报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[6][7] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[9][10] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，投资者可关注反弹时的高位做空机会[14] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注高位做空机会[16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，投资者可关注回调买入机会[19] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会[21][22] - 原油主力合约暂时观望[25] - 燃料油主力合约关注做空机会[28] - 聚烯烃关注做空机会[30] - 合成橡胶震荡运行[33] - 天然橡胶关注做多机会[35] - PVC关注供应端变化[37] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与为主[42] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎偏看待[43] - 乙二醇短期或震荡偏弱运行，关注港口库存和供应变动情况[46] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[48] - 碳酸锂关注消费持续性[50] - 铜阶段性调整[52] - 铝高位运行[55] - 锌区间震荡[57] - 铅谨慎追多[59] - 锡价或震荡偏强运行[60] - 镍价或震荡运行[61] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会，豆油考虑暂时观望[64] - 棕榈油或可考虑回调做多[66] - 菜粕或可考虑买近抛远[68] - 棉价上方具有压力[72] - 白糖下方具有一定支撑[75] - 苹果观望[78] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[79] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[83] - 玉米或观望为宜，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[86] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%报116.430元，10年期主力合约跌0.01%报108.620元，5年期主力合约持平于106.010元，2年期主力合约跌0.01%报102.484元[5] - 11月5日央行开展655亿元7天期逆回购操作，当日5577亿元逆回购到期，单日净回笼4922亿元[5] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，预期增2.8万人，前值从减3.2万人修正为减2.9万人[5] - 自2025年11月10日13时01分起，停止实施部分对美加征关税措施，调整部分对美加征关税措施，保留10%的对美加征关税税率[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货主力合约涨0.41%，上证50股指期货主力跌0.01%，中证500股指期货主力合约涨0.55%，中证1000股指期货主力合约涨0.77%[8][9] - 10月全国乘用车新能源市场零售和批发同比均增长，今年以来累计零售和批发同比也增长[9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价912.26，涨幅 - 0.36%，夜盘收盘价916.38；白银主力合约收盘价11276，涨幅0.34%，夜盘收盘价11381[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，波动加大[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续回调，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨，上海螺纹钢现货价格在3050 - 3190元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨[13][14] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，但中期处于传统需求旺季，下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货延续回调，PB粉港口现货报价785元/吨，超特粉现货价格690元/吨[16] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升，当前库存总量与去年同期接近[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货低开高走[18] - 焦煤供应端因安检等因素受限，需求端下游适当采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调开启但未全面落地，焦化企业生产受环保影响，部分企业亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，但高炉利润压缩后是否接受提价待观察[18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.24%至5776元/吨，硅铁主力合约收涨0.98%至5560元/吨；天津锰硅现货价格5680元/吨持平，内蒙古硅铁价格5220元/吨跌30元/吨[21] - 10月31日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升但仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行[21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，交易所仓单快速注册，库存持续累升[21] 原油 - 上一交易日INE原油低开高走，收于5日均线上方[23] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，创6月以来最高水平，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座[23] - 印度信实工业公司将遵守西方对俄制裁，同时保持与现有石油供应商关系，该公司从俄罗斯石油公司日均购买近50万桶原油[23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跌破均线组[26] - 科威特炼油厂原油装置恢复延迟提振市场面，亚洲超低硫燃料油裂解价差触及逾三周最高水平，但11月亚洲燃料油市场供应充裕，基本面可能支撑价格温和攀升，东西两地套利价差缩窄，12月欧洲燃料油套利量或减少[26][27] - 亚洲高硫燃料油受下游船用油需求支撑，但11月下半月装船的船用油销售增加可能拖累现货价差下跌，新加坡不同类型燃料油有相应评估价[27] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走跌，拉丝主流报6450 - 6580元/吨；余姚市场LLDPE价格部分下跌20 - 50元/吨，商家积极出货，成交重心下移[29] - 11月检修影响量预计在41.6万吨，处于年内检修高位；社会库存和下游工厂库存同比偏低，后市存在集体补库可能；11月农膜和包装膜开工旺季不旺，对价格形成压力[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.34%，山东主流价格持稳至10800元/吨，基差持稳[31] - 成本面弱势导致现货端商谈重心承压，盘面震荡下跌，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限[31] - 国内丁二烯市场跌势加速，价格下探至年内低点；齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，周内产量及产能利用率小幅下降；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；下周期预计样本生产企业及样本贸易企业库存略下降[31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.74%，20号胶主力收跌0.83%，上海现货价格下调至14600元/吨附近，基差持稳[34] - 海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；周天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显[34] - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶合计为199.3万吨，同比降8%[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.77%，现货价格下调10元/吨，基差持稳[36] - 本周PVC生产企业产能利用率环比增加、同比减少；国内部分北方下游进入需求淡季，开工有下调计划，出口受印度假期及反倾销税影响预计下降；煤炭回调，兰炭上涨，电石价格相对坚挺，华东地区有不同类型PVC现货价格[36][37] - 本周PVC社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.49%，山东临沂持稳至1560元/吨，基差略收窄[38] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，本期尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显[38] - 中国尿素企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比减少4.66%[38] PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅0.03%，PXN价差调整至240美元/吨，PX - MX价差下滑至100美元/吨[39] - PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量87.37万吨，环比减少0.23万吨，下降0.3%，同比减少4.52万吨，下降4.9%[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.09%[43] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨PTA已于10月下投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费调整至120元/吨附近[43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.41%[44] - 供应端乙二醇整体开工负荷在76.19%，环比上升2.91%，其中草酸催化加氢法开工负荷在83.44%，环比上升1.23%，内蒙古一套合成气制乙二醇装置升温重启；库存方面，华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比增加3.9万吨，11月3 - 9日主港计划到货约18.9万吨；需求方面，下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[44] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.19%[47] - 供应方面，短纤装置负荷降至94.3%附近，福建某直纺涤短工厂25万吨装置停车检修两周；需求方面，江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，江浙终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；短纤加工费调整至1100元/吨附近[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.18%，瓶片加工费降至450元/吨附近[48] - 供应方面，瓶片工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或逐渐结束，瓶片出口小幅缩减，但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[48] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.45%至79140元/吨[49] - 江西锂矿矿证手续已获解决，复产计划推进，碳酸锂产量处于高位，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位[49][50] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于85900元/吨，涨幅0.55%[51] - 美国10月小非农ADP就业人数高于预期和前值，录得今年7月以来最大增幅；海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值区间，抑制冶炼企业生产积极性，部分企业安排检修，叠加阳极板供应紧张，短期内电解铜产量预计易降难增；铜价上涨抑制下游加工企业订单及开工率，上周电解铜社会库存增加1000吨；美元指数走强，需求欠佳，铜价回调[51] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21450元/吨，涨幅0.47%；氧化铝主力合约收于2775元/吨，涨幅0.43%[53] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但受长单交付压力影响，行业整体开工率暂未明显下降，市场仍呈现供应过剩格局；北方进入冬季限产阶段，预计对电解铝企业生产有影响，但实际产量下滑需时间体现；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，叠加华中地区环保限产影响，消费端开工率可能承压，但锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[53] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22605元/吨，跌幅0.02%[56] - 供应方面，澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山陆续停产，冶炼企业开启冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面，下游各板块表现平淡，未明显改善；上周精炼锌社会库存下降600吨，需求端支撑不足，锌价上下驱动均有限[56] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17490元/吨，跌幅0.06%[58] - 供应方面，原生铅冶炼企业进入冬储阶段，对铅精矿需求旺盛，部分企业有年底冲量意愿，叠加副产品收益提升，产量稳中有增；再生铅企业利润修复，但受废电瓶供应偏紧制约，产量回升缓慢；需求方面，高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨，低库存和成本因素支撑铅价，但消费转弱制约价格上行空间[58] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.28%至282820元/吨[60] - 矿端偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，预计大量产出时间延后，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，进口方面印尼严打非法矿山，或影响后续产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有结构性支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下，精炼锡显性库存进一步

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡| |煤焦|反弹| |卷螺|震荡| |玻璃|反弹| |纯碱|偏弱| |上证50|震荡| |沪深300|震荡| |中证500|反弹| |中证1000|反弹| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |原木|偏弱震荡| |纸浆|底部盘整| |双胶纸|震荡| |豆油|区间运行| |棕油|区间运行| |菜油|区间运行| |豆粕|反弹| |菜粕|反弹| |豆二|反弹| |豆一|反弹| |生猪|震荡偏强| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|震荡| |MEG|偏弱| |PR|观望| |PF|观望| 报告的核心观点 美联储如期降息且中美初步会晤，宏观利好落地，各行业价格回归基本面，不同行业受供需、政策、宏观经济数据等多种因素影响，呈现出不同的走势和投资机会[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：中国47港到港总量创近年最高，环比增59%，铁水高位回落，地产新开工降至2005年水平，内需疲弱，港口库存增加，供需过剩格局难改，市场对钢材负反馈存犹疑，原料端强于成材[2] - 煤焦：海外美联储降息、中美关系缓和、国内十五五规划超预期，焦煤价格拉涨，产业端供给担忧加剧，市场核心矛盾是钢厂低利润，焦炭开启第三轮提涨，短期走势震荡偏强[2] - 卷螺：螺纹钢静态估值偏低，铁水高位回落，核心在钢材需求，内需疲弱难改，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度，钢材供需矛盾仍存，震荡调整为主[2] - 玻璃：沙河煤改气停线消息发酵，11月中旬逐步落地，涉及4条产线冷修，产能约3000吨，现实端房地产竣工下行拖累需求，企业库存增加，需降低日熔量解决过剩矛盾，关注产线冷修及政策情况[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，部分板块有资金净流入或净流出，中国10月标普服务业和综合PMI有变化，中方公布落实中美经贸磋商共识举措，市场短期盘整，中期趋势上行，建议股指多头持有[2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等部分指标持平或下行，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，建议国债多头轻仓持有[4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性受地缘政治风险支撑，商品属性上中国实物金需求上升，短期受美联储利率政策和避险情绪扰动，预计维持高位震荡[4] - 白银：与黄金类似，维持高位震荡[4] 轻工 - 原木：港口日均出货量环比减少，下游转向淡季，需求走弱，10月新西兰发运量增加，9月我国针叶原木进口量季节性增加，港口库存累库，现货价格偏稳，关注期货交割规则优化情况，预计价格偏弱震荡[6] - 纸浆：现货价格偏稳，针叶浆外盘价下跌，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，预计底部盘整[6] - 双胶纸：现货价格偏稳，华南新产能放量，供给有压力，开工回升，出版招标启动，但市场预期谨慎，纸价利润低，备货积极性低，预计价格震荡[6] 油脂油料 - 油脂：美国政府停摆使市场缺数据指引，担忧美豆出口，棕油主产国增产季末期库存高位，原油价格弱拖累油脂市场，国内油脂供应充裕需求弱，预计区间运行[6] - 粕类：中国下调部分美国农产品关税，美豆价格反弹取决于中国采购规模和出口节奏，巴西大豆种植率低，国内油厂开机率回升，豆粕供应增加需求疲软，预计在贸易乐观预期及美豆提振下反弹[6] 农产品 - 生猪：全国生猪交易均重小幅下跌，肥猪与标猪价差扩大，散户压栏惜售，部分养殖场出栏节奏调整，结算均价上涨，二次育肥积极性提升，预计下周结算价或上涨，开工率上升，未来一周生猪周均价或环比上涨[7] - 橡胶：云南原料供应稳定价格下调，海南受天气影响产量低，泰国杯胶价格上涨，越南供应压力改善，库存处于较低水平，需求端轮胎企业产能利用率上升，天然橡胶库存下降，短期内胶价宽幅震荡[7] 聚酯 - PX：OPEC+增产、美油库存增长致油价下跌，PX短期供增需减，中期供需有压力，PXN价差反弹空间有限，价格跟随油价波动[9] - PTA：中长期油价预期偏弱，PXN价差空间受限，成本端支撑削弱，供应边际下降但有新装置试车，下游负荷略微抬升，供需边际改善，价格跟随成本波动[9] - MEG：上周到港量和国产负荷回升，供应处于高位，需求端聚酯负荷有韧性但后续存忧，未来供需预期过剩，短期成本端波动大，远月累库压力压制价格[9] - PR：油价下跌，原料无力支撑，供需僵持，聚酯瓶片市场或震荡整理[9] - PF：隔夜油价下调，市场缺乏利好提振，涤纶短纤市场或偏弱整理[9]

黄金价格长期驱动因素 - 黄金长期价格走势与地缘政治和经济形势高度相关[1][2] - 20世纪60至70年代美国受挫于越南战争及石油危机导致滞胀，黄金价格脱锚快速上行[2] - 20世纪80至90年代美国构建单极秩序并遏制高通胀，经济高增长，黄金价格中枢下行[2] - 21世纪以来美国遭遇地缘危机及经济金融危机，黄金呈现加速脱锚态势[2] - 长期看黄金受益于逆全球化风险驱动的去美元化和黄金再货币化，流动性扩张和偏好抬升利好金价[16] 黄金价格下行风险因素评估 - 黄金价格下行风险包括美国经济转好、美联储转鹰、美国强财政纪律、地缘局势缓和、全球央行卖金五类[1] - 当前美国经济内生动力不足且存在关税扰动，明年经济展望难言乐观，经济转好风险不显著[8] - 明年在美国经济和政治压力下，美联储难以明显转鹰，货币政策转鹰风险不显著[10] - 预计特朗普政府很难缩减财政赤字，财政纪律回归风险不显著[12] - 俄乌、中东局势难以显著缓和，地缘政治局势缓和风险不显著[13] - 全球央行净购金量和重视程度未现逆转，央行转向净卖出风险不显著[13] 黄金价格近期及明年展望 - 近期金价波动主要由中美经贸关系和美联储降息预期驱动[20] - 8月底至9月底美联储表态转鸽和降息预期升温驱动金价脱离震荡区间向上[20] - 9月底至10月中美贸易摩擦升级后降温，驱动金价大幅上行后回落[20] - 明年中美经贸关系仍可能出现扰动，利好金价上行[23] - 明年美联储在美国经济和白宫政治压力下预期仍是实质性宽松，对黄金整体影响利多[23] - 多种因素很可能主导明年金价上行[1]

2019年7月，黄金也曾连续震荡七天，当时不少散户骂骂咧咧地离场，结果ETF突然加仓3.2吨，金价之后三天内从1410美元直冲1550美元，那些没扛住的人 后悔都来不及。 而就在最近，我们看到了相似的信号：尽管市场波动，但黄金ETF依然有资金流入，这与当年的剧本开头如出一辙。 市场的情绪。 眼下交流群里吵得像个菜市场，有人喊"要跌到3800"，有人赌"马上破4100"。 这种极度的分歧，恰恰是历史大行情启动前最经典的散户行为 特征。 当大多数人的耐心被消磨殆尽时，转机往往就不远了。 盯着盘面第八天，金价在3980美元上下晃荡，你是不是也觉得快熬不住了？ 先别急着关掉交易软件。 历史似乎正在我们眼前按下重播键，眼下这磨人的震 荡行情，几乎完美复刻了2019年6月那段让无数人拍断大腿的黄金暴涨前夜。 见证历史！金价突破2000美元，大妈们在"心动"，黄金又火了？__财经头条 美元走强，黄金为何不跌？ 当前市场一个关键的反常信号，是美元指数走强而黄金表现出抗跌性。 这通常意味着有强大的买盘在下方支撑。 回顾2019年，当时美元指数涨到98，黄金 却能在1400美元横盘，随后大幅上涨，类似的"抗跌信号"值得密切关注。 ...

人民币国际化进展与市场应用 - 人民币货币互换朋友圈已扩展至32个国家，规模达4.5万亿元 [3] - 金砖国家间约30%的贸易已不再使用美元进行结算 [3] - 人民币跨境支付系统连接全球189个国家和地区，支持各类企业高效资金流转 [11] 企业采用人民币结算的效益 - 采用数字货币桥进行跨境支付，到账时间从3天缩短至10分钟，手续费降低超过60% [5][7] - 某地方铁锅厂改用人民币结算后，货款实现当天到账，一年节省汇兑成本达30万元 [9] - 银行为跨境电商等优质企业提供汇率避险服务，跨境结算最快15分钟即可完成 [9] 人民币在国际贸易与金融中的角色深化 - 澳大利亚必和必拓公司向中国销售铁矿石的现货交易中，30%采用人民币结算，每年为中国节省超700亿美元外汇 [18] - 全球有80多个国家将人民币纳入其外汇储备 [15] - 印度炼油厂通过中国银行使用人民币向俄罗斯购买石油，人民币成为关键贸易的备选方案 [20] 人民币市场份额与美元对比 - 今年上半年中国货物贸易中，人民币结算占比达到28%，创历史新高 [24] - 境外机构和个人持有的人民币金融资产规模已突破10万亿元 [24] - 今年第二季度，美元在全球外汇储备中的份额降至56.32%，为近30年来最低水平 [28] 人民币在区域及特定领域的使用扩展 - 非洲毛里求斯设立了人民币清算中心，肯尼亚先令可直接兑换人民币 [20] - 津巴布韦将人民币作为法定货币使用 [20] - 人民币国际化提供了多元化的货币选择，有助于构建更稳定的全球金融体系 [27][30]

dbgmarkets盾博据悉，世界黄金协会表示，尽管金价创历史新高，但央行第三季度黄金需求依然回升，"这表明，尽管面临金价上涨，各国央行仍在继续战 略性地增持黄金"。截至目前，根据官方数据，2025年至今，各国央行已累计购入634吨黄金。虽然低于过去三年同期水平，但高于2022年之前的平均水平 （400至500吨）。 9月，各国央行黄金购买量创年内新高，多家央行增持黄金储备。全球央行9月官方数据显示净增持黄金39吨，环比增长79%，高于过去12个月的平均水平27 吨。强劲的9月数据推动央行第三季度官方黄金净购买量达到220吨，环比增长28%，高于过去五年第三季度的平均水平6%。 巴西是9月份最大的黄金买家，增持了15吨黄金。这是自2021年以来巴西首次报告黄金储备增加。巴西央行目前官方持有145吨黄金。 与此同时，韩国央行官员近期表示，他们正在考虑增加黄金储备。韩国央行上一次增持黄金储备是在2013年。目前，韩国持有约104吨黄金。 尽管今年各国央行购金速度有所放缓，但世界黄金协会依然看好黄金市场。 "我们坚持认为，各国央行将继续增加黄金储备。我们的《2025年央行黄金储备调查》显示，绝大多数受访者（95%） ...

技术面分析 - 金价已跌破5日与10日均线形成的短期支撑 MACD指标呈现死叉状态 绿柱持续放量 显示空头动能占优[2] - KDJ指标进入超卖区间 J值低于20 表明短期存在技术性反弹修复需求[2] - 日线RSI跌至46.35 已跌破50中轴 周线RSI仍处超买53附近 显示短期调整压力尚未完全释放[2] - 金价从历史高点回撤超10%后 正进行技术性修正[3] 短期影响因素 - 美联储降息预期降温 鲍威尔暗示可能暂停行动 美元走强 压制金价[2] - 避险情绪缓和 中美贸易摩擦与地缘冲突出现缓和迹象[2] - 11月5日早盘金价延续跌势 但午盘后出现超过1%的反弹 这可能与股市下跌引发的避险需求回潮有关[4] - 投资者正密切关注即将公布的美国就业数据 以寻找美联储政策的下一步线索[5] 中长期驱动因素 - 2025年前三季度全球央行净购金902吨 为金价提供底部支撑[4] - 多国央行外汇储备去美元化趋势持续[4] - 瑞银等机构认为金价回调后 年内仍有望重回4200美元高位[4] 关键价位与操作建议 - 关键点位 3950-3900美元视为近期的重要支撑位 上方的阻力位可先看4000整数关口[5] - 短线思路 若金价在当前位置3966美元获得支撑并伴随成交量放大 可考虑轻仓做多 目标看向4000美元附近 止损设于3950美元下方[6] - 若金价有效跌破3950支撑 则可能进一步下探 短线不宜盲目抄底[7] - 中长线思路 当前的下跌更多被视为回调而非趋势的逆转 可以采取金字塔式分批买入的策略[8] - 例如 若金价回落至3900-3850美元区间 可开始建立初始仓位[9] - 若进一步跌至3800美元附近 则可视为较好的加仓机会[10] - 中长线持仓心态 忽略短期波动 重点关注全球央行购金趋势和美国债务问题等长期逻辑[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，不同品种投资建议不同，国债期货预计难有趋势行情需谨慎；股指期货大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属短期定价充分多单止盈后观望；螺纹、热卷、铁矿石可关注反弹或高位做空机会；焦煤焦炭关注回调买入机会；原油暂时观望；燃料油关注做空机会；聚烯烃暂时观望；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多机会；PVC关注供应端变化；尿素下方空间有限；PX、PTA、短纤、瓶片跟随成本震荡运行；乙二醇震荡偏弱运行；碳酸锂关注消费持续性；铜阶段性调整；铝高位运行；锌区间震荡；铅谨慎追多；锡震荡偏强运行；镍震荡运行；豆粕冲高可关注多头离场机会，豆油暂时观望；棕榈油回调可做多；菜粕可买近抛远；棉花上方空间有限；白糖下方有支撑；苹果偏强运行；生猪关注反弹沽空机会；鸡蛋空单继续持有关注反弹加空机会；玉米或延续承压，玉米淀粉跟随玉米行情 [5][9][11][13][16][18][24][27][29][31][34][36][38][39][40][41][42][43][44][46][48][51][53][55][56][58][59][61][63][66][70][71][73][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.03%报116.520元，10年期主力合约持平于108.660元，5年期主力合约跌0.01%报106.030元，2年期主力合约跌0.01%报102.498元 [5] - 10月央行净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计难有趋势行情，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.89%，上证50股指期货（IH）主力-0.18%，中证500股指期货（IC）主力合约-1.92%，中证1000股指期货（IM）主力合约-1.55% [7] - 2025年10月A股新开户231万户，同比降66%；前10个月累计新开2246万户，同比增11%；6 - 9月新开户数回升，10月环比降21% [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价915.58，涨幅-0.76%，夜盘收盘价908.92；白银主力合约收盘价11,238，涨幅-1.89%，夜盘收盘价11226 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息利好贵金属，但近期涨幅大，定价充分，波动加大，多单止盈后观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货回调，唐山普碳方坯报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格3070 - 3220元/吨，上海热卷报价3290 - 3310元/吨 [13] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行态势未逆转，中期需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化，螺纹钢周产量环比下滑，库存高于去年同期，中期弱势难改，热卷走势与螺纹钢一致，可关注反弹高位做空机会 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货回调，PB粉港口现货报价783元/吨，超特粉现货价格690元/吨 [16] - 需求端铁水日产量降至240万吨以下，供应端二季度后环比回升，四季度预计同比增长，10月以来港口库存回升，当前与去年同期接近，市场供需格局转弱，可关注高位做空机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅回落 [18] - 焦煤供应因安检受限略偏紧，需求端采购补库，成交尚可，竞拍价格上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响，部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后是否接受提价待观察，期货短期或延续强势，可关注回调买入机会 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.72%至5754元/吨，硅铁主力合约收跌0.29%至5510元/吨，天津锰硅现货价格5680元/吨，跌20元/吨，内蒙古硅铁价格5250元/吨，持平 [21] - 10月31日当周加蓬锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升至431万吨，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回暖，成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量213万吨，低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量分别为20.77万吨、11.32万吨，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩；10月底仓单集中注销，供应宽松推动库存累升，可关注现货亏损区间低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，收于5日均线上方 [23] - 因美国政府停摆，CFTC持仓报告暂停发布；10月24日当周美国石油和天然气钻机总数增加2座至550座，石油活跃钻机数增加2座至420座，天然气活跃钻机数维持121座；印度信实工业公司将遵守制裁并保持与俄供应商关系 [24] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美国制裁俄石油公司及OPEC暂停增产利多油价，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油下行 [26] - 科威特A - Zour炼油厂停机后低硫燃料油市场有改善，但亚洲市场供应充足，380cst高硫燃料油市场因投标改善走强；截止10月29日当周，新加坡燃料油库存量增7.6%至2478万桶，进口量增超50%，出口量增22%，总库存远高于平均水平 [26][27] - 新加坡燃料油供应恢复利空，俄罗斯遭制裁及中美贸易摩擦降低利多，主力合约关注做空机会 [27][28] 聚烯烃 - 上一交易日，杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格个别调整30 - 50元/吨 [29] - 11月检修影响量预计41.6万吨，处于年内检修高位；社会库存和下游工厂库存同比偏低，后市有集体补库可能；11月是农膜和包装膜开工旺季，刚需支撑，市场有望反弹，暂时观望 [29] 合成橡胶 - 上一交易日，主力收跌2.30%，山东主流价格下调至10800元/吨，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元，预计下行空间有限，震荡运行 [31][33] - 成本面弱势，原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修，产量及产能利用率下降；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货利于库存消化；库存端预计样本生产及贸易企业库存略下降 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.42%，20号胶主力收跌1.97%，上海现货价格下调至14600元/吨附近，基差持稳 [34] - 供应端海外产区及国内海南受台风影响，原料释放不畅，采购价格高；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货利于库存消化；库存端周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；消息面2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%，可关注做多机会 [34] PVC - 上一交易日，主力合约收跌0.26%，现货价格持稳，基差持稳 [36] - 供应端本周PVC生产企业产能利用率78.26%，环比增1.69%，同比降0.93%；需求端国内部分北方下游进入淡季，开工下调，出口受印度假期及反倾销税影响预计下降；成本端煤炭回调，兰炭上涨，电石价格坚挺；本周社会库存环比降0.5%至103.0万吨，同比增25.09%，关注供应端变化 [36][37] 尿素 - 上一交易日，主力合约收涨0.80%，山东临沂上调至1560元/吨，基差略走扩 [38] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；成本面煤炭价格维稳，工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量155.43万吨，较上周减少7.59万吨，环比降4.66%，下方空间有限 [38] PX - 上一交易日，主力合约下跌，跌幅0.51%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨 [39] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量87.37万吨，环比降0.23万吨，同比降4.52万吨；短期供需结构改善，PXN价差坚挺，供应小幅缩减，成本端原油震荡，或震荡调整，区间参与 [39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.04% [40] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，原料备货增加；效益方面加工费下滑至120元/吨附近；短期加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡，缺乏驱动，或震荡运行，谨慎看待 [40] 乙二醇 - 上一交易日，主力合约下跌，跌幅2.48% [41] - 供应端整体开工负荷76.19%，环比上升2.91%，内蒙古一套合成气制乙二醇装置升温重启；库存方面华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比增加3.9万吨，11月3 - 9日主港计划到货18.9万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，支撑有限；9月聚酯出口同比增环比下滑，近端装置重启供应增加，库存或累库，震荡偏弱运行，关注港口库存和供应变动 [41] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.26% [42] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加；加工费调整至1100元/吨附近；短期供应维持偏高水平，需求端有改善，成本驱动有限，跟随成本震荡运行 [42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.35%，加工费降至450元/吨附近 [43] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量481万吨，同比增长14%，9月出口量46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%；近期原料价格震荡，负荷略升，出口增速放缓，跟随成本端震荡运行 [43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌4.34%至78560元/吨 [44] - 供应端产量处于高位，利润充足，生产积极性高，供应压力或加大；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，关注消费持续性 [44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于85690元/吨，跌幅0.86% [46] - 宏观方面美国ISM制造业PMI不及预期和前值抑制金属价格；基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费负值抑制冶炼企业生产，部分企业检修，阳极板供应紧张，电解铜产量预计易降难增；需求端高铜价抑制消费，上周社会库存增加1000吨，美元指数走强，需求欠佳导致回调，阶段性调整 [46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21405元/吨，跌幅0.35%；氧化铝主力合约收于2764元/吨，跌幅0.4% [48] - 供应端北方铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压，行业开工率暂未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；需求端传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制采购，华中地区环保限产影响消费，锭棒库存下降趋势不变，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨；供过于求格局未改，氧化铝价格承压但成本有支撑，海外供应扰动及宏观回暖驱动铝价走强，高位运行 [48][49][50] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22640元/吨，跌幅0.2% [51] - 供应端澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压利润，精炼锌产量增长受限；需求端下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨，需求支撑不足，上下驱动有限，区间震荡 [51][52] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17435元/吨，跌幅0.02% [53] - 供应端原生铅冶炼企业冬储，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增；再生铅企业利润修复，但废电瓶供应偏紧，产量回升慢；需求端高铅价抑制采购，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨，低库存和成本支撑铅价，但消费转弱制约上行，谨慎追多 [53][54] 锡 - 上一交易日，主力合约跌0.39%至283490元/吨 [55] - 供应端矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下显性库存去化，震荡偏强运行 [55] 镍 - 上一交易日，主力合约跌0.2%至120080元/吨 [56] - 供应端印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱，国内港口库存累库，但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，下游镍铁厂亏损，部分停产检修；需求端不锈钢进入传统消费旺季但受地产消费疲软制约，排产增长有限，镍铁成交冷清，钢厂压价；精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位，一级镍过剩，震荡运行 [56] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.69%至3015元/吨，豆油主连收平至8108元/吨；现货方面，连云港豆粕3060元/吨，跌20元/吨，张家港一级豆油8420元/吨，涨50元/吨；隔夜美豆主连收跌1.26% [57] - 10月31日当周主要油厂大豆压榨量

打开黄金行情软件，4000-4100美元/盎司的震荡区间像一根绷紧的弦，每一次小幅波动都牵动着全球投资者的神经。 最近，华尔街交易员的聊天群里频 繁出现一个关键词："15年历史"。 这不是空穴来风，2010年，金价在央行囤金和美联储放水下暴力反弹，全年涨幅29%；2015年，金价横盘半年后突破关键阻力，单波涨幅超16%。 如 今，同样的逻辑正在以更猛的势头重现：全球央行购金规模刷新纪录、美联储降息周期开启、技术面蓄势待发。 但这一次，背景更为复杂：美元信用动摇、地缘冲突升级、美国债务规模突破37万亿美元。 历史是否会简单重复？ 或许答案已藏在数据深处。 央行购金 "央行买黄金"不再是边缘操作，而是主流战略。 2025年前四个月，全球央行净购金量达256吨，新兴市场占比超80%。 中国央行连续11个月增持，储备 量达2300吨；波兰、土耳其等国购金速度甚至更快。 这背后是一场"去美元化"的暗涌：德意志银行报告显示，黄金在外汇储备中占比从24%飙升至30%，美元份额则从43%降至40%。 更关键的是，央行购金从不是短期投机。 中国央行增持黄金的17.5%比例，瞄准的是外汇储备结构优化和人民币国际化底层支撑。 而发 ...

黄金市场近期走势 - 近期黄金市场缺乏明显利多因素推动，后市可能维持震荡甚至震荡偏弱格局，以时间换空间消化利空因素，此状况可能持续至年底 [1] - 贵金属价格预计进入一段震荡整理期，但短期回调不会改变中长期趋势 [1][2] - 技术面破位与美元指数走强共同主导贵金属走势，短期内预计维持偏弱震荡格局 [2] 影响黄金价格的关键因素 - 美国政府持续停摆时间若破历史纪录，将对经济影响增大并造成金融市场不安 [1] - 美股高估值引起市场担忧，部分机构发声提示回调风险，受此影响美股回落，美元指数走强突破100关口，对以美元计价的贵金属形成显著压力 [1][2] - 美联储内部政策分歧持续，市场对年内再次降息的预期明显弱化，推动美元指数强势突破100关口，创下三个月新高 [2] - 中长期内主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等核心驱动因素保持稳健，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变 [2] 机构对金价的具体预测与目标 - 瑞银维持黄金目标价为每盎司4200美元，若地缘政治或市场风险加剧，价格可能上探每盎司4700美元 [3] - State Street预计金价将在每盎司4000美元阻力位下方盘整，可能出现约8周的盘整期，每盎司5000美元是合理目标价位 [3] - 纽约期金已跌破4000美元/盎司关键支撑，下一支撑位或下移至3900-3950美元/盎司区间；纽约期银失守48美元/盎司关口，后续支撑位或位于46美元/盎司附近 [2] 市场供需与投资者行为分析 - 尽管价格动能减弱导致期货未平仓合约出现第二轮下滑，但潜在需求依然强劲，此次下跌缺乏基本面支撑 [3] - 近期全球黄金ETF出现资金外流，但黄金市场却迎来前所未有的投资者需求，全球ETF持仓量仍远低于2020年峰值水平，预计在2026年第一季度会看到新的高点 [3] - 任何回调幅度都将相对较小，因为市场仍具有显著的基本面支撑 [3]