报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年度员工持股计划对应回购完成，公司中长期投资价值逐步凸显，虽因终端需求放缓下调2025年归母净利润预测，但新能源碳材料开发进展顺利，新增2026 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 2025年6月17日公司2025年员工持股计划通过非交易过户方式，以14.83元/股受让262.17万股公司股票，员工持股计划股票购买完成 [1] - 5月24日公司公告《2025年员工持股计划（草案）》，285人参与，其中8名监事、高级管理人员认购份额360.20万份，占比9.23%，其他骨干员工认购份额3543.50万份，占比90.77% [1] 持股计划意义 - 本次持股计划受让股票占总股本0.72%，按市场化定价原则执行，有利于稳定股价、保护股东利益，体现管理层及骨干员工对公司发展前景的信心和认可，助于公司长期健康发展 [2] 公司业务情况 - 2024年活性炭产能14.99万吨，产能利用率98.68%，销量15.02万吨，同比+17.86%，产量、销售量、出口量多年居全国第一且领先规模扩大；硅酸钠产能20.72万吨，产能利用率96.13%，销量19.78万吨，同比 - 42.47%；硅胶产能2.6万吨，产能利用率106.90%，销量2.81万吨，同比+10.62% [2] - 2024年首条多孔碳产线投产，硬碳、多孔碳量产，产品矩阵完善；酸洗椰壳炭项目、化学法柱状炭新塑化造粒项目实施；2025年4月拟变更募投项目资金用于“年产2000吨多孔碳建设项目” [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2015|1883|2067|2276|2576| |营业收入增长率|3.30%|-6.57%|9.78%|10.10%|13.19%| |净利润（百万元）|237|284|290|336|407| |净利润增长率|5.65%|19.95%|1.95%|16.01%|21.10%| |EPS（元）|0.65|0.78|0.80|0.92|1.12| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.62%|8.60%|8.26%|8.95%|10.02%| |P/E|23|20|19|16|14| |P/B|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4|[4] 市场数据 - 总股本3.64亿股，总市值55.32亿元，一年最低/最高11.74/19.84元，近3月换手率96.99% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|4.44|-3.72|0.67| |绝对|3.81|-5.67|11.63|[8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年各项目进行了预测 [9][10] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|22.1%|24.9%|27.4%|28.8%|30.0%| |EBITDA率|18.5%|21.4%|21.0%|21.4%|22.3%| |EBIT率|11.6%|13.7%|14.6%|15.2%|16.4%| |税前净利润率|15.4%|17.0%|15.9%|16.7%|17.8%| |归母净利润率|11.8%|15.1%|14.0%|14.8%|15.8%| |ROA|7.0%|7.2%|7.4%|7.9%|8.9%| |ROE（摊薄）|7.6%|8.6%|8.3%|8.9%|10.0%| |经营性ROIC|10.2%|6.3%|7.5%|8.3%|9.7%| |资产负债率|18%|17%|11%|12%|11%| |流动比率|3.74|1.83|2.73|2.94|3.42| |速动比率|3.27|1.34|1.83|2.07|2.48| |归母权益/有息债务|10.27|8.99|25.08|26.64|28.77| |有形资产/有息债务|12.25|10.25|27.08|28.96|31.25|[11] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.02%|2.42%|2.40%|2.40%|2.40%| |管理费用率|6.51%|6.78%|7.00%|7.00%|7.00%| |财务费用率|-2.08%|-2.06%|-0.12%|-0.48%|-0.58%| |研发费用率|3.57%|4.01%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|10%|10%|10%|10%|10%| |每股红利|0.10|0.23|0.24|0.28|0.34| |每股经营现金流|0.74|0.63|1.43|1.22|1.33| |每股净资产|8.50|9.04|9.64|10.33|11.16| |每股销售收入|5.51|5.15|5.68|6.25|7.07| |PE|23|20|19|16|14| |PB|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| |EV/EBITDA|12.7|14.9|13.1|11.5|9.5| |股息率|0.7%|1.5%|1.6%|1.9%|2.2%|[12]

员工持股计划 - 公司2022年员工持股计划第三个锁定期将于2025年6月23日届满，解锁股份数为240.24万股，占公司总股本的0.38% [2][3] - 员工持股计划初始过户330万股，价格为7.03元/股，后因权益分派调整为600.6万股，目前持有240.24万股 [2][3] - 第三批解锁条件为2024年净利润不低于4亿元或营业收入不低于25亿元，但公司未达标，将出售股票并按原始出资额返还持有人 [4] - 员工持股计划存续期为48个月，可经2/3以上份额持有人同意延长 [8][10] 闲置募集资金现金管理 - 公司使用不超过7亿元闲置可转债募集资金进行现金管理，投资保本理财产品，期限12个月 [15][26] - 全资子公司九江宏柏于2025年6月20日赎回4000万元银行定期存款，获得收益33万元，并再次购买同金额理财产品 [16][22] - 可转债募集资金总额9.6亿元，净额9.485亿元，已专户存储并签订监管协议 [19][29] 募集资金协定存款 - 公司与江西银行签订协定存款合同，基本存款额度100万元，利率按约定执行，有效期1年且可自动延期 [30][31] - 协定存款旨在提高资金收益，不影响募投项目正常实施 [36] - 风险控制措施包括财务部门监控、独立董事监督及信息披露要求 [34][35]

公司第一期员工持股计划基本情况 - 公司于2020年10月12日和10月28日分别召开董事会和临时股东大会，审议通过《第一期员工持股计划（草案）》及其摘要修订议案 [1] - 2020年12月公司完成1,994,900股股票非交易过户至员工持股计划账户，占当时总股本1.08% [2] - 原定存续期为48个月（含36个月锁定期），到期日为2024年12月28日 [2] 员工持股计划延期及条款修订 - 2024年12月公司通过议案将存续期延长12个月至2025年12月27日 [3] - 修订条款增加"非交易过户"作为权益处置方式 [3] - 截至2024年12月公告日，员工持股计划账户仍持有1,725,200股公司股份 [2] 员工持股计划终止程序 - 2025年6月16日召开持有人会议，6月23日董事会审议通过终止议案 [4] - 终止原因为持股计划资产全部转为货币资金，符合提前终止条件 [3][4] - 公司完成全部股票处置后正式公告计划终止 [4]

员工持股计划会议召开情况 - 公司第三期员工持股计划第一次持有人会议于2025年6月23日召开，应出席持有人11人，实际出席11人，代表份额19,572,100份，占计划份额总数100% [1] - 会议召集和主持人为董事会秘书张炯，程序符合法律法规及公司员工持股计划管理办法规定 [1] 会议审议通过议案 - 设立第三期员工持股计划管理委员会，由3名委员组成，设主任1人，任期与计划存续期一致 [1][2] - 选举邹斌、邱林岱、王睿为管理委员会委员，三人均未在公司或第一大股东单位担任董事、监事、高管职务，且与持股5%以上股东及管理层无关联关系 [2] - 管理委员会首次会议选举邹斌为主任，任期与计划存续期一致 [2] 管理委员会授权事项 - 授权管理委员会办理标的股票出售及分配、资产管理（含现金资产）、锁定期满后股票变现等事宜 [2] - 授权范围包括使用现金资产购买公司股票或投资固定收益类证券、理财产品及货币市场基金等 [2] - 授权有效期自持有人会议批准日起至第三期员工持股计划终止日 [2] 表决结果 - 三项议案均以19,572,100份同意票通过，占出席会议份额100%，反对和弃权票均为0份 [2][3]

员工持股计划审核意见 - 监事会审核认为"家园8号"员工持股计划符合《公司法》《证券法》《指导意见》等法律法规及《公司章程》规定，程序合法有效 [1] - 员工持股计划不存在损害公司及中小股东利益的情形，未采用摊派或强制分配方式 [1] - 持股计划持有人资格符合规定范围，绩效考核体系设计全面且具可操作性 [1][2] 消费电子ETF市场数据 - 国证消费电子主题指数ETF(159732)近五日上涨1 43%，市盈率35 05倍 [4] - 最新份额增加200万份至22 4亿份，主力资金净流出322 9万元 [4] - 当前估值分位数为37 82% [5]

监事会会议审议情况 - 歌尔股份有限公司第六届监事会第二十三次会议于2025年6月23日以通讯表决方式召开 会议应出席监事3人 实际出席3人 监事会主席冯蓬勃主持 符合《公司章程》规定 [1] - 会议审议通过《歌尔股份有限公司"家园8号"员工持股计划（草案）》 认为其程序合法有效 内容符合《指导意见》等法规 不存在损害中小股东利益或强制参与情形 [1] - 员工持股计划持有人资格合法有效 绩效考核体系具有全面性和可操作性 旨在激励核心人才 促进长期发展 因3名监事参与计划需回避表决 议案将提交股东大会审议 [1] - 会议审议通过《歌尔股份有限公司"家园8号"员工持股计划管理办法》 认为其符合《公司法》《证券法》等规定 考核指标具有约束性和可操作性 同样因监事回避表决需提交股东大会 [1] 关联方增资子公司事项 - 关联方姜滨（董事长）、姜龙（持股5%以上股东）及控股股东歌尔集团拟对子公司歌尔光学增资2.77亿元 公司及其他股东放弃参与 增资后公司持股比例由61.1022%降至56.6560% 仍为控股子公司 [2] - 增资旨在满足歌尔光学资金需求 改善财务状况 促进与核心股东及管理团队利益绑定 公司综合考虑经营规划放弃优先认购权 该交易不影响合并报表范围及财务成果 [2] - 监事会确认本次关联交易决策程序合法 符合《深圳证券交易所股票上市规则》等规定 不存在损害公司及股东利益的情形 表决结果为3票同意 [2] 信息披露 - 员工持股计划草案及摘要、管理办法全文披露于巨潮资讯网 相关公告同步发布于《证券时报》《中国证券报》等指定媒体 [1][2] - 关联交易公告详见巨潮资讯网及四大证券报 备查文件由监事会正式公告 [2][3]

员工持股计划持有人会议召开情况 - 公司于2025年6月23日以现场结合通讯表决方式召开2025年员工持股计划第一次持有人会议 会议应出席持有人266人 实际出席266人 代表有表决权份额2,367,000份 占总数100% [1] 管理委员会设立及委员选举 - 会议审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会 由3名委员组成 设主任1人 任期与持股计划存续期一致 [1] - 选举童维勇 彭登涛 张君为管理委员会委员 三人均非持股5%以上股东 实际控制人或董监高人员 且无关联关系 [2] - 同日召开管理委员会第一次会议 选举童维勇为管理委员会主任 [2] 管理委员会授权事项 - 授权管理委员会负责召集持有人会议 执行决议 管理证券账户及资金账户 代表持有人行使股东权利 [3] - 授权管理委员会决策标的股票出售 持股计划清算及财产分配 份额分配/再分配方案 持有人资格取消事项 [3][4] - 授权范围包括办理份额薄记建档 继承登记 参与再融资事宜 签署相关文件等14项职责 授权有效期至2025年员工持股计划终止 [3][4] 议案表决结果 - 三项议案表决结果均为同意2,367,000份 占出席持有人所持表决权份额总数100% 反对0份 弃权0份 [1][2][4]

员工持股计划实施进展 - 公司于2025年6月19日完成首次授予部分股票非交易过户 过户数量为2,367,000股 过户价格为37.63元/股 [6] - 本期员工持股计划实际认购资金总额为8,907.021万元 实际认购份额为8,907.021万份 未超过10,912.70万份的拟认购上限 [5] - 员工持股计划证券专用账户已开立 账户名称为"深圳市雷赛智能控制股份有限公司-2025年员工持股计划" 账户号码0899480448 [4] 股票来源及构成 - 股份来源为公司回购专用证券账户持有的A股普通股 包括前次已回购未使用的1,269,157股及2024年回购方案部分股票 [2] - 截至过户日前 公司回购专用证券账户通过集中竞价方式累计回购1,696,800股 占总股本0.55% 回购均价16.97元/股 [3] - 因部分员工放弃认购 实际过户股份较原计划减少307,000股 该部分股份计入预留份额 使预留部分调整为533,700股 [6] 计划条款与安排 - 员工持股计划锁定期为12个月 考核年度为2025-2027年 首次授予部分分三批归属 归属比例分别为20%/30%/50% [8] - 预留份额若在2025年三季报披露后授予 将分两批归属 每批比例50% 具体解锁数量根据业绩指标和个人考核结果确定 [8] - 计划持有人不包括控股股东/实际控制人/董事/监事/高级管理人员 且明确放弃股东表决权 保留分红权等资产收益权 [8][9] 财务影响测算 - 根据股份支付会计准则 公司预计确认总费用1,249.78万元 将在2025-2028年锁定期内按归属比例分期摊销 [10] - 资金来源为员工合法薪酬 不涉及公司垫资/担保/借贷等财务资助 也不涉及杠杆资金或激励基金提取 [5] - 全部员工持股计划持有股票总数累计不超过公司股本总额10% 单一持有人持有份额对应股票数量不超过股本总额1% [7]

员工持股计划实施 - 公司于2025年4月18日召开董事会和监事会 5月12日召开股东大会审议通过2025年员工持股计划草案 [1] - 2025年5月30日董事会调整持股计划 受让价格由14.00元/股下调至13.63元/股 并对持有人及份额进行调整 [2] - 实际参与员工59人 认购份额8,995,800.00份 对应资金总额8,995,800.00元 折合股份数量660,000股 [2] 股票过户情况 - 2025年6月20日完成非交易过户 660,000股从回购专用账户(B886012460)转入员工持股计划专用账户(B887306773) [3][4] - 过户价格为13.63元/股 截至公告日持股计划账户持有660,000股公司股份 [4] 持股计划期限安排 - 计划存续期36个月 自最后一笔股票过户完成日起计算 [4] - 标的股票锁定期12个月 自最后一笔股票过户完成日起计算 [4] - 锁定期满后满足考核条件可一次性解锁全部标的股票 [4]

员工持股计划股票来源与规模 - 股票来源为公司回购专用证券账户持有的28,773,531股股份 [1] - 首次授予实际认购27,128,700股 占公司总股本1.3984% [1] - 总规模预计不超过28,773,531股 占公司总股本1.48% [2] 授予价格调整与资金到位情况 - 授予价格因2024年度权益分派由6.80元/股调整为6.57元/股 [2] - 433名激励对象实际缴纳认购款178,235,559元 [3] - 资金来源为员工合法薪酬与自筹资金 无第三方资助安排 [3] 账户设立与过户执行 - 已开立员工持股计划专用证券账户(账户号0899479976) [4] - 27,128,700股股票于2025年6月20日完成非交易过户 [4] - 预留股份将待后续授予 [3] 参与人员结构与会计处理 - 参与人为433名业务骨干 不含董事监事及高管 [4] - 与控股股东及存续期员工持股计划无一致行动关系 [4] - 会计处理将遵循《企业会计准则第11号—股份支付》规定 [4] 相关ETF市场表现 - 游戏ETF(159869)近五日下跌1.31% 市盈率40.60倍 份额增加8100万份至60.7亿份 [7] - 食品饮料ETF(515170)市盈率20.01倍 份额减少750万份至55.9亿份 [7] - 云计算50ETF(516630)市盈率96倍 估值分位达85.02% 资金净流出254.7万元 [8]