公司业绩预期 - 摩根士丹利预计将于周四盘前公布第四季度财报 [1] - 市场普遍预期每股收益为2.44美元 [3] - 市场普遍预期营收为177.7亿美元 [3] 近期股价表现 - 公司股价在过去12个月内上涨了38% [2] - 本周以来，随着其他大型银行公布业绩，公司股价已下跌近3% [2] 行业与业务动态 - 过去一年，华尔街各大交易部门业务繁忙 [1] - 随着并购和首次公开募股活动增加，投资银行业务重拾增长势头 [1] - 股市交易处于历史高位，这可能为摩根士丹利庞大的财富管理业务提供助力 [1]

行业核心观点 - 财富管理行业需打破“靠天吃饭”的困局，核心在于真正陪伴客户穿越牛熊周期，这要求机构从商业模式上进行根本性转变，坚持以客户为中心，通过深度服务、预期管理和行为引导实现客户的长期满意 [1] 传统服务模式的问题 - 传统的顺应市场热点、简单推荐板块或股票的做法，在未充分了解客户投资目标、限制条件和风险偏好的情况下，是“非常不负责任的” [3] 买方投顾服务的核心流程 - 真正的买方投顾服务应保持服务逻辑的一致性，流程始于全面的账户诊断与KYC（了解你的客户），基于客户的个性化状况与需求定制长期解决方案 [3] - 金融产品仅是达成目标的工具，日常沟通应聚焦于如何实现长期理财目标，而非短期市场波动 [3] 客户满意的关键 - 专业机构需展现投资能力，但高收益率并非客户满意的全部，管理客户预期至关重要 [3] - 当客户预期过高并超越投顾服务能力范围时，满意度便难以实现 [3] - 需通过投教与陪伴，引导客户建立合理预期，并将其降至服务能力可及的范围内 [3] 人工智能与人工服务的比较 - AI最终很难取代人类的投资顾问，因为真正跟客户做一对一的投教陪伴，可能还是需要有温度的人去提供 [4]

行业核心观点 - 财富管理行业需打破“靠天吃饭”的困局 核心在于真正陪伴客户穿越牛熊周期 这要求机构从商业模式上进行根本性转变 坚持以客户为中心 通过深度服务 预期管理和行为引导 实现客户的长期满意 [1] 传统业务模式批判 - 传统的顺应市场热点 简单推荐板块或股票的做法 在未充分了解客户投资目标 限制条件和风险偏好的情况下 是“非常不负责任的” [3] 买方投顾服务模式 - 真正的买方投顾服务 在任何行情下都应保持服务逻辑的一致性 [3] - 服务流程始于全面的账户诊断与KYC 基于客户的个性化状况与需求 定制长期解决方案 [3] - 金融产品仅是达成目标的工具 日常沟通应聚焦于如何实现长期理财目标 而非短期市场波动 [3] 客户满意度管理 - 客户“满意”即“达到预期” 高收益率并非客户满意的全部 管理客户预期至关重要 [3] - 当客户预期过高 超越投顾服务能力范围时 满意度便难以实现 [3] - 需通过投教与陪伴 长期规划沟通 引导客户建立合理预期 并将其降至服务能力可及的范围内 [3] 客户行为引导 - 即便提供了优质投资建议 客户行为偏差仍可能影响最终结果 [3] - 投顾还需扮演“行为教练”角色 帮助客户减少非理性操作 提升认知水平 使其投资行为更趋理性 [3]

谢炎阳分析道，第一点是情感陪伴和专业担当。科技赋能前者，但是又不能替代前者。科技实现了后 者，又放大了后者的价值。方正证券每年都有一次文化案例大赛，一线的理财经理在陪伴的过程中，有 很多案例涌现出来，已经超越了交易本身，我认为这就是陪伴里边的文化底色。 第二点是专业担当。我们的理财经理或者是投资顾问，他不仅仅是资产的配置师，更是客户的行为信任 师。他们要通过配置和行为，让客户实现理性决策，在这个过程中形成一个比较好的固化，从此实现账 户的健康度，穿越牛熊，我认为这是一个核心目标。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在北京举行。方正证券财富与机构业务委员会委员、互联 网金融研究院行政负责人谢炎阳参加圆桌论坛——《券商财富管理"进化论"：AI纪元？战略分野？人心 为终？》并发表观点。 谈及"财富管理的终点"这一命题，谢炎阳表示，"人心为中"这个词特别好，它完美诠释了财富管理的本 质。人心为中在财富管理里是两点合一。 专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 ...

行业政策与趋势 - 新“国九条”政策落地后 财富管理能力从“加分项”跃升为券商高质量发展的“必答题” [17][34] - 行业核心使命聚焦主业并服务居民财富增长 [17][34] 行业评选活动概况 - 2026年1月15日举办“2026全球与中国资本市场展望论坛暨金麒麟最佳财富管理机构、最佳投资顾问盛典” [1][18] - 论坛邀请多位顶尖专家与思想领袖 从宏观生态、市场策略与投资展望等多个维度勾勒2026年前景蓝图 [1][18] - 会议揭晓了2025金麒麟最佳财富管理机构荣誉 [1][18] - 新浪财经举办2025金麒麟最佳财富管理机构评选 本届评选全面升级 设八大奖项 [17][34] - 评选旨在从综合实力、成长动能、科技赋能与生态构建等多维度 全景扫描券商财富管理业务新面貌 [17][34] 评选奖项设置 - 奖项包括年度最佳全能财富管理机构 [1][18] - 奖项包括年度最佳财富管理成长力机构 [3][20] - 奖项包括年度最佳AI与大模型应用奖 [5][22] - 奖项包括年度最佳数智化服务平台奖 [7][24] - 奖项包括年度最佳全域流量运营先锋奖 [9][26] - 奖项包括年度金融产品生态创新奖 [11][28] - 奖项包括年度最佳金融科技赋能奖 [13][30] - 奖项包括年度最佳券商APP运营奖 [15][32]

专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。国泰海通财富平台部副总经理宋心磊出席《券 商财富管理"进化论"：AI纪元？战略分野？人心为终？》的圆桌论坛并发表观点。他表示，AI本质上仍 属技术范畴，是业务的延伸工具，其并未改变金融及证券行业的基本运行规律。当前阶段，AI能在提 升服务效率方面发挥重要作用，但无法替代人，也改变不了金融服务业的现有形态。 责任编辑：韦子蓉 专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在京召开。国泰海通财富平台部副总经理宋心磊出席《券 商财富管理"进化论"：AI纪元？战略分野？人心为终？》的圆桌论坛并发表观点。他表示，AI本质上仍 属技术范畴，是业务的延伸工具，其并未改变金融及证券行业的基本运行规律。当前阶段，AI能在提 升服务效率方面发挥重要作用，但无法替代人，也改变不了金融服务业的现有形态。 宋心磊指出，在利用AI能力方面，重点在于其能够 ...

论坛背景与核心议题 - 2026全球与中国资本市场展望论坛于1月15日在北京举行 [1][4] - 论坛圆桌议题为《券商财富管理“进化论”：AI纪元？战略分野？人心为终？》 [1][4] - 国信证券财富事业部数字金融中心、深圳互联网分公司总经理王燕华参与论坛并发表观点 [1][4] 财富管理行业的核心观点 - 行业应回归“人民性”，以“人心为终”作为所有技术与业务演进的最终指向 [3][6] - 真正的资产管理规模（AUM）是建立在人民信任之上的 [3][6] - 获取信任的基础在于帮助客户实现资产保值增值 [3][6] 客户服务与市场引导策略 - 在市场狂热时需要引导客户保持理性，在市场低迷时需要向客户传递信心 [3][6] - 所有AI应用与创新的根本目的，是为了做好对客户的陪伴、提供专业服务以及实现普惠 [3][6] - 投资者教育与普惠金融非常重要 [3][6] - 所有工作的本质是与客户实现双赢，其核心是通过“人心为终”体现人民性 [3][6]

专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 专题：2026全球与中国资本市场展望论坛 2026年1月15日，"2026全球与中国资本市场展望论坛暨金麒麟最佳财富管理机构、最佳投资顾问盛 典"举办，论坛邀请了多位顶尖专家与思想领袖，他们从宏观生态、市场策略与投资展望等多个维度， 为我们勾勒2026年的前景蓝图。 同时，会议隆重揭晓了2025金麒麟最佳财富管理机构荣誉。 2026年1月15日，"2026全球与中国资本市场展望论坛暨金麒麟最佳财富管理机构、最佳投资顾问盛 典"举办，论坛邀请了多位顶尖专家与思想领袖，他们从宏观生态、市场策略与投资展望等多个维度， 为我们勾勒2026年的前景蓝图。 同时，会议隆重揭晓了2025金麒麟最佳财富管理机构荣誉。 新浪财经2025金麒麟·年度最佳全域流量运营先锋奖荣誉榜如下： 随着新"国九条"政策落地，财富管理能力从"加分项"跃升为券商高质量发展的"必答题"。聚焦主业、服 务居民财富增长，已成为行业核心使命。 在此背景下，新浪财经举办2025金麒麟最佳财富管理机构评选。本届评选全面升级，设八大奖项，旨在 从综合实力、成长动能、科技赋能与生态构建等多维度，全景扫描券商财富管理业务的 ...

全球财富管理范式转变 - 全球财富管理已从工业文明与互联网时代的传统模型，全面切换至AI主导的新范式 [1][6] - 巴菲特所代表的工业化资产配置逻辑逐步谢幕，其资产管理模型在AI时代已难以适配新的财富生成节奏 [1][6] - 马斯克凭借对新技术（如AI）的极致投入，成为新时代财富增长的标杆，其个人财富目前已达7500多亿美元 [1][6] - 若SpaceX完成IPO或反向并入特斯拉，马斯克个人财富有望突破万亿美元，成为全球首个万亿身家富豪 [1][6] 中国AI产业发展与资本聚集 - 自前年“9·24”以来，中国市场的上涨动力核心源于AI领域的资本聚集 [2][7] - 无论是AI中小创新企业还是头部平台公司，均将资本重点投向AI赛道 [2][7] - 政府基金通过“投早、投小、投黑科技”策略，吸纳全球资产赋能AI早期投资，推动一级市场创新活力持续释放 [2][7] - 注册制的落地为AI企业提供了估值与退出的通道，典型案例如摩尔线程，其早期A轮投资者在上市时已获得2000倍的惊人回报 [2][7] 中国AI生态的政策与金融支持 - “9·24”央行推出了“资本市场便利”货币政策，围绕股权与证券市场，为实控人提供低成本、可触达的货币端服务，助力市场主体在AI领域全力突破 [2][7] - 中国已形成“政策+资本+产业”的AI生态闭环，推动主题资产从工业化向AI时代全面切换 [2][7]

报告核心观点 - 报告认为，在“十五五”规划及“1+N”政策体系指引下，资本市场正经历从“增量扩容”到“存量优化”的深刻变革，证券行业迎来聚焦长期投资体系建设、存量改革（并购重组）和对外开放三大发展机遇 [3][4][7] - 行业竞争模式正从同质化规模扩张转向差异化质效提升，竞争分化加剧，建议关注一流投行建设及长期投资体系建设两条投资主线，看好具有并购重组预期、综合竞争力领先的头部券商及权益投资能力卓越的标的 [5][7][79] 新时代下的新要求：全面提升服务实体经济质效 - **政策方向明确**：“十五五”规划建议提出提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，2025年以“1+N”政策体系为核心的改革聚焦支持科技创新、满足投资者财富管理需求和服务高水平制度开放三大任务 [3][13][16] - **融资端改革**：深化科创板、创业板改革，健全科技创新企业识别筛选机制，发展私募股权和创投基金，同时通过深化并购重组改革、完善上市公司激励约束来提升存量上市公司质量 [14] - **投资端改革**：构建“长钱长投”制度环境，建立健全中长期资金长周期考核机制，提高投资A股规模与比例，推进公募基金改革，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [14] - **对外开放**：稳步扩大制度型开放，推动在岸与离岸市场协同发展，完善合格境外投资者制度，优化互联互通机制，加快建设世界一流交易所和一流投资银行 [15] 新要求下的新机遇：紧抓资本市场改革红利 - **长期投资体系建设与权益投资大时代**：居民财富向权益端转移，证券公司具备比较优势，2025年公募基金发行1553只，权益类基金（股票+混合）发行份额占比达46.96%，股票型基金存量规模从2021年2.35万亿元增至2025年5.30万亿元 [24][25] - **资本市场存量改革与并购重组大发展**：政策驱动下并购重组规模爆发，2025年IPO募资1317.71亿元同比提升95.64%，剔除大行定增后的增发规模3677.32亿元同比增长112.50%，全年披露并购263单是去年同期的2.68倍，半导体、智能制造、生物医药等新质生产力领域成为核心赛道 [37] - **对外开放加速与国际化业务新蓝海**：券商在印度、美国、印尼、泰国等多个市场获取投行牌照，服务中资企业海外融资及国内客户国际化资产配置需求，头部券商通过收购本地机构、布局海外团队在跨境投行业务形成优势 [4][42][43] 新机遇下的模式升级：竞争分化变革加剧 - **竞争格局分化**：2025年前三季度42家上市券商营收4195.60亿元同比增长12.96%，归母净利润1690.49亿元同比增长63.41%，营收集中度（CR5）为42.37%较2024年增加，但净利润集中度前五及前十均有所下降，显示弱市下头部券商业绩抗压，牛市下中小券商弹性更强 [44] - **ROE中枢下移与业务模式升级**：行业ROE呈现中枢下移趋势，2025年前三季度年化ROA为1.66%，低于2020年及2021年，低利率环境下收费类业务费率承压，倒逼行业压缩通道业务依赖，向轻资产业务转型并提升经营效率 [5][45] - **客户一体化服务模式**：券商从牌照依赖的单线条服务向客户需求驱动的综合金融服务转变，具体体现为大投行业务向全生命周期服务转型、大财富业务构建分层化产品供给体系、大机构服务整合资源提升效率 [6][54] - **投资业务扩表与OCI账户利用**：截至2025年三季度末，42家上市券商金融投资资产6.99万亿元较年初增长15.28%，占总资产比重达47%，其中其他权益工具投资大幅增长43.03%，通过FVOCI账户增配红利资产以降低业绩波动成为行业共识 [62][64][65] 投资策略：关注一流投行及长期投资体系建设主线 - **行情与估值特征**：证券板块与市场关联度高且具左侧特征，2025年板块上涨2.59%跑输沪深300指数（上涨17.66%），截至2026年1月14日行业PB为1.42倍处于近十年40%分位，估值上限与行业整体ROE高度绑定 [72][73] - **投资主线一：一流投行与并购重组**：在建设一流投行及政策驱动下，行业并购重组案例频发，有助于券商扩大规模与布局，建议关注具有并购重组预期、综合竞争力领先的优质头部券商 [7][79] - **投资主线二：长期投资体系建设**：在引导中长期资金入市政策下，权益类资产大发展，2025年股票型ETF发行319只同比增长94.51%，发行份额1579.74亿份同比增长39.35%，建议关注权益类投资能力较强的证券公司 [25][80]