权益变动情况 - 公司控股股东潘党育及其控制的豪鹏控股、珠海安豪合计持股比例因可转债转股导致总股本增加而被动稀释至5%及1%整数倍，未涉及持股数量变化 [3] - 截至2025年8月11日总股本为87,367,910股，8月12日增至90,756,691股，增幅3.88% [3] - 权益变动不会导致控制权变更或影响公司治理结构 [5] 可转债赎回安排 - 赎回条件触发因公司股价在2025年7月18日至8月7日期间连续15/30个交易日收盘价不低于转股价50.22元/股的130%（即65.29元/股） [20] - 赎回价格为100.34元/张（含0.34元当期利息），计息天数249天（2024年12月23日至2025年8月29日） [21][22] - 赎回流程：8月26日停止交易，8月28日为登记日，8月29日赎回并停止转股，9月5日资金到账 [24][25] 可转债发行及转股调整 - 公司于2023年12月发行11亿元可转债（1100万张），期限6年，票面利率首年0.3%、次年0.5% [9] - 初始转股价50.65元/股，经6次调整后最新为50.22元/股，主要因限制性股票回购注销及2023/2024年度利润分配 [12][13][15] - 转股期为2024年6月28日至2029年12月21日 [11] 股东交易情况 - 控股股东潘党育、豪鹏控股、珠海安豪及董事廖兴群在赎回条件触发前6个月内存在可转债交易记录 [26]

行业与公司概述 - 行业：路桥施工和养护建筑行业[2] - 公司：山东路桥，实际控制人为山东国资委，大股东为山东高速集团（持股49%），国资总持股比例60%[4] - 业务结构：路桥施工占比超86%，养护施工占比不到10%，城市更新等综合业务占比约47.9%[5] 核心财务数据 - 2024年收入首次下滑2.3%，毛利率13.2%，净利率4.23%[5] - 2024年新签订单金额961亿元（同比下降14%），未完工订单金额1,182亿元（为当年收入的1.6倍）[6] - 2024年资产减值损失和信用减值损失达13.8亿（占当年利润23亿的一半以上），坏账计提仅1.02亿[7][8] - 长期应收款和长期股权投资从2018年底的13.6亿增至2024年底的222亿[7] 估值与市场表现 - 滚动市盈率（PETTM）为4.0倍，全市场最低估值之一[3] - 当前股价距离可转债转股价有30%空间，距离强赎价格有70%空间[3] - 机构持仓比例低，社保基金仅持有1%[10] 现金流与运营模式 - 投资施工一体化模式导致投资现金流长期净流出，经营现金流过去两年大额流出（五六十亿）[7] - 2024年一季度经营现金流改善（现金流出5亿 vs 去年同期20多亿）[13] - 业主类型：政府机构占比19%，高速集团关联方占比41.2%，其他国企占比35.6%，政府相关客户合计超96%[9] - 项目类型：投资类项目在未完工订单中占43.3%，已确认收入中占45.6%[9] 未来展望与投资机会 - 分红率提升空间：2024年分红比例14.几%，若提升至30%-50%，股息率可达12.5%[14] - 参考四川路桥模式，提高分红率或推动股价上涨[14] - 可转债转股诉求强烈（48亿可转债 vs 90多亿市值），下行空间有限[15][16] - 地方政府资金压力缓解，预计未来1-2年现金流显著改善[13] 风险提示 - 估值低主因过去两年经营现金流大幅流出[11] - 2024年计提13亿坏账（账龄法计提，未来或冲回）[12]

可转债转股及股本变动 - 合兴包装于2019年8月16日公开发行595.75万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额5.975亿元 [1] - 可转换公司债券于2019年9月16日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"合兴转债"，债券代码"128071" [1] - 可转债自2020年2月24日起可转换为公司A股普通股，初始转股价格为4.38元/股，目前转股价格为3.10元/股 [1] - 发生转股数量为30,812,235股，其中22,349,940股来源于公司第四期回购股份，新增股份8,462,295股 [1] 股东持股比例变动 - 公司总股本由1,195,539,886股增加至1,204,002,181股，增幅为8,462,295股 [1][2] - 持股5%以上股东夏平及其一致行动人持股数量保持108,133,521股不变 [1][4] - 夏平及其一致行动人持股比例由9.0447%被动稀释至8.9812%，下降0.0636个百分点 [1][3][4] - 权益变动时间为2025年4月1日至2025年8月12日 [2] 股东结构明细 - 夏平个人持股数量为48,692,797股，变动前占比4.0729%，变动后占比4.0442% [4] - 徐勇持股16,905,463股，占比由1.4140%降至1.4041% [4] - 夏光淳持股13,571,180股，占比由1.1352%降至1.1272% [4] - 所有持股均为无限售条件股份，无有限售条件股份 [4] 权益变动性质 - 本次变动纯属因可转债转股导致总股本增加而产生的持股比例被动稀释 [1][2][3] - 不涉及股东持股数量的实际变化 [1][2] - 变动方式非通过集中交易或大宗交易 [3] - 不涉及资金使用来源问题 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入200.93亿元 同比增长3.89% [1] - 贷款总额达10094.18亿元 较上年末增长7.67% [1] - 存款总额达13382.82亿元 较上年末增长5.17% [1] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率520.89% 资产质量保持稳定 [1] - 核心一级资本充足率9.74% 资本充足率14.64% 分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [1] 资本运作与战略发展 - 可转债转股完成 累计149.94亿元转为公司股份 转股数13.19亿股 占转股前总股本22.24% [2] - 转股后资本得到有效补充 有利于未来业务拓展 [1][2] - 2025年为"二二五五"战略收官之年 上半年维持较好扩表势头 [2] 盈利能力与分红政策 - 2024年度每股累计分红0.65元 包括中期分红 [3] - 2024年度派发现金红利总额42.49亿元 其中年度分红20.29亿元 中期分红22.20亿元 [3] - 分红占可分配利润比例提升至26.10% 较2023年度提高3.58个百分点 [3] - 公司明确维持每股分配比例不变的分红策略 优于同业常规做法 [3] 机构评价与行业地位 - 营收增速回升 利润维持高增长 资产质量指标保持优异 [1] - 深耕长三角区域 基本面稳健 超额拨备行业领先 [2] - 利润增速领跑行业 ROE保持行业领先水平 [2][3] - 形成规模增长—利润增长—内生资本补充的正向循环 [2]

核心观点 - 控股股东及其一致行动人因可转债转股导致总股本增加 持股比例被动稀释0.1275个百分点 从44.1052%降至43.9776 触及1%整数倍权益变动披露要求[1][2][3] 可转债发行及转股详情 - 2019年8月16日公开发行595.75万张可转债 每张面值100元 发行总额5.975亿元[1] - 初始转股价格4.38元/股 当前转股价格3.10元/股[1] - 2020年2月24日起可转换为A股普通股[1] - 本次转股数量25,817,381股 其中22,349,940股来源于公司第四期回购股份 新增股份3,467,441股[1] 股本结构变化 - 转股前总股本1,195,539,886股 转股后增至1,199,007,327股 增幅0.29%[1][2] - 控股股东新疆兴汇聚持股数量保持397,173,280股不变 持股比例从33.2212%降至33.1252%[3][4] - 一致行动人宏立投资持股124,703,040股不变 比例从10.4307%降至10.4005%[3][4] - 许晓光持股5,418,560股不变 比例从0.4532%降至0.4519%[3][4] 权益变动性质 - 变动时间范围为2025年4月1日至2025年8月11日[2] - 变动方式为被动稀释 不涉及股东持股数量变化或主动减持[1][2][3] - 不涉及资金交易或资金来源问题[3] - 不存在违反证券法规或承诺履行问题[4] 公司治理影响 - 控股股东及其一致行动人合计持股比例从44.1052%降至43.9776%[1][4] - 无限售条件股份保持523,230,960股 比例从43.7652%降至43.6387%[4] - 有限售条件股份保持4,063,920股 比例从0.3399%降至0.3389%[4] - 不会导致公司控制权变更或影响治理结构及持续经营[4]

核心观点 - 公司控股股东、实际控制人刘百宽家族及持股5%以上股东郭志彦及其一致行动人因可转债转股导致持股比例被动稀释触及1%整数倍标准，但持股数量未发生变化，公司控制权未发生变更 [1][2][3] 权益变动主体及时间 - 刘百宽家族权益变动时间为2025年7月26日至2025年8月8日，住所位于河南省濮阳县西环路中段 [1] - 郭志彦及其一致行动人权益变动时间为2021年12月9日至2025年8月8日，住所同样位于河南省濮阳县西环路中段 [2] 刘百宽家族持股变动详情 - 刘百宽家族合计持有公司股份248,665,217股，持股比例从23.53%被动稀释至22.11%，下降1.42个百分点 [1][2] - 刘百宽个人持股132,245,727股，持股比例从12.52%降至11.76%，其中无限售股份33,061,432股（占比从3.13%降至2.94%），有限售股份99,184,295股（占比从9.39%降至8.82%） [1] - 刘百春持股95,842,403股，持股比例从9.07%降至8.52%，全部为无限售条件股份 [2] - 其他家族成员持股比例均出现小幅稀释，包括刘百庆（0.82%→0.77%）、霍素珍（0.51%→0.48%）、霍戊寅（0.07%→0.06%）、刘国威（0.53%→0.50%）、刘国勇（0.02%→0.01%）及刘彩红（持股比例接近0%） [2] 郭志彦及其一致行动人持股变动详情 - 郭志彦及其一致行动人合计持有公司股份88,818,789股，持股比例从8.79%被动稀释至7.90%，下降0.89个百分点 [2][3] - 郭志彦个人持股84,923,204股，持股比例从8.41%降至7.55%，其中无限售股份21,230,801股（占比从2.10%降至1.89%），有限售股份63,692,403股（占比从6.33%降至5.66%） [3] - 一致行动人李艳玲持股3,895,585股，持股比例从0.39%降至0.35%，全部为无限售条件股份 [3] 权益变动方式及性质 - 本次权益变动均因可转债转股导致持股比例被动稀释，非通过集中交易或大宗交易方式 [1][3] - 变动前后所有股东持股数量未发生变化，不涉及资金使用问题 [1][3] - 变动未违反相关法律法规，且不存在不得行使表决权的股份 [1][2][3] 公司控制权及经营影响 - 公司控股股东、实际控制人未发生变化，控制权保持稳定 [1][3] - 本次权益变动不会对公司治理结构及持续经营产生负面影响 [3]

可转换公司债券发行上市概况 - 公司向不特定对象发行人民币615亿元的可转换公司债券 期限6年 每张面值人民币100元 发行数量615万张 募集资金总额为人民币615亿元 [1] - 实际募集资金净额为人民币60715558594元 发行方式包括原股东优先配售和网上向社会公众投资者发行 [1] - 可转换公司债券于2025年6月17日在上海证券交易所上市 债券简称"路维转债" 债券代码"118056" [2] - 转股期限自2025年12月17日起至2031年6月10日止 如遇法定节假日或休息日顺延 [2] 不符合科创板投资者适当性要求的风险 - 参与可转债转股的投资者需符合科创板股票投资者适当性管理要求 [2] - 不符合要求的投资者可进行可转债买卖操作 但不能将所持可转债转换为公司股票 [2] 其他事项 - 投资者可查阅公司于2025年6月9日披露的《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》了解详情 [3] - 联系部门为董事会办公室 提供电话0755-86019099和邮箱stock@newwaymasknet作为联系方式 [3]

新股发行及权益提示 - 中国重工(601989)现金选择权申报期为2025年8月13日[1] - 中国船舶(600150)收购请求权申报期为2025年8月13日至15日[1] - 申科股份(002633)要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - ST凯利(300326)要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] - 抚顺特钢(600399)要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动及风险提示 - *ST苏吴(600200)可能终止上市[4] - *ST高鸿(000851)可能暂停上市[6] - *ST广道(839680)存在退市风险[6] - *ST云创(835305)面临退市风险[6] 可转债及基金动态 - 志特转债(123186)赎回登记日为2025年8月7日[6] - 英科转债(123029)最后转股日为2025年8月15日[6] - 晶瑞转债(123031)最后交易日为2025年8月25日[6] - 港股创新药ETF(159567)份额拆分日为2025年8月8日[6] - 通用航空ETF华宝(159231)份额拆分日为2025年8月8日[6]

可转债转股进展 - 东杰转债累计转股数量达43,595,893股 占转股前公司已发行股份总额10.72% [1][3] - 尚未转股可转债数量为2,190,382张 占发行总量38.43% [1][3] - 转股期自2023年4月20日至2028年10月13日 [2] 可转债发行情况 - 公司于2022年10月14日发行可转债 发行总额5.7亿元 [1] - 债券于2022年11月4日在深交所挂牌交易 代码123162 [2] - 发行采用原股东优先配售与余额包销方式 [1] 转股价格调整 - 因2022年度利润分配 转股价格由8.06元/股调整为8.05元/股 [2] - 调整后转股价格自2023年7月14日起生效 [2] - 利润分配方案为每10股派发现金股利0.119756元 [2] 股权结构变化 - 转股前公司总股本为406,509,381股 [3] - 控股股东淄博匠图恒松持股比例由29.44%被动稀释至26.58% [4] - 公司总股本因转股增加至407,336,358股 [2]

核心观点 - 楚江转债累计转股数量达到转股前公司已发行股份总额的20.60% [1][10] - 公司可转债转股进程显著加速 从2024年12月的10.02%提升至2025年8月的20.60% [1][9][10] 可转债基本情况 - 公司于2020年6月4日公开发行1,830万张可转换公司债券 发行总额18.30亿元 期限六年 [1] - 可转债于2020年6月23日在深交所挂牌交易 债券简称"楚江转债" 代码"128109" [1] - 转股期自2020年12月10日起至2026年6月3日止 [1] 转股价格调整历程 - 初始转股价格为8.73元/股 经过七次调整后最新转股价格为6.10元/股 [1][4][8] - 历次调整主要因权益分派方案实施和向下修正转股价格 [1][4][8] - 第六次调整为董事会决定向下修正转股价格 从8.07元/股调整为6.17元/股 [4] 转股进度详情 - 截至2024年12月2日 累计8,174,050张可转债完成转股 转股数量133,640,693股 占比10.02% [9][10] - 截至2025年8月5日 累计16,781,618张可转债完成转股 转股数量274,747,775股 占比20.60% [10] - 目前尚有1,518,382张可转债未转股 占发行总量的8.30% [10] 股份结构变化 - 可转债转股前公司已发行股份总额为1,333,667,825股 [1][10] - 转股导致公司股本结构发生显著变化 累计转股比例超过五分之一 [1][10]