意大利5月零售销售数据 - 意大利5月零售销售环比下降0.4%，低于市场预期的增长0.2% [1] - 前值（4月）为环比增长0.7%，显示零售销售增速由正转负 [1]

意大利零售销售数据 - 5月季调后零售销售月率录得-0.4%，低于市场预期的0.20% [1] - 前值由0.70%显著回落，显示消费需求收缩 [1]

意大利零售销售数据 - 意大利5月零售销售年率录得1 3%，较前值3 70%显著放缓 [1]

金十数据7月4日讯，7月3日，由工业和信息化部组织召开的第十五次制造企业座谈会，将范围锁定在光 伏行业。共计14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人交流发言，并提出政策建议。其中一家企业负责 人表示，国家相关部门已经走访国内主要光伏企业，要求企业于近期尽快上报成本价格，"如果后续继 续低于成本价销售，就有可能会受到重罚。" （21财经） 光伏座谈会更多细节披露，参会人士：如后续仍低于成本价销售 可能会重罚 ...

新加坡5月零售销售数据 - 5月零售销售年率增长1 4%，低于预期的1 80% [1] - 前值由0 30%修正为0 2% [1]

新加坡零售销售数据 - 新加坡5月季调后零售销售月率为1%，较前值有所回升 [1] - 前值由0.3%修正为0%，显示前期零售销售增长低于初值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大豆和豆粕出口销售情况有增有减，美豆出口装船减少，美豆粕出口装船也减少；马来西亚棕榈油库存料四个月来首降，因产量意外减少且出口需求强劲 [1] 各部分总结 美国农产品出口销售情况 - 民间出口商向未知目的地出口销售22.6万吨大豆，2024/2025市场年度付运；出口销售19.5万吨豆粕，其中4.5万吨2024/2025市场年度付运，15万吨2025/2026市场年度付运 [1] - 26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增46.24万吨，较前一周增加15%，较前四周均值增加62%，下一市场年度净增23.90万吨；美豆出口装船25.16万吨，较前一周减少5%，较四周均值减少27%；当前市场年度新销售53.32万吨，下一市场年度新销售23.91万吨 [1] - 26日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增30.62万吨，较前一周增加226%，较前四周均值增加69%，下一市场年度净增39.74万吨；美豆粕出口装船23.83万吨，较前一周减少15%，较四周均值减少8%；当前市场年度新销售35.78万吨，下一市场年度新销售39.74万吨 [1] 马来西亚棕榈油情况 - 马来西亚6月棕榈油库存料四个月来首降，降至199万吨，较5月减少0.24%；毛棕榈油产量预计环比下降4.04%至170万吨；出口预计增加4.16%至145万吨；国内消费量预计为326,677吨 [1] 现货价格情况 - 报告给出2025年6月27日至7月3日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [5]

纪要涉及的公司 保利发展[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2025 年 1 - 5 月累计销售额 1160 亿元，同比降 12%，行业内表现稳健；38 个城市销售占比超 90%，广州近 200 亿，上海 160 亿，北京和三亚近 100 亿；增量项目占比从去年 60%提至 65%，今年拓展总额 420 亿元，权益比 85%，一线城市占比 44%，二线城市占比 52%；存量项目产成品销售占比提至 10% - 15%，今年新增成果约 50 - 60 万方[2][3] - **市场情况**：第三季度市场难预测，受寒暑期和政策影响，二季度市场走弱，今年市场每月表现不及预期，整体处于下滑状态；上海和广州市场热度较高，保利天誉项目首开去化率达 96%，但整体市场热度下滑[4][5] - **政策影响**：广州收紧得房率政策为稳定地价和房价，对次新房有负面影响，杭州维持得房率稳定确保地价可预期性；地方政府对市场下降持谨慎态度，未明确刺激或托底政策节点，市场企稳回升依赖宏观经济恢复和信心修复[6][7] - **现房销售**：现房销售政策应逐步推进，公司在三亚全面实施成功，年销售额达百亿级别，市场排名第一，将竣备时间缩至 14 - 16 个月，已在约 10 个城市试点[8] - **存货和土地储备**：总土地储备约 6200 万平方米，增量项目 1000 万平方米，存量项目 5200 万平方米；2024 年存量项目销售约 1200 万平方米，2025 年新增未开工面积约 50 - 60 万平方米，1500 万平方米正推进退换地条规[9][10] - **退换地协商**：退地和换地基本按原价，退地因开发受阻或政府拆迁不及时，换地基于增量投资附加利益，通过招牌挂拿新地，新拿土地投资收益与增量项目相当[11] - **项目毛利率**：新结算项目税前成本利润率 15%，毛利率超 20%，消禁率 9 - 10%，2024 年以来新项目前景好；老存货项目因折扣大，总体毛利率仅能打平[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司积极应对市场变化，通过提高产成品销售占比和多元化盘活存量项目优化资产结构[2] - 已开工未售部分无统一区划周期，各项目差异大[10]

荆门楼市新政 - 荆门市推出19条稳楼市政策，包括购买地下停车位给予100%契税补助，购买商业办公用房给予50%契税补助 [2][3] - 推行房票安置，允许被征收人及其近亲属使用房票，并支持房票用于购置公寓、车位、商办等非住宅类商品房 [3] - 优化公租房政策，调整申请条件并收购存量商品住房作为公租房 [4] - 有序推进现房销售，2026年1月1日起新出让土地开发的商品房原则上实行现房销售 [2][4] 全国楼市政策动态 - 上半年全国超160省市（县）出台优化政策超340条，其中调整公积金政策超150条 [2][5] - 公积金政策优化方向包括提高贷款额度、优化套数认定标准、延长还款期限、支持提取公积金用于首付等 [5] - 国常会释放政策加力信号，下半年将围绕稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险方向落实政策 [5][6] 政策预期与市场展望 - 预计将加大城中村改造的房票安置力度，促进新增住房需求释放 [6] - 一线城市限制性政策有优化空间，如广州已全面取消限购、限售、限价 [6] - 预计将持续完善专项债券收购闲置土地和存量商品房的配套政策，加速收储节奏 [7] - 城市更新相关政策有望加快落实，包括金融和财政方面的支持措施 [7]

港股市场表现 - 周四港股震荡下行，恒指、恒科指均跌约0.6%，阿里跌2.93%、美团跌2.54%、京东跌2.11%，三者均跌到4月以来的低位 [1] 外卖行业价格战 - 淘宝闪购宣布启动500亿元补贴计划，外卖行业价格战持续进行中 [3] - 高盛预计价格战将持续更长时间，短期内盈利承压，但长期目标是通过高频外卖服务获取用户流量，交叉销售至盈利能力更强的电商和旅行业务 [3] - 三家公司仅在6月单季度的总投资额达250亿元人民币，价格战持续时间将远超以往 [5] - 竞争预计将在2025年9月达到投资峰值，2025年下半年可能出现拐点 [6] 高盛对价格战的三种情景推演 - 情景一（基准情形）：美团成功捍卫领导地位，与阿里、京东形成5.5:3.5:1的市场格局，外卖和即时零售业务的EBITDA单价分别降至0.7元和0元，长期有望恢复至1.0元 [8] - 情景二：阿里通过500亿元投资与美团形成4.5:4.5:1的双寡头格局，京东仍为第三名 [8] - 情景三：京东实现5:3:2的三方竞争格局，外卖业务EBITDA单价将从2025年的-6.2元改善至长期的0.5元 [8] 公司盈利影响 - 高盛预计阿里外卖业务未来12个月亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团EBIT利润下降250亿元 [6] - 京东6月单季度外卖亏损预计达110亿元，全年亏损300亿元，集团净利润较此前预期减半至60-70亿元 [6] - 阿里中国电商业务利润预计较中个位数增长预期下滑 [6] 战略意图与用户增长 - 价格战根本目标是通过高频外卖服务获取用户流量，交叉销售至电商和旅行等高利润业务 [9] - 美团已验证该模式，通过外卖用户向到店、酒店、旅行业务交叉销售，实现30%-40%的EBIT利润率 [9] - 淘宝App日活跃用户（DAU）增加5000万至4.1亿以上，京东主应用DAU增加5000万至约1.7亿 [9] - 京东通过外卖服务，日活用户从100-130万增长至170万，40%新外卖用户转化为电商客户 [10] 市场规模与长期展望 - 高盛估算2030年外卖配送市场规模将达2.4万亿元，即时零售市场达1.5万亿元 [10] - 长期来看，阿里和京东有望在2027年实现适度盈利或盈亏平衡，提升GMV利润率 [11] - 拼多多因未直接参与外卖竞争而相对受益，预计吸收美团优选退出18个省份后的剩余库存 [11]