来源：滚动播报 布拉德表示美联储必须捍卫美元地位、维持低通胀并维护自身独立性。 ...

美联储本月的议息会议结果将在北京时间9月18日凌晨2点公布。 《闪评》邀请中国人民大学经济学院教授王晋斌为您解读： 当地时间14日，美国总统特朗普表示，他预计美联储将在会议上宣布"大幅降息"。同一天，特朗普向联 邦上诉法院提出最后请求，要求允许其解雇美联储理事莉萨·库克。美联储货币政策会议在即，但谁能 参会还不确定，美联储还能保持独立性吗？美国此次降息幅度会有多大？ 采访 | 张晗 编辑 | 汪一鸣 后期 | 汪一鸣 签审 | 杨琼 监制 | 蔡耀远 ...

嗯 这是一份由摩根大通发布的关于贵金属的研究报告 主要聚焦黄金和白银 我需要仔细阅读并提取关键信息 用户要求用中文总结 采用markdown格式 不能使用第一人称 每个关键点后要引用原文编号 且编号不能超过3个 先看文档整体结构 发现有很多重复的联系人信息和免责声明 这些可以忽略 重点是从id=2开始的实际内容 这份报告主要讲黄金市场 提到了价格突破 美联储降息预期 投资需求变化 还有技术分析 需要把这些信息分类整理 注意到报告中有很多具体数据 比如价格预测 ETF流入量 收益率变化等 这些都需要准确提取并注明单位 还看到有关美联储独立性的讨论 这是一个潜在的风险因素 也需要包含在总结中 好的 我现在开始整理这些信息 按照行业 公司 核心观点 风险因素等分类 确保不遗漏重要内容 金属行业研究报告关键要点 涉及行业与公司 * 报告聚焦贵金属行业 特别是黄金和白银市场[2][4][30] * 摩根大通发布该研究报告 涉及全球大宗商品研究[1][3][17] 黄金市场核心观点与论据 价格走势与预测 * 黄金价格在2025年9月突破前期高点3500美元/盎司 上涨至约3650美元/盎司 当月涨幅约6%[4] * 公司预测黄金价格将在2025年第四季度平均达到3800美元/盎司 并在2026年第一季度突破4000美元/盎司 比先前预期提前一个季度[5] * 具体价格预测为：2025年第三季度3460美元/盎司 第四季度3800美元/盎司 2026年第一季度3980美元/盎司 第二季度4140美元/盎司 第三季度4260美元/盎司 第四季度4390美元/盎司[6] * 若美联储独立性受到侵蚀 黄金价格可能快速突破5000美元/盎司[31][47] 驱动因素分析 * 美联储降息周期是黄金主要催化剂 经济学家预计下周降息25个基点 随后三次会议连续降息[2][18] * 实际收益率下降推动黄金投资需求 特别是西方ETF流入[12] * 投资者需求现为主要催化剂 每增加100亿美元季度名义黄金需求 价格环比上涨约3%[2][42] * 自2000年代初以来 黄金在美联储开始降息前后 consistently上涨 在最近美联储降息周期开始后的九个月内回报率达两位数[2][19] 资金流向数据 * 截至2025年9月5日的两周内 全球黄金ETF持仓增加近72吨 相当于约80亿美元 为4月中旬以来最大单周流入[6] * 截至9月2日 COMEX黄金非商业期货净多头增加约3.5万份合约至名义新高[6] * 全球ETF持仓预计在2026年上半年突破此前约4000吨的历史高点[5] 白银市场分析 * 白银价格预测：2025年第三季度39.2美元/盎司 第四季度42.2美元/盎司 2026年第一季度42.6美元/盎司 第二季度44.0美元/盎司 第三季度44.8美元/盎司 第四季度46.2美元/盎司[6] * 白银更易过渡至中期整固模式 接近2020年3月通道阻力位42美元上方[30] * 白银在美联储降息周期中表现相对不稳定 工业需求成分较大[30] 风险因素与潜在挑战 央行需求变化 * 央行购买量放缓是主要风险 2025年第二季度需求为166.5吨 为2022年第二季度以来最低[26] * 预计2025年和2026年央行年度购买量在700-800吨之间 仍高于2022年前约400吨的平均水平[26] * 价格上涨可能从吨位角度影响央行需求[26] 宏观经济风险 * 经济衰退风险保持在40%左右[18] * 私人 payroll 在过去四个月平均仅增长47K 低于"停滞速度"[18] * 劳动力市场停滞加剧 风险偏向更多宽松政策[18] 美联储独立性担忧 * 对美联储独立性的担忧可能削弱国债信心 增加债务贬值焦虑[36] * 相对流动但规模较小的市场加上供应缺乏弹性 使黄金成为对冲美联储独立性风险的有效工具[2][36] * 从29万亿美元美国国债市场向黄金的较小规模轮动（280亿美元 占0.1%）可能推动金价突破5000美元/盎司[47] 技术分析观点 * 黄金技术面仍然支持 突破4-8月看涨整固模式 打开潜在上行空间至3780-3880美元/盎司目标[30][49] * 白银显示趋势减速和潜在上涨 exhaustion 信号 可能形成中期整固模式[30][53] * 黄金支持位在3500-3511美元（4月峰值）和3384-3440美元（50日均线）[49]

干预途径 - 特朗普计划于2025年11月提名新美联储主席，2026年5月上任，以控制货币政策风向[1][18] - 通过罢免理事库克（2025年8月25日）和提名新理事米兰（2025年9月10日参议院委员会通过）调整理事会人事结构[6][25] - 2026年2月底12名地方联储主席任期到期，特朗普可能通过理事会干预任命以重塑FOMC人员结构[1][37] 市场影响 - 2026年美联储降息幅度或超当前市场定价的3次（141.2个基点），政策利率区间可能降至2.75%-3%[39] - 2年期美债利率和美元指数可能因降息预期和信用风险走阔而下跌[1][43] - 10年期美债利率下行可能因期限溢价走阔而受限，风险溢价上升[1][43][47] 历史与结构背景 - 美联储独立性由1913年《联邦储备法案》确立，包括货币政策自主权和财政独立[8][12] - FOMC由7名理事（总统提名）和12名地区联储主席（地方提名、理事会批准）组成投票决策体系[12][14] - 历史数据显示地区联储主席更倾向投紧缩反对票（74%），理事更倾向投宽松反对票（74%）[33] 风险提示 - 特朗普可能再度遇刺或共和党中期选举失利，影响人事任命计划[1][45] - 现有美联储官员可能抵制行政命令，维护独立性[1][45]

美联储结构与决策机制 - 美联储系统由三大核心实体构成：美联储理事会（7名理事）、12家储备银行（独立法人）和联邦公开市场委员会（FOMC）[1][11] - 美联储理事会决策采用简单多数规则（7名理事中需4票赞成），紧急行动需绝对多数（5票及以上）[2] - FOMC由12名投票成员组成（7名理事+纽约联储行长+4名轮值储备银行行长），决策仅需简单多数（7票赞成）[2][23] FOMC异议会议历史数据 - 1936年至2025年7月间，FOMC共召开852次议息会议，其中304次出现反对票，占比36%[4][34] - 异议会议中反对票分布：1票反对185次（61%）、2票反对66次（22%）、3票反对32次（11%）、4票反对16次（5%）、5票反对5次（2%）[4][34] - 沃尔克任期内异议会议比例最高（69%），其次为米勒（63%）和伯南克（62%）[4][34] - 27次会议同时出现成员反对加息和反对降息[4][34] 特朗普干预美联储的潜在影响 - 白宫技术官僚（如哈塞特和米兰）公开支持美联储独立性，认为政治干预会导致更差经济结果[6][35] - 即使米兰接任理事+解雇库克后新任命理事，支持降息的成员仍不足左右FOMC简单多数决策（需至少7票）[6][35] - 若库克被解雇，可能开创先例导致美联储独立性受损，引发长端美债利率飙升和金融市场动荡[7][36] - 历史上从未出现总统罢免美联储理事案例（1978年卡特通过职位调动而非解雇方式调整米勒职务）[7][36]

美国联邦住房金融署署长比尔·普尔特8月公开指认库克曾同时把两处房产申报为其"主要住宅"以获取更优惠贷款利率，并向司法部提交相关刑事指控。特朗 普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务。库克否认有任何不当行为，并于8月28日提起诉讼。 华盛顿特区联邦地区法院法官本月9日裁定暂停解雇决定。特朗普政府11日向一家联邦巡回上诉法院提出紧急申请，要求该法院在"15日下班前"推翻下级法 院就库克一案所作裁决。 据美国媒体报道，库克曾在一份贷款估算文件中把上述两处房产中一处描述为"度假屋"，而非主要住宅。在美联社获取的另一份文件中，库克把这处房产称 为"第二套房"。美国司法部在最新提交的诉讼文件中未对这一关键信息作出回应。 新华社北京9月15日电 美国特朗普政府14日再次向联邦上诉法院提出请求，要求允许其解雇美国联邦储备委员会理事莉萨·库克。 美国司法部在最新提交的法律文件中称，库克给出的留任理由"毫无依据"。库克的律师13日在一份文件中说，政府提供的解雇理由"不充分"，若允许总统在 无正当理由情况下随意罢免理事，将危及美国经济稳定和美联储独立性。 这是2022年4月20日在美国华盛顿拍摄的美联储大楼。新华社记者 ...

美国联邦住房金融署署长比尔·普尔特8月公开指认库克曾同时把两处房产申报为其"主要住宅"以获取更 优惠贷款利率，并向司法部提交相关刑事指控。特朗普8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克 职务。库克否认有任何不当行为，并于8月28日提起诉讼。 美国特朗普政府14日再次向联邦上诉法院提出请求，要求允许其解雇美国联邦储备委员会理事莉萨·库 克。 美国司法部在最新提交的法律文件中称，库克给出的留任理由"毫无依据"。库克的律师13日在一份文件 中说，政府提供的解雇理由"不充分"，若允许总统在无正当理由情况下随意罢免理事，将危及美国经济 稳定和美联储独立性。 库克是首位出任美联储理事的非洲裔女性，由时任总统拜登提名上任。 华盛顿特区联邦地区法院法官本月9日裁定暂停解雇决定。特朗普政府11日向一家联邦巡回上诉法院提 出紧急申请，要求该法院在"15日下班前"推翻下级法院就库克一案所作裁决。 据美国媒体报道，库克曾在一份贷款估算文件中把上述两处房产中一处描述为"度假屋"，而非主要住 宅。在美联社获取的另一份文件中，库克把这处房产称为"第二套房"。美国司法部在最新提交的诉讼文 件中未对这一关键信息作出回应。 美联储定于16日 ...

▲美国总统特朗普 降息绝佳时机？ 特朗普预计美联储本周将"大幅降息" 特朗普9月14日表示："现在是降息的绝佳时机"。他此前曾要求美联储将目前4.25%至4.50%的利率"降低到1%左右"，并因其要求未得满足而公开称美联储主 席鲍威尔为"傻瓜"。 市场方面也预期美联储9个月来将首次降息，因为一系列令人失望的数据正加剧人们对劳动力市场可能陷入更严重放缓的担忧。 支持降息的理由来自日益"快冷"的就业数据。根据最新数据，美国当周初申请失业金人数意外飙升至26.3万，创下近两年最高纪录。而此前的数据也为降息 铺平了道路：8月新增非农就业人数降至2.2万人，同时劳工统计局的年度修正显示，截至2025年3月的一年内，非农就业人数较初值下修了91.1万人，创下 2000年以来最大的修正幅度。 据央视新闻消息，当地时间9月14日，美国总统特朗普对记者表示，他预计美联储将在本周的会议上宣布"大幅降息"。如果特朗普的预测成真， 这将是美联储自去年12月以来首次降息。 美联储将于9月16日和17日召开货币政策会议，市场普遍预计美联储届时将开启新一轮降息。当前市场关注的焦点已转向降息的幅度与节奏。分 析人士普遍认为，美联储本周面临着 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整 [4] - 黄金长期驱动仍然明确，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2510现价834.00，前收盘价830.78，涨跌3.22，涨跌幅0.39%，持仓量114423，成交量165360，现货升贴水 -7.91 [2] - 沪金2512现价836.00，前收盘价832.84，涨跌3.16，涨跌幅0.38%，持仓量210404，成交量107160，现货升贴水 -9.91 [2] - 沪银2510现价10051.00，前收盘价9798.00，涨跌253.00，涨跌幅2.58%，持仓量203343，成交量301985，现货升贴水 -279.00 [2] - 沪银2512现价10075.00，前收盘价9821.00，涨跌254.00，涨跌幅2.59%，持仓量353668，成交量196315，现货升贴水 -303.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价826.09，涨跌 -3.63，涨跌幅 -0.44% [2] - 伦敦金前日收盘价831.58，涨跌 -1.70，涨跌幅 -0.20%，伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3633.535，涨跌 -6.27，涨跌幅 -0.17% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9772.00，涨跌 -12.00，涨跌幅 -0.12%，伦敦银（美元/盎司）前日收盘价41.50，涨跌0.36，涨跌幅0.87% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.00，前值2.06；沪银2512 - 沪银2510现值24，前值23 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.54，前值84.80；上海金/伦敦金现值7.07，前值7.09；上海银/伦敦银现值7.32，前值7.40 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值50151千克，前值45951千克，增减4200.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1240187千克，前值1252170千克，增减 -11983.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38912305，前值38912305；COMEX白银库存现值524513404，前值523128736，增减1384668 [2] 相关市场 - 美元指数现值97.5299，前值97.8433，增减 -0.32% [2] - 标准普尔指数现值6587.47，前值6532.04，增减0.85% [2] - 美债收益现值4.01，前值4.04，增减 -0.74% [2] - 布伦特原油现值66.31，前值67.6，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1129，前值7.1202，增减 -0.10% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%，还有极其微弱的可能性会降息50个基点 [3] - 贝莱德高管Rick Rieder跻身下一任美联储主席热门人选之列，其曾表示美联储应降息50个基点 [3] - 美国对大多数欧盟输美商品征收15%“对等关税”，意大利制药出口行业受冲击，2024年对美出口额约100亿欧元（约合836亿元人民币），成本抬升最高可达19.5亿欧元（约合163亿元人民币） [3] 通胀数据 - 8月CPI同比上涨2.9%，较7月的2.7%小幅上升，环比上涨0.4%，超过部分市场预期 [4] - 核心通胀同比仍为3.1%，环比上涨0.3% [4] - 8月PPI环比意外下降0.1%，预期为上涨0.3%，同比上涨2.6%，低于市场预期的3.3%，强化9月降息预期 [4] 就业数据 - 本月非农就业2.2万人，大幅低于市场预期的7.5万人，进一步确认9月降息前景 [4]

这位律师在周六的文件中指出："美联储等中央银行的独立性并非凭空而来：即便只是'政治干预'的表 象，也可能摧毁对经济增长与稳定至关重要的投资者信心，而这种信心一旦受损，便无法挽回。" 美国司法部在周日下午提交的法律文件中表示："库克未能就其抵押贷款协议表面上存在的矛盾陈述作 出任何解释，仅此一点就足以成为中止该特殊初步禁令的理由。" 然而，就在特朗普提交这份新文件的数天前，曝光文件显示，库克曾将上述引发争议的佐治亚州房产描 述为"度假屋"。这份2021年5月的贷款估算文件由一家信用社出具，时间恰在库克购置该房产的数周 前。文件明确显示，她当时已告知贷款机构，该房产并非其主要居所。美国司法部在此次提交的文件 中，未对这一关键信息作出回应。 库克的律师Abbe Lowell已于周六提交文件，就特朗普的中止请求作出最终反驳。他多次强调，若法庭 允许特朗普以"未经证实且动机存疑"的指控解雇一名经济学家，美联储的独立性将彻底瓦解。 Lowell表示："倘若本法院批准临时中止令，将成为司法系统发出的首个信号——表明我们的政府体系 已无法保障美联储的独立性。届时，总统将可凭借同样站不住脚的借口解雇美联储理事会的其他成员， 美 ...