美联储主席候选人动态 - 凯文·哈塞特是美联储主席职位的最终候选人之一，但他在采访中拒绝直接回应自身的候选资格 [2] - 前美联储理事凯文·沃什已成为最终候选人之一，预测市场显示其获得提名的概率约为46%，超过了哈塞特的39% [2][3] - 就在上周，哈塞特获得提名的概率高达77%，而沃什则低至10%，显示候选人选情发生显著逆转 [3] 对美联储独立性的立场 - 哈塞特明确支持央行独立性，认为美联储的独立性至关重要 [2] - 哈塞特表示推动利率调整的关键在于基于事实与数据在联邦公开市场委员会内部形成共识 [2] - 哈塞特反驳了外界因其与特朗普关系亲近而对其任职资格的质疑，认为不应因此否定其资格 [3] 候选人面临的争议与内部动态 - 哈塞特的候选资格遭遇部分反对声音，特朗普的顾问团队担忧其被外界视为与总统过于亲近，可能影响其基于美联储双重使命制定政策 [2] - 来自顾问团队的阻力可能导致了原定12月初的候选人面试被取消，但后来至少就沃什的面试被重新安排并于上周举行 [3] 当前货币政策背景 - 前总统特朗普一直要求美联储大幅降息，尽管联邦公开市场委员会自9月以来已连续三次降息，累计降幅达75个基点 [5] - 由特朗普任命的美联储理事斯蒂芬·米兰对这三次降息均投反对票，主张每次降息50个基点 [5] 对美国就业市场的评论 - 哈塞特评论美国11月和部分10月非农就业数据，称就业数据呈现稳健的上升趋势，私营部门就业稳步上升 [5] - 他指出就业数据受到政府停摆的影响，并对2026年就业增长持看涨态度 [5]

美联储主席候选人动态 - 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特是美联储主席职位的最终候选人之一，他表态支持央行独立性，并认为推动利率调整的关键在于基于事实与数据在联邦公开市场委员会内部形成共识 [1] - 前美联储理事凯文·沃什已成为另一位最终候选人，特朗普在上周与其会面后将其纳入考虑 [1] - 哈塞特的候选资格遭遇部分反对，特朗普的顾问团队担忧其因与总统关系过于亲近而可能听从总统指令，而非根据美联储的双重使命制定政策 [1] 候选人选情与市场预期变化 - 在预测平台Kalshi上，沃什获得提名的概率约为46%，而哈塞特约为39% [2] - 市场预期发生显著变化，就在上周，哈塞特获得提名的概率高达77%，而沃什则低至10% [2] - 原定于12月初的候选人面试曾被取消，但后来至少就沃什的面试被重新安排并在上周举行 [2] 当前货币政策与政治背景 - 特朗普一直对由他任命的美联储主席鲍威尔持批评态度，并要求美联储大幅降息 [4] - 尽管联邦公开市场委员会自9月以来已连续三次降息，累计降幅达75个基点，特朗普仍未满意 [4] - 由特朗普任命的美联储理事斯蒂芬·米兰对最近三次降息均投反对票，主张每次降息50个基点 [4] 经济数据与候选人评论 - 哈塞特评论美国11月和部分10月非农就业数据，称就业数据呈现稳健的上升趋势，私营部门就业稳步上升 [4] - 哈塞特指出就业数据受到政府停摆的影响，并对2026年就业增长持看涨态度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 担忧明年降息不及预期，美债利率下行受阻；未来半年利率走势依赖2026年下半年货币政策能否进一步宽松或美联储下调远期利率展望 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 美国2025年10月JOLTS就业职位空缺略增，招聘数量减少，辞职数量降低，裁员和解职人数增加；本周初请失业金人数回升，四周移动平均值同步上升，持续申领失业金人数意外下降，投保失业率微降；初请失业金人数节假日前后波动大，近几周多家企业公布裁员计划，10月裁员规模创新高 [2][12] 主要海外市场利率回顾 - 美国：担忧明年降息不及预期，美债利率下行受阻，2025年12月5 - 12日各期限美债收益率有不同变动，长端小幅上行；12月10日美联储第三次降息，增加短期国债购买；联储选择温和宽松方式，FOMC成员分化增强，古尔斯比反对票或支撑明年上半年不降息观点 [3][13] - 拍卖情况：3年期美国票据拍卖表现稳健，10年期和30年期美国国债拍卖表现偏弱 [17][18] - 欧日：德债继续攀升，日债维持高位震荡；市场对德债利率下行预期减弱，推动收益率上行；日债各期限收益率过去两月上行加快，本周高位震荡，市场预期收益率由市场决定 [24] 其他大类资产点评 - 权益：日韩与俄罗斯市场表现坚挺，新兴与美欧板块承压；韩国综合指数、俄罗斯MOEX、日经225上涨，越南VN30、美国纳斯达克、法国CAC40下跌 [26] - 大宗：贵金属领涨，黑色系走弱；伦敦银、伦敦金、生猪指数上涨，焦煤指数、焦炭指数、纯碱指数下跌 [27] - 外汇：欧洲货币走强，卢布与亚洲新兴货币承压；瑞士法郎、欧元、英镑上涨，俄罗斯卢布、印度卢比、日元下跌 [28] 市场跟踪 - 展示本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表 [37][45]

文章核心观点 - 特朗普总统对其经济政策在中期选举前能否充分见效表示不确定 并将股市对积极经济数据的负面反应归咎于美联储的鹰派立场 同时重申对关税和产业政策的依赖[1][3][6] 经济政策与选举前景 - 特朗普承认其政策创造的“历史上最伟大的经济”和涌入美国用于汽车工厂及人工智能项目的资金 其全面效果可能要到明年第二季度才会显现[1] - 特朗普坦言无法确定共和党是否会在11月中期选举中失去众议院 因为不确定所有资金何时真正生效[2] - 尽管美国经济在扩张 但就业增长缓慢 失业率上升 许多日常商品和服务价格上涨 导致许多美国人未感受到宏观增长的实际好处[2] - 特朗普预计在几个月后讨论选举时 物价会处于良好状态[3] 对美联储的批评 - 特朗普将金融市场“好消息就是坏消息”的反应逻辑归咎于市场对美联储鹰派立场的担忧 即每当经济或就业数据强于预期 市场担心美联储会变得更鹰派以对抗通胀[3][4] - 特朗普对当前市场逻辑提出质疑 指出过去好消息会推升市场 而现在好消息反而导致市场下跌甚至崩盘[4] - 特朗普明确表示不会让任何认为好消息就必须自动大幅加息以扼杀通胀的人进入美联储 这直接挑战了央行以数据为导向的决策传统[4] - 特朗普对低利率有迫切渴望 其1%的目标与美联储当前立场形成鲜明对比 预示若经济数据持续强劲 白宫与美联储在利率路径上的分歧可能加剧[5] 贸易与产业政策 - 特朗普重申对关税的依赖 称其为美国带来了“一笔财富”并赋予其在国际谈判中的筹码[6] - 特朗普的关税政策正面临最高法院裁决 他表示如果法院裁定其关税非法 对美国将是可怕的事情[7] - 特朗普为政府直接干预经济的行为辩护 证实政府正在考虑入股国防公司 并已对半导体和关键矿产公司进行了投资 认为入股需要帮助的公司“非常美国” 这种产业政策思路可能对相关行业投资者和市场结构产生深远影响[7] 通胀问题 - 通胀是特朗普面临的核心挑战之一 他将高通胀归咎于前任政府 并坚称自己已经降低了物价[9] - 在其第二任期内 咖啡和牛肉等日常必需品价格显著上涨[9] - 民主党方面攻击其经济政策提高了全国家庭的成本[9]

美联储政策独立性 - 白宫国家经济委员会主席哈西特明确表示美国总统特朗普对美联储政策利率的制定没有任何决策权 [2]

美联储领导层变动与政策前景 - 文章核心观点认为美联储正在经历重大领导层变动，未来利率政策将因此产生更大不确定性并可能转向宽松，当前美联储的官方沟通（如点阵图）重要性下降 [1] - 美国已进入"美联储双主席"模式，现任主席鲍威尔在未来工作中将受到更大掣肘 [1] - 领导层变动具体为FOMC成员将于明年2月换人，美联储主席将于明年5月换人，新任主席及其班子的立场更为关键 [1] 未来利率政策走向预测 - 预测若哈塞特于明年5月起担任美联储主席，美国明年下半年利率可能迅速下降 [1] - 预测新领导层将迅速将政策利率推向市场估计的中性水平2.5% [1] - 指出若经济或市场出现波动，不排除利率进一步下调的可能性 [1] 政策变动的政治与经济动因 - 指出当前白宫的不支持率创下历史新高，共和党在刚结束的州市选举中全军覆没 [1] - 认为上述政治形势令美国总统对明年中期选举深感忧虑，这将成为推动利率政策转向的重要动力 [1] - 认为利率政策的更大不确定性对债市稳定不利 [1]

欧洲央行12月议息会议政策预期 - 市场普遍预期欧洲央行将在12月议息会议上维持利率不变 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示，根据当前数据，12月18日的会议上应不会降息，并认为货币政策“在适当位置”，暂无必要急于调整主要利率 [1][2] 欧元区经济现状与展望 - 欧元区经济展现出超出预期的韧性，第三季度GDP增长0.2%，超出了经济学家的预测 [2] - 欧洲央行已将2025年欧元区GDP增长预测从0.9%上调至1.2%，并有望在即将公布的新经济展望中进一步上调增长预期 [2] - 经济景气指标出现阶段性改善，制造业和就业等信心指标回暖 [1][2] - 数字服务领域的投资增加是第三季度经济增长超预期的一个原因 [2] 通胀形势 - 欧元区通胀已从年初高位明显回落，11月居民消费价格指数年率为2.2%，高于10月的2.1%，已连续第三个月超过欧洲央行2%的目标 [1][2] - 核心通胀率（剔除能源、食品和烟酒）为2.4%，与前值持平 [2] - 欧洲央行预计将维持通胀目标在2%不变，并致力于保持通胀受控 [2] 汇率影响与挑战 - 欧元兑美元汇率近期整体在1.15-1.17范围波动 [3] - 从贸易加权角度看，欧元正处于历史高位，若考虑美国关税因素，实际汇率强度可能更接近1.28美元 [3] - 强势欧元使进口商品和服务更便宜，有助于将整体通胀率拉回到2%的目标之下，并缓解家庭与企业成本压力，支持内需 [3] - 但强势欧元结合对华贸易逆差（9月份为330亿欧元），可能带来显著的通缩压力，并对欧元区出口竞争力造成负面影响 [3] - 欧洲央行官员曾表示，可以忽略欧元升值至1.20美元，但超过这个水平情况会“复杂得多”，并可能给出口商带来问题 [5] 外部环境与政策关联 - 美联储政策前景是影响欧元走势的关键变量，美联储已自2024年9月启动降息周期，并连续第六次降息，最新联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75% [4] - 市场普遍预期美联储明年将推出一系列降息措施，这可能对美元构成压力，进而提振欧元 [4][5] - 有分析认为，如果按贸易加权计算的欧元从目前水平大幅升值约5%，很可能引发欧洲央行进一步的政策宽松，可能不止一次降息 [5] 未来政策路径展望 - 在通胀向目标靠拢、经济下行风险未进一步恶化的背景下，欧洲央行更倾向以稳定政策换取观察窗口，短期内保持谨慎 [1] - 尽管基本预期是利率保持不变，但欧洲央行从现在到明年夏天再降息一到两次的可能性仍然很高 [5] - 比起因出口疲软引发的增长风险，输入性通胀回落与资本流向改善对经济整体健康的正面贡献可能更大，欧洲央行可能将维持整体经济稳定和抑制通胀放在首位 [4]

美联储主席候选人动态 - 前美联储理事凯文·沃什成为下一任美联储主席的头号候选人，其获得提名的概率已升至41% [1][5] - 摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙在内部闭门会议上明确表态支持凯文·沃什执掌美联储 [1][7] - 另一位候选人白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特获得提名的概率从此前的约71%下滑至52% [5] 候选人与特朗普的政策立场 - 特朗普指出沃什在货币政策上与其观点大体一致，希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低” [3] - 特朗普要求下任美联储主席在制定利率政策时咨询他的意见，但无需完全听从 [3] - 沃什在今年1月发表文章批评美联储让通胀急剧上升，并表示即使特朗普的关税政策得到实施，也会支持再次降息 [9] 候选人背景与过往经历 - 凯文·沃什现年55岁，目前在斯坦福大学担任访问学者 [9] - 其早年曾在摩根士丹利的并购部门任职，2002至2006年担任白宫国家经济委员会的执行秘书，2006年至2011年担任美联储理事 [9] - 特朗普在2017年曾就美联储主席一职面试沃什，但最终选择了鲍威尔，去年11月大选后沃什曾为特朗普的过渡团队提供经济政策建议 [9]

美联储主席人选变动 - 美国总统特朗普表示，凯文・沃什是其目前心目中下一任美联储主席的“头号人选” [1][3] - 在预测平台上，凯文・沃什的当选概率已从约15%飙升至最高40% [1][4] - 与此同时，此前被视为热门人选的白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特的当选概率，从不久前的80%一度跌破60% [1][4] 特朗普的货币政策立场 - 特朗普重申其长期主张，即美联储主席在制定利率决策时应征询总统的意见 [1][6] - 对于美联储于12月10日宣布的降息25个基点（将联邦基金利率目标区间从3.75%—4%下调至3.5%—3.75%），特朗普认为降息幅度太小，本可以更大 [1][6] - 特朗普指出，其心仪人选凯文・沃什在货币政策立场上与自己高度一致，认为必须下调利率 [6] 候选人背景与遴选过程 - 凯文・沃什曾于2006年至2011年期间担任美联储理事，目前是斯坦福大学访问学者 [6] - 沃什在上周三（12月10日）与特朗普举行了45分钟会面，其间特朗普向其施压，询问若当选是否能保证支持降息 [4] - 特朗普表示对所有候选人都很满意，但此次必须谨慎行事，并提及当初提名鲍威尔是听信了错误的推荐 [6]

美联储主席人选变动 - 美国总统特朗普表示，凯文·沃什是其心目中下一任美联储主席的“头号人选”[1][3] - 在预测平台上，凯文·沃什的当选概率从约15%飙升至最高40%[1][4] - 与此同时，原热门人选白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特的当选概率从不久前的80%一度跌破60%[1][4] 特朗普的货币政策立场 - 特朗普重申其长期立场，认为美联储主席在制定利率决策时应征询总统意见[1][6] - 特朗普对美联储于12月10日宣布的降息25个基点表示不满，认为降息幅度太小，本可以更大[1][7] - 特朗普指出，其心仪人选凯文·沃什在货币政策立场上与其高度一致，认为必须下调利率[7] 候选人背景与竞争态势 - 凯文·沃什曾于2006年至2011年担任美联储理事，目前是斯坦福大学访问学者[7] - 特朗普曾于2017年面试沃什但最终选择了鲍威尔，此次表示“必须谨慎行事”[7] - 特朗普表示候选名单中仍有其他优秀候选人，竞争仍在继续[3][4]