美元稳定币与美债绑定风险 - 美元稳定币需1:1绑定美元或久期不超过93天的短久期美债 本质是让全球使用者间接接盘美债[3] - 美债持有主体从少数国家央行分散至全球数十亿用户 埋下资金通过链上交易所瞬间出逃的风险 美国政府无法干预[3] - 美国制造业空心化现状加剧风险 9月降息预期升温可能推动大宗商品价格上涨 进一步加剧美元贬值和美债抛售压力[3] 人民币稳定币发展路径 - 依托中国占全球70%-80%制造业产能的优势 搭建以大宗商品为储备资产的实体锚定型数字金融体系[4] - 锚定大宗商品可避免依赖美债等金融资产波动性 在全球金融市场动荡时形成避险属性[4] - 符合中国采购-加工-制造-出口的经济循环 有助于在国际贸易中逐步建立信任[4] 黄金稳定币的全球优势 - 黄金具有天然去主权化特性 标准化程度极高（四个9标准金）且全球公认[4][5] - 兼具储备属性与实用价值 降息周期推动金价上涨 各国央行增持黄金为储备提供基础[4][5] - 能规避主权货币地缘政治风险 香港稳定币条例已为非法币锚定型预留监管空间[5] 全球金融体系影响与企业应对 - 美元稳定币与美债强绑定可能导致中小国家主权货币体系被覆盖 例如阿根廷民众将工资立刻兑换成USDT[6] - 中美等大国具备搭建自主数字金融体系实力 但中小国家缺乏经济与技术基础可能失去货币主权话语权[6] - 中国企业需加速实现资产与业务链上化 拥抱数字金融新体系[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属价格小幅回调 市场开始部分止盈操作[1] - 基本面：美国8月核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值；欧洲央行维持利率不变 下调2027年通胀预测；国内黄金ETF资金继续小幅流出；COMEX黄金库存1210吨维持不变 上期所黄金库存增加7504吨等[1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 美联储降息概率大增 短期存在利多兑现回调可能 中期建议黄金做多；白银跟随黄金 建议获利了结[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价偏强运行[2] - 基本面：美国8月通胀数据微热 初请失业金数据弱于预期 强化美联储降息预期 美元指数下挫；铜矿紧张格局延续 铜冶炼进入检修季 九十月产量环比预期下行；华东华南平水铜现货升水60元和平水成交 国内周度库存小降0.26万吨[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.60% 收于20915元/吨[2] - 基本面：供应方面 电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加；需求方面 消费出现回暖迹象 周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：美初请失业金人数高于预期 降息预期增加 宏观环境偏暖 预计价格延续震荡偏强格局 关注降息落地情况和库存拐点 建议逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.41% 收于2933元/吨[2] - 基本面：供应方面 氧化铝检修企业恢复生产 运行产能持续释放；需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：海外氧化铝价格大幅下跌 国内进口窗口打开 供应压力持续加大 预计维持震荡偏弱走势 建议暂时观望[2] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2509合约收盘价较前一交易日+0.20% 收于22185元/吨；社会库存9月11日15.42万吨 较9月8日累库0.21万吨[3] - 基本面：供应维持高位 9 - 10月检修计划增多 进口矿加工费跳涨支撑炼厂利润；消费旺季预期未兑现 镀锌/压铸开工率降至50.08%/51% 地产及出口订单疲软；国内七地锌锭社库增至14.89万吨 LME库存降至5.5万吨以下且0 - 3高back结构形成强支撑[3] - 交易策略：区间操作 逢高布空[3] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.54% 收于16850元/吨；社会库存9月11日6.7万吨 较9月8日去库0.07万吨[3] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大 供应明显收紧；消费端旺季不旺 铅蓄电池开工率虽微升至72.15%但以刚需采购为主 成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作 高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面窄幅震荡运行 主力11合约收于8740元/吨 较上个交易日增加75元/吨 收盘价比+0.87% 持仓增加9706手至28.78万手；今日仓单量增加48手至50093手；品种沉淀资金流向为+1.92亿[3] - 基本面：供给端 本周全国共新开8炉 整体开炉率38.69% 本周社会库存与仓单库存均转小幅累库；需求端 多晶硅本周开工维持提升 有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[3] - 交易策略：关注硅业大会关于依据能耗标准淘汰落后产能讨论的实际落地对工业硅产能出清影响 未有实际落地前 短期盘面预计8000 - 9000区间内震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于71000元/吨（+280） +0.4%[3] - 基本面：价格方面 SMM电碳报72850（-600）元/吨 基差走弱至2130元/吨；供给方面 本周周产量为19963吨 环比增加544吨 锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升 云母产碳酸锂+130吨 SMM预计9月产量为86730吨 环比+1.7%；需求方面 储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货 使磷酸铁锂排产增速略超预期 预计9月继续去库[3] - 交易策略：当下价格因需求高企预计去库 预计价格6.8 - 7.5w震荡运行 但核心驱动在供给侧变化 从投资确定性角度 建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面持续震荡后尾盘拉涨 主力11合约收于53710元/吨 较上个交易日增加825元/吨 收盘价比+1.56% 持仓减少746手至13.63万手；今日仓单量增加320手至7690手；品种沉淀资金流向为+0.76亿；12 - 11月差微增至2490[4] - 基本面：供给端 周度产量小幅提升 9月预计产量仍在13万吨 行业库存本周小幅累库 下游拉晶企业对高价硅料采购需求谨慎；需求端 下游产品价格本周波动有限 九月硅片、电池片排产符合预期 环比八月上涨约3% 目前地方136号文细则出台后 光伏电站收益回报仍不明朗 三季度光伏装机需求市场较悲观 7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：九月关注收储计划落地进展 临近交易仓单注销逻辑 谨慎做多近月合约 可关注11 - 12反套机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3085元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌30元/吨[4] - 基本面：钢联口径表需环比下降4万吨至198万吨 产量环比下降7万吨至212万吨；建材供需中性偏弱 需求正值淡季 前期利润较好导致供应增加 建材垒库速度较快；板材需求稳定 短期数据受行政限产干扰 直接、间接出口维持高位 库存绝对量、天数维持较低水平 但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱 结构性分化明显；螺纹期货贴水维持略偏高 热卷期货结构转为平水 估值持续改善[4] - 交易策略：多单持有 RB01参考区间3050 - 3130[4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于797.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨[4] - 基本面：铁矿港存环比上升30万吨至1.45亿吨 同比下降1632万吨；铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；铁矿供需维持中性偏强 但边际略有走弱；受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨 同比增3%；焦炭第一轮提降落地 钢厂利润边际小幅修复但维持低位 后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律 同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性偏高[4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间775 - 805[4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1133.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌5.5元/吨[4] - 基本面：铁水产量环比上升11.7万吨至240.6万吨 同比增17.2万吨；钢厂利润边际收窄 后续产量或将下降；焦炭第一轮提降落地 后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 总体库存水平显著下降；期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高[4] - 交易策略：空单止损离场 JM01参考区间1100 - 1160[4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端 近端美豆产量收缩 预期9月报告将单产小幅下调 远端南美预期增产 整体年度同比略增；需求端 南美需求逐步下降 转换美豆季 美豆新作出口需求存忧虑[6] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内市场近端宽松 远端存扰动 暂亦偏震荡 关注今晚USDA报告 中期仍取决关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约窄幅震荡 玉米现货价格华北加速下跌[6] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格 进口谷物拍卖增加市场供应 成交率低位反映市场情绪偏弱 下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：新作上市压力考验 期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5547元/吨 涨幅0.09%；广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[6] - 基本面：国际方面 巴西甘蔗质量同比下降 但制糖比新高使产量仍维持高位 目前产量已基本兑现 原糖弱势震荡 关注9月后北半球的产量预估；国内方面 糖浆管控正在有序放开 该消息使01合约下挫 预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压 关注四季度糖浆的到港兑现 短期内糖浆情绪的发酵已基本结束 后市01合约将长期低于5700元/吨[6] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡收平 国际原油价格下跌；郑棉期价止跌反弹 期现基差相对平稳[6] - 基本面：国际方面 截至9月4日当周 美棉出口销售净增加12.96万包 较前一周下降47％；CAI将25/26年度印度棉花结转库存调高；8月巴西棉出口量为7.7万吨 环比减少39.0% 同比减少30.7%；国内方面 9月BCO数据将国内棉花产量上调至742万吨 该数据调整范围符合市场预期[6] - 交易策略：暂时观望 以13800 - 14500元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木11合约收804.5元/方 跌幅0.25%；山东、江苏等地现货价格较上周持平[6] - 基本面：原木09合约临近交割月 持仓迅速减少 反映出市场对交割风险的规避情绪 目前09合约的参与者交割意愿不高 11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量 当前现货价格平稳 下游暂未出现需求改善信号 供需矛盾不突出 围绕800元/方一线波动[6] - 交易策略：观望[6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马棕上涨[7] - 基本面：供应端 产区仍处于季节性增产周期 MPOB预估8月马棕产量环比+2%；需求端 MPOB预估8月马棕出口环比 - 0.29% 整体近端延续累库[7] - 交易策略：P估值上升后 交易难度增大 但中期偏多 关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2511合约窄幅震荡 现货价格上涨[7] - 基本面：双节备货提振需求 需求端或季节性增加；新开产蛋鸡较多 老鸡淘汰量有限 冷库蛋库存偏高 供应充足；饲料价格低位 成本重心下移[7] - 交易策略：短期蛋价预计偏强运行 期货预计震荡运行 暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约窄幅震荡 生猪现货价格略涨[7] - 基本面：双节临近 消费逐步回升 但供应充裕 养殖端出栏也逐步增加 9月出栏量预计增加3.9%；猪粮比跌破6 政策面利好对市场情绪或有提振 关注近期生猪产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡 期货建议暂时观望[7] 能源化工 PVC - 市场表现：V01收4888 涨0.8%[8] - 基本面：PVC库存新高 价格底部震荡；新装置福建万华、天津渤化投产 PVC供应增加 8月产量207.8万吨同比增6%；上游开工率78% 9月陆续有金川、北元检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右 环比回落2%；社会库存再创新高 9月11日PVC社会库存新样本统计93.42万吨 环比增加1.75% 同比增加8.63%；成本端内蒙电石价格2400 PVC价格底部震荡 华东4680 华南4750[8] - 交易策略：供需弱平衡 建议逢高保值[8] 橡胶 - 市场表现：周四橡胶开盘跳水 午后拉升收回部分跌幅 RU2601 - 0.31% 收于15905元/吨[8] - 基本面：9月11日泰国胶水收购价56.2泰铢/公斤（+0.2） 杯胶52.2泰铢/公斤（ - 0.35）；现货方面市场价格重心微幅下调 泰混15000元/吨（0） 全乳15050元/吨（0）；本周半钢胎产能利用率72.61%（+5.69%） 厂内库存45.94天（+0.09）；全钢胎产能利用率66.31%（+5.57%） 厂内库存38.83天（ - 0.05）[8] - 交易策略：原料价格小幅下调 下游轮胎开工率大幅回升 基本面无明显变化 回调后建议中期逢低多配[8] 玻璃 - 市场表现：FG01收1186 涨0.5%[8] - 基本面：玻璃均价稳定 进入季节性去库周期；玻璃供应端日融量15.96万吨 同比增速 - 7.0% 9、10月预期各复产一条线；库存下降 9月11日上游库存6158.3万重箱 环比 - 2.33% 同比 - 14.94%；下游深加工企业订单天数10.4天 下游深加工企业开工率49%左右 环比+1%；下游加工厂玻璃原片库存天数11.7天；天然气路线亏损外 其他各工艺玻璃均有微利；终端房地产需求依然改善不明显 现货华北1140 华中1090 华东1190 华南1220[8][9] - 交易策略：预计震荡上移 驱动不清晰 轻仓多配[9] 原油 - 市场表现：昨日油价下跌 因IEA月报公布 欧佩克宣布进一步增产后 IEA对今年供应进行上调 并认为会加重供应过剩 报告公布后油价下跌；EIA周报显示美国原油和成品油库存大幅累积 美国就业数据也不容乐观 宏观和基本面利空共振 只要地缘风险可控 油价或进一步下跌[9] - 基本面：供应端 重点关注俄罗斯原油出口下降情况 市场预期减量较少；9月欧佩克+计划再增产55万桶/天 预计三季度环比平均增产50 - 80万桶/天 10月欧佩克+可能增产13 - 14万桶/天 美国、巴西、圭亚那、挪威均有增产释放 供应压力逐步增加；需求端 汽油消费旺季结束 欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比走弱 关税政策不确定下需警惕Q4全球经济放缓风险 可能使油品需求下调[

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：高位震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：区间震荡 [6] - 纸浆：偏弱盘整 [6] - 双胶纸：偏空对待 [6] 油脂油料 - 豆油：宽幅震荡 [6] - 棕油：宽幅震荡 [6] - 菜油：宽幅震荡 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [7] - 豆二：震荡 [7] - 豆一：震荡 [7] 农产品 - 生猪：震荡偏强 [7] 软商品 - 橡胶：震荡 [10] 聚酯 - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析并给出投资评级 指出各品种的基本面情况、市场影响因素及未来走势预期 如铁矿石基本面矛盾有限 煤焦低位震荡 螺纹震荡偏弱等 同时提醒关注各品种相关因素变化 如天气、政策、供需等对价格的影响 [2][4][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：几内亚政府要求矿山配套建设加工厂和冶炼厂提振市场情绪 本周日均铁水产量重回240万吨 全球铁矿发运大幅回落 下游终端需求偏弱 钢厂盈利比例高位回落 但主动减产动力不足 短期基本面矛盾有限 关注铁矿2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：9月8日河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调 基本面现实转弱 螺纹库存累库 焦煤矿山库存累积 下游新订单走弱 上游矿山增产且进口矿增加 焦煤总供应上行 需求端铁水产量恢复 短期黑色板块情绪降温 煤焦低位震荡 [2] - 卷螺：螺纹基本面偏弱 钢铁行业稳增长政策未限制产量 供应高位 建材表需回落 地产投资下降 总需求难有逆季节性表现 五大钢材品种利润回落 螺纹产量和表需回落 钢厂库存小降 社会库存累积 传统旺季现货需求弱 螺纹2601合约跌破60日线震荡偏弱 [2] - 玻璃：市场发酵沙河煤改气消息 或带动盘面反复 直接切换煤制气成本增加约100元 湖北现货好转 价格至年内低点 下游开始采购 01合约交易冷修 关键在于冷修路径 长期房地产调整 玻璃需求难大幅回升 短期盘面站上60日线 关注需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现 通信设备、电子元器件板块资金流入 餐饮旅游、制药板块资金流出 国务院批复要素市场化改革试点 美国8月CPI等数据公布 交易员消化美联储年底前降息三次情景 市场反弹 建议控制风险偏好 股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行2bps等 央行开展2920亿元7天期逆回购操作 单日净投放794亿元 市场利率波动 国债走势趋弱 多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变 货币属性上美国债务问题或加重 美元信用有裂痕 去美元化中黄金去法币化属性凸显 金融属性上黄金对债券替代效应减弱 对美债实际利率敏感度下降 避险属性上地缘政治风险边际减弱但贸易紧张 市场避险需求仍在 商品属性上中国实物金需求上升 央行连续增持 推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 预计黄金维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：上周原木港口日均出货量减少 呈现旺季不旺 开证量减少影响情绪 09合约交割不活跃 7月新西兰发运量增加 本周预计到港量环增 9月供应中性 港口库存连续五周去库 现货价格偏稳 成本端支撑减弱 期现商锁货意愿不强 09合约交割意愿提升 预计原木区间震荡 [6] - 纸浆：上一工作日现货价格偏稳 针叶浆外盘价维持 阔叶浆外盘价上涨 成本支撑增强 造纸行业盈利低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求转好预期待验证 纸厂刚需采买 预计纸浆价格偏弱盘整 [6] - 双胶纸：上一工作日现货价格稳定 排产相对稳定 开工小幅回升 9月是下游季节性淡季 出版招标未开始 纸价利润低 高价备货积极性低 行业产能过剩 供需矛盾突出 盘面价格贴水现货 短期多空博弈 整体偏空对待 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆种植面积下调但丰产预期强 马棕油8月产量环比略增 库存环比增4.18%至220万吨 印尼上调出口税或影响出口 国内菜籽进口收缩但有补充 美国生物柴油政策生变 国内豆棕价差倒挂推动消费转向豆油 进口大豆到港量多 油厂开机率高 豆油库存有压力 棕油库存回升 菜油去库 双节备货需求弱 油脂短期宽幅震荡 关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆接近收获季 市场预测丰收 中国买家未入市 等待中美谈判影响 巴西大豆高升水格局难改 国内进口大豆到港量高 油厂开机率高 豆粕供应增加 需求好转但库存累积 全国豆粕库存维持100万吨以上高位 预计豆粕短期震荡 关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] - 豆二：美豆受干旱影响区域扩大 优良率下降但好于预期 仍有丰收预期 巴西大豆贴水高位 国内油厂开工率高 部分油厂豆粕胀库 港口大豆库存高位 供应充裕 未来供应缺口受中美贸易影响 预计豆二短期震荡 关注美豆天气、大豆到港情况 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅上涨 多数省份出栏体重上涨 上月受政策和高温影响出栏体重偏小 部分地区养殖端增重挺价 屠企收购大体重猪源带动收购均重小涨 需求端重点屠宰企业开工率小幅上涨 高温制约终端消费但部分地区订单改善 学校开学备货需求提升 预计后期开工率增加 养殖户出栏恢复正常 标猪供应充裕或使价格承压 肥标价差或小幅走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润为负 降雨影响割胶 原料供应偏紧支撑收购价 海南产区受台风影响产量受阻 加工厂采购积极性提升 原料收购价上涨 泰国杯胶价格和越南原料价格上涨 需求端半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 部分工厂控减产拖累产能 库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降 中国天然橡胶社会库存环比下滑 海外到港入库量减少 轮胎企业采购意愿强 仓库出货好 预计短期内天然橡胶市场偏强 产区降雨影响供应 库存有望下降 基本面利好支撑胶价 [10] 聚酯 - PX：对美国需求疲软和全球供应过剩担忧 PX自身供需双增 近月整体供需转弱 PXN价差松动 价格跟随油价波动 建议观望 [10] - PTA：油价振幅大 PXN价差松动 成本端支撑一般 PTA供应回升 下游聚酯工厂负荷反弹 供需改善 短期价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存累库 后续到港量不高 预计库存维持低位 终端需求改善 国产回升 进口量震荡 供应压力增加 中期供需宽平衡 短期成本端波动大 低库存支撑盘面价格 建议观望 [10] - PR：受国际油价下挫影响 聚酯成本支撑走弱 需求端窄幅走弱 采购刚性 询盘冷清 预计聚酯瓶片随原料偏弱运行 [10] - PF：成本端短线缺乏支撑 下游纱线市场部分区域订单好转 短纤工厂库存低 预计涤纶短纤市场震荡整理 [10]

黄金价格走势 - 现货黄金于9月12日创历史新高3674.27美元/盎司 首次突破1980年通胀调整峰值3590美元 [1] - 高盛预测2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 极端情况下可能触及4500至5000美元 [1] - 央行持续购金 私人投资者加仓及美元资产信任削弱共同推动金价进入新阶段 [1] 黄金市场驱动因素 - 长期去美元化趋势持续进行 美国财政部官员指责美联储货币政策过度干涉经济导致公众信任丧失 [1] - 美国总统通过任命亲信改组美联储 使该机构独立性受到广泛质疑 [1] - 基于上述因素 对黄金的配置需求或将持续增加 从而对金价构成支撑 [1] 黄金投资工具 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） 覆盖A股和港股市场50只黄金采掘冶炼及销售上市公司 [2] - 该指数偏中小市值风格且龙头效应显著 具有高行业集中度与完整产业链覆盖 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A（021673）和联接C（021674） [2]

随着市场对美国经济路径的担忧升温，黄金价格持续上涨，并在本周二突破经通胀调整后的1980年峰 值，创下历史新高，三年牛市进入未知领域。 现货黄金本月迄今已上涨约5%，周二一度触及每盎司3674.27美元的历史新高。仅在2025年，金价就已 创下逾30次名义价格纪录。而最新一轮涨势突破了1980年1月21日的通胀调整后峰值，当时名义价格为 850美元。彼时的美国正面临货币崩溃、通胀飙升和经济衰退。 考虑几十年的消费者物价上涨，1980年的850美元相当于现在的约3590美元。需要注意的是，通胀调整 方法不同，部分估算会把1980年高点算得更低。无论如何，市场普遍认为黄金已稳稳突破1980年代水 平，再次凸显其作为抗通胀、对冲货币贬值"古老避险工具"的地位。 通胀、去美元化与美国政策担忧构成多重推力 今年以来，在特朗普总统减税、扩大全球贸易争端，以及对美联储独立性的威胁之下，黄金已上涨近 40%。美元和美国长期国债年初的抛售，凸显了市场对美国资产需求减弱的担忧，并引发美国债务能否 继续作为动荡时期避险资产的质疑。 前世行首席经济学家卡门·莱因哈特指出："黄金反映的不仅是人们重新认识到通胀依然是问题，还有对 世界的 ...

黄金价格已突破45年前经通胀调整后的历史峰值。随着对美国经济轨迹的焦虑加剧，这场持续三年的黄金暴涨行情正深入未知领域。 牛市持续，金价创下通胀调整后的新高 自美国总统特朗普推行减税政策、扩大全球贸易战并寻求对美联储施加空前影响力以来，黄金年内涨幅近40%。今年早些时候美元和美国长期国债的抛售 潮，凸显市场对美国资产吸引力减弱的忧虑，引发了对美国国债是否仍能成为动荡时期避风港的质疑。 当黄金在1980年1月触及850美元时，美国正面临货币崩溃、通胀飙升和经济衰退。此前两个月金价翻倍，直接诱因是当时的美国总统卡特为应对德黑兰人 质危机冻结伊朗资产，促使部分外国央行重新评估持有美元资产的风险。 现货黄金价格本月迄今上涨约5%，周二创下每盎司3674.27美元的历史新高。2025年以来金价已刷新30余次名义纪录，而本轮上涨更突破了1980年1月21日 850美元峰值的通胀调整关口——按消费者价格指数折算，当年峰值相当于现今约3590美元（尽管存在多种通胀计算方法，部分模型显示1980年实际峰值更 低）。这个动态目标虽存在争议，但分析师和投资者一致认为黄金已实质性突破历史阻力位，进一步巩固了其作为对抗通胀和货币贬值的古 ...

黄金价格表现 - 现货黄金触及每盎司3,674.27美元的历史新高 今年以来已刷新30余次名义纪录 [1] - 金价首次突破1980年1月21日通胀调整后历史峰值（约3,590美元/盎司） 标志着黄金牛市进入新阶段 [1][4] - 2025年以来黄金累计上涨近40% 近两周呈现爆发式上涨 [4] 价格上涨驱动因素 - 特朗普大规模减税和全球贸易战升级引发美国财政赤字和通胀压力担忧 [4] - 美元和长期美债遭大规模抛售 市场对美国资产避险地位信心动摇 [4] - 投资者押注美联储将近期降息以应对就业增长放缓和潜在经济衰退 [4] - 全球央行通过购金实现外汇储备去美元化 规避针对美国对手国的金融制裁 [5] - 自2022年俄乌冲突爆发以来黄金价格几乎翻倍 [5] 市场结构变化 - 当前黄金上涨过程波动较1980年更温和 得益于全球黄金市场流动性增强和投资渠道多元化 [5] - 伦敦金库储存的黄金总价值上月首次突破1万亿美元 [5] - 黄金超过欧元成为全球央行储备中的第二大资产 [5] - 机构投资者在特朗普上任后大举增持黄金 中国市场需求及黄金ETF复苏推高需求 [5] 泰国市场动态 - 泰国黄金需求预计增长10%至53.7吨 上半年需求同比激增21%至20.7吨 [8] - 泰铢升值至2021年以来最高水平 使本地黄金价格相对便宜刺激买入热情 [8][9] - 泰国是全球唯一实现黄金需求连续四年增长的国家 去年需求同比大增13% [9] - 当地投资者在卖出黄金后将美元收入兑换为泰铢 推高泰铢汇率 [9] 历史对比与市场观点 - 1980年黄金在两个月内价格翻倍至850美元/盎司 当时美国面临美元贬值、通胀飙升和经济衰退 [5] - 美联储在非衰退期降息通常会刺激金价上涨 [8] - 从历史估值看黄金价格已极高 但相对于美股仍具吸引力 [8] - 若美股在高估值下出现动摇 黄金或将迎来新一轮超级牛市 [10]

● 本报记者 马爽 步入9月，贵金属市场持续大放异彩，价格不断刷新历史新高。国际市场上，伦敦现货黄金、纽约商品 交易所（COMEX）黄金期货价格双双创下历史最高纪录；国内市场同样表现亮眼，沪金期货价格显著 上涨，截至9月11日，共吸引超1000亿元沉淀资金，仅9月以来累计增加逾170亿元。 业内人士表示，美联储独立性遭受质疑、市场对美联储降息预期升温等均对短期内金价走势提供利多支 撑。从中长期视角来看，投资者对美元资产的信心有所下降，叠加地缘风险持续存在、全球央行纷纷增 加黄金储备，这些因素都有望推动金价进一步攀升。 内外盘金价屡创新高 8月下旬以来，国际金价开启加速上涨模式，一路迭创历史新高。Wind数据显示，9月9日盘中，伦敦现 货黄金价格最高触及3674.48美元/盎司，COMEX黄金期货最高攀升至3715.2美元/盎司，双双刷新历史 纪录；此后维持高位震荡态势，截至北京时间9月11日16时，两者分别报3630.075美元/盎司、3666美元/ 盎司。 同期，沪金期货价格也出现显著上涨。文华财经数据显示，9月10日盘中，沪金期货主力合约最高升至 840.82元/克，刷新历史最高纪录，9月11日收报830 ...

贵金属市场表现 - 伦敦现货黄金价格9月9日盘中最高触及3674.48美元/盎司 COMEX黄金期货价格最高攀升至3715.2美元/盎司 双双刷新历史纪录 [1] - 沪金期货主力合约9月10日盘中最高升至840.82元/克 刷新历史最高纪录 9月以来累计上涨5.82% [2] - 沪金期货加权合约截至9月11日吸引1037.29亿元沉淀资金 较8月底增加177.51亿元 为唯一突破千亿元大关的商品期货 [2] 价格驱动因素 - 美联储独立性遭受质疑及降息预期升温对短期金价提供利多支撑 [1] - 投资者对美元资产信心下降 地缘风险持续存在 全球央行增加黄金储备推动金价中长期攀升 [1] - 市场对美国通胀忧虑加剧 叠加国际贸易局势变化推动避险情绪 促使金价年初至4月显著上涨 [3] - 美联储缓慢降息策略及全球"去美元化"进程为金价提供持续性支撑 [3][4] 资金流向与市场参与 - 沪金期货沉淀资金增加源于价格上涨导致保证金增加及持仓量上升 [2] - 市场参与沪金期货交易意愿提升 外部环境变动促使更多资金投向黄金品种 [2] - 大量资金涌入黄金品种表明市场更看好其货币属性及抗通胀属性带来的长期投资价值 [2] 价格走势分析 - 伦敦现货黄金价格年初自2625美元/盎司起步 截至9月11日累计涨超1000美元/盎司 涨幅逾38% [2] - 4月至8月金价高位窄幅震荡 市场投资热情转移至白银等稀贵金属 8月下旬后重新关注黄金 [3] - 美国就业和通胀数据传递忧虑信号 央行购金行动支撑金价 预计年内仍有上涨空间但涨幅不及年初 [4][5] 投资策略建议 - 黄金期货投资者需留意美国宏观经济指标 市场避险情绪变化及货币政策预期等敏感因素 [5] - 金条投资在抗通胀和优化资产配置方面具备独特优势 适合长期投资周期 [5] - 未配置黄金的投资者需注意短期金价明确性下降 快进快出风险较高 但长期资产配置仍具优势 [5]

黄金价格表现 - 国际金价在9月上旬强势上扬 伦敦现货黄金和COMEX黄金期货价格双双刷新历史纪录 [2] - 国内黄金饰品价格突破1070元/克创历史新高 [2] - 2025年上半年伦敦现货黄金均价突破3300美元/盎司 同比涨幅超20% [3] - 预计2025年下半年伦敦现货黄金均价将运行于3600美元-3800美元/盎司区间 四季度有望挑战3900美元/盎司 [9] 黄金企业业绩表现 - 8家黄金上市公司上半年合计净利润达314亿元 [2] - 紫金矿业净利润232.92亿元同比增长54.41% 矿产金同比增长16%至41吨 [3][4] - 山东黄金净利润28.08亿元同比增长102.98% 黄金产量及主要经济指标创历史新高 [3][4] - 中金黄金净利润26.95亿元同比增长54.64% [3][4] - 湖南黄金净利润6.56亿元同比增长49.66% 黄金产量37344千克同比增长37.97% [4][5] - 四川黄金净利润同比增长48.41% [4] - 中国黄金净利润3.19亿元同比下降46.35% 主要因黄金产品销量同比下降 [5] 业绩驱动因素 - 业绩增长核心驱动力来自黄金价格持续上涨与企业生产成本有效控制 [3] - 主要企业矿产金完全成本维持在1800美元-2200美元/盎司区间 吨金利润空间显著扩大 [3] - 头部企业通过海外项目达产、技改增效实现产量稳步提升 [3] - 多家企业通过收购、扩产等提升产量 [4] 产业链影响 - 上游矿山企业直接受益于收入与利润扩张 资本开支意愿增强 [6] - 中游冶炼加工环节面临原料采购成本上升压力 但加工费有所上调 [6] - 下游珠宝零售在量价双升中实现营收增长 但高金价抑制部分消费需求 [6] - 企业正通过长协定价、联合采购、品牌溢价提升等方式与上下游协同发展 [6] - 部分龙头推动矿山+冶炼+零售一体化布局 增强全产业链抗风险能力 [6] 行业发展趋势 - 全球央行持续购金带来长期结构性需求支撑 中国央行已连续10个月增持黄金 [7][9] - 去美元化趋势下黄金战略储备地位提升 [7] - 全球央行净购金量连续三年超1000吨 [9] - 上市公司加速海外优质资源并购 加大智能化矿山投入降本增效 [7] - 拓展工业用金、数字黄金等新应用场景 [7]