美联储9月利率决议内部立场分歧 - 鸽派成员沃勒、鲍曼、戴利及有望确认理事提名的米兰可能推动进一步降息 [1] - 鹰派成员哈马克、博斯蒂克、穆萨利姆和施密德强调通胀风险 [1] - 即使降息25个基点 委员会内部仍可能出现双向异议投票 [1]

基本面 - 现货黄金价格在9月4日亚盘时段小幅回落至3546美元附近 测试3550下方支撑[1] - 黄金价格在9月3日创历史新高 盘中最高触及3578美元/盎司 收报3558.93美元/盎司 单日涨幅0.72%[1] - 金价连续七个交易日上涨 主要受美联储鸽派讲话和疲软就业数据推动 强化9月降息预期[1] - 美国7月职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 创2024年9月以来新低 低于预期的737.8万个[1] - 职位空缺率下滑至4.3% 失业人数首次超过职位空缺 每名失业人员对应0.99个空缺岗位 为2021年4月以来首次跌破1.0[1] - 招聘人数增加4.1万人至530.8万人 招聘率维持在3.3%低位 裁员人数微增1.2万人至180.8万人 裁员率稳定在1.1%[3] - 经济学家将劳动力市场恶化归因于进口关税政策和打击非法移民措施 导致企业成本上升和劳动力供应紧缩[3] - 市场预计美联储9月会议降息25个基点概率从90%升至96% 多位官员支持降息[3] - 美联储理事沃勒建议在劳动力市场恶化前行动 预计未来三到六个月内可能多次降息[4] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为政策略显紧缩 支持今年剩余时间降息25个基点[4] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出中性利率约为3% 暗示未来几年有温和下调空间[4] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆上调劳动力市场下行风险评估 下调通胀风险担忧 预计通胀2026年下半年回落至2%目标[4] - 美联储褐皮书显示关税导致价格上涨普遍 但企业转嫁成本有限[4] - 黄金上涨反映全球不确定性 包括关税政策导致企业成本压力和劳动力供应下降 通胀风险短期上升但可控[5] - 投资者关注美联储独立性质疑和鲍威尔鸽派表态 放大避险情绪 非农就业报告成为本周焦点[5] 技术面 - 日线级别金价录得较大阳线收盘 创历史新高3578.36美元/盎司 尾盘守住涨幅维持3560一线收尾 暗示多头仍有后继之力[7] - 短期市场可能挑战3600关口 1-4小时级别走势自3320低点后连续刷新历史价格[7] - 隔夜盘中持稳3530后上攻至3578高点 亚盘时段回吐涨幅测试3550以下支撑[7] - 交易者重点关注3530附近防守尝试短多 需防范该水平失守引发高位抛售风险[7] 操作思路 - 多单操作建议在3530附近尝试 止损3524 目标3545/3560附近[8] - 空单操作建议在3555-3560尝试 止损3565 目标3530/3500附近[8]

外汇市场表现 - 欧元兑美元汇率现报1.1653 较上一交易日收盘价1.1658下跌0.05% [1] - 当前汇率交投于1.16附近 整体处于区间震荡格局 [2] 技术分析 - 上行阻力位见于8月高点1.1742 突破后可能测试1.1788和1.1830水平 [2] - 下行初步支撑位于100日简单移动平均线1.1514 关键支撑位在1.1391和1.1210 [2] - 相对强弱指数略高于55显示温和上行倾向 平均方向指数接近11表明趋势力度不足 [2] 货币政策立场 - 欧洲央行管委雷恩反驳市场对"未来数月不会再度降息"的观点 [1] - 当前通胀风险明显偏向下行 需警惕在物价稳定问题上陷入自满 [1] - 近两个月年通胀率均符合央行2%的中期目标 [1] 经济风险因素 - 需密切关注能源价格回落 欧元升值以及服务业通胀受控等下行风险 [1] - 美国对多数欧洲商品加征15%关税可能导致欧元区经济增长放缓几个小数点 [1] - 美国新贸易协议或有助于缓解不确定性 但欧盟无意采取报复性关税措施 [1]

黄金价格表现 - 现货黄金9月4日亚市早盘交投于3557.84美元/盎司 高位震荡[2] - 现货黄金9月3日收报3558.93美元/盎司 单日涨幅约0.72%[2] - 黄金价格连续七个交易日上涨 盘中最高触及3578美元/盎司 创历史新高[2] 价格驱动因素 - 美联储官员鸽派讲话提振9月降息预期 为金价提供上涨动能[2] - 美国疲软就业数据强化美联储降息预期 推动黄金走强[2] - 全球贸易摩擦和通胀风险双重影响支撑黄金价格[2] 技术面分析 - 黄金保持多头趋势 关键支撑位关注3535美元和3510美元[3] - 上方阻力位关注3575美元 突破后可能进一步上涨[3] - 国内沪金最高触及825元/克 积存金最高触及814元/克 跟随国际金价大涨[3] 短期交易策略 - 亚欧盘时段建议3530-3525美元支撑位做多[3] - 美盘时段重点关注ADP就业数据和失业金数据影响[3] - 数据利多可能推动金价突破3578美元 利空则可能见顶回落[3] 趋势判断 - 黄金上涨反映投资者对美国劳动力市场担忧[2] - 宏观经济压力与货币政策转向共同推动金价创新高[2] - 国内黄金市场维持看涨不猜顶策略 只等待回落做多机会[3]

黄金价格表现 - 沪金主力合约9月2日暂报806.06元/克 涨幅达1.43% 最高809.98元/克 最低799.08元/克 [1] - 8月29日夜盘沪金主力合约AU2510上涨0.90%至791.28元/克 [1] - COMEX黄金突破3500美元关键点位并有望再创历史新高 [2] 白银价格表现 - 沪银主力合约AG2510在8月29日夜盘上涨1.93%至9566元/千克 [1] - 沪银同步上涨并刷新历史高点 金银比从105降至88 [2] - COMEX白银目标价格区间看至42-44美元 [2] 宏观影响因素 - 美联储核心个人消费支出价格指数创2月以来最大同比升幅 [1] - 美国7月消费支出创四个月来最大增幅 [1] - 密歇根大学消费者信心降至三个月低点 [1] - 美国二季度GDP上修至3.3% [2] - 美国核心PCE同比连续4个月回升 [2] 政策与市场预期 - 鲍威尔释放鸽派信号使9月降息概率上升至86% [2] - 降息交易逻辑驱动下白银表现强于黄金 [2] - 华府将撤销三星电子和SK海力士在华事业使用美国技术的豁免 [1] 行业动态 - 中国官方PMI显示制造业继续萎缩 [1] - 阿里巴巴人工智能业务表现亮眼 ADR上周五大涨近13% [1] - 贵金属多头主导格局不改 建议逢低做多黄金和白银 [2]

非农数据对美元影响 - 若周五公布的非农数据好于预期 美元可能获得支撑 [1] - 8月数据预计显示劳动力市场相对稳固 数据偏热可能性更大 [1] - 可能使市场焦点重新回到通胀风险 因8月通胀数据将在美联储9月会议前出炉 [1] 美联储政策预期 - 若美联储更重视通胀风险 可能全年都无法实施降息 [1] - 这种情况将促使市场上调利率预期 并推动美元走强 [1]

机构对黄金市场的核心观点 - 多家机构认为，美联储降息预期升温、通胀风险难以消退以及避险情绪升温共同支撑黄金长期牛市，金价中枢有望上行 [1][2] - 机构普遍关注美联储9月降息概率已上升至86%，以及美国核心PCE同比连续4个月回升、二季度GDP上修至3.3%等数据 [1] - 有机构预计现货和期货金价都可能升至每盎司3500美元以上 [1][3] 驱动金价上涨的主要因素 - **美联储政策转向**：鲍威尔在全球央行会议释放鸽派信号，强调就业下行风险，为9月降息打开空间，市场降息预期更加积极 [1][2] - **通胀与滞胀风险**：美国核心PCE同比连续4个月回升，有策略师指出黄金开始“嗅出滞胀的迹象”，通胀风险难以消退支撑黄金长期牛市 [1][3] - **避险情绪升温**：美国消费者信心指数和贸易逆差不及预期、特朗普关税政策被裁定违法，以及特朗普解雇美联储理事库克引发对美联储独立性的担忧，均提升避险需求 [1][2] - **美元承压**：市场对美联储独立性的担忧使美元指数承压，疲弱的美元对金价形成支撑 [2] - **结构性需求**：央行购金具有持续性，叠加全球货币泛滥和去美元化趋势，中长期继续支撑金价 [2] 对白银及金银比的看法 - 白银表现明显强于黄金，金银比从高点105一路降至88，贵金属多头主导格局不改，白银后市依然具备可观的上方空间 [1] - 在降息交易逻辑驱动和风险偏好处于高位的环境下，白银开启补涨行情 [1] 短期市场关注点与目标位 - 短期关注黄金和白银能否分别站稳每盎司3500美元和40美元关口 [2] - 市场关注本周即将公布的PCE数据以及美国8月非农就业数据 [1][2] - 有观点认为，金价突破3400美元阻力位后可能出现获利回吐，但投资者从假期回归及转向黄金避险可能推动金价进一步走高 [3]

货币政策立场 - 欧央行7月会议决定维持利率不变 认为这是应对各种潜在情境下更稳健的策略[1][2] - 大多数官员认为通胀风险大致平衡 当前利率水平合适 因通胀接近2%目标[1] - 存款利率为2% 处于中性区间 是连续八次下调后的水平[2] 利率前景预期 - 市场普遍预计9月按兵不动 12月可能再降息一次 但不确定性很高[1] - 进一步宽松的押注已明显降温 央行政策沟通保持谨慎中性语气[1][2] - 观望具有很高选项价值 央行应等待更多数据出炉后再行动[2] 通胀展望分析 - 总体通胀率预计2025年维持当前水平附近 2026年第一季度跌至1.5%左右[3] - 核心通胀率为2.3% 降至三年来最低 预计明年初进一步回落至2%[3] - 官员对通胀前景存在分歧 部分担心未来两年通胀偏低 少数担心中期反弹[3] 经济环境评估 - 欧元区经济在面对关税战争等不利因素时展现韧性[1] - 金融环境总体稳定 自6月会议以来数据确认通胀前景良好[2] - 通胀和增长都存在双向重大冲击风险 必须持有双向思维[3] 汇率变动特征 - 过去几个月欧元汇率变动具有结构性特征 短期内不太可能逆转[3]

美联储人事变动风险 - 前美联储副主席布雷纳德警告特朗普可能通过政治操作在明年2月免职多位地区联储主席 打破美联储机构架构和任期设计的常规 [1] - 特朗普已罢免美联储理事库克并计划提名新理事 有望在七人组成的美联储理事会中获得多数席位 [1][2] - 地区联储主席任期为5年 任期于以1或6结尾年份的2月底到期 续任需地区联储董事会投票并获美联储理事会批准 下一次投票计划在2026年2月进行 [2] 货币政策独立性受挑战 - 特朗普频繁批评美联储今年未降息 而美联储多数官员认为其关税政策存在令通胀重燃的风险 [3] - 布雷纳德将特朗普对库克的攻击视为对美联储施压的组成部分 是对美联储独立性的前所未有的攻击 [4][5] - 破坏美联储独立性可能导致更高通胀 公信力下降及更高长期利率 对经济不利 [5] 美联储决策结构 - 联邦公开市场委员会(FOMC)由12名委员组成 包括7名美联储理事 纽约联储主席和4名轮换地区联储主席 [1] - 每年有5家地区联储主席拥有利率投票权 [2]

**行业与公司** 港股市场及细分行业（医疗保健 非必需消费 金融 地产建筑 资讯科技 原材料 能源 电信 综合企业）[1][3][9] **核心观点与论据** - 美联储降息预期支撑港股流动性：9月降息概率超80% 年内或降息两次 降低无风险利率并吸引外资流入[1][2][5][6] - 港股行业表现分化：医疗保健业涨幅接近翻倍 非必需消费和原材料行业成交活跃度显著提升 金融业交易量7月达峰后回落[3][9][10] - 估值水平与安全边际：多数行业PE低于历史50%分位数（地产建筑/综合企业/电信业除外） 股息率普遍高于历史中位数（资讯科技业除外）提供下行保护[3][11][12][16] - 历史前高突破潜力：金融业距前高仅差3% 医疗保健业距前高约100% 非必需消费业距前高约50% 恒指整体距前高约30%[2][13][14] **其他重要内容** - 地产建筑业政策支持显现（如上海放宽限购）但周期未走完 企稳仍需时间[15] - 通胀风险可控：关税影响被视为一次性 工资上涨和通胀预期上升概率较低[7] - 长期展望：未来十年港股回报预计优于过去十年 经济增速与股市回报正相关 楼市下行周期中股市可能提前反弹[8][16] **数据与百分比引用** - 恒生指数年内涨幅近30%[2] - 金融业距历史前高差3%[13][14] - 医疗保健业涨幅近100%[9] 距前高约100%[13] - 非必需消费业距前高约50%[13] - 多数行业股息率高于历史50%分位数（资讯科技业除外）[12]