报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内知名的视觉装备平台企业，各项业务持续向上突破，半导体业务确定性大幅提升，平台化布局有望加速落地，预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 1.7/1.8/2.0 亿元，同比增长 32.8%/11.0%/10.0% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 7 月 16 日收盘价 45.58 元，年内最高/最低 68.15/28.60 元，流通 A 股/总股本 1.94/1.94 亿，流通 A 股市值/总市值 88.24 亿 [2] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益 - 0.17 元，每股净资产 9.89 元，净资产收益率 - 1.69% [2] 事件描述 - 2025 年 6 月 23 日公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获上交所受理 [2] 事件点评 - 募集资金不超 8.86 亿元用于主业，投向工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化（4 亿元）、半导体量测设备研发及产业化（2.92 亿元）、智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化（1.94 亿元）项目 [3] 业务进展 - 半导体领域参股公司苏州矽行取得重大突破，明场检测设备获客户订单，德国子公司业绩增长且套刻量测设备升级获单，未来将升级产品线并研发 28nm 及以下节点产品 [4] - 智能驾驶进入新阶段，2024 年成地平线 J6 芯片平台量产合作伙伴，与车企合作拓展到商用车领域；2024 年 11 月发布具身智能控制器，2025 年 4 月获国内头部人形机器人厂商超千万批量订单 [5] - PCB 领域 2024 年收入同比增约 50%，与头部客户合作扩大，海外订单增长，CO2 激光钻孔设备批量销售 [5][6] - 消费电子领域 2024 年获头部大客户手机新型零部件检测设备批量订单 1.48 亿元，已获薄款、折叠屏手机检测设备样机订单 [6] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 1.7/1.8/2.0 亿元，同比增长 32.8%/11.0%/10.0%，EPS 为 0.9/1.0/1.0 元，对应 7 月 16 日收盘价 PE 为 53/48/44 倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [7] 财务数据与预测 - 2023 - 2027 年预计营业收入 16.48/16.09/17.72/19.90/22.83 亿元，同比增长 3.7%/-2.4%/10.2%/12.3%/14.7%；净利润 2.15/1.25/1.66/1.84/2.02 亿元，同比增长 41.5%/-42.1%/32.8%/11.0%/10.0% [9] - 毛利率 41.7%/41.2%/41.4%/41.9%/42.4%，净利率 13.1%/7.8%/9.3%/9.2%/8.9% [9] - 资产负债率 40.5%/46.5%/51.3%/52.5%/53.4%，流动比率 1.9/1.9/1.6/1.5/1.5 [10][11]

行业技术突破 - 中国照明领域多项重大技术成果通过科技成果鉴定，整体技术达到国际先进水平，标志着行业在核心技术攻关与应用转化上取得里程碑式突破 [1] - 成果聚焦新能源汽车、智能驾驶、健康照明等前沿方向，创新驱动的高质量发展格局已成型 [1] 具体技术成果 - 横店集团得邦照明的"多档旋转控制多种光色调节和防水技术开发项目"提升照明产品的环境适应性与用户交互体验 [2] - 常州星宇车灯的"面向智能驾驶的高可靠车载智慧灯光系统关键技术及产业化应用"为智能驾驶的安全保障与人车交互开辟新维度 [2] - 厦门理工学院的"高性能全色域量子点LED关键技术研发及其产业化"攻克核心材料，"融合健康照明的多维度教室环境智能系统关键技术及产业化"实现新型显示与教育健康领域双线突破 [2] - 复旦大学的"中小学生视觉环境和节律健康关键技术与应用"将科研力量注入青少年视力与生物节律守护工程 [2] - 上海应用技术大学创制"新型人因照明稀土发光材料创制及应用"，为健康舒适照明筑牢高性能基础材料根基 [2] - 大茂伟瑞柯车灯的"新能源汽车用可调节、高光效汽车车灯"直指新能源车智能化与节能化的迫切需求 [2] 行业创新机制 - 科技成果鉴定是评价创新性、先进性与成熟性的关键环节，中国照明电器协会协同中国轻工业联合会严谨组织鉴定工作 [3] - 照明产业作为轻工领域科技含量第一梯队，已全面迈入创新驱动的新纪元 [3] - 未来行业将以《中国照明电器行业科技发展指南》为蓝图，深化"绿色低碳、健康、智能"等核心方向上的成果鉴定、科技奖励与创新平台建设 [3]

电动汽车与智能驾驶 - 英伟达CEO黄仁勋公开表达对小米汽车的购买意愿，并高度评价雷军领导力，称小米旗舰车型SU7 Ultra搭载英伟达Thor芯片（算力700 TOPS）推动港股小米股价短线拉升 [4] - 小鹏汽车启动史上最大规模AI人才招聘，扩招8000人（年内员工达3万人），重点布局智能驾驶与AI大模型研发，目标实现L3向L4自动驾驶进阶 [9][10] - 特斯拉Model Y L车型曝光，定位大六座豪华纯电SUV（轴距超3米/车长5米），预计售价40万元，秋季上市 [29][31] - 一汽丰田启动下一代AI智能座舱研发，计划2026年落地，技术概念对标蔚来/理想/华为鸿蒙，拟实现与辅助驾驶动态联动 [37] 芯片与AI技术 - 英伟达H20芯片获中国厂商大量订单，黄仁勋确认发货在即，但行业担忧其特供低配版可能抑制国产AI芯片发展 [13][14] - AMD MI308芯片恢复对华出口许可审查，此前因出口限制预计损失8亿美元 [32] - 月之暗面回应Kimi K2 API速度问题，称因访问量及模型体积过大，正加卡优化，同时开放开源部署 [22] 本地生活与电商 - 美团高管回应刘强东"外卖赚5%"言论，称行业利润率仅3%-4%，强调四方利益平衡难度 [8] - 抖音生活服务投入亿级补贴加入酒旅大战，联合华住/凯悦等推出6折订房优惠，覆盖暑期多元需求 [24] - 阿里要求淘宝闪购稳定日单量8000万，计划立秋冲击1亿单，但内部担忧过快扩张影响基础能力 [17] 机器人与AI应用 - 智元机器人获正大机器人战略投资，投后估值160亿元，加速布局生命科技/新零售等场景 [26] - 众擎机器人否认停产传闻，称产能提升超预期，正加速交付"机器人警察"PM01产品 [25] - 百度上线无广告AI搜索App TizzyAI，主打影视资源聚合与智能问答，但工具生态待完善 [27] 企业动态与融资 - 大疆10年技术元老李昊南离职加盟妙动科技，该公司天使轮融资数千万美元，新一轮融资达2-3亿美元 [10][12] - FF获1.05亿美元融资，8200万为新承诺资金，用于加速FX Super One生产及AI研发 [18] - 小米9月新品阵容曝光，含小米16系列（首发骁龙8 Elite 2芯片）、平板8系列等 [20] 国际企业动向 - 福特北美召回近百万辆汽车，因燃油泵故障风险，2025年累计召回超400万辆 [33] - 苹果董事长Arthur Levinson或退休，CEO库克有望接任，董事会年龄政策成关键因素 [36] - 速卖通巴西海外仓618销售额涨400%，消费电子类目领跑，加码本地商家招商 [35]

市场表现与竞争格局 - 近一个月日均进店客户3-4人 周末翻倍 其中60%-70%客户专程来看阿维塔07 但进店量同比前两月下降30% [2] - 小米Yu7上市导致40%大定客户流失 单店当月销量腰斩至十余台 二十余位客户转向竞品 [2] - 紫色增程版07Max占订单总量50%以上 现车充足 绿色纯电07Ultra因35周等车周期及高价位滞销 [2] - 客户对比中80%聚焦小米Yu7 销售话术强调竞品价格虚高/电池混装风险/智驾能力差距 [8][10] 目标客群画像 - 90%客户为油车置换群体 核心诉求为智驾能力与性价比 典型客户为中年企业主 预算25万内 [4] - 决策关键因素：华为ADS 3.0系统支持120km/h AEB刹停 激光雷达暴雨环境稳定性优于特斯拉FSD [6] - 年轻客群流失明显 28岁电商从业者因加速性能不足(3.23秒 vs Model 3)转投小米 存在品牌信仰消费 [13] 产品配置与金融方案 - 主力车型07Max增程版优惠后落地价23万 较指导价降2万 享省补+充电桩 [6][15] - 金融方案：5年期贷款前2年免息 最高可贷19.79万 24期月供3298元 全款购车保险优惠4000元 [15][17] - 高阶配置包优惠券价值2万 Max版定金5000抵2万 Pro+版定金5000抵2.5万 [15] 产品优劣势分析 - 核心优势：华为800V纯电架构快充 192线激光雷达 城区NCA系统绕障能力 [6][8] - 用户痛点：底盘调校偏软高速稳定性差 隐藏式门把手设计争议 无线充电仅15W需加价升级50W [18] - 隐性优惠：长安员工额外5%折扣 体制内减2500元 大客户团购享3%优惠 [19]

固态电池+PCB+光模块+先进封装+光伏 - 公司在固态电池领域的产品已获得行业头部客户订单 [1] - 公司的PCB产品已进入部分行业头部客户量产阶段 [1] 英伟达+PCB+光模块+智能驾驶 - 公司是英伟达供应商 [1] - 公司已完成1.6T光模块产品打样并具备量产能力 [1] AI眼镜+芯片+激光雷达+华为 - 公司拟通过并购进入三星供应链 [1]

业绩表现 - 2025年上半年预计归母净亏损18 2亿元至26亿元 扣非净亏损21 2亿元至32亿元 较2024年同期盈利15 16亿元跌幅超220% [2] - 二季度亏损环比扩大至10 88亿元至18 68亿元 同比亏损幅度加剧 [3] - 2024年扣非净亏损43 51亿元 2025年一季度营收同比下降7 82% [7] 销量数据 - 上半年累计销量75 53万辆 同比下降12 48% [3] - 广汽丰田销量344 672辆 同比微增2 72% 广汽本田销量154 647辆 同比下降10 52% 广汽传祺销量146 287辆 同比下降20 91% 广汽埃安销量108 677辆 同比下降22 60% [6] - 新能源汽车板块整体销量154 125辆 同比下降6 08% 其中广汽埃安新能源车销量同比下降22 60% [3][6] 战略调整 - 推出"稳合资 强自主 拓生态"组合拳 包括增程版新车型研发 渠道下沉至三四线市场 强化新媒体营销 [3] - 与华为共建的华望公司首款30万元级高端车型计划2026年上市 [3] - 年均研发投入超75亿元 聚焦智能驾驶 电池技术等领域 重构服务体系为体验中心 交付中心 服务中心 [6] - 目标2025年销量增长15% 2027年自主品牌占比超60% 销量突破200万辆 [6] 行业挑战 - 营收连续两年下滑 新能源品牌广汽埃安出现员工持股风波 反映内部治理与激励机制需改革 [7] - 汽车行业竞争加剧 转型成效尚待观察 [7]

AI快报 - AMD宣布将重启对华出口AI芯片MI308 该芯片是专为中国市场设计的AI加速器 美国商务部已通知其许可申请进入审查程序 [3] - 小鹏汽车2026届校园招聘规模达8000人 为史上最大规模AI人才招聘 重点聚焦智能驾驶和AI大模型领域 较年初计划新增2000人编制 [3] - 英伟达H20出口解禁将带动中国AI芯片需求 预计外购NVIDIA和AMD芯片比例将从42%回升至49% H20有望重新成为高端AI芯片主力 [4] 机构看AI - 中信证券看好海外算力需求带动的供应链机会 指出AI应用呈现加速态势 token消耗和大模型调用快速增长 通用型和多模态应用持续爆发 建议关注AI基础设施和模型能力强的厂商 [6] 七巨头日报 - OpenAI前临时CEO Mira Murati新创AI公司Thinking Machines Lab融资20亿美元 由a16z领投 Nvidia、AMD等参与 将开发多模态AI系统 首款产品含重要开源组件 [8] - Murati曾负责ChatGPT、Dall-E等产品研发 在特斯拉担任过Model X产品经理 新公司技术方向聚焦对话、视觉等自然交互方式 [8]

宝马与Momenta合作 - 宝马集团中国宣布与Momenta合作打造专属中国市场的智能驾驶辅助解决方案，覆盖高速和城区道路，计划应用于明年国产的新世代等多款车型 [1] - 宝马成为BBA中最后一个拥抱"中国大脑"的车企，奔驰和奥迪已分别官宣与Momenta和华为合作 [1] - 宝马的"关键选票"是其补上智能课的信号，也是BBA智驾战略走向务实，重视中国市场需求的体现 [2] 宝马在中国市场的表现 - 今年上半年宝马在中国市场共交付31.79万辆新车，同比下滑15.5%，而欧洲、美洲等其他市场均实现销量同比增长 [3][4] - 中国市场是宝马集团最重要的市场，电动化进程必然伴随着智能化需求，宝马需要更快跟上中国市场节奏 [4] - 中国市场的表现直接关系到宝马电动化转型的"收获期"，宝马计划2025年累计交付200万辆纯电动车，2030年前实现纯电动车累计交付超1000万辆 [5] 宝马的谨慎策略 - 宝马在智能辅助驾驶进程上稍有迟滞，原因包括需要平衡驾控基因与大模型技术、强调安全验证优先于技术、以及生态控制权问题 [6][7] - 宝马选择Momenta因其已通过广汽丰田、上汽大众等合资品牌项目完成量产落地，积累了完整的工程化验证经验 [7] - 宝马最终选择"深度定制"路线，与Momenta联合开发的智能辅助驾驶方案专供中国市场的新世代等车型 [8] BBA的智驾战略转向 - BBA此前已开始攻克L3高地，奥迪2017年发布全球首款搭载L3技术的量产车型，奔驰2021年量产L3级自动驾驶系统，宝马2018年推出脱手驾驶模式 [10] - BBA对智驾的追求是高速公路限速下实现L3功能，更像是技术军备赛中的展示，而非对实用性的追求 [11] - 考虑到中国复杂路况，BBA选择联合研发或采用中国智驾供应商的L2+及以上方案，被视为重视中国市场需求的"务实"转向 [11] 宝马的智能化布局 - 宝马加速智能化补课，"中国朋友圈"持续扩大，3月开始陆续官宣与华为终端和阿里巴巴集团的合作 [8] - 宝马用中国研发力量赋能全球，首款新世代车型搭载的智能技术由中国研发团队和国际团队合作研发 [9] - 宝马纯电平台新世代平台搭载"驾控超级大脑"，整合动力传动、转向等12个传统ECU功能，通过智能化强化操控优势 [8]

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】7月15日，由中国电动汽车百人会和车百智库研究院联合主办、以"新 质引领 智创未来"为主题的2025新能源智能汽车新质发展论坛在吉林长春东北亚会议中心召开。 与会代表包括政府有关部门领导、国内高校有关专家，以及吉利、岚图、江汽、一汽、长城、东软睿 驰、法雷奥、地平线、芯驰科技在内的整车和供应链企业，共同探讨新时期下汽车智能化作为新质生产 力，对中国汽车行业的总体推进作用，以及基于安全与效率的创新形式。 2025新能源智能汽车新质发展论坛 中国电动汽车百人会 中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟在致辞中表示，从现在至2030年，中国汽车行业当加速普 及辅助驾驶、培育智能驾驶文化，并快速提出L3及更高等级自动驾驶的发展目标，维持全球领先优 势。他预计，2030年及之后两三年，将是 L3、L4 从试点走向规模化应用的窗口期。 张永伟还建议，企业的竞争力重心应迁移至智能和AI能力。未来汽车成本中机械占比将由70%降至30% 以下，电子与软件占比将达到70%，智能化和成本成为购车决策的首要因素。 中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟 中国电动汽车百人会 在论坛期间，整车企业代 ...

宏观经济 - 6月国内CPI同比0.1%首次转正，核心通胀同比0.7%进一步扩张，低通胀环境小幅改善；出口订单PMI 5 - 6月显著回升至47.7，但制造业PMI 49.7仍在收缩区间，6月出口同比5.9%有小幅回落[4][19] - 预计下半年出口同比略低于上半年但回落幅度不大，宏观经济处于企稳回升初期，仍需政策护航[4][19] - 预计年内美联储有2次降息，美股短期中性略谨慎积极、长期中性，美国年内陷入衰退概率降低[4][20] A股策略 - 3400点成为新的慢牛行情起点，指数在大金融板块带领下突破该关口，机构资金掌握指数定价权，慢牛节奏趋势强化[4][21] - 市场风格有望切换至价值成长，大科技、军工、周期性板块和金融板块未来景气向好，新老热点循环带动赚钱效应[5][22] - 建议提升仓位，关注大金融和大科技主线，短期推荐非银板块，布局大科技板块和受益反内卷的周期板块[6][22][25] 债券市场 - 对当前债市中性略偏多，利多来自流动性宽松和偏弱基本面，关注中美对等关税政策扰动[6][27] - 预计7月DR001中枢在1.35%，三季度10年期国债接近年内低点1.6%，向上波动至1.7%是较好配置机会[8][27][28] 行业板块 - 银行板块近两周上涨创新高，中报业绩预计边际改善，继续看好配置价值，建议关注股份行和优质区域行[9][30][33] - 地产新房及二手房销售增速下滑，建议短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业[10][35] - 证券成交趋于活跃，业绩受关税影响有望缓解，建议关注头部券商和行业ETF；保险险企考核权重向长周期倾斜，建议关注上市头部险企[11][36][38][39]