黄金价格表现 - 现货黄金于9月12日升至3674.27美元/盎司，创历史新高，首次突破1980年通胀调整后的3590美元峰值 [1] - 今年以来国际金价累计上涨约39% [15] - 瑞银将2025年底目标价上调至3800美元/盎司，高盛将2026年基础目标价上调至4000美元/盎司 [15] 黄金理财产品发行情况 - 名称含"黄金"的存续理财产品共47只，其中银行理财子公司存续产品16只 [3] - 9月以来新发行3只黄金挂钩产品，包括招银理财和光大理财的产品 [3] - 外资银行发行的黄金产品占比超六成，多为高风险等级的全开放式代客境外理财产品 [9] 产品结构与收益特征 - 理财公司产品多为风险等级二级的固收+类产品，通过债券底仓搭配黄金资产增强收益 [8] - 黄金投资分两种方式：期权挂钩结构型产品（二元看涨/鲨鱼鳍）和配置黄金ETF的非结构性产品 [9] - 近1月年化收益率位于2.00%-4.00%区间，平均收益优于其他固收类产品 [14] 产品提前终止案例 - 光大理财阳光青睿跃乐享29期因敲出事件于6月27日提前终止，触发价格720.68美元，收盘价768.87美元 [4][11] - 同系列35期产品于9月9日提前终止，触发价格795.79美元，观察日收盘价809.19美元 [4][6] 机构观点与市场预期 - 全球央行增持黄金储备引发投资结构转变，供应有限支撑金价 [15] - 瑞银预测2025年底全球黄金ETF持仓量将超3900吨，接近2020年3915吨的纪录 [15] - 美联储货币政策放松、美元走软及地缘政治风险为金价提供上行支撑 [15]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格9月9日盘中最高触及3674.48美元/盎司 COMEX黄金期货价格9月9日盘中最高达3715.2美元/盎司 均创历史新高[2] - 沪金期货主力合约9月10日盘中升至840.82元/克 刷新历史纪录 9月以来累计上涨5.82%[2] - 伦敦现货黄金价格年初自2625美元/盎司起步 截至9月11日累计涨超1000美元/盎司 涨幅逾38%[3] 资金流向 - 沪金期货加权合约截至9月11日吸引1037.29亿元沉淀资金 为唯一突破千亿元大关的商品期货[2] - 9月以来沪金期货沉淀资金累计增加177.51亿元 较8月底859.78亿元显著增长[2] - 沉淀资金增加反映市场参与意愿提升 外部环境变动促使更多资金投向黄金品种[3] 价格驱动因素 - 美联储独立性遭受质疑及降息预期升温对短期金价形成利多支撑[1] - 全球央行持续增加黄金储备 为金价提供有力支撑[1][5] - 投资者对美元资产信心下降及地缘风险持续存在推动金价中长期攀升[1] 市场阶段特征 - 年初至4月金价上涨主因国际贸易局势变化引发避险情绪及美国通胀忧虑加剧[4] - 4月至8月金价高位窄幅震荡 投资热情转向白银等稀贵金属[4] - 8月下旬以来市场关注美联储政策独立性及通胀形势 重新激发黄金投资需求[4] 分析师观点 - 黄金对美元的替代性将长期存在 全球央行购金行为持续支撑金价[5] - 美国政策推动全球去美元化进程 为金价提供持续性支撑[5] - 美联储缓慢降息策略将使金价进入缓慢上涨阶段[5] 投资价值评估 - 黄金货币属性和抗通胀属性是主导金价运行的核心因素[5] - 美国就业和通胀数据传递忧虑信号 央行购金行动支撑金价 年内仍有上涨空间但涨幅可能不及年初[5] - 黄金在抗通胀和优化资产配置方面具备独特优势 适合长期投资需求[7]

格隆汇9月11日｜Lombard Odier表示，金价在2025年剩余时间内可能继续获得支撑。外汇策略师Kiran Kowshik和投资策略主管Luca Bindelli在一份报告中指出，黄金创下历史新高的背景是市场风险加剧的 叙事，包括通胀担忧、政府债务攀升以及美国经济放缓。4月以来投机性仓位减少，加之在供应仍受限 的情况下需求上升，预计将进一步推高金价。他们补充称，ETF的资金流向一直是黄金的重要影响因 素，尤其是在亚洲。如果资金流动动能出现回升迹象，金价可能进一步上涨。Lombard Odier将其12个 月金价目标上调至3900美元/盎司。 ...

国际金价上涨驱动因素 - 国际金价今年以来涨幅逼近40% [1] - 全球央行持续购金和国际局势复杂多变加剧资金避险需求是推动金价持续攀升的重要因素 [1] 近期金价跳涨原因 - 8月底以来金价重拾跳涨与市场集中交易美联储9月降息预期有关 [1] - 多国长债利率因财政可持续性挑战出现明显上升助推金价 [1] - 美联储降息预期是脉冲式影响 而长债利率上升更可能成为黄金中长期投资吸引力的新力量 [1] 国债收益率上升案例 - 法国10年期国债收益率升至欧元区较高水平 超过希腊和西班牙 与意大利水平接近 [1] - 法国政府削减财政赤字困难加剧投资者对财政可持续性的担忧 [1] - 英国30年期国债收益率一度升至27年来高位 带动多国长债收益率明显上涨 [1] - 英国国债抛售导火索是投资者对政府财政状况和经济前景的担忧 [1] 国债与黄金的避险属性变化 - 美国 日本 德国等国家也出现长债利率上行压力 [2] - 投资者抛售部分国债转投黄金 使得债券收益率上升与金价上涨同时出现 [2] - 疫情以来多国大肆实施财政扩张 投资者因担忧政府债务风险将黄金添加到投资组合分散风险 [2] - 当国债遭遇财政可持续性质疑时 黄金作为超越政府主权和信用背书的资产安全性更胜一筹 [2] 黄金牛市持续性与新动力 - 黄金牛市已持续近三年 国际金价在震荡中不断刷新历史新高 [2] - 全球央行增持黄金和世界局势不确定性等传统利多因素保持稳定 [2] - 多国长期国债遭遇抛售成为助推金价上扬的新动力 [2] - 卖债买金趋势虽不主流 但反映发达经济体财政困局日益凸显 [2] - 财政困局将在未来几年对全球资本及金融资产定价产生深远影响 避险资产定义和范围或面临重构 [2]

黄金价格走势 - 国际黄金上周强势反弹收涨 周初开盘3448.3美元/盎司 周内低点3436.97美元 周五创周高点3599.66美元 最终收于3589.51美元 周涨幅4.1% 振幅162.69美元 [1] - 技术面显示布林带开口向上延伸 多头动力持稳 虽存在短线回调需求 但回落至布林带上轨支撑或5周均线支撑位置均为看涨入场机会 [1][9] - 本周一（9月8日）低开近10美金至3579.93美元后延续走强 日内关注3573美元或3550美元附近支撑 上方阻力关注3606美元或3636美元 [3][10] 价格驱动因素 - 美联储降息押注升温及独立性担忧推动金价走强 多位官员表态支持降息 [3] - 非农数据超预期疲软：8月季调后非农就业人口增加2.2万人（预期7.5万人） 失业率升至4.3% 创2021年10月以来新高 [3] - 美元持续震荡调整 央行持续买盘 地缘政治与经济不确定性扩大共同构成利好环境 [6] 中长期展望 - 2024年迄今金价累计上涨37% 2024年内涨幅达27% [6] - 9月降息预期浓厚 非农数据强化降息确定性 年底及明年降息周期前景持续利好金价 [6] - 关税政策实施与地缘局势不确定性支撑看涨环境 未来一年目标位看至4200美元以上 [6] 交易策略 - 日内操作以回撤触及支撑位看涨为主 重点关注周图布林带上轨支撑及5周均线支撑位置 [4][9] - 白银同步走强：下方支撑关注40.50美元或40.25美元 上方阻力关注41.10美元或41.30美元 [10] - 技术面保持多头格局 若回落至5日均线下方则横向阻力转为看涨支撑 60日及100日均线支撑位提供再度入场机会 [8]

股价表现 - 西部黄金今日强势涨停 收盘价29 82元 涨幅10 00% 成交额17 22亿元[1] - 9月1日以来5个交易日内股价最大涨幅达49 70% 创出29 82元区间新高[1] 市场驱动因素 - 国际金价持续走强 现货黄金价格突破历史高位 黄金开采企业直接受益于金价上涨带来的利润增厚效应[1] - 避险情绪升温背景下 黄金作为传统避险资产重新获得市场青睐 带动整个黄金板块资金流入[1] 公司资源扩张 - 拟以16 55亿元现金收购新疆美盛100%股权 标的含78 7吨黄金资源量[2] - 收购达产后预计年产3 3吨黄金 将显著增强公司资源储备[2] - 新疆金矿探矿权取得重大进展 为公司未来发展增添新动力[2] 公司治理进展 - 2025年第三次临时股东会股权登记日为今日 将于9月12日审议开展黄金套期保值业务 调整日常关联交易额度等议案[2] - 民生证券发布深度报告并给予推荐评级 进一步强化市场信心[2]

股价表现 - 六福集团股价涨超4%至26.78港元 成交额达9773.71万港元 [1] 行业趋势 - 9月初金价创新高至每盎司3500美元以上 市场更看好黄金 [1] - 消费者开始适应较高金价 更愿意购买黄金珠宝产品 [1] - 行业预期再次进入良性循环 门市生产力提升可能促使门市扩张 [1] 公司影响 - 零售商可能因金价上涨受益 毛利率可能扩张 [1] - 因库存成本较高 去年及今年上半年大幅毛利率扩张不太可能重现 [1] - 六福集团对当前牛市周期更为敏感 因其自营零售及香港、澳门及海外市场敞口较高 [1] - 六福集团被中银国际列为首选股 并给予买入评级 [1]

股价表现 - 六福集团股价上涨4.53%至26.78港元 成交额达9773.71万港元 [1] 行业趋势 - 9月初金价创新高至每盎司3500美元以上 增强市场对黄金的看好情绪 [1] - 消费者已适应较高金价 更愿意购买黄金珠宝产品 [1] - 行业可能进入良性循环 门店生产力提升将推动门店扩张 [1] 公司前景 - 六福集团被列为中银国际首选股 因其对黄金牛市周期更敏感 [1] - 较高自营零售及港澳海外市场敞口增强其周期敏感性 [1] - 金价上涨可能使毛利率扩张 但库存成本高企限制扩张幅度 [1]

核心观点 - 伦敦金现价格突破历史新高，2025年9月3日最高点接近3580美元/盎司，主要受欧洲债务风险发酵、特朗普干扰美联储独立性、全球央行购金趋势及降息预期升温等多重因素驱动 [1][3][10] - 申万宏源策略黄金定量模型预测，中性假设下2025年下半年金价中枢为3627美元/盎司，乐观情景下或抬升至3816美元/盎司 [4][45] 交易层面特征 - 金价在持续4个月高位宽幅震荡后突破区间上限，波动率从阶段性低位大幅上升，主要受特朗普动摇美联储独立性、欧洲财政赤字担忧及非农数据利好降息预期等因素催化 [1][13] - 本轮上涨由杠杆资金和实物资金共同驱动：COMEX黄金投机净多头持仓从低位上升，同时SPDR黄金ETF持仓量持续增加，与2025年3月仅由实物资金驱动的上涨不同 [2][16] - 资金流向以欧美为主，亚洲流入显著降低，因全球央行（主权基金）担忧欧美债务风险而抛售长期国债并转向黄金 [2][20] - 美元指数与金价同涨，因欧洲债务风险主导导致欧元贬值、美元升值，同时欧美长期国债利率跟随金价上行 [2][22] 基本面驱动因素 - 欧洲债务风险加剧：重新武装欧洲计划拟调动8000亿欧元（其中6500亿欧元用于国防支出），叠加欧美贸易协议，预计将推升欧洲财政赤字率，德国和法国2026年赤字率边际增幅分别达0.52%和0.48% [3][27][29] - 欧洲信用违约掉期（CDS）大幅上升，5年期CDS利差显示本轮风险以欧洲为主，美国债务风险虽存在但相对稳定 [3][32][37] - 特朗普干扰美联储独立性：2025年8月25日宣布解除美联储理事丽莎·库克职务，若罢免成功将增强其对货币政策的影响，市场风险偏好下行及降息倾向利好黄金 [3][39] 货币政策与利率环境 - 美联储预防式降息预期支撑金价，但降息落地后全期限美债利率可能反弹，尤其长期美债利率（10年期和30年期）因财政扩张和经济韧性面临上行风险 [3][39] - 10年期美债实际利率与金价维持负相关性，降息前实际利率下行利好金价，降息后可能反转 [40][52] 长期趋势与央行行为 - 全球央行购金趋势持续，以中国为首的央行因欧美债务风险控制长期国债敞口，增持黄金作为战略配置 [4][42][55] - 金价四大定价因素包括全球央行黄金储备、美国财政赤字率、美国经济政策不确定性和10年期美债实际利率，模型显示中长期上涨周期未结束 [45][51]

黄金价格走势 - 现货黄金最新报3550.69美元/盎司 日内涨幅0.15% 最高触及3556.29美元/盎司 最低下探3539.29美元/盎司 [1] - 黄金短线技术面偏向看涨走势 价格在布林带上轨获得支撑 整体上升趋势稳固 [1][3] - 关键支撑位包括3500美元关口和3447美元 上方目标位看向3700美元及4000美元 [3] 宏观经济数据与政策 - 美国初请失业金人数意外增加8000人至23.7万人 高于市场预期的23万人 [2] - ADP数据显示8月私人部门新增就业人数低于预期 加剧市场对劳动力市场放缓的担忧 [2] - 美联储官员表态就业市场压力是支持降息的重要理由 CME FedWatch显示9月降息概率升至近100% [2] 债券市场动态 - 美国两年期国债收益率跌至3.583% 创5月以来新低 10年期国债收益率同步回落 [2] - 日本30年期国债拍卖顺利 推动日债收益率连续第二天下跌 [2] - 美国欧洲和日本国债市场在财政担忧缓解后趋于稳定 [2] 技术面分析 - 黄金价格第四次回踩中轨线后获得支撑 展现强劲上涨动能 [3] - 多头已触及看涨目标价位 布林带向上开口扩张支撑上升趋势 [3] - 价格未跌破5日均线表明多头力量稳健 整体保持看涨反弹思路 [3]