投资评级 - 首次覆盖给予增持-A评级 [1] 核心观点 - 永辉超市作为全国连锁超市龙头正坚定推进品质零售调改战略通过优化产品结构强化供应链改革和提升服务能力实现经营复苏 [1] - 超市行业进入平稳增长期门店调改成为2025年行业共识近九成企业将采购模式变革作为重点工作方向 [2] - 胖东来模式通过聚焦产品品质与满意度实现2024年销售额16964亿元同比增长5854%为行业提供成功范例 [3][4][5] - 名创优品成为第一大股东后加速推进门店调改预计2026年春节前调改门店达300家供应链协同效应显著 [1][26][59] - 预计2025-2027年营业收入分别为596/903/1096亿元净利润实现大幅减亏并转正至-551/716/1376亿元 [6][7] 公司财务与业务表现 - 2010-2019年营业收入门店数量归母净利润年均复合增速分别为239%217%199% [1][16] - 2021-2024年累计亏损9502亿元主因社区团购冲击线下客流承压及资产减值 [16] - 2024年起推进门店调改截至2025年8月15日已开业调改门店160家目标9月底达200家 [1][26] - 调改门店商品换新比例超60%SKU数量1-15万个烘焙熟食等鲜食比例从5%增至20%-30% [32][33] - 2025年春节期间41家调改门店销售额同比增长翻倍烘焙和熟食分别增长520%和387% [32] 供应链与服务改革 - 采购模式从传统KA模式转向成本加成取消入场费等后端费用其他业务收入占比从7%降至2023年较低水平 [47] - 自建中央厨房2025年1月烘焙车间投产规划4条生产线覆盖福州多数门店 [49][51] - 推行宽类窄品策略自有品牌销售占比目标提升至5%-15% [43][45] - 调改门店员工数量增至200人左右薪资涨幅20%-30%一线城市基础工资达6000元/月 [56][57][58] - 提供宠物寄存自助茶水血压计等便民设施并执行每天工作不超过8小时及带薪年假制度 [53][56] 行业格局与趋势 - 2024年超市Top100企业销售规模9000亿元同比增长03%限额以上超市零售总额增长27% [2][62] - 行业CR5和CR10销售额占比分别为490%和666%门店数量占比分别为117%和511% [2][67] - 2024年Top100企业门店总数252万个减少2750家同比降幅98%仅25家企业门店数量增加 [2][71] - 2024年四分之三超市企业尝试调改超一半企业调改后销售额增长 [2][71] - 胖东来2024年超市业态销售额8094亿元占比48%自有品牌SKU超100个销售额11亿元占比30% [5][87] 股权变更与协同效应 - 名创优品以627亿元收购永辉超市294%股权成为第一大股东 [59] - 成立改革领导小组由名创优品实控人叶国富担任组长供应链与渠道布局协同效应显著 [59] - TOP TOY潮玩产品已入驻永辉超市上海金山门店 [59] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入同比增长-117%/513%/214%净利润同比增长624%/2299%/923% [6][7] - 2025年9月10日收盘价517元对应PS2025E和PS2026E分别为079倍和052倍 [6] - 可比公司平均PS2025E和PS2026E分别为126倍和107倍 [103]

展会定位与模式 - 展会定位为内外贸一体化新平台 旨在打通产销对接和外贸转内销最后一公里 [3] - 采用展演销融合模式打造多维供采精准对接场景 推动广东制造从世界工厂向全球品牌升级 [3][7] - 预计吸引超过10万人次专业观众及消费者参与 [7] 参展规模与结构 - 设置五大展区：家电电子馆 服饰美妆馆 玩具文创馆 健康食品馆 家具家居馆 [9] - 参展企业总数达1086家 涵盖近万个消费类优品 [9] - 邀请专业采购商2175家 包括省内1682家 省外336家 境外157家 [6] 参展商与采购商构成 - 参展商包括美的 TCL 大疆 奥飞 王老吉等知名企业 [9] - 境外采购商包括沃尔玛 迪卡侬 亚马逊等国际企业 [6] - 国内采购商涵盖京东 抖音 华润万家等电商平台和零售巨头 [6] 配套活动与福利 - 举办群星嘉年华演唱会 邀请6位流量明星歌手参演 [6] - 馆城联动嘉年华覆盖正佳广场等热门商圈设置分会场 [7] - 提供专项餐饮消费券 满200减50 满500减100 满1000减200优惠 [10] 战略意义 - 实践双循环战略 为全球采购商提供优质供应商和商机获取渠道 [14] - 助力企业从外贸技术参数导向转向内销品牌品质导向 [12] - 通过以展促产 以展兴贸实现产销对接升级 [7]

舟山农商银行系统金融服务 - 舟山农商银行系统聚焦内外贸一体化改革 累计发放出口转内销相关贷款超2.7亿元[1] - 通过"一企一策"服务方案和创新融资模式支持企业转型 包括组合融资模式和利率优惠政策[4][6] - 联合政府部门和行业协会提供市场调研、产品研发和渠道对接等一揽子服务方案[2][6] 浙江融创食品工业有限公司转型案例 - 公司原为金枪鱼罐头出口企业 受全球供应链影响出口订单连续两年下滑超40%[2] - 获得普陀农商银行4000万元流动资金贷款 执行LPR下浮50个基点优惠利率 年节省财务费用超20万元[2] - 转型后内销占比从不足10%跃升至40% 与山姆、盒马等头部商超达成合作[3] 浙江庆海航运有限公司业务调整 - 公司原经营国际成品油运输航线 因全球运力过剩导致国际航线收益大幅缩水[4] - 获得定海海洋农商银行2000万元流动资金贷款 支持出售国际航线船舶并拓展国内航线[4] - 转型后国内航线月均营收比原国际航线高出15% 业务范围拓展至京津冀区域[5][6] 舟山海洋经济发展 - 舟山依托海洋经济优势融入国内大循环 发展江海联运冷链物流和渔产品加工[1] - 金融支持重点覆盖"一条鱼"和"一艘船"行业 构建"四梁八柱"海洋金融服务体系[1][6] - 通过金融服务提升国内大循环畅通度 未来将继续聚焦海洋经济和绿色产业领域[6]

深圳经济特区45周年发展成就 - 深圳地区生产总值年均增长5.5%站上3.68万亿元新台阶 平均每平方公里产出达18.4亿元 [3] - 万元GDP能耗 碳排放量 用水量分别为全国平均水平的1/3 1/5和1/8 [3] - 进出口年均复合增速达10.2%高出全国2.1个百分点 2024年进出口4.5万亿元登顶中国外贸第一城 [3] 外贸与外资表现 - 出口2.81万亿元实现32连冠 进口出口均创历史新高 [3] - 新设外商投资企业3.3万家约占全国14.6% 实际利用外资约400亿美元显著超过十三五同期 [3] - 对外投资遍布全球147个国家和地区 投资领域向高新技术 金融 能源等多领域延伸 [3] 机场与口岸建设进展 - 深圳机场三跑道试飞成功 今年出入境外国人数量同比增长约5成 [1][2] - 新开或加密15条国际航线 国际客运航线覆盖33个国家47个通航城市 [2] - 深港陆路口岸单日出入境旅客达102.71万人次创历史纪录 [7] 对外开放战略部署 - 前海蛇口自贸片区对接国际高标准经贸规则 河套合作区按下加速键 [4] - 出台吸引外资实施办法20条举措 发布利用外资奖励计划实施细则 [4] - 推进跨境贸易便利化 内外贸一体化 服务业国际化和企业全球化 [6] 2024年外贸韧性表现 - 前7个月进出口2.58万亿元与去年同期持平 继续位居内地外贸城市首位 [5] - 出口同比降幅从16.6%缩窄至5.4% 进口增长9.4%增幅扩大8.3个百分点 [6] - 对东盟进出口占比保持第一 对中亚五国增长18.8% 对主要市场合计增长10% [6] 重大基础设施建设 - 深圳机场T2航站区北货运区及综合配套工程开工 推动规模体量与保障能力多重跃升 [7] - 积极推进跨境基础设施协同升级 推动口岸通关查验模式改革创新 [7] - 中央发布文件赋予深圳更多重大改革开放任务 打造高水平对外开放新格局 [6]

深圳经济特区45周年发展成就 - 深圳地区生产总值年均增长5.5%站上3.68万亿元新台阶 平均每平方公里产出达18.4亿元 [2] - 万元GDP能耗 碳排放量 用水量分别为全国平均水平的1/3 1/5和1/8 [2] - 进出口年均复合增速达10.2%高出全国2.1个百分点 2024年进出口4.5万亿元登顶中国外贸第一城 [2] 外贸与外资表现 - 2024年出口2.81万亿元实现32连冠 进口出口均创历史新高 [2] - 过去5年新设外商投资企业3.3万家约占全国14.6% 实际利用外资约400亿美元 [2] - 对外投资覆盖全球147个国家和地区 从制造业向高新技术金融能源多领域延伸 [2] 国际航空与口岸建设 - 深圳机场口岸出入境外国人数量同比增长约50% 新开加密15条国际航线 [1] - 国际客运航线覆盖33个国家47个通航城市 [1] - 深港陆路口岸单日出入境旅客达102.71万人次创历史纪录 [6] 重大开放平台建设 - 前海蛇口自贸片区对接国际经贸规则 河套合作区按下加速键 [3] - 推动粤港澳三地规则衔接机制对接 促进要素高效流动 [3] - 加快推进前海合作区河套合作区等战略平台落地 [5] 政策支持与营商环境 - 2024年出台吸引外资20条举措 2025年发布利用外资奖励实施细则 [3] - 2025年优化国际化营商环境工作方案提升国际竞争力 [4] - 中央发布文件赋予深圳更多重大改革开放任务 [5] 进出口市场多元化 - 2024年前7个月进出口2.58万亿元与去年同期持平 [4] - 出口同比降幅从16.6%缩窄至5.4% 进口增长9.4% [4][5] - 对东盟进出口占比第一 对中亚五国增长18.8% 对港澳台欧盟日韩增长10% [5] 基础设施建设 - 深圳机场三跑道试飞成功 T2航站区北货运区工程开工 [1][6] - 推动跨境基础设施协同升级 创新口岸通关查验模式 [6] - 项目建成后将提升机场规模体量保障能力和发展空间 [6]

质量水平提升 - 制造业质量竞争力指数提高至85.86 生活性服务质量满意度达81.33 公共服务质量满意度达81.62 [1] - 全国建成质量基础设施一站式服务站点2372个 形成覆盖广泛的质量服务网络 [1] - 实施重点质量攻关项目4271个 解决质量堵点卡点问题1.8万个 增强产业链供应链稳定性 [1] 营商环境优化 - 企业净增1999.9万户 个体工商户净增3394.6万户 市场主体呈现爆发式增长 [2] - 国家开发银行前7个月发放先进制造业和战略性新兴产业贷款3850亿元 同比增长51.3% [2] - 贷款资金重点投向高端装备制造 新材料等重点产业链 促进产业基础高级化 [2] 外贸发展态势 - 前7个月进出口增长3.5% 对新兴市场进出口增长5% 占比达65.5% [3] - 对东盟进出口增长9.4% 对非洲进出口增长17.2% 机电产品出口增长9.3%占比60% [3] - 智能家居 电动汽车 工业机器人等高技术高附加值产品保持较高出口增速 [3] 内需市场表现 - 前7个月农村网络零售额同比增长6.4% 农产品网络零售额增长7.4% [3] - 7月份全社会用电量同比增长8.6% 第一产业用电量增长20.2% 第三产业用电量增长10.7% [3] - 中西部地区外贸进出口显著增长 中部六省增长11.6% 西部十二省区市增长10.5% [3]

港口建设与吞吐能力 - 盐田港区东港区正在建设全自动化集装箱码头 设计年吞吐量300万标准箱 计划2026年投入使用[1][3] - 盐田港区上半年集装箱吞吐量超758万标准箱 同比增长12.7% 去年全年吞吐量首度突破1500万标准箱[3] - 小漠港二期工程进入主体施工阶段 完工后年汽车运输能力将从30万辆跃升至100万辆[4] - 黄石新港已建成55个生产性泊位 正在建设11个万吨级泊位 去年货物吞吐量累计突破1亿吨[4] 港口网络布局拓展 - 公司构建从南到北的港口布局网络 涵盖向海图强和向内河联接的战略方向[4] - 已开通20个内陆港 15个驳船组合港 17条驳船支线和33条海铁联运线路[5] - 通过"渝深港图定班列"将重庆至盐田港运输时间从5-6天缩短至2天 驳船运输可在第3天送达香港葵青港[5] 航线拓展与贸易覆盖 - 前七个月盐田港区新增12条航线 贸易往来国家新增11个[6] - 每周运营近百条航线覆盖欧洲/美洲/亚洲 开辟10条跨境电商航线 北美专线12.5天抵达洛杉矶[6] - 小漠港累计航线达10条 覆盖东南亚/中东/欧洲/南美洲/澳洲等区域[7] 绿色化与智慧化转型 - 2024年盐田港区通过岸电系统/LNG加注拖车/油改电等措施实现总减碳接近2万吨[8] - 惠州荃湾煤炭港采用环保条形封闭煤仓和船舶"油改电"技术 通过"四星级"绿色港口评审[9] - 构建数字化体系推动向智能管控转型 实现生产管理系统向一体化平台转化[9] 运营效率提升 - 天然航道吃水深近18米 拥有20个大型深水泊位 可同时容纳6艘20万吨级集装箱船[8] - 与中远海运集团协作实现驳船进口换单操作全流程无纸化 平均耗时从1-2天缩短至约10分钟[9] - 航道具备全天候双向通航能力 满足24000标箱超大型船舶"零时差""零潮差"高效进出[8] 股东结构与权益布局 - 上市公司参股盐田国际集装箱码头持有中港区一期/二期29%权益[3] - 参股盐田三期国际集装箱码头持有三期及三扩工程35%权益[3] - 参股深圳盐田西港区码头持有西港区35%权益[3] - 东港区由控股股东深圳港集团持股50%[3]

港口建设与扩张 - 盐田港东港区正在建设全自动化集装箱码头 设计年吞吐量300万标准箱 计划2026年投入使用 将建设三个20万吨级集装箱船泊位 [2] - 小漠港二期工程进入主体施工阶段 完工后年汽车运输能力将从30万辆跃升至100万辆 成为华南汽车滚装外贸枢纽港 [3] - 黄石新港已建成55个生产性泊位 正在建设11个万吨级泊位 2023年货物吞吐量累计突破1亿吨 迈入中国内河亿吨大港行列 [3] 吞吐量表现 - 盐田港区2024年上半年集装箱吞吐量超758万标准箱 同比增长12.7% [2] - 2023年盐田港区全年吞吐量首度突破1500万标准箱 [2] - 盐田港区平均每天有超过4万个标准箱发往全球 [2] 港口网络布局 - 公司构建从南到北的港口布局网络 包括向海图强和向内河联接 [3] - 已开通20个内陆港 15个驳船组合港 17条驳船支线 33条海铁联运线路 [4] - 通过"渝深港图定班列"将重庆货物运输时间从5-6天缩短至2天 驳船3天可达香港葵青港 [4] 航线拓展 - 2024年前七个月盐田港区新增航线12条 贸易往来国家新增11个 [6] - 盐田港区每周运营近百条航线 覆盖欧洲美洲亚洲 开辟10条跨境电商航线 [6] - 北美专线实现货物12.5天抵达洛杉矶 [6] - 小漠港新增澳大利亚航线 累计航线达10条 覆盖东南亚中东欧洲南美洲澳洲等区域 [6] 绿色化转型 - 2024年盐田港区通过岸电系统 LNG加注拖车 船舶和龙门吊油改电等措施 总减碳接近2万吨 [7] - 惠州荃湾煤炭港建设环保条形封闭煤仓 实行船舶"油改电" 通过"四星级"绿色港口评审 [8] 智慧化升级 - 公司构建"四梁八柱"数字化体系 推动从传统作业向智能管控 从效率提升向价值创造的全面转型 [8] - 与中远海运集团合作实现驳船进口换单全流程无纸化操作 平均耗时从1-2天缩短至约10分钟 [8] 财务表现 - 公司净利润从上市初的1.4亿元增长至2024年的13.5亿元 [9] 基础设施优势 - 盐田港区航道吃水深近18米 拥有20个大型深水泊位 可同时容纳6艘20万吨级集装箱船 [7] - 天然航道实现20万吨级船舶全天候双向通航 具备"零时差""零潮差"特性 [7] - 常年不冻不淤特性节省清淤成本 实现全年不间断运营 [7]

核心观点 - 昆山保税仓库通过政策与产业结合推动进口规模增长和结构优化 上半年境外直接进口入库金额超22亿元 同比增长21% [1] - 海关科技监管模式促进保税仓库内销征税大幅增长 1-7月达3.84亿元 同比增长92% [2] - 保税仓库功能升级为供应链多中心 支持企业拓展国内外市场并辐射东亚区域 [2] 产业与仓储发展 - 昆山设置6座公用型保税仓库 存储集成电路/塑胶材料/咖啡生豆等产品 服务国内生产与消费融合 [1] - 新亘宁供应链公司改造仓库硬件与信息系统 新增食品/日化用品存储业务 预计年底进出口值超3亿元 [1] - 安普供应链公司咖啡生豆仓储需求旺盛 前7个月出入库总量约1万吨 仓位使用量近95% [1] 监管与政策支持 - 海关采用实时视频直播与数据监控实现"无事不扰"监管模式 支持企业自主经营 [2] - 为保税仓储企业量身定制监管方案 助力扩大经营规模并拓展两个市场 [2] - 以智慧海关建设助推优势产品进出口 为产业链供应链稳定注入动力 [2] 企业案例 - 博世安保系统公司以昆山保税仓库建立区域仓储中心 利用交通优势联通国内产业链并辐射东亚市场 [2] - 安普供应链公司进口巴西咖啡生豆 通过恒温恒湿仓储服务国内烘焙工厂 [1] - 新亘宁供应链公司仓储业务覆盖塑料粒等原材料 服务国内塑料制品生产厂家 [1]

港口建设与吞吐能力 - 盐田港区东港区正在建设全自动化集装箱码头 设计年吞吐量300万标准箱 计划2026年投入使用 将建设三个20万吨级集装箱船泊位 [2] - 小漠港二期工程进入主体施工阶段 完工后年汽车运输能力将从30万辆跃升至100万辆 成为华南汽车滚装外贸枢纽港 [3] - 黄石新港已建成55个生产性泊位 正在建设11个万吨级泊位 2023年货物吞吐量突破1亿吨 迈入中国内河亿吨大港行列 [3] - 盐田港区平均每天处理超过4万个标准箱 2023年上半年集装箱吞吐量达758万标准箱 同比增长12.7% 2023年全年吞吐量首次突破1500万标准箱 [1][2] 港口网络布局拓展 - 公司构建从南到北的港口布局网络 涵盖向海图强和向内河联接战略 已开通20个内陆港 15个驳船组合港 17条驳船支线和33条海铁联运线路 [3] - 通过"渝深港图定班列"将重庆货物运输时间从5-6天缩短至2天 驳船运输可在第3天送达香港葵青港 提供快速低碳出海通道 [4] - 2024年前七个月盐田港区新增12条航线 新增11个贸易往来国家 航线覆盖欧洲 美洲 亚洲 每周运营近百条航线 包括10条跨境电商航线 [4] - 小漠港新增澳大利亚航线 累计航线达10条 覆盖东南亚 中东 欧洲 南美洲和澳洲等区域 [4] 运营效率与服务质量 - 盐田港区拥有天然深水航道 吃水深近18米 配备20个大型深水泊位 可同时停靠6艘20万吨级集装箱船 实现全年不间断运营 [5] - 与中远海运集团协作实现全流程无纸化换单操作 驳船进口换单平均耗时从1-2天缩短至约10分钟 [6] - 北美专线可实现货物12.5天抵达洛杉矶 为全球200多个国家和地区提供高效运输服务 [4] 绿色化与智慧化转型 - 2024年盐田港区通过岸电系统 LNG拖车 船舶和龙门吊油改电等举措 实现总减碳接近2万吨 [5] - 惠州荃湾煤炭港采用环保条形封闭煤仓和船舶油改电技术 通过"四星级"绿色港口评审 [6] - 公司构建"四梁八柱"数字化体系 推动港口从传统作业向智能管控转型 实现生产管理系统向一体化管理平台转化 [6] 财务与股东回报 - 公司净利润从上市初期的1.4亿元增长至2024年的13.5亿元 体现持续高质量发展 [7] - 2024年引入中远海运集团作为第二大股东 协同效应显著提升运营效率 [6] 股东结构与权益 - 上市公司持有盐田国际集装箱码头29%权益（中港区一期 二期） 盐田三期国际集装箱码头35%权益（三期及三扩工程） 深圳盐田西港区码头35%权益 [2] - 东港区由控股股东深圳港集团持股50% [2] - 2022年收购小漠港100%股权 [3]