文章核心观点 - 在数字经济时代，以区块链和稳定币为代表的新兴支付体系正在挑战以SWIFT为核心的传统跨境支付体系，重塑支付链条 [1] - 稳定币作为连接数字货币与现实法币的桥梁，在提升支付效率的同时，也对国家的支付主权和金融监管构成挑战 [2][7] - 数字货币生态的发展是市场自由与国家监管秩序之间的博弈，未来关键在于在自由与秩序之间找到平衡点 [9][10] 稳定币的崛起与定义 - 稳定币是一种市场主导、旨在维持法币价值锚定的数字金融工具，它连接数字货币与现实世界法币 [2] - 当前主流稳定币多锚定美元，数字货币生态的繁荣反而进一步强化了美元在全球支付体系中的地位 [4] - 稳定币代表两种路径：一是市场主导型如Tether（USDT），代表高效率但高风险；二是受监管型如USD Coin（USDC），代表合规但低风险 [4] 三类数字货币生态 - 数字货币形态大致分为三类：去中心化数字货币如比特币和以太坊；稳定币；以及由国家发行、中心化控制的央行数字货币（CBDC） [5] - 三者都具备跨境支付功能，但稳定币在跨境支付场景中尤为突出，其流程为：法币兑换为稳定币→在区块链上转移→再兑换为法币 [7] - 央行数字货币由国家发行、安全可靠，但尚未广泛承担高价值增值角色 [5] 稳定币的机遇与优势 - 稳定币为跨境支付、国际薪酬、汇款提供低成本、高效率的新路径 [8] - 它使得在传统银行服务不足的地区，公司或个人也可以获得「美元价值＋链上即时结算」的渠道 [8] - 稳定币在提高流动性、降低成本方面具有独特优势 [7] 稳定币的挑战与风险 - 稳定币提供自由而高效的支付路径，但也挑战国家的金融主权与监管边界 [7] - 若稳定币发行机制、储备金管理、透明度监管不足，则可能成为系统性风险源 [8] - 各国央行的货币政策主权、监管能力、安全可控性都可能受到潜在冲击 [8] 监管与未来趋势 - 多国已开始设立稳定币监管框架，要求发行机构持有足额储备、进行定期审计、披露信息 [7] - 稳定币与CBDC的关系，不仅是技术竞争，更是监管之手与去中心化自由之间的博弈 [7] - 区块链作为财富流通底座不可逆，但其必须嵌入监管体系才能运行得更具韧性 [10]

公司概况 - 公司成立于2001年8月24日，于2009年12月25日在深交所上市，是领先的互联网金融信息服务提供商 [1] - 公司属于计算机-软件开发-垂直应用软件行业，业务涵盖金融科技、区块链等多个概念板块 [1] - 主营业务包括为机构客户提供软件产品、金融数据服务，为个人投资者提供金融资讯和投资工具等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达32.61亿元，在行业中排名第12位，高于行业平均水平 [2] - 同期净利润为12.06亿元，行业排名第2位，远高于行业平均和中位数水平 [2] - 2025年三季度营收同比增长39.7%，归母净利润同比增长85.3% [6] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为89.04%，高于去年同期的85.69%，远高于行业平均的41.71% [3] - 同期资产负债率为34.49%，高于去年同期的26.90%及行业平均的31.94% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.26万，较上期减少4.81% [5] - 户均持有流通A股数量为3336.15股，较上期增加5.05% [5] - 香港中央结算有限公司持股1462.93万股，较上期增加233.22万股 [5] 机构观点与业务亮点 - 长江证券指出公司业绩亮眼，Q3市场热度回暖带动收入高增，证券APP月活数稳居第一 [6] - 华安证券认为资本市场活跃度回升带动需求，公司加大AI研发投入，用户活跃度提升 [6] - 长江证券预计公司2025-2026年归母净利润分别为31.0亿元和36.9亿元 [6] - 华安证券预计公司2025-2027年收入分别为58.3亿元、71.5亿元和84.8亿元 [6] 管理层信息 - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理易峥，为公司创始人 [4] - 易峥2024年薪酬为96万元，与2023年持平 [4]

资本市场双向开放成果 - 资本市场在“十四五”期间实现量质齐升，基础制度和监管逻辑全方位重构，多层次市场体系更完备，市场韧性和功能增强 [3] - 沪深股通标的股票数量达2922只，市值占A股总市值比例超90%，合格境外投资者数量超900家 [4] - 境外上市新规实施以来至今年9月30日，证监会已完成296家境内企业境外上市备案，其中109家为科技企业，涵盖机器人、新消费、半导体等行业 [4] - 离岸A股衍生品工具不断丰富，支持香港推出首个A股指数期货，便利国际投资者风险管理 [5] - 跨境投资渠道实现多层次双向开放，形成以互联互通机制和多元机构投资者制度为主体的跨境机构投资者体系 [5] 金融开放面临的法治挑战 - 北京金融法院审理的1080件涉外案件中，证券虚假陈述、金融借款与委托理财合同纠纷是数量居前的三类案件，涉及美国、中国香港等多地 [6] - 各国监管体系存在固有差异，包括不同法域的会计处理标准、信息披露要求、数据安全与跨境流动规则不一致，给跨境投融资带来挑战 [6] - 生成式AI等人工智能技术深度渗透智能投研、风控等流程，打破金融系统地域限制，改变跨境资本流动方式，对监管提出新要求 [7] 构建涉外法治新生态的举措 - 证监会通过《证券法》《期货和衍生品法》进行顶层设计，并对法律域外适用和跨境执法作原则性安排 [8] - 制定《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》等规章，为境外上市、合格境外投资者参与境内交易及互联互通营造透明制度环境 [8] - 证监会已与67个国家和地区签署合作备忘录，深化与境外执法机构关系，为境外执法提供便利 [8] - 加强涉外法治建设需坚持立法先行，有重点分步骤制定修改法律，加快建立透明完备的资本市场涉外法律体系 [9] - 需深化跨境监管协同，加强境内外监管沟通，压实发行人及中介机构责任，对欺诈发行等违法行为保持零容忍 [9] 市场参与者的建议与关注 - 外资不仅关注市场准入，更关心争议解决机制，建议整合分散规则体系形成清晰指引，增强争议解决机制的国际公信力 [10] - 退出机制是跨境股权投资焦点，其清晰度直接影响投资者信心，建议主管部门构建清晰退出机制并鼓励在合同中明确约定退出程序 [10]

公司基本情况 - 公司成立于1998年1月12日，于2016年5月11日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内较早成立的综合类证券公司之一，在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色 [1] - 公司业务涵盖证券经纪、财务顾问、证券承销、证券自营、证券资产管理以及资本中介等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为29.85亿元，行业排名第30位，远低于行业龙头中信证券的558.15亿元和国泰海通的458.92亿元，也低于行业平均数94.29亿元和中位数44.23亿元 [2] - 2025年三季度净利润为8.3亿元，行业排名第33位，远低于行业龙头中信证券的239.16亿元和国泰海通的230.59亿元，也低于行业平均数38.81亿元和中位数17.09亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为58.03%，低于行业平均的68.82%，显示出较好的偿债能力 [3] - 2025年三季度毛利率为35.78%，低于行业平均的42.78%，盈利能力有待提升 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为24.27万，较上期减少1.95% [5] - 户均持有流通A股数量为1.73万，较上期增加1.99% [5] - 多家机构投资者增持，其中国泰中证全指证券公司ETF持股增加4375.79万股至1.09亿股，华宝中证全指证券公司ETF持股增加2231.20万股至7252.36万股，香港中央结算有限公司持股增加2079.18万股至5789.51万股 [5] 业务亮点与机构观点 - 资管业务打造ESG与FOF优势，创金合信公募规模环比提升 [5] - 股权业务持续布局北交所，债权承销排名提升显著 [5] - 固收业务由规模竞速向价值深耕转型 [5] - 二季度净投资收益同环比大幅提升，各业务贡献均衡 [6] - 上半年市场交投活跃，经纪业务收入同比大幅增长，客户规模持续提升 [6] - 二季度股债牛市对自营业绩形成积极催化，自营收益率明显提升 [6] - 创金合信积极布局产品创新，非货规模较年初实现双位数增长 [6] 业绩预测与评级 - 国投证券维持买入-A投资评级，预计公司2025-2027年EPS分别为0.23元、0.24元、0.26元，给予6个月目标价8.74元 [5] - 申万研究所预计公司2025-2027年净利润为10/12/14亿元，同比增长14%/18%/15%，维持"中性"评级 [6]

法案核心内容 - 拟议的《网络安全法》修正案旨在大幅扩大加纳网络安全局（CSA）的权力，以加强国家网络安全韧性[1] - 修正案将赋予CSA新的执法和资金权力，包括成立一个由国家通信管理局、加纳央行和金融情报中心组成的联合网络安全委员会[1] - 根据法案第20B条，CSA局长、副局长和授权官员将在总检察长授权下，在网络犯罪调查期间获得逮捕、搜查和扣押资产的权力[1] - 法案授权CSA追回网络犯罪所得，并赋予通信部长指定关键信息基础设施（CII）的权力，涵盖国防、金融、公用事业和应急服务领域[1] 资金来源 - 除议会拨款外，CSA将获得根据该法案征收的罚款的50%[2] - CSA还将获得企业所得税的9%以及通信服务税的12%作为资金来源[2] 支持方观点 - 法案支持者认为，这些修改对于加强国家网络安全韧性是必要的，将有助于更快地应对网络犯罪[1] 反对方担忧 - 民间团体和技术专家担忧法案可能导致国家权力过度控制，并可能抑制创新和阻碍投资[1] - 批评者警告，CSA扩大职权范围以制定人工智能和区块链等新兴技术的标准，可能扼杀创新并引发对不受制约的自由裁量权的担忧[1] - 将税务局的财政收入与罚款挂钩（罚款的50%归CSA）被警告可能导致过度执法[2] - 将网上传播误导性信息定为犯罪行为的条款被指措辞含糊，法律专家警告可能被用来压制异议[2] - 尽管CSA坚称搜查、扣押和起诉需获总检察长和高等法院批准，但观察人士怀疑法院因不堪重负而难以提供必要监督[2]

行业结构性变革 - 支付行业正经历从“支付工具”到“交易服务”的结构性变革 [1] - 国内市场“内卷”加剧，企业比拼数字化与场景的深度融合 [1] - 海外市场机遇凸显，中国支付企业跟随产业出海开启新增长曲线 [1] - 未来十年支付方式将深度变革，“支付”环节可能“消失”，交易服务价值无限放大 [1][6] 国内市场竞争与AI应用 - 国内支付市场从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段，移动支付渗透率趋于饱和 [2] - 风控对支付尤为重要，易宝支付每日处理上千万笔交易，规模上百亿元，通过AI风控降低万分之一损失点可节省大量资金 [2] - AI驱动的风控系统是企业降本增效的关键，并应用于服务端数据分析以联动国内外资源 [2] - AI是数字化升级的延伸，企业数字化未到位则难以深入应用AI [2] - AI会替代传统白领初级编程工作，但有经验、有创造力的人才不会被替代，要求企业重构人才结构与管理理念 [3] - AI应用需看不同场景和需求，不能乱用 [3] 海外市场拓展战略 - 海外战略定义为“跟着中国的企业走向海外”，路径包括与国内航空公司合作及跟随制造业企业出海 [4] - 为出海企业提供支付结算及基于跨境贸易生态的增值服务等全链条服务 [4] - 本地化落地采用“牌照+合作”双线策略，在核心区域如新加坡、欧盟荷兰获取牌照，非核心区域与当地银行、支付企业合作 [4] - 海外拓展最大挑战是对当地市场、文化、监管环境的了解及找合适团队，需具备对当地市场的敬畏心 [5] 未来行业趋势与技术驱动 - 未来支付公司需从“支付公司”转向“交易服务公司” [6] - AI是生产力革命性突破，能让支付企业从“资金通道”升级为“数据枢纽”，利用交易数据做精准营销和资金流动 [6] - 区块链的去中心化、透明、智能合约特性能让跨境交易无需中介，基于规则自动执行 [6] - 支付企业是交易的赋能者，不是掌控者，强调“时代适配性”和“赋能角色” [6] - 未来十年竞争核心是以“交易服务”为中心，深度融入全球产业生态，企业需抓住数字化底座、本地化能力、交易服务转型三大关键词 [6]

公司基本情况 - 辉煌科技成立于2001年11月15日，于2009年9月29日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均为河南省郑州市，是国内轨道交通高端装备领域的重要企业 [1] - 公司主要从事轨道交通高端装备的研发、生产、销售、安装和维护等业务 [1] - 所属申万行业为通信-通信设备-通信网络设备及器件，涉及小盘、区块链等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为5.78亿元，在行业36家公司中排名第27 [2] - 行业第一名中兴通讯营收达1005.2亿元，行业平均数为64.34亿元，中位数为11.84亿元 [2] - 2025年三季度净利润为1.63亿元，行业排名第15 [2] - 行业第一名中际旭创净利润75.7亿元，行业平均数为6.68亿元，中位数为8078.06万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为24.33%，去年同期为22.11%，低于行业平均的38.12% [3] - 2025年三季度毛利率为54.39%，去年同期为54.09%，高于行业平均的30.08% [3] 管理层薪酬 - 董事长李海鹰2024年薪酬为181.46万元，2023年为87万元，同比增加94.46万元 [4] - 总经理谢春生2024年薪酬为206.46万元，2023年为126.46万元，同比增加80万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.16万，较上期减少0.64% [5] - 户均持有流通A股数量为8355.35股，较上期增加0.64% [5]

公司行动 - 于2025年10月31日交易时段后 公司在公开市场进一步购入约6.12个单位的比特币 总代价约为524.2万港元 相当于约67.2万美元 [1] - 购买事项的代价以现金支付 资金来源均为公司的可用现金储备 结算在各自购买订单完成后立即进行 [1] 投资逻辑与战略意义 - 董事会相信加密货币整体仍有巨大升值潜力 比特币作为最先普及及市值最大的加密货币是可靠的价值储存工具 [1] - 投资比特币标志着公司在顺应不断变化的全球金融格局方面迈出了重要一步 可使投资组合更多元化并提升资产价值 [1] - 董事会决定投资比特币将在长远上提升股东价值 此举可向投资者及持份者表明公司拥抱技术创新的抱负及决心 为进军区块链行业做足准备 [2] 宏观经济背景 - 董事会经考虑全球经济未见明朗 世界各地政府正推行前所未有的财政刺激措施包括量化宽松措施 [1] - 全球中央银行大幅增加货币供应使法定货币承受贬值压力 [1]

公司投资行动 - 公司于2025年10月31日交易时段后在公开市场购入约6.12个单位的比特币 [1] - 此次购买总代价约为524.2万港元，相当于约67.2万美元 [1] - 购买资金来源于公司可用现金储备，以现金支付并立即结算 [1] 投资策略与理由 - 董事会相信加密货币，特别是比特币，作为可靠的价值储存工具仍有巨大升值潜力 [1] - 投资比特币旨在使公司投资组合更多元化，同时提升其资产价值 [1] - 董事会选择投资市值最大的加密货币比特币，以期在长远上提升股东价值 [2] 宏观环境背景 - 全球经济前景未见明朗，世界各地政府正推行前所未有的财政刺激措施，包括量化宽松 [1] - 全球中央银行大幅增加货币供应使法定货币承受贬值压力 [1] 行业趋势与公司定位 - 董事会观察到加密货币在商业世界日趋普及，并被纳入投资组合 [1] - 此举标志着公司在顺应不断变化的全球金融格局方面迈出了重要一步 [1] - 公司认为此举可向投资者及持份者表明其拥抱技术创新的抱负及决心，为进军区块链行业做准备 [2]

支付行业正迎来一场从"支付工具"到"交易服务"的结构性变革。 一边是国内市场"内卷"加剧，企业比拼数字化与场景的深度融合；另一边是海外市场机遇凸显，中国支 付企业跟随产业出海开启新增长曲线。易宝支付创始人、CEO唐彬，这位从硅谷归来的连续创业者，亲 历了中国支付行业20余年的跌宕起伏。10月30日，在2025金融街论坛北京城市副中心分论坛上，他接受 了北京商报记者的专访。 当移动支付渗透到生活的每一个角落，当跨境贸易的资金流动愈发频繁，支付行业早已不是"收钱付 钱"的简单生意。唐彬介绍，易宝支付正在持续国内智能化深耕与海外全球化布局。在他的眼中，未来 十年，支付方式将进一步深度变革，甚至连"支付"这一环节都可能"消失"，但交易服务的价值也将无限 放大，这不仅是一家企业的战略选择，也是一个行业的演进方向。 AI不是万能药，要先破"数字化前提" "太卷了！国内支付行业基本进入到数字化与场景的深度绑定。"唐彬向北京商报记者如是说道。 这一判断也直指行业竞争的核心。在唐彬看来，历经二十余年发展，国内支付市场已从"跑马圈地"进 入"精耕细作"阶段。随着移动支付渗透率趋于饱和，单纯依靠渠道拓展的增长模式难以为继。 如今， ...