智通财经记者 | 刘婷 所谓美联储的独立性指的是，其货币政策决策如利率调整、公开市场操作等无需获得总统或国会的批准。此外，美联储 有自筹收入的权力，其资金主要来自在公开市场操作中持有的政府证券利息，国会不掌握美联储的"财权"，这样的制度 设计避免了美联储决策受到政府的影响。 1913年《联邦储备法案》确立了美联储的架构，但其职能定位更侧重于货币发行与流通管理，而非现代意义上的独立货 币政策制定权。早期美联储仍需执行财政部指令，利率政策与国债利率挂钩。1951年《财政部—美联储协议》的签署标 志着美联储开始摆脱财政部直接控制，利率政策逐步转向以通胀控制为目标。 中国人民大学重阳金融研究院高级研究员王衍行对智通财经表示，美联储的独立性是一个非常核心但又颇具争议的问 题。虽然不是绝对独立，但是从制度设计上看，美联储确实拥有相当高的"操作独立性"。 "'形式上独立，实质上有限'是比较准确的描述。这种独立性是历史妥协、制度设计、市场信任三者交织的结果。"王衍 行说，这种设计架构久经检验，可以说，还没有其它任何一家央行能够超越美联储。 回顾历史，在制度设计和大多数情况下，美联储确实较好地保持了其操作性独立。不过，近二十年 ...

该法案由亚利桑那州参议员鲁本·加列戈（Ruben Gallego）提出，并有多名民主党参议员联署。法案将 禁止美联储官员同时担任另一项由总统任命的职务，即便该官员已从另一职位休假（如米兰从白宫经济 顾问委员会主席一职），也明确禁止这种双重任职行为。 白宫官员斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）宣誓就任美联储理事数小时后，民主党人于周二在参议院提交 一项法案，旨在更明确地划分白宫与美联储之间的权力边界。 "不受政治异想天开影响的独立的美联储，是我国货币政策的基石，"加列戈在声明中表示，"米兰先生 已获得充分机会做正确的事——辞去白宫职务，但他拒绝了。" 该法案恐难成为法律，因其需在共和党控制的国会获得通过，并得到特朗普的签署。 周一晚间，米兰以48票赞成、47票反对的投票结果（投票基本按党派立场划分）获参议院确认，成为美 联储最新理事。随后他迅速宣誓就职，加入美东时间周二上午启动的美联储政策会议，预计在周三会议 结束时，美联储12人政策委员会将以多数票通过今年首次降息。 投资者热切关注，在这场市场普遍预期至少降息25个基点的会议上，米兰是否会支持特朗普提出的更大 幅度降息的要求。特朗普周一在社交媒体上发文 ...

基金经理调查核心观点 - 市场最大尾部风险转变为“第二波通胀”，取代了“贸易战引发全球衰退”[1] - 26%的基金经理认为“第二波通胀”是最大风险，较8月略有下降[1] - 24%的基金经理认为美联储失去独立性和美元贬值是最大风险[1] - 22%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大风险[1] - 仅有12%的基金经理认为“贸易战引发全球衰退”是最大风险，远低于8月份的29%[1] 最拥挤交易 - “做多科技七巨头”仍是最拥挤交易，持此观点的基金经理占比42%，略低于8月的45%[3] - 其次是做多黄金（25%）、做空美元（14%）以及做多加密货币（9%）[3] 美联储政策与通胀风险 - 美国总统特朗普的关税政策以及美联储独立性面临挑战是通胀卷土重来的潜在推手[3] - 若美联储利率决策受政治干扰，可能无法及时采取紧缩政策抑制通胀[3] - 68%的CNBC调查受访者认为特朗普针对美联储的行动会推高通胀[3] - 57%认为会导致失业率上升，54%预计经济增长放缓，74%认为将导致美元走弱[3] 近期通胀数据 - 美国8月消费者价格指数环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%[4] - 美国8月CPI同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速0.2个百分点[4] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储将进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点[5] - 投资者更关心美联储未来的政策路径，利率点阵图及鲍威尔表态将提供评估依据[5]

货币政策调整 - 美联储官员预计将在周三采取降息措施，以应对美国劳动力市场日益疲软的状况，这标志着货币政策方向的微调 [1] - 分析人士指出，尽管官员们可能同意降息，但劳动力市场和通胀问题上的分歧可能阻止美联储采取更激进的措施 [4] - 在预计的25个基点降息问题上，美联储内部存在分歧，部分官员倾向更大幅度降息，而另一部分则主张维持利率不变 [5] 政策背景与驱动因素 - 此次政策转折发生在美国总统特朗普持续施压的背景下，特朗普多次呼吁“大幅降息” [1] - 根本原因在于政策制定者对劳动力市场疲软和通胀风险的权衡，特朗普任命的两位理事在7月曾投票反对维持利率不变，理由是劳动力市场前景令人担忧 [5] - 此后公布的数据表明，就业增长明显放缓，引发市场对经济衰退的担忧 [5] 利率路径与市场预期 - 根据市场共识，官员们预计今年将降息两次，与6月预测一致，这意味着本周会议后只可能再降息一次 [5] - 超过40%的经济学家预计，美联储官员可能在预测中暗示2025年将降息三次 [5] - 美国银行高级经济学家表示，除非劳动力市场出现持续恶化，否则每一次降息都比前一次更难实施 [4] 美联储内部构成与独立性 - 美联储投票构成的变化备受关注，特朗普盟友斯蒂芬·米兰周二宣誓就任，及时赶上本次会议，但因拒绝辞去白宫经济顾问委员会主席职务而引发争议，其选择无薪休假引发市场对其独立性能否保持的质疑 [4] - 上诉法院裁定，美联储理事丽莎·库克可在挑战特朗普解雇决定的诉讼期间继续履职，特朗普政府计划请求最高法院允许以抵押贷款欺诈指控罢免她 [4] - 如果有三位官员投票反对利率决定，这将是自2019年9月以来的首次 [5] 通胀与劳动力市场状况 - 尽管关税传导对物价的影响比预期温和，通胀率仍高于美联储目标水平 [5] - 美国银行高级经济学家表示，6月份的通胀和失业预测至今仍适用，没有理由在基线展望中增加更多降息 [5] - 降息措施旨在应对美国劳动力市场日益疲软的状况 [1] 会议安排与信息发布 - 利率决议和经济预测将于华盛顿时间下午2点公布，随后30分钟内举行新闻发布会 [4] - 美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上解读最新经济预测，为未来几个月利率走向提供线索 [4] - 会议的最终出席名单可能在周一晚间敲定，当天参议院确认了一位新任理事，而法院裁定另一位理事可暂时继续履职 [1]

根据提供的晨会纪要内容，以下是关于公司和行业的关键要点总结，已按要求排除风险提示、免责声明、评级规则等无关内容，并依据报告目录进行分组。 宏观策略 - 特朗普对美联储独立性的干预预计通过提名主席、调整理事会人事及干预地方联储主席任命三个途径实现，可能导致2026年降息幅度超过市场定价的3次，政策利率或低于3%，推动美国经济从软着陆转向温和扩张，并引发2年美债利率与美元指数走低[1][20] - 8月中国经济数据显示供给强于需求，工业增加值同比5.2%，服务业生产指数同比5.6%，但需求端全面走弱，投资连续两个月负增长，社零增速降至3.4%，出口同比4.4%[2][21] - 供需背离可能导致三季度GDP增速维持在5%附近，但四季度GDP压力或增大，同时价格压力加大影响反内卷政策效果[2][21] - 市场对重启"国债买卖"预期升温，因8月新增贷款需求偏弱，社融增速存回落风险，货币政策已通过买断式逆回购操作投放流动性（1万亿3个月期及6000亿元6个月期），若重启国债买卖将补充流动性并推动融资成本下行[3][4][25] 固收金工 - 转债市场震荡，中证转债指数自2024年8月低位上涨超30%，平价溢价率上涨8-12pct，建议调整结构，降低科技高波标的，增配有色、锂电、化工等周期板块[7][31] - 10年期国债收益率从1.7675%上行2.2bp至1.7895%，受公募销售费用新规影响，被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金赎回成本增加，可能引发资金流向替代产品如政金债ETF或同业存单指数基金[8][33] - 绿色债券发行规模增加，本周新发行23只规模200.52亿元，较上周增112.85亿元，成交额509亿元增27亿元[8][9] - 二级资本债本周无新发行，成交量1615亿元增146亿元[9][12] - 从股债性价比看，ERP指标处于2015年以来0-1倍标准差内，若回落至中枢值，10年期国债收益率上行幅度温和，顶部或为1.85%[10] 行业 - 游戏行业2025H1业绩亮眼，受益于"微恐搜打撤"和"出海SLG"品类创新[15] - 船舶行业新造船价格指数维持高位，南北船合并步入收官，推荐中国船舶和中国动力[15] - 垃圾焚烧发电绿电直供具经济性优势，在广东省电价优势0.05-0.08元/度，浙江省0.07-0.11元/度，推荐瀚蓝环境、永兴股份等[16][17] - 龙净环保聚焦西藏与海外自发自用项目，维持2025-2027年归母净利润预测12.3/15.3/17.5亿元[18] - 博瑞医药BGM0504片剂中美进入I期临床，剂量10/20/40mg低于竞品，采用Macoral平台具生物利用度优势，维持2025-2027年归母净利润预测2.6/3.0/4.3亿元[18] - 久远银海经营质量改善，AI+持续赋能，下调2025-2026年EPS至0.41/0.51元，预计2027年EPS 0.62元[19]

宏观政策影响 - 特朗普干预美联储独立性的三个主要途径包括：提名听命于己的美联储主席（预计2024年11月提名，2025年5月上任）、调整美联储理事会人事结构以安插“忠臣”、干预需由美联储理事会批准的12名地方联储主席任命（任期于2025年2月底到期）[1] - 宏观经济层面，预计2026年美联储降息幅度将超过当前市场定价的3次，政策利率或低于3%的中性水平，推动货币政策进入宽松区间，美国经济周期可能从软着陆切换至温和扩张[1] - 大类资产层面，政治压力下的超量降息可能导致美元利率预期走弱与美元信用风险走阔，对应2年期美债利率与美元指数走低，而10年期美债利率下行或因期限溢价走阔受阻[1] 投资组合 - 最新金股组合覆盖传媒互联网、电新、电子、定材、食品饮料、机械、能源化工、医药、非银金融等多个行业[3] - 组合中总市值较大的公司包括泸州老窖（2019亿元）[3]、海螺水泥（1264亿元）[3]、指南計（913亿元）[3]、新和成（765亿元）[3]、新诺威（750亿元）[3] - 部分公司2025年预测市盈率（PE）较高，例如新诺威为1244倍[3]、指南計为252倍[3]、昆仑力维为516.25倍[3]

美联储人事变动 - 斯蒂芬·米兰于9月15日以48票赞成对47票反对的微弱优势获得美国参议院批准 出任美联储理事[1] - 美联邦上诉法院于9月16日驳回了特朗普政府罢免美联储理事丽莎·库克的请求 允许其继续履职[1][4] 人事安排的背景与影响 - 米兰的任命发生在美联储召开为期两天的货币政策会议前夕 引发市场高度关注[1] - 米兰将以"无薪休假"方式继续保留白宫经济顾问委员会主席职务 这是美联储历史上首次有理事同时担任白宫行政职务[3] - 米兰的提名获得通过被视为使特朗普总统向美联储施压降低利率的方向又迈进了一步[3] - 特朗普在米兰提名通过数小时后 在社交媒体上要求美联储主席鲍威尔"必须立刻降息 而且幅度要比原先更大"[4] 围绕人事变动的争议与立场 - 民主党议员对米兰能否保持独立工作提出质疑 指出他曾撰文批评政府与美联储间的"旋转门"现象[3] - 米兰回应称其文章是对制度改革的探讨 而非否认人员流动的可能性 并承诺会独立履职[3] - 共和党议员普遍支持米兰 称其具备丰富的学术背景和政策经验 并强调在当前经济挑战下补齐理事会人手尤为重要[3] - 特朗普政府试图解雇库克的理由是其在房贷文件中将两处房产标注为"主要居所"以获取优惠贷款利率 但法院裁定该行为发生在任职前且未违反规定[4] - 学者认为若成功罢免库克将开创总统罢免现任美联储理事的先例 削弱美联储独立性[4] 制度设计与潜在经济影响 - 美联储理事会共有7名成员 任期长达14年 结构设计旨在避免短期政治干扰[5] - 美媒称米兰获任和库克留任反映出白宫与美联储之间的紧张关系正在升级[4] - 经济学家担心若美联储被白宫控制 将把基准利率维持在低于经济基本面所能承受的水平 以满足政府对低借贷成本的要求[5] - 降息决定可能加速通胀并推高长期利率 因为投资者可能要求更高债券收益率以抵消未来更高通胀 从而推高美国政府和经济的借贷成本[5] - 投资者普遍关注米兰是否能在短期内参与到本次政策投票中 从而直接影响关键利率决定[4]

市场整体表现 - 美国股市从历史高位回落 标普500指数和纳斯达克综合指数均下跌约0.1% 道琼斯工业平均指数下跌约0.3% [1] 经济数据与消费 - 8月零售销售数据强劲 环比增长0.6% 超出市场预期的0.2% 表明在高通胀和劳动力市场波动的背景下 消费者支出依然坚挺 [2] 公司动态 - 特斯拉股价上涨2% 此前其首席执行官埃隆·马斯克购买了公司股票 帮助公司股价收复了年内全部跌幅 [2] - 甲骨文股价本周继续上涨 因有报道称该公司是中美TikTok交易相关财团的成员之一 交易预计将于周五敲定 [3] 美联储政策与事件 - 美联储9月政策会议于周二开始 市场主要关注周三的利率决议 交易员预计降息25个基点的概率为96% 降息50个基点的概率为4% [4] - 参议院以48-47票的微弱优势确认了特朗普提名的斯蒂芬·米兰进入美联储 使其得以参与本次会议投票 但其作为白宫顾问仅请假而非辞职的举动 引发了关于美联储独立性的疑问 [5]

美联储政策会议与利率决策 - 美联储即将召开备受期待的会议 市场普遍预期将降息25个基点 [2][4] - 有市场参与者认为降息幅度应为50个基点 但担忧这会向市场传递未知的负面信号 [5][10] - 最终可能仅降息25个基点 市场关注焦点将转向美联储主席杰罗姆·鲍威尔对未来政策路径的指引 [11] 美联储人事变动与独立性争议 - 史蒂文·迈伦在会议前被确认进入美联储理事会 将参与本次关键投票 [3] - 法院暂时阻止了特朗普总统罢免美联储理事丽莎·库克的行动 相关法律斗争将持续 [4][8] - 尽管总统公开评论美联储政策 但市场似乎并不关心美联储的独立性问题 [9][10][12] 市场反应与预期 - 美国10年期国债收益率目前为4.03% 若跌破4%可能对市场产生积极影响 [6][7] - 市场已充分定价25个基点的降息 只有更大幅度的降息（如50或75个基点）才会引发显著市场反应 [16] - 市场近期屡创新高 可能存在获利了结 但当前小幅下跌不被视为重大变动 [16] 美元汇率与货币政策焦点 - 美联储被指忽视了美元走弱的问题 美元在外汇市场下跌 金价在过去几年翻倍 这可能是未来货币通胀的坏兆头 [16] - 有观点认为 美联储的职责应包括关注美元币值稳定 因为美元不稳定将影响就业、利率和物价稳定 [16] - 存在让美元贬值的论调 认为这能改善贸易平衡 但历史表明货币贬值的影响远超贸易范畴 并曾导致2007-2009年的危机 [17] 美联储对银行体系及经济的影响 - 美联储支付给银行的准备金利率为4.4% 这伤害了小企业 有观点认为应将其降低100个基点 [17] - 美联储鼓励银行持有超额准备金的政策扭曲了信贷市场 导致银行将资金存放在美联储而非向小企业放贷 [17][19] - 美联储的监管范围不断扩大 涉及多元化、公平与包容以及气候等领域 有观点认为这些应被取消 美联储的职责应大幅收窄至仅维护物价稳定 [17] 小企业融资困境 - 小企业面临融资困难 不仅是资金成本问题 更是获得信贷的渠道问题 银行要求更多抵押品 [17][18] - 拉丁裔或西班牙裔是美国新企业的主要创造者之一 但其最大的问题正是难以从银行获得贷款 [20] - 当前的银行政策实际上是在“挑选赢家和输家” 如果政策不变 输家将是小企业 [19]

快讯！快讯！ 特朗普预测美联储将会降息！ 今天一大早，特朗普就对记者放话："我觉得这周美联储得 大幅降息！"这话一出，市场立马竖起耳朵。要知道，如果成真，这将是美联储自去年12月以来的首次 降息动作。 为啥特朗普这么急？其实不是头一回了。他一直嫌美联储利率太高，拖累经济和股市。这 次直接喊话，无非是想给央行"加压"。而市场目前普遍预测，9月16-17号这两天的货币政策会议，降息 概率确实不小。 我个人觉得，特朗普这么高调"指导"央行，有点越界了。美联储独立性是大事，不能 光看总统脸色办事啊！ 但从专家角度看，要是真的大幅降息，短期肯定能刺激股市、拉低贷款利率， 企业借钱更容易。但长期可能引发通胀反弹，甚至资产泡沫。新兴市场资金也可能被抽走，波动加大。 特朗普喊话降息已不是新闻，但市场更关注美联储到底独不独立、下一步棋怎么走。降息不是万能药， 后果还得仔细掂量。不管结果如何，这场"降息大戏"已经牵动全球神经。今晚美联储决议落地，市场恐 怕少不了一番波动！ ...