贵金属价格表现 - 全球贵金属全线暴涨，上演史诗级行情，刷新历史纪录 [2] - 国际白银现货暴涨超10%，最高至79.324美元/盎司，年内涨幅近170% [5] - 国内白银现货销售价达19.66元/克，逼近20元/克 [5] - 伦敦银现报79.329美元/盎司，单日涨7.519美元，涨幅10.47%，年初至今涨幅174.62% [2] - 伦敦金现报4532.505美元/盎司，单日涨53.115美元，涨幅1.19%，年初至今涨幅72.72% [2] - 国际现货黄金站上4549美元/盎司，刷新历史高位 [12] - 现货铂金报2459.50美元/盎司，单日涨231.50美元，涨幅10.39%，年初至今涨幅172.07% [2] - NYMEX铂期货报2513.9美元/盎司，单日涨266.1美元，涨幅11.84%，年初至今涨幅176.13% [2] - COMEX白银期货报79.675美元/盎司，单日涨7.990美元，涨幅11.15%，年初至今涨幅172.02% [2] 国内零售与回收市场动态 - 国内品牌金店足金饰品价格达历史高位，周大福、周大生、老凤祥价格为1413元/克，周生生为1407元/克 [12] - 铂金首饰价格突破千元，六福珠宝足铂报价为1020元/克 [14] - 金币云商APP上30克规格熊猫银币（裸币）两个晚上跳涨80元 [8] - 杭州珠宝店老板透露，因白银暴涨，一早就有客户卖出，10点前已回收30多千克白银 [11] - 有客户下单15公斤银条，现货白银供应紧张，预订较多 [12] - 实时回收银价为19.580元/克，实时销售银价为19.690元/克 [4] 投资者行为与市场情绪 - 白银价格暴涨导致有人一觉醒来躺赚18万元 [2][7] - 有网友持有的白银期货基金A和C整体涨近70%，其中A算上溢价涨了100% [8] - 市场出现疯抢现象，客户越涨越买，有珠宝公司老板感慨“这场面真没见过” [6][11][12] - 从业者提醒行情疯狂，需小心随时可能回调，要敬畏行情 [12] 价格上涨驱动因素 - 美元指数下跌约10%，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持续性危机削弱美元信用 [18] - 白银市场出现结构性挤兑，全球库存紧张，印度排灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升 [18] - 投资需求取代央行购金成为主导力量，进一步推升价格 [18] - 供给端支撑：独立成矿的优质白银资源日渐稀缺，太阳能电池板等制造业领域工业需求持续旺盛，个人投资者囤积实物白银分流工业供给 [18] - 特朗普关税政策引发全球贵金属库存大量迁移至美国，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生逼空行情和极端投机情绪 [18] - 持续的供应缺口和避险情绪推波助澜，年底流动性偏低为价格大幅上涨提供有利条件 [18] 2026年市场展望 - 贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [19] - 黄金方面：美元体系弱化持续推升黄金配置价值，美联储面临1951年以来最严重的独立性危机，2026年11月中期选举可能倒逼白宫施压美联储宽松以刺激经济与股市，政治目标可能凌驾于通胀控制之上，推升通胀预期脱锚风险，美元信用长期侵蚀加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持续增持黄金 [19] - 白银方面：供需矛盾会进一步激化，全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，美国若对白银进口加征关税将触发全球资源抢夺与贸易流通梗阻，恶化现货短缺，光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费需求构成刚性支撑，而矿山产量低供给弹性使价格对需求冲击极度敏感 [19]

贵金属价格表现 - 全球贵金属价格全线暴涨，刷新历史纪录，上演史诗级行情 [1] - 国际现货白银价格暴涨超10%，最高至79.324美元/盎司，年内涨幅近170% [3] - 国内白银现货销售价达19.66元/克，逼近20元/克 [3] - 国际现货黄金价格上涨超1.2%，站上4549美元/盎司，刷新历史高位 [10] - 国内品牌金店足金饰品价格达1407-1413元/克 [10] - 铂金价格大涨，国内品牌金店铂金首饰报价突破千元，六福珠宝报价为1020元/克 [11] - 具体品种表现：现货铂金涨10.39%至2459.50美元/盎司，年初至今涨172.07%；伦敦银现涨10.47%至79.329美元/盎司；伦敦金现涨1.19%至4532.505美元/盎司，年初至今涨72.72%；COMEX白银涨11.15%至79.675美元/盎司，年初至今涨172.02% [1] 市场反应与交易动态 - 白银价格暴涨引发实物交易活跃，有珠宝店老板在上午10点前已回收30多千克白银 [7] - 市场出现抢购现象，有客户下单15公斤银条，现货白银供应紧张，预订较多 [9] - 白银期货基金表现强劲，有产品整体涨幅近70%，转入场内后算上溢价涨幅达100% [5] - 熊猫银币（30克规格裸币）价格在两个晚上跳涨80元 [5] 价格上涨驱动因素 - 核心驱动包括三大层面：美元指数下跌约10%，美联储政策变化及美元信用削弱；白银市场出现结构性挤兑，库存紧张，现货溢价飙升；投资需求取代央行购金成为主导力量 [14] - 供给端支撑强劲：全球独立成矿的优质白银资源日渐稀缺，而来自太阳能电池板等领域的工业需求持续旺盛，个人投资者囤积行为分流了工业供给 [14] - 共同驱动因素还包括：特朗普关税政策引发全球贵金属库存向美国迁移，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生逼空行情和极端投机情绪，持续的供应缺口和避险情绪也推波助澜 [14] 2026年走势展望 - 贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [14] - 黄金方面：美元体系弱化持续推升黄金配置价值，美联储面临独立性危机，2026年中期选举可能倒逼宽松政策，全球去美元化进程将促使新兴经济体央行持续增持黄金 [15] - 白银方面：供需矛盾预计进一步激化，全球可交割库存处于历史低位，美国若加征进口关税将恶化现货短缺，光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费需求构成刚性支撑，而矿山产量供给弹性低 [15]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 天风研究 展望2026年，我们对主要资产的排序：A股＞美股＞铜＞黄金＞美债（包含票息）＞人民币＞中债＞美 元＞原油。 宏观环境展望：财政货币双宽，制造业周期有望修复 财政方面，欧美财政扩张，支撑经济增长。特朗普"大而美法案"有望对2026经济增长行成利好；欧洲则 在今年突破财政规范，迎来财政政策显著转向；预计2026年美国、欧元区、德国的赤字率较2025年明显 反弹。 货币方面，美国温和宽松，欧洲日本则中立或偏鹰。我们预计美联储2026年再降息2次，小概率情境 下，如果美联储丧失独立性、考虑配合财政和选举诉求，那么可能有更多次的降息落地。欧央行2026年 可能维持政策利率不变，日央行保留了进一步加息的可能性，或在2026下半年。 制造业有望底部回升，AI浪潮或边际降温。全球制造业2025年仍处于低迷，我们预计，2026年在宽财 政、降息周期进一步传导刺激需求、以及关税等地缘冲突缓和的背景下，制造业景气度有望反弹；而 AI投资浪潮可能从"爆发式"高速增长的时期转向深化落地，资本开支边际降温。 大类资产展望：宽松共振下的资产重估 总体看，2 ...

市场现状：供需两弱 - 2024-2025年美联储累计降息175个基点，但美国房地产市场未复苏，呈现供需两弱状态[2][12] - 2025年8月新房与成屋年化销售量480万套，低于2024年12月的501万套[12] - 2025年二至三季度美国住宅投资环比折年率均为-5.1%，新建私人住宅在建量与完工量同比分别录得-13.3%和-8.4%[15] - 美国住房供应短缺约280万套，预计需10年左右填补缺口[21] 核心矛盾：房贷利率高企 - 房贷利率降幅有限是市场疲弱核心原因，当前利率维持在6%以上，显著高于存量抵押贷款利率均值4.3%[3][21][45] - 高利率导致“锁仓效应”，约80%借款人的存量利率低于6%，抑制成屋供给[21] - 2025年12月底，10年期美债、30年期美债、30年期抵押贷款利率分别为4.2%、4.8%、6.2%，较2024年9月变动+41、+78、-14个基点[33] 外部压力：成本与风险 - 特朗普关税政策推高建筑成本，钢铁、铜、铝等关键材料面临50%关税，软木材面临10%关税及多项附加税[39] - 关税预计导致未来五年新建房屋数量减少约45万套，相当于2020-2024年新建成房屋总数减少6%[40] - 2025年三季度末美国住房抵押贷款拖欠率升至1.7%，高于2023年末的1.4%，推升房贷风险溢价[46] 政策展望：特朗普房改路径与局限 - 预计2026年特朗普房改将沿降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径推进[4][51] - 政策可能包括将抵押贷款最长年限由30年延至50年，以及推行可转移抵押贷款[51][53] - 但政策面临立法、司法约束，且新房建设周期（独栋住宅平均9.1个月）导致供给无法快速响应[58] - 基准判断2026年美国房地产将维持弱复苏状态[4][59] 周期前瞻指标 - “现有房贷利率-存量房贷利率”利差是指引美国地产周期的前瞻变量，利差收窄至90-100个基点时或预示周期启动[5][60] - 对应合意房贷利率约为5.2%-5.3%（当前6.2%），10年期美债利率或在3.2%-3.3%左右（当前4.2%）[5][61]

市场行情分化 - 自10月触及历史高点以来，比特币价格出现明显回落，目前约在90,000美元附近徘徊，较10月约126,000美元的历史峰值回落明显 [1] - 与此同时，黄金和白银价格强势攀升，今年分别上涨约20%和64% [1] - 当前市场呈现出金银与股票走强、加密资产回落的显著分化格局 [3] 贵金属驱动因素 - 贵金属强势并非单纯的避险情绪推动，更可能是机构与资金对全球货币体系与地缘风险变化的战略性反应 [1] - 推动趋势的关键因素包括：市场预期美联储2026年继续降息、地缘局势不稳、以及去美元化进程加速 [1] - 贵金属的上涨标志着国际货币体系出现深层结构性转变，全球正在从以美元为核心的框架向更具多极化特征的秩序演进 [1] - 有分析预计，2026年黄金仍可能进一步上涨8%至15%，白银则可能上涨20%至35% [1] 货币政策与美元前景 - 市场关注美联储主席人选，潜在候选人被认为政策立场可能更偏鸽派，降息倾向更强 [2] - 有观点认为强势美元的时代正在走向终结，美元可能在对其他法币的表现上明显走弱 [2] - 去美元化趋势在全球央行不断调整储备结构、降低对美元资产依赖的背景下加速 [1] 比特币市场观点 - 比特币近期未能与传统资产同步走强，市场对其下一阶段走势产生分歧 [3] - 部分观点认为，在传统风险资产出现过热迹象的背景下，比特币反而显得相对低估，不排除未来出现基于估值的买盘回流 [3] - 若宏观流动性继续改善，且市场对政策宽松预期升温，比特币存在重新启动行情的可能 [3] - 比特币的滞涨使其面临风险资产还是硬资产的重新定位 [3]

美联储降息与美元前景 - 2025年9月美联储宣布降息25个基点，将利率拉回4%区间，导致美元应声下跌[5] - 美国面临近40万亿美元的债务压力，制造业被掏空，经济状况被比作当年大英帝国的黄昏[6] - 全球“去美元化”进程正在加速，美元的命运似乎已经注定[1] 犹太资本的迁移逻辑与目标选择 - 犹太资本掌控美国约80%的社会资源，其核心诉求不仅是投资回报率，更是对宿主国家的掌控权[8][9] - 资本筛选“完美宿主”的法则包括：国家主体民族不能太团结、中央政府必须弱势到可以被交易、国家体量要足够大[12] - 随着美国衰落，渗透美国至深的犹太资本可能会撤出，寻找下一个寄生目标[3] 中国市场的吸引力与排斥力 - 中国拥有18万亿美元的GDP规模，基建和半导体、电动车市场被贝莱德等基金看好[8] - 中国文化具有极强的“消化”能力，要求外来资本遵守本地规矩，排斥任何试图凌驾于家国之上的“特殊族群”特权[11] - 中国拥有强大的国家主权和监管能力，能随时叫停资本野蛮生长，这是习惯“赢家通吃”的金融资本所忌惮的[16] - 资本那套“契约至上”的话术需要强权支撑，而中国拥有强大的工业底盘和国防力量作为支撑[14] - 对于犹太资本而言，中国是其“碰不动的硬骨头”，无法将影响力转变为控制力[9][23] 印度作为潜在资本温床的吸引力 - 印度拥有14亿人口红利，数字经济增速达15%，被西方媒体吹捧为“下一个世界工厂”[19] - 印度社会结构碎片化，拥有500多个族群、2000多种语言和种姓制度，对于擅长“分而治之”的资本操盘手而言是理想环境[19] - 印度中央权力难以穿透地方，资本可通过扶植高种姓代理人、搞定关键财阀来低成本控制经济命脉和左右选票[21] - 近期舆论场大量吹捧印度，被认为是资本进场前的铺垫和造势[21] - 印度被视为看起来“软烂易嚼”、为犹太资本“寄生术”量身定制的温床[17][19] 全球资本流动的宏观展望 - 当美联储点阵图预示利率将继续下探，华尔街精英开始寻找新的投资目的地[23] - 这场金权游戏的下一站，注定不是北京，资本正转向恒河边上再造其理想中的“自由天堂”[23] - 资本流动的最终选择是基于能否实现“控制力”，而非单纯的“影响力”或投资回报[9][23]

深度解析：美元霸权正在崩解！百国同步行动去美元，中国搭建人民币朋友圈 如果只看汇率曲线，今年的美元像是一次"剧烈调整"； 但如果把时间轴拉长，把视角抬高，你会发现——这是美元霸权结构性松动的一年。 不是情绪，不是阴谋论，而是一整套支撑美元的底层逻辑，正在同时出现裂缝。 一、美元真正的"护城河"，正在被自己掏空 很多人以为，美元的强大来自经济规模、军事力量，甚至"世界信任"。 但真正让美元成为全球核心货币的，从来只有三点： 第一，美国债务是"安全资产"； 第二，美联储是"可信央行"； 第三，美元体系是"不可替代的结算网络"。 而2025年，三点同时动摇。 美债不再是"避险资产"，而是"高风险资产" 今年一个极具象征意义的变化是： 当全球不确定性上升时，美债反而被抛售。 收益率长期高位，却换不来资金追捧，本质只有一个解释—— 市场开始怀疑： 这笔债，还能不能靠"制度信用"安全兑付？ 美联储的"独立性神话"，正在坍塌 美元长期强势的另一个核心，是全球相信： 美联储不会被政治绑架。 但现实是，美国政府越来越直接地把货币政策当成政策工具： 当市场开始怀疑美联储的决策不再只基于通胀和就业，而是服务于政治目标，美元就从"制 ...

本周西方迎来传统节日圣诞节，随着诸多市场进入假日交易时段，通常情况下行情往往处于低波动状态。今年的情况 有所不同。 节后首个交易日，避险情绪、供需失衡等因素继续推动资产规模较小的贵金属市场狂欢。相比之下，人工智能AI泡沫 担忧、货币政策不明朗让流动性更好的明星科技股失去了短期进一步上行的动力。 美股波澜不惊 作为节前公布的重磅数据，美国三季度国内市场总值（GDP）表现强劲，但美债利率却未出现相应上扬，美国10年期 国债收益率徘徊在4.17%，10年期与2年期国债利差保持31个基点的正值区间。 巴克莱英国分行行为金融学主管乔希（Alexander Joshi）指出，"据估算，人工智能数据中心的建设规模，堪称现代史 上最大规模的基础设施扩建项目之一。"他补充道："如今，人工智能数据中心已成为拉动美国GDP增长的重要引擎。 这一现象本身并非坏事，但如果人工智能领域的增长势头停滞，这种高度依赖就会暗藏巨大风险。一旦市场预期崩 塌，随之而来的回调可能会极为惨烈。" 如此大规模的扩张计划需要巨额债务支撑。今年9 月，甲骨文通过发行巨额债券募资180亿美元，这也是科技行业历史 上规模最大的债券发行之一。机构戴维森（Davi ...

与此对比，中国经济的增长则更为稳健。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，2025年中国GDP将增长4.5%，而美国则只有1.9%。到2028年，中国的GDP 可能达到23.45万亿美元。世界经济论坛指出，中国正在稳步推进，成为亚洲经济的增长引擎。特朗普本想通过关税政策促进制造业回流，但由于供应链混 乱，进口先急剧增加，后又出现下降。尽管农业出口增加到韩国等地，但整体的制造业并未出现显著变化。 拜登曾经说过，如果特朗普再次当选，美国的经济和国际地位可能会下滑。现在是2025年底，关税接连上涨，通胀和失业率的数字都不好看，而中国经济则 稳步增长。与此相比，美国的盟友关系变得有些尴尬。如果未来四年继续这样下去，美国很有可能从全球领袖的地位滑落到第二的位置。 特朗普上任后，迅速实行了高关税政策，声称这是为了保护美国工人。然而，事实证明，消费者是受影响最深的群体。今年，整体关税率从2.4%猛增到 16.8%，创下了自1935年以来的最高水平。进口商品的价格上涨，企业成本也随之增加。 美联储估算，关税将核心通胀推高了0.4到0.5个百分点。今年下半年，消费者物价指数显著上升，尤其是家电和电子产品，价格普遍上涨了10%以 ...

贵金属市场行情与价格表现 - 现货黄金大涨1.19%，盘中刷新历史高点至4549.96美元/盎司 [2] - 现货白银大涨10.47%，站上79美元/盎司关口 [2] - 现货铂金大涨10.39%，盘中最高涨至2475美元/盎司 [2] - 现货白银本周大涨18.31%，今年以来涨幅达到174.62% [8] - 现货黄金今年涨幅超过70%，铂金涨幅达172%，钯金涨幅为111% [19] 零售市场动态与消费者行为 - 杭州一家珠宝店老板在10点前已回收银条30多千克 [1][3] - 有客户以15元/克买入5千克白银，后以19元/克卖出，一周获利20000元 [3] - 客户交易白银需求猛增，有店铺早上7点前就收到售卖咨询 [3] - 消费者存在“越涨越买”的抢购心态，有客户下单15公斤银条 [5] - 白银现货供应紧张，预订较多，不能及时拿到货 [5] - 1千克银条需提前预订，3-4天才能到货 [13] - 银价波动剧烈，有店铺一天调价两次，一周内每克已上涨三四元 [13] - 品牌门店银饰多按件计价，零售价暂未随行情大幅调整，但折算克价等同或高于批发市场 [13] - 一款18.52克的足银手镯标价1111元，打8折后每克价格仍超过45元 [14] - 相比白银，黄金仍是多数消费者的首选，柜台前客流更为密集 [17] 白银投资与回收市场 - 当前白银买入价与回收价价差较大 [9][17] - 杭州某回收店999白银回收价约10元/克，具体看成色，银条每克能到十几元 [17] - 白银回收价此前只有三四元一克，当前价格已是上涨后水平 [17] - 白银回收过程损耗较大，因此价格会低一点 [17] - 有回收店目前报价约12元/克 [17] 价格上涨驱动因素与未来展望 - 贵金属上涨反映投资者对宏观环境的焦虑与对实物资产的急迫需求 [19] - 驱动因素包括美联储降息预期、美元暴跌降低持有成本、国家安全调查、制裁升级及地缘政治不确定性 [19] - 贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [19] - 美元体系弱化持续推升黄金配置价值，新兴经济体央行将持续增持黄金 [19] - 白银供需矛盾可能激化：全球可交割库存处于历史低位；美国若加征进口关税将恶化现货短缺；光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费需求构成刚性支撑 [20] - 2026年贵金属价格中枢将继续上移，但需为“政治溢价”支付更高波动成本 [20] - 白银可能因现货挤兑与工业需求双轮驱动跑赢黄金，但暴涨后波动率显著放大 [20]