非农就业数据预期 - 5月非农就业人数预计增加12.6万，低于4月的17.7万和三个月平均水平15.5万，失业率预计维持在4.2% [2] - 薪资增长同比预计回落至3.7%（前值3.8%），环比增长0.3%（前值0.2%），继续支撑消费者支出 [3] - 分析师预期范围广泛（7.5-19万），反映企业囤积劳动力现象 [4] 劳动力市场先行指标 - ADP就业报告显示5月仅新增3.7万职位，远低于预期的11万，为2023年3月以来最低 [7] - 初请失业金人数从21.6万升至22.6万，持续申请失业金人数从183.3万升至191.9万 [7] - ISM制造业就业指数连续第四个月低于50收缩区间 [7] 行业与外部因素影响 - 休闲和酒店业预计减少近4万个岗位，异常天气可能抑制建筑和休闲行业招聘 [8] - 移民减少导致劳动力增长放缓，预计2025年更少就业增长即可维持失业率稳定 [9] - 关税影响从"顺风"转为"逆风"，相关行业（运输/仓储、零售等）前期增加的20万岗位增长势头消退 [11] 政策与市场反应 - 政府就业预计净增1万（联邦减少1万，州/地方增加2万），联邦裁员影响尚未完全体现 [12] - 移民限制滞后效应显现，近期移民劳动参与率从65%升至67%，但调查可能遗漏无证移民 [13] - 市场对非农数据敏感：低于10万将触发"衰退警戒"，标普500或跌2-3%；高于17万则可能推动标普500上涨0.5-2.5% [14][15][16][17][18]

非农就业数据预期 - 华尔街共识预期5月非农就业人数增加12 6万 较4月的17 7万降温 低于三个月平均水平15 5万 [2] - 失业率预计连续第三个月维持在4 2% 薪资增长同比小幅回落 平均时薪环比增长0 3% 前值0 2% 工资同比预计增长3 7% 前值3 8% [2] - 分析师预期范围广泛 新增就业7 5—19万 反映企业囤积劳动力现象 [2] 劳动力市场先行指标 - ADP就业报告5月仅新增3 7万职位 远低于预期的11万 为2023年3月以来最低 [4] - 每周初请失业金人数从21 6万升至22 6万 持续申请失业金人数从183 3万升至191 9万 [4] - ISM制造业就业指数连续第四个月低于50 处于收缩区间 [4] - 休闲和酒店业预计减少近4万个岗位 天气因素抑制建筑行业招聘 [4] 政策因素影响 - 关税对就业增长从"顺风"转为"逆风" 受影响行业前六个月增加20万岗位 但抢招聘已见顶 [7][8] - 政府就业预计增加1万 联邦裁员1万被地方政府招聘2万抵消 部分裁员尚未实施 [9] - 移民限制滞后影响显现 近期移民劳动参与率从65%升至67% 失业率从10%降至7% 但调查可能遗漏无证移民 [10] 市场反应预测 - 高盛理想就业数据区间15—20万 低于10万将引发衰退担忧 损害美股 [11] - 摩根大通预测：新增>17万概率5% 标普500涨0 5—2 5% 14—17万概率25% 涨1 5—2% 11 5—13 5万概率40% 涨0 25—1% [11] - 新增<10万概率5% 标普500跌2—3% 触发"衰退警戒" 可能终结牛市 [11][13]

美联储戴利：目前尚不清楚移民政策的影响。 ...

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国贸易和移民政策的重大转变正在给美联储官员在9月前调整 利率制造不确定性。当前特朗普政府正与多国政府进行关税谈判。 最高法院上周裁定，美联储不受特朗普试图解雇独立联邦机构高官的影响。 尽管裁决允许特朗普撤换其他两家机构的官员，但法院明确表示该决定不适用于美联储，称美联储 是"结构独特、半私人的实体"。这一裁决似乎保护了主席鲍威尔免遭直接解职，但尚不清楚能否阻止特 朗普撤销其主席职务。 特朗普上月释放矛盾信号：4月17日在社交媒体发文称"迫不及待要炒掉鲍威尔"，数日后又对记者表示 无意撤换他。 卡什卡利周一指出，美国经济最大风险来自贸易壁垒和移民政策等重大新政的悬而未决。"我希望相关 谈判能更快取得进展，以提供政策确定性。" 卡什卡利坦言，"这种不确定性正在拖累经济活动，并给我们带来决策挑战，因为我们无法确定事态最 终走向，也就难以明确货币政策路径"。 过去一周，多名美联储政策制定者暗示，在关税政策及其经济影响明朗化之前，他们对利率调整的观望 态度可能持续数月。 特朗普上周晚些时候加剧了不确定性——他先是威胁对欧盟进口商品加征50%关税，随后将实施日期推 迟至7月9日。他还警 ...

智通财经5月21日电，旧金山联邦储备银行总裁戴利表示，特朗普政府的贸易、移民等政策的净影响仍 不明朗。 ...

美联储哈玛克：特朗普政府贸易、移民等政策的净效应仍不明朗。 ...

核心观点 - 美国国会众议院筹款委员会公布"大而美法案"，涵盖税制改革、医疗改革、移民政策、国防预算、能源政策以及教育与福利等六个部分 [2] - 法案可能减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，但削减1.13万亿美元Medicaid和学生贷款支出，使长期GDP增长0.6%，2025-2034年间赤字增加3.3万亿美元 [2] - 截至2025年5月18日，法案仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票，在共和党内部面临分歧 [2] - 外资对法案持谨慎乐观态度，预计法案可以部分抵消关税政策的冲击，看好金融股以及国债收益率曲线中段 [2] 五问"大而美法案" 什么是"大而美法案" - 法案旨在通过单一法案实现税制改革、医疗削减、移民执法和国防增强等多重目标 [4] - 税制改革：永久延长2017年税改，取消小费和加班税，提高标准扣除额至3.2万美元，扩大儿童税收抵免至2500美元 [4] - 医疗改革：削减Medicaid 8000亿美元，引入工作要求和资格审查 [4] - 移民政策：拨款465亿美元建边境墙，新增1.8万执法人员，目标每年驱逐100万非法移民 [4] - 国防预算：增加1500亿美元，重点发展导弹防御和舰船建造 [4] - 能源政策：扩大石油、天然气开采，减少绿色能源补贴，出售公共土地增加收入 [4] - 教育与福利：改革学生贷款，削减食品券福利 [4] 法案的经济影响 - 减税约3.3万亿美元，增加约1500亿美元国防支出，削减11300亿美元Medicaid和学生贷款支出 [5] - 使长期GDP增长0.6%，2025-2034年间赤字增加3.3万亿美元 [5] - 税收减免：预计在2025-2034年间减少联邦税收收入约4.1万亿美元（静态估算）或3.3万亿美元（动态估算） [14] - 支出变化：国防支出增加1500亿美元，Medicaid削减8000亿美元，学生贷款计划改革节省3300亿美元 [14] - 经济增长：税收条款将使长期GDP增长0.6%，增加约79.4万个全职就业岗位 [15] - 赤字增加：2025-2034年间增加3.3万亿美元赤字，可能导致高利率和挤出私人投资 [15] 当前法案的进展 - 截至2025年5月18日，法案仍在众议院委员会审议阶段，尚未进入众议院全体投票或参议院审议 [6] - 2025年5月16日在众议院预算委员会以16-21票被否决，部分共和党人加入民主党反对 [6] - 众议院议长迈克·约翰逊计划在5月底阵亡将士纪念日前推动通过 [6] - 共和党内部面临分歧，民主党誓言阻挠，法案可能需通过预算协调程序以50票在参议院通过 [6] 法案的关键时间节点 - 2025年5月18日晚10点：众议院预算委员会重新召开会议 [7] - 2025年5月底：众议院计划推动法案在阵亡将士纪念日（5月26日）前通过 [7] - 2025年6月中旬：如果5月底未通过，众议院可能在6月10-15日重新安排全体投票 [7] - 2025年7月4日：特朗普要求法案在独立日之前通过 [7] 外资机构看法 - 瑞银认为法案很可能在8-9月通过，看好5年期至7年期的收益率曲线中段 [8] - 摩根大通认为法案可以抵消三分之二的负面关税影响，对美国国债收益率造成上行压力，利好股市，金融股是重点关注行业 [8] - 外资对法案持谨慎乐观态度但伴随显著不确定性 [8] 海外高频数据及事件跟踪 过去一周重要数据及事件回顾 - 美国4月CPI同比录得2021年2月来最低，4月PPI环比、4月零售销售环比、5月密歇根大学消费者信心指数等数据降温 [23] - 欧元区一季度经济增长下修，第一季度GDP环比增长低于初步估算的0.4% [23] - 日本第一季度实际GDP四个季度来首次呈现负增长，同比由前一季度的增长2.4%转为下降0.7% [24] - 美联储正在考虑修订货币政策指导框架，鲍威尔表示美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期 [24] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国已被三大评级机构全部降级 [24] 周度经济活动指数 - 美国WEI指数降至2.09%（四周移动平均为2.40%），上周为2.55% [26] - 德国WAI指数降至-0.19%（四周移动平均为-0.05%），上周为-0.03% [26] 需求 - 美国红皮书商业零售同比增速边际回落，5月10日当周降至5.8%，前一周为6.9% [30] - 美国30年期抵押贷款利率6.81%，前一周为6.76% [34] - 美国MBA市场综合指数升至251.2，环比前一周上涨1.1% [34] 就业 - 美国初请失业金人数22.9万人，前一周为22.9万人 [38] - 美国续请失业金人数188.1万人，前一周为187.2万人 [38] 物价 - RJ/CRB商品价格指数296.08，较前一周涨0.3%，较前两周涨2.0% [41] - 美国汽油零售价2.99美元/加仑，较前一周跌1.5%，较前两周跌0.9% [41] 金融 - 美国彭博金融条件指数为0.452，一周前为0.082 [45] - 欧元区彭博金融条件指数为1.272，一周前为1.189 [45] - 日元兑美元掉期基差为-27.9383bp，欧元兑美元掉期基差为-1.9560bp [48] - 10年期美欧国债利差为171.2bp，一周前为170.3bp [51] - 10年期美日国债利差为296.1bp，一周前约为300.0bp [51]

移民政策争议 - 特朗普政府启动"返乡计划"，为非法移民提供自愿离境或执法处罚两种选择，并简化离境流程提供免费航班 [3] - 1月上任首日签署多项移民行政令，包括宣布南部边境进入"国家紧急状态"、终止"出生公民权"、暂停难民接纳计划，并扩大移民执法权限 [3] - 4月28日行政令将联邦拨款与各州移民执法挂钩，引发20个州联合诉讼，指控其违反宪法分权原则 [3][8] 关税政策影响 - 特朗普政府强推"对等关税"政策，导致美国小企业及12个州联合起诉，加州州长批评其造成经济混乱 [5] - 关税政策重创美国农业和贸易，加州长滩港货运量暴跌30%，日用品价格飙升 [5] - 加州州长警告关税政策可能导致美国丧失全球最大经济体地位 [5] 中美关税博弈 - 中国反制将美国商品关税提高至125%，导致美国能源和农产品对华出口近乎停滞 [6] - 中国迅速与巴西、澳大利亚等国加强贸易合作，替代美国产品 [6] - 中美日内瓦会谈后达成共识，美国取消91%额外关税，中方对等下调反制关税，双方税率恢复至4月2日前水平 [8] 国内矛盾激化 - 20个州联合诉讼反映对移民和关税政策的不满，联邦与州政府权力博弈白热化 [8] - 关税政策使企业、民众及地方政府承受巨大压力，诉讼可能仅是矛盾爆发的开始 [8]

葡萄牙18日举行议会选举。现任总理蒙特内格罗领导的中右翼民主联盟赢得席位最多，但未获议会绝对 多数所需的116席，无法单独组建政府。极右翼"够了"党在选举中获得创纪录高票，成为最大赢家。 本次选举是葡萄牙在不到4年内第三次提前举行议会选举。本次选举情况怎样？极右翼政党缘何崛起？ 未来政局走向如何？ 本次选举情况怎样 根据葡萄牙内政部公布的对本次选举99.23％选票的统计结果，中右翼的民主联盟得票率为32.10％，将 获得86个席位；中左翼的社会党得票率为23.38％，将获得58个席位；极右翼政党"够了"党得票率为 22.56％，将获得58个席位。 移民政策、生活成本危机和住房问题成为本次选举期间最受关注的议题。民调显示，选民对政治稳定性 和经济民生的担忧显著增加。 "够了"党成立于2019年，6年时间内，议席数量从1个上升至当前的58个，这意味着葡萄牙极右翼势力已 跻身主流政治舞台。 极右翼政党缘何崛起 在本次选举中，"够了"党抓住选民的广泛不满，尤其是在住房短缺、公共医疗系统资源紧张、腐败问题 频发等社会焦点上。此外，该党在移民、治安和民族认同等议题上的激进立场，也吸引了部分保守选民 的支持。 相较之下，传 ...

葡萄牙议会选举结果 - 民主联盟获得最多席位但未达绝对多数 得票率32 1% 获得86个席位 [1] - 社会党得票率23 38% 获得58个席位 [1] - 极右翼政党"够了"党得票率22 56% 同样获得58个席位 [1] 选举核心议题 - 移民政策 生活成本危机和住房问题成为最受关注议题 [1] - 选民对政治稳定性和经济民生的担忧显著增加 [1] 政府组建前景 - 民主联盟需寻求其他政党支持组建联合政府 因未达到单独组阁所需的116席门槛 [1]