中美经贸高层会谈进展 - 中美经贸高层会谈于5月10日至11日在瑞士日内瓦举行并取得实质性进展 [1] - 中美达成重要共识 [1] 宏观形势与政策支持 - 中美关系取得进展是近期宏观形势改善的一个重要方面 [1] - 4月数据显示出口韧性比预期强得多 [1] - 国内经济政策支持加码 上周三部门发布一揽子政策体现了金融货币政策的呵护 [1] - 政策传递了整体宏观经济政策支持的信号 [1] 对市场与资产的影响 - 一系列变化应会提升国内外投资者对中国资产的信心 利好中国市场 [1] - 黄金价格将受到包括中美经贸谈判在内的一系列影响 出现调整 [1] - 在高度多变的环境中 投资者应避免过度依赖某一策略 否则避险资产或变成“危险资产” [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上中美经贸谈判处于长周期博弈，当前税率支撑远月合约；4月USDA报告对美巴大豆调整有限，新季美豆播种进度快但种植面积下调，关注5月美豆平衡表；巴西大豆收割完成出口加快，国内大豆到港增多供应宽松；阿根廷收割超4成，作物状况好产量预期上调 [3][73] - 国内5-7月大豆到港充足，五一后油厂开机率回升，豆粕库存累库，现货价格和基差下滑；下游饲料企业豆粕库存增加但仍处近五年同期最低，有补库需求 [3][73] - 美豆播种开局好但种植面积下调，平衡表或收紧，关注5月USDA报告，外盘或震荡；国内未来3个月大豆到港多压制现货，但天气和关税不确定，连粕或震荡运行 [3][74] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 4月豆粕先涨后跌，09合约月底环比跌69收于2920元/吨，跌幅2.31%；上旬受关税和种植面积预期影响上涨，中下旬因巴西大豆到港增多回落，五一后油厂开机率回升，豆粕或弱势震荡 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 4月USDA报告显示2024/2025年度全球大豆产量基本不变，压榨需求上调200万吨至3.5484亿吨，期末库存1.2247亿吨，库消比29.82%，整体变化不大 [12] 美国大豆供需 - 4月USDA报告美豆平衡表小幅调整，进口和压榨需求上调，期末库存小幅下调至3.75亿蒲式耳，库消比8.6%；关注美豆播种天气及5月新年度平衡表 [18] 美豆产区天气 - 截至5月4日当周美豆播种进度30%，略低于预期；4月29日当周约15%种植区受干旱影响；未来15天降水略低于均值，利于播种和产量增加 [24] 美豆压榨需求 - 3月美豆压榨量1.94551亿蒲式耳，低于预期；3月31日当周NOPA会员单位豆油库存14.98亿磅，六个月来首降；5月2日当周美豆压榨利润每蒲2.16美元，较前一周跌5.3% [26] 美豆出口需求 - 截至4月24日当周美豆出口净销售增加42.8万吨，2024/2025年度累计销售4741万吨，销售进度95.5%；当周对中国净销售13.9万吨，累计采购2248万吨 [27] 巴西大豆平衡表及出口 - 4月USDA报告显示2023/2024年度巴西旧作产量增150万吨至1.545亿吨，2024/2025年度产量1.69亿吨不变，压榨需求上调100万吨，期末库存增至3231万吨，库消比19.39%；2025年3月出口1468万吨，1-3月累计出口2218万吨，3月对中国出口1115万吨 [31][34] 巴西大豆收割情况 - 截至4月27日当周巴西大豆收割进度94.8%，临近尾声，本作物年度丰产确定，近几个月供应量大 [38] 阿根廷大豆情况 - 4月USDA报告阿根廷平衡表变化不大，产量4900万吨不变，压榨需求上调60万吨，期末库存降至2465万吨，库消比45.14%；截至4月23日当周收割进度14.5%，未来15天降水少利于收割 [41][43] 国内情况 进口大豆情况 - 2025年3月中国大豆进口350万吨，2024/2025年度（10月至次年3月）累计进口4029万吨；4月到港预估1200 - 1300万吨，5-7月预估均超1000万吨 [48] 国内油厂库存 - 截至4月25日当周，主要油厂大豆库存459.48万吨，豆粕库存7.48万吨，未执行合同255.35万吨；全国港口大豆库存520.28万吨；当周豆粕日均成交19.98万吨，提货量11.5万吨，油厂压榨量141.22万吨，饲料企业豆粕库存天数4.35天 [51] 饲料养殖情况 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6%；饲料产品价格同比降，配合饲料中玉米用量占比47.2%，豆粕用量占比13.3%与上年12月基本持平 [65] 总结与后市展望 - 国际上关注5月美豆平衡表，巴西大豆出口和国内到港增多，阿根廷作物状况好；国内未来3个月大豆到港充足，油厂开机率和豆粕库存回升，饲料企业有补库需求；美豆外盘和连粕或震荡运行 [73][74]

现金流ETF市场表现 - 现金流ETF（159399）盘中翻红 成交额超2亿元 [1] - 资金抢筹现象明显 显示市场对防御类资产的偏好 [1] 中美经贸会谈动态 - 何立峰将作为中方牵头人与美财长贝森特在瑞士会谈 会谈系应美方请求举行 [1] - 中方重申反对美国滥施关税的立场不变 强调对话需基于平等尊重互惠原则 [1] 市场环境分析 - 国内稳市场稳预期政策提供强劲支撑 关税边际缓和迹象增强市场底部支撑 [1] - 中美谈判及川普政府政策的不确定性仍可能引发市场波动 [1] 现金流ETF产品特性 - 跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数 大中市值风格突出 [1] - 成分股具备稳定自由现金流 符合当前市场投资偏好 [1] - 月月可评估分红机制 吸引资金关注 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受特朗普关税政策反复扰动及OPEC+超预期增产，国际原油价格有所回落，中东局势不确定性仍存，市场对中美谈判抱有期待，OPEC+供应端预期增加不利于市场，短期预计维持低位震荡 [2] - 沥青供需两端逐渐走强，北方市场需求温和回暖，山东部分炼厂限量供应使现货资源收紧，南方市场需求平稳，此前供大于需格局未完全打破，交投平淡 [2] - 近期原油价格下行，市场观望氛围浓，部分贸易商低价抛货，北方炼厂恢复生产使供应量增加，假期沥青价格小幅回落，南方炼厂库存下降对价格有支撑，北方沥青价格或维持弱稳态势，南方大概率延续窄幅震荡走势 [2] - 单边预计跟随原油价格震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格数据 - 华东、华北、华南、东北、西北、山东地区0号沥青现值分别为3570、3610、3400、3925、3925、3570，涨幅分别为0、0、0、0、0、10 [1] - 东海 - 山东、昆仑 - 山东、海韵 - 山东、弘润 - 山东、路畅 - 山东、长江 - 江苏沥青现值分别为3690、3350、3650、3620、3630、3550，涨幅分别为20、-170、0、0、-20、0 [1] - BU2505、BU2506、BU2507、BU2508、BU2509期货现值分别为3415、3342、3313、3286、3244，涨幅分别为 -0.18%、-1.42%、-1.78%、-1.94%、-1.93% [1] 行业相关资讯 - OPEC+消息人士称若成员国不提高生产配额遵守程度，该组织可能在10月底前完全取消自愿减产，沙特敦促OPEC+加快解除减产协议以惩罚伊拉克和哈萨克斯坦 [1] - 伊朗寻求先达成临时核协议，美伊谈判存在较大不确定性，制裁引发的供应缩减预期支撑油市 [1] - 美军对也门多地进行多次空袭 [1] - 美国能源公司连续第二周增加石油和天然气活跃钻井平台，截止4月25日一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周增加2座，比去年同期减少23座 [1] - 4月25日，伊朗将与俄罗斯企业签署价值40亿美元协议开发七个油田 [1] - 美国国务卿鲁比奥表示美国不会扩大对俄罗斯制裁，特朗普称或许采取制裁措施对付普京，俄乌在达成和平协议方面比过去三年更接近 [1]

中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈 [2] - 5月12日至16日，何立峰副总理将赴法国与法方共同主持第十次中法高级别经济财金对话 [2] - 美国新政府上任以来采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序 [3] - 近期美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈判 [3] - 中方决定同意与美方进行接触，将在访问瑞士期间与美方牵头人举行会谈 [3] - 中方立场一贯明确，维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义、维护国际经贸秩序的立场和目标不会改变 [4] - 中方要求任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展 [4] - 美方财政部长贝森特表示许多国家已提出不错方案，有些协议可能最快本周宣布，可能对美国商品的大部分关税进行"实质性削减" [7] 市场反应 - 离岸人民币应声大涨，直线拉升一举击穿7.2关口，现报7.1915 [5] - 央行、金管总局、证监会将举行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况 [5] - 4月份中央政治局会议提出经济工作的"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）着力点 [6] - 结构性货币政策有望发挥更大作用，引导金融资源精准高效支持"四稳" [6] - 隔夜美股收跌，道指跌幅0.95%，标准普尔500跌幅0.77%，纳指下跌0.87% [8] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.42% [8] - 文远知行涨超31%，小马智行涨逾47% [8] 国际经贸形势 - 欧盟计划对约1000亿欧元（约合1130亿美元）的美国产品加征额外关税 [9] - 特朗普在关税谈判上反复无常，表示"我们不需要签署协议" [10] - 对冲基金经理Paul Tudor Jones表示即使特朗普缓和关税政策，美国股市仍很可能创出新低 [10] - Paul Tudor Jones认为除非美联储态度非常鸽派并大幅降息，否则美国股市很可能会跌到新低 [10]

人民币汇率近期走势 - 离岸人民币汇率自5月1日收盘价7.2773后连续走强，至5月5日收盘升至7.2006，当日盘中一度触及7.1843的高点，“五一”期间一度升值超过800点 [1] - 5月6日在岸人民币对美元日内一度上涨近600点，创去年11月以来最高水平，收盘报7.2169，日内上涨463点，离岸人民币汇率小幅回落但仍维持在7.20左右 [1] - 在岸人民币汇率自4月28日开始持续升值 [1] 汇率走强对资本市场的影响 - 人民币汇率的强劲升值提升了资本市场活力，5月6日A股呈现普涨格局，三大指数均上涨超过1%，近5000只股票上涨，两市成交额重返1.3万亿元之上 [3] 人民币汇率走强的驱动因素 - 国际方面：美国滥施关税引发美元信用危机，美元指数持续走弱并跌破100整数关口，市场对美国经济衰退的担忧增加，同时市场对美联储降息的预期提升美元贬值预期 [7] - 国内方面：中国有丰富的政策储备和充分的政策空间，一季度经济数据超预期显示出较强韧性，增强了市场对中国经济和人民币汇率的信心 [7] - 美元指数自4月以来从105左右的高位持续下跌，4月11日收报99.7906失守100大关，4月21日收报98.3518创近半年以来最低值 [7] 政策层面提供的支撑 - 中国人民银行表示我国经济基础坚实，国际收支基本平衡，外汇市场有韧性，将继续为人民币汇率稳定提供有力支撑，并坚持实施适度宽松的货币政策 [8] - 4月25日中共中央政治局会议部署加强超常规逆周期调节，实施更加积极有为的宏观政策，采取强力对冲措施稳定宏观经济运行，对人民币汇率提供重要支撑 [8] 对人民币汇率未来走势的研判 - 分析认为人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去，未来人民币或将出现与美元走势相反的双向波动过程，但波动幅度较小，走势将更为稳定 [10] - 人民币未来走势主要取决于中美经贸谈判释放的信号和美元走势两个因素，现在判断会出现持续性单边升值为时尚早 [10] - 人民币适度升值能有效稳定国内资本市场信心，对稳股市有积极作用，当前最重要的是国内超常规逆周期调节适时发力以稳住经济基本盘 [10] - 中金外汇研究指出驱动人民币汇率的主要力量取决于美元指数走向及中美经贸谈判信号等因素，人民币汇率走势有望表现温和偏强 [11]

中美贸易谈判现状 - 外交部发言人郭嘉昆表示中美双方并未就关税问题进行磋商或谈判，更未达成协议，并称相关消息为假消息 [2] - 商务部新闻发言人何亚东确认目前中美之间未进行任何经贸谈判，任何关于谈判进展的说法均无事实依据 [2] 中方对贸易争端的立场 - 中方立场一贯明确，对贸易战的态度是"打，奉陪到底；谈，大门敞开" [2] - 中方强调任何形式的磋商谈判必须在相互尊重、平等、互惠的基础上进行 [2] - 中方表示不惹事也不怕事，施压、威胁、讹诈不是同中方打交道的正确方式，敦促美方纠正错误做法 [2]