以下文章来源于格隆 ，作者万连山 格隆 . 一个游走于资本市场与佛祖之间的浪子。我可以生，可以死，我大笑，由天决定！ 燃烧的熔炉。 来源：格隆 作者 ：万连山 这次不是标题党。 继去年底决议将政府机构从 30 个缩减至 21 个后，隔壁越南政府继续大刀阔斧改革！ 日前，在河内举行的越南国会常务委员会第 46 次会议上，已全票通过重组行政单位的决议： 将现有的 63 个省，精简至 34 个。 动作如此之大，堪称是暴风骤雨式的变动！ 这不是简单的两个数字。 最直接的，行政单位缩减这么多，相关人员也必然 "精简"。 你想一想，一个县几所学校合并都千难万难，大量教师、主任、副校长之流四处托关系保饭碗 ……何况是这么多个省？ 有多少越南公务员要下岗？至少 10 万。 其次，合并省份后，地图、身份证、驾照、教科书、户口本、交通指标、字典等等 ……全部都 得换。 如此之麻烦，老百姓自然也有怨言。 但是，越南政府宣布，改革后每年节约的钱，将用于资助学生、发展义务教育： 从 2025 年 9 月起，越南开始推行 15 年免费教育。 此令一出，越南人立刻反对转支持。 借着这股势， 6 月 3 日，越南国会正式批准《人口条例》修正 ...

耐克为菲斯定制竞速装备 - 耐克为运动员菲斯·基普耶贡量身定制竞速装备，助力其挑战4分钟内跑完一英里的"破四计划" [1][3] - 定制装备包括竞速服、3D打印运动内衣和超轻竞速钉鞋，旨在通过运动科技创新提升运动表现 [5] Nike Fly Suit竞速服 - Fly Suit是耐克最符合空气动力学的服装解决方案之一，采用计算机模拟和风洞测试精心设计 [7] - 采用新型光滑弹性材料制成，搭载3D打印Aeronodes技术优化气流，减少空气阻力 [7] - Aeronodes技术精准布局制造湍流区域，在身体后方形成较小气流漩涡以提升速度 [7] Nike Victory Elite FK竞速钉鞋 - 专为菲斯重新设计，采用更高前掌Air Zoom气垫单元和更轻碳纤维外底板 [8][9] - 配备6个鞋钉，鞋面由超轻纱线制成，结合升级款泡绵与精密碳板提升性能 [9] - 碳板上刻有"FK"和"Fastest Known"字样，激光雕刻胜利女神图案象征冠军成就 [9] Nike FlyWeb运动内衣 - 采用革命性3D打印TPU材料，突破传统纺织物限制，具有轻盈柔软和良好透气性 [12] - 结合计算设计和定制化3D打印技术，增强透气性和温度管理 [12] - 菲斯是首位穿着该内衣的运动员，实现与竞速装备系统的无缝融合 [12]

上海市中小学体育改革政策 - 上海市教委发布《深化新时代中小学体育工作高质量发展的若干措施》，首次明确要求学生每天在校综合体育活动时间基本达到2小时，并强调学校是落实主体责任方 [1] - 政策涵盖课程、赛事、场地、师资、保障等九个方面，旨在建立体育工作高质量发展长效机制 [1] - 学校需每年接受市、区两级不低于10%的学生体质健康抽测，体育工作纳入教育教学质量评价体系 [9] 校内体育活动实施案例 - 上海市市东实验学校通过"晨练+大课间+体育课+室内操"固定安排90分钟运动时间，小学部结合体育活动课和社团活动使每日运动时间超2小时 [6] - 该校初中和高中每周安排三节体育课、两节活动课及30分钟课后锻炼，确保两小时目标 [7] - 黄浦区卢湾一中心小学利用地下室改造乒乓球和射击场地，楼道角落设置踢毽子空间，解决中心城区场地不足问题 [11][13] 体育场地创新解决方案 - 政策鼓励学校向"空中""地下""角落"要空间，建设"微操场""微球场"，实施"上天入地""立体扩容" [10] - 市东实验学校计划暑期改造教学楼楼顶为微操场，盘活空中场地 [15] - 建立学校与周边公共体育场馆共享机制，打造"15分钟运动圈"，如卢湾一中心小学与卢湾体育馆合作，学生可轮转体验8个运动项目 [10][17][19] 师资与科技赋能 - 上海近5年新增3000名体育教师，满足专职课程需求，同时推动学科教师"一岗多能"培训及兼职教师发展 [20] - 静安区教育学院附属学校运用AI智慧屏为学生提供个性化训练方案，地下室建成700平方米AI交互式体育馆，结合全天候设施保障运动质量 [21][25] - AI技术用于开具运动"处方"，针对性强化学生耐力或上肢力量 [20][23] 赛事与安全保障 - 上海将每月安排"乐动比赛日"，完善市、区、校三级赛事体系及管理服务平台 [29] - 所有学校配备AED急救设备，建立校园运动伤害快速响应机制 [29] - 通过赛事设计实现人人参与，提升学生运动技能并发挥体育育人价值 [31]

美国公开赛概况 - 第125届美国公开赛于6月12日至15日在宾夕法尼亚州奥克芒乡村俱乐部举办，这是该球场第十次举办该赛事[1] - 美国公开赛自1895年起由美国高尔夫球协会主办，是赛季第三场男子大满贯赛事，以严苛的赛场条件著称[3] - 奥克芒球场被誉为美国顶尖高尔夫球场之一，尤以"教堂长椅"沙坑闻名，是大满贯赛事中难度最高的球场之一[3] 劳力士与高尔夫运动的关联 - 劳力士自1980年起担任美国公开赛大会计时，2025年将迎来双方合作45周年[1][8] - 劳力士与高尔夫运动结缘近60年，最早可追溯至1967年与"高尔夫三巨头"阿诺德·帕尔默、杰克·尼克劳斯和加里·普莱尔的合作[8] - 劳力士支持范围涵盖高球精英、大满贯赛、顶尖职业巡回赛、团体竞赛及业余锦标赛[8] 劳力士代言人的赛事成就 - 杰克·尼克劳斯曾四度夺得美国公开赛冠军（1962/1967/1972/1980年），保持最多夺冠纪录[9] - 布赖森·德尚博在2024年以卫冕冠军身份参赛，此前已在2020年和2023年两度夺冠[9][10] - 其他夺冠的劳力士代言人包括泰格·伍兹（3次）、布鲁克斯·科普卡（2次）、乔丹·斯皮思等[9][10] 赛事历史与纪念意义 - 1962年杰克·尼克劳斯在奥克芒球场首夺美国公开赛冠军，开启18次大满贯夺冠的传奇生涯[4] - 1965年加里·普莱尔夺冠完成职业生涯全满贯，成为历史上第三位达成此成就的球员[10] - 2015年乔丹·斯皮思同赛季连夺美国大师赛和美国公开赛，成为历史上第六位达成此成就的球员[10]

原标题：国际单项体育组织获巴黎奥运会分成5.9亿美元 上午会议开始时，国际奥委会主席巴赫和候任主席考文垂来到洛桑会议现场致辞。 夏季奥运会国际单项体育联合会协会（ASOIF，简称"夏奥协"）11日在洛桑召开第49届大会，会上 介绍说2024年巴黎奥运会的项目分成工作已经完成。 德沃斯表示："夏奥协将继续助力国际奥委会与各单项体育组织之间的沟通，在未来的奥林匹克运 动中发挥更重要的作用。" 据介绍，巴黎奥运会给予国际单项体育组织的总分成数额约为5.9亿美元（约合42.37亿元人民 币），高于东京奥运会的5.4亿美元。目前部分单项体育组织已公布其财政收支状况，其中列出了各自 获得的分成数额，但综合的分成表格公布还需要一段时间。 大会还吸收了世界拳击联合会（World Boxing）为其新成员。今年2月，国际奥委会执委会决定临 时认可世界拳击联合会作为奥林匹克运动中负责拳击运动的国际单项体育组织。（记者单磊） 2024年7月31日，观众们在埃菲尔铁塔下观看巴黎奥运会沙滩排球比赛。新华社记者 李尕 摄 本次夏奥协大会增补了四名新的理事会成员，分别是世界摔跤联合会主席拉洛维奇、世界赛艇联合 会主席罗兰德、国际篮球联合会 ...

Retailer Walmart Inc WMT has been battling with the Donald Trump administration over tariffs and may have a new fight on its hands with Trump fans thanks to an heiress of the company's founding family.What Happened: Walmart and the Trump administration have been going back and forth on tariffs and whether the retailer can publicly say it is passing costs onto consumers.An additional issue, which could possibly mean the retailer finds itself with fewer customers, is if it battles too hard with Trump fans due ...

报告核心观点 - 看好同力股份未来发展可持续性，上调至“买入”评级；看好康比特在专业领域拓品类及在大众领域拓赛道的潜力，首次覆盖给予“增持”评级 [2][8][14] 同力股份点评 行业市场情况 - 2024 年中国自动驾驶矿卡总出货量约 1400 辆，2026 年预计增至约 5500 辆；全球 2024 年总出货量约 2100 辆，2026 年预计增至约 8700 辆 [2][5] - 2024 年中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模达 19 亿元，占封闭场景内自动驾驶市场约 75.6%，产品销售约占 34% [5] - 2024 年中国普通矿卡平均价格约 150 万元/台，自动驾驶矿卡约 250 万元/台；国际市场普通矿卡超 450 万元/台，自动驾驶矿卡超 500 万元/台，我国自动驾驶矿卡出货量占全球份额超 65% [5] 公司自身情况 - 截至 2024 年，同力股份无人驾驶车型交付约 700 多台、线控底盘预估占国内市场一半以上份额，已完全实现无人驾驶车型规模化生产 [2][6] - 子公司西安主函数智能科技从事相关技术研发等，符合公司“大型化、智能化、新能源化”方向定位 [6] - 2024 年与易控智驾、伯镭科技合作开发的多款车型已交付，ET100 无人驾驶非公路自卸车技术达国际领先水平 [6] - 2024 年公司“非公路矿用车智能线控系统”项目获 2025 工程机械年度 TOP50 唯一“年度推荐智能解决方案” [6] 公司分红与指数情况 - 2021 - 2024 年公司分红金额分别为 1.79 亿、2.26 亿、2.26 亿、3.17 亿元，股息率分别为 4.07%、7.06%、4.73%、5.49% [7][8] - 2024 年 12 月 16 日被纳入中证红利指数，是唯一入选该指数的北交所上市企业，当前以 0.8070%权重位列第 79 位 [8] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.87/9.94/11.14 亿元，对应 EPS 分别为 1.94/2.17/2.43 元/股，当前股价对应 PE 分别为 11.7/10.4/9.3 倍 [8] 康比特首次覆盖 公司业务布局 - 康比特是集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司 [10] - 连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品品类、数量、销售额多年位居前列 [10] - 2024 年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超 10 亿元 [2][10] 公司自身优势 - 2015 - 2024 年中国运动营养市场 CAGR23%，行业渗透率和人均支出较低，未来提升潜力大 [11] - 2024 年蛋白增肌类产品收入同比增长 73%，乳清蛋白产品在电商平台市占率 2024 年位列第一且 2025 年延续增长 [11] - 2024 年能量胶矩阵产品收入同比增长 95%，得益于延伸多元使用场景以及赛事营销深度绑定跑者 [11] 拓展大众健康品赛道 - 2019 - 2024 年我国功能饮料市场规模 CAGR 达 8.3%，电解质饮料长尾市场空间广阔 [12] - 康比特已推出结合维生素和益生菌的电解质冲剂粉产品，并入驻全国 56 家山姆会员商店，稳步推进威能类运动饮料在大众市场上市工作 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 1.06、1.37 和 1.89 亿元，对应 PE 为 33.7、26.1、18.8 倍 [13] - 选取汤臣倍健等作为可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [13][14]

公司业务布局 - 公司是一家集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司 [1] - 连续入围国家体育总局国家队集中采购营养食品目录，入围产品的品类、数量、销售额多年位居前列 [1] - 管理层具备多学科专业背景，前董事和首席技术顾问杨则宜先生是我国反兴奋剂和运动营养理论的奠基人之一 [1] - 2024年核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长带动公司营收超过10亿元 [1] 行业市场前景 - 2015-2024年中国运动营养市场CAGR达23%，行业渗透率和人均支出较低，未来提升潜力大 [2] - 我国功能饮料2019-2024年市场规模CAGR达8.3%，电解质饮料长尾市场空间广阔 [3] - 能量补充产品有望逐渐从专业运动人群走向大众运动市场，远期市场空间广阔 [3] 公司产品优势 - 蛋白增肌类产品2024年收入同比增长73%，得益于差异化专研配方以及全域深化营销 [2] - 乳清蛋白产品在电商平台市占率不断提升，2024年位列第一，且2025年延续增长态势 [2] - 能量胶矩阵产品2024年收入同比增长95%，得益于延伸多元使用场景以及赛事营销深度绑定跑者 [2] 渠道拓展策略 - 电解质冲剂粉产品成功入驻全国56家山姆会员商店，品牌进一步得到山姆背书 [3] - 销售渠道更接近大众消费市场，未来更多产品有望进入山姆渠道 [3] - 稳步推进威能类运动饮料在大众市场上市的工作 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.06、1.37和1.89亿元 [4] - 对应PE为33.7、26.1、18.8倍 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予康比特“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.06、1.37和1.89亿元，对应PE为33.7、26.1、18.8倍 [5][6][7] - 看好公司在专业领域拓品类及在大众领域拓赛道的潜力，认为运动营养食品市场未来量价齐升，公司产品有差异化优势且渠道推广和营销成熟，持续放量确定性高，还可拓展品类；在大众健康食品赛道，公司电解质粉进入山姆渠道，普通威能运动饮料在储备中，功能饮料市场空间广阔，若走向大众市场，公司发展上限或提高 [6][9][100] 根据相关目录分别进行总结 思考一：深耕行业二十余年，如何打造业务布局？ - **业务情况**：康比特是集运动营养、健康营养食品研发与制造、数字化体育科技服务为一体的创新型体育科技公司，为多类人群提供产品和解决方案，连续入围国家队采购目录；主要产品和服务包括运动营养食品等四类，运动营养食品是主要营收来源，2024年占比75.9%，营收增速71.4%，毛利率40.8%；2021 - 2024年营收持续增长，2025Q1营收1.94亿元（yoy + 26.08%），毛利率和净利率近两年下降，归母净利润呈增长态势，销售费用率上升，管理费用率下降，财务和研发费用率基本稳定 [14][17][24] - **股权结构**：公司管理层专业背景强，前董事杨则宜是运动营养理论奠基人之一；实控人白厚增控制公司30.42%股份；公司多次实施股权激励计划 [31][32][35] - **销售研发**：销售采取多渠道立体营销模式，签约代言人，合作赛事，针对不同市场采用不同销售模式；研发坚持自主创新，投入逐年增长，截至2024年末有授权专利198项，参与多项课题和标准起草 [37][41][42] - **募投项目**：“运动营养食品生产基地建设项目”预计2026年8月可用，总投资增加，用于建设生产线 [44][45] 思考二：长坡厚雪的运动营养赛道，公司如何建立自身优势？ - **行业赛道**：运动营养食品是为运动人群特殊需求加工的食品，国外起步早，全球市场规模由2015年的138亿美元增长到2024年的306亿美元，预计2025年达335亿美元；2015 - 2024年中国市场规模CAGR达22.7%，预计2025年达68亿元，2025 - 2027年复合增速7.2%；中国行业渗透率和人均支出低，提升潜力大，2024年前五大品牌市占率57.4%，竞争格局优于全球；国家政策支持，全民健身热情高，专业赛事增多，核心用户群体约1000万人，人均支出有提升空间，预计到2034年市场规模接近150亿元 [47][48][70] - **核心单品**：乳清蛋白是蛋白粉核心细分类目，能帮助增肌等；公司乳清蛋白产品销售额电商平台市占率2024年位列第一且2025年延续增长，2024年蛋白增肌类产品收入同比增长72.64%，得益于产品和营销渠道优势；原材料主要是蛋白类，进口乳清蛋白价格自2025年以来上涨；乳清蛋白未来或向大众化发展，女性消费群体值得重视，公司积极拓展品类 [71][73][85] - **核心爆品**：2024年公司能量胶收入同比增长48.64%，能量胶矩阵产品收入同比增长94.52%，得益于产品和营销渠道优势；能量胶适用于户外运动，已进入5.0时代，公司推出全马套餐，优化产品矩阵，价格介于进口和国产竞品之间 [89][93][95] 思考三：竞技运动人群卡位优势，如何成功拓展大众健康品赛道？ - **行业**：中国是全球第二大软饮市场，2019 - 2024年市场规模复合增长率为4.7%；功能饮料是增长较快的细分品类，2019 - 2024年复合增长率达8.3% [104][105] - **新品**：康比特推出结合维生素和益生菌的电解质冲剂粉产品，成功入驻山姆会员商店 [6] - **逻辑**：公司从粉剂产品到其他品类，推进威能类运动饮料在大众市场上市工作，能量补充产品有望从专业走向大众市场 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.06、1.37和1.89亿元，对应PE为33.7、26.1、18.8倍，选取汤臣倍健等作为可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [5][6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的运动鞋制造企业，与下游多个知名运动品牌保持紧密合作，客户资源优质且稳定，高转换成本铸造护城河 [12] - 随着新客户拓展和新工厂投产，产销有望保持快速增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应2025年6月10日收盘价的PE分别为15/13/11倍，按分红比例70%计算，2025年对应的股息率为4.83% [12] - 公司当前股价已反映前期加征关税的悲观预期，若后续美国对越南的关税政策有所缓和，则股价有望迎来修复 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 全球领先的运动鞋专业制造商，合作多个知名品牌，从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，前身成立于1990年，至今深耕鞋履制造行业二十余年，管理总部及开发设计中心位于广东中山，生产制造工厂位于越南、印尼等地 [16] - 股权高度集中，实控人家族合计持股87.48%，核心管理层稳定，行业经验丰富 [20][21] - 近年经营稳健，利润率稳中有升，2017 - 2024年营业收入/归母净利润CAGR分别为+13.31%/+19.46%，2024年实现营业收入240.06亿元，同比+19.35%，归母净利润38.40亿元，同比+20.00% [25] 行业分析 - 全球运动鞋行业规模稳健增长，2011 - 2024年，全球运动鞋履市场销售规模从952.53亿美元上升至1686.45亿美元，CAGR为4.49%，预计未来有望保持稳健增长 [2][35] - 产业链上下游可拆解为原料、设计、生产制造、品牌运营、渠道零售等多个环节，上游为原料供应商，中游是鞋履制造企业，下游包括品牌商、经销商、渠道商及终端消费者 [43][44][45] - 制造端订单修复持续，下游品牌方库存回补至健康水平，2023年底运动品牌产品库存水平逐渐趋于正常，而后开启补库存阶段 [50] - 受人力成本、关税、自然资源等因素影响，近年来全球制鞋业的中心不断向东南亚和南亚国家转移 [2][51] 公司看点 - 客户：拥有优质且稳定的客户资源，新客户有望放量，与多家知名运动鞋品牌建立合作关系，前五大客户集中度在80%以上，客户粘性较强，业务经营稳健，同时积极推进与新客户的合作进程 [3][60] - 产能：成本优势领先同行，产能扩张带动销量上行，生产基地大部分在越南，成本优势明显，2017 - 2024年产能与产量均呈现增长趋势，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比+17.53%，未来3 - 5年将在印尼和越南新建投产数个工厂 [3][66][68] - 效率：成本低+管理和生产效率高，公司盈利水平领先同行，2024年毛利率/净利率分别为26.80%/15.98%，高于裕元、钰齐和丰泰，主要得益于成本低、管理效率高和生产效率高 [10][75] - 产品：品质优质且稳定，持续加码研发，产品合格率均值高达99.99%，供应链体系完善，交付能力强，部分紧急订单能实现1个月内甚至2 - 3周内交货，近年来研发投入与研发人数稳步增加 [10][81][84] - 分红：公司注重投资者回报，近期现金分红比例显著提高，2021 - 2024年现金分红比例分别为89%/43%/44%/70%，2024年股息率（对应2025年6月10日收盘价）为4.40%，未来保持稳定分红的确定性较高 [11] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应2025年6月10日收盘价的PE分别为15/13/11倍 [12] - 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，考虑到公司在全球运动鞋制造行业的龙头地位，以及在客户资源、产能、人力成本等方面的多重优势，加之现金流充沛、现金分红比例高等因素 [12]