美联储政策立场 - 两位美联储官员强调在经济高度不确定性下保持耐心并评估数据 表明可能进入"观望期" [1] - 旧金山联储主席戴利指出调整政策前需等待更多数据发布 克利夫兰联储主席哈玛克称需要掌握"大量"信息 [1] 全球经济背景 - 当前全球经济面临贸易摩擦 地缘政治紧张和增长放缓等多重不确定性 [3] - 美联储若贸然调整政策可能产生不可预测影响 等待数据成为合理选择 [3] 美国国内经济状况 - 美国经济虽展现韧性 但存在通胀波动 就业市场不稳定和金融市场情绪变化等风险 [3] - 美联储需更多时间评估国内因素对经济的综合影响以实现精准政策调整 [3] 市场预期管理 - 过早调整政策可能引发市场过度反应 强调耐心有助于稳定市场预期 [4] - 部分分析师担忧"观望期"可能导致政策滞后 错过最佳调整时机 [4] 未来关注重点 - 美联储将密切跟踪通胀率 就业数据 消费者信心指数和制造业活动等关键指标 [5] - 同时需监测全球形势变化及贸易政策 地缘政治对美国经济的潜在影响 [5]

货币政策调整 - 斯里兰卡央行将隔夜政策利率下调25个基点至7.75% [1]

日本央行货币政策 - 日本央行审议委员野口旭表示基本货币政策立场应谨慎推进政策调整 [1] - 政策调整需密切关注经济状况及其潜在风险 [1]

涉及行业和公司 - **行业**：金融、汽车零部件、机器人、工业、新能源、电力 - **公司**：三花、拓普、汇川、双环、传动、宏发、三一、微财、AAA、平安、宁波、中信 核心观点和论据 汽车零部件行业 - **关税影响**：汽车零部件出口美国签FOB合同，车企承担关税，此前关税加到100%多时有短暂暂停，现恢复提货，零部件厂商不会因关税主动转移产能，国内生产利润率较高，海外建厂成本高[2] - **机器人业务**：很多科技公司想做机器人零部件，产品种类多，但项目落地尚需时间，中美贸易战下中国供应商若在海外建厂从海外供应，有可能做美国机器人生意[3] 工业行业 - **一季度表现**：收入和利润在20%-40%增长区间，表现较强，原因包括以旧换新支持、出口提前备货促进自动化需求、地方政府债务置换政策刺激工程建筑回暖[6] - **关税影响**：二三季度关税影响会对板块产生影响，原预计二季度关税影响自动化订单，现时间点推迟，影响大小取决于关税谈判，若关税在40%-60%区间，对板块有直接和间接影响，接近三季度订单可能转弱，已下调全年盈利和目标价[7] - **子板块趋势**：短期半导体、消费电子、锂电子板块订单趋势不错，部分对美业务占比较大的子板块变弱；中期中国制造业出海趋势确定，国内投资增速降低，自动化需求增速也会降低[8] - **投资建议**：自动化板块偏好汇川，其在国产化率提升趋势中市占率提升快，产品布局广，长期空间大；通用设备首选双环、传动，看好宏发；工程机械板块进入上行周期开始阶段，增速较平缓，看好三一，未来两三年净利润预测增速20%以上；人形机器人商业化尚需时日，关注商业化进展中的催化剂[9][10][11] 新能源行业 - **反内卷措施**：行业关注新能源特别是光伏行业制造业反内卷，发改委和工信部有相关措施，但执行较难，主要主力在地方政府，目前无正式文件出台[13] - **装机预测**：智慧光伏王淑娟老师下调2025年中国光伏新增装机预测至230-250GW（平均240GW），集中式电站从180GW下调到140GW，分布式保持100GW不变，原因是机制电价不明朗影响中东部集中式光伏电站开工；2026年集中式电站下调到110-120GW，工商业光伏下调到50-60GW，分布式下调到50-60GW，原因是分布式管理办法变更，政策收紧，中东部光伏供应和电价水平影响装机意愿；五月份组件排产较低[14][16][17] - **电力需求和装机**：中电联专家保持全年电力需求6%的预测，新能源新增装机300GW以上，来自沙戈荒项目开展和海上风电加速，今年有10GW水电站[18][19] - **新能源入市**：新能源要全面入市，2024年新能源发电量占比18%，广东和山东已出征求意见稿，各省可参照执行，新能源占比高的省份机制电价可能较低，占比低的省份可能较好，引导行业投资方向[20][21] 电力行业 - **火电价格**：因煤价下跌，火电中长期价格呈下降趋势，2024年平均火电电价四毛钱以上，今年已降至四毛钱以下，但工商业用户电价未来持平或略微上涨，因新能源波动性带来的调节成本使发电成本未下降[23][24] 金融行业 - **货币政策**：过度宽松货币政策对解决中国经济结构问题有负面作用，应从科技需求转向管理供给，有利于金融行业可持续发展[25] - **政府债务**：中国政府净债务情况与美日不同，财政有长期空间，没必要过度降低利率[26] - **贸易战影响**：贸易战影响可控，中国企业准备充分，部分企业海外建厂但主要经济附加值在国内，就业情况较紧俏，企业对政府政策认同度提高，关税降至40%时上海港积压货物已运出，对中国影响较小[27][28] - **投资建议**：周期底大于贸易战影响，看好保险行业，利率和股市逐渐稳住，保险有较好销售增长，今年息差降幅比预计窄，明年可能企稳，后年可能回升，有短期交易空间，如宁波、中信股息有6%[29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数据中心2023 - 2024年绿电使用比例约20%以下，目标2030年左右提升到80%[22] - 拓普今年收入增速分两部分，国内EV客户可贡献50 - 60亿收入增量，确定性强，特斯拉销量是变量，取决于下半年欧美销量能否恢复[4]

核心观点 - 中美发布日内瓦联合声明后商品市场整体反弹，多品种价格回升至4月初水平，驱动因素包括需求端预期回暖及部分品种供给收缩 [1] - 短期市场可能逐步消化90天暂缓关税窗口期内需求端主导的强现实，后续交易需关注贸易政策、美国货币政策及国内政策实效 [1] - 微观层面需注意交付周期较短商品的需求集中释放及供应端收缩品种的"利润-复产"决策调整 [1] 需求的边际追踪 - 90天内需求增量源于关税调整后积压订单发运及美国企业潜在的"抢进口、抢转口"行动，美国航运价格近一周明显回升 [2] - 交付周期较短的纺织品、玩具等商品需求可能显著增长，而工序复杂的商品需求未必明显提升 [4] - 义乌小商品出口价格指数回升，显示边际需求好转，国内外共同负担美国关税带来的价格变动 [5] - 美国红皮书商业零售销售同比增速3月后提升，5月密歇根大学消费者信心指数降至50.8的历史低点，可能驱动消费者近月增加商品库存 [7] 利润与供给决策的调整 - 短期供给变化为价格带来更大弹性，PX、PTA等装置检修及乙烯装置故障消息推动化工品阶段性上行 [9] - 产业链上游复产节奏受大厂检修计划与战略性供应调控制约，纵向一体化布局弱化供给对短期利润的敏感度 [10] - PX头部厂商增产意愿不强，下游聚酯高开工下边际需求增量有限，原料价格上涨可能导致下游降负 [13] - EB、EG等品种利润持续性受装置负荷调整考验，Q2集中检修结束后价格或进入震荡状态 [15] 贸易政策与宏观影响 - 美国贸易政策不确定性仍为最大风险，若90天内未达成协议，我国商品可能额外增加54%关税 [16] - 美联储主席鲍威尔发言显示货币政策框架调整可能，美债与商品市场对降息预期反应分化 [17] - 国内地产销售低迷，需求侧依赖政策发力，地方新增专项债+特别国债集中发放有望推动项目开工 [18] 季节性因素与板块展望 - 高温季节临近，煤电厂库存可用天数可能下降，煤价或受益于季节性需求回升 [19] - 贵金属短期受关税缓和影响回吐溢价，中期仍受美国财政问题支撑 [23] - 有色板块短期需求受美国采购决策限制，中期与美联储货币政策相关 [23] - 黑色板块下行趋势延续，需关注二季度经济表现及消费端政策效果 [23] - 能源板块供需压力明显，OPEC增产压力与需求端支撑有限并存 [23]

牙买加央行利率调整 - 牙买加央行将贷款利率从6 0%下调25个基点至5 75% [1]

英国央行货币政策立场 - 英国央行首席经济学家皮尔认为每季降息一次的步伐过快 [1] - 皮尔将5月的投票定性为赞成在继续撤出货币政策限制的过程中"暂不表态" [1] - 皮尔强调不应将其投票视为赞成停止解除限制或逆转政策 [1]

全球贸易与货币政策 - 中美贸易磋商达成阶段性共识，市场风险偏好回升 [1] - 美联储官员强调货币政策调整保持谨慎，市场对降息预期降温 [1] - 特朗普政府“美国优先”政策持续影响全球政经秩序，美元信用衰落 [1] - 穆迪下调美国信用评级，美国经济衰退趋势明显 [1] - 美联储长期高利率削弱国内消费意愿，第一季度经济萎缩0 3% [1] - 特朗普政府与美联储围绕降息的博弈可能升级 [1] 黄金市场分析 - 国际金价受压制，回调幅度较大 [1] - 地缘风险不定、美元美债信用下降、全球央行增持黄金支撑长期黄金需求 [1] - 金价后市上升空间可期 [1] - 现货金价上周调整后收于3200美元/盎司上方，底部买盘强劲 [2] - 本周关注3250美元/盎司多空争夺，上破后看3280~3300美元/盎司区间 [2] - 下方支撑关注3200~3190美元/盎司区域 [2] 市场焦点展望 - 本周关注全球地缘局势及贸易摩擦进展 [2] - 美联储官员货币政策表态影响黄金行情 [2]

全球央行动态 - 中国央行与巴西央行续签双边本币互换协议，规模为1900亿元人民币/1570亿巴西雷亚尔，有效期五年并可展期 [1] - 美联储计划未来几年减员10%，通过自愿辞职和延期离岗计划实现，目标为2027年底前符合退休条件的员工 [1] - 美联储主席鲍威尔表示正在调整货币政策框架以应对后疫情时代通胀和利率变化，预测4月PCE同比上涨2.2% [1] - 美联储副主席杰斐逊指出关税政策可能抑制经济增长并推高通胀，但货币政策将灵活调整 [2] - 欧洲央行要求部分欧元区银行评估美元需求压力情景，模拟无法依赖美联储提供美元的情况 [2] - 墨西哥央行将基准利率下调50个基点至8.5%，未来可能继续以类似幅度调整 [3] 货币政策与通胀预期 - 美联储理事库格勒认为特朗普关税政策或推高通胀并拖累经济增长，贸易局势增加预测难度 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比强调需更多数据判断经济走向，美联储应保持政策稳定性 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2025年可能降息一次，2024年经济增长0.5%-1%但避免衰退 [2] - 欧洲央行管委维勒鲁瓦称夏季可能再次降息，雷恩认为国防开支未必推高通胀，温施提出利率或需降至2%以下应对下行风险 [2] - 日本央行副行长内田真一坚持加息立场，预计薪资和物价上涨 [2] 经济预测与市场调整 - 巴克莱上调美国2024年GDP增长预期至0.5%（原-0.3%），2026年调至1.6%（原1.5%），欧元区2024年预期从萎缩0.2%上调至零增长 [4] - 德意志银行预测美联储12月首次降息，2026年Q1再降息两次各25基点 [4] - 高盛将韩国2025年GDP增长预期从0.7%上调至1.1%，因出口提振及财政刺激预期 [4] - 潘森宏观预计英国央行今年再降息两次，但薪资增长或阻碍通胀达标 [5] 汇率与国际贸易 - 俄罗斯卢布对美元汇率升至80.22，为2023年5月31日以来最高水平 [3] - 瑞士央行行长否认操纵瑞郎汇率，称与美国货币干预会谈富有成效 [3] 本周重点关注事件 - 美联储官员讲话密集，包括杰斐逊、威廉姆斯、博斯蒂克等 [5][6] - 澳洲联储利率决议及发布会、欧洲央行金融稳定报告和货币政策会议纪要 [5] - 加拿大央行行长麦克勒姆讲话 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡略强，周涨幅0.89%，振幅1.9%，收盘价78140元/吨；国际上美联储或调整货币政策框架，国内强调推动经济高质量发展；基本面上全球铜精矿供应偏紧，国内原料供应充足使冶炼厂生产稳定增长，但下游消费因铜价高位和订单不足提升空间有限；整体沪铜基本面供给小增、需求放缓，库存小幅累积；建议轻仓震荡交易并控制风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡略强，涨跌幅+0.89%，振幅1.9%，收盘报价78140元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内强调推动经济高质量发展；基本面上全球铜精矿供应偏紧，国内原料供应充足使冶炼厂生产稳定增长，但下游消费因铜价高位和订单不足提升空间有限；整体沪铜基本面供给小增、需求放缓，库存小幅累积 [4] - 策略建议：轻仓震荡交易，控制节奏及交易风险 [4] 期现市场情况 - 合约与基差：本周沪铜合约走强，现货升水；截至2025年5月16日，主力合约基差690元/吨，较上周环比降65元/吨，报价78140元/吨，较上周环比增690元/吨，持仓量180490手，较上周环比减829手 [9] - 现货价格：本周现货价格走高；截至2025年5月16日，主力合约隔月跨期报价810元/吨，较上周环比减240元/吨，1电解铜现货均价78830元/吨，周环比增675元/吨 [13] - 溢价与持仓：本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优；截至本周，上海电解铜CIF均溢价110美元/吨，较上周环比降5美元/吨，沪铜前20名净持仓为净多9696手，较上周减1136手 [21] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：沪铜平值短期IV波动稳定；截至2025年5月16日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近；本周沪铜期权持仓量沽购比为1.0441，环比上周-0.1892 [22][26] 上游情况 - 报价与加工费：上游铜矿报价走强、粗铜加工费走平；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价69080元/吨，较上周环比增320元/吨，南方粗铜加工费报价700元/吨，较上周环比+0元/吨 [27][28] - 进口量与价差：铜矿进口量小幅减少，精废价差略走扩；截至2025年3月，铜矿及精矿当月进口量为239.39万吨，较2月增21.1万吨，增幅9.67%，同比增幅2.8%；截至本周，精废铜价差（含税）为1724.94元/吨，较上周环比增252.69元/吨 [30][34] - 产量与库存：全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至2025年2月，铜矿精矿全球产量当月值为1803千吨，较1月减117千吨，降幅6.09%，产能利用率为80.9%，较1月增2.9%；截至最新，国内七港口铜精矿库存为79.9万吨，环比增长4.9万吨 [35][39] 产业情况 - 供应端：精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少；截至2025年3月，精炼铜当月产量为124.8万吨，较12月增0.6万吨，增幅0.48%，同比增幅8.81%；截至2025年2月，全球精炼铜当月产量为2200千吨，较1月减190千吨，降幅7.95%，产能利用率为83.1%，较1月增1% [40][43][44] - 供应端：精炼铜进口增长，进口盈亏略减；截至2025年3月，精炼铜当月进口量为354275.469吨，较2月增49142.39吨，增幅16.11%，同比增幅15.86%；截至本周，进口盈亏额为277.76元/吨，较上周环比降117.17元/吨 [47][51][52] - 供应端：社会库存增加；截至本周，LME总库存较上周环比减6100吨，COMEX总库较上周环比增5105吨，SHFE仓单较上周环比增44082吨，社会库存总计13.57万吨，较上周环比增1.08万吨 [53][57] 下游及应用 - 需求端：铜材产量减少，进口环比增加；截至2025年3月，铜材当月产量为212.52万吨，较12月减14.76万吨，降幅6.49%；当月进口量为470000吨，较2月增50000吨，增幅11.9%，同比降幅0% [59][62] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增减不一；截至2025年3月，电源、电网投资完成累计额同比-2.5%、24.8%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比16.5%、11.9%、-4.3%、-12.1%、-2.4% [64][68] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年3月，房地产开发投资完成累计额为19904.1692亿元，同比-9.9%，环比85.68%；集成电路累计产量为10946586.3万块，同比6%，环比42.68% [70][74] 整体情况 全球供需情况：ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2025年2月，全球供需平衡当月状态为供给过剩，当月值为61千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为-7.59万吨 [75][77]