文章核心观点 - 美国经济在2020-2025年经历了一个由债务扩张和生产力提升共同驱动的完整周期 展望2026年 经济增长将再次依赖政府债务和民间AI投资债务驱动 美联储可能通过“小型量宽”和降息为经济提供流动性支持 这种环境可能带来美元贬值、商品通胀和周期回升 美股估值大幅提升有困难 但企业盈利增长仍有保证 [1][6][14][15] 一个完整货币周期：美国五年的债务驱动型经济增长 - 美债余额在2019年底至2025年的六年疫情周期中 从约17万亿美元飙升至32万亿美元 接近翻倍 [1] - 美国经济整体宏观负债率在疫情前常年稳定在251%-252%左右 到2025年年中升至257% 结构性高于疫情前 [1] - 截至2025年第三季度 美国货币供应M2与GDP的比值（即“GDP含币量”）仍高于历史趋势值 [1] - 疫情和AI技术将美国非农企业每小时产量指数从疫情前的105拉高至2025年年中的116 生产力提升斜率超过历史趋势 [1] - 过去几年美国经济增长是债务扩张驱动与生产力线上化/AI化共同作用的结果 但负债率上升和GDP含币量偏高 表明债务驱动经济增长的效率似乎在变差 [6] 2026年：“财政化”美联储 二次通胀前的“甜蜜期” - 2025年12月中旬开始 美联储因银行体系流动性紧张 通过购买短债和正回购工具释放短期流动性 [7] - 2025年美国财政部在美债市场净发行约2万亿美元 对应约1.6万亿美元的财政赤字及约3000亿美元的TGA补充额 [9] - 2026年是特朗普《美丽大法案》实施第一年 市场普遍预期财政赤字基本在2万亿美元上下 由于TGA余额已在目标线8500亿美元上方 重建需求基本没有 对应美债净融资需求至少2万亿美元 [9] - 长债利率在4%以上居高不下 只有短债相对锚定美联储设定的基准利率 [11] - 2026年长债市场新增了AI资本开支带来的债务融资需求 叠加短债利率更优惠 财政部的2万亿净融资需求在结构上非常依赖短债或类短债流动性工具 [14] - 美联储在2026年可能持续通过购买短债、使用回购工具等“小型量宽”方式 为美债融资提供流动性兜底 [14] - 利率方面 美联储自2025年9月开始连续三次降息后 联邦基金利率回落到3.5%-3.75%区间 2026年可能再降息50-75个基点 使基准利率回落到3%上下 为AI和制造业重建提供相对便宜的资金 [14] - 2026年美国经济将再次回到资产负债表驱动（政府债务+民间AI投资债务）拉动经济增长的模式 这种组合在前半段对应贬值的美元、通胀的商品和周期的回升 [15] - 由于不再是无限量宽式放水 2026年美股估值大幅提升有困难 但企业每股收益增长仍有保证 [15]

1. 公开市场操作 央行 公告称， 1 月 5 日以固定利率、数量招标方式开展了 135 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 135 亿元，中标量 135 亿元。 Wind 数 据显示，当日 4823 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 4688 亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面整体依然宽松， D R001 加权平均利率上行超 2bp 至 1.26% 位置。匿名点击（ X-repo ）系统上，隔夜报价在 1.25% 附近，供给超千 亿。非银机构以信用债抵押融资隔夜报价在 1.42%-1.43% 附近。交易员称，隔夜利率维持在低位符合开年季节性规律，但税期和信贷投放节奏可能很快带 来收敛压力。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 3.87% 。 （IMM） // 债市综述 // （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.62% 附近，较上日小幅下行。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Win ...

中国金融条件指数概况 - 2025年12月22日至12月26日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.25，基本与前一周持平，年内指数下降0.87 [1][4][28] - 从成分指标看，上周货币和股市指标指向宽松，债券指标指向紧缩 [1][4][28] - 货币市场方面，央行维持稳定货币投放，市场资金面平稳有序，主要货币市场利率低位运行 [1][4][28] - 债券市场方面，利率债与信用债收益率同步下降，信用利差小幅扩张 [1][4][28] - 股票市场方面，A股市盈率与成交量同步上升 [1][4][28] 货币市场动态 - 银行间市场质押式回购成交量均值8.48万亿元，基本与前一周持平，12月26日成交量由8.54万亿元下降至7.89万亿元 [6][30] - 主要货币市场利率多数上涨，上周R001与DR001利率均值分别为1.35%和1.26%，分别较前一周上升0.53BP和下降0.95BP [6][30] - 上周R007和DR007利率均值分别为1.52%和1.45%，分别较前一周上升0.64BP和0.33BP [6][30] - R007与DR007之间的平均差值约为6.95BP，较前一周上升约0.31BP，银行与非银间流动性差异不显著 [6][30] - 当周央行通过7天逆回购投放资金4227亿元，有4575亿元逆回购到期 [8][33] - 12月25日，央行投放1年期MLF 4000亿元，到期3000亿元，超额续作1000亿元 [8][33] 央行货币政策信号 - 央行四季度例会判断外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体表现分化，通胀与货币政策存在不确定性 [1][8][35] - 国内经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临“供强需弱”矛盾突出等挑战 [1][8][35] - 会议指出要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同 [2][9][35] - “加大跨周期调节力度”为新信号，意味着2026年货币政策力度不会轻易退坡，以保障经济运行在合理区间 [2][9][35] - 下阶段要发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机 [3][10][36] - 宏观调控重点在于做优增量（发展新质生产力、培育新兴产业）和盘活存量（优化传统产业、推动技改与数智化转型） [3][10][36] - 会议提出“促进社会综合融资成本低位运行”，预期2026年总量货币政策空间有限，结构性货币政策将担当重任 [3][10][36] - 科技创新和技术改造再贷款、设备更新改造再贷款等额度有望进一步提升，以支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3][10][36] 债券市场表现 - 当周债券市场总发行额1.64万亿元，较前一周下降3179.44亿元，净融资额2350.47亿元，较前一周上升507.74亿元 [12][38] - 政府部门债券净融资3072.87亿元，其中国债净融资2660.2亿元，地方政府专项债净融资236.49亿元 [12][38] - 金融部门债券净偿还1472亿元，其中同业存单净偿还2628.1亿元，政策银行债净融资150.5亿元，商业银行次级债净融资376.4亿元 [12][38] - 非金融企业部门债券净融资749.6亿元，其中公司债和中票分别净融资532.88亿元和700.54亿元 [12][38] - 截至12月26日，政府部门债券余额同比增速16.8%，较2024年同期增速上升0.5个百分点 [13][39] - 金融部门债券余额同比增速7.1%，较2024年同期增速下降7.2个百分点 [13][39] - 非金融企业部门债券余额同比增速8.2%，较2024年同期增速上升2.5个百分点 [13][39] - 多数期限国债收益率下降，3月期、6月期、1年期国债收益率分别下降6.5BP、4.14BP和4.78BP [15][41] - 2年期、5年期和30年期国债收益率分别下降4.69BP、2.49BP和3.28BP [15][41] - 10年期与1年期国债利差上升4.84BP至52.62BP，年内利差降幅为3.06BP [16][41] - 多数信用债收益率下降，AAA级5年期城投债、公司债和资产支持证券收益率分别下降3.15BP、2.96BP和3.96BP [18][43] - AA级5年期城投债和公司债收益率分别上升1.27BP和0.16BP，资产支持证券收益率下降4.03BP [18][43] - 信用利差方面，AAA级5年期城投债、公司债和资产支持证券与国债的收益率差分别下降0.72BP、0.53BP和1.53BP [18][44] - AA级5年期城投债和公司债与国债的收益率差分别上升3.7BP和2.59BP，资产支持证券收益率差下降1.6BP [18][44] 股票市场表现 - 当周A股融资总额290.9亿元，较前一周上升191.85亿元 [20][46] - 年内A股累计融资额超1.07万亿元，高于往年同期，IPO融资累计1288.2亿元，占总融资比重12% [20][46] - 主要股指普遍上涨，上证综指上涨1.87%，中小板指上涨3.82%，创业板指上涨3.85% [22][48] - 年内主要股指震荡向上，上证综指累计上涨18.26%，中小板指累计上涨29.5%，创业板指数累计上涨51.47% [22][48] - A股日均成交量约1.95万亿元，较前一周上升11.9%，市盈率为24.78，较前一周上升3.3% [22][48] - 截至12月26日，A股融资融券余额达2.5万亿元，融资余额占总市值比重2.34% [22][48]

日本央行货币政策转向及其全球影响 - 日本央行将政策利率上调至约0.75%，为近30年来的最高水平 [1] - 日本10年期国债收益率升至2%以上，为自上世纪90年代末以来首次 [1] - 此举标志着日本央行正在果断摆脱长期实施的超宽松货币政策 [1] 全球金融市场连锁反应 - 日本政策转变引发全球连锁反应，推动美国国债和欧洲主权债券收益率走高 [1] - 日本国债收益率上升代表着全球金融状况的结构性收紧 [1] - 日本不再压低全球收益率，这与过去几十年的政策形成鲜明对比 [1] 汇率市场动态 - 尽管日本央行加息，日元兑美元汇率仍走弱至约157 [1] - 汇率走势表明市场对日本央行紧缩政策的可持续性存在怀疑 [1] 对经济敏感领域的影响 - 较高的全球收益率对经济中利率敏感的领域构成阻力 [1] - 受影响的领域包括房地产和需要融资的“大件商品”（例如汽车） [1] 历史参照与市场关注点 - 2024年夏季，收益率飙升和日元走弱曾引发全球风险资产抛售，原因是“日元套利交易”被平仓 [1] - 当前虽未出现同样情况，但此动态值得关注 [1] - 日本收益率上升推高全球收益率，而此时美联储和其他央行正在降低短期利率 [1]

市场整体表现 - 12月19日，中国股债双市齐涨，国债期货全线收涨，其中30年期主力合约涨0.22%报112.660元，10年期主力合约涨0.10%报108.150元，5年期主力合约涨0.09%报105.970元，2年期主力合约涨0.04%报102.490元 [1] - 银行间主要利率债收益率全线下行，10年期国债活跃券250016收益率下行0.7个基点报1.835%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.45个基点报2.228%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.85个基点报1.889% [1] 利率债市场分析 - 业内人士分析，经过连续修复，30年期与10年期国债利差已从前期高点收敛，考虑到明年超长债供给强度不会明显下降、机构承接能力及当前隐含定价，该利差仍有小幅上升空间，但进一步上行空间可能相对有限 [1] - 二级市场各期限利率债收益率普遍下行，其中1年期国债收益率下行1.75个基点至1.3525%，10年期国债收益率下行0.70个基点至1.8350%，30年期超长国债收益率下行2.45个基点至2.2280% [2] - 一级市场方面，当日续发的3年期国债“25附息国债23”加权利率为1.3554%，全场倍数2.84；续发的5年期国债“25附息国债20”加权利率为1.5603%，全场倍数3.66 [2] 资金市场状况 - 央行公开市场当日净投放357亿元，具体操作为：开展562亿元7天期逆回购操作，利率1.40%；开展1000亿元14天期逆回购操作；当日有1205亿元逆回购到期 [2] - Shibor短端品种集体上行，隔夜品种上行0.03个基点报1.2733%，7天期上行0.51个基点报1.4311%，14天期上行2.58个基点报1.6078% [3] - 银行间质押式回购利率涨跌不一，DR001加权平均利率报1.2714%，下行0.03个基点；DR007加权平均利率报1.4414%，上行0.22个基点；DR014加权平均利率报1.6060%，上行2.18个基点 [4] 信用债市场表现 - 交易所非金融信用债涨幅前五的债券均为万科相关债券及“23华综04”，其中“21万科04”涨幅5.26%，收盘价26.0505元，收益率下行410.09个基点至84.2498% [4] - 交易所非金融信用债跌幅前五的债券包括“22万科06”、“24产融06”等，其中“22万科06”跌幅3.70%，收盘价21.2362元，收益率上行192.31个基点至65.5258% [4] - 其他涨幅居前的信用债包括“25北新Y1”（涨1.35%）、“24茂名Y1”（涨1.24%）和“25南阳01”（涨1.08%） [4] 同业存单市场 - 二级存单市场，3个月期国股存单成交在1.615%附近，与前一交易日持平；1年期国股存单成交在1.63%，较前一交易日下行1个基点 [4] - 一级市场国有大行存单报价显示，1个月期利率为1.6175%，较前日上行0.25个基点；9个月期利率为1.6300%，较前日大幅下行46.65个基点；1年期利率为1.6300%，较前日下行1.00个基点 [5] - 股份制银行存单报价普遍下行，其中7天期利率下行4.00个基点至1.4000%，1个月期利率下行1.50个基点至1.6200%，1年期利率下行2.00个基点至1.6375% [5]

公开市场操作与流动性 - 央行于12月16日开展1353亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1173亿元逆回购到期，实现单日净投放180亿元 [1] - 银行间市场流动性整体偏松，存款类机构隔夜回购加权利率(DR001)下行至1.27%附近 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日小幅上行 [5] 利率债市场表现 - 国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌0.19%，10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约跌0.02% [9] - 主要利率债收益率多数下行：10年期国债收益率下行0.65个基点至1.8525%，10年期国开债收益率下行0.70个基点至1.9320%，10年期农发债收益率下行0.60个基点至2.0050% [7] - 地方债方面，10年期地方债收益率上行2.25个基点至1.9425% [7] 国内政策与要闻 - 国家发改委发文强调坚定实施扩大内需战略，将加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，并推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施 [10] - 海南省人民政府宣布自12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [10] - 市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》，旨在规范审查并增强透明度 [10] 全球宏观经济 - 欧元区12月制造业PMI初值为49.2，为8个月以来新低，低于预期的49.9；服务业PMI初值为52.6，为3个月以来新低 [12] - 日本国会参议院通过2025财年补充预算案，一般会计总额达18.3万亿日元，较2024财年补充预算案增加31% [12] - 日本政府和执政党提出税制修正案，计划从2028年5月起对私人纯电动汽车征收新税 [12] 信用债市场动态 - 浦发银行完成200亿元金融债发行，用于支持消费服务行业 [14] - 黑龙江省发行23.24亿元地方政府债 [14] - 保利发展控股集团股份有限公司公告不行使“21保利02”赎回选择权 [13] 信用风险事件 - 一周债券负面事件包括：瑞茂通供应链管理股份有限公司的“24瑞茂01”中债隐含评级下调；吉林蛟河农村商业银行股份有限公司主体评级被推迟 [14] - 本月城投非标资产风险事件涉及多起信托计划或债权计划的违约或风险提示，例如“重信 天璇23015 锦龙磐石4号集合资...”信托计划违约、“贵州职校建设债权3号”债权计划违约 [15]

纪要涉及的行业或公司 * 日本债券市场、美国资本市场、中国房地产市场、中国债券市场[1][2][3] * 全球宏观经济与货币政策（日本央行、美联储、中国人民银行）[1][2][9][10][13] 核心观点和论据 **1 日本债券利率波动对全球资本市场的影响** * 日本债券利率波动通过套息交易机制影响美股、美国资产和美元指数[1][3] * 日本10年国债利率从80年代末90年代初的约8%一路下降至最低0.5%左右，疫情后开始上升[2] * 日本国内资金成本上升可能影响其居民（“渡边太太”）的境外投资头寸，引发全球流动性变化[2][4] **2 “渡边太太投资”的机制与影响** * “渡边太太投资”指日本居民因国内长期低利率而将储蓄投向收益更高的海外市场（如美国股市和债市）的现象[1][4] * 当日本国内资金成本上升或美股出现脆弱性时，这些境外投资可能被调整或撤回，直接影响相关市场的流动性和稳定性[4] **3 日本通胀与利率逆转的驱动因素** * **全球高通胀环境**：疫情后全球通胀回升冲击日本[5][6] * **人口结构变化**：生育率走低、年轻劳动力减少导致劳动力成本上升，加剧物价压力[8] * **财政与货币政策调整**：政府负担加重及央行购债能力接近极限，政策逐步收紧，例如今年5月石破茂提出财政不可持续论调[8] * **内需稳定**：当前内需相对稳定，难以通过压缩内需抑制整体物价[8] * 这些因素共同作用，使得持续数十年的低通胀、低利率局面难以为继[7] **4 日本债券利率波动对美国资产的具体影响与展望** * 历史上，日债利率上升曾导致套息交易逆转，对美股造成冲击（例如2024年第三季度、2025年五六月份）[9] * 当波动加剧时，日本央行通常会通过放缓缩表或购债来稳定市场[9] * 展望未来，因通胀预期上升和劳动力结构问题，预计日债利率波动将增加，但引发美股全面崩盘的概率较低，央行干预措施将有助于稳定市场[9] **5 对中国当前及未来财政与货币政策的看法** * 政策逻辑转变：十四五规划以来，淡化逆周期调节逻辑，更注重长期可持续发展而非短期大规模刺激[10][11] * **财政政策**：一直强调积极财政，预算内赤字逐年累加，但效果是否符合市场预期需评估[10] * **货币政策**：松紧与房地产部门缩表节奏密切相关，需关注地产链融资情况以判断未来走向[10][11] * **消费政策**：与海外直接发钱不同，更注重产业政策（如以旧换新），主要支持汽车、电子产品等中高端制造业[10] * 对“积极”或“适度宽松”等表述应结合中长期经济主线（如中美博弈、风险控制）来理解，而非仅看字面[12] **6 对美联储货币政策的看法** * 美联储的独立性逐渐降低，判断是否降息更应关注美国就业和通胀情况，而非过分关注其降息指引[2][13] * 2025年上半年重点关注就业，下半年关注通胀[13][18] * 2026年上半年美联储货币政策可能主要服务于稳增长[13] **7 对中国房地产市场及按揭利率的看法** * 中国房地产市场预计在2026年处于低位企稳状态[2][14] * 未来政策将尽力保持地产在偏低位稳定区间[14][15] * 按揭利率是否下降取决于房价压力和收入预期，若收入预期无大幅改变，利率可能下降[15] **8 对中国债券市场及货币政策的看法** * 近期债券下跌主要与金融机构行为有关[2][16] * 对2026年的债券仍持空头观点，尤其是超长债压力较大，相对安全的是短端债券[16] * 判断是否降息可观察房地产三部门缩表情况，预计明年房地产价格跌势收敛，将带来债权利率反弹和股票市场弹性[16] **9 对人民币汇率的预测** * 预计明年一季度人民币汇率最强，下半年可能边际走弱，因美元指数可能偏强[2][17] * 从长期（年度维度）来看，汇率对国内货币政策影响不显著，例如2024年人民币压力最大时央行仍进行了较大降息[17] 其他重要内容 **宏观经济分析框架** * 分析美国经济时，更重视就业数据，其次是通胀数据，GDP数据相对次要[18] * 分析中国经济时，更重视出口和通胀数据，其他经济数据放在次要位置[18] * 这种分析方法旨在更准确地把握趋势，避免过分依赖单一指标如GDP[18]

全球货币格局演变与关键事件 - 中国持有的美国国债规模在2025年9月降至7005亿美元，为2009年金融危机以来最低水平 [1] - 俄罗斯宣布将于12月8日发行该国历史上首只人民币计价主权债券 [1] - 两事件被分析师视为针对美元霸权核心体系的精准行动 [1] 美国债务与信用状况 - 截至2025年10月，美国联邦政府债务总额已达38万亿美元 [3] - 2025财年过半，政府财政赤字高达1.3万亿美元 [3] - 十年期美国国债收益率一度突破4.5%，推高政府利息支出 [3] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调一级 [3] 中国外汇储备策略调整 - 中国持续减持美债被视为“提前拆弹”的避险行为 [5] - 截至2025年8月末，中国人民银行已连续10个月增持黄金，总储备量达7402万盎司 [5] - 2025年第二季度全球各国央行净增持166吨黄金，超九成央行表示将继续购买 [5] - 俄罗斯约3000亿美元海外资产被西方冻结的案例，引发对美元资产安全性的普遍担忧 [5] 俄罗斯人民币债券发行详情与背景 - 俄罗斯计划发行3.2年期和7.5年期人民币主权债券，目标票面利率在6.25%到6.5%之间 [7] - 自被踢出SWIFT系统后，俄罗斯难以从国际市场获得美元或欧元融资 [7] - 2024年中俄双边贸易额创历史新高，且超过99%的结算使用人民币和卢布，导致俄罗斯出口商积压大量人民币 [7] - 发行人民币国债旨在为政府融资并盘活企业闲置人民币 [7] 人民币国际化进程加速 - 俄罗斯发行人民币主权债券是人民币从“贸易货币”向“融资货币”及“储备货币”跃迁的关键样本 [9] - 2025年，匈牙利、印度尼西亚、阿联酋沙迦酋长国等已发行人民币债券，哈萨克斯坦、肯尼亚等国也表达意向 [9] - 2025年10月，人民币在全球贸易融资中使用份额达8.5%，稳居全球第二 [9] - 2025年前几个月，以离岸人民币发行的各类债券总额突破8550亿元人民币，超去年全年纪录 [9] - 中国跨境支付系统CIPS交易量在过去一年飙升37% [9] 全球资本流动与市场反应 - 中国在卢森堡发行的40亿欧元主权债券获得超26倍超额认购，认购金额达1045亿欧元 [11] - 2025年11月下旬以来，在岸和离岸人民币汇率双双升破7.07关口，创一年多新高 [11] - 推动人民币走强的力量转向国内经济基本面改善，2025年三季度中国GDP增长5.3%，超出市场预期 [11] - 美元指数经历半个世纪以来最急速下跌，期货市场投资者几乎确信美联储将在12月再次降息 [11] 中国减持美债的策略分析 - 中国采取“切香肠”式缓慢减持美债，而非一次性清空 [13] - 手中持有的7000多亿美元美债被视为悬在美国头顶的“达摩克利斯之剑”，成为一种有效的“金融威慑” [13] - 缓慢减持方式旨在逐步降低风险并保持战略主动权 [13] 未来全球货币格局展望 - 摩根大通《货币权力指数》报告预测，未来十年全球将形成“美元主导、欧元稳定、人民币多元”的三足鼎立格局 [14] - 俄罗斯发行人民币主权债券是这一趋势加速演进的关键里程碑 [14] - 全球货币权力格局正从单极主导不可逆转地走向多极并存 [14]

文章核心观点 - 12月存在明显的日历效应 市场流动性收敛与换手率下行强化大盘股优势 资产配置需抢占先机[1] - 12月两大关键会议窗口期或成为跨年行情的博弈线索[1] A股市场观察 - 11月A股跟随全球主要市场单月收跌 流动性扰动与AI叙事担忧的往返跑影响全球科技成长股情绪[1] - 历史上岁末年初机构配置意愿较强[5] 港股市场分析 - 港股近期调整相对A股更早 跌幅更深 流动性是重要原因之一[3] - 当前港股互联网 创新药等部分板块性价比或已逐步进入击球区 体现在交易拥挤度回落及回撤接近历次牛市幅度[3] - 市场观望12月国内政策落地 AI应用端追赶趋势及海外美联储不确定性落地[3] 债券市场配置 - 12月定开债基迎来集中开放期 单月开放规模在千亿以上 券种主要集中于3至5年的政金债和普通金融债[5] - 操作上小幅关注波段机会但不可贪恋 结构性机会主要在信用债方面 关注年底机构配置行为和摊余债基开放再配置机会[5] - 长债市场交易机会仍不多 操作上以赚票息为主[6] - 受年初保费开门红推动 保险机构岁末年初配置意愿较强[6] - 银行理财产品余额往往在季末回表 提升配置力量[6]

市场策略与投资哲学 - 投资应遵循顺大势的原则，利用左侧的理性分析来应对市场波动，而非逆势操作[1] 宏观经济与政策动态 - 11月官方制造业PMI为49.2，符合市场预期[5] - 有市场传闻称央行在11月购买债券规模达2000亿元[5] - 外媒报道中国统计机构已停止发布商品房销售数据[5] 资金市场状况 - 央行当日进行1076亿元7天期逆回购操作，因有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元[3] - 银行间资金面呈现均衡偏松态势，DR001利率位于1.31%附近，DR007利率位于1.46%附近[3] - 主要回购利率多数下行，R001加权利率为1.37%，下降5个基点，R007加权利率为1.49%，下降3个基点[4] 债券市场表现 - 10年期国债收益率日内震荡，最低触及1.822%，收盘于1.8275%，较前日下行0.15个基点[5] - 各期限利率债收益率变动不一，10年期国开债收益率收盘于1.9000%，上行0.10个基点，10年期口行债收益率收盘于1.9570%，下行0.05个基点[7] - 信用债方面，AAA级1年期收益率持平于1.7200%，AAA级3年期收益率上行0.19个基点至1.7250%[7] 股票市场表现 - 股市表现偏强，沪指重返3900点[5]