关税的经济影响 - 关税通过提高进口商品国内价格影响经济 改变价格 工资 汇率和贸易模式 短期吸引力可能掩盖长期对通胀 竞争力和国际合作的代价 [4] - 美国对华加征关税案例显示关税完全转嫁给消费者 但研究方法可能未充分考量宏观经济调整 [7] - WTO初步分析显示近期政策可能导致全球商品贸易量萎缩1% 较此前预测下调4个百分点 [5] 关税与价格传导机制 - 10%关税使100美元进口品国内价升至110美元 但全球需求下降可能使全球价降至95美元 形成104.5美元最终国内价 部分成本由外国生产商承担 [7] - 大型经济体单边关税易引发报复性贸易战 WTO互惠原则是避免互害的有效工具 [7] - 关税通过工资-价格螺旋可能引发持续通胀 但更依赖财政政策等宏观经济基本面 [7][8] 关税对贸易结构的影响 - 关税通过实际汇率变化影响出口竞争力 工资上涨推高生产成本 导致实际汇率升值削弱出口优势 [8] - 名义汇率受进口需求减少和紧缩货币政策双重影响升值 实际汇率变化形式对贸易效应具有决定性 [8] - 部门层面 商品关税改善商品贸易平衡 但汇率升值会恶化服务贸易平衡 [12] 关税与贸易失衡关系 - 总体贸易失衡反映国民储蓄与投资差距 关税对总失衡影响有限 财政政策和储蓄率起主导作用 [11] - 双边贸易失衡可通过关税改变相对价格调整 但三国间循环逆差不必然导致总体失衡 [11] - 家庭预期暂时性关税可能推迟消费增加储蓄 企业可能因政策不确定性推迟投资 [11]

文章核心观点 - 特朗普关税政策使美国通胀上升和经济衰退风险显著增加，美国经济面临通胀加剧和增长放缓风险，摩根大通认为美国经济衰退可能性高达60% [1][3][6] 分组1：美联储官员观点 - 堪萨斯城联邦储备银行行长施密德称特朗普关税政策扰乱全球市场、打击消费者信心，使美国通胀上行风险明显增加，就业和经济面临下行风险，且不过度依赖关税对通胀只有暂时影响的理论 [1] 分组2：美联储会议纪要内容 - 美国经济面临通货膨胀加剧和经济增长放缓同时发生的风险，或令美联储陷入“艰难权衡”困境 [3] - 部分与会者担心特朗普关税政策幅度和范围超出业内预期 [3] - “几乎全部”与会者认为美国通胀存在上行风险，就业和经济增长存在下行压力 [3] - 一些与会者警告金融市场剧烈重新定价风险恐加剧经济负面冲击 [3] 分组3：摩根大通观点 - 摩根大通认为美国可能面临经济衰退，经济衰退可能性高达60% [4][6] - 摩根大通经济学家称美国政府在贸易和国内财政问题上政策混乱，打击股市和消费者信心，美国将难以避免经济衰退 [6] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示特朗普关税政策扰乱金融市场，美国经济可能陷入衰退 [6]

在经历了周三令人瞠目的大涨之后，美股周四迅速陷入调整，凸显出市场对政策变动的高度敏感性，关税政策不确定性再度引发投资者恐慌，在衰 退概率增加后，投资者开始重新评估风险敞口。 美股周四再度下跌，标普500指数下跌3.46%，收于5268.05点；纳斯达克综合指数大跌4.31%，收报16387.31点；道琼斯工业平均指数则下挫1014.79点，跌 幅达2.5%，最终报收于39593.66点。科技巨头领跌，特斯拉暴跌7.3%，Meta平台下跌近7%，英伟达回落约6%，苹果也下滑4.2%。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在报告中指出："关税的延后有助于短期情绪修复，但并不能降低整体的不确定性。目前的综合关税水平仍处 于历史高位，压制企业信心和消费者支出。" | 3个月期 | 10年期 | 2年期 | | --- | --- | --- | | 4.311 | 4.419 | 3.868 | | 2.02bp | 7.97bp | -3.95bp | 本周三，美股大涨。在总统宣布对大多数贸易伙伴实施90天的关税缓征后，市场情绪瞬间被点燃，投资者对中短期贸易风险的缓解寄予厚望。然 而，24小时后，现 ...

文章核心观点 俄罗斯银行发布关键利率讨论纪要显示当前俄通胀压力下降经济过热或缓解货币环境紧张程度缓解外部环境变化对经济影响需辩证看待近期关键利率上调可能性降低但仍需发保守政策信号 [1] 通胀压力有所缓解 - 2025年1 - 2月俄罗斯消费者价格指数（CPI）经季节性调整后同比增长9.1%较2024年四季度12%的年化水平大幅降低核心通胀率从2024年四季度的12.1%下降至10.2% [2] - 2025年初俄罗斯国内需求增长放缓企业价格预期和家庭通胀预期下降通胀压力正在得到缓解 [2] - 不同领域形势差异大非食品价格涨幅因卢布汇率走强等因素明显放缓服务价格涨幅持续较高食品价格涨幅持续走高 [2] - 俄央行对通胀压力走低主要因素未达成一致意见在卢布汇率对通胀影响程度上存在分歧 [2] 紧缩政策持续发力 - 今年初以来俄罗斯商业贷款利率和联邦政府债券收益率降低关键利率无重大变化2月个人贷款整体减少消费贷款占比下降企业贷款组合几乎不变社会资金流入经常账户和定期存款紧缩货币政策取得一定效果 [3] - 市场对未来关键利率走势预期下调但存款名义利率下降未降低其吸引力2月定期存款和活期账户货币流入量仍高 [3] - 货币环境紧张程度有所缓解但需时间和更多数据对贷款趋势下确切结论信贷增长速度必须适中 [3] 外部风险暂难排除 - 今年初以来全球经济增长稳定市场对地缘政治局势改善预期使卢布汇率走强短期内地缘政治紧张局势缓解或助于减缓通胀 [4] - 美国提高进口关税及其他国家反制措施加大全球经济增长放缓和通胀加速风险未来几年油价低于基线预测风险增加俄罗斯出口额可能下降财政预算面临较大压力 [4][5] 货币政策决策 - 3月下旬俄央行达成维持现有基准利率不变共识一方面当前通胀压力下降经济增长放缓信贷活动降温劳动力市场紧张局势缓解当前货币条件紧缩或确保经济过热消退和通胀放缓并在2026年回归目标另一方面监管机构需更多时间和新数据确保趋势可持续性 [5] - 俄货币政策监管机构向市场发稳预期信号一是确保通胀在2026年重回目标水平选择基准利率轨迹要从最保守情景出发二是虽加息可能性下降但有必要维持可能加息信号若当前政策无法实现通胀目标不排除继续加息可能 [5]

北京时间4月10日晚间，美股低开低走，截至发稿，道指大跌1075点，跌幅达2.65%；纳指跌3.90%，标普 500指数跌3.24%。大型科技股全线下挫，特斯拉跌超7%，英伟达跌近5%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 39532.89 | -1075.56 | -2.65% | -7.08% | | 纳斯达克指数 | 16456.83 | -668.14 | -3.90% | -14.78% | | 标普500 | 5280.34 | -176.56 | -3.24% | -10.22% | | 纳斯达克100 | 18429.48 | -715.58 | -3.74% | -12.29% | | 万得美国科技七巨头指数 | 44851.11 | -1978.18 | -4.22% | -18.80% | | 万得中概科技龙头指数 | 3544.41 | 4.56 | 0.13% | 10.29% | 当晚，美国总统特朗普表示，通货膨胀已下降。他还表示，共和党人正在很好地合作，美国历史上最大的 ...

文章核心观点 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙指出市场存在关税、资产价格和利率高企、财政赤字和债务压力等风险，当前股票估值仍高，投资者应谨慎投资，但长期投资优质股票仍会有回报 [3][5][11][13] 分组1：杰米·戴蒙背景及影响力 - 杰米·戴蒙是华尔街最受尊敬的声音之一，领导美国资产规模最大的银行，成功带领摩根大通度过金融危机且无需救助，公司有“堡垒”资产负债表，体现其精明的风险管理 [1] - 戴蒙是银行业最直言不讳的领导者之一，乐于分享对经济走向和金融经济政策的看法，投资者期待阅读其年度股东信 [2] 分组2：信中提及的市场风险 - 戴蒙在信中指出关税可能增加通胀、提高衰退概率，承认滞胀可能性，还哀叹财政赤字和国债庞大也会引发通胀 [3] 分组3：股票估值情况 - 戴蒙认为即使近期市场价值下跌，股票价格仍相对较高，投资者应保持谨慎，当前纳斯达克综合指数处于熊市，标准普尔500指数接近熊市，但估值仍高于历史平均 [5] - 截至4月8日，标准普尔500指数市盈率降至24.7，低于2024年12月的峰值29.9，但仍比2010年代多数时间贵，历史平均市盈率为16.1，且未来盈利可能因关税下降 [6] - 关税宣布前股票已接近创纪录估值，标准普尔500指数股票此前与互联网泡沫以来的历史水平一样昂贵 [7][9] 分组4：对投资者的建议 - 预测短期市场走势困难，关税实施不确定会增加市场波动性，投资者应记住美国股市长期能从更大的混乱中恢复，以合理价格购买优质股票会有回报 [10][13] - 标准普尔500指数虽未正式进入熊市，但需考虑熊市的严重程度和持续时间，熊市中股票从峰值到谷底平均需13个月，指数平均下跌33%，恢复到前一峰值平均需27个月 [12]

美股市场暴跌 - 4月4日美股三大指数同步暴跌 道琼斯工业指数和标普500创2020年6月以来最大单日跌幅 纳斯达克综合指数创2020年3月以来最大单日跌幅 [5] - 科技七巨头集体遭遇血洗 特斯拉单日跌幅10.42%居首 市值较历史高点1.5万亿美元腰斩至7701亿美元 [5] - 英伟达单日跌幅7.34% 市值从1月高点3.66万亿美元跌至2.3万亿美元 缩水近四成 [5] - 苹果股价从去年12月260美元/股跌至188美元/股 市值从3.92万亿美元缩水至2.83万亿美元 蒸发1.09万亿美元 [5] 富豪财富变动 - 全球前十大富豪中八位身家缩水 均来自科技界 [5] - 特斯拉CEO马斯克财富缩水1300亿美元 亚马逊创始人贝索斯资产下降452亿美元 脸书创始人扎克伯格财富蒸发281亿美元 [5] - 巴菲特财富逆势增长127亿美元 以1550亿美元个人财富成为全球第六大富豪 [7] 巴菲特投资策略 - 2023年四季度开始减持苹果股票 持股比例从最高5.86%降至2%以下 持股量从9.06亿股减至3亿股 [7][8] - 2024年全年净卖出1340亿美元股票 创公司历史最高值 [11] - 现金头寸膨胀至3340亿美元历史高位 相当于股票投资组合2720亿美元的1.23倍 [12] - 减持金融类股票 包括美国银行(降幅14.72%) 第一资本金融公司(降幅18.13%) 花旗银行(降幅73.5%) [13] 巴菲特持仓调整 - 新增持仓星座品牌公司3.11%股份 成为第19大个股 [14] - 单季度增持达美乐86.49% 持股6.95%成为第四大股东 [14] - 消费股增持意图对冲科技金融能源为主的投资组合估值风险 [14] - 苹果仍为最大持仓个股 美国运通和美国银行分列第二三位 [14]

美联储戴利：有点担心通货膨胀可能会因关税重新上升。 ...

美国贸易代表：我不相信经济学家们对关税导致通货膨胀的预测，因为在特朗普的第一个任期内并没有 出现通货膨胀情况。 ...

作 者丨王应贵 编 辑丨李莹亮 黎雨桐 4月7日，美股三大指数期货再度全线暴跌。截至当日1 6时3 0分左右，美股盘前三大期指大跌。 | < ロ | | | 道琼斯期货小型 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | YM.CBT | | | | | | | | 37301 | 昨结 | | 38530 | 总手 | | 5.07万 | | | -1229 | -3.19% 开盘 | | 37761 | 现手 | | | 4 | | 最高价 | 37800 | 持 仓 | 0 | 外 盘 | | 2.46万 | | | 最低价 | 36708 | 壇 仓 | -7.70万 | | 内 盘 | 2.61万 | | | 结算价 | | 估结算 | | 裏 | 网 | | 0.00 | | 分时 | 五日 | EK | 園Ｋ | 目K | | 更多 | | | 叠加 | | | | | | | | | 40352.00 | | | | 4.73% 立- | | 37297 | 3 | | | | | | | | 37291 | 7 ...