【导读】国际金价创 11 月以来新高 中国基金报记者 忆山 11 月 10 日，金价再次直线上涨！ 截至发稿，黄金现货和期货报价均创下 11 月以来新高。其中，伦敦金现报 4047.01 美元 / 盎司 ，上涨 1.16% ； COMEX 黄金报 4055.5 美元 / 盎司 ，上涨 1.14% 。 | 5 | | | 11:23 4046.770 | 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 11:23 4046.770 | 0 | | | | | 11:23 4046.830 | 0 | | | | | 11:23 4046.810 | 0 | | | | | 11:23 4046.690 | 0 | | 3948.140 | | -1.31% | | | | 6:00 12:00 | 18:00 24:00 | | 5:59 11:23 4046.580 | 0 | | 总量:0 | | | 11:24 4046.752 | 0 | | | | 0 | | | | | | | 11:24 4046.830 | 0 | | | | 0 | 11:24 4046 ...

黄金价格表现 - 纽约期金价格向上触及4060美元/盎司，日内上涨1.06% [1] - 现货黄金价格站上4040美元/盎司，日内上涨1.09% [1] - 黄金ETF基金(159937)年内涨幅达49.43% [2] 央行与政策动态 - 央行连续12个月增持黄金，截至10月末黄金储备规模为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [2] - 11月1日起施行的“黄金税”新政规定，未发生实物交割出库的交易所免征增值税 [2] - 新政间接鼓励个人通过银行虚拟黄金、ETF等金融工具渠道投资，交易成本更低 [2] 黄金ETF资金流向 - 黄金ETF基金(159937)近2日资金流入额达3.27亿元，位居同标的第一 [2] - 该基金年内资金净流入额137.99亿元，最新规模374.09亿元，位居同类前列 [2] - 基金投资于上海黄金交易所黄金现货合约，一手(100份)对应1克黄金，支持T+0交易 [2] 行业前景展望 - 中金公司研报表示，展望明年，黄金有望延续涨势 [2] - 结构性和周期性机会或有望继续共振 [2]

黄金价格表现 - 纽约期金价格向上触及4060美元/盎司，日内上涨1.06% [1] - 现货黄金价格站上4040美元/盎司，日内上涨1.09% [1] - 黄金ETF基金(159937)年内涨幅达49.43% [2] 央行与政策动态 - 央行连续12个月增持黄金储备，截至10月末黄金储备规模为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [2] - 自11月1日起施行“黄金税”新政，规定未发生实物交割出库的交易所免征增值税 [2] - 新政间接鼓励个人通过银行虚拟黄金、ETF等金融工具渠道进行投资，交易成本更低 [2] 黄金ETF资金流向 - 黄金ETF基金(159937)近2日资金流入额达3.27亿元，位居同标的第一 [2] - 该基金年内资金净流入额137.99亿元，最新规模374.09亿元，位居同类前列 [2] - 基金投资于上海黄金交易所黄金现货合约，一手(100份)对应1克黄金，支持T+0交易 [2] 机构观点展望 - 中金公司研报表示，展望明年，黄金有望延续涨势 [2] - 结构性和周期性机会或有望继续共振 [2]

涉及的行业与公司 * 行业为贵金属行业，特别是黄金市场 [1][3] * 公司提及了巴西央行、韩国央行、中国保险公司、Tether等机构在黄金市场的活动 [20][34] 核心观点与论据 **市场情绪与价格展望** * 尽管金价从高点大幅回调至约每盎司4000美元，几乎所有市场参与者对黄金和贵金属的中期前景仍持看涨态度 [1][4] * 在LBMA会议上，与会者对2026年10月5日的黄金平均价格预测为4980美元/盎司，较现价有24%的上涨空间，其他贵金属价格也被预测将上涨16%至22% [4][5] **投资需求分析** * 第三季度投资者（通过ETF、期货、金条金币）和央行的黄金总需求约为950吨，比前四个季度的平均值（约640吨）高出近50% [7] * 从名义价值看，第三季度投资者和央行需求流入约1060亿美元（按平均金价3458美元/盎司计算），比前四个季度的平均值（约580亿美元）高出约80% [7] * 近期全球黄金ETF出现净流出约35吨，但这仅抵消了10月17日当周创纪录的62吨单周流入量的一半，表明持仓目前相对具有“粘性” [1][15] * 若金价跌破3900美元/盎司，仍存在持仓进一步清算的风险，估计约有42吨近期流入的持仓成本在4000美元/盎司及以上 [15] **央行购买行为** * 央行仍在持续买入，9月报告的净购买量为39吨，是2025年以来购买力度最强的月份，尽管当月金价平均为3668美元/盎司 [20] * 第三季度央行总购买量（含未报告购买）达到220吨，环比增长30%，相当于880吨的年化购买速度 [20] * 巴西央行在9月购买了15吨黄金，是当月最大报告买家，使其黄金持有量约占其总储备的5% [20] * 韩国央行（自2013年以来未购买黄金，其4000多亿美元总储备中黄金占比仅约3%）表示计划从中长期角度考虑增持黄金 [20] **投资组合配置与所有权基础** * 截至9月底，投资者通过ETF、金条金币和COMEX期货持有的黄金约占股票、固定收益（不含央行储备）和另类投资总管理规模（AUM）的2.8%，过去两年份额上升了约1个百分点 [29] * 许多投资者认为这一份额在未来几年有潜力升至4-5% [29] * 黄金的所有权基础正在扩大，包括中国试点允许10家保险公司将最多1%资产投资于黄金（约270亿美元名义价值，相当于210吨黄金），数字黄金产品在亚洲年轻一代中流行，以及Tether持有约87亿美元黄金（约80吨）作为其稳定币抵押品 [34] **珠宝需求与回收供应** * 第三季度全球珠宝需求（以吨计）同比下降19%，符合金价上涨的历史关系，但以名义价值计算同比增长13% [35] * 印度珠宝需求在节日前夕同比下降31%（第二季度同比下降17%），值得关注 [35] * 零售金条和金币需求同比增长17%，表现优于仅基于价格的隐含需求水平，特别是在中国和中东地区，存在从投资性珠宝转向直接购买金条金币的趋势 [35][41] * 中国第三季度珠宝需求同比下降17%（减少19吨），而金条金币需求增长20%（增加13吨），使得整体消费者需求仅同比下降约4% [41] * 中国增值税退税政策的调整（珠宝类黄金将征收7%增值税，而投资性黄金交易仍免税）预计将进一步加强这一转变 [41] * 第三季度回收黄金供应量环比下降约1%，年化率维持在1400吨左右，增长相对温和，与价格同比涨幅基本一致 [42] * 若金价出现大幅回调并严重打击市场情绪，可能引发更多的回收卖盘 [1][42][50] 其他重要内容 **潜在风险场景** * 宏观经济显著恶化导致消费者资产负债表承压，可能引发为获取现金的 distressed gold selling（ distressed 黄金销售） [50] * 若金价大幅回调，持有者担心错过高位卖出机会，可能突然触发卖盘激增，加剧价格下跌 [50] **价格预测** * 公司对黄金的价格预测为：2025年第四季度4250美元/盎司，2026年第一季度4440美元/盎司，第二季度4655美元/盎司，第三季度4860美元/盎司，第四季度5055美元/盎司，2026年全年平均4753美元/盎司 [52]

港股黄金板块市场表现 - 11月10日港股黄金股普遍拉升上涨，珠峰黄金领涨5.45%，潼关黄金涨约5%，灵宝黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业均涨近4% [1] - 中国黄金国际、紫金黄金国际、紫金矿业等主要黄金公司股价跟涨，涨幅在1.72%至2.59%之间 [1][2] - 具体个股表现包括：珠峰黄金最新价2.130港元，中国白银集团涨4.84%至0.650港元，灵宝黄金涨3.89%至17.090港元 [2] 黄金价格驱动因素 - 亚洲早盘纽约期金触及4050美元/盎司，日内涨幅达1.01%，现货黄金站上4040美元/盎司，日内涨0.97%，主要因美国经济显现疲软迹象 [1] - 中国人民银行连续第12个月增持黄金储备，截至10月末黄金储备规模为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [1] - 中金公司研报展望明年黄金有望延续涨势，结构性和周期性机会或继续共振 [1] - 道富机构将金价最乐观预测上调至每盎司4100-4500美元 [1]

黄金市场表现 - 金价强势反弹，伦敦金现涨超1%重回4040美元上方 [1] - 黄金基金ETF（518800）涨近1%，盘中成交额超1亿元 [1] 央行黄金储备动态 - 中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）[1] - 此为连续第12个月增持黄金，9月末黄金储备为7406万盎司 [1] 黄金基金ETF产品特性 - 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪黄金价格走势 [1] - 一手黄金基金ETF对应1克黄金，相当于实物黄金的持有凭证 [1] - 该产品支持T+0交易，场内流动性较好 [1]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金股普遍拉升上涨，珠峰黄金涨幅达5.45%，潼关黄金涨约5%，灵宝黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业均涨近4% [1] - 中国黄金国际、紫金黄金国际、紫金矿业等主要黄金公司股价也跟随上涨，涨幅在1.72%至2.59%之间 [1] 黄金价格驱动因素 - 亚洲早盘纽约期金触及4050美元/盎司，日内上涨1.01%，现货黄金站上4040美元/盎司，日内上涨0.97%，主要因美国经济显现疲软迹象 [1] - 中国人民银行连续第12个月增持黄金储备，截至10月末黄金储备为7409万盎司，较9月末增加3万盎司 [1] 黄金市场前景展望 - 中金公司研报认为，展望明年黄金有望延续涨势，结构性和周期性机会或有望继续共振 [1] - 道富公司将金价最乐观预测上调至每盎司4100-4500美元 [1]

智通财经APP获悉，11月7日，中国央行发布数据，中国10月末黄金储备报7409万盎司(约2304.457吨)， 环比增加3万盎司(约0.93吨)，为连续第12个月增持黄金。9月末黄金储备报7406万盎司。 北京时间2025年11月10日，现货黄金突破4010美元/盎司，日内涨0.23%。 根据世界黄金协会的报告，印度的黄金交易所交易基金正迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近 30亿美元，约合26吨黄金。 截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。 机构认为，黄金今年以来仍上涨52%，受央行买盘、ETF资金流入和持续的地缘政治不确定性支撑。 贵金属相关港股： 紫金黄金国际(02259)、赤峰黄金(06693)、山东黄金(01787)、招金矿业（01818）、灵宝黄金（03330)、 潼关黄金（00340）、中国黄金国际（02099）、中国白银集团(00815)、珠峰黄金(01815)等。 此轮激增源于黄金价格上月创历史新高，且受央行增持、地缘政治与经济忧虑以及美联储宽松货币政策 推动，金价今年迄今涨幅已逾50%。 世界黄金协会：全球黄金ETF连续五个月实现资金净流入，10月吸 ...

市场情绪与波动性 - A股和港股情绪指数从高位下降 [1] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000的波动率指数(VIX)下降 [1] - 黄金、白银、铜和原油的波动率指数(VIX)下降 [1] 机构关注度变化 - 当前机构关注国防军工和非银行金融行业 [1] - 通信行业的机构关注度从高位下降 [1] - 最近一周石油石化、煤炭、钢铁、商贸零售和非银行金融行业的机构关注度在提升 [1] 行业拥挤度 - 当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态，涉及流动性、成分股扩散和成分股一致性 [1] 行业相对收益展望 - 2025年11月看好电力及公用事业、基础化工、电力设备及新能源、电子和计算机的相对收益 [1] 大宗商品观点 - 中长期依然看多黄金 [1]

黄金税收新规市场影响 - 黄金税收新规实施后 银行投资性实物金呈现价格稳定和供应充足的态势 未受新规影响 [1] - 新规将黄金明确分为投资性用途和非投资性用途 个人从银行购买的投资金条属于投资性用途 影响甚微 [3] - 交易所为会员单位开具增值税专用发票 会员可凭票全额抵扣 实际增值税为0 不增加成本 也无须转嫁给消费者 [3] 银行投资金条定价与供应 - 新规对终端客户的销售价格没有影响 银行投资金条每天的售价随行就市 遵循正常银行牌价 [3] - 建设银行和工商银行确认当前金条供应稳定且库存充足 能够充分满足客户黄金资产配置的需求 [4] - 新规落地一周以来 来网点咨询或购买黄金产品的客户小幅增加 但整体态势平稳 [4] 客户需求与投资关注度 - 从去年开始 客户对黄金资产的配置需求持续升温 [5] - 客户对新规的理解 与国际地缘政治不确定性带来的金价走高预期 使得近期投资黄金的关注度有所提升 [5] - 此前客户对黄金的高需求更多是由持续上涨的金价驱动 [4] 积存金业务运营 - 工商银行与建设银行曾在11月3日短暂暂停旗下如意金积存 易存金业务的新增开户 主动积存及实物提取等服务 但当日稍晚均已恢复办理 [6] - 业务暂停的目的是为了保障黄金积存类业务的稳健运行 银行系统需要做相应的调整和衔接 [6] - 建设银行对积存金客户提取实物黄金不设任何限制 客户可通过手机银行线上申请提金并选择邮寄到家 [7] 投资渠道与交易成本 - 交易所会员基本涵盖人们日常熟知的大企业及主流银行 消费者选择这类渠道购买金条能确保货真价实 [3] - 新政规定未发生实物交割出库的交易所免征增值税 政策间接鼓励个人通过银行黄金产品 黄金ETF等渠道投资 [7] - 积存金属于金融工具 不在实物交割的税收范围内 交易成本低 [7]