报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜先抑后扬，宏观上欧美关税谈判、日本考虑调降关税，中国4月经济数据显示消费略超预期但固定资产投资增速低、房地产回踩；库存方面LME降、comex增、SHFE仓单降；需求旺季转淡季下游采购谨慎；受黄金原油回升及市场关注某仓位多头情况影响，暂时震荡偏强看待[1] - 氧化铝震荡偏弱、沪铝震荡偏强，几内亚收回采矿权消息发酵，国内氧化铝供给减产检修，近月或偏强；电解铝强现实和预期背离，云南铸锭和外发量低预期，近期铝锭库存低位去化但后续需求和成本有压力[1][2] - 镍价隔夜小涨，库存LME增、SHFE仓单减；4月中国精炼镍进出口量环比增加；镍矿价格偏强，不锈钢产业链成本支撑下移、库存未明显去库，新能源产业链原料预期放量、供需双弱，一级镍产量降库存小累，短期维持区间震荡，关注一级镍库存和6月菲律宾禁矿政策进程[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.4%至9554.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.36%至78140元/吨，国内现货进口亏损加大；LME铜库存降3575吨至170750吨，comex铜库存增1127吨至155694吨，SHFE铜仓单降16175吨至45738吨；下游采购谨慎，终端需求订单或放缓；受黄金原油回升带动及市场关注某仓位多头情况，暂时震荡偏强[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，AO2509收于3111元/吨跌幅1.18%，持仓增8783手至35.1万手；沪铝震荡偏强，AL2506收于20185元/吨涨幅0.62%，持仓减727手至19.9万手；现货氧化铝价格小涨，铝锭现货升水扩至70元/吨；几内亚消息发酵，国内氧化铝供给减产检修，近月或偏强；电解铝强现实和预期背离，云南铸锭和外发量低预期，近期铝锭库存低位去化但后续需求和成本有压力[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.19%报15530美元/吨，沪镍涨0.16%报123540元/吨；LME库存增90吨至202098吨，国内SHFE仓单减329吨至23142吨；4月中国精炼镍出口量环比增3079吨涨幅22.58%，进口量环比增10281吨涨幅123.41%，净进口环比减110.67%；镍矿价格偏强，不锈钢产业链成本支撑下移、库存未明显去库，新能源产业链原料预期放量、供需双弱，一级镍产量降库存小累，短期维持区间震荡，关注一级镍库存和6月菲律宾禁矿政策进程[2] 日度数据监测 - 铜：2025年5月20日平水铜价格78310元/吨较前一日涨215元/吨，升贴水360元/吨较前一日降65元/吨；废铜、下游产品价格有不同程度上涨；LME注册+注销库存降3575吨，上期所仓单降16175吨，总库存周度增27437吨，COMEX库存增650吨，社会库存增0.1万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增120元/吨[3] - 铅：2025年5月20日平均价1铅长江有色16780元/吨较前一日降80元/吨，1铅锭升贴水华东-125元/吨较前一日升5元/吨；铅精矿到厂价多处下降；LME注册+注销库存降600吨，上期所仓单降5067吨，库存周度增5968吨；升贴水3 - cash降7.2美元/吨，活跃合约进口盈亏降90元/吨[3] - 铝：2025年5月20日无锡报价20220元/吨较前一日降30元/吨，南海报价20100元/吨较前一日降10元/吨；原材料山东氧化铝价格涨50元/吨；下游加工费部分下降；LME注册+注销库存降2525吨，上期所仓单降1351吨，总库存周度降13585吨，社会库存氧化铝降0.5万吨；升贴水3 - cash降49.65美元/吨，活跃合约进口盈亏降105元/吨[4] - 镍：2025年5月20日金川镍板状125525元/吨较前一日降425元/吨；镍矿部分价格有变动；不锈钢部分产品价格下降；新能源产品价格下降；LME注册+注销库存增90吨，上期所镍仓单减329吨，镍库存周度减66吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存镍增63吨；升贴水3 - cash降228美元/吨，活跃合约进口盈亏降560元/吨[4] - 锌：2025年5月20日主力结算价22420元/吨较前一日降0.2%，LmeS3 2505.5美元/吨较前一日持平；市场行情中部分价格下降，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均上升；周度TC持平；上期所库存周度增793吨，LME库存降4075吨，社会库存周度降0.15万吨；注册仓单上期所降175吨，LME降225吨；活跃合约进口盈亏为0较上期增1026元/吨[5] - 锡：2025年5月20日主力结算价264780元/吨较前一日涨0.3%，LmeS3 27540美元/吨较前一日降2.1%；市场行情中部分价格下降，国内现货升贴水平均持平；上期所库存周度降302吨，LME库存降85吨；注册仓单上期所降94吨，LME增35吨；活跃合约进口盈亏为0较上期增23365元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[6][7][9][11] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[14][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[35][37][39] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判超预期，全球贸易紧张局势缓解，有色金属价格受不同因素影响呈现不同走势，各金属价格后续走势需关注基本面及相关政策变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至5月13日收盘，沪铜主力06合约涨0.08%至78090元/吨，全球贸易紧张缓解使铜价回归基本面逻辑，铜精矿TC下移，冶炼厂产出或下滑，但目前影响小，消费稳中有进，高月差抑制近期消费，铜价或维持高位震荡，运行于74500 - 80000之间，关注78500一线压力，建议区间谨慎交易 [1] - 铝：截至5月13日收盘，沪铝主力06合约涨1.27%至20005元/吨，铝土矿供应增长价格下行，几内亚政策实际影响有限，氧化铝产能有变化，库存减少，电解铝产能增加，需求开工率上升但有走弱预期，库存去化，铝价反弹可持续性待察，不追高 [2] - 镍：截至5月13日收盘，沪镍主力06合约跌1.52%至123860元/吨，宏观面通胀降温，国内制造业PMI回落，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩扩大，不锈钢淡季刚需采购，硫酸镍价格偏强亏损修复，三元产业链需求平淡，镍供给过剩预计偏弱震荡 [3][5] - 锡：截至5月13日收盘，沪锡主力06合约涨0.37%至262070元/吨，4月国内精锡产量或环比降8.3%，3月锡精矿进口同比降42%，印尼3月出口环比增47%，半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，矿端复产预期强，美国关税政策影响下游消费，预计价格波动加大，建议区间交易，关注供应和需求情况 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价下跌，下游接货意愿降温，升水回落，成交活跃度受限 [7] - 铝：现货铝价上扬，持货商挺价后部分获利出货，下游逢低进购，交投平淡 [8] - 氧化铝：各地区氧化铝价格有涨有平，成交转淡，持货商挺价，下游刚需采购，交投清淡 [9] - 锌：现货锌市场报价下跌，交易活跃度降温，下游压价限购，成交规模难扩张，需求支撑不足 [10] - 铅：现货铅市场报价持平，下游维持刚需购销 [11] - 镍：现货镍价下跌，商家逢低刚需采购，询盘热度提升 [12] - 锡：现货锡价下跌，商家刚需采购，成交活跃度平稳 [13] 仓单库存报告 - SHFE：铜期货仓单29157吨，较前一日增加9073吨；铝期货仓单61340吨，较前一日减少774吨；锌期货仓单1600吨，较前一日减少303吨；铅期货仓单47293吨，较前一日增加6332吨；镍期货仓单23947吨，较前一日增加725吨；锡期货仓单8239吨，较前一日减少92吨 [15] - LME：铜库存189650吨，减少1100吨；锡库存2790吨，持平；铅库存253175吨，增加1375吨；锌库存167950吨，减少1900吨；铝库存399300吨，减少2225吨；镍库存198516吨，增加762吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜原料偏紧库存去化产业支撑强，但宏观因素使铜价震荡调整压力加大 [1] - 铝受美国关税政策等影响预计仍承压，库存去化增强短期韧性 [3] - 铅中期预计箱体震荡，短线偏弱震荡 [5] - 锌矿过剩预期不改，后续锌价有下行风险 [7] - 锡供给短期偏紧有转松预期，需求受关税影响，价格重心或下移 [9] - 镍供大于求格局未变，建议继续持有空单 [10] - 碳酸锂基本面难支撑强势反弹，需留意相关因素 [12] - 氧化铝产能投放不确定，短期建议观望 [15] - 不锈钢市场面临政策与基本面博弈，行情突破取决于终端需求改善 [17] 各金属品种总结 铜 - 价格：伦铜收涨0.73%至9474美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨 [1] - 库存：LME库存增300至194275吨，上期所铜仓单减0.2至2.0万吨 [1] - 升贴水：上海地区现货升水期货下调至225元/吨，广东地区下调至195元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口由亏损转盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升 [1] - 废铜：精废价差缩窄至1610元/吨，替代优势略降 [1] - 运行区间：沪铜主力77500 - 78500元/吨，伦铜3M 9350 - 9580美元/吨 [1] 铝 - 价格：伦铝收涨1.18%至2408美元/吨，沪铝主力合约收至19570元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量增2.6万手至58.3万手，期货仓单减0.3万吨至6.6万吨 [3] - 库存：国内铝锭社会库存减1.6万吨至62万吨，铝棒库存减0.9万吨至15.8万吨，保税区铝锭库存增加，LME铝库存减0.2至40.6万吨 [3] - 升贴水：华东现货贴水10元/吨，环比上调10元/吨 [3] - 运行区间：国内主力合约19300 - 19800元/吨，伦铝3M 2360 - 2430美元/吨 [3] 铅 - 价格：3S较前日涨19.5至1944.5美元/吨，SMM1铅锭均价16625元/吨 [5] - 库存：上期所铅锭期货库存3.99万吨，国内社会库存增至4.76万吨，LME铅锭库存25.67万吨 [5] - 基差与价差：内盘原生基差 - 175元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 16.08美元/吨等 [5] - 运行区间：中期沪铅指数16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡 [5] 锌 - 价格：周四沪锌指数收跌0.22%至22036元/吨，伦锌3S较前日跌20至2599.5美元/吨 [7] - 库存：上期所锌锭期货库存0.21万吨，国内社会库存减至8.33万吨，LME锌锭库存17.14万吨 [7] - 基差与价差：上海地区基差500元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.93美元/吨等 [7] - 运行区间：后续锌价有下行风险 [7] 锡 - 价格：2025年5月8日，沪锡主力合约收盘价263090元/吨，较前日涨0.10% [9] - 库存：上期所期货注册仓单减34吨至8334吨，LME库存持平于2755吨 [9] - 现货与矿价：上海现货锡锭均价涨500元/吨至262000元/吨，云南40%锡精矿报收涨900元/吨至249700元/吨 [9] - 运行区间：国内主力合约255000 - 265000元，海外伦锡29000 - 33000美元 [9][10] 镍 - 价格：周四沪镍主力合约收盘价124000元/吨，较前日涨0.29%，LME主力合约收盘价15575美元/吨，较前日跌0.35% [10] - 运行区间：沪镍主力合约120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约15000 - 16300美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报65429元，较上一工作日 - 0.76%，LC2507合约收盘价64280元，较前日 + 0.19% [12] - 库存：本周碳酸锂供给下调，国内社会库存环比减0.4% [12] - 运行区间：广期所碳酸锂2507合约63500 - 64800元/吨 [12] 氧化铝 - 价格：2025年5月8日，氧化铝指数日内涨3.33%至2793元/吨 [14] - 库存：周四期货仓单减0.99万吨至24.98万吨 [14] - 运行区间：国内主力合约AO2509 2650 - 3000元/吨 [15] 不锈钢 - 价格：周四不锈钢主力合约收12705元/吨，当日 - 0.04% [17] - 库存：期货库存减2466至159685吨，社会库存增至111.30万吨 [17] - 运行区间：市场面临政策与基本面博弈，行情突破取决于终端需求改善 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后沪铜或维持震荡格局，建议区间谨慎交易；铝后续价格预计震荡走弱；镍预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡 06 合约运行区间 24 - 27 万/吨 [2][4][6][7] 各金属情况总结 铜 - 截至 5 月 8 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.90%至 77330 元/吨；美国 4 月非农就业增长强劲但制造业产出严重萎缩，中国 PMI 体现关税影响，4 月发往美国精炼铜或超历史最高，美铜承压带动海外市场先跌后反弹，国内假日铜价大幅波动且小幅下跌 [2] - 基本面上，铜精矿现货低迷，TC 跌破 - 40 美元，精铜产出保持韧性但炼厂压力增大；市场去库未受明显影响，纽约垒库、国内去库、LME 库存减少，供需基本面仍偏紧张；供应端矿端压力延续且加大，废铜进口可能受限；铜价上行抑制需求，特朗普贸易战拖累全球经济影响需求，上行空间受限 [2] - 国内现货铜价格涨跌互现，长江现货 1铜价报 78510 元/吨持平，长江综合 1铜价报 78430 元/吨持稳，广东现货 1铜价报 78350 元/吨跌 10 元，上海地区 1铜价报 78430 元/吨涨 10 元；现货升水结构坚挺，持货商挺价，下游消费谨慎，刚需采购有限，成交活跃度转淡 [8] - 铜期货仓单 19540 吨，较前一日减少 2001 吨；铜库存 194275 吨，增加 300 吨 [19] 铝 - 截至 5 月 8 日收盘，沪铝主力 06 合约下跌 0.69%至 19510 元/吨；铝土矿供应好转、价格下行；氧化铝检修减产和主动压产继续，市场投产、复产、减产交织，山东、广西、北方部分企业项目贡献产量 [3][4] - 电解铝运行产能 4409.9 万吨，周度环比增加 1 万吨；中铝青海等多个项目有产能变化；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降 0.9%至 61.65%；铝锭、铝棒社库去化；美国关税影响需求，目前上涨难持续，后续铝价预计震荡走弱 [4] - 长江现货成交价格 19600 - 19640 元/吨，涨 10 元，广东现货 19550 - 19600 元/吨，涨 20 元，上海地区 19590 - 19630 元/吨，涨 10 元；现货市场交投活跃，持货商挺价惜售，下游刚需采购积极性提升 [9] - 铝期货仓单 66106 吨，较前一日减少 2752 吨；铝库存 405575 吨，减少 2000 吨 [19] 镍 - 截至 5 月 8 日收盘，沪镍主力 06 合约下跌 0.36%至 123630 元/吨；宏观面美国 4 月谘商会消费者信心指数下降，核心 PCE 同环比回落，通胀降温，国内制造业 PMI 回落 [5] - 镍矿方面，印尼 PNBP 政策执行，5 月印尼内贸矿价格易涨难跌，菲律宾发运恢复，镍矿底部坚挺；精炼镍过剩，现货需求前期释放，进口窗口关闭，交仓行为转淡；镍铁价格有支撑但过剩格局扩大；不锈钢 5 月检产影响有限，市场淡季，下游刚需采购；硫酸镍原料成本推涨价格，亏损修复，三元产业链需求平淡，下游采购有限；成本端印尼政策落地已定价，镍供给过剩下预计偏弱震荡运行 [5][6] - 长江综合 1镍价 123700 - 126400 元/吨，均价报 125050 元/吨，较前一日下跌 600 元/吨，长江现货 1镍报 123800 - 126400 元/吨，均价报 125100 元/吨，较前一日下跌 600 元，广东现货镍报 126450 - 126850 元/吨，均价报 126650 元/吨，较前一日下跌 650 元；部分商家谨慎观望，多数刚需接单，市场活跃度待提升 [15][16] - 镍期货仓单 23564 吨，较前一日减少 145 吨；镍库存 198312 吨，减少 1470 吨 [19] 锡 - 截至 5 月 8 日收盘，沪锡主力 06 合约下跌 0.16%至 261480 元/吨；4 月国内精锡产量或环比减少 8.3%，3 月锡精矿进口同比减少 42%，印尼 3 月出口精炼锡环比增加 47%；消费端半导体行业中下游有望复苏，3 月国内集成电路产量同比增速为 9.2%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少 1104 吨 [7] - 锡矿原料供应偏紧，刚果金、缅甸、印尼有复产预期；下游半导体复苏支撑需求，需关注关税政策对消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡 06 合约运行区间 24 - 27 万/吨，关注供应复产和下游需求回暖情况 [7] - 长江综合 1锡价报 260400 - 263400 元/吨，均价报 261900 元/吨，上涨 1000 元；长江现货市场 1锡价报 261000 - 263000 元/吨，均价 262000 元/吨，较上一交易日上涨 1000 元/吨；现货延续谨慎观望情绪，贸易商出货不畅 [17] - 锡期货仓单 8334 吨，较前一日减少 34 吨；锡库存 2755 吨，持平 [19] 锌 - 长江综合 0锌价报 22870 - 22970 元/吨，均价 22920 元，涨 180 元，1锌价报 22780 - 22880 元/吨，均价 22830 元，涨 180 元；广东南储 0锌报 22570 - 22870 元/吨，均价 22720 元，涨 100 元，1锌价 22500 - 22800 元/吨，均价 22650 元，涨 100 元；现货市场报价 0锌在 22850 - 22970 元/吨之间，1锌在 22780 - 22880 元/吨之间；对比沪期锌不同合约有升贴水情况 [11][12] - 现货市场成交活跃度提升，高升水格局支撑持货商挺价，下游刚需采购积极性增强，带动交易量，短期提振锌价 [12] - 锌期货仓单 2053 吨，较前一日持平；锌库存 170650 吨，减少 750 吨 [19] 铅 - 长江综合 1铅价报 16700 - 16800 元/吨，均价 16750 元，较前一日上涨 50 元；广东现货市场 1铅报 16610 - 16710 元/吨，均价 16660 元，较前一日上涨 50 元；现货市场报价在 16600 - 16800 元/吨之间，对比沪期铅不同合约有升贴水情况 [13] - 现货市场下游刚需采购为主，市场活跃度待提升 [14] - 铅期货仓单 39931 吨，较前一日减少 50 吨；铅库存 255150 吨，减少 1550 吨 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.44%至9446.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.19%至77740元/吨，国内现货进口维系亏损；美国相关数据不佳，美政府态度或缓和；LME等库存有变化，需求订单平稳；外围宏观情绪缓和，国内旺季成色足，快速去库下看空情绪弱，维持偏强看待，但临近小长假及长假期间外围不确定性或压制铜价，会给下游企业补库机会，上方关注78000 - 80000元/吨阻力区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强；现货方面价格有变动，下游加工费部分持稳部分上调；氧化铝检修规模扩大但周期缩短，对过剩格局助益不多，预计延续震荡格局；新疆发运受阻和下游抄底补库等因素下延续降库节奏，进入关税政策调整阶段，铝价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.35％至15630美元/吨，沪镍跌0.06%报124400元/吨；库存有变化，升贴水情况不同；不锈钢原料端镍铁转弱铬铁偏强，成本支撑有效，供应端减产，五一备货拉动库存去化，短期价格震荡运行；新能源方面MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力；一级镍社会库存累库，国内过剩压力渐显；5月短期镍矿和MHP端表现偏强，不宜过度看空，后期镍矿、镍铁和新能源产业链价格有下移预期，若国内一级镍延续累库，对镍价压力凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年4月29日较4月28日，平水铜价格涨465元/吨，升贴水涨20元/吨，废铜价格涨200元/吨，精废价差涨396元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格各涨100元/吨；LME注册+注销库存不变，SHFE仓单降2842吨，总库存降54858吨，COMEX库存增2874吨，社会库存降1.6万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增220元/吨[3] - 铅：2025年4月29日较4月28日，部分价格不变，含税还原铅价格降50元/吨；LME注册+注销库存不变，上期所仓单增427吨，库存降11406吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏从 - 717元/吨变为 - 702元/吨[3] - 铝：2025年4月29日较4月28日，无锡报价涨70元/吨，南海报价涨50元/吨，南海 - 无锡价差降20元/吨，现货升水不变；原材料部分价格不变；下游加工费和铝合金价格不变；LME注册+注销库存不变，上期所仓单降2379吨，总库存降11871吨，社会库存中电解铝不变，氧化铝增4.3万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单168美元/吨，活跃合约进口盈亏从 - 1188元/吨变为 - 1193元/吨[4] - 镍：2025年4月29日较4月28日，金川镍板状价格涨450元/吨，金川镍 - 无锡价差涨200元/吨，1进口镍 - 无锡价差涨150元/吨；镍铁、镍矿部分价格不变；不锈钢部分价格不变，新能源部分硫酸镍等价格下降；LME注册+注销库存不变，镍仓单降264吨，上期所镍库存降745吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存增701吨，不锈钢库存增300吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏从 - 5174元/吨变为 - 5054元/吨[4] - 锌：2025年4月29日较4月28日，主力结算价涨0.1%，LmeS3不变，沪伦比不变，近 - 远月价差降40元/吨，SMM 0和1现货价格各涨90元/吨，国内和进口锌升贴水平均各降20元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格有上涨；周度TC国产和进口不变；上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存降0.15万吨；注册仓单上期所降427吨，LME降675吨；活跃合约进口盈亏从 - 723元/吨变为0元/吨[5] - 锡：2025年4月29日较4月28日，主力结算价降0.1%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变化，近 - 远月价差涨250元/吨，SMM现货和锡精矿价格各涨2000元/吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium涨1.99美元/吨；上期所库存降322吨，LME库存不变；注册仓单上期所降116吨，LME降10吨；活跃合约进口盈亏从 - 20465元/吨变为0元/吨，关税3%[5] 三、图表分析 - 3.1 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，资料来源为iFind光大期货研究所[6][7][8][9] - 3.2 SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，资料来源为iFind光大期货研究所[12][16][17][18] - 3.3 LME库存：展示了LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，资料来源为iFind光大期货研究所[19][21][23][25] - 3.4 SHFE库存：展示了SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，资料来源为iFind光大期货研究所[26][28][30][31] - 3.5 社会库存：展示了铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存的图表，资料来源为SMM光大期货研究所[32][34][36][38] - 3.6 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，资料来源为SMM光大期货研究所[39][41][43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨0.49%至9405.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.34%至77630元/吨，国内现货进口亏损。美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期和前值，美政府关税影响显现，4 - 6月净借款预计高于2月预测但剔除债务上限后融资需求或下降。LME库存降650吨，Comex库存增2873.99吨，SMM全国主流地区铜库存环比降2.66万吨。月初铜价下跌后下游补库，订单平稳。外围宏观情绪缓和，国内旺季成色足，快速去库下看空情绪弱，但临近小长假和长假外围不确定性或压制铜价，给下游补库机会，关注78000 - 80000元/吨阻力区间[1] 铝 - 氧化铝震荡偏弱，AO2505收于2830元/吨，跌幅0.84%，持仓增8935手；沪铝震荡偏强，AL2506收于19930元/吨，涨幅0.03%，持仓增547手。SMM氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水收至平水，下游加工费有调整。氧化铝检修规模扩大但周期缩短，对过剩格局助益不多，预计延续震荡格局。新疆发运受阻和下游抄底补库使铝延续降库节奏，进入关税政策调整阶段，铝价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主[1][2] 镍 - 隔夜LME镍涨1.26%至15685美元/吨，沪镍涨0.43%报124890元/吨。LME库存减1044吨，国内SHFE仓单减168吨。LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水跌50元/吨。周度印尼镍矿内贸价格涨跌分化但升水维持。不锈钢原料端镍铁转弱、铬铁偏强，成本支撑有效，供应端减产，五一备货拉动库存去化，短期价格震荡，下方成本托底，上方需求制约。新能源MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力。一级镍社会库存累库，国内过剩压力渐显。短期镍矿和MHP端偏强，不宜过度看空，后期镍矿、镍铁和新能源产业链价格有下移预期，国内一级镍累库对镍价压力渐显[3] 各目录总结 日度数据监测 铜 - 价格方面，平水铜、废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格下跌，精废价差缩小。库存方面，LME、上期所总库存下降，COMEX库存增加，社会库存减少。其他方面，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] 铅 - 价格方面，铅相关产品价格大多下跌。库存方面，上期所周度库存下降。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] 铝 - 价格方面，无锡、南海报价下跌，下游加工费有升有降，铝合金价格下跌。库存方面，LME、上期所总库存下降，氧化铝社会库存增加。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损缩小[5] 镍 - 价格方面，金川镍、硫酸镍、部分不锈钢产品价格下跌。库存方面，LME、上期所镍库存下降，社会镍库存增加，不锈钢仓单和社会库存有变化。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] 锌 - 价格方面，主力结算价、现货等价格大多下跌，近 - 远月价差扩大。库存方面，上期所周度库存增加，社会库存减少。注册仓单方面，上期所和LME均减少。活跃合约进口盈亏亏损扩大[6] 锡 - 价格方面，主力结算价、LME价格、SMM现货价格下跌，近 - 远月价差缩小，60%和40%锡精矿价格上涨。库存方面，上期所周度库存下降。注册仓单方面，上期所和LME均减少。活跃合约进口盈亏亏损缩小[6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据情况[10] SHFE近远月价差 - 有铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据[19] LME库存 - 涵盖铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，显示2019 - 2025年数据[26] SHFE库存 - 包括铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年数据[32] 社会库存 - 有铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现2019 - 2025年数据[39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年数据[45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582 ，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn - 王珩为有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究等，资格号F3080733、Z0020715 ，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn - 朱希为有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合等，资格号F03109968、Z0021609 ，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47][48][49]