人民币汇率近期走势与驱动因素 - 2026年2月12日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.9整数关口，创下阶段性新高 [1] - 人民币汇率自2025年12月底升破7.0关口后，2026年初延续升值趋势 [2] - 本轮走强得益于多重利好共振：中美经贸关系回稳等外部环境改善、美元走弱、企业结汇需求释放、市场情绪升温 [1][2] 人民币中间价调控与政策意图 - 2月12日，人民币对美元中间价报6.9457，较前一交易日调贬19基点 [1] - 自2025年12月以来，人民币对美元中间价持续向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期内人民币过快升值 [1][7] - 央行2025年四季度货币政策执行报告延续汇率基本稳定总基调，新增“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能” [7] 短期走势展望与影响因素 - 春节前后，考虑到企业结汇需求可能持续释放、市场情绪偏高及美元指数大幅反弹可能性不大，人民币预计将保持偏强运行状态 [4] - 春节期间汇率受三方面核心因素影响：中美利差与美元指数变化、国内跨境收支状况、市场对国内经济政策及监管层态度的预期 [3] - 春节期间交易量相对减少，市场更容易受到情绪与预期的影响 [4] 对居民与企业的影响及建议 - 人民币升值降低了居民出国旅游、留学等换汇成本，面临有利时间窗口，但换汇应以实需为原则 [5][6] - 人民币升值对外贸企业的影响更多体现在出口企业汇兑收益受损，但以当前幅度升值不会对出口带来较大冲击 [6] - 企业应根据自身外汇敞口、结算周期和成本预算进行套期保值，利用外汇衍生品工具控制风险，而非押注短期汇率波动 [6] 中长期前景与机构观点 - 2026年人民币对美元被动升值动能可能减弱，因美元指数有望企稳，且我国出口增速可能下行、结汇需求放缓 [7] - 2026年宏观政策发力稳增长，将为保持人民币汇率基本稳定提供关键支撑，监管层在汇率急涨急跌时会果断出手 [7] - 机构预测存在差异：有观点认为2026年人民币对美元汇价将围绕7.0至7.2中枢双向波动 [7]；另有预计2026年2月人民币汇率在6.85至7.05区间震荡 [8]；也有判断一季度人民币仍具备延续性升值基础，上半年阶段性高点可能触及6.8附近 [8]

人民币汇率近期走势 - 2026年2月12日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.9整数关口，刷新2023年4月以来新高 [1] - 离岸人民币对美元汇率当天最高升至6.8964，在岸人民币最高至6.8998 [1] - 此轮强势行情始于2025年12月，并在进入2026年后进一步提速 [1] 推动人民币走强的主要因素 - 外部环境改善是重要背景，2025年11月以来中美经贸关系回稳，整体外部环境趋于缓和 [2] - 美元弱势为非美货币打开升值空间，美联储独立性受冲击及新主席政策主张尚未扭转美元颓势 [2] - 企业结汇需求集中释放形成季节性支撑，出口高增累积的结汇需求加速释放，叠加年底年初传统结汇旺季 [2] - 离岸人民币领涨标志汇市情绪偏高，成为助推因素 [2] - 华泰期货研报指出，近期人民币表现稳健，内生定价因素占主导，外汇供给端平稳，中间价定价偏离已收敛至接近零 [2] 短期与中长期汇率展望 - 春节前后人民币预计将维持偏强运行状态，因出口保持较快增长、结汇需求持续释放、市场情绪偏高且美元指数大幅反弹可能性不大 [3] - 2025年12月以来人民币对美元中间价已持续向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期内人民币过快升值 [3] - 2026年全年来看，人民币贬值压力不容忽视，因美元指数跌幅已消化部分利空，美元有望企稳，将减弱人民币被动升值动能 [3] - 2026年出口增速可能出现下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性可能导致汇市情绪波动 [3] - 华泰期货提醒需警惕外部需求与贸易环境的不确定性，可能放大人民币短端波动，但尚不足以触发汇率中枢方向性转向 [3] - 2026年人民币对美元汇价预计将围绕7.0至7.2中枢双向波动 [3]

2025年人民币汇率走势回顾 - 2025年人民币表现出较强韧性，有效汇率指数呈现“先降后升”走势[1][2] - 第一财经研究院人民币有效汇率指数由年初的99.4降至年内最低点93.2，年末回升至97.4[2] - 外汇交易中心发布的CFETS人民币指数由年初的102.1降至年内最低点95.3，年末回升至98[2] 人民币对主要货币表现 - 2025年人民币对美元、日元、新西兰元和韩元升值，升值幅度分别为4.4%、4.7%、2.1%和2.5%[3] - 人民币对欧元和瑞士法郎贬值幅度明显，分别达到7.3%和8.5%[3] - 在新兴市场经济体中，人民币对印度卢比和越南盾升值，幅度分别为7.3%和5.4%；对墨西哥比索和匈牙利福林贬值，幅度分别为10.2%和9.2%[5] 人民币对美元汇率“补涨”行情 - 2025年人民币对美元汇率出现明显“补涨”行情，走势分为两个阶段[1][7] - 1月至4月，人民币对美元整体稳中偏弱，中间价均值约为7.18，即期汇率均值约为7.29[7] - 自5月起，人民币对美元呈现单边上涨趋势，中间价均值由7.19升至7.06，升幅约2%，即期汇率均值由7.2升至7.04，升幅约2.35%[7] 美元指数回落原因分析 - 2025年上半年美元指数在多重政策冲击下明显回落，前6个月累计跌幅接近10%[8][9] - 1月至4月，美国关税政策冲击下，美元指数由108.6降至100.7，降幅约7.3%[8] - 5月至6月，美国扩张性财政政策引发市场对财政可持续性的担忧，美元指数由100.7降至98.4，降幅约2.3%[9] 人民币与美元相关性变化 - 2021年后，人民币对美元汇率与美元指数的相关性明显减弱[11] - 2016年至2020年，美元指数与美元对人民币中间价及即期汇率的平均相关性分别为84.65%和85.53%[11] - 2021年之后，上述平均相关性分别下降至34.62%和47.75%[11] 人民币升值的关键驱动因素 1. **宏观政策落地与资产价格修复** - 中国实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策[16][17] - 2025年上半年国债净融资达3.2万亿元，约为全年目标的51%；地方政府专项债净融资3.6万亿元，约为全年目标的61%[17] - 2025年A股上证综指、中小板指数和创业板指数分别上涨18.4%、29.5%和49.6%[18] 2. **出口韧性提供支撑** - 2025年中国贸易顺差接近1.2万亿美元，达到历史高位，占GDP比重为5.9%[16][22] - 美国占中国出口比重由14.7%下降至3.5%，降幅达11.2个百分点[23] - 东盟十国、非洲等新兴市场占中国出口比重持续上升，出口结构多元化[23] 市场情绪与汇率预期转变 - 2025年5月中美日内瓦会议后，市场情绪逆转，开启人民币“补涨”行情[13] - 5月至年底，人民币对美元中间价升值2.04%，即期汇率升值3.69%[13] - 同期美元指数在97至100区间震荡，两者相关性由5月的53.5%上升至12月的74%[13] 汇率前景与政策展望 - 2025年末至2026年初，人民币对美元汇率突破7这一关键心理关口[1][27] - 2025年四季度GDP增速放缓至4.5%，为三年来最低单季增速；12月社会消费品零售总额增速仅为0.9%，房地产开发投资全年下降17.2%[27] - 2026年财政政策将维持必要赤字和支出强度，新增地方政府专项债、超长期特别国债规模总体将与去年保持一致或稳中有升[29] - 2026年1月，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，预期年内仍有望降准50BP至1个百分点，降息累计10BP至30BP[29]

人民币汇率近期走势 - 2月12日人民币对美元即期汇率盘中最高升至6.8998，创2023年5月4日以来新高[1] - 2月10日在岸和离岸人民币对美元汇率盘中一度升破6.91关口，当日中间价上调65个基点至6.9458，均创2023年5月以来新高[1] - 自2025年下半年以来人民币稳步升值，截至1月末，人民币兑美元汇率已连涨六个月[1] 近期升值驱动因素 - 2025年11月以来中美经贸关系回稳，整体外部环境改善是重要背景[3] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查冲击美联储独立性，美元承压，带动非美货币升值[3] - 年底前后企业结汇需求增加，特别是出口高增累积的结汇需求可能加速释放[3] - 离岸人民币领涨显示汇市情绪偏高，成为助推因素[3] 短期与中期展望 - 短期来看，考虑到一季度出口保持较快增长、结汇需求持续释放、市场情绪偏高及美元指数大幅反弹可能性不大，预计春节前后人民币将保持偏强运行状态[3] - 值得注意的是，2025年12月以来人民币对美元中间价已持续向偏弱方向调控，旨在引导市场预期，防范短期内过快升值[3] - 全年来看，人民币对美元汇价将主要取决于美元走势、我国外部经贸环境变化以及国内稳增长政策效果[4] 潜在风险因素 - 2025年美元指数跌幅巨大已消化各类利空因素，2026年美元指数有望企稳[4] - 美联储新主席人选的“降息+缩表”主张对美元走势影响值得高度重视，这意味着今年人民币对美元被动升值动能会明显减弱[4] 对居民与企业的影响 - 人民币升值提升海外购买力，换汇成本下降，节省出国旅游、留学及海淘成本[5] - 外贸企业切忌在汇率波动中单边押注，应坚守主业，适度利用外汇衍生品工具控制汇率风险敞口，锁定出口收入[5] - 居民换汇更应以实需为原则[5]

人民币汇率市场动态 - 2023年2月12日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9457元，较前一交易日的6.9438元调贬19个基点 [1] - 同日，在岸人民币对美元汇率盘中报6.9034，日内升值幅度为0.55% [1] - 同日，离岸人民币对美元汇率盘中报6.9012，日内升值幅度为0.11% [1] - 在岸与离岸人民币对美元汇率盘中双双续创2023年5月以来的新高 [1]

人民币汇率中间价 - 2025年2月12日，中国外汇交易中心公布人民币对多种货币的汇率中间价 [1] - 人民币对美元中间价为100美元兑换694.57人民币 [1] - 人民币对欧元中间价为100欧元兑换822.53人民币 [1] - 人民币对日元中间价为100日元兑换4.5241人民币 [1] - 人民币对港元中间价为100港元兑换88.881人民币 [1] - 人民币对英镑中间价为100英镑兑换943.68人民币 [1] - 人民币对澳元中间价为100澳元兑换493.64人民币 [1] - 人民币对新西兰元中间价为100新西兰元兑换418.8人民币 [1] - 人民币对新加坡元中间价为100新加坡元兑换549.05人民币 [1] - 人民币对瑞士法郎中间价为100瑞士法郎兑换898.46人民币 [1] - 人民币对加元中间价为100加元兑换510.29人民币 [1] 人民币对新兴市场及非主要货币汇率 - 100人民币可兑换115.94澳门元 [1] - 100人民币可兑换56.459马来西亚林吉特 [1] - 100人民币可兑换1115.84俄罗斯卢布 [1] - 100人民币可兑换229.1南非兰特 [1] - 100人民币可兑换20924韩元 [1] - 100人民币可兑换53.029阿联酋迪拉姆 [1] - 100人民币可兑换54.151沙特里亚尔 [1] - 100人民币可兑换4605.8匈牙利福林 [1] - 100人民币可兑换51.201波兰兹罗提 [1] - 100人民币可兑换90.81丹麦克朗 [1] - 100人民币可兑换128.41瑞典克朗 [1] - 100人民币可兑换136.94挪威克朗 [1] - 100人民币可兑换629.827土耳其里拉 [1] - 100人民币可兑换247.84墨西哥比索 [1] - 100人民币可兑换448.92泰铢 [1]

人民币汇率中间价报价 - 2026年2月12日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为1美元对人民币6.9457元 [1] - 人民币对欧元汇率中间价为1欧元对人民币8.2253元 [1] - 人民币对日元汇率中间价为100日元对人民币4.5241元 [1] - 人民币对港元汇率中间价为1港元对人民币0.88881元 [1] - 人民币对英镑汇率中间价为1英镑对人民币9.4368元 [1] - 人民币对澳大利亚元汇率中间价为1澳大利亚元对人民币4.9364元 [1] - 人民币对新西兰元汇率中间价为1新西兰元对人民币4.1880元 [1] - 人民币对新加坡元汇率中间价为1新加坡元对人民币5.4905元 [1] - 人民币对瑞士法郎汇率中间价为1瑞士法郎对人民币8.9846元 [1] - 人民币对加拿大元汇率中间价为1加拿大元对人民币5.1029元 [1] - 人民币对澳门元汇率中间价为人民币1元对1.1594澳门元 [1] - 人民币对林吉特汇率中间价为人民币1元对0.56459林吉特 [1] - 人民币对俄罗斯卢布汇率中间价为人民币1元对11.1584俄罗斯卢布 [1] - 人民币对南非兰特汇率中间价为人民币1元对2.2910南非兰特 [1] - 人民币对韩元汇率中间价为人民币1元对209.24韩元 [1] - 人民币对阿联酋迪拉姆汇率中间价为人民币1元对0.53029阿联酋迪拉姆 [1] - 人民币对沙特里亚尔汇率中间价为人民币1元对0.54151沙特里亚尔 [1] - 人民币对匈牙利福林汇率中间价为人民币1元对46.0580匈牙利福林 [1] - 人民币对波兰兹罗提汇率中间价为人民币1元对0.51201波兰兹罗提 [1] - 人民币对丹麦克朗汇率中间价为人民币1元对0.9081丹麦克朗 [1] - 人民币对瑞典克朗汇率中间价为人民币1元对1.2841瑞典克朗 [1] - 人民币对挪威克朗汇率中间价为人民币1元对1.3694挪威克朗 [1] - 人民币对土耳其里拉汇率中间价为人民币1元对6.29827土耳其里拉 [1] - 人民币对墨西哥比索汇率中间价为人民币1元对2.4784墨西哥比索 [1] - 人民币对泰铢汇率中间价为人民币1元对4.4892泰铢 [1] 人民币汇率中间价形成机制 - 人民币对港元汇率中间价根据当日人民币对美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场港元对美元汇率套算确定 [2] - 人民币对澳门元汇率中间价根据当日人民币对港元汇率中间价与上午9时国际外汇市场港元对澳门元汇率套算确定 [2] - 人民币对欧元、日元、英镑、澳大利亚元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加拿大元、林吉特、俄罗斯卢布、兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索和泰铢的汇率中间价，由交易中心于每日开盘前向相应币种做市商询价，去掉最高和最低报价后，将剩余报价平均得出 [2]

人民币汇率中间价 - 2026年2月12日，人民币对美元汇率中间价报6.9457，较前一交易日调贬19个基点 [1] - 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布了当日人民币对多种货币的银行间外汇市场中间价 [2] 主要货币对人民币汇率 - 1欧元对人民币8.2253元 [2] - 100日元对人民币4.5241元 [2] - 1港元对人民币0.88881元 [2] - 1英镑对人民币9.4368元 [2] - 1澳大利亚元对人民币4.9364元 [2] - 1新西兰元对人民币4.1880元 [2] 其他货币对人民币汇率 - 1新加坡元对人民币5.4905元 [2] - 1瑞士法郎对人民币8.9846元 [2] - 1加拿大元对人民币5.1029元 [2] - 人民币1元对1.1594澳门元 [2] - 人民币1元对0.56459马来西亚林吉特 [2] - 人民币1元对11.1584俄罗斯卢布 [2] - 人民币1元对2.2910南非兰特 [2] - 人民币1元对209.24韩元 [2] - 人民币1元对0.53029阿联酋迪拉姆 [2] - 人民币1元对0.54151沙特里亚尔 [2] 人民币对欧洲及新兴市场货币汇率 - 人民币1元对46.0580匈牙利福林 [2] - 人民币1元对0.51201波兰兹罗提 [2] - 人民币1元对0.9081丹麦克朗 [2] - 人民币1元对1.2841瑞典克朗 [2] - 人民币1元对1.3694挪威克朗 [2] - 人民币1元对6.29827土耳其里拉 [2] - 人民币1元对2.4784墨西哥比索 [2] - 人民币1元对4.4892泰铢 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 东吴证券[1] * 银行业[1] * 宏观经济与货币政策[1] * 外汇市场与人民币汇率[7] 核心观点与论据：货币政策（降息与降准） * **近期（一季度）降息概率低**：一季度不太可能出现政策利率（OMO、LPR）下调[1] * **核心制约因素**：银行的净息差问题[1] * **政策性质变化**：降息不仅是宽信用工具，更代表宏观政策取向和态度，通常在认为经济压力较大、需要多政策协同发力时使用[2] * **经济基本面判断**：一季度中国经济不存在必须通过降息来应对的较大风险或增长难度[3] * 论据：二手房交易在重点城市增速达20%[3] * 论据：集装箱吞吐量同比增约16%[3] * 论据：EPMI在荣枯线50附近[3] * **“开门红”标准变化**：实现“开门红”不一定需要以往那么高的增速，结构性转型重要性提升，增速有所下降也可视为开门红[4] * 论据：四中全会明确未来10年GDP下限4.17%，传递不重一时增速、更重结构转型的信号[4] * 论据：地方两会制定区间目标，5.0可能已是区间上限[4] * **政策连贯性**：1月15日已通过结构性工具降息，表明当时研判不需要下调政策利率，短期内经济形势研判发生重大变化的可能性低[5] * **全年降息幅度有限**：预计全年降息0~1次，幅度约10个基点[1] * 论据：2025年在经济存在较大风险、不确定性高的情况下也只降了10个基点，主要从银行风险角度考虑[2] * **降准概率高于降息**：全年降准可能性相对更大，预计一到两次，约50个基点[1] * 论据：降准可降低银行成本，呵护银行、降低风险，有利于扩大投放和保持政策可持续性、连贯性[5] * **一季度降准概率五成**：一季度降准有一定可能性，但并非非常高[6] 核心观点与论据：人民币汇率 * **近期升值动能加速**：进入2月份，人民币汇率升值动能未衰减，反而加速[7] * 数据：截至2月10日下午4:30，在岸人民币兑美元报6.9129[8] * 数据：2月以来，在岸人民币累计升值357个基点，离岸升值437个基点，夜盘触及6.90[8] * **近期升值驱动因素**：2月份的升值主要源于三方面因素，而非企业结汇[9] * **政策信号激发做多冲动**：1月31日《求是》杂志文章强调建设金融强国需拥有“强大的货币”，激发市场对人民币成为全球储备货币的想象力和做多潜能[9] * **春节前季节性因素**：春节前外汇市场成交量趋于平稳清淡[10] * **央行放松外汇调控**：央行在掉期市场平衡供需的操作告一段落，中间价得以跟随市场走势调升[11] * 数据：2月10日，在岸一年期掉期点报-1241，已接近理论平价水平[11] * 数据：2月以来人民币中间价累计调升220个基点[12] * **后续走势需验证**：春节前的升值趋势能否延续及6.90点位是否稳固，需春节后验证[12] * **关键验证期**：2月到3月是验证6.90是否稳健可靠的关键时间窗口[14] * **关注因素**： * 春节后结汇势能是否继续增强[12] * 美元指数走势，取决于美国非农就业等经济数据、财政可持续性、美联储政策独立性及连贯性等[13] * 全球资金若继续减配美元资产，人民币可能迎来更多增持，处于易升难贬过程[13] * **全年展望维持渐进升值**：维持去年10月报告观点，全年人民币大体维持渐进升值之路[14] * 数据：全年最低点看向6.70~6.80[14] 其他重要内容 * **会议形式**：东吴证券“早班机”系列，每日10分钟交流市场观点、经济变化或重要事件[1] * **研究依据**：对汇率的分析引用了该机构去年10月发布的《人民币汇率展望报告》[14]

核心观点与数据 - 中国出口金额占全球份额在2021年触及14.9%的历史高点后，2022年至2025年持续低于该水平[2][5] - 2023年至2025年，中国出口数量占全球份额持续提高，但出口金额份额受人民币汇率贬值和出口价格低迷拖累而未能突破前高[2][11] - 2023年至2025年，人民币计价的出口价格指数连续三年同比为负，累计下跌10.1%[15] - 同期，中国PPI累计下跌7.6%，出口企业通过“以价换量”策略提升竞争力[15] 份额趋势定性分析 - **出口数量份额**：从2019年的13.2%提高至2025年前三季度的17.0%，预计订单份额将继续提升[12][19] - **出口价格因素**：贸易摩擦风险、出口退税政策优化及内外销毛利率联动，将限制出口价格进一步大幅下跌，同比跌幅预计收窄甚至转正[2][40][48][52] - **汇率因素**：人民币兑美元汇率趋于升值，预计2026年至2030年年均升值3%，为出口金额份额提供支撑[2][58][82] 定量测算与前景 - 测算显示，中国出口金额占全球份额将从2025年的14.4%持续回升，预计2030年达到17.0%并进入新的稳态[80][83][84] - 新的稳态份额中枢较目前（约14%-15%）有2个多百分点的提升空间，预示未来几年出口同比读数将保持韧性[2][84] - 过去四年（2022-2025年），中国出口企业积累了约9600亿美元的待结汇资金，人民币升值与结汇有望形成良性互动[2][72]