7] - 优化董事会构成，强化独立董事作用，落实新《公司法》要求完成监事会改革 [9] - 调整机关组织机构，部门机构降至12个、压减25%，机关人员压降110人、压减51% [9] 重整后的合规与内控建设 - 公司强化“全面合规、诚信经营、合规创造价值”的理念 [8] - 针对关键领域强化流程化、制度化、标准化建设，梳理45个问题，制定135条整改措施并全面整改到位 [8] - 截至今年10月底，累计完成工程服务类招标21项，节资3373万元、节资率16%；非招项目143项，节资1299万元、节资率21%；物资类13项，节资456万元、节资率8.8% [8] 重整后的财务与经营表现 - 在化工市场持续低迷情况下，公司实现了营收、利润相对平稳 [10] - 2023年化工产品产量完成347万吨，2024年完成342万吨 [10] - 2023年出口48万吨、创汇3.7亿美元，2024年出口56万吨、创汇4.4亿美元，持续稳居淄博市首位 [10] - 资产负债率由2023年的54%下降至2025年52%，融资利率由2023年3.59%下降至2025年2.17% [10] 技术创新与项目发展 - 2025年获得发明专利4个、实用新型专利授权16个，完成技改技措274项、创效1.53亿元 [10] - 碳排放管理连续6年实现盈余 [10] - 完成氢能源综合利用项目建设，创收1.05亿元 [11] - 用时100天完成PDH改造，成为世界上首次完成纯丙烷脱氢改混合脱氢的装置 [11] - 梳理确定18个存量优化项目，将在2026年陆续投产或使用 [11] 未来发展规划 - 公司聚焦建设高端化工新材料聚集区和产业、人才孵化基地“一区两基地”目标 [11] - 编制“36521”中长期发展规划，围绕石油化工、煤化工、盐化工“三化融合”发展 [11] - “十五五”末，力争达到销售收入、资产总额“双六百亿” [11]

文章核心观点 - 杉杉集团背负超400亿元债务，正处于破产重整的关键阶段，二次招募吸引了具有产业协同效应的重磅意向投资人，但能否在紧迫时限内完成重整以避免破产清算仍存悬念 [6][29] - 尽管母公司债务危机深重，但其核心资产杉杉股份经营正常且业务前景良好，是吸引资本争相入局的关键，公司股价年内涨幅超过77%反映了市场对其价值的认可 [17][20][23][26] - 重整成功与否取决于新投资方能否在短时间内提出令债权人满意的方案，特别是提高对普通债权人的清偿率，目前方大炭素（背后为“方大系”）与湖南盐业集团（湖南国资）正在角逐，后者因国资背景可能更易获得债权人信任 [29][30][32][33] 资本大鳄入局 - 杉杉集团重整过程一波三折，今年1月下旬被申请重整，3月即被法院裁定实质合并重整，速度之快体现了地方政府与主要债权方挽救公司的意愿 [8][9] - 第一次重整招募吸引了包括“民营船王”任元林旗下公司、中国建材、京东方联合体等十多家意向投资人，但最终重整计划草案被否决 [9][10] - 第二次重整招募于11月24日截止，门槛提高，强调“有偏光片和/或负极产业背景的优先”，并成功吸引到方大炭素和湖南盐业集团两家产业协同方 [6][10][11] - 方大炭素属于辽宁首富方威旗下的“方大系”，该集团总资产超4000亿元，2024年总销售收入超3000亿元，方威个人身家达525亿元，有接盘海航的成功经验 [12][13] - 湖南盐业集团为湖南国资企业，拥有超13亿吨盐矿资源，其烧碱、氯气等是锂电材料生产原料，集团去年营收超90亿元，并强调将输出产业协同与资源整合能力 [6][14] 争抢“香饽饽” - 杉杉集团虽账面申报债务超400亿元，但其持有的核心资产杉杉股份股权价值约70亿元（按杉杉股份约300亿市值及23.37%持股比例测算） [17][18][19] - 杉杉股份经营正常，2024年前三季度实现营收148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比大幅增长1121.72% [22] - 公司“负极材料+偏光片”双主业处于上升态势：2024年人造负极材料出货量全球第一；大尺寸偏光片出货面积份额约33%，2024年上半年提升至34%，稳居全球第一 [23] - 杉杉集团还持有其他资产，包括：徽商银行3.64%股份（价值约15亿元）、对中静新华约18.8亿元债权、多家医院及医美机构、永杉锂业13.24%股权、不动产以及账面价值95.98亿元的应收款 [24] 重整悬念 - 重整时间极为紧迫，意向投资方需在12月8日前提交正式方案，重整计划草案须在12月20日前经债权人会议表决并由法院批准，从草案提交到法院批准只有不到两周时间 [29] - 第一次重整计划草案被否，主因是方案未能清晰展示如何改善经营及解决债务，且普通债权人清偿率过低，现金清偿率仅为3.6%，其余部分需等待资产处置后的信托分配，时间漫长 [30] - 超过70%的债权人为普通债权人，他们的支持至关重要，新方案需要提供更可靠的偿债资金来源和对杉杉股份经营的助力，以提高清偿率或获得债权人信任 [30][31] - 方大炭素虽有“方大系”资金后盾，但“方大系”自身负债规模较大（截至去年9月末负债3179亿元），且旗下上市公司业绩平平，其在重整中愿意并能够投入的资金规模存疑 [32] - 湖南盐业集团拥有国资背景，可能更容易获得债权人信任，为弥补资金短板，其可能与金融机构或AMC公司组成联合体参与重整，以增强方案说服力 [33]

文章核心观点 - 苏宁集团因一系列战略失误导致巨额债务，最终进入破产重整程序，股东权益面临清零，其案例反映了过度多元化与激进投资在流动性收紧时的巨大风险 [3][5][8][9] 苏宁的辉煌历史 - 2019年，苏宁易购营业收入达2692.29亿元人民币，GMV为3787.4亿元，拥有超过8216家线下门店，品牌价值曾达390亿美元 [12][13] - 公司从家电零售起步，凭借“送货上门、免费安装和反季销售”模式成为行业变革先驱，后发展为涵盖线上线下零售、物流、金融、地产、体育等业务的多元化大型集团 [16] 苏宁的战略失误与债务危机成因 - **房地产相关重大投资**：2018年，苏宁拟出资98亿元人民币与恒大设立合资公司，并参与对万达的战略投资，将大量资金锁定在重资产、长周期项目上 [26] - **高代价且整合困难的并购**：2019年以现金收购家乐福中国大部分股权，后者后续持续亏损并计提商誉减值 [29] - **线上转型不彻底**：2012-2022年间，O2O战略未能有效整合高成本的线下门店网络（如苏宁易购、苏宁小店） [29] - **过度多元化与资源分散**：过去十年在体育（如控股国际米兰）、影视、金融、物业开发等多领域进行大额投资，摊薄集团资源 [31] - **债务结构错配与流动性挤兑**：存在大量债务、对外担保及集团内往来，短期债务集中到期，加上2020年疫情冲击线下消费，最终引发流动性危机 [33][34] 国际米兰投资案例的得失 - 2016年，苏宁通过子公司以2.7亿欧元收购国际米兰68.55%的股份，张康阳于2018年被任命为俱乐部主席 [40][42] - 俱乐部虽取得两次意甲冠军，但未能为苏宁国际化带来实质性利益，且因未能偿还橡树资本约2.75亿欧元贷款（年利率约12%），于2024年丧失控制权 [45][46] 当前破产重整进展与未来展望 - 重整草案显示苏宁系面临约2300亿元人民币债务，资产清算价值约410亿元，远低于账面价值 [8] - 重整方案核心为出资人权益调整，实控人张近东等外部股东权益将无偿让渡并几近清零，同时张近东及配偶需承诺注入全部个人资产 [9] - 截至2025年11月15日，管理人已确认债权金额为6.05亿元，但重整草案表决已从10月17日延期至12月14日，表明债权人尚未达成一致 [9][50] - 若重整通过，将由破产重整信托管理资产，出售有价值资产并继续运营部分公司以偿债；若失败则可能进入破产清算 [50][54]

核心观点 - 人福医药收到证监会《行政处罚事先告知书》，因前控股股东当代集团时期四项违法事实拟被罚1750万元，标志着公司历史遗留问题出清，将在招商局集团实控下推进新发展 [2] - 原当代系四家上市公司（人福医药、三特索道、ST明诚、天风证券）均已因当代集团债务危机完成国资接盘，与当代集团的纠葛全部结束，并在新实控人带领下业绩呈现积极变化 [2][3] 公司处罚与风险警示 - 人福医药因与前控股股东当代集团涉嫌四项违法事实，合计拟被中国证监会湖北监管局罚款1750万元 [2] - 公司股票将于2025年12月15日停牌1天，自2025年12月16日起实施其他风险警示，A股简称变更为“ST人福” [2] - 公司公告称所涉违法事项均已整改完毕，不会对未来生产经营产生影响 [7] 原当代系公司控制权变更 - **天风证券**：控制权变更始于2022年，于2022年12月28日获证监会核准，宏泰集团成为控股股东，湖北省财政厅成为实际控制人 [5] - **三特索道**：2023年完成控制权变更，高科集团获得21.05%表决权，武汉东湖高新区管委会成为实际控制人 [5] - **ST明诚**：通过破产重整完成控制权变更，湖北联投集团旗下联投城运公司以0.98元/股价格认购4.08亿股（占总股本20%）成为控股股东，湖北省国资委成为实际控制人 [6] - **人福医药**：招商局集团以118亿元对价接盘，成为控股股东，创下医药行业国资收购新纪录 [6] - **当代集团**：已于去年9月被申请破产重整，有财产担保债权组和普通债权组的债权规模超800亿元，涉及债权人1100多家 [6] 国资入主后业绩表现 - **人福医药**：2024年前三季度实现营收178.83亿元，归母净利润同比增长6.22%，结束了连续两年下滑趋势，资产负债率降至40.53% [7] - **三特索道**：国资入主当年（2023年）即扭亏为盈，营收从2022年的2.56亿元（同比下降41.05%）飙升至2023年的7.19亿元（同比增长180.67%），净利润从亏损1.76亿元转为盈利1.64亿元 [7] - **ST明诚**：湖北联投解决了公司高达239.31%的资产负债率问题，并注入智慧空间运营业务，该业务在2024年上半年贡献了64%的营收 [8] - **天风证券**：近三年营收波动剧烈，2022年17.21亿元（同比下降60.94%），2023年恢复至34.27亿元，2024年降至27.00亿元，2024年前三季度营收21.12亿元（同比增长57.53%） [8] 新实控人资源赋能 - **人福医药**：在招商局集团（央企）资源加持下，“由仿转创”战略显著加快，多个一类新药进入临床 [7] - **三特索道**：在国资赋能下，旗下梵净山、华山等景区品牌影响力提升 [7] - **ST明诚**：控股股东湖北联投集团总资产达3200亿元，业务涉及产业新城、园区运营等，为公司提供丰富项目资源和业务机会 [8] - **天风证券**：控股股东宏泰集团作为湖北省属金融控股平台，旗下拥有15家子企业，是湖北银行第一大股东等，业务协同效应显著 [8] 当代集团背景与危机 - 当代集团曾是湖北省最大民营企业集团，由艾路明等7位武汉大学校友于1988年创立，总资产曾超千亿元 [4] - 集团在2015年巅峰期完成对三特索道和当代明诚的收购，形成医药、旅游、文体“三驾马车”布局 [4] - 2022年4月，集团爆发债务危机，未能如期兑付“19 汉当科 MTN001”债券本息（涉及本金约8750万元），在高杠杆扩张和外部环境压力下，最终通过向国资转让上市公司控制权“断臂求生” [4]

核心观点 - 人福医药收到证监会《行政处罚事先告知书》，因历史违规事项拟被罚1750万元，标志着原当代系四家上市公司与当代集团的历史纠葛全部结束，公司将在新实控人招商局集团带领下推进新发展 [1] - 当代集团爆发债务危机后，其控制的四家A股上市公司控制权已全部转移至国资，在新实控人赋能下，各公司经营状况出现显著改善或企稳迹象 [2][4] 处罚与风险警示 - 人福医药与前控股股东当代集团涉嫌四项违法事实，合计拟被罚1750万元 [1] - 公司股票将于2025年12月15日停牌1天，并于2025年12月16日起实施其他风险警示，A股简称变更为“ST人福” [1] - 公司公告称所涉违法事项均已整改完毕，不会对未来生产经营产生影响 [6] 原当代系公司控制权变更 - **天风证券**：控制权变更始于2022年，2022年12月28日中国证监会核准宏泰集团成为控股股东，湖北省财政厅成为实际控制人 [4] - **三特索道**：2023年，高科集团以21.05%的表决权获得控制权，武汉东湖高新区管委会成为实际控制人 [4] - **ST明诚**：通过破产重整，湖北联投集团旗下公司以0.98元/股价格认购4.08亿股（占总股本20%）成为控股股东，湖北省国资委成为实际控制人 [4] - **人福医药**：招商局集团以118亿元的价格接盘，成为新实控人 [4] - 当代集团自身已于去年9月被申请破产重整，涉及债权规模超800亿元，债权人1100多家 [4] 公司业绩与经营变化 - **人福医药**：2024年前三季度实现营收178.83亿元，归母净利润同比增长6.22%，结束了连续两年下滑趋势，资产负债率降至40.53%，多个一类新药进入临床 [6] - **三特索道**：国资入主后业绩扭亏为盈，2023年营收飙升至7.19亿元，同比增长180.67%，净利润从2022年亏损1.76亿元转为2023年盈利1.64亿元，2024年前三季度营收5.03亿元 [6] - **ST明诚**：新实控人湖北联投解决了公司高达239.31%的资产负债率问题，并注入了智慧空间运营业务，该业务在2024年上半年贡献了64%的营收 [7] - **天风证券**：近三年营收波动剧烈，2022年17.21亿元（同比下降60.94%），2023年34.27亿元，2024年27.00亿元，2025年前三季度21.12亿元（同比增长57.53%） [7] 新实控人资源赋能 - 招商局集团入主人福医药，助力其“由仿转创”战略显著加快 [6] - 高科集团入主后，三特索道旗下梵净山、华山等景区品牌影响力提升 [6] - 湖北联投集团总资产达3200亿元，业务涉及产业新城、园区运营等，为ST明诚提供丰富项目资源和业务机会 [7] - 宏泰集团作为湖北省属金融控股平台，拥有15家子企业，是天风证券第一大股东湖北银行的第一大股东，可与天风证券进行业务协同 [7] 当代集团背景与危机 - 当代集团曾是湖北省最大民营企业集团，控制四家A股上市公司，总资产超千亿元 [3] - 2015年为集团巅峰期，形成医药、旅游、文体“三驾马车”布局 [3] - 2022年4月爆发债务危机，其“19 汉当科MTN001”债券未能如期兑付本息 [3] - 在外部环境变化及自身高杠杆扩张压力下，当代集团未能自救，陆续向国资转让上市公司控制权 [3]