债市行情 - 国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.35%报119.780，10年期主力合约涨0.17%报108.925，5年期主力合约涨0.08%报106.140，2年期主力合约涨0.02%报102.452 [2] - 银行间主要利率债收益率多数小幅下行，10年期国开债收益率下行0.25BP至1.7055%，10年期国债收益率下行0.25BP至1.6655%，30年期国债收益率下行0.15BP至1.926% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.11%报433.92点，成交金额692.89亿元，力诺转债、丽岛转债涨幅居前，分别涨8.64%、8.00% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨6.19BPs报3.924%，10年期美债收益率涨3.93BPs报4.395%，30年期美债收益率涨0.61BP报4.883% [3] - 日债收益率涨跌互现，10年期日债收益率下行0.2BP至1.458%，3年期和5年期日债收益率分别上行0.3BP和0.4BP [3] - 欧元区债市收益率普遍上行，10年期德债收益率涨5.2BPs报2.576%，10年期意债收益率涨3.5BPs报3.524% [3] - 欧洲央行宣布降息25个基点，推动债券收益率上行 [3] 一级市场 - 财政部10年、30年期国债加权中标收益率分别为1.6875%、1.8840%，全场倍数分别为4.3、4.47 [4] 资金面 - 央行单日回笼1561亿元，开展1350亿元7天期逆回购操作，利率1.40% [5] - Shibor短端品种多数下行，7天期下行3.4BPs报1.5%，1个月期下行0.1BP报1.619% [5] - 央行首次在月初开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，对冲当月5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购到期资金 [5] - 5月央行合计净投放11196亿元 [6] 机构观点 - 中信证券预计买断式逆回购操作将和MLF共同作为中长期流动性投放渠道，维持流动性合理充裕 [7] - 东方金诚认为央行大规模买断式逆回购操作与6月同业存单到期规模达4.16万亿元有关 [7] - 华创固收指出6月买断式逆回购操作首次提前披露规模，后续或延续该模式，与MLF操作保持一致 [7]

央行买断式逆回购操作 - 央行将于2025年6月6日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 这是央行首次提前一天公告买断式逆回购操作，相比以往每月最后一个交易日发布的惯例有所改变 [2][3] - 6月将有1.2万亿元买断式逆回购到期，包括5000亿元3个月期和7000亿元6个月期 [3] 市场影响与分析师观点 - 6月6日操作将实施5000亿3个月期逆回购加量操作，若仅此操作预计当月净回笼2000亿元 [3] - 买断式逆回购操作模式与MLF趋同，包括招标方式、定价机制与公告节奏，未来可能与MLF共同构成中长期流动性工具组合 [3] - 买断式逆回购采取多重价位中标机制，定价或与同期限存单利率类似，但预计不会公布中标利率以保持7天逆回购利率的主要政策利率地位 [3] 操作背景与目的 - 6月同业存单到期规模达4.2万亿元创历史新高，其中上旬9200亿元、中旬1.95亿元到期带来流动性扰动风险 [5] - 操作有助于保持银行体系流动性充裕，控制资金面波动，稳定市场预期 [6] - 政策重点在于引导银行加大信贷投放、支持政府债券发行，释放数量型政策工具加力信号 [6] - 买断式逆回购可"平替"部分MLF到期操作，降低资金成本并缓解银行净息差收窄压力 [6] 货币政策工具披露 - 央行新设"中央银行各项工具操作情况"栏目，首次集中披露各类工具投放回笼数据 [7][8] - 5月准备金净投放1万亿元，SLF净投放5亿元，MLF净投放3750亿元，中央国库现金管理净投放2400亿元 [9] - 5月PSL净回笼2700亿元，买断式逆回购净回笼2000亿元 [9] - 5月通过降准释放1万亿元长期资金，MLF净投放3750亿元，整体长端流动性供给超万亿元 [9]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放1486亿元 开展2911亿元7天期逆回购操作 到期1425亿元逆回购 [1] - 月末资金面均衡偏松 DR001利率1.48% DR007利率1.66% 资金利率保持平稳 [1] - 银行间回购市场成交总量49615.22亿元 较前一日减少14879.95亿元 其中R001成交量占比90.18% [2] - 央行未开展国债买卖操作 市场对买债预期落空 尾盘利率回升至1.675% [3] 债券市场表现 - 10年期国债利率震荡下行 开盘1.680% 最低触及1.667% 收盘1.675% 下跌1.25bp [4] - 政策性金融债250210收盘1.7125% 下跌1.00bp 230023国债收盘1.9190% 下跌1.10bp [4] - 债市情绪受特朗普关税政策反复影响 利率债市场波动显著 [4] 外部事件影响 - 美国上诉法院暂恢复实施特朗普关税政策 早盘债市情绪偏积极 [2][3] - 特朗普关税政策反复成为利率债市场波动的重要因素 宏观研究需关注政策不确定性 [4] - 股市表现偏弱 与资金面宽松共同推动债市利率下行 [2][3]

央行逆回购操作 - 5月央行通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作 [1]

近日，中国人民银行公开市场业务操作室披露4月买断式逆回购操作数据。 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行（以下或称央行）于2025年4月以固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展了12000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期操作规模为7000亿元，6 个月（182天）期操作规模为5000亿元。 浙商证券宏观联席首席分析师廖博接受《每日经济新闻》记者微信采访时指出，"五一"假期，资金面临 一定的跨节压力，对市场流动性形成一定扰动。因此，无论是4月放量MLF（中期借贷便利）净投放， 还是买断式逆回购操作，或指向对冲后续债券集中在二三季度发行对流动性的压力。 有利于流动性合理充裕 廖博指出，4月的买断式逆回购是在央行每日根据一级交易商需求开展7天期逆回购操作的基础上，额外 投放的资金，有利于保持短、中、长各期限流动性合理充裕，体现央行坚持支持性货币政策的立场。 廖博说，4月买断式逆回购到期规模较大，共有1.2万亿元的3个月期以及5000亿元的6个月期买断式逆回 购到期，而当月MLF加大投放规模也可能是为了配合对冲买断式逆回购的到期。向后看，政府债券供 给高峰即将到来，当下超长期特别国债和注资特别国债 ...

中国人民银行逆回购操作 - 2025年4月中国人民银行开展12000亿元买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [2] - 操作分为两个期限 3个月(91天)操作量7000亿元 6个月(182天)操作量5000亿元 [2][3]

央行流动性操作分析 - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，其中3个月期7000亿元、6个月期5000亿元 [1][3] - 当月3个月期买断式逆回购净回笼5000亿元，结合MLF净投放5000亿元，结束自去年10月以来的中长期流动性释放趋势 [4] - 买断式逆回购缩量续作不意味着流动性收紧，历史显示降准与中期流动管理工具存在替代关系 [4] 未来流动性工具展望 - 5月下旬有9000亿元3个月期、6月下旬有5000亿元3个月期和1.4万亿元6个月期买断式逆回购到期 [5] - 分析师预测下一步可能实施降准以注入长期流动性，支持银行信贷投放能力 [5] - 特别国债集中在二三季度发行，货币政策需与财政协同，债券发行进度影响货币宽松窗口判断 [5] 政府债券与货币政策协同 - 二季度政府债券或加速发行，需宽松资金面配合以避免发行成本偏高 [5] - 央行可能通过MLF、买断式逆回购或重启国债买卖操作来维持流动性 [5] - 流动性供给方式多元化，包括扩大买断式逆回购规模或降准 [5]

央行货币政策工具操作 - 央行于2024年10月启用公开市场买断式逆回购操作工具 操作对象为公开市场业务一级交易商 原则上每月开展一次 期限不超过1年 回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等[5] - 2024年10月至2025年4月 央行已开展7次买断式逆回购操作 规模分别为5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000亿元、12000亿元[5] - 2025年4月 央行分别开展7000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购操作[3][5] 流动性操作分析 - 2025年4月央行买断式逆回购操作缩量5000亿元 原因在于本月有1.2万亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期[5] - 由于本月MLF净投放量为5000亿元 因此4月央行中期流动性操作为等量续作 整体中期流动性注入量为零[5] - 买断式逆回购缩量续作并不意味着央行收紧市场流动性 相反可能预示下一步即将实施降准 以大规模向市场注入长期流动性[5] 宏观政策展望 - 中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节" 要求"加紧实施更加积极有为的宏观政策"[6] - 后期扩内需将显著加力 重点是大力提振消费 推动基建投资提速 以及加力稳楼市[6] - 货币政策方面 会议要求"适时降准降息 保持流动性充裕 加力支持实体经济"[6] - 央行可能通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等政策工具组合 引导市场流动性稳中向宽 二季度"适时降准降息"的时机已经成熟 落地时间可能适度提前[6]

货币政策操作 - 中国人民银行于2025年4月开展12000亿元买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕 [1] - 本次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] 流动性管理 - 货币政策操作旨在向银行体系注入流动性 [1]

央行：2025年4月中国人民银行以固定数量、 利率招标、多重价位中标方式开展了12000亿元买断式 逆 回购操作。 ...