文章核心观点 - 君联资本的两家被投企业智谱与精锋医疗同日于港交所上市 彰显其“长期主义”与“耐心资本”策略的成功 通过前瞻性布局和持续加注 精准锚定并赋能人工智能与高端医疗装备领域的龙头企业 [1] 君联资本的投资策略与成果 - 君联资本采用“长期主义”投资策略 对智谱累计九次加注 对精锋医疗进行三次投资 成为两家公司的关键推手和最大机构投资人之一 [1][3][6] - 投资不仅提供资金支持 更依托科技与医疗领域的生态资源 在企业战略、人才引进、商业化落地及全球市场拓展等方面提供多维度助力 [3][6] - 两家公司的上市是社保中关村专项基金成立以来首次实现上市的投资项目 凸显了长期耐心资本在支持科技创新方面的重要价值 [7] 智谱（通用人工智能公司）概况与行业前景 - 智谱成立于2019年 深耕AGI赛道 自主研发GLM系列大模型 其旗舰产品GLM-4.5在全球12项权威评测中综合得分达63.2 稳居国内第一、全球前列 [3] - GLM-4.6在CodeArena测评中登顶全球榜首 GLM-4.7在AA智能指数排名中以68分位列开源与国产模型之首 全球排名第六 [3] - 公司推进“模型即服务”战略 通过认知大模型连接千万级用户 已走通大模型的商业化路径 [4] - 中国AGI市场规模在2030年有望突破万亿元 年复合增长率超过63% [4] 精锋医疗（手术机器人公司）概况与行业地位 - 精锋医疗成立于2017年 是中国领先的手术机器人公司 国内首家、全球第二家同时拿下多孔腔镜、单孔腔镜、自然腔道手术机器人注册审批的企业 [6] - 产品覆盖泌尿外科、妇科、普外科、胸外科等多科室微创手术需求 公司是国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业 曾获2023年度国家科学技术进步奖二等奖 [6] - 公司以原创技术突破国际垄断 凭借全面的产品布局、经临床验证的卓越性能以及快速商业化能力 在国内市场确立领导地位并在国际舞台展现竞争力 [7] 君联资本在相关领域的投资布局 - 在“人工智能+”赛道 君联资本已构建全产业链投资版图 重点覆盖AI垂直应用、大模型产业及人工智能基础设施三大方向 在基础层、模型层和应用层累计投资数十家优质企业 [4] - 在医疗健康领域 君联资本形成长期系统性布局 重点关注生物技术、创新药、医疗器械及AI+医疗等前沿方向 在高端医疗器械与医疗机器人赛道持续聚焦具备底层技术创新和全球商业化能力的优秀企业 [7]

公司上市与市场表现 - 北京智谱华章科技股份有限公司于2026年1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 上市首日开盘价为120港元/股，盘中股价上涨16.18%至135港元，市值接近600亿港元 [3] 财务与运营数据 - 公司收入从2022年的0.6亿元增长至2024年的3.1亿元，年复合增长率达到130% [7] - 2024年上半年收入为0.4亿元，2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长超过300% [7] - 研发费用从2022年的0.8亿元大幅增至2024年的22.0亿元，2024年研发费用率约为703% [7][19] - 2024年销售费用约为3.87亿元，销售费用率约为124%，显著低于研发投入 [19] - 公司模型的日均token消耗量呈现跨数量级跃升，从2022年的约5亿增长至2025年6月的约4.6万亿 [19] - 公司已服务超过8,000家机构客户，覆盖金融、政企、能源、制造、汽车、互联网等多个核心行业 [20] - 在B端客户中，互联网公司收入占比最大，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家是公司客户 [20] 战略与商业模式 - 公司的终极目标是实现通用人工智能，并坚持探索性技术路径，不会为短期商业化变现而放弃对AGI的追求 [3][7] - 公司形成了以MaaS为核心的标准化产品体系，包括API调用、模型订阅及本地化部署等方式 [12] - MaaS业务在2025年迎来爆发式增长，年化收入从2000万增至超5亿元，10个月内增长25倍，全年同比增速超过900% [12] - 公司从2021年开始布局MaaS，比行业大模型商业化时间早两年 [12] - 公司认为其优势在于原创的技术框架、开源生态以及对AIGC原理的深刻认知 [13] 技术发展与迭代 - 公司在2025年完成了关键技术路线的切换，从坚持稠密模型转向MoE架构，这一决策体现在7月发布的GLM-4.5模型中 [11][12] - GLM-4.5模型重点强化了编码能力和推理效率 [12] - 作为中国首批投身大模型研发的厂商，公司原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并率先发布了中国首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型以及设备操控智能体 [15] - 行业判断大模型技术路线将在2026年诞生新的范式，但公司认为2026年大概率不会是技术路线尘埃落定的一年 [16] 行业竞争格局 - 国内大模型市场正经历剧烈的“适者生存”筛选，创业公司或冲刺上市，或收缩战线，或退出竞争，而大厂则凭借算力、数据与生态优势全面压境 [5] - 公司自比为“大厂守门员”，竞争对手多为大厂，但自身被定义为新生代创业公司 [15] - 相较于美国市场，国内市场格局更为复杂，呈现“你打你的、我打我的”非对称竞争态势 [15] - 大厂下场投入资源培育市场，让更多人使用大模型产品，这对行业发展是好事 [10] - 头部云厂商如AWS也重投入MaaS方向，其生成式AI平台Bedrock的目标是成为“全球最大的推理引擎”，长期潜力可与规模约400亿美元的EC2服务相媲美 [13] 市场前景与估值 - 根据联合国贸发会议预测，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元增长至2033年的4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍 [17] - 随着《人工智能大模型》系列国家标准的实施，中国AGI发展正式迈入“规范有序”的下半场 [17] - 公司认为，随着模型落地逐渐成熟，行业客户架构将逐渐健康、成熟、多元化，未来市场很有可能出现新的商业模式或估值体系 [20]

上市概况与市场地位 - 智谱AI于港交所挂牌上市，成为港股“大模型第一股”及“全球大模型第一股”，是首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [3][5] - 本次IPO发行价为每股116.20港元，募资总额超过43亿港元（“绿鞋”前），香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购 [3] - 公司成立于2019年6月，按收入计是中国最大的独立通用大模型开发商，在包含互联网大厂在内的整体通用大模型厂商中排名第二 [5] - 上市前（2024年5月B6轮融资后）投后估值达到243.77亿元 [8] 财务表现与运营数据 - **收入与亏损**：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元、1.91亿元；同期净利润分别为-1.44亿元、-7.88亿元、-29.58亿元、-23.58亿元 [11] - **累计财务**：三年半（2022年至2025年上半年）累计实现收入6.85亿元，累计净亏损62.47亿元，累计研发投入44.03亿元，经调整后累计净亏损亦超过49亿元 [13] - **研发投入**：研发费用快速攀升，同期分别为0.84亿元、5.29亿元、21.95亿元、15.95亿元 [11] - **近期展望**：根据未经审计管理账目，预计2025年第三季度收入较2024年同期增长60%以上，但全年净亏损可能进一步扩大 [14] - **现金流**：经营活动持续产生现金净流出，2022年至2025年上半年分别为-0.68亿元、-6.48亿元、-22.45亿元、-13.27亿元，公司依赖融资活动补充现金流 [18] 业务模式与收入结构 - **部署模式**：近三年半超过84%的收入来自本地化部署，云端部署收入占比相对较小 [14] - **毛利率**：整体毛利率维持在较高区间，2022年至2025年上半年分别为54.6%、64.6%、56.3%、50.0% [15] - **海外拓展**：自2024年起，大模型本地化部署服务开始产生海外收入，东南亚成为主要海外市场 [16] - **行业分布**：本地化部署收入主要来自互联网与科技、公共服务、电信、传统企业及消费电子等行业 [17] - **客户规模**：截至2025年1-9月，已服务超过12,000家机构客户，客户数量在半年内显著增长 [35] - **客户集中度**：前五大客户收入占比呈下降趋势，2022年、2023年、2024年、2025年上半年分别为55.4%、61.5%、45.5%、40.0% [37] - **使用量指标**：2025年11月，其日均token消耗量达到4.2万亿，累计支持设备数约8000万台 [8] 技术与产品 - **模型体系**：MaaS平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型、代码模型，并配套相关工具 [23] - **核心能力**：围绕“深度思考、认知世界与工具使用”三项通用智能核心能力构建产品，包括反思与沉思模型、多模态模型、智能体模型及代码模型 [27] - **产品迭代**：2025年7月及8月发布旗舰基座模型GLM-4.5、视觉语言基座模型GLM-4.5V及AutoGLM 2.0；9月发布强化编码能力的GLM-4.6 [31][33][34] - **技术对比**：在解官、代码生成、图像生成、视频生成、音频生成、实时视频、推理、文本、GUI智能体、手机网站应用、计算机应用等多个能力维度上，与国内外主要厂商（如OpenAI、谷歌、科大讯飞、阿里巴巴、商汤、百度）进行对标 [7] - **研发团队**：截至2025年6月30日，拥有657名研发人员，占员工总数的74%以上 [20][21] - **技术生态**：开源模型在全球开发者社区累计下载量已超过4500万次 [8] - **学术成果**：科研团队及学术顾问已发表约500篇高影响力论文，累计引用超5.8万次，拥有86项授权专利（其中84项为发明专利） [22] 募资用途与股东结构 - **募资用途**：募集资金净额的70%（约29亿港元）将用于通用AI大模型研发投入，约10%（约4.2亿港元）用于优化MaaS平台 [10] - **基石投资者**：吸引了包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金等在内的11家基石投资者，合计认购29.8亿港元 [10] - **股东背景**：股东包括美团（通过天津三快持股4.27%）、蚂蚁集团（通过上海云玡及上海飞玡持股）、腾讯（通过腾讯投资持股1.73%）、雷军（通过北京顺赢持股）、联想（通过联想创投持股）等产业资本 [8][53] - **控股股东**：控股股东（北京链湃、刘德兵、唐杰、李涓子等一致行动人士）共同拥有约33.03%的股份权益 [42][48] 公司治理与团队 - **核心团队**：董事会及高管层具有显著的“清华系+科研创业”特征，联合创始人刘德兵、张鹏、李涓子等均有清华大学或顶尖科研机构背景 [21][44][45] - **学术合作**：与清华大学知识工程实验室（KEG）保持长期稳定合作，并与浙江大学、天津大学等多所高校及研究机构开展科研协作 [21] - **技术渊源**：其GLM大模型框架源于2018年KEG团队与唐杰博士等学者的联合开发，是中国大模型技术体系的重要起点 [22]

公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所上市，成为全球首家以AGI基座模型为核心业务的上市公司，标志着大模型定价新体系的确立 [1] - 上市首日开盘报120港元/股，上午收盘上涨约12%至130港元，市值超过570亿港元 [1] - 香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，以每股116.20港元发行价计算，IPO募资总额超43亿港元（“绿鞋”前） [1] 业务增长与财务数据 - 公司营收从2022年的5740万元跃升至2024年的3.124亿元，年复合增长率高达130%，2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325% [3][8] - 2022年至2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50% [8] - 旗舰模型GLM-4发布后，MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿元，10个月增长25倍，2025年全年MaaS同比增速超900% [2] - 面向全球开发者的GLM Coding Plan年度经常性收入（ARR）已突破1亿元人民币（约1400万美元） [9] 市场地位与客户生态 - 按2024年收入计算，公司是中国收入排名第一的独立通用大模型开发商，在所有通用大模型开发商中排名第二 [3][7] - 截至2025年6月，MaaS平台已吸引超过270万企业及开发者，赋能全球超1.2万家企业客户，开源模型累计下载量超4500万次 [5] - 截至2025年9月30日，模型赋能全球12000家企业客户（互联网客户占比50%）、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者 [7][8] - 中国前十大互联网公司中有9家使用智谱GLM大模型 [10] 技术实力与产品进展 - 公司源自清华大学知识工程实验室，原创提出基于自回归填空的通用预训练范式GLM以及全球首个设备操控智能体（Agent） [4] - GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为业内通用性最高的模型体系之一 [4] - 公司宣布将很快推出GLM-5模型 [2] - 日均token消耗量从2022年的5亿飙升至2025年上半年的4.6万亿 [10] 商业模式与收入构成 - 公司形成了以MaaS为核心的标准化产品体系，包含API调用、模型订阅及本地化部署 [8] - 具体盈利来源包括：API调用服务（目标收入占比提升至50%）、企业级定制服务、开发者工具订阅 [9] - 公司正从重交付的私有化部署向更轻、更具扩展性的云端MaaS平台转型 [5] 行业前景与估值逻辑 - 中信证券预计，未来6年国内大语言模型市场规模或将实现20倍增长，企业级需求将主导千亿机会 [2] - 中信证券预计公司2025/2026/2027年营业收入为7.38/16.04/26.86亿元 [2] - 大模型企业估值脱离传统PE、PB框架，转向“技术实力定底线、增长潜力定中枢、产业叙事定上限”的新逻辑 [3][6] - 新估值体系基于技术壁垒、商业化潜力与叙事价值的三重共振，资本市场为国产AGI自主化的叙事价值支付溢价 [3][5] - 联合国贸发会议预测，到2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达25倍 [11]

公司战略与AI理念 - AI是推动公司业务持续增长的核心动力，其价值在于解决问题而非取代人类 [3] - 公司提出“合适的AI”或“个性化的AI”理念，目标是让每个人拥有自己的AI，并提升企业各业务流程效率 [3] - 公司提出“混合式AI”理念，重点并非单纯追求通用人工智能，而是关注AI如何真正赋能个人与企业 [4] - 公司认为硬件是用户进入AI世界的重要入口，AI产业将是高度协作的体系，各企业应发挥所长并积极合作 [5] 产品与业务布局 - 公司在CES期间发布了被称为“首款个人超级智能体”的Lenovo Qira及一系列硬件新品 [3] - 公司与英伟达合作推出全新的“联想人工智能云超级工厂”合作计划 [3] - 公司未来所有智能终端设备都将围绕其个人智能平台，为个人用户提供智能化体验 [5] - 在智能基础设施层面，面向训练、推理及企业级AI应用的基础设施需求正在快速增长 [5] - 在企业智能与服务领域，公司计划通过知识库、经验共享平台沉淀行业实践经验，形成可复制的解决方案 [5] 行业观点与定位 - 公司认为当前距离真正意义上的通用人工智能仍有很长的路要走，仅堆叠数据和算力可能不足 [3] - 公司认为硬件厂商与模型厂商是互补关系，硬件厂商不会成为模型厂商的代工厂 [3][5] - 公司未来会像选择不同芯片厂商合作一样，针对不同应用选择不同模型厂商进行合作 [5] - 公司三大业务集团（智能终端、智能基础设施、智能解决方案与服务）均在按AI方向进行实质性调整和重构 [5]

公司概况与市场地位 - 公司为北京智谱华章科技股份有限公司，于2025年1月8日在香港联合交易所挂牌上市，成为“全球大模型第一股”，即全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，专注于通用人工智能（AGI）研发 [3] - 公司已成为中国最大的独立大模型厂商，并连续三年实现收入翻倍增长 [4] - OpenAI在其官方报告中将公司列为重要竞争对手之一，彭博社、CNBC等外媒亦表示公司已被OpenAI视为头号竞争对手，可威胁其发展 [4] 技术与产品实力 - 2025年推出新一代旗舰模型GLM-4.5/4.6，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码和智能体能力，在12项权威评测中综合排名取得国内第一、全球开源第一的效果 [3] - GLM-4.5/4.6模型在全球大模型真实调用平台OpenRouter上，调用量稳居全球前10，且其付费API收入超过所有国产模型之和 [3] - GLM系列模型每2-3个月完成一次基座迭代，保持全球领先水平 [3] - 2025年12月，新一代基座模型GLM-4.7在模型综合能力榜单Artificial Analysis与权威编码榜单Code Arena中，均荣登开源模型与国产模型双料榜首 [3] - 模型编程和智能体能力表现优秀，发布两个月内，吸引了来自184个国家的15万开发者为编程订阅产品付费，并有Cerebras、Windsurf等超过50家海内外开发平台工具选择接入 [3] 商业化进展与运营规模 - 截至2025年6月，公司的基座模型能力已覆盖约8000万台终端设备，并实现日均约4.6万亿Token的调用规模，表明其已跨越演示阶段，进入可规模化、可长期运行的商业化阶段 [4] - API平台的企业和开发者用户数超过290万，2025年API收入增长超过十倍 [4] - GLM大模型已应用于互联网、消费电子、工业制造、能源电力、民生治理、金融、通信、教育等行业，中国前十大互联网公司中有9家在使用其模型 [5] 融资与资本市场 - 在IPO之前，公司已完成8轮融资，融资规模超过83亿元人民币 [5] - 作为“全球大模型第一股”，其稀缺性吸引了国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者，基石投资占比近七成 [5] 行业与政策环境 - 当前大模型行业处于发展初期，尚未形成清晰、具有共识的盈利路径 [4] - 公司成功登陆港交所，意味着全球大模型企业开始接受资本市场检验，从技术探索期进入可持续的商业模式验证阶段 [5] - AI竞赛已上升至国家战略层面，中国在人工智能基础模型领域的产业链完整度与政策支持逐步成熟 [5] - 北京市发布人工智能创新高地建设行动计划，瞄准打造“全球人工智能第一城”，未来两年将实施九大行动 [5] - 公司拿下“全球大模型第一股”，将进一步助力中国模型厂商发展，使其具备与国际巨头同台竞争的条件 [5]

公司上市与市场表现 - 北京智谱华章科技股份有限公司于1月8日在香港交易所主板成功上市，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司，股票代码为02513.HK [1] - 上市开盘股价上涨超过3%，报120港元/股，公司总市值达到528.28亿港元 [1] 公司背景与技术渊源 - 公司渊源可追溯至1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室，该实验室是国内最早开展自然语言处理、知识图谱研究的实验室之一 [2] - 公司于2019年6月由清华大学首席科学家唐杰与校友张鹏、刘德兵等人共同创立，确立了“让机器像人一样思考”的愿景，专注于大模型的中国创新 [2] - 公司具有“学院派”底色，将AGI发展划分为五个明确阶段：L1预训练模型、L2对齐与推理、L3自我学习、L4自我认知、L5意识智能 [2] - 公司技术发展路径清晰，从百亿参数规模的GLM-10B，到千亿级开源的GLM-130B，再到融合推理、编程与智能体能力的GLM-4.5/4.6/4.7系列 [2] 核心技术体系与商业模式 - 公司在“百模大战”中坚持自主研发GLM预训练架构，其创新的“自回归填空”机制在长文本理解、逻辑推理与幻觉控制方面形成差异化优势 [3] - 公司较早确立了以MaaS为核心方向，通过分层产品体系为客户提供灵活的大模型服务，形成覆盖“模型层-工具层-应用层”的全栈能力 [3] - MaaS模式使公司能够将大模型能力作为标准化产品输出，实现可持续的收入增长 [3] - 公司收入主要来自于大模型收入，采用模型调用服务模式，通过API调用向开发者和企业输出通用智能能力 [4] 市场竞争力与行业地位 - 在OpenRouter大模型超市上，GLM-4.5/4.6的付费API收入超过所有国产模型总和，稳居全球调用量前十 [4] - 2025年，在Code Arena代码盲测中，GLM-4.6与Claude、GPT-5并列全球第一，首次打破海外模型在顶级评测中的垄断 [4] - 最新发布的GLM-4.7在Code Arena中位列开源第一，并在AA智能指数综合评测中登顶开源与国产模型双榜首 [4] - GLM系列模型已赋能全球超过12000家企业客户、8000万台终端设备及4500万名开发者，成为中国赋能终端规模最大的独立通用大模型厂商 [4] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，公司在中国独立通用大模型开发商中排名第一，全行业位列第二 [4] 融资历史与上市募资用途 - 上市前，公司已完成8轮融资，累计融资规模超过83亿元人民币 [4] - 本次上市所募资金净额的70%（约29亿港元）将用于通用AI大模型方面的研发投入 [5] - 约10.0%（约4.2亿港元）的募集资金净额将用于持续优化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设 [5] 战略愿景与行业意义 - 公司董事长刘德兵表示，智谱是作为中国大模型代表，站在全球通用大模型企业首次走向公开市场的历史性起点 [5] - 公司的上市被视为海淀区科技创新生态的成果，也是中国在全球人工智能竞赛中角色转变的体现，正从学习者、追随者逐步成为某些领域的并行者乃至定义者 [5]

上市概况与市场地位 - 智谱以股票代码“2513”在港交所主板挂牌上市，成为全球大模型第一股，首日开盘价120港元/股，盘中大涨超11.88%至130港元，市值一度冲上572亿港元 [1] - 公司吸引了11家机构作为基石投资者，合计认购占比高达7成，在IPO前私募市场累计融资83.44亿元 [3] - 作为国内少数坚持自研基座模型的AI创业公司，在研发投入仅为OpenAI等美国同行约1%-2%的情况下，实现了行业顶尖的模型能力 [3] 财务与业务表现 - 2025年上半年实现营收1.91亿元，净亏损达23.58亿元，其中算力开支达11.45亿元，显示亏损规模远超营收 [4] - 本地化部署业务是核心收入来源，2024年贡献收入2.64亿元，占总营收比重达84.5%；2025年上半年该业务收入为1.605亿元，占总营收比重达84.8% [5] - 本地化部署业务的毛利率较高，2024年和2025年上半年分别为66.0%和59.1% [11] - 云端部署收入占比显著提升，2025年API收入增长超过10倍，预计短期内能与私有化部署收入打平 [12] - 云端MaaS业务ARR年化收入从2000万元增至超5亿元，10个月增长25倍，2025年全年MaaS同比增速超900% [12] 技术实力与产品进展 - 公司原创性提出基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并陆续推出中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体 [7] - 2025年下半年发布的旗舰模型GLM 4.5/4.6/4.7，首次实现在一个模型中原生融合推理、编码、智能体能力，GLM-4.7在AA智能指数中荣登全球开源模型与国产模型双料榜首 [7] - 在全球百万用户参与的Code Arena编码评估中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2 [9] - 到2025年6月，公司日均token消耗量已达到4.6万亿，较2024年的0.2万亿实现了跨越式增长 [10] - 公司推出的AutoGLM成为智能体（Agent）技术趋势下的技术标杆之一 [11] 市场拓展与全球化 - 公司被OpenAI在报告中视为“主权AI竞争”领域的主要对手 [5] - 海外市场拓展取得进展，2025年上半年东南亚市场在本地化部署收入中贡献占比上升至11.1%，对应收入达1792.7万元 [13] - 公司主导并联合东盟十国及10个“一带一路”共建国家共同发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助相关国家构建国家级AI基础设施 [13] - 面向全球开发者的GLM Coding Plan服务年度经常性收入（ARR）已超过1亿元人民币，在三个月内快速吸引了超过15万付费开发者用户 [14] 商业模式与生态建设 - 公司商业化以本地化部署为基本盘，积极拓展MaaS业务，已初步展现出规模化增长潜力 [3] - 全球大模型超市OpenRouter数据显示，GLM-4.5/4.6调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和 [12] - 公司API平台的企业和开发者用户数超过290万 [12] - 公司通过“Z计划”以“资金+资源+技术”方式链接和扶持大模型创业者，组建生态朋友圈 [12] 公司背景与行业定位 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，6位联合创始人均为清华背景，坚持深度自研确保技术自主可控 [5] - 在国产大模型阵营中，公司获得北京、上海等多地国有资本战略入股，具有“国家队”身份标签 [4] - 作为独立大模型厂商，公司被视为更安全可信的中立模型厂商，能规避大厂的生态绑定与潜在利益冲突 [5] - 大模型行业仍处于“以投入换未来”的关键阶段，公司始终将目标锚定在AGI（通用人工智能）上 [4][6]

公司上市与市场地位 - 北京智谱华章科技股份有限公司于1月8日在香港联合交易所正式挂牌上市，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 公司首日开盘价为每股120港元，上市后市值达到528.28亿港元 [1] - 此次上市是全球通用大模型企业首次以公开上市方式进入资本市场，公司作为中国大模型的代表站上历史新起点 [1] 技术研发与核心成果 - 公司是中国最早投入大模型研发的企业之一，原创提出了GLM通用预训练范式 [3] - 公司率先发布了国内首个百亿模型、首个开源千亿模型及多模态模型等重要成果 [3] - 目前GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为行业通用性最高的模型体系之一 [3] - GLM系列模型每2至3个月完成一次基座升级，技术迭代迅速 [3] 研发投入与资金用途 - 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入约44亿元人民币 [3] - 公司研发人员占比高达74% [3] - 本次上市募集资金净额的70%将用于通用大模型研发，10%将用于优化MaaS平台建设 [3] 公司愿景 - 公司自成立以来，始终以“让机器像人一样思考”为目标 [1]

上市概况与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所主板上市，发行价为116.2港元，共发行3741.95万股H股 [2] - 香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购 [2] - 上市后股价一度破发，随后上涨超10%，截至发稿时股价为124.1港元，涨幅6.80%，总市值达546.33亿港元 [2] 公司背景与融资历程 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室技术成果转化而来 [2] - 公司具备大模型全链路自主研发能力，愿景是“让机器像人一样思考”，以实现通用人工智能为目标 [2] - 成立至今已完成8轮融资，投资方包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴等知名产业资本与机构，以及各地方政府国资 [2] 商业模式与客户数据 - 公司从2021年开始布局MaaS商业模式，其平台优势在于模型能力全面覆盖、应用场景扩展性强及算力基础设施适应多元化 [3] - 截至2025年9月30日，公司拥有超过12000名机构客户 [3] - 2025年11月日均token消耗量为4.2万亿 [3] 财务业绩表现 - 营业收入快速增长，2022年至2024年分别为5740万元、1.25亿元、3.12亿元，复合年增长率达130% [3] - 2025年上半年收入为1.9亿元 [3] - 公司目前尚未盈利，净亏损呈上升趋势，2022年至2024年净亏损由1.43亿元增至29.58亿元，2025年上半年净亏损为23.57亿元 [3] 研发投入与成本结构 - 研发开支大幅增加是净亏损上升的主要原因之一，公司因业务扩张、扩大研发团队及采购更多计算服务导致研发投入激增 [3] - 2022年至2024年研发投入分别为8440万元、5.289亿元、21.954亿元，2025年上半年为15.947亿元 [3] - 累计研发投入达到约44亿元 [3] 募资用途与公司战略 - 本次IPO募集资金净额的70%将用于通用AI大模型的研发投入，以巩固公司在通用基座模型方面的竞争力 [4] - 约10.0%的募集资金将用于持续优化MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具和基础设施建设 [4] - 公司董事长表示，智谱是首家以通用大模型企业身份走向公开市场的公司，并作为中国大模型代表站在历史性起点 [4]